报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年Q3美国降息影响定价，铜迎来年内二次上涨行情，全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，铜行业金融属性和工业属性或将迎共振，全年铜供给紧平衡 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3降息影响定价铜呈涨势，“金九银十”迎消费旺季 - 美联储9月降息50BP，标志货币政策由紧缩转向宽松，铜价持续走高；美国9月就业增长超预期、失业率下降、工资涨幅上升，缓解劳动力市场担忧；8月核心PCE为2.7%，整体PCE降至2.2%，为2021年3月以来最低 [12] - Q3的TC小幅上涨但维持低位，7月铜价下跌，后因市场情绪修复和国内铜库存去库获支撑；8月底海内外铜库存共振去库，9月降息基本确定，铜价二次探底后反弹 [14] - 全球铜矿现金成本上升，2021年90%分位现金成本达5718美元/吨，铜价底部空间抬升；CSPT敲定2024Q4铜精矿现货采购指导加工费为35美元/吨及3.5美分/磅，较Q3上调；9月铜精矿现货冶炼亏损1524元/吨，长单冶炼盈利1879元/吨 [16][17] - 2020年中开始电解铜成本上行，因矿山品位下降、开采深度增加、人工成本上涨、环保费用和设备投资增加，推高铜成本支撑价格 [20] 供给：铜矿进口同比下滑，精炼铜出口持续放量 - 铜精矿TC现货价格从6月底的2.60美元/干吨回升至10月初的9.10美元/干吨，CSPT敲定2024年四季度指导加工费为35美元/吨 [23] - 7月全球再生精炼铜产量40.1万吨，原生精炼铜产量194.9万吨，合计235.1万吨，同比增7.1%；截至8月中国精炼铜产量累计890.8万吨，同比增6.2% [23] - 8月我国进口铜矿石及精矿257.36万吨，同比减4.4%，进口增量主要来自秘鲁、智利、刚果金等地，哈萨克斯坦、西班牙、菲律宾进口量减少；1 - 8月累计进口1863.50万吨，同比增3.2% [25] - 8月精炼铜出口3.1万吨，同比增49.57%；1 - 8月累计出口40.3万吨，同比增85.49%，单月和累计出口连续三月同比正增长 [25] 需求：电力、新能源汽车、家电领域用铜表现较好 - 2023年我国终端行业耗铜量1536万吨，同比增速5.5%，下游需求最高的领域是电力（46.7%），其次是家电（13.8%）、交通运输（12.6%）、机械电子（8.3%）和建筑（8.0%） [25][31] - 2024年1 - 8月，电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%；电网工程投资完成额3330亿元，累计同比增加23.1%，预计未来电网建设对铜材消费有拉动作用 [31] - 2024年1 - 9月，汽车产销同比分别增长1.9%和2.4%，新能源汽车产销同比分别增长32%、33%，市场占有率提升至38.6%，对铜消费拉动明显 [31] - 2024年1 - 8月，家用空调生产同比增加11.89%，销售同比增加12.4%，其中出口同比增加31.4%；冰箱累计产量同比增加7.3%；洗衣机累计产量同比增加7.2% [36] - 2024年1 - 8月，全国房地产开发投资同比下降10.2%，累计新开工面积同比下降22.5%，恢复迹象不明显 [41] 库存：沪铜去库明显，伦铜处于近五年同期较高水平 - 截至2024年10月11日，上期所阴极铜库存为156485吨，7月以来持续去库，9月下旬开始小幅增加；LME铜库存为297550吨，较上一交易日减少1800吨，注销仓单占比为8.86%；COMEX铜库存为76582吨，较上一交易日增加570吨 [44] 投资建议 - 商品属性上，全球铜精矿市场面临挑战，主要铜矿产量下降，中国与印度冶炼能力提升、新兴国家自建炼厂加剧供需失衡；2024年全球铜矿供给增量为27.5万吨，增速1.2%，再生铜增量4.6万吨，增速0.9%，铜总供给2724万吨，增速1.2%；全球精炼铜需求为2732万吨，增速2.9%，全年铜供给紧平衡 [49] - 金融属性上，2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，美联储11、12月预计降息，央行推出新“三支箭”，宏观情绪将提振市场信心，工业金属价格有望上涨，铜行业金融与工业属性或共振 [49] - 看好铜板块行情，推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、藏格矿业、金诚信、西部矿业，关注江西铜业、云南铜业、五矿资源、中国黄金国际、中国有色矿业 [50]

投资要点 1. 报告行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 2. 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善,关注化工顺周期投资机会 [12][13] - 核心资产进入长期配置价值区间 [12] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性 [12] - 重视需求确定性向上的方向 [12][13] - 重视化工高分红资源股价值重估 [13] 3. 行业表现分析 - 本周申万基础化工行业指数下跌10.7%,跑输上证综指2.9个百分点,跑赢创业板指数6.9个百分点 [14][15] - 基础化工全部子板块下跌,领跌前五为合成树脂(-14.6%)、非金属材料(-14.4%)、其他橡胶制品(-14.3%)、膜材料(-13.8%)、改性塑料(-13.5%) [16] - 个股方面,本周11只上涨,411只下跌,1只持平,涨幅前十和跌幅前十分别列示 [17][18]

报告行业投资评级 - 消费电子行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 进入Q4消费电子迎来传统旺季，随着联发科天玑9400、高通最新旗舰SoC发布，安卓手机将密集发布旗舰新品，传音发布Infinix AI个人助手，华为有望更新产品线且原生鸿蒙系统已开放公测，安卓厂商系统级AI布局和硬件功能创新有望提升用户换机意愿，叠加双十一促销活动，Q4安卓手机出货量有望进一步复苏[2] 根据相关目录分别进行总结 SoC芯片 - 10月9日联发科发布旗舰5G智能体AI SoC芯片天玑9400，CPU采用第二代全大核架构，单核性能较上一代提升35%，多核性能提升28%，制程用台积电第二代3nm工艺，同性能功耗降低40%；NPU集成第八代AI处理器NPU 890，支持端侧LoRA训练和视频生成，LLM提示词处理性能提升80%，功耗节省35%；GPU游戏性能、功耗控制、续航能力有所提升，且在ISP性能、5G通信等方面特性也有提升[3] - 10月22日高通预计发布新一代骁龙旗舰SoC，预计为骁龙8 Gen4或骁龙8 Elite，采用2 + 6核架构设计，两颗超大核频率预计为4.32 GHz，6颗大核频率预计为3.53 GHz，制程采用台积电3nm工艺[3] 系统及软件 - 10月8日华为鸿蒙NEXT开启公测，Q4有望商用，主流应用已完成鸿蒙原生应用版本开发并开启公测，微信鸿蒙原生版本开启内测，鸿蒙NEXT融入系统级鸿蒙原生智能，用盘古大模型5.0赋能手机助手小艺[4] - 10月10日vivo发布Origin OS 5系统，11月起对适配机型陆续开放升级，将Jovi语音与蓝心小V合并，语音交互更自然，使用AI重构系统体验带来多项AI功能[4] - 10月9日OPPO举行ColorOS 15流畅双引擎技术沟通会，带来全新自研潮汐引擎和极光引擎，10月17日开发者大会正式发布新系统，大会围绕新体验、AI新技术等议题分享战略布局和技术成果[4] - 10月下旬小米有望发布澎湃OS 2.0，全球版本预计12月底至次年初登场，有望带来更丝滑系统动画、增强电源管理能力和更持久电池续航，并深度集成AI功能[5] - 10月10日传音旗下品牌Infinix推出Infinix AI，以个性化AI为理念，以虚拟人工助手Folax为核心，融合专有与外部尖端模型，支持多模态交互[5] - 10月14日荣耀宣布23日发布MagicOS 9.0系统，30日发布Magic7系列旗舰手机，9月6日已发布行业首个开放生态智能体AI Agent，Magic7系列将首发搭载[5] - 苹果预计10月28日在iOS 18.1系统中正式推出Apple Intelligence功能[5] 整机 - Q4安卓厂商密集发布手机新品，OPPO预计10月发布K12 Plus、Find X8和一加13等；vivo预计10月14日发布X200，10月底前发布iQOO13；荣耀10月16日发布X60系列，下旬发布Magic7系列；小米10月底前发布小米15系列；预计11月华为Mate70发布，搭载自研麒麟SoC和鸿蒙NEXT系统[6] - 多数新机在通信、光学影像等硬件配置上较往年明显升级，如一加13采用第二代东方屏，5GA、卫星通信、屏下超声波指纹等技术有望应用到更多安卓旗舰机型中[6] 投资建议 - 此前安卓手机Q3销售“旺季不旺”，Q4新品发布、AI功能更新和双十一促销有望释放安卓用户需求，建议关注安卓链核心标的，包括品牌及代工、显示面板、光学、电池/充电、结构件/功能件/精密件、IC及上游、连接器&元器件等领域相关公司[6]

行业投资评级 - 报告给予公用事业行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 化债政策加码,环保企业有望受益 - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险 [25][26] - 生态环保类PPP项目占比较大,政府部门拖欠款占环保企业总拖欠款的55.77% [27][28][29] - 随着化债政策加码,环保企业应收账款问题有望得到解决 [29] 行业景气度维持高位 - "十四五"期间,节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [43] - 能源结构低碳化转型持续推进,风电光伏装机快速增长,储能氢能等也将快速发展 [43] 行业动态 大型风电项目建设进展顺利 - 大唐八宿风电项目完成全部风机吊装,成为全球海拔最高的在建风电项目 [31] 电力市场化改革持续推进 - 北京电力交易规模再创新高,积极参与全国电力资源优化配置 [32] - 国家能源局发布电力辅助服务市场基本规则,推动多层次市场协同运行 [38] - 国家能源局发布分布式光伏发电开发建设管理办法,支持新能源持续发展 [39] 生态环境管控政策出台 - 生态环境部发布生态环境分区管控技术指南,规范各级生态环境分区管控工作 [37]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒板块情绪与基本面博弈，估值修复有空间，政策带动反弹，后续或传导至基本面，头部酒企受益，仍在扩充产能，看好底部反转，推荐超跌龙头和基本面好且估值低的标的[2][8] - 啤酒板块成本改善确定，结构升级基调不变，预计全年升级提效，消费场景恢复加速高端化，建议重视优质龙头[8] - 调味品板块改革持续，关注改善情况，龙头公司变革，终端需求复苏，低基数红利或释放，建议关注中炬高新、海天味业[9] - 乳制品板块消费场景恢复，中长期高端化与多元化趋势不变，新品类发展好，建议关注伊利股份、蒙牛乳业[9] - 餐饮供应链板块促消费政策落地，资金和政策面改善，大部分公司估值低，终端需求有望逐季改善，建议关注龙头和弹性标的[10][11] - 休闲食品板块Q2淡季，关注Q3基数走低和Q4备货机会，头部企业提升市占率和利润率，进入旺季成长性有望延续，建议关注红利延续和困境反转标的[10] - 食品添加剂板块需求回暖，发展态势好，下游产业复苏带动需求，建议关注相关添加剂需求恢复情况和百龙创园、晨光生物[10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白酒本周板块下跌8.21%，跌幅大于沪深300指数4.95pct，政策带动反弹，后续或促进动销回暖，头部酒企经营稳健，仍在扩充产能，推荐超跌龙头和基本面好且估值低的标的[8] - 啤酒2024年7月规模以上企业产量同比-10%至358.6万千升，1 - 7月累计产量同比-1.6%，预计全年升级提效，消费场景恢复加速高端化，成本压力有望缓解，建议重视优质龙头[8] - 调味品2023年承压，龙头公司变革，终端需求复苏，低基数红利或释放，建议关注中炬高新、海天味业[9] - 乳制品行业2023年受益奶价回落，中长期高端化与多元化趋势不变，新品类发展好，建议关注伊利股份、蒙牛乳业[9] - 餐饮供应链2023H2承压，下游注重单店效益，对供应链管理要求提高，大部分公司估值低，政策利好下终端需求有望改善，建议关注龙头和弹性标的[9][10] - 休闲食品24H1受Q2淡季影响景气度下降，头部企业提升市占率和利润率，进入旺季成长性有望延续，建议关注红利延续和困境反转标的[10] - 食品添加剂下游产业复苏带动需求回暖，保健品需求爆发，看好健康食品添加剂行业量增，建议关注相关添加剂需求恢复情况和百龙创园、晨光生物[10] 行情回顾 板块指数表现 - 本周食品饮料板块跑输沪深300指数4.21pct，沪深下跌3.25%，食品饮料板块下跌7.47%，位居申万（2021）一级行业第26位[12] 个股表现 - 饮料板块舍得酒业涨幅最大，皇台酒业跌幅最大；食品板块天味食品涨幅最大，良品铺子跌幅最大[13] 估值情况 - 截至10月11日，食品饮料板块整体估值21.23x，位居申万一级行业第18位，高于沪深300；各子板块估值略有回落，其他酒类、零食、肉制品估值居前，乳品、预加工食品、白酒估值较低[16] 重点数据追踪 白酒价格数据追踪 - 10月11日，22飞天茅台（原箱）一批价持平，24飞天茅台（原箱）一批价下跌1.27%，八代普五一批价持平；2024年8月全国白酒产量同比减少10.20%；3月高档白酒价格环比下跌0.50%，中低档白酒均价环比上涨0.66%[18] 啤酒价格数据追踪 - 未提及相关有效数据 葡萄酒价格数据追踪 - 2024年8月规模以上企业葡萄酒产量为0.8万千升，同比减少11.10%[21] 乳制品价格数据追踪 - 10月8日主产区生鲜乳平均价格持平；10月4日牛奶零售价上涨0.16%，酸奶零售价持平；国产和进口婴幼儿奶粉零售均价分别上涨0.23%和0.18%；3月19日芝加哥脱脂奶粉现货价上涨2.83%[22] 肉制品价格数据追踪 - 10月11日，自繁自养生猪养殖利润较9月27日下跌16.90%，外购仔猪养殖利润较9月27日下跌74.49%[24] 原材料价格数据追踪 - 10月12日豆粕现货价较10月8日下跌1.78%；9月30日大豆市场价较9月20日下跌2.08%；9月13日天津箱板纸和瓦楞纸价格持平；10月10日OPEC一揽子原油价较10月4日下跌0.55%；10月11日常州华润聚酯PET瓶片出厂价较9月30日上涨2.26%[27] 公司重要公告 - 天味食品截至10月8日回购200.08万股，占总股本0.19%，使用资金2557.64万元[31] - 舍得酒业副总裁王维龙辞职，回购股份方案实施完毕[31] - 口子窖股东朱成寅质押和解质押股份[31] - 三只松鼠股东减持，发布业绩预告[31] - 巴比食品截至10月8日回购768.34万股，占总股本3.08%，支付资金1.08亿元[31] - 东鹏饮料发布2024年前三季度业绩预增公告[31] - 品渥食品非职工代表监事董海燕辞职[31] - 伊利股份2019年限制性股票激励计划预留授予的第五个解除限售期解除，432人解除限售2937.56万股[31] - 老白干酒拟吸收合并全资子公司丰联酒业[31] - 泉阳泉副总经理和董事会秘书辞职，聘任高世勇为证券事务代表[31] - 南侨食品发布2024年9月收入简报，营业收入2.76亿元，同比 -0.90%[31] - 洽洽食品副董事长兼副总经理陈奇增持143.73万股，占总股本0.28%，增持计划实施时间过半[31] - 爱普股份拟以1.87亿元出售天舜食品45.6522%股份[31] 下周大事提醒 - 惠发食品、水井坊、海融科技、中信尼雅将于下周召开股东大会[31] 行业要闻 - 小糊涂仙中高端白酒一体化项目总投资17亿元，2024年计划投资1.5亿元[32] - 会稽山成立全资子公司绍兴市会稽山微醺小镇运营有限公司，注册资本500万元[32] - 郎酒股份2020版红花郎·红十五停止生产，将发布迭代升级产品[32] - 泸州老窖智能酿造技改项目一期已投资约48亿元，预计2025年春节前完成部分建设，全部建成后年产基酒20万吨、储量16万吨[32] - 山西乐惠润达白酒全产业链智能化装备制造项目投产，已与多家酒厂合作并确定订单[32] - 西凤酒品牌运营公司完成2024年前三季度销售目标[32] - 贵州珍酒重阳下沙季新增投产3000吨，产能达4.4万吨[32] - 郎酒2023批次酱香郎酒产量6.5万吨，贮存量26.5万吨，2024批次产能达7.2万吨，预计2025年销售投放不超过2.6万吨[32] - 灭菌乳标准修改，复原乳或将退出市场[32]

报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策与基本面共振，看好煤炭板块投资机会，动力煤价在850元/吨有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上，双焦价格在2024年宏观预期改善下有望震荡反弹，煤炭股红利价值有望进一步凸显[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理 - 动力煤焦煤价格分化，动力煤价下跌，炼焦煤价上涨，下游产品涨跌不一[11][14][23] - 港口动力煤现货方面，秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌，截至2024年10月11日，秦皇岛Q5500平仓价852元/吨，较上周下跌约15元/吨（-1.73%）；秦皇岛港Q5000平仓价758元/吨，较上周下跌约6元/吨（-0.8%）[11] - 坑口动力煤方面，内蒙古坑口价下跌，山西持平，陕西持平，截至2024年10月11日，山西大同动力煤Q5500坑口价为739元/吨，较前一周持平；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价658元/吨，较前一周下跌21元/吨（-3.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨，较前一周持平[11] - 港口&坑口炼焦煤方面，京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨，山西古交肥煤车板价较上周上涨，截至2024年10月11日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2010元/吨，较上周上涨140元/吨(+7.49%)；山西古交肥煤车板价1740元/吨，相较上周上涨约150元/吨(+9.43%)[14] - 动力煤&炼焦煤长协方面，2024年10月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月上涨2元/吨(+0.29%)；截至2024年10月8日，平顶山焦煤长协指数1363元/吨，较上周持平[15] - 坑口无烟煤方面，阳泉无烟煤价较上周上涨、晋城无烟煤价较上周持平，截至2024年10月11日阳泉小块出矿价为1040元/吨，较上周上涨50元/吨（+5.05%）；截至2024年10月11日晋城Q5600无烟煤坑口价为895元/吨，较上周持平[18] - 焦炭&喷吹煤方面，国内主要港口冶金焦平仓价上涨、长治喷吹煤市场价较上周上涨，截至2024年10月11日国内主要港口冶金焦平仓价1845元/吨，与上周相比上涨150元/吨(+8.85%)；长治喷吹煤市场价1130元/吨，与上周相比上涨80元/吨(+7.62%)[20] - 焦煤下游方面，螺纹钢价格上涨、卷螺差较上周下跌，截至2024年10月11日，螺纹钢HRB400 - 20mm全国价3865元/吨，较上周上涨98元/吨(+2.60%)；卷螺差为-142元/吨，较上周下跌8元/吨(-5.97%)[23] - 化工煤下游方面，尿素价格较上周上涨，甲醇价格较上周下跌，截至2024年10月11日山西兰花的尿素价格为1820元/吨，与上周相比上涨60元/吨(+3.41%)；截至2024年10月12日，山东济宁荣信的甲醇价格为2350元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-2.08%)[23] - 化工煤下游方面，水泥价格较上周上涨，聚乙烯价格较上周上涨，截至2024年10月11日华东PO42.5水泥平均价为493元/吨，与上周相比上涨50元/吨(+11.29%)；截至2024年10月12日神华包头聚乙烯竞拍价8200元/吨，与上周相比上涨300元/吨(+3.80%)[26] 供需分析 - 铁路调入量减少，国内外运价下跌[29][33] - 煤炭发运方面，秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少，截至2024年10月12日秦皇岛港铁路调入量41.5万吨，与上周相比减少10.80万吨(-20.65%)；港口吞吐量39.5万吨，与上周相比减少6.8万吨(-14.69%)[29] - 动力煤需求方面，锚地船舶数减少，预到船舶数减少，截至2024年10月12日，秦皇岛港锚地船舶数减少8艘(-53.33%)；秦皇岛港预到船舶数9艘，与上周相比减少2艘(-18.18%)[29] - 煤炭运费方面，国内运价下跌、国际运价下跌，截至2024年10月11日，国内OCFI运价：秦皇岛 - 广州、秦皇岛 - 上海分别为36.4元/吨、24.5元/吨，较上周变化分别为：下跌1.1元/吨（-2.93 %）、下跌1.8元/吨（-6.84 %）；国际CDFI运价：纽卡斯尔 - 舟山、萨马林达 - 广州分别为15.30美元/吨、7.67美元/吨，较上周变化分别为：下跌1.61美元/吨（-9.52%）、下跌0.02美元/吨（-0.22%）[33] 库存分析 - 南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存增加[33][36] - 港口总库存方面，南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存增加，截至2024年9月30日CCTD南方主流港口库存为3228.4万吨，较上周减少45.8万吨(-1.40%)；截至2024年9月30日CCTD北方主流港口库存为3247.7万吨，较上周增加109.0万吨(+3.47%)；主流港口合计库存为6476.1万吨，较上周增加63.2万吨(+0.99%)[33] - 动力煤库存方面，秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加，截至2024年10月12日，秦皇岛库存516万吨，较上周减少29万吨(-5.32%)；截至2024年9月19日，煤炭重点电厂库存10705万吨，较上周增加50.0万吨(+0.47%)[33] - 下游双焦库存方面，247家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存增加，截至2024年10月11日247家钢铁企业炼焦煤库存734.63万吨，较上周增加13.80万吨(+1.91%)；247家钢铁企业焦炭库存560.5万吨，较上周增加4.6万吨(+0.82%)[36] - 焦化企业产能利用率方面，截至2024年10月11日，230家焦化企业（>200万吨）产能利用率为78.15%，230家焦化企业（100 - 200万吨）产能利用率为69.52%，230家焦化企业(<100万吨)产能利用率为47.38%，较上周分别上涨(+2.68%)、上涨 (+1.12%)、上涨 (+3.50%)[39] 国际煤炭市场 - 海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差扩大[41][47] - 海外动力煤价格方面，截至2024年10月10日，纽卡斯尔港FOB动力煤价90.5美元/吨，较上周上涨3.00美元/吨(+3.43%)；截至2024年10月11日，IPE鹿特丹煤炭价为120.25美元/吨，较上周下跌1美元/吨(-0.82%)；截至2024年10月12日，澳大利亚峰景焦煤到岸价222美元/吨，较上周上涨10.0美元/吨(+4.72%)；甘其毛都焦精煤场地价格1420元/吨，较上周上涨40.0元/吨(+2. 90%)[41] - 内外煤炭价差方面，动力煤内外价差扩大、主焦煤内外价差扩大，截至2024年10月8日，动力煤内外价差69.19元/吨，较之前价差扩大4.65元/吨；截至2024年10月11日主焦煤内外价差273.42元/吨，较之前价差扩大39.27元/吨[47] 行情回顾 - 板块下跌，跑输大盘，截至2024年10月11日，上证综指本周下跌3.6%，煤炭板块本周下跌5.7%，跑输大盘，动力煤下跌-5.16%，炼焦煤下跌-6.84%，焦炭下跌-6.54%，涨跌幅前五为郑州煤电（3.01%）、云煤能源（2.49%）、宝泰隆（0.93%）、中国神华（-2.29%）、永泰能源（-2.99%），涨跌幅后五为新集能源(-7.99%)、潞安环能(-8.27%)、安泰集团(-8.76%)、美锦能源(-9.44%)、山西焦煤 (-9.73%)[48][50] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 2024年8月份，俄罗斯煤炭产量为3194.8万吨，环比增1.6%，但仍处于偏低水平，同比降6.36%，2024年1 - 8月份，俄罗斯煤炭产量累计2.75亿吨，同比降1.8%[52] - 2024年第40周（截至10月5日当周），美国煤炭预估产量为1011.69万短吨（917.79万吨），较前一周微降0.76%，较上年同期下降11.69%，创8周以来新低[52] 公司公告 - 华阳股份拥有一矿、新景、平舒、榆树坡4座绿色矿山，二矿正在申报绿色矿山，公司累计建成6座智能化煤矿、1座智能化选煤厂，其中一矿为国家首批智能化示范煤矿；累计建成126处智能化采掘工作面[53] - 新集能源2024年前三季度累计原煤产量1557.71万吨，同比下降6.17%；商品煤产量1388.38万吨，同比下降6.74%；煤炭主营销售收入77.48亿元，同比下降6.66%，前三季度累计发电量86.04亿千瓦时(同比增长16.14%)，上网电量81.16亿千瓦时(同比增长16.18%)[54]

报告行业投资评级 - 医药行业投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 23H2 反腐造成一定低基数，反腐趋于常态化后业绩有望修复 - 2023年7月开展为期1年的医药领域腐败问题集中整治工作,对院端常规诊疗业务造成一定影响 [7] - 23Q3/23Q4 中药、医疗器械、化学制药等行业收入和利润增速明显下滑,造成23H2一定程度的低基数 [7][8][9][10] - 随着反腐进入常态化,常规诊疗活动显著恢复,24H2相关业务有望在低基数背景下实现修复 [7] 药用玻璃等行业景气度高,业绩有望持续兑现 - 一致性评价、国家集采、关联审评等政策共同推动中硼硅替代升级 [10][11] - 山东药玻等企业近年来业绩不断兑现,模制瓶产品保持高速增长 [11] - 中硼硅模制瓶A类资质企业较少,竞争环境较优,相关企业有望持续释放业绩 [11] 根据目录分别总结 24年三、四季度哪些板块增速快 1. 23H2反腐造成一定低基数,反腐趋于常态化后业绩有望修复 [7][8][9][10] 2. 药用玻璃等行业景气度高,业绩有望持续兑现 [10][11] 医药板块周行情回顾及热点跟踪 1. 近一周申万医药生物板块下跌6.0%,跑输沪深300指数2.8% [12] 2. 近一周医药子板块中化学制剂、生物制品II、医疗器械II等下跌较多 [14] 3. 医药行业整体估值为30.49,较前一周有所上涨 [15][16] 4. 近一周医药板块成交额占A股整体的6.9%,较上周有所上升 [17] 5. 近一周涨幅前五的个股为赛托生物、新里程、景峰医药等 [18][19]

全球股票市场表现 - 上周美股三大指数涨跌幅在1%-1.5%区间；欧洲市场涨跌互现，德国DAX涨1.3%，法国CAC40涨0.5%，英国富时100跌0.3%；亚太地区日韩表现较好，日经225涨2.5%，韩国综合指数涨1.1%；新兴市场靠后，印度SENSEX30、墨西哥MXX和巴西IBOVESPA指数分别跌0.4%、0.4%和1.4%[2] 美国通胀情况 - 9月CPI同比+2.4%，较前值+2.5%放缓，略超预期值+2.3%；环比+0.2%，持平前值，超预期值+0.1%；核心CPI同比+3.3%，高于预期和前值+3.2%；环比+0.3%，略高于预期+0.2%，持平前值；9月PPI同比+1.8%，高于预期值1.6%，低于前值1.9%；PPI环比0%，低于前值与预期值[3] 降息预期 - CME模型显示11月降息25bp概率为89.5%，较一周前变化不大，但在中东局势升级和中国政策加码背景下，短期通胀有反弹可能，降息预期反复概率大，降息交易或暂告段落[3] 美国大选与资本市场 - RealClear Polling统计哈里斯支持率49.1%，特朗普47.1%，副总统辩论后差距未超3%显著值；1972年以来13次大选中，8 - 10月道指绝对涨幅为正有7次，其中同党派成功连任5次；绝对涨幅为负6次，其中党派更迭上任5次；截止2024年10月12日，8 - 10月道指累计涨幅4.9%，纳指涨幅4.2%，资本市场或暗示民主党占优[3] 配置策略 - 建议关注通胀链条投资机会，包括美股上游资源品、服务消费板块，港股公用事业、必需消费、上游周期等[4] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[4]

财政政策总体思路 - 财政政策总体保持审慎态度，政策目标并非只聚焦在增长[1] - 政策思路多以发挥兜底作用或以小博大来实现政策目标[1] - 短期政策聚焦广义财政支出回升，重点在推进当前已有政策[1] - 中长期持续发力维持较强态势，包括中央加杠杆、为地方政府减负等[6] 地方政府财政支持 - 提升限额支持地方化债，大幅减轻地方化债压力[2] - 持续加大中央对地方的财力性转移支付力度，增强地方政府财力[5] - 中央和地方双重积极性有助于地方政府财力和支付能力的回升[5] 银行资本补充 - 增厚国有大行核心一级资本，提升银行应对内外部风险的能力[3] - 有助于支持国有大行"拥抱风险"，提振支持新兴产业发展的意愿和能力[3] 房地产市场调控 - 多措并举推动房地产市场止跌回稳，包括专项债、专项资金、税收政策等[4] - 从需求、价格、风险几个维度促进供需格局修正[4] 财政政策效果 - 政策底已现，关注基本面底的改善[8] - 有助于地方政府隐性债务化解和财务报表修复[8] - 政府投资与政府消费将成为重要抓手[8] - 利率债低位震荡,城投债及信用债将继续受益[8]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"优于大市(维持)" [1] 报告的核心观点 - 国内方面,国家能源局公开征求《分布式光伏发电开发建设管理办法(征求意见稿)》,提出分布式光伏发电项目可参与电力市场交易 [7] - 国外方面,国际可再生能源署发布《2023年可再生能源发电成本报告》,指出可再生能源仍具有较大竞争力,2023年81%的新增可再生能源成本低于化石燃料替代品 [8] - 政策方面,工业和信息化部发布《印染行业绿色低碳发展技术指南(2024版)》,提出47项绿色低碳技术 [9] 公司ESG表现分析 - 洪城环境ESG得分处于行业中上游水平,在环境、社会、治理各方面的得分分别为45.86、59.36、66.13,除环境项目外均处于行业上游水平 [12][13] - 公司通过对标国际标准,建立了18项实质性议题,指导可持续发展 [13][14] - 公司完善治理结构与制度,提高公司治理水平,2023年共修订11个治理制度 [15] - 公司打造"5+X"产业体系,水务、污水处理、清洁能源等业务发展稳健 [16][17] - 公司推动"水务+光伏"项目,助力节能减耗,实现发展与环境效益双赢 [17][18] - 公司重视人才培养,建立了完善的培训体系,2023年员工培训48,066.5小时 [19][20] - 公司建立优化营商环境服务体系,提升"供水全链条"管理 [20][21] ESG金融产品跟踪 - 截至2024年10月,我国已发行4,882只ESG债券,存量规模达13.87万亿元,其中绿色债券占比最大,达83.34% [22][23] - 截至2024年10月,市场上存续565只ESG公募基金,规模达5,356.30亿元,环境保护产品规模占比最大,达36.35% [23][24] - 截至2024年10月,市场上存续621只ESG银行理财产品,其中纯ESG产品规模占比最大,达55.72% [24][25][26] ESG专家观点 - 张宗亮院士认为,水风光储氢一体化是绿色发展新路径,可提高新能源利用水平 [27] - 中国人民银行研究局副局长张蓓提出,需加强自然相关金融的研究与探索,促进自然融资 [27]