报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年(24H1)公司营收26.89亿元,同比增长6.21%;归母净利润1.52亿元,同比增长1.14%;扣非归母净利润1.40亿元,同比增长11.49%,业绩基本平稳[5] - 2024年第二季度(24Q2)公司营收12.89亿元,同比增长1.07%;归母净利润0.70亿元,同比下降12.03%[5] - 公司销售/管理/研发费用率分别为40.32%/7.94%/1.98%,同比变动+0.06%/-0.04%/+0.13%,费用支出稳定[5] 医美业务 - 24H1公司内部医美业务营收11.94亿元,同比增长6.02%;医美毛利率为54.23%,同比下降0.70个百分点[5] - 截至24H1公司共有38家医美机构,其中晶肤29家,已布局5家以"晶肤美瑟"为子品牌的生活美容机构[5] - 24Q1完成郑州集美控股权收购,24H1实现营收0.57亿元,占医美业务比重为4.78%[5] - 公司先后参与设立七支医美并购基金,整体规模达28.37亿元,收购北京丽都及湖南雅美股权[5] 服装业务 - 24H1女装业务营收10.12亿元,同比增长11.41%;其中朗姿/莱茵品牌营收7.54亿/1.72亿元,同比增长16.74%/-2.13%[5] - 线上渠道营收3.85亿元,同比增长13.41%,占比38.00%;其中全渠道/天猫/腾讯视频号/抖音/京东同比增速分别为+34%/22%/234%/76%/106%[5] - 婴童业务24H1营收4.50亿元,同比下降4.13%;毛利率63.52%,公司计划提高国内童装业务市场占有率[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为59.88/66.38/72.38亿元,归母净利润分别为3.02/3.68/4.45亿元,增速为34.3%/21.6%/21.0%,对应PE分别为18.9X/15.5X/12.8X,维持"增持"评级[5]

出口分析 - 8月中国出口金额（美元计价）同比增长8.7%，延续强势[3] - 机电产品和劳动密集型产品出口势头良好，占出口总值超过75%[4] - 发达经济体消费呈现K型分化，中国有望凭借"性价比"优势获益[5] - 雁型模式和大国外交支撑中国对新兴国家的贸易出口[6] - 无需过度担忧关税加码和设备商禁运，"渠道力"有望保持中国产品的相对价格优势[6] 进口分析 - 8月中国进口金额（美元计价）同比增长0.5%，回落[3] - 加工贸易仍是进口的主要支撑项[9] - 通过实施积极的财政政策和稳健的货币政策有望带动进口回升[9] 宏观分析 - 8月贸易顺差边际回升，结构较为健康[9] - 外贸是影响政策的核心变局点，需关注外部大国博弈对外贸的影响[10]

行业投资评级和核心观点 [投资评级] 报告维持环保行业"优于大市"的投资评级。[1] [核心观点] 1. 行业整体承压,细分板块表现分化。2024年上半年,环保板块134家上市公司实现营业收入2038.07亿元,同比增长3.9%;归母净利润151.64亿元,同比下降0.5%。细分板块中,固废处理(13%)、水务(2.4%)收入增速较高,园林(-27%)、大气治理(-14.3%)下滑较多。[1][2][3] 水务板块 1. 特许经营管理办法修订,价格&收费机制进一步完善。新版《管理办法》要求PPP项目必须具有经营收入,不能依赖政府补贴,有望减轻地方政府财政压力。同时明确政府应定期向特许经营者支付,杜绝拖欠,有助于水务企业盈利能力稳定。[33][34][35][36] 2. 水处理政策频出台,污水治理&管网更新步伐加快。2024上半年国家出台25项与水处理相关政策,推动农村生活污水治理,开展城市更新,加强管网建设。[46][47][48] 大气治理板块 3. 火电投资持续回暖,有望催生烟气治理需求。2024年火电投资完成额同比增33%,增量和存量市场空间广阔。[54][55] 固废处理板块 4. 再生资源&危废资源化:供需错配下金属回收需求有望提升。"十四五"循环经济发展规划提出再生有色金属产量目标,有望带动再生资源行业发展。[68][69][70][71][72][73] 5. 垃圾处理:新增项目数量减少,垃圾处理费提升。2024年上半年新增垃圾焚烧发电项目数量大幅下降,但项目单价创新高,行业进入稳定发展阶段。[74][75][76][77] 其他板块 6. 环境监测/检测:碳核算要求提高,有望释放监测需求。碳排放权交易履约周期调整,有望提升市场活跃度。[84][85] 7. 园林:板块承压,静待修复。2024年上半年收入和利润均大幅下滑,但现金流有所改善。[86][87][88][89][90][91] 8. 环境修复:行业投资有所下降,政策助力发展。2023年土壤修复行业投资有所下降,但政策持续出台有望推动行业发展。[93][94][95][96][97][98] 9. 环保设备:八大领域节能降碳,节能设备需求有望释放。国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,对多个行业提出节能降碳要求,有望带动相关设备需求。[100][106][107]

投资评级 - 海创药业（688302.SH）的投资评级为“买入”（维持）[3] 核心观点 - 海创药业的核心产品氘恩扎鲁胺（HC1119）商业化在即，预计将成为首款获批上市治疗阿比特龙/化疗后的mCRPC（转移性去势抵抗性前列腺癌）的国产创新药物[5] - 公司2024年上半年无药品销售收入，销售费用为576.9万元，同比增长280%；管理费用为2136.7万元，同比下降46%；研发费用为8792.4万元，同比下降41%；截至2024年6月30日，公司现金余额为4.92亿元[5] - 预计2025-2026年公司收入分别为1.63亿元和3.63亿元[6] 在研管线进展 - HP518：国内首个进入临床试验阶段的口服AR PROTAC在研药物，针对晚期前列腺癌的I/II期临床试验正在入组；2024年6月获FDA快速通道认定用于治疗乳腺癌[6] - HP501（URAT1抑制剂）：治疗高尿酸血症/痛风的II/III期临床试验积极推进，中国联合用药的IND申请已于2024年4月获NMPA批准[6] - HP537（p300/CBP抑制剂）：治疗血液肿瘤处于I期阶段，美国临床试验申请于2024年7月获FDA批准[6] - HP560（BET抑制剂）：治疗骨髓纤维化处于I期阶段[6] - HP568（ER靶点）：正在IND申报中，拟用于ER+乳腺癌[6] - HP515（THRβ激动剂）：IND申报中，拟用于非酒精性脂肪性肝炎（NASH）[6] 财务数据及预测 - 2024年上半年公司无营业收入，预计2025年和2026年营业收入分别为1.63亿元和3.63亿元[7] - 2024年上半年净利润为-2.34亿元，预计2025年和2026年净利润分别为-2.27亿元和-1.67亿元[7] - 2024年上半年毛利率为85.0%，预计2025年和2026年毛利率分别为89.0%和90.0%[7] - 2024年上半年净资产收益率为-20.4%，预计2025年和2026年分别为-24.7%和-22.1%[7] 市场表现 - 海创药业股价在过去一年内表现不佳，相对沪深300指数，1个月、2个月和3个月的绝对涨幅分别为-6.59%、0.24%和-6.38%[4]

公司投资评级和核心观点 投资评级 首次覆盖,给予"买入"评级。[5] 核心观点 1. 以煤为基,一体化布局的全球能源龙头。兖矿能源是中国动力煤龙头企业,华东地区最大煤炭生产商,通过"外延+内伸"并举,形成以矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流为主导产业的产业格局。[11] 煤炭主业分析 2. 聚焦煤炭主业,能源产区重心西移。煤炭生产销售是公司第一大产业,2023年占主营收入77%。公司煤炭开采起步于山东,逐步向中西部资源富集省区布局,2023年晋陕蒙新区域产量占比56%。[12][13][14][15][16][27] 3. "内生+外延"增长强劲,中长期发展战略清晰。公司通过收购鲁西矿业和新疆能化,产能快速增长。在建万福煤矿和五彩湾四号露天矿将于2024-2025年投产,未来5-10年内煤炭产量有望达到3亿吨。[19][20][21][27] 4. 集团煤炭资源丰富,煤质优异。除兖矿能源外,山东能源集团还拥有175亿吨煤炭资源储量,可采储量50亿吨,核定产能9528万吨。[27][28] 5. 公司煤价弹性较大,上行周期有望迎来量价齐升。公司在市场煤价上涨时更具弹性,2021-2022年吨煤售价大幅提升。澳洲市场不受国内长协政策限制,也有较大上涨空间。[33][34][35][36] 化工业务分析 6. 产业延伸谋转型,聚焦高端化工新材料。公司通过自建和收购已打造5个高端化工园区,2023年化工品产量858.7万吨创历史新高。未来5-10年内化工品年产量有望达2000万吨。[42][43][44][45] 7. 短期油价震荡偏强,煤化工有望边际复苏。原油价格上涨将带动下游化工产品价格同步上行,公司煤化工业务有望受益。[39][40] 其他分析 8. 公司经营稳定,现金分红优异。2023-2025年公司拟派送红股0.3股,现金分红115亿元,分红率为57%,对应A股股息率10%,H股股息率16%。[54][55][56] 9. 资产结构优化,分红承诺彰显企业价值。公司2024年成功配售2.85亿股H股,募集资金净额约49.3亿港元,将用于资产储备及降低资产负债率。[54]

报告公司投资评级 开立医疗维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1. 24H1公司实现营业收入10.13亿元(-2.94%),实现归母净利润1.71亿元(-37.53%),实现扣非归母净利润1.55亿元(-43.27%)。24Q2营业收入5.33亿元(-6.48%),归母净利润0.7亿元(-47.7%),扣非归母净利润0.63亿元(-57.49%)。[5] 2. 招投标减少导致业绩承压,内窥镜板块维持增长。23H2以来的行业整顿叠加24H1设备更新政策落地不及预期,导致24H1终端医院采购减少,超声、内镜等的招标量相比去年同期下滑较多。但内窥镜业务维持增长,实现收入3.87亿元(+2.84%)。[5] 3. 研发投入进一步加强,销售团队逆势扩张。24H1公司销售费用2.87亿元(+24.1%),管理费用6282万元(+13.44%),研发投入2.12亿元(+24.96%)。公司在行业低谷时期,继续加强研发投入和营销团队的扩张,员工总数突破3000人。[5] 4. 预计公司24-26年归母净利润为5.08/6.48/7.97亿元,当前市值对应PE为25/19/16倍。[5] 分部门总结 超声业务 - 24H1公司彩超业务实现收入6.1亿元(-5.94%),毛利率62.99%(-3.53pct)。[5] - 近三年内,公司在超高端、高端及中低端平台的超声产品研发持续发力,已推出P80/S80超高端系列及S60/P60等高端产品系列。[5] 内窥镜业务 - 24H1公司内窥镜业务实现收入3.87亿元(+2.84%),毛利率73.77%(-0.05pct)。[5] - 公司2024年正式上市550的升级款HD-580,580在图像的清晰度、分辨率方面有较大提升,进一步提升了公司软镜的性能。[5] 其他业务 - IVUS领域,公司的血管内超声诊断系统V10和一次性血管内超声诊断导管TJ001是中国首个进入"创新医疗器械特别审批程序"(绿色通道)的血管内超声诊断产品。[5] - 公司营销网络已覆盖全球170个国家和地区,在全球品牌推广、销售策略、经销商培训等方面具备一定优势。[5]

报告行业投资评级 报告给予轻工制造板块"优于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 家居行业 1. 家居企业Q2营收普遍承压,需求端整体承压,流量入口持续变迁。欧派家居、志邦家居、索菲亚等家居企业Q2营收和利润均有所下滑。[3] 2. 地产政策方面出现积极变化,如湘潭、海口等地出台多项优化购房政策,有利于刺激房地产市场发展。[3] 3. 建议关注定制板式家具、大家居战略、智能赛道等细分领域的龙头企业,如志邦家居、欧派家居、好太太等。[3] 包装行业 1. 金属包装企业如奥瑞金、昇兴股份Q2盈利保持稳定增长。[3] 2. 奥瑞金拟以60.66亿港元全面要约收购中粮包装,有利于扩大产能规模和提升全球市场竞争力。[3] 3. 建议关注金属包装领域的奥瑞金,纸包装领域的裕同科技,塑料包装的永新股份等。[3] 其他行业 1. 个护文娱板块,百亚股份Q2业绩超预期,国产品牌加速突围。[4] 2. 新型烟草板块,思摩尔国际自有品牌业务录得较高增长。[5] 3. 二轮车板块,爱玛科技、九号公司等头部企业表现较优,受益于"白名单"、以旧换新等政策利好。[6] 4. 出口及品牌出海板块,匠心家居、共创草坪等出口企业表现较好,家具出口福建、广东等地区增速较快。[7] 5. 宠物板块,乖宝宠物、佩蒂股份等头部企业业绩保持良好增长。[8] 6. 纺织服装板块,运动服装品牌如安踏体育、李宁等表现较好,非运动服装承压。[9] 根据目录分别总结 1. 家居行业 1. 家居企业Q2营收普遍承压,需求端整体承压,流量入口持续变迁。[3] 2. 地产政策方面出现积极变化,如湘潭、海口等地出台多项优化购房政策,有利于刺激房地产市场发展。[3] 3. 建议关注定制板式家具、大家居战略、智能赛道等细分领域的龙头企业,如志邦家居、欧派家居、好太太等。[3] 2. 包装行业 1. 金属包装企业如奥瑞金、昇兴股份Q2盈利保持稳定增长。[3] 2. 奥瑞金拟以60.66亿港元全面要约收购中粮包装,有利于扩大产能规模和提升全球市场竞争力。[3] 3. 建议关注金属包装领域的奥瑞金,纸包装领域的裕同科技,塑料包装的永新股份等。[3] 3. 其他行业 1. 个护文娱板块,百亚股份Q2业绩超预期,国产品牌加速突围。[4] 2. 新型烟草板块,思摩尔国际自有品牌业务录得较高增长。[5] 3. 二轮车板块,爱玛科技、九号公司等头部企业表现较优,受益于"白名单"、以旧换新等政策利好。[6] 4. 出口及品牌出海板块,匠心家居、共创草坪等出口企业表现较好,家具出口福建、广东等地区增速较快。[7] 5. 宠物板块,乖宝宠物、佩蒂股份等头部企业业绩保持良好增长。[8] 6. 纺织服装板块,运动服装品牌如安踏体育、李宁等表现较好,非运动服装承压。[9]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 预计今年行业基本面逐步修复 ARVR和AIGC赛道成长预期明显 当下是布局时机 政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展 看好行业未来发展 认为行业整体加配机会已现 [5] 行情回顾 A股传媒板块 - 2024年8月 传媒行业指数（SW）涨跌幅为 -1.65% 沪深300涨跌幅为 -3.51% 创业板指涨跌幅为 -6.38% 上证综指涨跌幅为 -3.28% [3][20] - 各传媒子板块中 媒体涨跌幅 -0.11% 广告营销涨跌幅 -3.02% 文化娱乐涨跌幅 -0.01% 互联网媒体涨跌幅 -6.63% [20] - 涨幅前十个股包括华谊兄弟（32.14%）、广西广电（25.96%）等 跌幅前十个股包括旗天科技（-30.20%）、紫天科技（-18.41%）等 [23] 港股互联网板块 - 2024年8月 港股互联网板块涨幅为3.03% 恒生科技涨幅为1.24% 恒生指数涨幅为3.72% 港股互联网板块相较恒生科技指数跑赢1.79% [3][24] - 涨幅前十个股包括新意网集团（22.18%）、东方甄选（19.71%）等 跌幅前十个股包括众安在线（-24.10%）、心动公司（-13.55%）等 [26] 月度数据跟踪 游戏市场 - 2024年7月 中国游戏市场规模为278亿元 环比增长4.26% 同比下降2.83% 市场规模连续3个月环比增长 为近5个月最大值 [4][27][31] - 2024年7月 中国客户端游戏市场规模为56.94亿元 环比上升1.27% 同比下降0.03% 《永劫无间》等头部产品运营活动表现佳 新品《七日世界》《绝区零》提供增量 [4][31] - 2024年7月 中国移动游戏市场实际销售收入为211.64亿元 环比增长6.87% 同比下降4.28% 《王者荣耀》等头部产品流水呈增势 《绝区零》等新品流水超亿元 [4][31] 电影 - 2024年8月全国票房40.31亿元 观影总人次约1亿 总场次1293.8万 平均票价40.8元 总票房环比减少25% 同比减少48% [4][32] - 票房前三分别为《抓娃娃》8.33亿 《异形：夺命舰》6.42亿、《白蛇：浮生》3.90亿 [4][32] 本月重点事件点评合集 国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》 - 提出文旅融合、文化娱乐、出版服务、数字经济消费等6方面20项重点任务 [35] - 建议关注游戏、动漫等相关产业链标的 港股如腾讯控股等 A股如恺英网络等 [35] 2024年第四批进口游戏版号发放 - 合计15款产品获批 年内累计发放75款 重点产品包括腾讯、网易等公司的游戏 [35] - 港股建议关注腾讯等 A股建议关注巨人网络等 [35][36] 国产3A《黑神话悟空》于8月20日上线 - 上线多平台 有不同版本售价 预购有奖励 预售销量及Steam平台表现出色 [37] - 看好游戏板块机会 A股建议关注巨人网络等 港股建议关注腾讯等 [37] 《黑神话：悟空》全平台销量超过1000万套 - 截至2024年8月23日21点 全平台销量超1000万套 最高同时在线人数达300万人 Steam单平台历史最高同时在线约241.6万人 [37] - 带火山西文旅 利好游戏板块情绪 看好新游上线业绩弹性 建议关注恺英网络等及相关产业链公司 [37][38] 阿里巴巴于8月28日于香港联交所主板主要上市 - 成为港交所、纽交所双重主要上市的公司 不涉及新股发行和融资 8月23日美股开盘阿里巴巴涨超2% 市值超拼多多 [38] - 建议关注互联网核心资产如腾讯控股等 [38][39] 8月版号发放数量创今年新高 游戏供给端有望持续向好 - 8月共117款游戏过审 是24年以来最多一批 2024年已发放926款游戏版号 包括76款进口游戏版号 [39] - 建议关注项目储备丰富的公司如腾讯控股等及相关产业链公司 [39] OpenAI或即将推出代号“草莓”的AI产品 - “草莓”能解决数学问题、应对编程挑战、处理主观话题 逻辑性有望成大模型训练合成数据来源 或减少模型错误率 [39][40] - OpenAI研发的“猎户座”或成重要节点 建议关注AI相关标的如恺英网络等 [40][41] 投资组合 - 腾讯控股、网易、美团、哔哩哔哩、快手、百度集团、青木科技、恺英网络、上海电影、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、芒果超媒、皖新传媒、分众传媒等 [4] 投资主题 - 收并购 游戏 AI和VR 教育 短剧 影视动漫 广告等 [4] 受益标的 - 港股海外公司有阿里巴巴 - SW、京东集团 - SW等 A股有慈文传媒、掌阅科技等 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予科伦博泰生物-B(06990.HK)买入评级 [1] 报告核心观点 - 公司预期于2024年下半年或2025年上半年在中国市场推出核心产品sac-TMT(佳泰莱®)、A166(舒泰莱®)以及主要产品A167(科泰莱®)、A140(达泰莱®),已组建成熟商业化团队 [5] - 公司已建立包含超过十款临床阶段候选药物的强大管线,其中四款处于NDA申请阶段,管线丰富,ADC海外价值逐步凸显 [5] - 预计公司2024-2026年收入为17.44、16.20、26.88亿元 [5] 公司投资评级总结 1. 投资评级:买入 [1] 2. 核心观点: - 公司多款产品有望获批,商业化准备就绪 [5] - 公司管线丰富,ADC海外价值逐步凸显,预计未来3年收入增长 [5] 3. 财务数据: - 2024-2026年预计收入分别为17.44、16.20、26.88亿元 [6] - 2024-2026年预计净利润分别为-4.05、-7.07、-2.37亿元 [6]

背靠数科集团布局四大业务领域，中国移动注资开启全面合作 - 广州数字科技集团主要成员企业,布局无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域 [1] - 中国移动定增入股海格通信,持有公司1.40%股份,位列公司第四大股东,双方在北斗+、低空、空天地一体化等领域开展深入合作 [1] 营收利润连续多年增长,布局北斗、卫星、低空等新兴领域 - 公司营业总收入和归母净利润连续多年双增长,业绩持续稳健 [11] - 公司积极布局北斗导航、卫星互联网、低空经济等新兴领域,加大相关领域的研发投入 [11] 全频段覆盖的传统优势企业,无线通信领域技术市场多点突破 - 公司是无线通信装备种类最全的单位之一,覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信等领域 [16][17] - 公司在无线通信领域持续强化核心技术积累,拓展自组网、卫星宽带、5G等新技术领域 [17] 北斗导航全产业链布局,北三规模换装拉动板块高速增长 - 公司实现北斗导航全产业链布局,成为"北斗+5G"应用领先者 [19][20] - 北斗三代产品持续获得新增订单,拉动北斗导航业务高速增长 [20] 国内机构市场模拟仿真系统领先,布局无人平台、民航通导监视等领域 - 公司是国内机构市场模拟仿真系统领导者,同时布局无人平台、民航通导监视等领域 [21][23] - 公司在无人机模拟系统、无人机制造等领域实现新突破,为低空经济发展提供支撑 [23] 新一代数智生态建设者,保持行业比较优势 - 公司是业界具有竞争优势的信息通信技术服务商和系统集成提供商 [24] - 公司致力于提供全方位一体化的数智网络业务支撑与一体化解决方案 [24] 盈利稳健贡献长期高比例分红,上市以来平均分红率达53% - 公司长期重视投资者回报,上市以来共实施14次现金分红,累计分红超34亿元,平均分红率高达53% [27] 深度参与国家卫星互联网重大工程,有望完成从芯片到终端全产业链布局 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程,在芯片、终端等领域取得突破 [28][29][30] - 公司投资设立重庆子公司,布局西南地区卫星互联网业务 [32][33] 系统布局低空经济,ADS-B叠加构建空天一体的运营网络 - 国家和地方政策密集出台,加速推进低空经济建设 [33] - 公司系统布局低空经济领域,构建空天地一体化的通信网络和时空基准 [35]