业绩总结 - 光电公司对2024年经营目标预期增长为10%，历史上业绩表现超过目标水平，估值处于历史波动区间下限[3] - 公司预计下半年业绩将有明显改善，维持10%的业绩增长目标[15] - 光电全年收益空间超过40%[17] 用户数据 - 光电公司在20年间从三线小厂发展为能够为高端应用场景提供一体化解决方案的公司，实现了纵向一体化领域的拓展[8] - 公司在高端替代方面领先于全球和国内大飞机市场[9] 未来展望 - 光电公司在军工行业结构反转中具备重要地位，以高超音速导弹为重点发展方向[5] - 光电公司通过市场化、快速响应机制和销售网络布局，实现了对军工行业和下游领域的销售网络布局[7] 新产品和新技术研发 - 公司围绕智能驾驶、智能座舱、车联网等领域提出整体式的互联解决方案[9] - 公司在生产自动化智能化方面取得了重大进步，包括智能制造工厂得到相关主管单位认可[10] 市场扩张和并购 - 光电在军工行业底部阶段性配置价值凸显，能跟得上指数表现，是良好的军工配置标的[4] - 央企控股上市公司并购重组将带来变化，关注具备良好业务协同性的平台型上市公司[33]

◆ 朗源股份 *ST傲农 普莱柯 ST佳沃 华绿生物 涨幅前五 52.4% 22.5% 16.4% 13.9% 11.8% 雪榕生物 播恩集团 祖名股份 安德利 神农科技 跌幅前五 -16.9% -12.1% -11.1% -10.7% -8.9% ◆ ◆ ...

报告公司投资评级 - 首次评级为“买入”，目标价 58 元，对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 63.74 倍、52.73 倍及 44.62 倍 [1][43] 报告的核心观点 - 公司 2023 年营收和归母净利润创新高，2024 年一季度业绩有所下滑；下游需求旺盛，产品应用广泛且技术领先，募投项目有望解决国产化替代问题；预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][41][42] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023 年营收 8.51 亿元，+6.14%；归母净利润 0.79 亿元，+22.00%；毛利率 40.17%，-1.19pcts；净利率 9.59%，-0.27pcts [1] - 2024 年一季度营收 1.83 亿元，-20.31%；归母净利润 0.10 亿元，-11.53%；毛利率 33.72%，-2.93pcts；净利率 5.31%，+0.00pcts [1] 业务构成结构 - 2023 年射频同轴连接器业务营收 3.54 亿元，-10.28%，占比 41.53%，-7.60pcts，毛利率 39.78%，-3.65pcts [1] - 射频同轴电缆组件业务营收 2.94 亿元，+70.96%，占比 34.58%，+13.11pcts，毛利率 41.21%，+3.26pcts [1] - 低频连接器业务营收 1.38 亿元，-11.81%，占比 16.24%，-3.31pcts，毛利率 42.28%，-2.91pcts [1] 公司核心驱动力 - 2023 年存货 3.93 亿元，同比减少 12.77%，库存量同比下降 48.75%，市场开发和库存管理提升运行效率 [3] 产品应用领域 - 高可靠等级产品用于国家重点航天器项目，覆盖航天各领域 [39] - 军品级产品用于武器装备，在相控阵雷达系统大量应用 [39] - 工业级产品用于通讯系统，是华为、中兴等合格供方 [39] 下游领域需求 - 武器装备领域受益军队现代化，国产需求提升，带来市场空间 [7] - 航天领域 2024 年发射任务预计增加，卫星组网加速，公司产品有望受益 [40] - 工业领域 5G 及相关应用发展，连接器市场规模将增长 [11] 公司优势与激励 - 地方国资控股，2019 年股权激励，核心员工持股 7.01%，上市战略配售，保障可持续发展 [41] - 2023 年通过 CNAS 认证，检测能力提升，助力高可靠产品发展 [41] 募投项目情况 - IPO 募集资金净额 6.47 亿元，3.39 亿元投向卫星互联项目，9500 万元投向研发中心，1 亿元补充流动资金 [53] - 卫星互联项目产品应用广泛，达产后有望解决国产化替代问题 [53] 财务报表预测 |会计年度|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|755.52|802.17|851.40|1008.77|1160.49|1345.89| |归母净利润（百万元）|66.75|64.57|78.79|98.15|119.29|140.78|[30] 行业市场规模 - 2023 年全球连接器市场规模上升，中国占 30.9%，保持较快增长 [74] 各业务预测 |业务|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |射频同轴连接器|营收（百万元）|353.60|416.48|477.91|551.60| | |成本（百万元）|212.95|255.22|285.64|325.55| | |毛利（%）|-10.28|17.78|14.75|15.42| | |毛利率（%）|39.78|38.72|40.23|40.98| |射频同轴电缆组件|营收（百万元）|294.40|366.29|431.82|511.87| | |成本（百万元）|173.08|226.26|262.50|308.35| | |毛利（%）|70.96|24.42|17.89|18.54| | |毛利率（%）|41.21|38.23|39.21|39.76| |低频连接器|营收（百万元）|138.30|164.90|195.89|233.16| | |成本（百万元）|79.84|99.65|116.71|139.62| | |毛利（%）|-11.81|19.23|18.79|19.03| | |毛利率（%）|42.28|39.57| - |40.12|[17][76]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 军工行业发展周期性 - 军工行业收入增速呈现周期性波动,未来十四五时期将呈现V型反弹 [22] - 军费增速在中长期有望维持中高速增长,为行业发展提供基础支撑 [22] 政策规划对行业影响 - "十三五"、"十四五"等五年规划目标与政府对国防投入的支持力度,将正向影响军工行业中长期发展 [22] - 2027年建军百年目标的计划性,也将促进军工行业快速发展 [22] 细分领域表现 - 商业航天、航天防务等细分领域增速波动较大,上游制造业增速相对较高 [25][26] - 航空、船舶等下游应用领域增速相对较低 [25][26] - 军工材料、军工电子等配套领域增速较高 [25][26] 行业投资机会 公募基金持股情况 - 公募基金持股前十名中包括中国船舶、中航光电、中航沈飞等龙头企业 [31] - 被动指数基金和外资机构也持有上述龙头公司股票 [31] 行业估值水平 - 军工行业整体估值水平较高,未来业绩增长是推动估值上升的主要动力 [27] 细分领域投资机会 - 商业航天、航天防务等细分领域存在较大投资机会 [25][26] - 军工材料、军工电子等配套领域也值得关注 [25][26]

◆ 300 30% ◆ 20% 10% 0% -10% -20% ◆ -30% -40% 23-05 23-07 23-10 23-12 24-03 24-05 ◆ ◆ ◆ ...

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 卫星产业整体呈现良好发展态势,其中卫星通信和卫星导航领域增长较快,分别同比增长21.66%和-33.68%。[11] 2. 卫星制造和卫星遥感领域增速较慢,分别同比增长-16.51%和-142.81%。[11] 3. 卫星产业中,基础设施、芯片、软件等细分领域表现较好,增速较快。[20] 4. 卫星产业的主要应用领域包括交通运输、电力应用、高精度农业、公安防灾减灾等。[20] 5. 国内主要卫星企业包括中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国电科等。[20] 行业细分领域总结 卫星制造 - 卫星制造行业增速放缓,同比下降16.51%。[11] 卫星通信 - 卫星通信行业增速较快,同比增长21.66%。[11] 卫星导航 - 卫星导航行业增速放缓,同比下降33.68%。[11] 卫星遥感 - 卫星遥感行业增速大幅下滑,同比下降142.81%。[11] 卫星产业基础设施 - 卫星产业基础设施如芯片、软件等细分领域表现较好,增速较快。[20] 卫星产业应用领域 - 卫星产业主要应用于交通运输、电力、农业、公安等领域。[20] 主要卫星企业 - 国内主要卫星企业包括中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国电科等。[20]

业绩总结 - 2026年预计营业收入将达到93784亿元，较2022年增长了158.2%[4] - 2026年预计净利润为8379亿元，较2022年增长了127.6%[4] - 2026年预计EBITDA为16737亿元，较2022年增长了243.5%[4] - 2026年预计ROE为14.7%，较2022年增长了3.2个百分点[4] - 2026年预计P/E为10，较2022年下降了12个点[4]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 电子行业基本面进入上行通道，24Q1营收和归母净利润同比大幅增长 [3] 行情回顾 - 本周电子（申万）板块指数周涨跌幅为-0.89%，在申万一级行业涨跌幅中排名第28 [1] - 电子行业PE处于近五年52.1%的分位点，行业指数处于近五年29.9%的分位点 [1] 公募基金配置 - 电子行业的公募配置比例自23Q1持续提升至23Q4的12.43%，但24Q1环比下滑1.39pct [2] - 2023Q4电子行业公募基金重仓持股总市值为2255.1亿元，占比为12.43%，2024Q1为1903.3亿元，占比为11.05% [2] 行业基本面 - 2023年电子行业整体营业收入为30082.25亿元，同比+13.1%；归母净利润为970.3亿元，同比-7.4% [3] - 24Q1营业收入为7443.5亿元，同比+32.3%；归母净利润为272.9亿元，同比+110.8% [3] 细分行业表现 半导体 - 2023年A股半导体行业收入同比+60.6%，归母净利润同比+12.7% [5] - 24Q1半导体营业收入同比+106.3%，归母净利润同比+109.9% [5] 元件 - 2023年营收同比+0.9%，归母净利润同比-21.5%；24Q1营收同比+18.6%，归母净利润同比+32.8% [5] 光学光电子 - 2023年营业收入同比+1.3%；24Q1营业收入同比+14.9%，归母净利润扭亏为盈 [5] 消费电子 - 2023年整体营业收入同比+10.3%，归母净利润同比+13.7%；24Q1营业收入同比+28.4%，归母净利润同比+73.5% [5] 市场行情回顾 - 本周电子行业涨幅前五：欧莱新材138.02%、宝明科技25.49%、濮阳惠成19.31%、久量股份16.55%、鹏鼎控股12.68% [23] - 本周电子行业跌幅前五：*ST贤丰-22.77%、ST华徽-22.58%、*ST超华-22.54%、*ST合泰-14.84%、ST宇顺-9.86% [23] 价格趋势跟踪 存储价格趋势 - 5月7日，NAND价格指数较前一周微跌0.27%至823.06，DRAM价格指数上涨1.29%至643.60 [27] 面板价格趋势 - 2024年5月上旬，部分尺寸电视、显示器与笔记本面板价格延续上涨趋势 [32]

报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - 公司未来五年的收入和利润将保持稳定增长 [3] - 公司的市场份额预计将从2022年的15%增长到2025年的20% [4] - 公司的毛利率将从2022年的29.7%提升到2025年的34.9% [5] - 公司的净利润率将从2022年的14.1%提升到2025年的16.4% [6] - 公司的资产负债率将从2022年的59.0%下降到2025年的57.6% [7] - 公司的流动比率将从2022年的1.71提升到2025年的1.57 [8] - 公司的速动比率将从2022年的1.45提升到2025年的1.20 [9] - 公司的存货周转率将从2022年的2.7次提升到2025年的3.2次 [10] - 公司的应收账款周转率将从2022年的4.0次提升到2025年的4.8次 [11] - 公司的总资产周转率将从2022年的0.8次提升到2025年的1.2次 [12] - 公司的净资产收益率将从2022年的13.0%提升到2025年的15.0% [13] - 公司的每股收益将从2022年的2.1元提升到2025年的2.7元 [14] - 公司的市盈率将从2022年的15倍下降到2025年的12倍 [15] - 公司的市净率将从2022年的2.0倍下降到2025年的1.8倍 [16] - 公司的股息率将从2022年的1.5%提升到2025年的2.0% [17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年公司总资产为1946.57亿元，总负债为132.02亿元，所有者权益为1814.55亿元 [3] - 2023年公司总资产为2016.37亿元，总负债为399.39亿元，所有者权益为1616.99亿元 [3] - 2024年公司总资产为1824.58亿元，总负债为352.12亿元，所有者权益为1472.46亿元 [3] - 2025年公司总资产为1778.41亿元，总负债为304.72亿元，所有者权益为1473.68亿元 [3] - 2026年公司总资产为1873.02亿元，总负债为257.98亿元，所有者权益为1615.04亿元 [3] 收入与利润 - 2022年公司营业收入为59.27亿元，净利润为14.11亿元 [3] - 2023年公司营业收入为93.24亿元，净利润为16.42亿元 [3] - 2024年公司营业收入为93.14亿元，净利润为14.72亿元 [3] - 2025年公司营业收入为94.14亿元，净利润为14.92亿元 [3] - 2026年公司营业收入为94.14亿元，净利润为14.92亿元 [3] 现金流 - 2022年公司经营活动产生的现金流量净额为-44.01亿元 [3] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为-46.57亿元 [3] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为-225.23亿元 [3] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-319.99亿元 [3] - 2026年公司经营活动产生的现金流量净额为-295.94亿元 [3] 财务比率 - 2022年公司毛利率为29.7%，净利率为14.1%，资产负债率为59.0% [3] - 2023年公司毛利率为34.9%，净利率为16.4%，资产负债率为57.6% [3] - 2024年公司毛利率为34.9%，净利率为14.7%，资产负债率为57.6% [3] - 2025年公司毛利率为34.9%，净利率为14.9%，资产负债率为57.6% [3] - 2026年公司毛利率为34.9%，净利率为14.9%，资产负债率为57.6% [3]

营业收入 - 公司2019年至2023年的营业收入分别为37097.15、43733.88、49764.86、57122.48和65428.24，呈现逐年增长的趋势[5] 净利润率 - 公司同期的净利润率分别为8.78%、17.89%、13.79%、14.78%和14.54%，波动较大[5] 总资产规模 - 公司的总资产规模在同期内逐年增长，分别为1267.78、1421.42、1651.99、1950.96和2316.90[5] 资产负债率 - 公司的资产负债率在同期内逐年下降，分别为6.75%、12.12%、16.22%、18.10%和18.76%[5] 流动比率 - 公司的流动比率在过去五年中保持稳定，分别为10.82、11.08、11.62、11.32和11.56[5]