行业投资评级 - 互联网行业2025年投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 2024年恒生科技指数累计涨幅20.57%，公司基本面和政策共同驱动 [1] - 2025年人工智能有望赋能国内互联网巨头打开新增长空间 [1] - 国内互联网公司2024年经营特点包括聚焦主业、提升经营效率、增加回购和分红力度 [1] - 海外科技巨头在AI趋势下，AI对企业上云、数字广告和编程效率有显著影响 [1] 国内互联网公司纵览 - 腾讯控股：业务增长质量持续提升，微信电商和AI发展值得关注 [1][14] - 美团：精细化运营，利润持续释放，关注新业务投入 [1][14] - 快手：电商竞争加剧，关注GMV和销售变化 [1][14] - 百度集团：广告承压，核心看AI业务进展 [1][14] - 电商板块：直播电商行业降速，电商巨头或重回差异化和质价比竞争 [1][14] 海外互联网公司纵览 - 亚马逊：电商高景气，云加速增长，AI软硬件布局积极 [1] - META：社交广告持续跑赢大盘，加码投入AI [1] - 谷歌：广告业务稳健，云业务高增长，AI技术与应用持续推进 [1] - 微软：预计Azure加速增长，AI应用有望加速落地 [1] - 海外SaaS：传统周期复苏叠加AI开启产品新周期，盈利和估值有望双向提升 [1] 投资建议 - 2025年人工智能将加速企业上云、拉动数字广告需求、提升编程效率 [1] - 国内互联网巨头在AI赋能下有望打开新增长空间 [1] 年度行情回顾 - 2024年恒生科技指数累计上涨20.57%，分为“两涨”阶段 [97] - 2月-5月20日累计上涨37.6%，主要受公司基本面和政策驱动 [13] - 5月20日-8月回调震荡，累计跌幅13.9% [18] - 9月24日-10月8日加速上涨，累计涨幅31.9%，受政策和美联储降息影响 [126] - 10月8日-12月回调震荡，累计回调3.3% [112] 国内宏观经济展望 - 2025年预计国内经济重回均衡状态，实际GDP同比维持在5.0%附近 [116] - 2024年前三季度中国实际GDP同比为4.8%，季度间呈现先扬后抑格局 [131] 海外流动性展望 - 2024年下半年美国正式进入降息周期，2025年降息存在不确定性 [132] - 2024年美联储降息预期从谨慎观望到逐步升温，9月和11月分别降息50和25个基点 [121] 互联网行业2024年经营特点 - 主要互联网公司收入保持稳健增长，经调净利率逐步回升 [37] - 越来越多互联网公司进入成熟期后加大分红回购力度，股本数量进入下降期 [90] - 2024年电商行业竞争加剧，阿里京东拼多多销售费率不同程度上升 [146] 腾讯控股 - 2024年腾讯收入同比增长8.5%，经调整利润达2198亿元，同比增长39% [83] - 微信电商发展潜力大，2024年微信小程序季度促成交易GMV超过2万亿元 [56] - 腾讯AI能力在国内处于第一梯队，混元Turbo模型在中文场景可对标GPT-4o [61] 美团 - 2024年美团外卖单均UE达到1.8元，同比提升0.3元，主要由于广告收入提升和配送成本下降 [51] - 闪购业务成为到家第二增长曲线，2024年闪购订单量同比增长36% [53] - 到店业务竞争趋缓，2024年美团到店酒旅收入同比增长24%，经营利润率为34% [55] 海外科技巨头 - 微软预计2025年Azure业务加速增长，AI应用加速落地 [1] - META在AI大模型技术下，广告平台Advantage+2023年收入增长超过100% [48] - 谷歌云业务高增长，AI技术与应用持续推进 [1]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市” [4][8] 核心观点 - 信达生物的他雷替尼获批上市，为ROS1阳性的非小细胞肺癌患者提供新的治疗选择 [2] - 他雷替尼是一种口服、强效、脑渗透、选择性、新一代ROS1抑制剂，临床试验数据展示出良好的有效性和安全性 [2] - 他雷替尼于2024年12月20日获批用于TKI经治后进展的ROS1阳性NSCLC患者的治疗，并在一线ROS1+NSCLC适应症中提交上市申请并获得优先评审资格 [2] - 针对ROS1阳性NSCLC的ROS1靶向药物竞争格局良好，2024年陆续有三款药物获批上市 [5] - 国内创新药研发逐步进入收获期，建议关注研发管线和适应症差异化布局公司，同时建议关注AI医疗、并购重组等带来的主题投资机会 [5] 行业表现 - 本周医药板块表现弱于整体市场，生物医药板块整体下跌1.91% [4] - 分子板块来看，医疗服务下跌3.70%，医药商业下跌3.43%，中药下跌2.15% [4] - 医药生物市盈率（TTM）为31.49x，处于近5年历史估值的52.48%分位数 [4] 重点公司盈利预测及投资评级 - 迈瑞医疗2024E归母净利润预测为127.6亿元，PE为24.5x [6] - 药明康德2024E归母净利润预测为94.4亿元，PE为16.6x [6] - 联影医疗2024E归母净利润预测为14.2亿元，PE为73.6x [6] - 新产业2024E归母净利润预测为19.5亿元，PE为27.9x [6] - 爱博医疗2024E归母净利润预测为4.1亿元，PE为42.9x [6] 创新靶点研究 - ROS1是一个原癌基因，编码酪氨酸激酶受体，在细胞信号转导中扮演重要角色 [19] - 在非小细胞肺癌（NSCLC）中约有1-2%的患者发生ROS1的融合突变 [20] - ROS1融合阳性NSCLC治疗仍存在临床未满足的需求，尤其是疾病进展后的二线治疗 [23] - 他雷替尼在未经TKI治疗的NSCLC患者中，cORR为88.8%，mDOR和mPFS分别为44.2个月和45.6个月 [29] - 在TKI经治的NSCLC患者中，他雷替尼的cORR为55.8%，mDOR和mPFS分别为16.6个月和9.7个月 [36] 竞争格局 - 目前已有克唑替尼、恩曲替尼、安奈克替尼、瑞普替尼和他雷替尼等多款药物获批上市 [43] - 在研的管线包括亚盛医药的APG-2449、Nuvalent的Zidesamtinib以及四环医药和轩竹生物的XZP-5955 [43] - ROS1 TKI新药不断研发上市，ROS1+NSCLC患者临床获益显著 [48] 投资策略 - 医药行业需求增长稳定，且呈现需求升级的趋势，2019-2023年卫生总费用CAGR为8.6% [70] - 行业正经历供给侧结构性改革，预计2025年进入新一轮增长周期 [74] - 建议优先配置创新药、创新器械、医疗设备等细分行业，同时关注AI医疗、并购重组等主题投资机会 [75]

融资余额变化 - 融资余额增加的前十大个股包括万丰奥威、麦格米特、中兴通讯等[1] - 融资余额减少的前十大个股包括海光信息、新易盛、长江电力等[1] - 上周融资余额减少85.96亿元，较前值减少96.60亿元[35] ETF资金流动 - 上周ETF净流出98.89亿元，较前值多流出627.36亿元[6] - 净流入前十的ETF包括中证A500ETF基金、中证1000ETF、中证A500ETF南方等[7] - 净流出前十的ETF包括科创50ETF、科创芯片ETF、芯片ETF等[7] 重要股东增减持 - 上周重要股东净减持市值为23.52亿元，较前值少减持34.92亿元[10] - 重要股东净增持市值最多的三个行业为公用事业、有色金属、房地产[26] - 重要股东净减持市值最多的三个行业为电子、基础化工、医药生物[26] 股市资金流动 - 上周股市资金净流出254.59亿元，较前值多流出706.28亿元[31] - 各分项资金中，ETF净流出最多，为364.52亿元[31] - 新发偏股型基金数量为20支，发行量为101.47亿元[43] 行业成交额 - 上周成交额最多的三个行业为电子、计算机、机械设备[68] - 成交额最少的三个行业为综合、美容护理、钢铁[68] - 一级行业Top5成交额占比为49.50%，较前值上升2.47个百分点[78]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - ROS1 阳性 NSCLC 的 ROS1 靶向药物竞争格局良好，今年有三款新药获批上市，包括正大天晴的安奈克替尼、再鼎医药的瑞普替尼和信达生物的他雷替尼 [2] - ROS1 融合阳性 NSCLC 患者初诊时多数已出现脑转移，现有治疗方案在疾病进展后仍存在未满足的临床需求 [10] - 他雷替尼在 TKI 经治的 NSCLC 患者中展示出良好的有效性，cORR 为 55.8%，mDOR 和 mPFS 分别为 16.6 个月和 9.7 个月 [14] - 他雷替尼在未经 TKI 治疗的 NSCLC 患者中，cORR 为 88.8%，mDOR 和 mPFS 分别为 44.2 个月和 45.6 个月 [120] 行业趋势与政策 - 医疗服务价格改革将是 2025 年医保改革的重点，DRG/DIP2.0 政策框架下，医疗行业规范化整顿有利于行业健康发展 [25] - 2019-2023 年，我国卫生总费用从 65196 亿元增长至 90578 亿元，CAGR 为 8.6%，高于名义 GDP 复合增速，展现出国内医疗需求持续升级的趋势 [133] - 医保支出在卫生总费用中的占比有望维持 25-30%，商业健康险、财政支出、个人支出占比有望提升，推动创新药、创新器械等领域的购买力提升 [61] 公司动态 - 信达生物的他雷替尼于 2024 年 12 月 20 日获批上市，用于治疗经 ROS1 TKI 治疗失败的 ROS1 阳性 NSCLC 患者 [83] - 和黄医药的呋喹替尼在美国获批上市后迅速放量，二线胃癌适应症有望在 2024 年下半年获批 [28] - 康方生物的双抗 AK104 销售表现优秀，预计将在 2024 年底前后读出一线宫颈癌和一线胃癌的 3 期数据 [46] 市场表现 - 本周全部 A 股上涨 0.25%，生物医药板块整体下跌 1.91%，表现弱于整体市场 [103] - 医药生物市盈率（TTM）为 31.49x，处于近 5 年历史估值的 52.48% 分位数 [109] - 本周涨幅居前的医药个股包括*ST 景峰（12.39%）、双鹭药业（10.76%）和信邦制药（9.88%） [20] 投资建议 - 建议关注创新药、创新器械、医疗设备等细分行业，同时关注 AI 医疗、并购重组等带来的主题投资机会 [76] - 国内创新药研发逐步进入收获期，建议关注研发管线和适应症差异化布局的公司 [70]

核心观点 - 报告提出了一种新的A股市场股东回报率拆分方法，将市场指数拆分为股息、盈利、估值和残差四部分，并通过时序加总得到整个样本区间的各拆分项 [7] - 中证全指在2011年7月至2024年12月期间，对数全收益率的最大贡献项为对数盈利变化，占比高达74.2% [8] - 在各个子区间中，对数估值变化是最大贡献项，特别是在2011年7月至2015年6月、2018年12月至2021年12月和2024年6月至2024年12月这三个区间，对数估值变化的贡献占比分别高达73.6%、97.1%和105% [8] 行业分析 金融地产行业 - 金融地产行业的对数全收益率为25.2%，其中对数估值变化为18.7%，为主要正向贡献部分，占比74.2% [14] - 对数股息率和对数盈利变化分别为3.62%和3.12%，贡献占比较小，分别为14.3%和12.4% [14] 信息技术行业 - 全指信息的对数全收益率为65.7%，其中对数估值变化为171%，为主要的正向贡献部分，而对数盈利变化为-100%，为主要的反向贡献部分 [18] - 对数股息率和残差项分别为1.72%和-6.74%，绝对水平远不及对数估值和盈利变化 [18] 通信服务行业 - 全指通信的对数全收益率为117%，其中对数估值变化为97.6%，贡献占比为83.6%，为主要正向贡献部分 [20] - 对数盈利变化、残差项和对数股息率分别为11.4%、5.30%和2.42%，贡献占比相对较低 [20] 公用事业行业 - 全指公用的对数全收益率为104%，其中对数盈利变化为80.6%，贡献占比为77.8%，对数估值变化为27.7%，贡献占比为26.7% [26] - 对数股息率和残差项分别为7.77%和-12.4%，贡献占比较低 [26] 行业比较 - 在整个样本时间区间，对数盈利变化为回报率的最大贡献项的行业是能源、主要消费、医药、金融地产和公用事业，而对数估值变化为回报率的最大贡献项的行业是材料、工业、可选消费、信息技术和通信行业 [48] - 能源和金融地产的对数股息率最高，信息技术、通信和医药行业的对数股息率最低 [49] - 主要消费、公用事业和金融地产行业的对数盈利变化最高，材料、通信、信息技术和能源行业的对数盈利变化最低 [49]

市场表现 - 中小板月涨跌幅为0.23%，创业板月涨跌幅为-0.80%[1] - AH股价差指数为145.09，A股总市值和流通市值均为0.00万亿元[1] 收益率拆解 - 中证全指在第3个子区间的对数全收益率为56.1%，其中对数估值变化贡献占比为97.1%[6] - 中证全指在第4个子区间的对数全收益率为-31.8%，对数盈利变化和对数估值变化的贡献占比分别为58.3%和47.0%[53] - 中证全指在第5个子区间的对数全收益率为18.2%，对数估值变化贡献占比超过100%[57] 行业分析 - 能源行业在整个样本期间的对数全收益率为-5.83%，其中对数股息率和对数估值提升均为显著正向贡献[41] - 金融地产行业在整个样本期间的对数全收益率为83.6%，对数盈利变化是主要正向贡献部分[159] - 信息技术行业在整个样本期间的对数全收益率为79.8%，对数估值变化是主要正向贡献部分[165] 估值与盈利 - 中证全指在整个样本期间的总回报率主要来自于盈利提升，占比约3/4[12] - 单期来看，估值贡献是主要因素，对数估值提升平均为14.1%[37] 风险提示 - 报告为历史分析，不构成对市场走势的判断或建议[105]

行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 2023年度央行金融机构评级结果显示，我国银行机构整体经营稳健，风险总体可控，高风险机构数量占比明显降低[1][6] - 中小银行资产质量稳中向好，风险持续化解，无需过度担忧[1] - 高风险机构主要为城商行和农村金融机构，高风险银行资产占比不到2%[8] - 近年来，中小银行通过合并重组、专项债补充资本、加强公司治理监管等措施持续化解风险[20][48][24] 评级结果分布 - 2023年共有3936家银行参与评级，资产总额396.12万亿元[59] - 评级结果处于"绿区"的银行1979家，数量占比50.28%，资产规模371.88万亿元，资产占比93.88%[59] - 评级结果处于"黄区"的银行1600家，数量占比40.65%，资产规模17.19万亿元，资产占比4.34%[59] - 评级结果处于"红区"的银行357家，数量占比9.07%，资产规模7.05万亿元，资产占比1.78%[59] - 高风险银行平均资产总额仅有197亿元[59] 中小银行风险化解措施 - 通过合并重组方式化解中小银行风险，近几年较大的合并案例包括山西银行、四川银行、辽沈银行、中原银行等[20] - 通过中小银行专项债补充资本，总额度为5500亿元，目前已发行4820亿元[48] - 加强公司治理监管，出台多项文件规范银行公司治理问题，如《商业银行股权管理暂行办法》、《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》等[24] 城农商行资产质量 - 城商行不良率保持平稳，农商行不良率有所下降[32] - 城商行拨备覆盖率稳定，农商行拨备覆盖率回升[34] 投资建议 - 2025年经济基本面大概率呈现稳步向好态势，银行板块将迎来较好的投资机会，维持行业"优于大市"评级[40] - 短期看好大行的配置价值，建议关注杭州银行、苏州银行等区域行[40] - 中长期建议布局宁波银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行等经济敏感度高的优质成长行[40]

印度证券市场结构 - 印度证券市场由证券交易委员会（SEBI）和四类市场主体组成，监管模式体现"多头治理、政出一门"的特征 [2][5] - 两大交易所国家交易所（NSE）和孟买交易所（BSE）在竞争中发展出以自身为中心的体系，分别设立清算和存管机构，提升市场运行效率 [2][5] - 印度证券市场共有6家证券交易所，其中NSE和BSE是全国性交易所，外资交易的主阵地 [10] 监管与制度 - SEBI通过分级监管（GSM）和额外监管（ASM）标记异常公司，并采取限制日内涨跌幅、强制集合竞价等措施进行惩罚 [2][32] - 印度对财务造假、公众欺诈等行为实施严厉惩罚，最高可判处10年监禁和2亿人民币罚款 [2][62] - 印度股市采用T+1结算周期，同时推广限制性T+0和简易版盘后交易，差异化涨跌幅限制和熔断机制 [2][111] IPO与退市 - 印度IPO制度简化流程、严管披露，要求企业更名后需以新名称获得50%以上营业总收入才能进入IPO流程 [2][63] - NSE对上市公司提出2.5亿卢比（约2100万人民币）市值要求，允许企业在不同交易所同时上市 [2][63] - 印度退市制度要求强制退市企业以公允价格收购90%以上股份，并对违规企业实施严厉处罚 [72][92] 交易与保证金 - 印度股市交易时段为9:15至15:30，盘后交易为15:40-16:00，仅以当天收盘价进行交易 [113][165] - 印度股市对低风险权重股仅要求15%左右的保证金比例，杠杆化程度较高 [2][145] - 印度推出峰值保证金制度，要求投资者维持日内最大头寸所需的保证金，防范市场风险 [148][151] 回购与分红 - 印度上市公司回购后需在15天内注销股份，并在7个工作日内向交易所提供证明材料 [101][125] - SEBI要求市值前1000的上市公司制定分红政策，明确分红标准，并在年度报告和网站上披露 [104][127] - 印度股市通过回购和分红实现资金有效回馈，总金额已超过IPO融资额，凸显投资型市场特点 [128][130] 外资与并购 - 印度市场对外资依赖程度较高，BSE和NSE改制为公司制后，外资持股比例显著 [26][134] - 印度并购活动受益于证券"无纸化"改革、快速审批机制和传闻澄清机制，成为引进外资的重要渠道 [108][132] - 俄罗斯石油巨头Rosneft以129亿美元收购印度Essar Oil，成为印度吸引外资进入关键行业的典型案例 [134] 共同基金与战略资金 - 截至2024年9月30日，印度偏股型公募基金总规模达67.09万亿卢比，占印度股市总市值的14.12% [153] - 印度雇员公积金组织（EPFO）对权益类资产的配置集中在ETF中，占比约9.21%，远低于日本GPIF的50% [156][158] - 印度国家养老系统信托（NPST）对权益类资产的持仓比例随年龄递减，50岁及以下投资者权益最大持仓限制为75% [159]

宏观与策略 - 国内政策积极对冲外部不确定性，12个省市披露一季度地方债发行计划，合计超5000亿，1Q25宏观环境偏宽松 [4] - 12月EPMI景气度较高的行业主要集中在信息技术领域，后续受益于扩大专项债用作资本金范围，信息技术领域景气度有望进一步提升 [4] - 沪深300、中证500指数风险溢价均位于10年均值附近，沪深300 PE站上13倍，当前性价比适中 [4] 固定收益投资策略 - 2025年1月转债市场研判及"十强转债"组合，转债配置力量充裕，机遇仍大于风险 [35] - 12月权益市场风险偏好修复，成交量中枢下移，小微盘大幅调整，红利表现亮眼 [35] - 1月亏损公司预披露业绩叠加退市新规落地在即，资质较弱的小盘表现或继续承压，预计月内大盘更优 [35] 社会服务行业 - 市内免税店项目招标陆续落地，推动免税行业中线发展，中国中免中标广州、深圳、西安、福州4家市内免税店项目 [6] - 市内免税店经营要求具全国范围内免税经营资质的运营商绝对控股，为中国中免、王府井等免税龙头中线业绩增长提供支撑 [6] - 消费者服务板块报告期内下跌9.03%，跑输大盘10.24pct [6] 纺织服装行业 - 2025年纺织服装行业投资策略首选竞争格局优化方向，关注提振消费高弹性机会 [15] - 前三季度纺织制造企业受益于下游品牌补库，产销两旺，产能利用率提升带动利润增速好于收入增速 [40] - 运动户外产品增长稳健，部分细分赛道高景气，跑步、网球、羽毛球、登山滑雪等运动景气度高 [40] 房地产行业 - 2025年1月房地产行业投资策略，基本面维持相对高位，关注城改扩围的博弈机会 [18] - 30城新建商品房成交量年末季节性回升，截至2024年12月27日，30城新建商品房当年累计成交9954万㎡，同比-21% [42] - 18城二手住宅成交量保持在高位，截至2024年12月27日，18城二手住宅当年累计成交79.6万套，同比+9% [42] 家电行业 - 1-2月白电排产迎来开门红，1月白电合计排产量达到3222万台，1-2月累计增长7.1% [21] - 11月美国家电零售需求回暖，家电零售额同比增长1%，新房/成屋成交套数同比增长9%/6% [21] - 美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，10月的库存规模已处于此轮降库存周期以来最低的水平 [21] 电子行业 - 2025年电子行业迈入估值扩张大年，AI革新人机交互，智能终端百舸争流 [52] - 2024年电子景气度整体呈现上半年淡季不淡，下半年旺季不旺的态势，截至12月18日，电子整体上涨19.30% [52] - 2025年全球IC销量将增长17%，IC销售额将增长26%，半导体设备将增长19.6% [55] 计算机行业 - 小米AI布局，自研大模型MiLM2升级发布，性能与技术全面提升，支持云边端结合，提升推理速度和量化性能 [25] - 小米大模型应用落地，全面赋能各类设备，提升用户体验，应用于澎湃OS、小爱同学、智能座舱、智能客服等产品 [27] - 小米的"人车家全生态"战略，旨在构建涵盖人、车、家等场景的智能生态系统 [27] 公用环保行业 - 广东省2025电力市场年度交易结果出炉，2025年度交易总成交电量3410.94亿千瓦时，成交均价391.86元/MWh，较去年下降73.76元/MWh [50] - 华电国际拟71.67亿元收购多项火电资产，火电盈利有望维持合理水平 [50] - 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健 [50] 汽车电子 - 汽车电动化与智能化交互升级，到2030年全球电动汽车渗透率有望达45%，L2以上的自动驾驶渗透率有望达60% [53] - 汽车半导体市场将由2023年520亿美元增至2029年970亿美元，对应复合增速为11% [53] - 汽车芯片国产化加速，核心零部件主驱功率模块国产供应商占比近8成，智驾与智能座舱芯片国内厂商占比逐步提升 [53]

行业投资评级 - 投资评级为"优于大市(首次)" [2] - 合理估值区间为44.70 - 47.30元 [2] 核心观点 - 公司是全球领先的平台型材料企业，深耕前驱体多年，产品加速向一体化多元化发展 [3][27] - 镍系材料发展前景广阔，一体化全球化布局夯实领先优势 [3] - 前驱体是三元正极最核心上游产品，技术壁垒高 [3] - 单晶高镍化是行业发展趋势，镍系材料需求有望逐步回暖 [3] - 行业份额逐渐向头部集中，公司龙头地位稳固 [3] - 公司高性能产品布局全面，一体化布局夯实竞争优势 [3] - 新能源材料版图持续完善，镍项目贡献可观利润 [3] - 公司新能源材料布局持续丰富，钴磷钠锰系产品快速发展 [3] - 印尼镍项目陆续投产，有望贡献可观利润 [3] 公司概况 - 公司是三元前驱体与四氧化三钴领先企业，积极拓展磷系钠系锰系等产品 [7] - 公司主要产品包括镍系材料、钴系材料、镍产品、磷系材料、钠系材料等 [8] - 公司2023年营业收入为342.73亿元，同比+13%，归母净利润为19.47亿元，同比+26% [12] - 公司2019-2023年营业收入年均复合增速为59%，归母净利润年均复合增速为81% [12] - 公司2023年国内三元前驱体市场占有率达到27%，连续多年位列国内第一 [7] - 公司实际控制人为邓伟明、吴小歌夫妇，合计持有公司56.37%的股权 [29] 产品与技术 - 公司三元前驱体产品涵盖中镍、中镍高电压、高镍、超高镍等各品类，产品覆盖面积广 [87] - 公司是全球率先大规模量产9系三元前驱体的企业，2024H1 8系及以上三元前驱体销量超6.5万吨，占比近60% [109] - 公司四氧化三钴产量为1.19万吨，国内市占率约28% [148] - 公司磷酸铁已实现规模化量产，2024H1产量达到1.47万吨 [150] - 公司钠系前驱体产能0.8万吨，已实现"层氧冶炼-前驱体资源"一体化拉通 [153] 全球化布局 - 公司在国内具有超30万吨三元前驱体产能，并在摩洛哥规划有12万吨项目、韩国规划有11万吨项目 [112] - 公司在印尼布局有19.5万金属吨镍冶炼项目，伴随产能持续爬坡有望贡献可观利润 [130] - 公司在印尼莫罗瓦利、纬达贝、南加里曼丹、北莫罗瓦利建立四大镍原料生产基地 [130] 财务表现 - 公司2023年营业收入为342.73亿元，同比+13%，归母净利润为19.47亿元，同比+26% [12] - 公司2019-2023年毛利率分别为12.31%/13.14%/11.54%/11.53%/13.94% [70] - 公司2024H1三元前驱体实现营收88.37亿元，毛利率为18.31% [34] - 公司2024H1镍产品实现营收61.70亿元，毛利率为9.72% [62] 行业趋势 - 2023年国内高镍三元正极材料产量为28.9万吨，同比+7%，占比达到49% [56] - 2023年国内单晶三元正极产量为25.4万吨，同比+1%，占比达到43% [56] - 2024年1-11月国内四氧化三钴产量为8.52万吨，同比+21% [145]