报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在充满挑战的环境中表现强劲 [1] - 海外客户需求强劲,北美地区收入增长27.5% [1] - 生物偶联业务成为重要的增长驱动力,收入和利润大幅增长 [1] - 地缘政治不确定性持续,但到目前为止对公司运营影响有限 [1] 公司财务数据总结 - 2024年预计收入增长4.9%,归母净利润下降4.1% [2][10] - 2025年预计收入增长11.7%,归母净利润增长11.4% [2][10] - 2026年预计收入增长12.7%,归母净利润增长12.5% [2][10] - 公司毛利率、营业利润率和净利润率预计将保持稳定 [20] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [20] 估值分析 - 采用10年期DCF模型,WACC为10.95%,终值增长率2%,得出目标价13.58港元 [15] - 目标价较当前股价有30.6%的上涨空间 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级,但将目标价下调9%至40.01港元,对应2024年预测20倍市盈率 [1] 报告的核心观点 住宅物业管理和BPaaS业务提供关键支撑 1) 住宅物业管理和BPaaS业务在行业环境充满挑战的情况下仍提供关键支撑 [1] 2) 商业物业管理业务在上半年面临挑战,收入增长伴随毛利率下降,主要是为吸引客户而进行价格下调,成为应收账款的主要来源 [1] 3) AIoT业务受开发商相关问题严重影响,短期向非开发商客户的扩张导致毛利大幅下降,应收账款可能增加 [1] 4) 城市服务业务保持盈利能力,但也将增加应收账款负担 [1] 展望2H24 1) 预计将继续去除与开发商相关的业务,并在2H24面临持续的市场竞争,可能进一步影响公司表现 [1] 2) 但公司的核心业务如住宅物业管理和BPaaS解决方案仍保持韧性,公司维持强劲的现金头寸,将在更具挑战的时期提供支持 [1] 财务数据总结 收入和利润 1) 2023年上半年收入同比增长9.6%,毛利率下降1.4个百分点至13.6%,净利润同比下降23% [1][2] 2) 剔除与开发商相关的业务后,除社区增值服务(主要为经纪/家装业务)收入同比下降约10%外,其他各业务分部均实现增长,整体毛利率下降0.4个百分点 [1] 应收账款和现金 1) 应收账款大幅增加39%至94亿元,主要来自商业物业管理、城市服务和AIoT业务 [1] 2) 现金余额同比下降22%至122亿元 [1] 各业务表现 1) 住宅物业管理收入增长15%,毛利率提升1个百分点至13.8%,在激烈竞争中表现较好 [1] 2) 资产管理收入下降9%,但毛利率上升1个百分点至30.3%,可能由于住宅经纪业务占比提高 [1] 3) 其他社区增值服务收入下降8%,毛利率下降7个百分点至59.9%,反映车位销量下降和成本控制不力 [1] 4) 商业物业管理收入增长24%,但毛利率下降2个百分点 [1]

报告公司投资评级 报告给予CSPC Pharmaceutical (1093 HK)公司"BUY"评级 [5] 报告的核心观点 1) CSPC公司2024年上半年总收入和归属净利润分别增长1.3%和1.8% [1] 2) 公司主要产品金优力和多美素可能面临价格压力,销售额分别下降58.4%和10.0%/21.8% [1] 3) 新产品销售目标从300亿元下调至200亿元,但预计2H24和2025年新产品销售有望持续增长 [1] 4) 预计2024年公司收入和归属净利润分别增长1.3%和0.5% [1] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司收入、毛利、营业利润和净利润的年复合增长率分别为1.3%、3.1%、1.7%和0.5% [13] 2) 2024-2026年预计公司毛利率、营业利润率和净利润率分别为71.8%、23.7%和18.5% [13] 3) 公司财务状况良好,2024年末预计净负债率为-41.2% [19][20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价调整为 115.39 元人民币，基于 40.7 倍 2024 年预测市盈率，较 1 年历史平均远期市盈率高出 1 个标准差，当前股价 92.28 元人民币，潜在升幅 25.0% [1][3] 报告的核心观点 - 2024 年上半年韦尔股份业绩稳健，CIS 业务持续复苏，收入和净利润同比大幅增长，毛利率和净利率改善，主要得益于消费市场复苏、产品份额提升和产品组合优化 [1] - CIS 市场上半年增长强劲，公司在多领域实现销售额同比增长，预计下半年和未来两年 CIS 业务收入将持续增长 [1] - 显示解决方案业务疲软，模拟解决方案业务呈现复苏迹象，预计显示解决方案业务 2025 年有望复苏，模拟解决方案业务销售额有望双位数增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年上半年收入同比增长 36.5%至 120 亿元人民币，净利润同比增长 790%至 13.7 亿元人民币；二季度收入 64 亿元人民币，创历史新高，净利润 8.09 亿元人民币，毛利率提升至 30.2%，净利润率上升至 12.6% [1] - 预计 FY24E - FY26E 销售收入分别为 261.19 亿、312.13 亿、361.45 亿元人民币，同比增长 24.3%、19.5%、15.8%；毛利率分别为 29.7%、30.6%、31.6%；净利润分别为 33.74 亿、47.06 亿、60.75 亿元人民币，同比增长 507.2%、39.5%、29.1% [2] - 招银国际最新预测与过往预测对比，2024 - 2025 年收入、毛利、每股收益预测上调，净利润 2024 年预测下调 1%、2025 年上调 3% [7] - 与彭博一致预期对比，招银国际对 2024 - 2026 年净利润、每股收益预测更高，毛利率和净利率预测有差异 [7] 业务情况 - CIS 市场 2024 年上半年收入同比增长 49.8%，环比增长 0.1%，智能手机/汽车/物联网/医疗 CIS 收入同比增长 78.5%/53.0%/77.8%/41.6%，仅安防/笔记本电脑 CIS 收入同比下降 26.7%/9.0% [1] - 预计下半年 CIS 销售额环比增长 15%，2024 年全年同比增长 29%，2025 和 2026 年同比增长 21%、18% [1] - 显示解决方案业务受行业供需关系影响，上半年收入同比下降 28.6%；模拟解决方案业务销售额同比增长 24.7% [1] 股价表现 - 1 月绝对回报 -16.9%，相对回报 -13.6%；3 月绝对回报 -5.9%，相对回报 4.1%；6 月绝对回报 9.1%，相对回报 11.2% [4] 公司数据 - 市值 1098.161 亿元人民币，3 月平均流通量 10.56 亿元人民币，52 周内股价高/低 112.76/79.22 元人民币，总股本 11.9 亿股 [5] - 股东结构中虞仁荣持股 29.5%，华夏基金管理有限公司持股 3.2% [5]

报告公司投资评级 - AAC Tech被升级为基于SOTP的目标价37.8港元,对应FY25E市盈率19.6倍 [83][84] - 报告认为AAC Tech的声学/光学/触觉和即将到来的AI智能手机规范升级将推动收益增长至FY25/26 [2] 报告的核心观点 1H24业绩超预期 - AAC Tech 1H24营收/净利润同比增长22%/257%,超市场预期,得益于利润率的强劲恢复 [2][3] - 各细分市场如光学、声学、触觉等的毛利率均有所提升 [3] 未来增长动力 - 光学业务将受益于HLS/HCM/WLG的份额增长和毛利率扩张 [4] - 声学/触觉/热/光学等细分领域将受益于Apple/Android AI智能手机的规范升级 [4] - 汽车声学业务将带来销售协同效应 [4] 财务预测 - 预计AAC Tech 2024-2026年收益将增长125%/24%/9% [4][21][22][23][26][27] - 预计2024-2026年每股收益将增长23%-31% [5][21][22][23][26][27] 按目录分别总结 收入分析 - 1H24各细分市场如声学、光学、传感器等均实现同比增长 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 预计未来几年收入将保持较快增长,主要受益于光学、AI智能手机规范升级等 [4] 毛利率分析 - 1H24各细分市场毛利率均有所恢复,如光学从-17%/-9.2%恢复至4.7%,声学/触觉/PM也恢复至30%/30%/18% [3] - 预计未来毛利率将进一步提升,主要受益于光学业务的毛利率扩张 [3][77][78][79][80][81][82] 净利润分析 - 1H24净利润同比大增257%,超预期,主要得益于毛利率的恢复 [2][18] - 预计未来几年净利润将保持高速增长,2024-2026年同比增长124.9%/24.3%/19.9% [21][22][23][26][27][47]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 百度正在更积极地推动以生成式AI驱动的广告业务转型 [2] - 百度云收入增长加速,得益于GPU云服务收入的快速增长以及与GPU云客户的交叉销售CPU云服务 [3] - 百度正在更积极地推动搜索体验的改善,短期内可能会给广告收入带来一定压力,但从长远来看有利于提升用户粘性和广告创新 [3] - 通过严格的成本控制措施,部分抵消了内部使用生成式AI产品带来的短期成本压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年二季度百度总收入为339亿元人民币,同比下降0.4%,基本符合市场预期 [3] - 2024年二季度百度非公认会计准则净利润为74亿元人民币,较市场预期高9% [3] - 百度核心业务2024年二季度在线营销收入为192亿元人民币,同比下降2.2%,但较市场预期高1% [13] - 百度核心业务2024年二季度非公认会计准则营业利润率为26.1%,较市场预期高1.4个百分点 [3] 业务发展 - 百度云收入在2024年二季度达到51亿元人民币,同比增长14%,得益于GPU云服务收入的快速增长以及与GPU云客户的交叉销售CPU云服务 [3] - 生成式AI和基础模型在2024年二季度贡献了百度云9%的收入,2023年四季度和2024年一季度分别为4.8%和6.9% [3] - 百度目前约18%的搜索结果页面由生成式AI生成,2024年中旬为11% [3] - 百度将短期内优先提升用户体验而非追求变现,以更好地促进长期业务发展 [3]

报告公司投资评级 AAC Tech 被升级至 BUY 评级,目标价为 HK$37.8,对应 19.6x 2025年预测市盈率 [4] 报告的核心观点 1. 预计 AAC Tech 在声学/光学/触控等领域的新一轮升级,以及即将到来的 AI 智能手机周期,将推动公司 2025/2026 年的盈利增长 [2] 2. 2024 年上半年公司收入和净利润同比增长分别达到 22%和 257%,超出市场预期,主要得益于毛利率的强劲恢复 [5] 3. 管理层预计 2024 年全年收入将同比增长 15%(不含 PSS),毛利率将持续改善,主要驱动因素包括: [6] - 光学:HSL/HCM 平均售价和出货量提升,毛利率将在第四季度实现盈亏平衡 [6] - 声学:SLS/Combo 产品渗透率提升 [6] - 触控/机壳/铰链:高端机型推出和市场份额提升 [6] - 声学/散热升级应用于 AI 智能手机 [6] 4. 公司 2024-2026 年的每股收益预测比市场预期高 12-16%,主要由于 2024 年上半年业绩超预期、毛利率改善以及 2025/2026 年 AI 升级带来的利润增长 [7] 分部业务总结 1. 声学业务: - 2024 年上半年同比增长 4%,毛利率达到 29.9% [9] - 预计未来将受益于 AI 智能手机的声学/散热升级 [6] 2. PSS 业务: - 2024 年上半年同比增长 14%,毛利率为 25% [9] - 预计将持续受益于汽车声学业务的协同效应 [6] 3. 传感器及半导体业务: - 2024 年上半年同比下降 21%,毛利率为 16.4% [9] - 受到某一主要客户的出货延迟影响 [6] 4. 电子机构及精密机械业务: - 2024 年上半年同比增长 1%,毛利率为 22.9% [9] - 受益于智能手机需求的复苏 [6] 5. 光学业务: - 2024 年上半年同比增长 25%,毛利率为 4.7% [9] - 预计塑料镜头和 HCM 的毛利率将在下半年进一步提升,第四季度实现盈亏平衡 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收同比增长36.5%至120亿元,净利润从2023年上半年的15.3亿元增长790%至137亿元 [1] - 第二季度营收创纪录达64亿元,同比增长42.5%,环比增长14.2% [1] - 第二季度毛利率提升至30.2%,净利润率扩大至12.6% [1] - 公司业绩增长主要得益于1)消费者情绪稳定恢复 2)公司产品在高端智能手机和汽车CIS市场的增长 3)有利的产品组合带来的毛利率改善 [1] 分部业务总结 CIS业务 - 独联体CIS销售在上半年同比增长49.8% [1] - 移动/汽车/IoT/医疗领域CIS分别增长78.5%/53.0%/77.8%/41.6%,而安全/笔记本电脑CIS下降26.7%/9.0% [1] - 公司CIS销售增长主要得益于1)国内高端Android市场份额提升 2)ADAS和车内摄像头需求持续增长 3)工业自动化趋势 4)库存补充 [1] - 预计2024年下半年CIS销售将再增长15%,全年增长率达29% [1] - 预计2025年和2026年CIS销售将分别同比增长21%和18% [1] 触摸/显示业务 - 触摸/显示收入同比下降28.6%,主要受持续的库存消化和价格压力影响 [2] - 模拟销售在市场环境改善和份额增加的情况下同比增长24.7% [2] - 预计从2025年开始,触摸/显示业务将随着低功耗和汽车级产品的引入而恢复增长 [2] - 预计模拟销售将在更佳的市场条件和份额增加的推动下实现两位数增长 [2] 财务数据总结 - 2024年营收预计为261.19亿元,同比增长24.3% [3] - 2024年净利润预计为33.74亿元,同比增长507.2% [3] - 2024年毛利率预计为29.7%,净利率预计为12.9% [3] - 2025年和2026年营收、净利润和毛利率均有望进一步提升 [3][7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价调整至115.39元，基于2024年预期市盈率40.7倍 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩稳健，CIS业务持续复苏，营收同比增长36.5%至120亿元，净利润从2023年上半年的1.53亿元低基数增长790%至13.7亿元 [2] - 预计CIS销售在2024年下半年环比再增长15%，2024年同比增长29%，预计该业务板块收入在2025/2026年分别同比增长21%/18% [2] - 触控/显示业务疲软，模拟业务有复苏迹象，预计触控/显示业务2025年复苏，模拟业务将实现两位数增长 [2] - 因研发成本增加，将2024/2025年净利润预测分别下调1%/上调3% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022-2026财年营收分别为200.78亿、210.21亿、261.19亿、312.13亿、361.45亿元，同比增长-16.7%、4.7%、24.3%、19.5%、15.8% [3] - 2022-2026财年净利润分别为9.90亿、5.56亿、33.74亿、47.06亿、60.75亿元，同比增长-77.9%、-43.9%、507.2%、39.5%、29.1% [3] - 2024年二季度营收64亿元创纪录，同比增长42.5%，净利润8.09亿元，环比增长45.1%，毛利率提升至30.2%，净利率扩大至12.6% [2] 业务板块表现 - CIS业务2024年上半年同比增长49.8%，其中移动/汽车/IoT/医疗CIS同比分别增长78.5%/53.0%/77.8%/41.6%，安防/笔记本CIS同比分别下降26.7%/9.0% [2] - 触控/显示业务营收同比下降28.6%，模拟业务销售同比增长24.7% [2] 盈利预测调整 - 与之前预测相比，2024/2025年营收预测上调2%/4%，净利润预测调整为-1%/3% [6] - 与彭博共识相比，2024-2026年营收预测低2%/1%/1%，净利润预测高6%/1%/3% [6] 股价表现 - 市值1098.16亿元，3个月平均成交额10.56亿元，52周最高价/最低价为112.76/79.22元 [4] - 1个月/3个月/6个月绝对涨幅为-16.9%/-5.9%/9.1%，相对涨幅为-13.6%/4.1%/11.2% [4] 股东结构 - 余荣荣持股29.5%，中国资产管理持股3.2% [4]

报告公司投资评级 - 小米维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 小米2024年第二季度实现了强劲的收入/调整后净利润增长,同比增长32%/20% [2] - 小米首次公布了其电动汽车业务的财务数据,季度毛利率为15.7%,远高于市场预期的5%-10% [3] - 小米维持了每年12万台电动汽车的交付指导,并预计每季度的电动汽车毛利率将环比提升至2024财年末 [4] - 小米的新零售策略执行超出了最初的预期,年度新开门店目标从3000家上调至4000家 [4] - 考虑到2024年第二季度强劲的业绩结果,我们将FY24-26年的每股收益(EPS)上调6-8% [5][27] 公司业务分析 智能手机业务 - 小米2024年第二季度全球智能手机出货量同比增长28.1%,平均售价(ASP)下降0.8% [3] - 智能手机毛利率为12.1%,较第一季度的14.8%有所下降,主要是由于原材料成本上涨 [3] AIoT和生活方式产品业务 - AIoT、互联网收入分别增长了20.3%、11.0%,得益于强劲的手机、平板、穿戴设备及大型家电出货量增长,以及全球用户基础的扩大 [3] - 互联网业务的毛利率达到78.3%,较第一季度的74.2%有所提升,这是由于广告业务和海外互联网收入占比增加 [3] 电动汽车业务 - 小米首次公布了其电动汽车业务的财务数据,季度毛利率为15.7%,远超市场预期的5%-10% [3] - 小米维持了每年12万台电动汽车的交付指导,并预计每季度的电动汽车毛利率将环比提升至2024财年末 [4] 未来展望 - 我们对小米在全球智能手机市场份额的增长、新零售战略的执行、AIoT业务的增长势头以及电动汽车出货量的交付以推动FY24E-25E的盈利增长持乐观态度 [2] - 小米的新零售策略执行超出了最初的预期,年度新开门店目标从3000家上调至4000家 [4] - 我们预计小米在2024财年的收入和调整后净利润将分别同比增长26%和21% [4]