全A业绩分析 - 2024年上半年全A整体营业收入为34.87万亿元，同比下降1.42%[9] - 2024年上半年全A整体归母净利润为2.90万亿元，同比下降2.37%[9] - 2024年二季度全A整体营业收入为17.98万亿元，同比下降1.75%[10] - 2024年二季度全A整体归母净利润为1.46万亿元，同比下降0.41%[10] 行业表现分化 - 电子行业2024年上半年营收同比增长17.27%，归母净利润同比增长39.26%[21] - 农林牧渔行业2024年上半年归母净利润增长188.4%[20] - 社会服务行业2024年上半年归母净利润增长91.8%[20] 制造业PMI回落 - 8月制造业PMI为49.1%，较7月下降0.3个百分点[12] - 生产指数和新订单指数均有所放缓[12] - 高耗能行业景气水平偏弱[13] 政策利好 - 中国决定给予包括33个非洲国家在内的最不发达国家100%税目产品零关税待遇[14] - 央行表示法定存款准备金率还有一定下降空间[15] 行业并购重组 - 中国船舶拟吸收合并中国重工[17] - 国泰君安拟吸收合并海通证券[18]

报告行业投资评级 - 家用电器行业出口数据增长明显,叠加各地政府陆续推出"家电以旧换新"的相关补贴措施,推动家电内需增长,有利于家用电器行业中、长期发展 [23] 报告的核心观点 2024H1家用电器行业业绩总览 - 2024H1,家用电器(申万)行业实现营业收入7986.91亿元,同比增长6.27%;归母净利润623.13亿元,同比增长7.87% [12] - 2024Q2,实现营业收入4241.44亿元,同比增长4.69%;实现归母净利润359.56亿元,同比增长6.30% [12] - 家用电器行业营业收入的增长主要是由于出口规模快速增长导致的,2024年上半年中国家用电器累计出口金额3479亿元,同比增长18.3% [12] 2024H1各细分板块表现 - 白电市场零售额为2319亿元,同比下滑7.0%,零售量为7774万台,同比下滑3.6% [20] - 空调市场全渠道销量3315万台,同比下滑11.0%,销额1114亿元同比下滑14.5% [20] - 冰箱市场零售额达到650亿元,同比增加0.4%,产品结构优化显著 [20] - 厨卫大电零售量为4149万台,同比增长0.5%,零售额为771亿元,同比下滑2.3% [3] - 洗衣机市场零售额427亿元,同比上升1.8%;干衣机市场零售额达到67亿元,同比增加16.9% [3] - 厨房小家电整体零售额261亿元,同比下降5.4%,但豆浆机、电炖锅、咖啡机的零售额同比提升显著 [21] - 清洁电器零售额165亿元,同比增长9.8%,扫地机器人一马当先 [21] 政策助力内需增长 - 2024年3月国家推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案,各地政府陆续推出"家电以旧换新"的相关补贴措施 [22] - 2024年7月下旬中央财政加力家电以旧换新,明确对消费者购买2级及以上能效或水效标准的8类家电产品给予以旧换新补贴 [22] - 随着各地政策落地,2024下半年家电内需有望增长 [22] 投资建议 - 建议关注市场空间大,发展稳健的白色家电板块:海尔智家、美的集团、格力电器 [23] - 建议关注拓展海外业务的公司:石头科技 [23]

报告核心观点 2024年上半年全A整体盈利微降，行业表现分化，建议关注半年报业绩延续增长与景气改善的电子、汽车、家用电器、石油石化、公用事业和通信行业 [1][4][21] 各目录总结 总量层面：业绩增速微降，静待复苏 - 2024年上半年全行业实现营业收入34.87万亿元，同比增速为-1.42%；归母净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；扣非归母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74% [1][11] - 2024年二季度全行业实现营业收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；归母净利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；扣非归母净利润1.39万亿元，同比增速为0.82% [1][11] 行业业绩层面：业绩表现有所分化，电子行业表现亮眼 - 2024年上半年电子行业营业收入增长17.3%，二季报营业收入同比增长18.9%，增幅排第一，主要因下游需求复苏、库存消化及新品发布，显示面板等行业增速明显；社会服务行业营业收入增长15.6%，增幅排第二；房地产和非银金融行业营业收入增速分别为-21.9%和-15.8%，降幅居前；二季报房地产行业营业收入增速为-26.7%，业绩承压 [2][12] - 2024年上半年农林牧渔行业归母净利润增长188.4%，二季报增长264.1%；电子和社会服务行业归母净利润上半年分别增长39.3%和91.8%，二季报分别增长29.7%和81.3%；房地产行业利润降幅居前，上半年归母净利润增速为-128.4%，二季度为-148.8% [2][14] 行业资产科目层面：全A非金融行业在建工程和固定资产增速为5.0%和8.5%，部分行业下游需求旺盛 - 除银行、非银金融行业外，全A行业在建工程和固定资产增速为5.0%和8.5%，2024年上半年公用事业、建筑装饰、有色金属和电力设备增速居前，扩产意愿和速度较快 [3][15] - 从2024年上半年申万一级行业合同负债情况看，电力设备行业增速较快，同比增长6.1%，需求改善；美容护理行业降幅较大，增速为-28.6% [3][15] 行业现金流层面：多数行业盈利质量表现较好，部分行业自我造血能力增强 - 除银行和非银金融外的29个申万一级行业中，经营活动现金流净额与净利润比值大于1的行业有17个，多数行业盈利质量较好 [4][18] - 2024年上半年申万一级行业经营活动现金流净额增速中，机械设备、环保和农林牧渔行业增幅居前，分别增长403.8%、28.2%和24.0%；房地产和建筑装饰行业降幅居前，增速分别为-141.9%和-115.2% [4][19] 投资建议 - 电子行业外部制裁升级催化自主化，AI引领创新，9月消费电子新品发布，IC库存压力减小 [21] - 汽车行业内需有“以旧换新”政策和优质车型供给，外需出口有望延续强劲势头 [22] - 家用电器行业内需有以旧换新需求，外需看好长期出海前景 [24] - 石油石化行业受国际局势影响油价走强，高油价环境增储上产利好企业上游利润 [26] - 公用事业行业煤电盈利稳定性增强，新能源电价有望企稳回升，水电、核电看好长期电价上涨，燃气有助于城燃公司业绩改善 [28] - 通信行业AI带来细分赛道机遇，运营商业绩稳健增长，分红率有望提升 [32]

行业投资评级 - 投资评级: 看好 [5] 报告的核心观点 - 2024H1电子行业经营表现亮眼，周期复苏趋势明显，营收和归母净利润增速在申万一级行业中位居前列 [2][8] - 细分板块经营均有改善，半导体、消费电子和显示行业表现突出 [3][13] - 行业基本面表现向好，抓住国产替代和顺周期机遇，建议关注中游制造端及国产替代动力强的上游供应端 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 一、电子行业：2024H1 经营情况在全行业中表现亮眼 - 2024H1申万电子行业营收同比增长17.27%，归母净利润同比增长39.26%，增速在申万一级行业中分别位居第一和第四 [8][9] - 2024Q2申万电子行业营收同比增长18.87%，归母净利润同比增长29.69%，增速在申万一级行业中分别位居第一和第四 [9] - 2024Q2电子行业营收环比增速达12.47%，归母净利润环比增长34.55%，显示行业复苏趋势显著 [11] 二、细分板块经营均有改善，行业估值低于中位数水平 - 2024Q1&2024Q2电子行业子版块经营情况明显好转，半导体、元件和光学光电子板块表现亮眼 [13] - 2024Q2数字芯片设计、模拟芯片设计、印刷电路板、面板和光学元件子版块的归母净利润同比增速显著 [13] - 2024Q2分立器件、集成电路封测、光学元件和电子化学品板块的经营性现金流量同比增速好转显著 [13] - 截至2024年9月4日，申万电子行业PE TTM为40.80倍，低于行业中位数水平44.55倍 [15] 三、行业基本面：抓住国产替代及顺周期机遇 - 国产替代：半导体制造产业链自主可控意识不断提高，建议关注中游制造端及国产替代空间大的上游供应端 [16] - 全球半导体行业销售收入在2024年有望增长11.67%至5884亿美元 [16][17] - 2024年全球半导体产能有望增长6%至3150万片/月，12英寸晶圆厂设备支出预计为971亿美元 [18] - 中国大陆大力推动成熟制程扩产，2023-2027年成熟制程产能占比将由31%增长至39% [18] - 2024Q2全球智能手机出货量达2.90亿部，同比增长8.0%，显示市场复苏趋势 [20] 四、附表 - 重点公司万得盈利预测，包括中芯国际、华虹公司、北方华创等公司的归母净利润和PE预测 [22]

7d 源达 沪深 300 与新质生产力指数 资料来源：wind，源达信息证券研究所 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | 源达相关研究报告： | | | 《雄安新区专题研究：发展新质生产 力，疏解北京非首都职能，推动京津 冀一体化发展》 | | | --- | --- | |----------------------------------------|-------| | 证券研究报告/行业研究 | | | 系统布局高端产业，打造中国经济新增长极 | | | | | | ——雄安新区专题研究 | | 投资评级: 看好 投资要点 ➢ 打造中国经济新增长极，雄安新区战略地位突出 雄安新区毗邻京津冀，承载疏解北京非首都功能，不断承接北京优质企业资 源，肩负推动京津冀协同发展，打造中国经济新增长极的历史使命。政策优势 明显，区位优势突出，产业基础设施完善，利于系统布局前沿产业，打造能够 协调带动全国经济发展的新的 ...

报告公司投资评级 增持 [9] 报告的核心观点 营收上升利润减亏，盈利能力改善 2024H1公司实现营业收入2.07亿元，同比上升5.83%；归母净利润-2763.86万元，同比减亏2,012.02万元，减亏幅度为42.13%。2024Q2公司实现营业总收入7175.03万元，同比下降37.3%；归母净利润-3463.66万元，同比下降33.32%。报告期内公司毛利率从2023H1的24.80%提升至2024H1的30.67%。[2] 军工装备业务线积极拓展市场，多项业务实现重点突破 子公司天伟电子签订的"某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造"项目已通过机关组织的工程样机鉴定补充审查，并已批复转入性能鉴定试验，同时进一步推动了该项目已签订的两个批次订购合同后续的生产交付工作；数字军营业务方面再次签订两个地区的仓库卫士项目；军工配套业务方面与某研究所已签订军方型号配套项目首套样机合同和批产合同，正在按计划生产；海洋装备业务方面，已重点完成了若干个传感器项目的检验验收；国际业务方面，某国军援项目，已顺利完成客户交付；某国升级改造项目二期，已完成工厂验收；某国智能边海防项目，首套产品已顺利完成客户交付，第二、三套产品已完成现场安装和系统调试，正在组织客户最终验收。[3] 5G射频业务线深化产品优势，市场竞争力持续增强 子公司华扬通信带状线产品已完成多个大客户的送样；集中参数隔离器优化产品正在进行中小客户送样。子公司南京彼奥总订单交付数量同比上升，其中，某重点客户铁氧体供应量同比大幅增加；同时，已获得某研究所的合格供方资质，相关产品已小批量供货；在磁铁业务方面，已向客户送样多款产品，其中两款需求量大的产品已通过可靠性实验；"无线通讯专用微波旋磁铁氧体及介质陶瓷材料项目"截至目前已竣工验收，进一步巩固了南京彼奥的市场地位。子公司成都通量持续加大力度开拓军品市场，新增多家军品客户；为某大客户供应的产品代码新增6个；在雷达感知芯片领域已为头部客户批量供货。[4] 空管保障业务有望充分受益低空经济 低空经济依托低空空域，以通用航空为主体呈现综合经济性，为新质生产力新引擎。公司所布局的低空空管保障业务针对低空经济建设的中游市场，是低空经济发展的必行之路。目前，公司已拥有满足低空空管保障的软硬件产品，并且公司部分低空空管保障产品已获得客户认可。报告期内，公司已完成陕西省低空协同管理建设项目调研并形成平台建设方案。[5] 高导热介质胶膜有望为公司打造新的利润增长点 高导热介质胶膜可用于金属基板和玻璃基板，功率器件PCB板以及算力芯片驱动金属基板需求增长，建筑外立面幕墙的升级驱动玻璃基板需求增长。子公司天和嘉膜半导体封装膜材料正在围绕行业重点客户进行市场攻关；导热材料正在持续开展产品升级，重点转向高导热模块材料进行产品研发及市场开拓；在塑封材料方面已取得部分成果，向用户批量出货；与客户签订的首个光电玻璃项目已进入屏幕调试阶段，相关技术已臻成熟，目前已进入市场推广阶段，未来有望为公司带来持续发展动力和新的增长点。[6] 财务数据总结 我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.41/0.75/1.12亿元，同比增长121.13%/80.12%/49.75%，2024年全年业绩有望扭亏为盈。2024-2026年EPS分别为 0.08/0.14/0.22元，对应PE为100/56/37倍。[7]

报告公司投资评级 - 行业投资评级: 看好 [8] 报告的核心观点 - 公司主业持续复苏，国资控股股东拟全额认购定增彰显信心 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、专注传统业务发展，盈利能力持续修复 - 2024H1公司实现营业收入3.56亿元，同比减少24.64%；归母净利润0.73亿元，同比增长61.79%；扣非净利润0.73亿元，同比减少19.56%。2024Q2，公司实现营业收入1.62亿元，同比减少29.97%；归母净利润0.09亿元，同比减少56.00%；扣非净利润0.10亿元，同比减少71.11%。二季度业绩受影响主要是由于公司专注于传统主业发展，缩减新零售业务 [3] - 2024H1，公司毛利率67.33%，同比增加13.30pct；净利率18.04%，同比增加8.63pct。2024Q2，公司毛利率66.49%，同比增加16.15pct；净利率1.91%，同比减少7.21pct，主要是由于Q2公司新零售业务收缩造成了减值损失。2024H1，公司销售/管理/财务费用率分别为6.91%/10.83%/2.84%，分别同比-0.80/0.24/-1.94pct。2024Q2公司销售/管理/财务费用率分别为6.78%/11.28%/3.07%，分别同比-0.22/-2.50/0.29pct [4] - 公司专注于传统主业发展，缩减新零售业务，导致二季度业绩受影响。2024H1公司实现营业收入3.56亿元，同比减少24.64%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长61.79%；扣非净利润0.73亿元，同比减少19.56%。2024Q2，公司实现营业收入1.62亿元，同比减少29.97%；实现归母净利润0.09亿元，同比减少56.00%；扣非净利润0.10亿元，同比减少71.11% [11] - 从长期看，公司毛利率持续修复。公司毛利率由2019年的29.34%增长至2021年的69.32%；2022年公司响应国家号召，承担社会责任，为专业市场管理、商贸百货零售业务的商户减租、免租，导致毛利率下滑；2024H1，公司毛利率达到67.33%，比上年同期增加13.30pct [12] 二、深耕专业市场管理、商贸百货零售业务 1. 专业市场管理: 行业持续复苏, 业务实现增长 - 专业市场管理是公司的核心业务，占公司总营业收入的比重超过60%。该业务采用商铺租赁的经营管理模式，公司与经营商户签订店铺租赁合同，按合同收取物业费、广告费、管理费等，并向经营商户提供场地及物业运营管理、水电等服务 [15] - 公司专业市场管理业务主要由杭州环北和南京环北两大批发市场组成。杭州环北坐落于杭州凤起路黄金商圈核心区，是大型服装专业批发市场，主要经营女装、男装、丝绸等产品，具备天然的"人+货+场"优势，主要向浙江、河南、安徽、江苏、山东、河北、湖南省等地的客户提供商品。南京环北坐落于南京市商业繁华地段夫子庙商圈，是集服装百货批发零售为一体的服装批发市场，拥有众多的省级代理服装品牌 [15] - 纺织服装专业市场行业持续复苏，公司业务实现增长。根据中国纺织工业联合会数据统计，2024上半年，流通分会重点监测的44家纺织服装专业市场总成交额达到7989.89亿元，同比增长12.40%。其中，东部地区专业市场成交额达到6794.30亿元，同比增长13.22%，占到专业市场总成交额的85.04%。从行业层面看，纺织服装专业市场行业得到修复，东部地区彰显其强悍的竞争力；从公司层面看，丽尚国潮明确业态定位、招商定位，采用"走出去""请进来"的形式，持续推进招商工作。2024上半年，杭州环北、南京环北出租率分别达到93%/96%，公司专业市场管理业务实现营业收入2.21亿元，同比增长2.31%，毛利率78.55%，比上年同期增加0.78pct，盈利能力逐渐修复 [6][15] 2. 商贸百货零售：政策支持西部消费产业发展，公司业务有望受益 - 公司商贸百货零售业务，采用联营为主，自营和租赁为辅的经营模式。该业务经营主体是兰州亚欧商厦，地处兰州中山桥核心商圈，是一家集百货零售、餐饮娱乐、酒店休闲于一体的多业态综合性商场，经营国际国内高端美妆、服装服饰、珠宝首饰等品类和中高端商务旅游酒店，并引进知名、网红、轻奢餐饮品牌。2024上半年，商贸百货零售业务占公司总营业收入的18% [15] - 2024上半年，百货零售行业整体承压。2024H1，公司商贸百货零售业务实现营业收入0.64亿元，同比下降14.46%，毛利率为44.10%，同比减少0.48pct [16] - 消费市场的复苏叠加政策的助力，行业或迎来边际改善。2023年5月，甘肃省印发《关于推动文化和旅游深度融合实现高质量发展的实施意见》，提出力争到2028年文化和旅游产业增加值占全省地区生产总值的6%，人均文化旅游消费达到1000元以上。2024年3月，兰州市发布《文化兰州建设实施方案》，提出把兰州打造成西部旅游大环线重要枢纽和全国重要旅游目的地，到2028年力争创建成为国家级文化和旅游消费示范城市。公司对亚欧商厦进行改造升级，以打造当地商业中心，提升品牌等级阵营，满足消费者的商务、旅游住宿、餐饮、时尚生活及社交的需求，进一步增强市场竞争力 [16] 三、国资控股股东拟全额认购定增, 彰显公司发展信心 - 元明控股为公司国资控股股东，其拟定增5.3亿元，为公司发展提供核心驱动力。2020年，丽水经济技术开发区管理委员会成为公司实际控制人。本次公司拟向元明控股定向发行股票，发行规模约5.3亿元。其中，2.81亿元用于杭州环北、南京环北专业市场及亚欧商厦改造升级，进一步夯实主营业务；1.14亿元用于推动数字化转型项目，扩张业务规模，提升决策分析能力和管理效率，保障公司的长期稳定发展；0.32亿元用于兰州亚欧国际自营酒店开发项目，拟与华住集团旗下中高端品牌Intercity Hotel城际酒店合作，打造该品牌西北地区首店，提高公司整体盈利能力；1.02亿元用于杭州总部运营管理中心建设项目，满足业务拓展的需要。截至2024年7月，元明控股持有公司总股本的比例为21.32%，本次发行完成后，不考虑其他因素影响，元明控股持有发行后公司总股本的比例为34.73% [7][17] 四、可比公司估值 - 对比可比公司，当前公司估值处于合理水平。丽尚国潮的总市值为26.95亿元，TTM市盈率为24.40，2024E市盈率为20.26，2025E市盈率为18.21 [18]

资讯要闻 1. 中国央行通过现券买断操作,在公开市场买入4000亿元特别国债,推动人民币汇率突破7.1整数关口。[9][10] 2. 国务院发布《关于完善市场准入制度的意见》,坚持问题导向,从完善负面清单管理、放宽准入限制、优化准入环境等方面作出部署。[10][11][12] 3. 华为2024年上半年实现销售收入4175亿元,同比增长34.3%,净利润率13.2%,经营情况符合预期。[13][14] 周观点 1. 特斯拉是电动汽车和清洁能源领域的先锋,通过三代主力产品实现价格覆盖,并采用直营模式保持品牌控制力。[15][16][17] 2. 特斯拉的能源业务包括太阳能发电、电池储能等,收入占比持续提升,是公司未来增长动力之一。[15][16] 3. 特斯拉正在研发人形机器人Optimus,未来可能实现机器人与人类1:1的比例,是公司另一个潜在增长点。[16] 市场概览 1. 本周主要指数表现分化,科创100指数涨幅最大为3.1%。[18][19] 2. 申万一级行业中,传媒行业涨幅最大为4.4%。[20][21] 3. 本周市场日均交易量为6042.80亿元。[22][23] 投资建议 1. 建议关注高股息行业如银行、石油石化。[26] 2. 建议关注业绩稳健增长的电子、汽车、机械设备等行业,以及受益于顺价机制的公用事业行业。[26] 3. 建议关注新质生产力相关的人工智能、低空经济等行业。[26] 4. 建议关注黄金的中长期投资机会。[26] 5. 重点推荐了2024年上半年业绩高增长的公司。[27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41]

报告行业投资评级 特斯拉被评为"看好"。[7] 报告的核心观点 1. 特斯拉是电动汽车和清洁能源领军者,马斯克引领技术创新与可持续发展 [15][16] 2. 特斯拉发布了"秘密蓝图"的三个篇章,定义了公司发展步调:电动车平价化→清洁能源产品进一步普及→打造能源可持续和智能化世界 [16][17][18][19] 3. 特斯拉打造全系列电动汽车产品矩阵,树立新能源汽车行业先锋形象 [22][23][24] 4. 特斯拉整合能源产业链,构建太阳能生态闭环 [38][39][40] 5. 特斯拉的人形机器人Optimus是公司潜在的未来增长动力 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] 根据目录分别总结 电动汽车先锋,推动全球可持续能源变革 1. 特斯拉是电动汽车和清洁能源领军者,马斯克引领技术创新与可持续发展 [15][16] 2. 特斯拉发布了"秘密蓝图"的三个篇章,定义了公司发展步调 [16][17][18][19] 电动汽车领航,能源生态与人形机器人共筑未来 1. 特斯拉打造全系列电动汽车产品矩阵,树立新能源汽车行业先锋形象 [22][23][24] 2. 特斯拉整合能源产业链,构建太阳能生态闭环 [38][39][40] 3. 特斯拉的人形机器人Optimus是公司潜在的未来增长动力 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] 投资建议 1. 特斯拉不断引入前沿新技术、新工厂产能稳步提升、自动驾驶技术持续优化升级以及后续新车型的相继发布,看好特斯拉产业链高增长机遇 [88] 2. 建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链核心标的:拓普集团、旭升集团、新泉股份、沪光股份 [88][89][106][107][108]

7d 源达 证券研究报告/投资策略 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|-------------------------| | | 报告日期:2024年08月23日 | | 住建部积极推进保交房工作，发改委印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》 | | | 宏观策略周报 | | 投资要点 > 资讯要闻 1. 8月21日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司印发《能源重点领域大规模设备 更新实施方案》的通知：目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以 上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造"三改联动"，输配电、风 电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。 2. 8月23日，国务院新闻办公室举行"推动高质量发展"系列主题新闻发布会，住房和城 乡建设部副部长董建国今日在国新办新闻发布会上表示，对列入今年计划建设的项目,落 实好财税、土地、金融等支持政策，加快项目开工、建设进度，加强工程质量安全监管, 尽早开展配租、配售 ...