投资评级 - 对海信视像（600060）维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告认为海信视像是商业航天领域的“影子龙头”，其控股子公司乾照光电的砷化镓太阳能电池产品被应用于商业航天领域，使公司新增“商业航天”概念 [1][5] - 海信视像目前被认为是商业航天领域估值最低的公司 [5] - 子公司乾照光电在商业航天领域表现亮眼，受益于行业景气度提升，有望核心受益于卫星用太阳能电池需求的爆发 [5] 公司业务与战略布局 - 海信视像是乾照光电的第一大股东，于2023年1月投入16.05亿元完成控股，目前持股比例为26.19%，并将其纳入合并范围 [5] - 乾照光电作为海信视像在上游的战略布局，为其供应背光芯片产品，并在新型显示领域实现深度产业协同，成功实现了RGB-Mini LED背光与Micro LED芯片技术的产业化突破 [5] - 海信视像的光模块业务与乾照光电的VCSEL技术存在潜在协同效应 [5] - 乾照光电巩固LED芯片主业，并快速拓展太阳能电池、VCSEL业务，切入商业航天和光通信领域 [5] 子公司乾照光电经营表现 - 乾照光电是国内领先的砷化镓太阳能电池产品供应商，受益于商业航天高速发展，出货量快速增长，稳居国内市场第一 [5] - 其业务从外延片延伸至芯片，2025年上半年适用于低轨商业卫星的产品已批量出货，柔性空间太阳能电池抗辐照性能实现突破 [5] - 2025年前三季度，乾照光电实现营业收入27.5亿元，同比增长46.4%，归母净利润0.9亿元，同比增长80.2% [5] 行业前景与驱动因素 - 商业航天景气度提升，卫星用太阳能电池需求有望爆发 [5] - 目前商业航天主要采用砷化镓太阳能电池作为供能方式，其具备高效率、高比功率、超强抗辐照、长寿命等优势 [5] - 据QYResearch，全球超过95%的空间供电使用锗衬底砷化镓太阳能电池 [5] - 看好全球商业航天的快速发展，尤其看好中国市场的潜力，预计2026年中国卫星发射量将快速增长，进一步带动对砷化镓太阳能电池的需求 [5] 财务预测与估值 - 预计海信视像2025年至2027年营业收入分别为616.41亿元、692.13亿元、759.26亿元，同比增速分别为5.31%、12.28%、9.70% [2][5] - 预计同期归母净利润分别为26.77亿元、29.97亿元、34.13亿元，同比增速分别为19.20%、11.93%、13.88% [2][5] - 预计同期摊薄每股收益（EPS）分别为2.05元、2.30元、2.62元 [2][5] - 以2026年1月9日收盘价24.30元计算，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为11.84倍、10.58倍、9.29倍 [2][5] - 截至2026年1月9日，公司总股本为13.05亿股，实际流通A股13.00亿股，流通A股市值为316亿元 [3]

国内政策优化供给，美联储降息预期减退 —— 宏观周报（2026 年 1 月 5 日-2026 年 1 月 9 日） 2026 证 1 证 11 证 分析师 张迪 证010-8092 -7737 证zhangdi_yj @chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524060001 詹璐 证0755-8345-3719 证zhanlu @chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130522110001 吕雷 证010-8092 -7780 证lvlei_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130524080002 赵红蕾 证010-8092 -7606 证zhaohonglei _yj@chinastock.com.c n 证证证证证证证证S0130524060005 铁伟奥 证136-8324 -0373 证tieweiao_yj@chinastock.com.cn 证证证证证证证证S0130525060002 研究助理：薄一程、吴佳文 www.chinastock.com.cn 证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ...

行业投资评级 - 电力设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 反内卷政策趋势未变，但具体行动探索存在扰动，市场监管总局叫停了涉及价格、产量、市场划分等垄断性自律行为，但合规自律仍可推进 [4] - 产业链价格涨势延续，行业复苏向上，硅料N型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83%，N型电池片均价上调至0.39元/瓦，TOPCon组件国内均价调涨至0.7元/瓦 [4] - 商业航天崛起推动太空光伏产业加速，太空光伏发电效率高，年发电小时数和能量密度较地面光伏分别提升7-10倍，未来10-15年有望逐步商业化 [4] 事件与政策分析 - 2026年初，市场监管总局叫停光伏行业硅料整合平台相关自律行动，定性其涉及垄断，要求1月20日前提交整改方案 [4] - 此次为少见的事前审查，且未给予光伏行业反内卷、整合相关的豁免条款，但并非全盘否定，仅叫停垄断性自律 [4] - 不低于成本价销售、知识产权保护、技术标准提升（如组件效率提升至24%+）、规范招投标等合规自律仍可推进 [4] - 2025年12月26日，市场监管总局在安徽合肥开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，形成了企业、发电方、协会的协同治理框架 [4] 产业链价格与需求 - 根据硅业分会数据，本周硅料N型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83% [4] - 根据infolink数据，N型M10L/G12R/G12硅片价维持在1.4、1.5、1.7元/片 [4] - N型电池片（183N, 210RN, 210N)均价上调至0.39元/瓦 [4] - 头部组件企业陆续上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.7元/瓦，开始反映银价等成本上升 [4] - 预计2026年第一季度终端需求逐步回暖后，产业链利润有望逐步修复，2026年行业有望扭亏为盈 [4] 太空光伏产业 - 埃隆·马斯克公开表示，计划未来每年向太空部署100GW太阳能人工智能卫星能源网络 [4] - 中国计划在2025-2035年分阶段部署吉瓦级太空数据中心，实现“地数天算” [4] - 太空经济（卫星互联网、深空探测等）需要稳定能源，太空光伏发电效率高，可24小时持续发电 [4] - 从技术路线来看，短期以砷化镓为主，中长期钙钛矿叠层电池有望成为主流 [4] - 随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 投资观点与建议关注公司 - 关注太空光伏技术储备企业：钧达股份、晶科能源、天合光能、东方日升、协鑫科技、迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [4] - 关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业：隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料 [4] - 关注反内卷最受益的硅料环节：通威股份、协鑫科技、特变电工、大全能源 [4] - 关注与主链相对独立、光储协同优先的企业：阳光电源、中信博、德业股份、固德威 [4]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 报告核心观点 - 2026年国际消费电子展（CES）聚焦人工智能与实体硬件的结合，可穿戴产品新品频出，热度不减 [3] - 技术进步推动市场需求，消费电子产业链创新不断 [3] 行业趋势与产品创新 - **AI眼镜进化**：从尝鲜走向实用，通信独立和生态开放成为新增亮点，同时厂商持续追求轻量化和深耕专业场景 [3] - 雷鸟发布首款eSIM智能眼镜，为AI眼镜成为下一代智能终端打开突破口 [3] - Rokid在生态上突破，支持ChatGPT、DeepSeek等多个AI引擎，并与谷歌地图、微软翻译等应用合作 [3] - 轻量化进展显著，Rokid Style单机重量为38.5克，极米Memo Air Display重量约为28.9克 [3] - BleeqUp超影擎专注于优化运动过程中的记录和交互体验 [3] - 整体趋势是AI眼镜逐渐向替代手机、提升体验感的方向迭代，国产AI眼镜深度影响行业变革 [3] - **主流消费品硬件形态革新**：传统消费电子厂商通过硬件形态革新创造新需求，意在打破换机周期拉长的局面 [3] - 荣耀带来全球首款机器人形态智能手机ROBOT PHONE，集成隐藏式三轴机械臂云台，实现大角度物理补偿 [3] - Infinix的NOTE 60系列将成为首款消费级卫星通话手机，解决特定场景无信号痛点 [3] - 联想展示两款卷轴屏笔记本：Legion Pro Rollable通过双电机驱动横向伸展屏幕，面向游戏电竞；ThinkPad Rollable XD屏幕可向上拉伸，未展开部分延展至A面形成第二块外屏 [3] - **新形态可穿戴产品涌现**：可穿戴设备突破传统边界，向更无感和多感官融合方向进化 [3] - 追觅发布首款震动AI智能戒指，通过指部微型震动马达实现主动健康检测和情绪管理 [3] - 歌尔发布AI拍照OWS耳机，通过集成摄像头和自研双耳去遮挡算法、双耳图像拼接算法，为耳机从听觉向视听融合演进提供方向 [3] 投资建议 - 建议关注公司：歌尔股份、立讯精密、蓝思科技、领益智造、蓝特光学、水晶光电、豪威集团 [3]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 反内卷政策趋势仍在，产业链协调治理持续探索，政策引导并未改变 [4] - 产业链价格涨势延续，行业复苏向上，预计2026年第一季度终端需求逐步回暖后，产业链利润有望逐步修复，2026年行业将扭亏为盈 [4] - 商业航天崛起，太空光伏产业加速，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 事件与政策分析 - 2026年初，市场监管总局叫停光伏行业硅料整合平台相关自律行动，定性其涉及垄断，核心是禁止约定产能、价格、市场划分等协调行为，要求1月20日前提交整改方案 [4] - 此次为少见的事前审查，且未给予光伏行业反内卷、整合相关的豁免条款，但并非全盘否定，仅叫停价格、产量、市场划分等垄断性自律，不低于成本价销售、知识产权保护、技术标准提升（如组件效率提升至24%+）、规范招投标等合规自律仍可推进 [4] - 前期，2025年12月26日，市场监管总局在安徽合肥开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，对光伏产业链各参与方提出清晰规范要求，形成“企业（严禁价格串通、欺诈等不正当价格行为）+发电方（招标‘优质优价’，加强产品质量要求）+协会（履行自律职能，而非通过协调产能、价格等垄断性手段‘自律’）”的协同治理框架 [4] 产业链价格与市场动态 - 根据硅业分会数据，本周硅料N型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83% [4] - 根据infolink数据，N型M10L/G12R/G12硅片价维持在1.4、1.5、1.7元/片 [4] - N型电池片（183N，210RN，210N）均价上调至0.39元/瓦 [4] - 头部组件企业陆续上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.7元/瓦，开始反映银价等成本上升 [4] 太空光伏产业前景 - 埃隆·马斯克公开表示，计划未来每年向太空部署100GW太阳能人工智能卫星能源网络 [4] - 中国计划在2025-2035年分阶段部署吉瓦级太空数据中心，实现“地数天算” [4] - 太空经济（卫星互联网、深空探测等）需稳定能源，太空光伏发电效率高，可24小时持续发电，年发电小时数、能量密度较地面光伏分别提升7-10倍 [4] - 从技术路线来看，短期以砷化镓为主，中长期钙钛矿叠层电池有望成为主流 [4] - 随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 投资观点与建议关注公司 - 关注太空光伏技术储备企业，建议关注钧达股份、晶科能源、天合光能、东方日升、协鑫科技、迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [4] - 关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业，建议关注隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料等 [4] - 关注反内卷最受益的硅料环节：通威股份、协鑫科技、特变电工、大全能源 [4] - 关注与主链相对独立、光储协同优先的企业，建议关注阳光电源、中信博、德业股份、固德威等 [4]

CPI数据与结构 - 12月CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨0.8%（前值0.7%）[1][3] - 核心CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上[1][3] - 食品项中，鲜菜价格环比涨幅从11月的7.2%大幅收窄至12月的0.8%[1][5] - 非食品项中，消费品价格环比上涨0.3%（前值0.1%），高于过去5年均值0.1%[1][5] - 具体消费品中，家用电器价格环比上涨1.4%（前值-1.0%），通信工具价格环比上涨3.0%（前值-0.8%）[1][5] PPI数据与行业表现 - 12月PPI环比上涨0.2%（前值0.1%），同比增速为-1.9%（前值-2.2%）[1][13] - 全年PPI同比增速为-2.6%[1] - 分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨1.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨3.7%[13] - 12月制造业PMI为50.1%，较前值回升0.9个百分点，显示景气度改善[13] 后续展望与驱动因素 - 报告对后续CPI回升持谨慎乐观预期，认为消费品价格上涨主要受原材料成本传导推动[2][17] - PPI方面，部分大宗商品价格上涨受地缘政治风险驱动的避险需求，以及新能源、AI等领域需求增长影响[2][17]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 报告认为“反内卷”政策趋势未变，行业整合治理仍在探索，但具体行动存在扰动 [4] - 产业链价格涨势延续，行业呈现复苏向上态势 [4] - 商业航天崛起，太空光伏产业正在加速发展 [4] 行业事件与政策分析 - 2026年初，市场监管总局叫停光伏行业硅料整合平台相关自律行动，定性其涉及垄断，核心是禁止约定产能、价格、市场划分等协调行为，并要求在1月20日前提交整改方案 [4] - 此次为少见的事前审查，且未给予光伏行业反内卷、整合相关的豁免条款，但并非全盘否定，仅叫停价格、产量、市场划分等垄断性自律，不低于成本价销售、知识产权保护、技术标准提升（如组件效率提升至24%+）、规范招投标等合规自律仍可推进 [4] - 前期（2025年12月26日），市场监管总局在安徽合肥开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，形成了“企业（严禁价格串通、欺诈等不正当价格行为）+发电方（招标‘优质优价’，加强产品质量要求）+协会（履行自律职能，而非通过协调产能、价格等垄断性手段‘自律’）”的协同治理框架 [4] 产业链价格与盈利趋势 - 根据硅业分会数据，本周硅料N型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83% [4] - 根据infolink数据，N型M10L/G12R/G12硅片价格维持在1.4、1.5、1.7元/片 [4] - N型电池片（183N, 210RN, 210N）均价上调至0.39元/瓦 [4] - 头部组件企业陆续上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.7元/瓦，开始反映银价等成本上升 [4] - 预计2026年第一季度终端需求逐步回暖后，产业链利润有望逐步修复，2026年行业有望扭亏为盈 [4] 太空光伏产业发展 - 埃隆·马斯克公开表示，计划未来每年向太空部署100GW太阳能人工智能卫星能源网络 [4] - 中国计划在2025-2035年分阶段部署吉瓦级太空数据中心，实现“地数天算” [4] - 太空经济（卫星互联网、深空探测等）需要稳定能源，太空光伏发电效率高，可24小时持续发电，其年发电小时数、能量密度较地面光伏分别提升7-10倍 [4] - 从技术路线来看，短期以砷化镓为主，中长期钙钛矿叠层电池有望成为主流 [4] - 随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 投资观点与建议关注公司 - 关注太空光伏技术储备企业，建议关注钧达股份、晶科能源、天合光能、东方日升、协鑫科技、迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [4] - 关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业，建议关注隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料等 [4] - 关注反内卷最受益的硅料环节，建议关注通威股份、协鑫科技、特变电工、大全能源 [4] - 关注与主链相对独立、光储协同优先的企业，建议关注阳光电源、中信博、德业股份、固德威等 [4]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 反内卷政策引导并未改变，只是在具体行动探索上有扰动，合规自律（如不低于成本价销售、技术标准提升）仍可推进 [4] - 产业链价格涨势延续，行业复苏向上，预计2026年第一季度终端需求逐步回暖后，产业链利润有望逐步修复，2026年行业将扭亏为盈 [4] - 商业航天崛起，太空光伏产业加速，太空光伏发电效率高，年发电小时数、能量密度较地面光伏分别提升7-10倍，有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 行业事件与政策分析 - 2026年初，市场监管总局叫停光伏行业硅料整合平台相关自律行动，定性其涉及垄断，核心是禁止约定产能、价格、市场划分等协调行为，要求1月20日前提交整改方案 [4] - 此次为少见的事前审查，且未给予光伏行业反内卷、整合相关的豁免条款，但并非全盘否定，仅叫停价格、产量、市场划分等垄断性自律 [4] - 2025年12月26日，市场监管总局在安徽合肥开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，形成“企业+发电方+协会”的协同治理框架 [4] 产业链价格与市场动态 - 根据硅业分会数据，本周硅料N型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83% [4] - 根据infolink数据，N型M10L/G12R/G12硅片价维持在1.4、1.5、1.7元/片 [4] - N型电池片（183N, 210RN, 210N)均价上调至0.39元/瓦 [4] - 头部组件企业陆续上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.7元/瓦，开始反映银价等成本上升 [4] 太空光伏产业前景 - 埃隆·马斯克公开表示，计划未来每年向太空部署100GW太阳能人工智能卫星能源网络 [4] - 中国计划在2025-2035年分阶段部署吉瓦级太空数据中心，实现“地数天算” [4] - 太空经济（卫星互联网、深空探测等）需要稳定能源，太空光伏可24小时持续发电 [4] - 从技术路线来看，短期以砷化镓为主，中长期钙钛矿叠层电池有望成为主流 [4] - 随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 投资观点与建议关注公司 - 关注太空光伏技术储备企业：钧达股份、晶科能源、天合光能、东方日升、协鑫科技、迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [4] - 关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业：隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料 [4] - 关注反内卷最受益的硅料环节：通威股份、协鑫科技、特变电工、大全能源 [4] - 关注与主链相对独立、光储协同优先的企业：阳光电源、中信博、德业股份、固德威 [4]

核心市场表现 - 2026年1月7日，北证50指数收于1,496.28点，当日上涨0.22%，开盘1,492.39点，最高触及1,515.28点，最低1,486.32点 [1] - 同日，北交所整体成交额为275.48亿元，成交量为10.35亿股，换手率为4.09%，总市值9,030.86亿元，流通市值5,497.75亿元，总股本396.77亿股，流通股本253.54亿股 [1] - 当日北交所整体成交额275.48亿元，较上周（12月29日至31日）日均成交额194.04亿元有所回升 [1] 行业涨跌与估值 - 当日北交所行业涨跌互现，涨幅较大的行业包括石油石化（+6.0%）、有色金属（+5.4%）、通信（+1.6%）和基础化工（+1.0%），跌幅较大的行业包括计算机（-2.2%）、国防军工（-1.8%）和医药生物（-1.5%） [1] - 北交所整体市盈率约为47.70倍，高于创业板的45.01倍，但低于科创板的76.06倍 [1] - 分行业看，有色金属平均市盈率最高，为130.5倍，其次是家用电器（90.9倍）和食品饮料（82.3倍） [1] 个股表现 - 北交所287家上市公司中，95家上涨，5家平盘，187家下跌 [1] - 涨幅领先的个股包括佳先股份（+25.68%）、惠同新材（+16.83%）和九菱科技（+8.29%） [1] - 跌幅较大的个股包括锦好医疗（-14.76%）、天铭科技（-12.58%）和国源科技（-11.59%） [1] - 从换手率看，交易活跃的公司包括大鹏工业（39.13%）、倍益康（33.29%）和锦好医疗（32.59%） [1] - 当日成交额较大的公司包括蘅东光（15.34亿元）、天力复合（13.26亿元）和倍益康（7.52亿元） [1] 指数成分股与专精特新企业 - 北证50指数样本股包含50家公司，其中2024年营收较高的包括贝特瑞（142.37亿元）、一诺威（68.57亿元）、同力股份（61.45亿元）和颖泰生物（58.30亿元） [12][13] - 北证50成分股中2024年归母净利润较高的包括贝特瑞（9.30亿元）、锦波生物（7.32亿元）和同力股份（7.93亿元） [12] - 北证专精特新指数包含50家公司，其中2024年营收较高的包括长虹能源（36.71亿元）、球冠电缆（35.85亿元）和同享科技（26.73亿元） [14][15] - 北证专精特新成分股中2024年归母净利润较高的包括锦波生物（7.32亿元）、长虹能源（1.97亿元）和德瑞锂电（1.51亿元） [14][15]

政策核心内容 - 商务部等9部门联合发布《关于实施绿色消费推进行动的通知》，提出7方面20条具体举措，旨在健全绿色消费激励机制[2][3] - 政策聚焦三大方向：强化绿色优质供给、培育绿色消费新增长点、优化绿色消费环境[2][3][4] 供给与产品拓展 - 重点加大绿色农产品供应力度，并推广绿色家电家装产品及促进汽车绿色消费[2][3] - 服务消费领域新增绿色餐饮、绿色住宿、绿色家政等业态，精准对接美好生活需求[2][3] 机制与模式创新 - 创新激励模式，鼓励推广线上线下通兑通用的绿色消费积分体系，并规范积分管理[2][4] - 倡导绿色共享发展，鼓励出行共享、空间共享、物品共享等模式，并培育绿色租赁服务[2][4] - 推动绿色循环回收体系构建，引导减少一次性塑料制品使用，促进二手商品流通[2][4] 政策演进与升级 - 政策从2016年强调节能家电、新能源汽车，拓展至绿色农产品、家政、住宿等领域，覆盖核心消费场景[2][5] - 政策机制从“单一激励”转向“激励+保障+监管”的系统协同赋能[2][8] - 覆盖范围从家电、汽车等重点领域，拓展到“产品+服务”与“生产+流通+回收”的全链条全场景[2][9] - 发展模式从“传统引导”转向“创新驱动引领”，提出“人工智能+绿色消费”并融合“一刻钟便民生活圈”建设[2][9]