核心观点 - 报告为2026年1月5日的北交所市场日报，总结了当日市场整体表现、行业与个股动态、估值水平及关键指数成分股信息 [1] 市场整体表现 - 2026年1月5日，北证50指数上涨+1.80%，收于1,466.42点，当日最高点位达1,466.73点，最低点位为1,438.76点 [1] - 同日，上证指数涨跌幅为+1.38%，沪深300涨跌幅为+1.90%，科创50涨跌幅为+4.41%，创业板指涨跌幅为+2.85% [1] - 北交所整体成交额为211.38亿元，成交量为8.00亿股，换手率为3.16%，总市值为8,844.70亿元，流通市值为5,354.65亿元 [1] - 当日成交额相比上周（12.29-12.31）日均成交额194.04亿元有所回升 [1] 行业表现 - 北交所多数行业上涨，涨幅较大的行业是石油石化（+6.0%）、医药生物（+4.5%）、家用电器（+4.3%）和通信（+3.7%） [1] - 跌幅较大的行业为有色金属（-1.0%）、汽车（-0.9%）和交通运输（-0.3%） [1] 个股表现 - 北交所287家上市公司中，226家上涨，4家平盘，57家下跌 [1] - 涨幅领先的个股包括倍益康（+29.98%）、凯德石英（+22.36%）、锦好医疗（+20.03%） [1] - 跌幅较大的个股包括天铭科技（-15.03%）、佳先股份（-10.33%）和立方控股（-8.46%） [1] - 换手率较高的公司有大鹏工业（28.25%）、蘅东光（27.83%）和辰光医疗（24.13%） [1] - 成交额较大的公司有蘅东光（19.10亿元）、星图测控（7.36亿元）和凯德石英（4.77亿元） [1] 估值分析 - 本日北交所整体市盈率约为46.72倍，较前一交易日有所回升 [1] - 同日，科创板市盈率为73.95倍，创业板市盈率为44.40倍，北交所估值持续高于创业板 [1] - 分行业看，北交所上市公司中，有色金属平均市盈率最高，为108.9倍，家用电器（82.5倍）和通信（80.1倍）紧随其后 [1] 涨幅前十个股详情 - 涨幅前十的个股涵盖家用电器、电子、医药生物、通信、机械设备、基础化工、轻工制造、电力设备等行业 [6] - 具体包括倍益康（市值30.62亿元，PE 294.85倍）、凯德石英（市值35.45亿元，PE 138.14倍）、锦好医疗（市值37.64亿元，PE 137.41倍）等 [6] - 部分公司如辰光医疗、灵鸽科技、数字人2024年归母净利润为负 [6] 跌幅前十个股详情 - 跌幅前十的个股涵盖汽车、基础化工、计算机、环保、机械设备、有色金属、轻工制造等行业 [7] - 具体包括天铭科技（市值22.83亿元，PE 46.40倍）、佳先股份（市值22.02亿元，PE -747.84倍）、立方控股（市值24.45亿元，PE -40.41倍）等 [7] - 部分公司如佳先股份、立方控股、路桥信息、恒合股份、丰光精密2024年归母净利润为负或市盈率为负 [7] 北证50指数成分股 - 列出了北证50指数（899050）的50只现行样本股名单及其2024年财务数据 [12][13] - 成分股包括贝特瑞（2024年营收142.37亿元，归母净利9.30亿元）、锦波生物（营收14.43亿元，净利7.32亿元）、同力股份（营收61.45亿元，净利7.93亿元）等 [12] - 部分成分股如诺思兰德、华岭股份、颖泰生物、安达科技2024年归母净利润为负 [12] 北证专精特新指数成分股 - 列出了北证专精特新指数（899601）的50只现行样本股名单及其2024年财务数据 [14][15] - 成分股包括锦波生物、曙光数创、纳科诺尔（营收10.54亿元，净利1.62亿元）、吉林碳谷（营收16.03亿元，净利0.94亿元）等 [14] - 部分成分股如华岭股份、卓兆点胶、晟楠科技、巨能股份、众诚科技2024年归母净利润为负 [14][15]

核心观点 - 2025年12月，报告所跟踪的两种主要ESG整合策略（基于沪深300）均出现显著回撤，表现不及基准[1] - 从更长周期（自2023年初起）看，ESG及ESG与央国企结合的策略累计收益率大幅跑赢全A市场及纯央国企策略，显示出ESG因子的长期阿尔法效应[10] - 当前市场环境下，万得全A及央国企板块的估值（市盈率）处于历史较高分位，而成交活跃度在12月有所下降[14] - 全国碳市场碳排放配额价格在12月大幅上涨，但成交量环比略有下降[21] 一、ESG策略月度观察 - **ESG筛选策略（沪深300）表现**：截至2025年12月30日，该策略最新一个月总回报为-2%，相对总回报为-5%，期间最大涨幅为1%，最大跌幅为-3%[3] - **ESG舆情整合策略（沪深300）表现**：截至2025年12月30日，该策略最新一个月总回报为-5%，相对总回报为-8%，期间最大涨幅为0.16%，最大跌幅为-5%[6] - 两种策略均结合了ESG（或ESG舆情）提供的增量风险信息与马科维兹资产组合理论进行构建[3][6] 二、市场行情：ESG与央国企收益表现 - **长期累计收益**：以2023年1月3日为基准，截至2025年12月29日，ESG累计收益率为100.13%，ESG&央国企累计收益率为88.80%，央国企累计收益率为74.30%，全A累计收益率为31.52%[10] - **12月月度表现**：12月，ESG&央国企板块月度涨跌幅为-2.20%（前值2.45%），央国企板块月度涨跌幅为0.27%（前值1.97%），ESG板块月度涨跌幅为-0.11%（前值3.18%），全A月度涨跌幅为3.34%（前值-2.22%）[10] - **估值水平**： - 市盈率：万得全A为22.28（历史分位数0.9062），上证央企为10.07（历史分位数0.7477），上证国企为10.41（历史分位数0.6828）[14] - 市净率：万得全A为1.84（历史分位数0.5132），上证央企为1.03（历史分位数0.4307），上证国企为1.21（历史分位数0.5861）[14] - **市场成交**：12月，万得全A日成交额平均为18724亿元（前值19145亿元），上证央企成交额为591亿元（前值657亿元），上证国企成交额为919亿元（前值1000亿元）[14] - **碳市场行情**：截至12月30日，全国碳市场碳排放配额收盘价格为72.87元/吨，较前值59.65元/吨大幅上升；当月成交量为4621.82万吨，较前值4775.32万吨有所下降[21] - **基金发行**：12月泛ESG基金的新发数量和发行份额较前值有所下降[10]

核心观点 - 报告核心观点为本周ESG策略表现小幅回撤，两种策略均跑输基准沪深300指数[1] ESG策略近一周表现 - **ESG筛选策略（沪深300）**：本周（截至12月31日）下跌1.04%，而基准沪深300指数下跌0.59%，策略超额收益为-0.45%[4]。最新一个月总回报为-3%，相对总回报为-4%，最大涨幅为1%，最大跌幅为-3%，夏普比例为-6.52[4] - **ESG舆情整合策略（沪深300）**：本周（截至12月31日）下跌0.82%，相对于基准沪深300指数（-0.59%），超额收益为-0.23%[8]。最新一个月总回报为-4%，相对总回报为-6%，最大涨幅为0.2%，最大跌幅为-4%，夏普比例为-8.78[8] ESG筛选策略（沪深300）历史收益统计 - **总回报**：最近1个月为-3%，最近3个月为-1%，最近6个月为1%，最近1年为6%，今年以来为0%，成立以来为72%[7] - **相对总回报**：最近1个月为-4%，最近3个月为-1%，最近6个月为-15%，最近1年为-17%，今年以来为0%，成立以来为52%[7] - **风险调整后收益**：成立以来年化平均回报为20%，年化平均超额回报为15%，夏普比例为1.39[7] - **风险指标**：成立以来年化波动率为13%，下行风险为8%，最大回撤为-8%[7] - **与基准相关性**：成立以来Alpha为17%，Beta为0.49，相关系数为0.63[7] ESG舆情整合策略（沪深300）历史收益统计 - **总回报**：最近1个月为-4%，最近3个月为-2%，最近6个月为-5%，最近1年为6%，今年以来为0%，成立以来为112%[11] - **相对总回报**：最近1个月为-6%，最近3个月为-1%，最近6个月为-21%，最近1年为-16%，今年以来为0%，成立以来为92%[11] - **风险调整后收益**：成立以来年化平均回报为28%，年化平均超额回报为24%，夏普比例为1.69[11] - **风险指标**：成立以来年化波动率为16%，下行风险为9%，最大回撤为-10%[11] - **与基准相关性**：成立以来Alpha为26%，Beta为0.45，相关系数为0.48[11] 附录：指标说明 - 报告附录提供了关键绩效与风险指标的计算方法与定义，包括年化收益、相对回报、Alpha、Beta、夏普比率、最大回撤、波动率等[14][15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议部分对多个细分板块及公司给出了具体推荐 [7] 报告的核心观点 - 2026年大力提振消费是重要政策方向，看好服务消费活力释放以及国补对商品消费的刺激作用 [1] - 体验型服务消费是重要增长点，元旦假期游客度假选择多元，2026年四大加强版假期更有利于服务消费 [1] - 2026年第一批以旧换新国补资金已下发，美的空调率先提价，有助于行业反内卷，改善竞争格局 [4] - 对消费行业2026年海外业务发展持乐观观点，消费个股需关注市场风格切换过程中的高分红率优质公司及各细分赛道中有阿尔法的公司 [7] 服务消费：元旦客流引领复苏 - **元旦出行数据高增长**：元旦假期期间，预计全社会跨区域人员流动量累计5.9亿人次，日均1.98亿人次，同比增长19.5% [2] - 铁路客运量预计4822.3万人次，同比增长53.1% [2] - 公路人员流动量预计5.4亿人次，同比增长15.5% [2] - 水路客运量预计229.0万人次，同比增长35.3% [2] - 民航客运量预计588.1万人次，同比增长10.49% [2] - **海南、澳门出境游大幅增长**： - 海南全岛封关后首个小长假，飞往海口、三亚的机票预订量增幅居全国首位，三亚入境机票量同比增逾5倍，海口增逾3倍，并带动周边酒店入住量提升1–1.5倍不等 [2] - 澳门元旦三天内地访澳旅客达48.6万人次，1月3日入境旅客超10.9万人次 [2] - **入境游继续增长**： - 元旦假期入境游门票预订量同比增长110% [3] - 入境体验型玩乐产品预订量涨幅超30倍 [3] - 元旦期间持非中国护照游客预订的国内航线目的地覆盖全国97个城市，大理、西双版纳等特色小城入境客流增幅超3倍 [3] - **元旦电影票房修复**：元旦期间（1月1日~1月3日）总票房7.36亿元、人次1857.3万，较2025年同期（1天）的3亿元翻番，恢复至疫情前中等水平 [3] 商品消费：国补与提价反内卷 - **2026年以旧换新补贴继续**：国家近日向地方提前下达2026年第一批625亿元（年化2500亿元）超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [4] - 补贴品类包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、手机、平板、智能手表手环、智能眼镜 [4] - **美的上调空调出厂价**： - 美的空调采取阶梯式涨价策略，1月3日热销机型价格上调2%、1月5日再上调4% [4] - 铜占空调成本约30%，随着铜价上涨，行业面临成本压力，美的作为龙头率先提价有助于行业反内卷 [4] 科技消费展望：CES 2026 - **CES 2026中国科技消费亮点**：CES 2026将于2026年1月6日至9日举行，预计将看到中国企业在具身智能、智能电动汽车、智能家电、扫地机、洗地机、割草机器人、3C数码产品等方面集中展示 [7] - 在扫地机方面，针对欧美别墅的爬楼梯扫地机的展示将是热点 [7] 投资建议与个股推荐 - **总体建议**：消费行业需要重视“十五五”规划中消费的中长期目标；短期关注针对2026年消费相关具体政策落地 [7] - **细分板块及公司推荐**： - **社服板块新消费赛道**：推荐中国中免、古茗、大麦娱乐 [7] - **食品饮料板块**：推荐锅圈、东鹏饮料、安井食品 [7] - **农业板块**：推荐中宠股份 [7] - **纺服板块**：关注安踏体育、特步国际、李宁 [7] - **科技消费**：推荐TCL电子H、海信视像、绿联科技、石头科技 [7] - **家电高分红率**：推荐美的集团、海尔智家 [7] - **轻工板块**：推荐永艺股份、奥瑞金 [7] - **机器人产业链**：推荐上游龙头三花智控 [7]

核心观点 - 假期期间港股市场与人民币汇率走强有助于提振投资者信心，A股市场或将延续结构性行情，春季躁动行情可能提前开启 [2] - 后续上行节奏需观察政策预期与产业趋势突破，同时需关注海外地缘风险等不确定性因素的短期扰动 [2] - 展望2026年，“十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率向上等因素支撑流动性向好，市场信心有望得到提振 [2] - 关注盈利修复逻辑下，具备业绩兑现能力的科技龙头、受益于价格水平回暖预期的周期板块 [2] - 配置重点关注“两条主线+两条辅助线”：主线一为“十五五”重点领域如人工智能、新能源等；主线二为制造业、资源板块；辅助线一为消费板块；辅助线二为出海趋势 [38] 本周行情回顾：指数行情 - 本周（2025年12月29日-12月31日）A股市场呈现震荡行情，全A指数下跌0.33% [2][4] - 上证指数上涨0.13%，北证50、创业板指跌幅靠前，跌超1% [2][4] - 小盘风格相对占优，中证1000指数下跌0.13%，跌幅小于沪深300指数的0.59% [2][4] - 五大风格指数中，周期风格上涨0.65%，而稳定风格和消费风格明显回调 [2][4] - 一级行业涨跌分化，涨幅靠前的三个行业分别为石油石化（涨3.92%）、国防军工（涨3.05%）、传媒（涨2.13%） [2][7] - 公用事业、食品饮料、电力设备跌幅靠前 [2][7] - 二级行业中，收益率前五的行业依次是航天装备Ⅱ、家电零部件Ⅱ、广告营销、电机Ⅱ、炼化及贸易；收益率靠后的行业依次是一般零售、渔业、保险Ⅱ、光伏设备、电力 [9] 本周行情回顾：资金流向 - A股市场交投活跃度上行，本周日均成交额为21283亿元，较上周上升1631.69亿元 [2][12] - 日均换手率为1.7386%，较上周上升0.08个百分点 [2][12] - 本周北向资金日均成交额为2285.04亿元，较上周上升460.81亿元 [2][14] - 截至12月30日（周二），两融余额为25552.81亿元，较上周上升119.80亿元，其中融资余额为25385.18亿元，上升120.89亿元，融券余额为167.63亿元，下降1.09亿元 [14] - 本周新成立基金33只，发行份额为119.16亿份，其中权益类基金27只，发行份额85.04亿份，份额占比71.37%，较上周上升22.37个百分点 [2][19] - 本周IPO家数为5家，募集资金64.47亿元，再融资家数为6家，募集资金48.65亿元 [23] - 下周（2026年1月5日-1月11日）市场资金流出压力将较本周上升，预计共有36家公司限售股解禁，解禁总市值约为1624.52亿元 [26] 本周行情回顾：估值变动 - 截至2025年12月31日，全A指数PE(TTM)估值较上周上升0.24%至22.32倍，处于2010年以来90.45%分位数，处于历史较高水平 [2][27] - 全A指数PB(LF)估值本周上涨0.16%至1.84倍，处于2010年以来51.20%分位数，处于历史中位水平 [2][27] - 全A股债利差为2.6326%，位于3年滚动均值（3.3336%）-1.41倍标准差附近，处于2010年以来46.71%分位数水平 [2][27] - 从行业市盈率估值分位数看，商贸零售、房地产、计算机的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来98.47%、98.15%、93.09%分位数水平 [30] - 非银金融、农林牧渔、食品饮料的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来7.22%、14.03%、15.61%分位数水平 [30][31] 元旦假期事件梳理 - 元旦假期旅游市场火热，2026年1月1日全社会跨区域人员流动量20747.5万人次，同比增长20.3%，1月2日流动量18471.9万人次，同比增长12.1% [2][35] - 出行节奏靠前，2025年12月31日全社会跨区域人员流动量20776.3万人次，同比增长25.4%，增速高于元旦当天 [2][35] - 携程报告显示，元旦假期国内景区门票预订量同比增长超4倍，入境游相关预订亦大幅提升 [35] - 同程旅行数据显示，元旦假期前后机票、酒店、民宿等主要产品预订呈量价齐升，“非遗”主题旅游搜索及预订热度环比增长85% [35] - 飞猪报告显示，元旦假期消费者人均购买件数同比增长超20%、人均消费金额同比增长超30%，1月1日国内酒店预订量同比劲增280%，国内目的地玩乐商品预订量同比增长超270% [35] - 新年第一天，《求是》杂志发表特约评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》，强调要全面辩证认识当前房地产市场形势，切实改善和稳定预期 [2][36] - 2026年首个交易日，港股市场迎来“开门红”，恒生科技指数涨4%，科技股及消费板块表现活跃 [2][36] - 在2026年首个交易日，离岸人民币兑美元盘中升破6.97关口，创2023年5月以来新高 [2][36] - 海外不确定性反复扰动，美联储12月货币政策会议纪要显示官员内部分歧，降息预期不确定性加大 [37] - 地缘冲突加剧，俄国防部称已大规模打击乌军工企业及能源设施，美国对委内瑞拉境内发动空袭，地缘风险或推升全球避险情绪，美元指数短期走强概率较大 [2][37]

国内宏观：需求与消费 - 元旦假期全国出行人数达5.9亿人次，电影票房收入为1.98亿元[1] - 2025年底乘用车零售同比降幅收窄至3.12%，12月最后一周日均零售量同比增长6.5%至1814.3辆[1] - 2025年12月最后一周波罗的海干散货指数(BDI)环比增长5.1%至2315.2点，中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比增长2.5%至1126.1点[1] 国内宏观：生产与PMI - 2025年12月官方制造业PMI为50.1%，较11月回升3.42个百分点[1] - 12月高炉开工率环比下降0.16个百分点至71.34%，汽车半钢胎开工率环比下降3.06个百分点至44.62%[1] - 12月PTA开工率环比上升1.27个百分点至73.75%，但生产端高频数据与PMI改善出现背离[1] 物价表现 - 截至2026年1月4日，猪肉批发价周环比上涨0.43%，水果批发价周环比上涨0.66%[1] - 同期，28种重点监测蔬菜平均批发价周环比上涨2.56%，鸡蛋批发价周环比上涨1.37%[2] - WTI原油期货价格周环比下跌1.77%，布伦特原油期货价格周环比下跌2.39%[2] 财政与流动性 - 2026年1月地方政府债计划发行规模超过5800亿元[2] - 银行间市场流动性边际收紧，SHIBOR 7天利率上升51个基点至1.9560%，DR007利率上升46个基点至1.9821%[2] - 国债收益率曲线上移，30年期国债收益率上升4个基点至2.2674%，10年期国债收益率上升1个基点至1.8473%[2] 海外市场与资产 - 全球金融市场交投因元旦假期有所降温[2] - 贵金属价格在美元走弱与政策预期扰动中维持高位震荡[3]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 **注：** 本研报主要对现有市场指数进行描述性分析和对比，并未构建新的量化模型或量化因子。报告详细介绍了八只主题指数的编制规则，这些规则可被视为既定的“指数构建模型”。以下将对这些指数构建方法进行总结。 1. **模型名称**：集中主题指数构建模型[3] * **模型构建思路**：围绕特定投资主题（如科技、低碳、消费），跨行业或跨产业链选取该领域内最具代表性的龙头公司，编制成分股数量较少（50只）、主题集中度高的指数，以精准跟踪结构性趋势[3]。 * **模型具体构建过程**： 1. **确定主题与样本空间**：根据指数定义，确定涵盖人工智能、互联网、内地消费、内地低碳等主题的上市公司证券池[4]。 2. **主题业务筛选**：从样本空间中，筛选出业务涉及对应主题领域的上市公司证券作为待选样本。例如，人工智能指数筛选业务涉及大数据、云计算、机器学习等领域的公司；低碳指数筛选业务涉及清洁能源发电、能源转换及存储等领域的公司[4]。 3. **市值排序与选样**：在待选样本中，按照过去一年的日均总市值由高到低进行排名[4]。 4. **确定成分股**：选取市值排名前50的证券作为指数样本[4]。 5. **权重设置与调整**：采用调整市值加权方式。指数样本每半年调整一次，调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[4][5]。 2. **模型名称**：均衡主题指数构建模型[48] * **模型构建思路**：在特定主题/赛道内，通过扩大样本数量（100只）来实现更均衡的行业覆盖和更分散的个股权重，以降低单一标的或子行业波动对指数的冲击，代表指数包括新兴成指、科技100、消费服务、智能制造[48]。 * **模型具体构建过程**：各均衡主题指数的构建方法存在差异，具体如下： * **新兴成指**： 1. 从节能环保、新一代信息技术等战略新兴产业中选取待选样本[50]。 2. 计算每只证券的**市值得分**、**营收增速得分**和**ROE得分**[50]。 3. 将三项得分相加得到**综合得分**[50]。 4. 按照综合得分由低到高排名，选取排名前100的证券作为指数样本[50]。 * **科技100指数**： 1. 从科技主题空间（如航空航天、半导体、软件开发等）中选取待选样本[50]。 2. 选取**研发强度较高**、**盈利能力较强**且兼具**成长特征**的科技龙头公司[50]。 3. 计算**综合得分**并选取得分最高的100只证券作为指数样本[50]。 * **消费服务领先指数**： 1. 从食品饮料、医药生物、金融保险等消费服务相关行业中选取待选样本[50]。 2. 将待选样本按过去一年日均总市值由高到低排名[50]。 3. 在保证每个行业样本数量占比不超过30%的前提下，依次入选排名靠前的证券，直到数量达到100只[50]。 * **智能制造主题指数**： 1. 选取为智能制造提供关键技术装备、核心支撑软件以及应用智能制造进行生产的上市公司证券[50]。 2. 按照过去一年日均总市值由高到低排名[50]。 3. 选取排名前100名的证券作为指数样本[50]。 * **权重与调整**：均采用调整市值加权（新兴成指为调整后自由流通市值加权）。指数样本每半年调整一次，调整实施时间通常为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[50]。 模型的回测效果 **注：** 报告未提供基于统一回测框架的模型绩效指标（如年化收益率、夏普比率等）。报告主要通过历史数据展示了各指数的市场表现和基本面特征，以下根据报告内容整理相关表现数据。 1. **集中主题指数市场表现与特征（截至2025年11月30日）**： * **年度收益**：2024年中后段有一轮快速冲高，2025年除内地消费外，人工智能、互联网和内地低碳收益已反超前期水平[24]。2020-2022年市场主线是内地低碳；2024年中至今，主线切换至AI/互联网[24]。 * **估值水平**：人工智能和互联网指数的PB/PE显著高于内地消费、内地低碳，体现了市场对其高成长性的定价[21]。内地消费、内地低碳的PB/PE长期处于低位，估值安全垫更厚[21]。 * **分红与股息**：自2018年至2022年，四大集中主题指数分红率逐年走高，其中内地消费分红率上涨最为明显[38]。从股息率看，内地消费和内地低碳较于人工智能和互联网具有明显优势[38]。 * **盈利能力**：人工智能和互联网指数的营业收入及净利润增长率相对于内地消费和内地低碳更高[40]。内地消费指数具有更高的净资产收益率（ROE）[40][47]。 * **成分特征**：行业分布集中，主题特征明显（如内地低碳在电力设备行业规模占比达91%）[6]。权重集中度高，第一大权重股占比均在10%以上[11]。成分股趋向大市值分布，市值大于1000亿的成分股规模占比均高于50%[14]。 2. **均衡主题指数市场表现与特征（截至2025年11月30日）**： * **年度收益**：2024年中后段开始快速冲高，2025年收益表现优异，尤其科技100和智能制造是2020年以来表现最优的一年[67]。智能制造、科技100受益于产业政策与技术落地，收益弹性大；消费服务因复苏节奏偏缓表现较弱[67]。 * **估值水平**：新兴成指、科技100和智能制造的PB/PE显著高于消费服务，2025年1月以来显著冲高[62]。消费服务是估值最低的板块，处于历史较低分位数，安全边际较厚[62]。 * **分红与股息**：新兴成指和科技100指数自2018年至2022年分红率逐年走高[75]。消费服务指数的股息率自2020年以来较其它指数具有明显优势[75]。 * **盈利能力**：消费服务指数净利润增长率相对于其它指数更高[84]。新兴成指总体具有更高的净资产收益率（ROE）[84][89]。 * **成分特征**：行业分布集中，主题特征明显（如智能制造在电子行业规模占比为40%）[51]。前10大成分股权重合计普遍在40%-50%，权重向头部集中[55]。成分股趋向大市值分布，市值大于1000亿的成分股规模占比均高于38%[60]。

行业投资评级 - 报告对建筑材料行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 行业整体呈现“传统建材走弱，电子纱高景气支撑玻纤韧性”的分化格局 [1] - 传统建材（水泥、浮法玻璃）受季节性淡季和下游需求疲软影响，价格承压或走弱 [3] - 玻璃纤维板块内部分化，粗纱需求回落价格存松动预期，而高端电子纱因供应紧缺价格延续涨势 [3] - 消费建材市场重心向存量市场转移，城市更新与“好房子”建设标准将驱动高品质绿色建材需求 [3] - 行业“反内卷”政策持续推进，有助于优化供给格局，修复企业盈利 [44] - 多重利好（政策赋能、基本面改善、新兴产业发展）提振市场信心，驱动建材板块估值修复 [56] 行业运行与景气度 - 2025年12月建筑材料工业景气指数为102.9点，与上月持平，处于景气区间，较去年同月高1.8点 [9] - 12月建材投资需求指数为104点，环比回升2.1点，年底赶工推动基建项目进度加快 [9] - 12月建材工业生产指数为104.0点，环比回升2.0点，产品生产继续加快 [9] - 中国多种建材产品年产量位居世界第一，包括水泥、平板玻璃、光伏玻璃、玻纤、建筑陶瓷、石材等 [6][7] 细分领域分析 水泥 - **需求**：12月处于季节性淡季，全国总需求疲软，南方需求普遍回升，北方维持季节性下降 [3][12] - **供给**：全国超6成熟料线停窑，北方停窑率超90%，12月全国水泥熟料库容率周度均值为64.86%，环比下降8.96个百分点 [13] - **价格**：12月全国P.O42.5散装水泥市场均价为281.45元/吨，环比基本持平（增长0.02%），同比下降21.30% [14] - **展望**：短期价格预计下跌后企稳，春节后或迎来反弹 [3][14] 浮法玻璃 - **需求**：12月下游赶工较弱，需求不及预期，2025年1-11月房屋竣工面积同比下降18.0% [23][31] - **供给**：截至12月底，全国浮法玻璃日熔量为15.41万吨，环比减少1.31%，企业库存为5533万重量箱，环比下降6.73%，但同比仍增38.57%，库存压力较大 [29] - **价格**：12月4.8/5mm浮法平板玻璃市场均价为1153.10元/吨，环比下降1.33%，同比下降17.57% [30] - **展望**：市场需求存进一步缩量预期，库存压力下价格或将继续下行 [3][30] 消费建材 - **零售数据**：2025年1-11月建筑及装潢材料类零售额1509.8亿元，同比下降1.5%，其中11月单月零售额149.3亿元，环比增长3.47% [3][38] - **驱动因素**：市场发展重心加速向存量市场转移，城市更新释放修缮、旧改需求，“好房子”建设标准提升高品质绿色建材渗透率 [3][38] 玻璃纤维 - **粗纱**：12月整体需求较前期稍有回落，风电订单阶段性下滑，12月在产产能预计约73万吨，环比增长约4% [40] - **粗纱价格**：12月缠绕直接纱2400tex均价为3812.5元/吨，环比上涨0.13%，同比下降1.19% [40] - **电子纱**：高端产品延续供需紧缺，12月电子纱G75出厂均价为9352.27元/吨，环比增长1.93%，同比增长5.16% [42] - **展望**：粗纱价格因淡季需求弱及供应增加或有所松动，高端电子纱因供应紧缺价格预计维持高位且存上涨预期 [3][40][42] 资本市场表现与财务分析 - **市场表现**：12月建材行业涨跌幅为3.66%，跑赢沪深300指数0.91个百分点，玻纤制造子板块涨幅达20.42% [48][50] - **估值水平**：截至2025年12月30日，SW建筑材料板块PE（TTM）为22.31倍，处于2016年至今历史估值的77%分位 [56] - **行业市值**：截至2025年12月底，A股建材行业总市值8729亿元，占A股总市值的0.73% [59] - **财务业绩**：2025年前三季度，77家建材上市公司合计营收4898.61亿元，同比下降5.74%，归母净利润192.52亿元，同比增长21.46% [63] - **子行业盈利**：玻璃纤维是唯一营收、净利润双增子行业（营收同比+23.54%，净利润同比+121.37%），水泥行业净利润同比大幅增长164.25% [63] - **现金流**：前三季度经营活动现金流量净额337.74亿元，同比增长52.91%，回款情况显著改善 [81] 投资建议与关注公司 - **水泥**：关注2026年去产能效果显现及龙头企业海外布局，建议关注华新建材、上峰水泥、海螺水泥 [3][85] - **玻璃纤维**：AI算力需求驱动特种玻纤纱高景气，建议关注中国巨石、中材科技 [3][85] - **消费建材**：城市更新与消费升级驱动需求，建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝 [3][85] - **玻璃**：“反内卷”有望加速供给侧优化，建议关注旗滨集团 [3][85]

核心观点 - 报告为北交所2025年12月31日的市场日报，总结了当日北交所市场的整体表现、行业与个股动态、估值水平及关键指数成分股信息 [1] 市场整体表现 - 2025年12月31日，北证50指数收于1,440.43点，当日下跌0.70%，开盘1,449.56点，最高1,451.78点，最低1,440.43点 [1] - 同日，上证指数上涨0.09%收于3,968.84点，沪深300下跌0.46%，科创50下跌1.15%，创业板指下跌1.23% [1] - 北交所整体成交额为206.88亿元，成交量为7.60亿股，换手率为3.00%，总市值8,694.44亿元，流通市值5,266.06亿元 [1] - 当日成交额206.88亿元，较前一周（12月22日至12月26日）的日均成交额199.76亿元有所回升 [1] 行业表现 - 北交所各行业涨跌互现，通信行业涨幅最大，达+176.1%，主要受新股蘅东光上市影响 [1] - 交通运输（+2.6%）、传媒（+2.1%）和有色金属（+1.6%）行业涨幅居前 [1] - 石油石化（-3.6%）、公用事业（-2.0%）和食品饮料（-1.3%）行业跌幅较大 [1] 个股表现 - 北交所288家上市公司中，114家上涨，6家平盘，168家下跌 [1] - 新股蘅东光（代码920045.BJ）涨幅领先，达878.16%，天铭科技（+29.96%）和立方控股（+24.94%）紧随其后 [1][6] - 跌幅较大的个股包括广道退（-21.82%）、大鹏工业（-12.57%）和丰光精密（-10.52%） [1][7] - 从换手率看，交易活跃的公司有广道退（60.23%）、蘅东光（53.79%）和大鹏工业（39.78%） [1] - 成交额较大的公司有蘅东光（36.48亿元）、天力复合（5.57亿元）和星图测控（5.15亿元） [1] 估值分析 - 本日北交所整体市盈率约为45.86倍，较前一交易日有所回升 [1] - 科创板公司市盈率为71.22倍，创业板公司市盈率为43.28倍，北交所估值持续高于创业板 [1] - 分行业看，有色金属行业平均市盈率最高，为111.4倍，其次是食品饮料（78.6倍）和通信（77.8倍） [1] - 涨幅前十的个股中，市盈率（PE-TTM）差异显著，例如雷神科技为119.80倍，数字人为395.20倍，而立方控股和辰光医疗为负值 [6] - 跌幅前十的个股中，部分公司市盈率为负，如丰光精密为-398.99倍，广道退为-1.61倍 [7] 关键指数成分股 - 北证50指数（899050）包含50只样本股，报告列出了其2024年财务数据，例如贝特瑞营收142.37亿元、归母净利润9.30亿元，锦波生物营收14.43亿元、归母净利润7.32亿元 [12][13] - 北证专精特新指数（899601）包含50只样本股，同样列出了2024年财务数据，例如锦波生物、曙光数创（营收5.06亿元、净利润0.61亿元）等 [14][15]

量化模型与构建方式 **注：** 本报告为指数分析报告，主要对现有市场指数进行描述性统计和对比分析，并未涉及量化模型或量化因子的构建。报告内容聚焦于指数编制规则、成份股特征及历史表现，属于基准分析范畴，而非主动的量化策略或因子研究。因此，以下部分将总结报告中涉及的**指数编制方法**，这可视作一种特殊的“规则模型”。 指数编制规则（作为规则模型） 1. **模型名称：综合指数编制规则** * **模型构建思路：** 旨在覆盖特定股票市场（或板块）全部或绝大部分上市公司，提供最全面、最整体的市场表现画像，不进行主观筛选（除基本流动性或规模门槛）[3]。 * **模型具体构建过程：** 1. **样本空间：** 选取在上海证券交易所/深圳证券交易所/科创板/创业板上市的全部符合条件（如非风险警示等）的股票与存托凭证[4]。 2. **样本选取：** 将样本空间内所有证券作为指数样本[4]。对于新股，有特定的纳入时点规则，例如上证综指规定：上市以来日均总市值排名在沪市前10位的证券于上市满三个月后计入指数，其他证券于上市满一年后计入指数[4]。深证综指和创业板综规定新股在上市后第十一个交易日纳入指数计算[4]。 3. **加权方式：** 主要采用总市值加权法（上证综指、深证综指、科创综指）或流通市值加权法（创业板综）[4]。 4. **收益处理：** 分为价格指数（如上证综指）和全收益指数（如深证综指、科创综指、创业板综），后者将样本分红计入指数收益[4]。 5. **维护调整：** 样本被实施风险警示或终止上市时，会从指数样本中剔除[4]。 2. **模型名称：成份指数编制规则** * **模型构建思路：** 通过特定规则从目标市场中筛选出部分具有代表性的上市公司作为样本，旨在高效、典型地反映某一特定类别股票群体（如大盘股、科技股）的整体价格表现[50]。 * **模型具体构建过程：** 1. **样本空间：** 通常为对应市场或板块的全部上市公司。 2. **样本筛选（以科创50和创业板指为例）：** * **流动性筛选：** 对样本空间内的证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券作为待选样本[52]。 * **市值筛选：** 对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前50（科创50）或前100（创业板指）的证券作为指数样本[52]。 * **其他规则：** 创业板指在流动性筛选后，还会剔除国证ESG评级在B级以下的股票[52]。 3. **加权方式：** 采用调整市值加权（上证50、科创50）或自由流通市值加权（深证成指、创业板指）[52]。 4. **维护调整：** 定期调整（如每半年或每季度），每次调整数量比例原则上不超过10%，并可能设置缓冲区（如上证50）[52]。 模型的回测效果 **注：** 报告未对上述编制规则进行策略化的回测，而是对依据这些规则编制的具体指数进行了历史表现分析。以下为报告中提及的四大综合指数和四大成份指数在多个统计周期内的表现指标汇总。 综合指数历史表现 (截至2025年11月30日附近) 1. **上证综指 (000001.SH)** * 最近1年年化收益率: 约-5% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约15% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约-0.3 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-20% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约-10% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约1.2 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约12 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约3.2% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约8% (根据图20读取)[49] 2. **深证综指 (399106.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约0% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约18% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约0 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-25% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约5% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约2.0 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约25 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约1.8% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约7% (根据图20读取)[49] 3. **科创综指 (000680.SH)** * 最近1年年化收益率: 约20% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约30% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约0.6 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-35% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约40% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约4.0 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约60 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约0.5% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约4% (根据图20读取)[49] 4. **创业板综 (399102.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约15% (根据图12趋势估算)[33] * 最近1年年化波动率: 约25% (根据图13趋势估算)[33] * 最近1年夏普比率: 约0.6 (根据图14趋势估算)[38] * 最近1年最大回撤: 约-30% (根据图15趋势估算)[40] * 2025年累计收益率: 约30% (根据图9趋势估算)[28] * 最新PB(LF): 约3.5 (根据图7读取)[22] * 最新PE(TTM): 约40 (根据图8读取)[22] * 最新股息率: 约0.7% (根据图17趋势估算)[42] * 最新ROE: 约10% (根据图20读取)[49] 成份指数历史表现 (截至2025年11月30日附近) 1. **上证50指数 (000016.SH)** * 最近1年年化收益率: 约-8% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约18% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约-0.4 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-25% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约-15% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约1.1 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约10 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约3.8% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约11% (根据图40读取)[94] 2. **深证成指 (399001.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约5% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约20% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约0.25 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-30% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约10% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约1.8 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约20 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约2.2% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约9% (根据图40读取)[94] 3. **科创50指数 (000688.SH)** * 最近1年年化收益率: 约25% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约35% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约0.7 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-40% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约50% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约5.0 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约70 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约0.6% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约8% (根据图40读取)[94] 4. **创业板指 (399006.SZ)** * 最近1年年化收益率: 约20% (根据图32趋势估算)[77] * 最近1年年化波动率: 约28% (根据图33趋势估算)[77] * 最近1年夏普比率: 约0.7 (根据图34趋势估算)[79] * 最近1年最大回撤: 约-35% (根据图35趋势估算)[84] * 2025年累计收益率: 约40% (根据图29趋势估算)[72] * 最新PB(LF): 约4.2 (根据图27读取)[68] * 最新PE(TTM): 约45 (根据图28读取)[70] * 最新股息率: 约0.8% (根据图37趋势估算)[91] * 最新ROE: 约14% (根据图40读取)[94] **(注：以上所有指标值均基于报告图表目测估算，可能存在误差，旨在展示各指数相对表现和特征。)**