报告行业投资评级 * 报告未明确给出“推荐”、“中性”或“回避”等具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 报告核心观点 * 中央经济工作会议首次提出“制定能源强国建设规划纲要”，能源战略定位从“能源安全保障”转向“能源强国引领”，实现跨越升级 [4] * 新能源是“十五五”发展中心，聚焦新质生产力与反内卷，风光储、AIDC、锂电、机器人有望全面受益 [4] * 反内卷政策持续发力，将引领风电、光伏、锂电等行业盈利拐点向上 [4] * AIDC（AI数据中心）海内外共振，电网及储能是现代化新基建的基石 [4] * 创新驱动下，具身智能、氢能及可控核聚变有望成为新的经济增长点 [4] 行业趋势与投资机会总结 反内卷与盈利修复 * 会议提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，风电、光伏、锂电等部分新兴产业将受益 [4] * 2025年以来反内卷政策发力，风机中标价格回暖、硅料引领光伏行业修复、锂电部分环节涨价并带动排产提升 [4] * “十五五”期间风电年均新增装机预计120GW，其中海风15GW/年，海风及出海将提振盈利 [4] * 全球光伏增长稳健，但2026年可能因电价新政出现增长拐点，国内新增光伏装机绝对量或下滑至230-250GW [4] * 锂电行业加速回归平衡，部分环节经历长时间调整后，随需求启动有望实现量利齐升 [4] AIDC、电网与储能 * AI发展导致电力需求增长，北美AI缺电担忧强化，推动现代化新基建 [4] * **AIDC**：AI军备竞赛助推智算需求，供配电系统向800V HVDC高压直流演进，服务器电源量利齐升，高电压等级HVDC渗透率有望在未来5年快速提升，固态变压器是未来趋势，AI缺电担忧也催生配储需求 [4] * **电网**：新型电力系统建设需求旺盛，特高压及主网、配网数智化延续增长，全球电网投资高景气，AI电气设备出口前景广阔 [4] * **储能**：全球多点开花，国内储能从政策强配转向市场盈利驱动，看好国内独立储能、工商储潜力，“十五五”期间年复合增速预计达30%，海外看好欧美大储、工商储高速增长及新兴市场户储潜力 [4] 创新与未来产业 * **具身智能**：被认为是下一个人工智能革命浪潮，有望成为5年内技术落地、增长最快赛道之一，人形机器人、智能驾驶等行业将快速扩容形成万亿市场 [4] * **氢能**：国内政策密集出台，中央专项资金支持、首批试点项目公示等政策推动绿氢、绿氨、绿色甲醇产业链产业化及商业化提速 [4][5] * **可控核聚变**：被列为“未来产业十大工程”，中国核聚变装置BEST预计2027年竣工，有望成为人类历史上首个实现聚变发电的装置，“十五五”时期中国聚变能源有望实现从实验堆到示范堆的重要跨越 [5] 投资建议关注的公司 * **具身智能相关**：卧龙电驱、汇川技术、震裕科技、雷赛智能、鸣志电器、富临精工、星源材质、捷昌驱动等 [5] * **数据中心/AIDC相关**：思源电气、金盘科技、伊戈尔、麦格米特等 [5] * **储能赛道相关**：阳光电源、德业股份、思源电气等 [5] * **新型电力系统相关**：国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、四方股份、海兴电力、三星医疗等 [5] * **锂电相关**：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、当升科技、湖南裕能、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等 [5] * **风光新能源相关**：大金重工、金风科技、三一重能、东方电缆、明阳智能、泰胜风能、通威股份、协鑫科技、特变电工、隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技等 [5] * **氢能及可控核聚变相关**：金风科技、隆基绿能、昇辉科技、爱科赛博、精达股份 [5]

宏观经济总体表现 - 1-11月累计GDP同比增长4.9%，11月当月同比增长4.8%[1] - 1-11月固定资产投资同比下降2.6%[1] 消费 - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，低于预期的2.9%[1][4] - 1-11月服务零售额累计同比增长5.4%[4] - 11月商品零售额同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2%[4] 固定资产投资 - 1-11月制造业投资同比增长1.9%，较1-10月增速回落0.8个百分点[1][11] - 11月当月制造业投资同比下降4.45%，民间制造业投资同比下降6.67%[1][11] - 1-11月基建投资同比下降1.1%[1][15] - 1-11月房地产开发投资同比下降14.7%[1][30] 房地产 - 1-11月商品房销售面积同比下降15.9%，销售额同比下降31.4%[1][30] - 11月70个大中城市新建商品住宅价格同比下降1.2%，二手住宅价格同比下降5.8%[3][22] - 1-11月房地产开发企业到位资金同比下降15.28%[3][30] 工业生产 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%[1][33] - 11月工业企业产品销售率为96.9%[35] 就业 - 11月全国城镇调查失业率为5.1%[3][42] - 1-11月全国城镇调查失业率平均值为5.2%[42]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 报告核心观点 - 11月CPI连续2个月同比正增长，中央经济工作会议将扩大内需置于首位，看好人均收入改善与内需复苏带来的行业整体β修复，同时新消费有望贡献α [3][5] - 展望2026年，新消费仍具持续性但内部将会轮动，传统消费有望迎来底部改善 [3][50] 一、11月CPI继续正增长，中央经济工作会议重视内需 - 11月CPI同比上涨0.7%，较10月的0.2%加速，连续2个月正增长 [3][5] - 食品价格同比上涨0.2%，实现环比转正（10月同比为下降2.9%） [3][5] - 具体品类中：鲜菜价格同比上涨15%，为连续下降9个月后首次转涨（10月同比下降7.3%）；鲜果价格同比上涨0.7%（10月同比下降2.0%）；牛肉和羊肉价格分别同比上涨6.2%和3.7%，涨幅扩大；猪肉和禽肉类价格分别同比下降15.0%和0.6%，降幅收窄 [3][5] - 中央经济工作会议提出“制定实施城乡居民增收计划”、“扩大优质商品和服务供给” [3][5] 二、数据跟踪 （一）白酒重点单品批价跟踪 - **贵州茅台**：12月12日，飞天整箱/散瓶批价为1495/1485元，较11月30日均下跌85元，较去年同期分别下跌765元和725元 [3][7] - **五粮液**：12月12日，八代普五批价为850元，较11月30日持平，较去年同期下跌100元 [3][7] - **泸州老窖**：12月12日，国窖1573批价为850元，较11月30日持平，较去年同期下跌10元 [3][7] - **山西汾酒**：12月12日，青花20批价为358元，较11月30日及去年同期均持平 [3][7] - **洋河股份**：12月12日，M6+批价为540元，较11月30日持平，较去年同期下跌10元 [3][7] （二）大众品核心原料价格变动总览 - 截至12月12日，原材料成本持续分化，包材价格跌幅环比收窄 [16] - **软饮料**：PET价格同比下降5.8%，纸箱价格同比上涨16.8%，白糖价格同比下降14.2%，包膜价格同比下降9.3% [17] - **零食**：棕榈油价格同比下降14.1%，面粉价格同比下降1.9%，鹌鹑蛋价格同比上涨1.4%，葵花籽价格同比下降6.2% [17] - **调味品**：大豆价格同比上涨7.1%，白糖价格同比下降14.2%，PET价格同比下降5.8%，玻璃价格同比下降23.3% [17] - **啤酒**：铝材价格同比上涨7.2%，10月大麦进口价格同比上涨3.2% [17] - **乳制品**：原奶价格同比下降3.2% [17] （三）包材成本 - 截至12月12日，部分包装材料价格同比下行：玻璃价格同比下降23.3%，PET瓶片价格同比下降5.8%，包膜价格同比下降9.3% [17] - 部分包装材料成本同比上升：铝材价格同比上涨7.2%，纸箱价格同比上涨16.8% [17] （四）原料成本 - 截至12月12日，部分原材料价格同比下行：白糖价格同比下降14.2%，面粉价格同比下降1.9%，棕榈油价格同比下降14.1%，猪肉价格同比下降23.8%，葵花籽价格同比下降6.2% [27] - 部分原材料价格同比上涨：鹌鹑蛋价格同比上涨1.4%，大豆价格同比上涨7.1% [27] - **乳制品**：12月4日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，同比下降3.2%，较上月末持平；GDT拍卖全脂奶粉中标价3364美元/吨，同比下降15.6%，环比下降2.5% [3][41] 三、行情回顾 - 截至12月12日，食品饮料行业指数下跌3.5%，相对于Wind全A指数的超额收益为-4.5%，在31个子行业中排名第27位，排名较11月下降 [3][47][48] - 10个子板块股价均有回调，其中啤酒、调味发酵品、软饮料跌幅较窄，分别为-0.1%、-1.7%、-1.7% [3][47] - 年初至今（截至12月12日），食品饮料行业指数累计下跌8.1%，在31个子行业中排名第31位 [48] 四、投资建议 - 12月上旬指数回调主因月度动销数据环比略有放缓，受中秋错期影响 [3][50] - 展望2026年投资方向： 1. **新渠道**：零食量贩关注门店型公司如万辰集团；山姆渠道关注仍有SKU扩张空间的上游公司；渠道自有品牌与多品类折扣业态关注锅圈、千味央厨 [50] 2. **新品类**：魔芋零食与功能饮料景气度延续，关注东鹏饮料、农夫山泉、盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品；C端大健康食品、便捷化食品关注西麦食品、宝立食品 [50] 3. **传统消费**：部分供给逐渐出清，需求改善有望推动修复，如乳制品（优然牧业、伊利股份、新乳业等）、速冻与调味品（安井食品、海天味业等） [50] 4. **白酒**：2026年若动销与批价跌幅收窄，则逐渐步入筑底阶段，在低估值背景下，流动性改善有望推动估值修复，关注贵州茅台、山西汾酒 [3][51]

国内物价与生产 - 12月13日当周，猪肉价格环比下降0.23%，而果蔬价格环比上涨0.43%[2] - 12月13日当周，WTI原油价格环比上涨4.39%[2] - 12月14日当周，全国高炉开工率环比下降1.53个百分点至78.61%，汽车轮胎（半钢胎）开工率环比下降0.65个百分点至71.57%[3] - PTA开工率为73.81%，环比上升3.64个百分点[3] 国内需求与财政 - 12月第二周，乘用车市场日均零售量同比下降5.8%至1801.8辆[3] - 12月12日，波罗的海干散货指数(BDI)为2574.9点，环比下降16.9%[3] - 截至12月15日，中国新增地方政府专项债券发行进度达97%，累计发行3435亿元；新增一般债券发行进度达95.5%，累计发行210亿元[4] 货币与流动性 - 截至12月15日，SHIBOR 007利率为1.4510%，较前一周上升4个基点；DR 007利率为1.4691%，上升3个基点[4] - 1年期国债收益率为1.3879%，较前一周下降1个基点；10年期国债收益率为1.8396%，下降1个基点[4] 海外宏观与政策 - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%[4] - 市场预期（CME FedWatch）显示，2026年1月会议后利率维持在3.75%-4.00%区间的概率为75.6%[37] - 特朗普倾向选择沃什出任美联储主席，并呼吁将利率降至1%以下[4]

报告行业投资评级 - 银行行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 2025年11月社会融资规模同比多增，但增速环比持平，实体部门有效信贷需求仍显疲态，M1、M2增速下行，存款搬家放缓 [5] - 政府债和人民币贷款对社融增量的贡献延续偏弱，企业债和表外融资的拉动作用提升 [5] - 居民部门信贷需求疲弱，企业贷款增长主要由票据融资和短期贷款贡献，中长期贷款偏弱 [5] - 在资金面、低利率环境、密集分红等多重因素驱动下，银行当前红利属性延续，长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构，报告继续看好银行板块红利价值 [5] 社会融资规模分析 - 2025年11月新增社会融资规模为2.49万亿元，同比多增1597亿元 [5] - 截至11月末，社会融资规模存量同比增长8.5% [5] - 11月人民币贷款增加4053亿元，同比少增1163亿元 [5] - 11月新增政府债券1.2万亿元，同比少增1048亿元；当月政府债发行规模1.96万亿元，较去年同期减少2379亿元 [5] - 11月企业债券增加4169亿元，同比多增1788亿元 [5] - 11月表外融资增加2146亿元，同比多增1328亿元，其中未贴现银行承兑汇票增加1490亿元（同比多增580亿元），信托贷款增加844亿元（同比多增753亿元） [5] - 11月非金融企业境内股票融资增加342亿元，同比少增86亿元 [5] 金融机构信贷分析 - 11月末，金融机构人民币贷款余额同比增长6.4%，增速较上月下降0.1个百分点 [5] - 11月单月，金融机构人民币贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元 [5] - **居民部门贷款**：11月减少2063亿元，同比多减4763亿元 [5] - 短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元 [5] - 中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元 [5] - **企业部门贷款**：11月增加6100亿元，同比多增3600亿元 [5] - 票据融资同比多增2119亿元 [5] - 短期贷款同比多增1100亿元 [5] - 中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿元 [5] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，虽环比小幅上升但仍处于收缩区间 [5] 货币供应与存款分析 - 11月，狭义货币供应量M1同比增长4.9%，广义货币供应量M2同比增长8%，增速分别环比下降1.3个百分点和0.2个百分点 [5] - M1与M2的剪刀差为-3.1%，环比扩大1.1个百分点 [5] - 11月末，金融机构人民币存款同比增长7.7%，增速环比下降0.3个百分点 [5] - 11月单月，金融机构人民币存款增加1.41万亿元，同比少增7600亿元 [5] - 居民存款增加6700亿元，同比少增1200亿元 [5] - 企业存款增加6453亿元，同比少增947亿元 [5] - 财政存款减少500亿元，同比少增1900亿元 [5] - 非银行业金融机构存款增加800亿元，同比少增1000亿元 [5] - 存款搬家现象较上月有所放缓，11月全市场日均成交额下降，上证指数下跌1.67%，理财规模增速收窄至0.32% [5] 房地产市场相关数据 - 2025年11月，百城二手住宅价格环比下跌0.94%，跌幅较上月扩大0.1个百分点 [5] - 2025年11月，30个城市住宅成交面积同比下降16%，降幅扩大 [5] 投资建议与个股推荐 - 政府债对社融支撑减弱，信贷需求仍待修复，企业债等多元融资渠道贡献提升 [5] - 中央经济工作会议部署政策组合拳，后续需关注新型政策性金融工具、贴息等政策成效释放 [5] - 报告维持对银行板块的“推荐”评级，并推荐以下个股：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036） [5]

报告行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 报告核心观点 - 政策定调强信心，服装消费预期向好，中央经济工作会议将消费置于优先位置，有望提振纺织服饰行业终端消费信心 [1][3] - 内需方面，受益于宏观经济改善和政策催化，2026年纺服行业内需有望从“温和复苏”迈入“加速回暖”阶段 [3] - 外需方面，尽管面临挑战，但具备海外产能布局且深度绑定国际头部运动品牌客户的制造龙头，才能具备较强抗风险能力 [3] - 行业创新驱动，新质生产力赋能，结构性机会凸显，领先企业通过数字化、智能化技术及新材料研发构建技术壁垒 [3] - 投资建议聚焦三条主线：高景气户外运动赛道国产龙头、具备海外产能优势的纺织制造企业、以及高股息低估值的下游品牌 [3] 政策与内需分析 - 2026年经济工作重点任务为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并强调“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划” [3] - 2025年1-10月，服装零售额累计同比增长3.5%，增速较前三季度进一步扩大 [3] - 2025年10月单月服装零售额同比增长达6.3%，连续第二个月单月增速超过社会零售额整体水平 [3] 外需与制造分析 - 2025年1-11月纺织品出口数据保持了正向增长，同比增长1.2% [3] - 2025年1-11月服装类出口累计同比下降3.7%，11月单月降幅达11%，反映出终端成衣出口短期面临较大压力 [3] - 未来纺服企业出口的竞争中，具备海外产能布局且深度绑定国际头部运动品牌客户的制造龙头更具抗风险能力 [3] 技术创新与结构性机会 - 纺服行业领先企业持续加码产品创新与技术研发，通过数字化、智能化技术赋能行业发展 [3] - 企业研发新材料运用于功能性服饰和纺织品，如台华新材的锦纶66与南山智尚的超高分子量聚乙烯纤维，产品下游涵盖运动、工业、机器人、防弹衣等领域 [3] - 在棉纺织、印染等环节企业运用AI技术实现异纤分拣、布面瑕疵点检测，设计环节根据数据生成创作构思 [3] 具体投资建议 - **内需与户外运动**：建议关注安踏体育、特步国际、李宁、361度，三夫户外 [3] - **纺织制造**：建议关注华利集团、伟星股份、申洲国际、新澳股份，开润股份 [3] - **下游品牌**：建议关注具备红利属性、又兼业绩稳健的高股息、低估值标的：海澜之家、比音勒芬、波司登、罗莱生活、水星家纺、富安娜 [3]

货币供应与存款流向 - M1同比增速降至4.9%，M2同比增速降至8.0%[1] - 居民存款增速估算为9.56%，与M2增速差值扩大至1.56个百分点[1] - 金融机构新增人民币存款1.41万亿元，同比少增7600亿元，居民、企业、非银存款分别同比少增1200亿元、947亿元、1000亿元[3] - 数据显示居民存款未明显流向股市，部分存款可能流向理财[1] 社会融资规模 - 11月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元，存量增速持平于8.5%[1] - 社融拉动项为企业债券融资（同比多增1788亿元）和表外融资（信托贷款同比多增753亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增580亿元）[4] - 社融拖累项为政府债券融资（同比少增1048亿元）和对实体的人民币贷款（同比少增1163亿元）[4] - 去除政府融资的社融增速环比上升至6.00%，但有效社融增速降至5.53%[6] 信贷结构 - 金融机构新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，贷款增速降至6.4%[1] - 居民信贷同比少增4688亿元，其中中长期贷款同比少增2900亿元，与30大中城市商品房成交面积同比减少33.1%相关[7] - 企业信贷同比多增，主要受企业短贷（同比多增1100亿元）和票据融资（同比多增2119亿元）支撑[7] 货币政策展望 - 2026年货币政策预计延续适度宽松，降准降息时点可能早于预期[7] - 预计全年有1-2次降息，总计调降政策利率10-20个基点，并可能实施50个基点的降准[7]

市场整体表现 - 2025年12月12日，北证50指数收于1,447.69点，当日上涨0.31%，开盘1,434.11点，最高触及1,477.11点，最低1,415.80点 [1] - 同日，上证指数涨0.41%收于3,889.35点，沪深300涨0.63%收于4,580.95点，科创50涨1.74%收于1,348.88点，创业板指涨0.97%收于3,194.36点 [1] - 北交所整体成交额269.46亿元，成交量11.33亿股，换手率4.47%，相较于前一周（12月1日至5日）的日均成交额138.77亿元，成交水平大幅回升 [1] 行业表现 - 北交所各行业涨跌互现，有色金属行业涨幅最大，达10.3%，其次是美容护理（+5.1%）、国防军工（+1.5%）和汽车（+1.4%） [1] - 跌幅较大的行业是环保（-2.0%）、社会服务（-1.6%）、计算机（-1.2%）和通信（-1.1%） [1] 个股表现 - 北交所286家上市公司中，143家上涨，4家平盘，139家下跌 [1] - 涨幅领先的个股是天力复合（+30.00%），其次是创远信科（+14.80%）、常辅股份（+11.38%）、灿能电力（+11.29%）和大鹏工业（+10.79%） [1] - 跌幅较大的个股有*ST广道（-21.09%）、龙竹科技（-6.56%）和恒合股份（-6.53%） [1] - 从换手率看，交易活跃的公司包括大鹏工业（70.76%）、精创电气（45.80%）、*ST广道（41.72%）、灿能电力（31.36%）和驰诚股份（30.77%） [1] - 当日成交额较大的公司有锦波生物（10.40亿元）、星图测控（8.69亿元）、天力复合（8.62亿元）、创远信科（7.79亿元）和富士达（7.56亿元） [1] 估值分析 - 北交所整体市盈率约为45.90倍，较前一交易日有所回升 [1] - 科创板市盈率为69.75倍，创业板为42.73倍，北交所估值持续高于创业板 [1] - 分行业看，北交所上市公司中，有色金属平均市盈率最高，为104.5倍，其次是食品饮料（82.0倍）和通信（77.8倍） [1] - 市盈率相对较低的行业是轻工制造、计算机和国防军工 [1] 重点个股财务数据（涨幅前十） - 天力复合（有色金属）：市值66.29亿元，营业收入5.23亿元，归母净利润0.61亿元，市盈率170.70倍 [6] - 创远信科（机械设备）：市值45.42亿元，营业收入2.33亿元，归母净利润0.12亿元，市盈率312.24倍 [6] - 常辅股份（机械设备）：市值26.85亿元，营业收入2.55亿元，归母净利润0.38亿元，市盈率67.85倍 [6] - 灿能电力（电力设备）：市值22.11亿元，营业收入1.16亿元，归母净利润0.24亿元，市盈率82.51倍 [6] - 大鹏工业（机械设备）：市值46.44亿元，营业收入2.65亿元，归母净利润0.43亿元，市盈率84.25倍 [6] 重点个股财务数据（跌幅前十） - *ST广道（计算机）：市值1.45亿元，营业收入0.52亿元，归母净利润-0.31亿元，市盈率-4.07倍 [7] - 龙竹科技（轻工制造）：市值18.12亿元，营业收入3.19亿元，归母净利润0.16亿元，市盈率82.51倍 [7] - 恒合股份（环保）：市值14.75亿元，营业收入0.70亿元，归母净利润-0.10亿元，市盈率-226.92倍 [7] - 曙光数创（计算机）：市值148.44亿元，营业收入5.06亿元，归母净利润0.61亿元，市盈率-3,905.82倍 [7]

2026年对外开放政策基调 - 政策关键词从“求稳”转向“多元”与“共赢”，展现积极扩大自主开放的决心[1][6][8] - 首次提出“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的新提法[6] 六大新信号与具体方向 - **制度型开放**：重点从“稳步扩大”转向“稳步推进”，强调服务领域与自贸试验区从“量变”到“质变”[2][9] - **贸易投资**：新增“推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展”要求[2][11] - **服务贸易**：政策从“鼓励发展服务贸易”聚焦为“鼓励支持服务出口”[2][12] - **企业出海**：将“完善海外综合服务体系”单独成条，扩大服务空间范围以支持企业多元化出海[2][16] - **国际合作**：新增“推动商签更多区域和双边贸易投资协定”要求，已与30个国家签署23个自贸协定，覆盖对外贸易总额的43%[2][17] 四大关键实施支点 - **海南自贸港**：以2025年12月18日全岛封关为节点，打造制度型开放新高地与跨境金融新口岸[4][18] - **区域经贸合作**：积极推动CAFTA3.0落地，并寻求加入CPTPP、DEPA等高标准国际经贸协定[4][20]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [4] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议提出“着力稳定房地产市场”和“加快构建房地产发展新模式” 为行业指明了方向 [1][4] - 随着行业逐渐进入高质量发展阶段 行业估值或迎来整体修复 头部房企有望通过估值修复实现整体的β机会 [4] 稳市场 - 政策方向为“因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等” [4] - 截至2025年10月末 我国商品住宅成交均价为9588.1元/平米 较去年同期下降2.78% [4] - 截至2025年10月末 我国商品房待售库存规模为7.56亿方 其中待售住宅库存规模为3.96亿方 同比分别增长3.3%、5.4% [4] - 在存量库存亟待去化阶段 需控制新增可售住房规模并优化供给结构 收购存量房屋用于保障性住房可降低库存并保障基本居住需求 [4] 新模式 - 政策方向包括“深化住房公积金制度改革 有序推动‘好房子’建设” [4] - 部分城市已扩大公积金适用范围 例如深圳2025年12月5日新规支持提取公积金用于购房、支付房租、偿还购房贷款本息、老旧小区改造及偿还异地购房贷款本息 苏州2025年8月扩大范围至支持物业费提取 未来公积金使用范围有望进一步扩大 [4] - 2025年5月 国家标准《住宅项目规范》正式实施 新标准在多个方向均有提升 建立房屋全生命周期安全管理制度并提升物业服务 [4] - 新模式在房屋供应层面有望推进“双房并行”即商品房和保障性住房共同满足需求 并逐渐完善现有销售制度 [4] 清理不合理限制措施 - 会议提到“清理消费领域不合理限制措施” 与此前“十五五”规划建议中提到的“清理汽车、住房等消费不合理限制性措施”对应 [4] - 会议提到“释放服务消费潜力” 购物中心的体验性业态逐渐增多 购物中心品类有望受益于服务消费的发展 [4] 投资建议 - 报告看好以下公司：招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团 [4] - 报告建议关注以下五类公司：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：绿城服务；3）优质商业：恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家 [4]