报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年比亚迪业绩靓丽，2025年有望迎量、价、利齐升 [1][3][4] - 技术实力提升、高端化进度加速、出口景气度延续三轮驱动公司发展 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 全年营业收入7771.02亿元，同比+29.02%；归母净利润402.54亿元，同比+34.00%；扣非归母净利润369.83亿元，同比+29.94%；EPS为13.84元 [3] - Q4营业收入2748.11亿元，同比+52.66%，环比+36.66%；归母净利润150.16亿元，同比+73.12%，环比+29.37%；扣非归母净利润137.91亿元，同比+51.32%，环比+26.79% [3] 汽车业务情况 - 2024年汽车销售427.21万辆，同比+41.26%；单车均价14.45万元，同比-9.6%；Q4单车均价环比提升0.53万元（+3.8%）至14.41万元 [3] - 调整后毛利率同比提升0.86pct至19.44%，汽车业务毛利率同比提升1.29pct至22.31%；境外业务毛利率同比提升10.82pct至17.58%；乘用车出口同比增长67.94%至40.77万辆，占总销量比重同比提升1.52pct至9.54% [3] - 剔除比亚迪电子，2024年单车扣非归母净利润同比降低6.4%至0.81万元，但单车净利率提升0.3pct至5.7%；Q4单车扣非归母净利润环比持平至0.87万元 [3] 研发投入情况 - 2024年研发费用同比增长34.42%至531.95亿元，研发费用率同比提升0.27pct至6.85%；Q4单季研发费用为198.75亿元，研发费用率7.23%，同比-0.90pct，环比+0.42pct [3] - 2025年以来，智能化、电动化技术实力提升，2月宣布全系搭载“天神之眼”高阶智驾系统，3月发布超级ｅ平台技术等 [3] 期间费用情况 - 2024年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.10%/2.40%/0.16%，同比分别+0.55pct/+0.16pct/+0.40pct [3] 2025年展望 - 业绩将迎来三重驱动：技术提升产品竞争力、高端新品丰富矩阵、出口延续高景气 [4] - 销量方面，国内市场技术提升夯实经济型市场地位，提升高端市场竞争力，出口业务有新增量；2025年1、2月乘用车出口迈上6万辆大关 [4] - 价格方面，“智驾平权”维持经济型产品定价稳定，高端新品、出口销量占比提升推动单车均价上行 [4] - 利润方面，量价提升推动规模效应提升，2024年加速计提折旧，后续固定资产增长放缓，折旧压力减轻，对毛利率、净利率增长有正向作用 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|777,102.46|991,208.27|1,162,927.20|1,318,790.14| |收入增长率%|29.02|27.55|17.32|13.40| |归母净利润（百万元）|40,254.35|54,562.10|67,698.85|80,053.82| |利润增速%|34.00|35.54|24.08|18.25| |毛利率%|19.44|20.15|20.50|20.81| |摊薄EPS（元）|13.25|17.95|22.28|26.34| |PE|27.90|20.59|16.59|14.03| |PB|6.06|4.25|3.61|3.06| |PS|1.45|1.13|0.97|0.85| [5]

报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度AI终端创新呈现高性能计算、轻量化设计、场景多元化三大特点，CES 2025推动AI从云端向端侧渗透，加速具身智能、自动驾驶等领域商业化进程，未来AI与终端硬件深度融合将重塑消费电子生态，拓展人机协作边界 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 行业跟踪：行业温和复苏，AI眼镜或成热点 - 2024年全球智能手机出货量约12.2亿台，同比增长7%，结束两年下滑趋势，得益于新兴市场需求回暖及政策刺激；全球PC出货量2.56亿台，同比增长3.8%，呈温和复苏态势；平板电脑总出货量1.476亿台，同比增长9.2%，稳健复苏；可穿戴腕带设备出货量达1.93亿部，同比增长4%，连续两年复苏；TWS耳机出货量达3.3亿台，同比增长13%，恢复两位数增长；AI智能眼镜销量为152万台，同比增长533%，RayBan Meta销量为142万台，较RayBan Stories增长超300% [3] - 2025年预计AI眼镜出货量将达350万副，同比增长130%，2030年将快速增长至9000万副 [15] 行业新闻：AI持续渗透，“以旧换新”拉动需求 - 国家发展改革委、财政部提出对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件销售价格不超6000元）按产品销售价格15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超500元 [3][20] - 2025年1 - 3月消费电子行业在AI技术推动下，迎来智能眼镜、AI PC、AI耳机等多款新品发布，呈现智能眼镜市场快速增长、技术创新加速以及政策支持推动产业升级态势 [3] 板块跟踪：关注AI与终端硬件融合 - 近一个月消费电子行业指数跑输沪深300指数2.96个百分点，跑赢电子指数0.04个百分点，消费电子行业指数涨跌幅为 - 1.81%，电子行业指数涨跌幅为 - 1.85%，沪深300指数涨跌幅为1.15% [3][23] - 近一年消费电子行业指数跑赢沪深300指数15.06个百分点，跑输电子指数8.05个百分点，消费电子行业指数涨跌幅为26.06%，电子行业指数涨跌幅为34.11%，沪深300指数涨跌幅为11.00% [3][23] - 建议关注水晶光电、腾景科技、韦尔股份、亿道信息、天键股份、佳禾智能、歌尔股份、领益智造、长盈精密 [3][25]

市场表现 - 上周科创板下跌3.49%，日均成交额1094.89亿元，较前一周的1286.15亿元下降，平均换手率12.83%，低于其他三大板块[5] - 黑色金属行业周涨幅最大为13.34%，计算机行业跌幅最大为-6.46%[5][16] - 云路股份涨幅领先为26.11%，迅捷兴跌幅最大为-16.76%[5][23] 估值情况 - 截至3月21日，科创板整体PE约为49.70，科创50的PE约为55.12，两者估值差为5.42，较上周缩小[5][35] - 电子行业平均PE最高为88.54倍，家用电器行业最低为15.35倍[5][20] 行业要闻 - 英伟达GTC 2025大会发布下一代AI芯片Rubin及AI超级计算机DGX Station等新品[5][32] - 2025年全球半导体销售额预估将增长12.5%，达6874亿美元[41] - 截至3月22日，超120名科创板董监高离职或变更，涉及电子、医药等行业[39] 基金表现 - 科创50周涨跌幅为-3.72%，科创100周涨跌幅为-4.41%，科创板主题基金整体表现弱于指数基金产品[5][61] - 嘉实上证科创板生物医药联接A跌幅最小为-0.88%，博时科技创新A主题跌幅最小为-0.96%[5][61] 其他信息 - 今年以来新股发行募资138.33亿元，科创板占比21.43%[51] - 社保基金现身5只科创板股前十大流通股东榜，合计持股量1783.11万股，期末持股市值8.48亿元[53]

报告公司投资评级 - 首次覆盖金河生物（股票代码：002688.SZ），给予“推荐”评级 [2][44] 报告的核心观点 - 金河生物是金霉素龙头企业，推进化药与疫苗双轮驱动，形成新业务格局，2023 年、24H1 营收稳健增长，积极布局宠物业务 [1] - 兽用化学制品产能翻倍、毛利率提升，兽用生物制品研发管线丰富、新品助力增长，随着化药产品渗透率提升、疫苗产品放量，公司业绩可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 金河生物成立于 1988 年，2012 年深交所上市，以兽用原料药为基础拓展业务，形成动保生态产业链和新业务格局，控股股东为王晓东、路牡丹夫妻，核心管理层稳定 [6][8] - 2023 年营收 21.74 亿元，同比+2.42%；24H1 营收 10.65 亿元，同比+3.22%，兽用化药业务收入占比 48.12%，兽用生物制品业务占比 15.41% [1][7] 业务板块 兽用化学制品 - 业务收入波动，2015 - 2023 年 CAGR 为 -1.26%，24H1 营收 4.99 亿元，同比+2.64%，毛利率 39.85%，同比+9.62pct [4][24] - 2024 年 10 月新建六期项目投产后新增化药产能 6 万吨，饲用金霉素总产能提升至 11.5 万吨，推进 1000 吨/年盐酸多西环素项目 [29] - 国内市场为重点客户提供技术服务，推进金霉素在猪场应用，羊用金霉素预混剂药号获批，预计带来超 2 万吨增量；海外市场通过销售网络协同扩张，成本优势使美国市场销量增加、份额扩大 [4][31][32] 兽用生物制品 - 业务保持增长，23 年营收 3.35 亿元，同比+1.48%；24H1 营收 1.56 亿元，同比+1.68%，24H1 毛利率 60.37%，同比 -9.85pct [35] - 建立国内外两个疫苗研发中心，有 16 个疫苗产品上市，20 余个在研和申报文号产品，围绕四个赛道构建产品体系 [40] - 布病疫苗市场反馈良好，猪伪狂犬病灭活疫苗为新兽药，非瘟疫苗处于应急审批中，生产线规划产能 2 亿头份 [42][43] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2026 年归母净利润分别为 1.87 亿元、2.32 亿元，同比+45.47%、+23.96%；EPS 分别为 0.24 元、0.30 元，对应 PE 为 19 倍、15 倍 [44] 财务预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2174.13|2289.41|2500.09|2745.83| |增长率|2.42%|5.30%|9.20%|9.83%| |归母净利润(百万元)|86.46|128.49|186.91|231.70| |增长率|14.45%|48.62%|45.47%|23.96%| |每股收益 EPS (元)|0.11|0.17|0.24|0.30| |净资产收益率 ROE|3.75%|5.90%|7.71%|8.93%| |PE|40|27|19|15|[5][45]

报告行业投资评级 - 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2023 - 2024年AI技术成熟，AI+玩具结合普遍，预计2025年AI驱动的玩具和娱乐设备占全球玩具市场15%以上份额，中国玩具新兴品牌机会增多 [3] - 年轻人从玩具销售和运营方式中获情绪价值，盲盒市场增长快，2023年中国盲盒市场规模达172.5亿元，19 - 23年复合增长率24.2%，社群运营可构建高粘性粉丝圈层，运营要避免审美疲劳后的衰退 [3] - 潮玩、谷子、AI玩具赛道受益于多重驱动力，保持高增速，未来发展前景广阔，推荐泡泡玛特、布鲁可、广博股份，AI玩具赛道建议关注实丰文化、名创优品、TCL电子 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、潮玩：立足Ｚ世代，收藏价值历久弥新 - Z世代成中国消费主力，2023年中国Z世代人口占比18.6%，2020年可支配收入超3500元/月，消费支出占家庭支出15%以上，消费总额占全部消费40%，2020年潮玩行业中Z世代消费占比38.4% [7] - 潮玩产品复购属性强，2024年上半年泡泡玛特会员复购率43.9% [7] - 潮玩产业下沉市场广阔，2023年泡泡玛特市占率约12.6%，24H1在中国内地新开20家线下门店至374家，机器人商店达2189台，二、三线以下城市门店覆盖密度低 [9] 二、谷子：门店激增破壁增长，标准重构激活新蓝海 - 谷子经济市场规模迅速成长，2024年同比+41%至1689亿元，预计2029年增至3089亿元，24 - 29年复合增速12.8% [12] - 2019年热门连载漫画催生谷子界“三巨头”，引发日谷热潮 [14] - 2024年我国线下谷子店开店热潮，拉动谷子经济火爆，部分商场引入谷子店后人流量上升 [16] 三、AI+玩具：互动体验赋能，玩乐属性再进阶 - 索尼AIBO机器狗迭代发展，2018年开售新一代AIBO - ERS - 1000，多家公司在该领域布局 [20] - 2024年乐森机器人销量爆发，变形金刚AI玩具销售火爆，获马斯克点赞，2022 - 2024年全球销量超10万台 [21][25] - 2024年11月特斯拉机器人动作玩具开售，24小时内售罄，二手平台售价最高涨至1300美元，公司计划2025年部署Optimus工业机器人 [27] - AI在玩具市场渗透率持续提高，多家公司布局AI玩具，如字节跳动、实丰文化、奥飞娱乐等 [29][31] 四、投资建议 - 推荐泡泡玛特、布鲁可、广博股份，AI玩具赛道建议关注实丰文化、名创优品、TCL电子 [3]

中国 - 东盟自贸区升级 - 2025年有望完成法律审查和国内程序，签署中国 - 东盟自贸区3.0版本升级议定书，引入数字经济等新合作领域[7] 东盟区域经济 - 2024年新加坡经济增长4.4%，预计2025年略放缓；马来西亚GDP增长5.1%；印尼增速徘徊在5%，GDP达22138.96万亿印尼盾；泰国经济增速2.5%，未达预期[7] 资本市场表现 - 2月东南亚主要货币走势企稳，泰铢等升值，印尼卢比与越南盾贬值；股市行情分化，越南胡志明指数等涨幅4.5%、3.0%、0.9%、1.4%，印尼雅加达指数等跌幅9.6%、8.3%[7][23] 经济政策走向 - 2025年初东南亚主要国家采取宽松政策稳定经济，新加坡聚焦优化营商环境，印尼加强政策组合，越南实施货币和财政措施[26] 中国企业动态 - 数字基建与技术合作方面，华为发布模型，中企将参加科技展；消费市场与品牌拓展方面，蜜雪冰城门店增加，比亚迪等销量增长，泡泡玛特营收大增；资源与产业转型合作方面，中企参与电池、能源等项目投资[29][30][31] 中国 - 东盟会议 - 2月举行多场重要会议，包括中国 - 东盟自贸区3.0版特别联委会等，对深化全面战略伙伴关系有指导意义[8] 广西人工智能发展 - 广西人工智能创新发展，数字经济增加值近三年年均增速10%以上，与东盟签订数字合作协议30多份[16] 马来西亚经济 - 2024年GDP增长5.1%，投资同比增长12%，通胀率降至1.8%，2025年GDP有望增长4.6%[19] 印尼经济 - 2024年GDP增长5.03%，人均GDP约4960.3美元，投资年比增长4.61%，2025年增速预计徘徊在5%左右[20] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内政策落实不及预期、国外政策落实不及预期风险[6][33]

市场表现 - 展示北证50与沪深300对比数据，但未明确具体表现[2] - 给出北证与A股各行业2025.03.26当日涨跌幅算数平均数据[5] 成交与换手 - 呈现北证截至2025.03.26的成交额与换手率情况[7] 个股表现 - 列出2025.03.26涨幅前十股票市场数据，如晨光电缆涨23.62%，市值26.17亿元等[8] - 列出2025.03.26跌幅前十股票市场数据，如广道数字跌24.86%，市值9.58亿元等[9] 估值情况 - 展示北证与双创板块截至2025.03.26的估值变化[10] - 呈现北交所公司截至2025.03.26分行业的市盈率情况[12] 风险提示 - 提及政策支持力度低于预期、科技创新性不足等风险[14]

报告行业投资评级 - 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2023 - 2024年AI技术逐步成熟，AI+玩具结合普遍，预计2025年AI驱动的玩具和娱乐设备将占全球玩具市场15%以上份额，中国玩具新兴品牌市场机会增多 [3] - 年轻人从玩具销售和运营方式中获得情绪价值，盲盒制造消费悬念，循环消费撬动增量池，社群运营+强复购属性构建高粘性粉丝圈层，运营可避免审美疲劳后的衰退 [3] - 潮玩、谷子、AI玩具赛道受益于多重驱动力，保持高增速，未来发展前景广阔 [3] 根据相关目录分别进行总结 潮玩：立足Ｚ世代，收藏价值历久弥新 - Z世代成为中国消费主力，2023年中国Z世代人口占比18.6%，2020年可支配收入超3500元/月，消费支出占家庭支出15%以上，消费总额达全部消费40%，2020年潮玩行业中Z世代消费占比38.4% [7] - 潮玩产品有较强复购属性，2024年上半年泡泡玛特会员复购率为43.9% [7] - 潮玩产业有广阔下沉市场，2023年泡泡玛特市占率约12.6%，24H1在中国内地新开20家线下门店至374家，机器人商店达2189台，二、三线以下城市门店覆盖密度远低于一线与新一线城市 [9] 谷子：门店激增破壁增长，标准重构激活新蓝海 - 谷子经济市场规模迅速成长，2024年同比+41%至1689亿元，预计2029年增至3089亿元，24 - 29年复合增速12.8% [12] - 2019年热门连载漫画催生谷子界“三巨头”，引发日谷热潮 [14] - 2024年我国线下谷子店迎来开店热潮，部分商场引入谷子店后人流量上升 [16] AI+玩具：互动体验赋能，玩乐属性再进阶 - 2000 - 2003年索尼对AIBO产品四次迭代，2006年停产，2018年前后开售新一代AIBO - ERS - 1000，小米、小鹏、蔚来等也在该领域布局 [20] - 2024年乐森机器人销量爆发式增长，4月推出变形金刚AI玩具，售价1199美元，上市后售罄，视频获马斯克点赞，2022 - 2024年全球销量超10万台 [21][25] - 2024年11月特斯拉推出机器人动作玩具，初始售价40美元，24小时内售罄，二手平台售价最高涨至1300美元，公司计划2025年部署Optimus工业机器人 [27] - AI在玩具市场渗透率持续提高，字节跳动、实丰文化、奥飞娱乐等公司均有AI玩具布局 [29][31] 投资建议 - 推荐泡泡玛特、布鲁可、广博股份，AI玩具赛道建议关注实丰文化、名创优品、TCL电子 [3]

核心观点 - 2025年3月MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，告别政策利率身份，重回净投放，释放维护市场流动性信号，流动性紧张时刻已过，实质性宽松或在二季度到来，债市年度级别调整概率低但风险未解除，10年期国债收益率短期在1.7%-1.85%区间震荡 [1][2][5] - 2025年1-2月财政收支增速分化，税收收入增速-3.9%，财政支出力度强，稳增长诉求明显 [1][7] - 上周机械设备指数上涨5.46%，建议2025年关注政策带动的基建地产链、内需复苏的顺周期通用设备、新质生产力带来的新技术新产业投资机会 [1][18][20] - 第112届春季糖酒会反馈，高端酒价格稳定、渠道库存至低位，次高端关注结构需求提升和经营策略优化，缩量竞争下C端运营致胜 [22][23][24] - 3月24日小米发布智能音频眼镜2，智能眼镜市场加速成长，看好AI眼镜渗透和AR+AI眼镜融合 [28][30][31] - 杭钢股份传统主业营收增长、费用控制良好，AI推动算力需求提升，其AIDC布局领先，联手阿里推进数字业务，未来业绩修复可期 [34][35][37] 宏观：2025年3月MLF操作解读 - MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，与买断式逆回购互补，本月续作净投放630亿元，释放维护市场流动性信号 [2] - 流动性紧张时刻已过，实质性宽松或在二季度到来，降息窗口或在二季度美联储降息预期重燃后打开，此前可能进行结构性降息 [3] - 判断货币政策进入实质性宽松的信号包括央行财政部联合工作组会议、央行重启国债买入等，长债收益率短期震荡，趋势性下行需货币政策实质性宽松或市场风险偏好转向 [4] - 债市年度级别调整概率低，但调整风险未解除，10年期国债收益率短期在1.7%-1.85%区间震荡，2025年市场或在三个叙事中求证，调整风险解除需货币政策目标排序切换或市场风险偏好转向 [5] 宏观：2025年1-2月份财政数据分析 - 年初财政收入低于经济增速原因有中央金融企业利润上缴影响企业所得税汇算、税收是企业和居民收入及利润函数、物价影响企业利润和税收、财政支出结构变化影响税收增长 [7][8][9] - 各税种增速差异大，非税收入高增或来自金融企业分红入库和地方资产盘活，增值税增速回归正常低增长，消费税因消费结构转型增速降低，企业所得税大幅降低受央企利润上缴和经济转型影响，个税收入转正受基数和春节错位效应影响，关税因进口金额降低而降低，汽车购置税因价格“内卷”、销量下滑和新能源政策减免而降低，地产“五税”因政策支持和基数因素增速大幅降低 [10][11][13] - 财政支出结构变化，国债发行前置，中央支出增速高于地方，逆周期调控力度加大，广义收支增速差异走阔，支出倾向科、教、文旅、社保，“投资于人”增速高于“投资于物” [14][15] - 土地收入依旧承压，全国政府性基金预算收入同比下降10.7%，支出增速改善主要是中央资金支出前置 [16] 机械：Optimus试生产在即、可控核聚变发展加速 - 上周机械设备指数上涨5.46%，在31个行业中涨跌幅排名第4，估值36.1倍，涨幅前三板块为工程机械、风电设备、注塑机，年初至今涨幅前三细分板块为机器人、工程机械、机床工具 [18] - 2月挖机销量超预期，2025年有望启动新一轮更新置换周期，基建和房地产政策利好内需修复，主机产品有望受益，工程机械出海空间广阔 [18] - 两会期间人形机器人利好频出，量产有望加速，建议关注相关企业和T链确定性强的标的，宇树科技机器人出圈有望加速国产供应链发展 [19] - 建议2025年关注政策带动的基建地产链、内需复苏的顺周期通用设备、新质生产力带来的新技术新产业投资机会 [20] 食饮：白酒：平淡中的一些亮点——2025年春季糖酒会反馈 - 高端酒价格稳定，渠道库存至低位，旺季之后飞天茅台批发价平稳，五粮液价格小幅上涨，国窖1573价格平稳 [22] - 次高端关注结构需求提升和经营策略优化，大众宴席场景消费需求提升，泛全国次高端酒企风险释放和经营策略调整，经营模式向区域酒模式靠拢 [23] - 缩量竞争环境下C端运营致胜，酒厂加强终端直控服务，增加C端服务团队资源，终端掌控能力好的酒企倾向增加销售费用投入促进动销 [24] - 高端白酒企业理性控货使行业价格秩序保持稳定 [25] 电子：小米智能眼镜发布，AI眼镜新品不断 - 3月24日小米发布智能音频眼镜2，在镜腿设计、声学性能、智能功能等方面全面升级，续航与充电效率大幅提升 [28] - 该眼镜推动智能穿戴设备形态革新，加速生态普及，解决传统耳机压迫感问题，价格有优势，融入小米智能生态，推动更多品牌加强生态整合 [29] - 智能眼镜市场加速成长，AI功能集成为核心竞争力，2024年全球和中国出货量同比大幅增长，2025年预计继续高增长，智能音频眼镜有望成大众必需品 [30] - 看好AI眼镜的快速渗透和AR+AI眼镜的融合，建议关注相关产业链公司 [31] 杭钢股份(600126)：钢铁智造加速，AIDC布局领先 - 杭钢股份传统主业为钢铁及其压延产品生产销售和贸易，2024年前三季度营业收入482.6亿元，同比增长22.27%，期间费用控制良好 [34] - AI推动算力需求提升，2025-2028年中国智能和通用算力规模将大幅增长，杭钢AIDC布局优势显著，数字经济业务领先 [35] - 杭钢与阿里联手打造云计算数据中心项目，总投资158亿元，部分机柜已上架运维或通过终验 [36] - 公司钢铁业务优势显著，积极布局AIDC数字经济业务，未来业绩修复可期，估值可给与一定溢价 [37]

报告行业投资评级 - 维持银行板块推荐评级 [5][29] 报告的核心观点 - 银行板块表现优于市场，本周沪深300指数下跌2.29%，银行板块下跌0.18%，国有行、股份行、城商行、农商行分别+0.15%、 -0.99%、 +0.71%、 +1.36%，截至3月21日，银行板块PB为0.65倍，股息率为6.49% [5] - 社会综合融资成本有望下降，科技消费等重点领域结构性工具优化，货币政策适度宽松状态延续，降准上半年落地概率较大，后续降息多为结构性，对银行息差影响小于全面降息，金融供给侧改革深化，优化重点领域结构性货币政策工具 [5][7][8] - 央行将出台金融支持扩大消费专门文件，供需两端发力支持消费，银行消费相关信贷投放力度有望加大，有效消费信贷需求有望改善，消费金融发展力度有望加大 [5][9][10] - 金融加力支持重点领域，促进宏观政策成效释放，基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量，货币政策适度宽松，银行息差承压但负债成本优化形成支撑，继续看好银行板块配置价值 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 最新研究观点 本周关注 - 央行货币政策委员会2025年一季度例会提出货币政策适度宽松延续，引导社会综合融资成本下降，降准上半年落地概率大，后续降息多为结构性；深化金融供给侧改革，优化科技等重点领域结构性货币政策工具，包括引导银行定位、落实五篇大文章、支持科创等领域、支持民企融资、支持房地产金融等 [7][8] - 国新办新闻发布会透露央行将出台金融支持扩大消费专门文件，包括实施适度宽松货币政策、打好消费政策组合拳、优化金融产品和服务、拓宽金融机构资金来源等，对银行在供给端、需求端和消费金融发展方面有积极影响 [9][10] 一周行情走势 - A股方面，本周银行板块下跌0.18%，沪深300指数下跌2.29%，国有行涨0.15%，股份行跌0.99%，城商行涨0.71%，农商行涨1.36%；H股方面，本周恒生内地银行指数下跌0.18%，恒生指数下跌1.13% [11] - 个股来看，26家银行上涨，重庆银行、渝农商行、成都银行等涨幅居前，平安银行、上海银行、民生银行等下跌较多 [11] 板块及上市公司估值情况 - 截至2025年3月21日，银行板块市净率0.65倍，相对全部A股折价40.99%，股息率为6.49%，在全行业中位列第2 [21] - 列示42家上市银行业绩和估值情况，2024年1 - 9月上市银行营业收入同比下降1.05%，净利润同比增长1.43%，目前上市银行市净率均值为0.62倍 [26] 投资建议 - 继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级，个股推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [29] 附录 银行相关业务指标 - 展示流动性与利率、社融信贷、银行理财等相关指标图表，如MLF净投放金额、央行7天逆回购金额、LPR和7天逆回购利率等 [34][36][40] 监管与政策 - 3月17日国新办新闻发布会提及央行将出台金融支持扩大消费专门文件；3月18日央行货币政策委员会一季度例会提出适度宽松货币政策等；3月21日金融监管总局印发《商业银行代理销售业务管理办法》 [73][75] 上市公司公告 - 多家银行发布公告，包括苏州银行苏行转债摘牌、江苏银行主要经营情况、建设银行副行长辞任等 [77][78]