报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 凯莱英2024年度营收受大订单高基数影响下降25.82%，剔除后增7.40%，归母净利润降58.17%，2024Q4营收和归母净利润同环比正增长 [3] - 常规业务增长，毛利率有提升空间，小分子业务盈利能力恢复，新兴业务前景好 [3] - 在手订单增速好，推进海外商业化产能布局，英国项目已运营并获订单 [3] - 2025年推出股权激励计划，彰显发展信心 [3] - 预计2025 - 2027年营收66/74/83亿元，增速13%/13%/13%，归母净利润11.4/13.6/16.1亿元，增速20%/19%/18% [3] 相关目录总结 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5804.66|6571.53|7402.20|8342.01| |收入增长率%|-25.82|13.21|12.64|12.70| |归母净利润(百万元)|948.95|1140.89|1358.68|1608.40| |利润增速%|-58.17|20.23|19.09|18.38| |毛利率%|42.36|43.03|43.53|44.51| |摊薄EPS(元)|2.63|3.16|3.77|4.46| |PE|30.27|25.18|21.14|17.86| |PB|1.71|1.62|1.54|1.46| |PS|4.95|4.37|3.88|3.44|[4] 资产负债表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|11050.18|11975.89|13195.04|14621.10| |非流动资产|8238.38|8290.37|8272.89|8196.31| |资产总计|19288.56|20266.26|21467.93|22817.41| |流动负债|1709.35|1795.36|2051.60|2291.33| |非流动负债|716.64|766.64|816.64|866.64| |负债合计|2425.98|2562.00|2868.23|3157.97| |少数股东权益|17.19|5.82|-9.06|-26.93| |归属母公司股东权益|16845.39|17698.44|18608.75|19686.38| |负债和股东权益|19288.56|20266.26|21467.93|22817.41|[5] 现金流量表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1254.34|1809.89|1754.26|2017.86| |投资活动现金流|-1184.33|-408.53|-389.11|-378.94| |筹资活动现金流|-1928.19|-327.64|-393.62|-477.24| |现金净增加额|-1762.40|1169.50|971.53|1161.67|[5] 利润表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|5804.66|6571.53|7402.20|8342.01| |营业成本|3345.83|3743.48|4180.27|4629.38| |营业利润|1078.67|1295.63|1541.67|1823.27| |利润总额|1072.38|1287.76|1533.80|1815.41| |净利润|935.76|1129.51|1343.80|1590.52| |归属母公司净利润|948.95|1140.89|1358.68|1608.40| |EBITDA|1175.22|1908.46|2213.49|2545.70| |EPS (元)|2.63|3.16|3.77|4.46|[6] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-25.82%|13.21%|12.64%|12.70%| |营业利润增长率|-58.04%|20.11%|18.99%|18.27%| |归属母公司净利润增长率|-58.17%|20.23%|19.09%|18.38%| |毛利率|42.36%|43.03%|43.53%|44.51%| |净利率|16.35%|17.36%|18.36%|19.28%| |ROE|5.63%|6.45%|7.30%|8.17%| |ROIC|3.30%|6.02%|6.79%|7.60%| |资产负债率|12.58%|12.64%|13.36%|13.84%| |净负债比率|-32.41%|-37.12%|-40.22%|-43.65%| |流动比率|6.46|6.67|6.43|6.38| |速动比率|5.38|5.66|5.44|5.40| |总资产周转率|0.30|0.33|0.35|0.38| |应收账款周转率|3.05|3.59|3.73|3.68| |应付账款周转率|7.40|8.17|8.39|8.26| |每股收益(元)|2.63|3.16|3.77|4.46| |每股经营现金(元)|3.48|5.02|4.86|5.60| |每股净资产(元)|46.72|49.08|51.61|54.59| |P/E|30.27|25.18|21.14|17.86| |P/B|1.71|1.62|1.54|1.46| |EV/EBITDA|19.16|11.61|9.60|7.91| |P/S|4.95|4.37|3.88|3.44|[6]

核心观点 - 北交所交投活跃度保持较高水平，市场关注度高，新股发行稳步推进，北交所板块具备中长期投资价值。2025年投资策略推荐聚焦北交所新质生产力关注成长潜力公司、关注产业链协同扩张或海外布局公司、关注国央企“一利五率”公司三个方向 [3][27] 本周市场回顾 - 北交所整体交易活跃度明显回落，日均成交额约264.55亿元，较上周396.58亿元回落明显，本周整体成交额1322.75亿元，成交量66.29亿股 [3][4] - 北交所换手率为37.69%，较上周53.82%明显回落，但仍高于科创板、创业板和沪深主板 [5] - 北交所265家上市公司中122家公司周涨幅为正，新股开发科技涨幅领先，涨幅最大的行业为有色金属、建筑材料、农林牧渔，跌幅最大的行业为交通运输 [3][11] - 北交所上市公司估值较上周有所下降，市盈率约为43.3倍，科创板和创业板公司市盈率较上周也均有所回落 [21] - 分行业看北交所上市公司市盈率，传媒行业平均市盈率最高，国防军工、计算机和家用电器行业市盈率相对较低 [24] 北交所公司重要公告 - 本周北交所企业重要公告覆盖对外投资、股票回购、业务进展、项目变更、项目延期、资产出售等方向，如汉维科技公告新的对外投资，海能技术公告股票回购计划等 [28][30] 新股概览及项目动态 - 本周北交所新上市股票为开发科技，拟发行数量3346.6667万股，发行价格30.38元，发行市盈率8.15 [32] - 下周北交所暂无新股申购机会 [34] - 截至2025年3月29日，北交所已受理4家公司，已问询70家公司，上市委审议通过4家公司，提交注册4家公司 [36] 北交所要闻 - A股市场加速布局专精特新企业发展“热力图”，多层次资本市场不断优化，专精特新企业梯度培育体系不断完善，未来有望形成产业集聚效应 [39][40] - 创新驱动全球资本重估中国资产，A股和港股市场走出独立行情，外资机构密集发声表达对中国资产的乐观预期 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年港股有望继续上涨，但需关注美国贸易政策、美联储降息节奏的影响 [49] - 中长期来看，港股市场配置价值较高的三大主线为政策支持的消费板块、业绩有望兑现的科技板块、投资收益稳定的高股息板块 [49] 根据相关目录分别进行总结 本周重要事件 国内方面 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%，增速较2024年全年加快0.7个百分点；利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点 [2][4] - 1 - 2月制造业改善明显，装备制造业营业收入同比增长8.1%，利润由降转增；原材料制造业利润同比增长15.3%，有色行业利润同比增长20.5% [4] 海外方面 - 3月24日特朗普宣布对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征25%关税，4月2日生效；3月26日表示对未在美国制造的汽车征25%关税，4月2日生效、4月3日开始征收，还将对制药和木材行业征关税 [2][9] - 美国3月标普全球制造业PMI初值49.8为3个月以来新低，服务业PMI初值54.3，综合PMI初值53.5 [9] - 美国2月核心PCE物价指数同比涨2.8%超预期和前值，环比涨0.4%创2024年1月以来新高 [2][9] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 3月24 - 28日全球股指多数下跌，港股三大指数下挫，恒生、科技、国企指数分别累计下跌1.11%、2.36%、0.82% [2][14] - 本周3个恒生综合行业指数上涨，9个下跌，医疗保健业、原材料业、综合企业涨幅居前，资讯科技业、工业、金融业跌幅居前 [2][16] - 原材料业中黄金股涨幅居前，COMEX黄金期货周涨3.2%报3118美元/盎司，COMEX白银期货周涨3.98%报34.82美元/盎司 [16] 资金流动 - 本周港交所日均成交金额2375.57亿港元，较上周降498.47亿港元；日均沽空金额293.47亿港元，较上周降20.91亿港元；沽空金额占成交额比例日均值12.48%，较上周升1.56个百分点 [2][21] - 南向资金本周净流入371.8亿港元，较上周升141.55亿港元 [2][21] 估值与风险溢价 - 截至3月28日，恒生指数PE、PB分别为10.34倍、1.1倍，较上周五分别升0.95%、降0.49%，分别处2019年以来66%、71%分位数水平 [2][23] - 3月28日，10年期美国国债到期收益率较上周上行2BP至4.27%，港股恒生指数风险溢价率为5.4%，处2010年以来14%分位 [2][28] - 截至3月28日，10年期中国国债到期收益率较上周下行3.32BP至1.8126%，港股恒生指数风险溢价率为7.9%，处2010年以来75%分位 [33] - 截至3月28日，恒生综合行业估值分化大，部分行业PE、PB估值处历史中低水平，部分处历史中上水平 [38] - 截至3月28日，能源业、金融业、地产建筑业、公用事业股息率均高于5%，且处2019年以来50%分位数水平以上 [42] - 3月28日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上行2.16点至132.71，处2014年以来50%分位数水平 [2][42] 港股市场投资展望 - 中长期来看，港股市场配置价值较高的三大主线为在国内政策刺激下业绩有望改善的消费行业、科技政策支持与产业趋势共振的科技板块、具备吸引力的港股高股息策略 [2][49]

根据提供的文档内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、评价及测试结果的相关信息。文档主要包含市场数据展示（如涨跌幅、成交额、估值变化）[6][7][9][10][12][13][14][16][17]、免责声明[5][20][21]和评级规则[22]，未提及任何量化模型或因子相关内容。因此无法按照要求总结量化模型/因子部分。 需要说明的是： 1. 文档中出现的图表均为市场行情描述性统计（如北证50与沪深300对比[2]、行业涨跌幅排名[10][12][13]） 2. 所有表格数据均为原始市场数据呈现，未进行量化因子加工[11][13] 3. 估值分析部分仅展示PE/PB等基础指标[16][17]，未涉及因子构建逻辑 建议提供包含量化模型/因子构建细节的研报内容以便进行专业总结。当前文档更偏向市场行情快报性质，核心内容为市场数据罗列与分析[6][7][9][10][12][13][14][16][17]，非量化研究框架。

报告核心观点 - 2025年3月A股震荡，4月大概率窄幅震荡，建议把握结构性机会，采取攻守兼备策略，布局科技、消费等板块里的价值股 [2][5] - 推出2025年4月十大月度金股和月度核心股票池，并对各股票进行行业情况、公司情况、驱动因素等分析 [3][87] 各股票相关情况总结 光迅科技（002281.SZ） - 行业情况：推理侧算力增加利好国产光芯片，光模块景气度高，光模块速率提升推进产业链市场空间，1.6T迭代带来新机遇 [48][49] - 公司情况：AI驱动利润率提升，2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，单季度营收和归母净利润增长，未来数通市场增长靠高速率光模块需求，云厂商AI资本开支增长推动数通侧光模块高增 [50][52] - 驱动因素：国产AI发展提振需求，AI驱动利润率提升，产品有技术壁垒，高端光模块放量及1.6T产品送样量产 [56] 宁德时代（300750.SZ） - 行业情况：新能源汽车需求增长，产业链价格涨价，储能价格止跌回升，需求不弱 [78][79] - 公司情况：2024年业绩符合预期，是国内/海外市场双料龙头，产能扩张，研发实力强，产品领先，全球布局稳步推进 [80][82] - 驱动因素：新能源汽车销量增长，储能装机超预期，市场份额稳定增长 [83] 腾讯控股（0700.HK） - 行业情况：2024年国内游戏市场收入创新高，自主研发游戏海外收入增长 [13] - 公司情况：2024年业绩增长，主要业务增长势头强，流量入口商业化潜力释放，预计2025 - 2027年经调整后净利润增长 [14] - 驱动因素：加码布局AI产业，增值服务和广告业务增长韧性强 [15] 乐鑫科技（688018.SH） - 行业情况：物联网需求提高，AIoT领域发展，创造新市场 [73] - 公司情况：2024年营收和净利润大幅增长，毛利率提升，推出新产品和平台 [74][75] - 驱动因素：AIoT需求增加，公司在WIFI MCU领域市占第一，有强大生态体系 [76] 云路股份（688190.SH） - 行业情况：国内非晶带材2024 - 2027年CAGR达20%，非晶电机渗透率有望快速提升 [35][36] - 公司情况：是全球非晶行业龙头，营收净利快速增长，积极研发非晶材料在电机的应用 [37] - 驱动因素：非晶变压器和电机渗透率提升超预期 [39] 东鹏饮料（605499.SH） - 行业情况：2024年软饮料板块业绩增长，2025年出行旺盛利好销量 [67] - 公司情况：2024年业绩高增，特饮大单品和第二成长曲线放量，短期有望增长，长期功能饮料行业增长，出海有望催化 [68] - 驱动因素：短期动销和发货影响收入增速，规模效应释放推动盈利能力提升 [71] 恒辉安防（300952.SZ） - 行业情况：功能性安防手套需求刚性，全球市场波动上行，超高分子量聚乙烯纤维市场供不应求 [19][20] - 公司情况：是全球功能性安防手套龙头，推进手套项目落地，新材料布局稳步推进 [21] - 驱动因素：手套业务产能释放，超高分子量聚乙烯纤维应用场景扩大 [22] 格力电器（000651.SZ） - 行业情况：2024年家用空调内销和出口增长，2025年年初内销增长，出口增速回落，中央空调内销受影响，出口增长，热泵出口有望改善 [25][28] - 公司情况：经历渠道改革阵痛，渠道扁平化取得效果，估值低位，分红收益高 [29][30] - 驱动因素：空调行业价格竞争缓和，暖通空调发展，渠道扁平化 [32] 豆神教育（300010.SZ） - 行业情况：“双减”政策下课外教培行业供给改善，非学科素质类培训需求刚性，大语文素质教育行业格局稳固 [41] - 公司情况：从办公信息化转型为家庭教育企业，2023年完成债务重组解除退市风险 [42] - 驱动因素：AI + 教育业务发力，直播及美育课增长，预计2024 - 2026年归母净利增长 [43][45] 江苏银行（600919.SH） - 行业情况：财政政策积极，货币政策宽松、结构优化、传导畅通，金融支持科技创新力度加大，重点领域风险化解成效好 [55][58] - 公司情况：2024年前三季度业绩平稳增长，对公存贷款增速亮眼，中间业务收入单季回落，投资业务贡献非息，资产质量平稳 [59][61] - 驱动因素：政策宽松，股息率性价比高，消费政策利好零售信贷与财富管理，信贷开门红 [62] 2025年4月月度核心股票池其他股票 - 中国神华（601088.SH）：龙头业绩稳健，看好红利投资价值 [87] - 紫金矿业（601899.SH）：增量项目与降本增效并进，成长势头强劲 [87] - 宝信软件（600845.SH）：稀缺AIDC算力 + 工业软件双驱动 [87] - 隆鑫通用（603766.SH）：摩托车出口龙头企业，高端品牌快速放量 [87] - 紫光国微（002049.SZ）：行业需求回暖，AI布局有望加速 [87] - 海大集团（002311.SZ）：主业饲料市占率提升，国际化布局取得进展 [87] - 亚钾国际（000893.SZ）：钾肥行业盈利改善，等待产能释放 [87] - 阳光保险（6963.HK）：经营业绩稳中有进，价值工程显现成效 [87] - 徐工机械（000425.SZ）：挖机行业内销超预期，国企改革竞争力提升 [88] - 鱼跃医疗（002223.SZ）：核心业务稳健复苏，AI驱动创新升级 [88] - 华新水泥（600801.SH）：石膏板业务有韧性，内生外延双驱动业务腾飞 [88] - 中国交建（601800.SH）：新签订单稳健提升，一带一路基建龙头潜力大 [88] - 招商南油（601975.SH）：看好油运行业供需格局改善带来运价高景气 [88] - 招商积余（001914.SZ）：看好在管规模扩张，市占率提升，毛利率提高 [88]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 随着公司“一体两翼”战略加速布局，三大主营业务有望稳步发力，持续稳固石膏板及“石膏板 +”业务，子公司拟投资建设生产线项目，产能释放后石膏板业务规模将扩大，巩固龙头地位；通过内生 + 外延双轮驱动“两翼”业务，防水、涂料业务规模有望扩张；海外业务加速布局，有望贡献更多业绩增量，看好公司未来发展前景 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 3 月 28 日，报告研究的具体公司 A 股收盘价 29.05 元，上证指数 3351.31，总股本 168950.78 万股，实际流通 A 股 163244.79 万股，流通 A 股市值 474 亿元 [1] 相关研究 - 2024 年公司实现营业收入 258.21 亿元，同比增长 15.14%；归母净利润 36.47 亿元，同比增长 3.49%；扣非后归母净利润 35.58 亿元，同比增长 1.80%；2024Q4 实现营业收入 54.58 亿元，同比增长 1.50%；归母净利润 5.02 亿元，同比下降 34.65%；扣非后归母净利润 4.89 亿元，同比下降 37.82% [3] - 2024 年公司轻质建材业务实现营业收入 175.98 亿元，同比 -2.93%，其中石膏板 / 龙骨分别实现营业收入 131.07/22.87 亿元，同比 -4.79%/-0.13%；石膏板销量为 21.71 亿平米，同比减少 0.05%；石膏板 / 龙骨业务毛利率分别为 38.51%/18.98%，同比 +0.02pct/+0.28pct；海外销售收入达 4.17 亿元，同比增长 87.59% [3] - 防水业务推出北新修缮业务体系，2024 年防水卷材实现营业收入 33.22 亿元，同比 +19.32%；涂料业务 2024 年实现营业收入 41.41 亿元，同比 +327.99%，毛利率为 31.94%，同比 +2.72pct；嘉宝莉 2024 年实现营业收入 32.20 亿元，扣非后归母净利润 3.36 亿元；2024 年底重组大桥油漆，涂料业务规模再扩张 [3] - 2024 年公司期间费用率为 14.34%，同比 +1.85pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 5.59%/4.37%/4.10%/0.29%，同比 +1.35pct/+0.74pct/-0.15pct/-0.09pct；经营性现金流量净额为 51.34 亿元，同比增加 8.45%；公布 2024 年利润分配预案，每 10 股派发现金红利 8.65 元，合计发放现金红利 14.61 亿元，股利支付率为 40.07%，较上年提高 0.04pct [3] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 44.80/51.93/57.41 亿元，每股收益为 2.65/3.07/3.40 元，对应市盈率 10.96/9.45/8.55 倍 [3] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25821.12|29512.92|32931.62|35270.03| |收入增长率%|15.14|14.30|11.58|7.10| |归母净利润(百万元)|3646.94|4479.58|5192.93|5740.55| |利润增速%|3.49|22.83|15.92|10.55| |摊薄 EPS(元)|2.16|2.65|3.07|3.40| |PF|13.46|10.96|9.45|8.55| [4] 公司财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率给出 2024A、2025E、2026E、2027E 不同时期的相关数据，如流动资产、现金、应收账款、经营活动现金流、营业收入、营业成本等 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5][56] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收、净利润、现金流净额均实现增长，分红率高 [5] - 公司股价支撑来自盈利稳定、高ROE、高分红，内销业务稳定但小家电市场需求偏弱，出口恢复性高增长后进入稳定期 [5] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.90/2.99/3.11元每股，当前股价对应19.10x/18.54x/17.86x P/E，凭借高分红率和高ROE能维持较高估值，当前市值对应分红收益率5.0% [5][56] 根据相关目录分别进行总结 公司经营发展情况 业务拆分 - 分行业看，2024年电器行业收入153亿元，炊具行业收入68.36亿元，炊具行业增速高于电器行业 [6] - 分产品看，炊具及用具、食物料理电器、其它家用电器收入实现增长，烹饪电器收入略有下降 [6] - 分地区看，2024年内销收入149亿元，外销收入75.02亿元，SEB订单70.47亿元创历史新高，2025年SEB订单计划增长4.6% [5][7] 公司财务分析 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|22,427|22,979|23,686|24,573| |收入增长率%|5.27|2.46|3.08|3.75| |归母净利润(百万元)|2,244|2,328|2,398|2,490| |利润增速%|2.97|3.72|3.03|3.80| |摊薄EPS(元)|2.80|2.90|2.99|3.11| |PE|19.81|19.10|18.54|17.86|[2][57] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 - 对2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关指标进行了预测，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [60][61] 家电行业情况 内需 - “以旧换新”政策效果持续释放，2024年家电最受益，2025年1 - 2月家电社零同比+10.9%，增速回落但整体表现不错 [34] 外销 - 2024年我国家电出口增长强劲，2025年1 - 2月出口增速放缓，具备产业链国际化能力的企业将受益 [50]

宏观 核心观点 - 2025年第一季度AI终端创新呈现高性能计算、轻量化设计、场景多元化特点，CES 2025推动AI从云端向端侧渗透，加速商业化进程，未来AI与终端硬件融合将重塑消费电子生态 [2] - 当前中国经济面临需求侧动能弱化与供给侧效率瓶颈双重挑战，新一轮AI技术是破局关键，AI核心产业及AI赋能产业是驱动经济增长双引擎 [2][3] - 预计到2035年AI核心产业将直接贡献GDP约10%，2025 - 2035年人工智能对TFP平均增速拉动1.3%左右，到2035年对实际GDP额外拉动14.8%左右 [3] - AI技术通过“消费创造、投资提质、出口升级”路径推动中国经济动能转换，DeepSeek是中国AI经济构建全球竞争力的核心加速器 [4] - 展望2035，AI将撬动中国经济从“大国规模优势”向“全球协同优势”范式跃迁 [5] 需求侧动能弱化表现 - 固定资产投资增速放缓，财政紧平衡下基建投资增速放缓致固定资产投资增速下行 [2] - 出口竞争力重构，出口在全球价值链中地位面临重构 [2] - 消费升级“未完成转型”，居民可支配收入、储蓄率与GDP占比之间的剪刀差揭示消费升级进程未完成 [2] 供给侧效率瓶颈表现 - 资本边际产出率衰退的“索洛悖论” [2] - 人口红利消逝 [2] - 碳达峰目标下的要素重置压力 [2] AI技术作用 - 引发“静默的工业革命”，通过数据智能重构经济系统的熵减机制 [3] - 推动中国经济动能转换，通过“消费创造、投资提质、出口升级”路径，促使全要素生产率与制度创新协同共进 [4] DeepSeek优势 - 降低AI技术部署成本，提升模型响应速度和吞吐量，使AI在更广泛场景快速落地 [4] - 实现国产芯片与全球主流技术生态兼容，降低AI算力成本，缩短中国智能算力海外代际差，加速中国AI经济推进 [4] 招商银行（600036） 核心观点 - 2024年全年净利与Q4单季度营收增速均回正，净息差降幅收窄，其他非息收入高增拉动营收向好 [6] - 存款成本优化成效释放，个人消费贷高增，代销理财收入增速亮眼，其他非息收入高增 [7][8] - 资产质量较优，零售不良略有上升，公司围绕价值银行战略目标，核心能力增强，分红率领先同业并拟2025年实施中期分红 [9][11] 营收与利润情况 - 2024年营收同比 - 0.48%，归母净利润同比 + 1.22%，年化加权平均ROE14.49%，同比 - 1.73pct [6] - 2024Q4营收同比 + 7.53%，归母净利润同比 + 7.63% [6] 利息净收入与净息差 - 2024年利息净收入同比下降1.58%，2024Q4单季度同比 + 3.05% [7] - 2024年净息差1.98%，较2023年末 - 17BP，生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.5%、1.64%，较2023年 - 26BP、 - 9BP [7] 贷款与存款情况 - 截至2024年末，各项贷款同比 + 5.83%，对公贷款同比 + 10.15%，零售贷款同比 + 6.01%，各项存款同比 + 11.54% [7] 非息收入情况 - 2024年非息收入同比 + 1.41%，中收同比 - 14.16%，代销理财收入同比 + 44.84%，其他非息收入同比 + 34.13% [8] 资产质量情况 - 2024年末不良贷款率0.95%，关注类贷款占比1.29%，不良贷款生成率1.05%，拨备覆盖率411.98%，核心一级资本充足率14.86% [9] 中材国际（600970） 核心观点 - 公司2024年年报显示生产运营服务增速较快，盈利能力稳中有升，减值损失有所减少，新签合同稳健提升 [13][14][15] 营收与利润情况 - 2024年实现营收461.27亿元，同比增长0.72%，归母净利润29.83亿元，同比增长2.31%，扣非净利润27.21亿元，同比增长1.64% [13] 业务营收情况 - 工程服务营收271.25亿元，同比增长1.73%，装备业务营收62.14亿元，同比减少18.42%，生产运营服务营收129.20亿元，同比增长21.88% [13] 盈利能力与费用情况 - 2024年毛利率为19.63%，同比提高0.2pct，净利率为6.99%，同比提高0.03pct，期间费用率为10.76%，同比提高0.24pct [14] 资产与减值情况 - 资产负债率为61.28%，同比降低0.85pct，报告期资产减值损失和信用减值损失合计4.02亿元，较去年同期减少0.89亿元 [14] 新签合同情况 - 2024年新签合同634.44亿元，同比增长3%，境外新签合同362.01亿元，同比增长9%，境内新签合同272.43亿元，同比减少4% [15] 中国广核（003816） 核心观点 - 公司2024年年报显示24Q4非经对业绩形成扰动，期间费用率和资产负债率持续优化，新机组投产贡献增量，惠州1号机组投产在即支撑2025年业绩 [18][19][20][21][22] 营收与利润情况 - 2024年实现营收868.04亿元，同比 + 5.2%，归母净利108.14亿元，同比 + 0.8%，24Q4单季度营收245.34亿元，同比 + 8.1%，归母净利8.30亿元，同比 - 19.0% [18] 非经常性损益与费用影响 - 24Q4产生非经常性损益 - 1.45亿元，主要系其他营业外收支变化，营收增速和利润增速差异主要因所得税费用、少数股东损益同比分别增长163.6%、56.3% [19] 费用率与资产负债率 - 2024年ROE（摊薄）为9.05%，同比下降0.42pct，销售毛利率同比下降1.94pct，期间费用率同比下降1.2pct，资产负债率降至59.49% [20] 发电业务情况 - 2024年子公司发电量1908.07亿千瓦时，同比增长7.08%，子公司及联营企业合计发电量2421.81亿千瓦时，同比增长6.08%，平均上网电价0.416元/kWh，同比下跌1.57%，发电业务营收659.32亿元，同比增长5.5%，成本同比增长9.8%，净利润表现稳健 [21] 未来展望 - 2025年计划新安排19个换料大修，惠州1号机组投产在即且注入工作有望年内开启，预计电量增长对冲电价下降不利影响 [22][23] 中裕科技（871694） 核心观点 - 公司深耕流体传输软管行业，2024年业绩阶段性承压，橡胶软管行业有发展趋势，未来将拓展市场打造新成长曲线 [25][26][27] 公司概况与业绩情况 - 成立于2000年，2023年4月北交所上市，2024年营业收入59927.09万元，同比下降10.23%，归母净利润10482.72万元，同比下降17.32%，毛利率48.85%，净利率17.26%，研发费用3444.49万元 [25] 橡胶软管行业情况 - 可广泛应用于多领域，我国生产企业发展良好，页岩油气压裂供水软管全球市场主要被国外企业占据，中国企业凭借优势扩大份额，行业有材料配方重要性凸显等发展趋势 [26] 未来发展规划 - 逐步开发拓展流体传输软管其他市场领域与应用场景，加大新产品在油气开采、矿产开发等领域市场开拓力度 [27] 晨光股份（603899） 核心观点 - 公司2024年营收个位数增长，毛利率同比略有改善，费用率提升致扣非净利率受损，各业务板块有不同发展情况，未来有望维持成长 [29][30][33] 营收与利润情况 - 2024年实现营收242.28亿元，同比 + 3.76%，归母净利润13.96亿元，同比 - 8.58%，24Q4营收71.14亿元，同比 - 5.04%，归母净利润3.74亿元，同比 - 13.5% [29] 毛利率与费用率情况 - 2024年综合毛利率为18.9%，同比 + 0.04pct，期间费用率为11.84%，同比 + 1.18pct，扣非净利率为5.09%，同比 - 0.89pct [30] 传统核心业务情况 - 产品注重开发减量提质、优化结构、布局IP与二次元产品，渠道推进全渠道布局，海外业务稳步增长 [30][31] 零售大店业务情况 - 九木杂物社线下门店数量增加，线上业务多渠道发展，产品IP类占比提升，晨光生活馆（含九木杂物社）营业收入14.79亿元，同比增长10% [31] 办公直销业务情况 - 实现营业收入138.31亿元，同比 + 3.94%，聚焦四大业务板块，拓展多领域客户业务 [31][32] 复星医药（600196） 核心观点 - 公司2024年利润端显著改善，聚焦创新药和高值器械转型，持续推进创新转型，创新药增长动能提升 [35][36][38] 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入410.67亿元，同比减少0.80%，归属于上市公司股东的净利润27.7亿元，同比增长16.08%，扣非归母净利润23.14亿元，同比增长15.10% [35] 业务板块情况 - 制药业务收入289.24亿元，同比减少4.29%，毛利率54.30%，同比增加1pct，分部利润32.50亿元，同比增长65.73% [36] - 医疗器械与医学诊断业务营业收入43.23亿元，同比减少1.53%，分部利润 - 0.52亿元，同比增加亏损0.19亿元 [36] - 医疗健康服务业务营业收入76.47亿元，同比增长14.61%，分部利润 - 3.15亿元，同比减少亏损1.25亿元 [36] - 医药分销和零售业务，联营公司国药控股营业收入5845.08亿元、归母净利润70.50亿元，同比减少2.02%和22.14% [37] 创新药进展 - 2024年多个创新药/生物类似药、仿制药获批或申报上市，多个产品有新适应症获批，增持复星凯瑞股权至100%并继续合作开发商业化 [38] 舍得酒业（600702） 核心观点 - 公司2024年业绩承压，中高端和普通酒销售均下滑，省内销售下滑幅度低于省外，去库存使盈利能力承压，期待2025年修复 [41][42][43] 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入53.6亿元，同比 - 24.4%，归母净利3.45亿元，同比 - 80%，4Q24收入8.97亿元，同比 - 51%，4Q24归母净利 - 3.23亿元 [41] 产品销售情况 - 2024年中高端酒收入40.96亿元，同比 - 27.6%，普通酒收入6.9亿元，同比 - 23.4%，沱牌特级T68快速增长但体量尚小 [41][42] 区域销售情况 - 2024年省内收入15.1亿元，同比 - 19.7%，省外收入32.8亿元，同比 - 29.9%，2025年将聚焦基地市场和区县市场深耕 [42] 盈利能力情况 - 2024年归母净利率仅6.5%，同比 - 18.6pcts，毛利率同比 - 9pcts，销售费用率同比 + 5.6pcts，税金及附加占收入比重 + 5.1pcts，预计2025年净利率恢复 [43]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 益生股份为国内白鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.55亿元、7.56亿元、8.80亿元；EPS分别为0.59元、0.68元、0.79元；对应PE为16倍、14倍、12倍 [4] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年公司营收31.36亿元，同比-2.76%；归母净利润为5.04亿元，同比-6.84%；扣非后归母净利润为5亿元，同比-7.41% [4] - 2024Q4公司营收9.82亿元，同比+73.41%；归母净利润2.03亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润为1.99亿元，同比扭亏为盈 [4] - 2024年公司综合毛利率29.41%，同比-2.20pct；期间费用率为11.09%，同比-0.64pct；2024Q4公司综合毛利率33.13%，同比+31.76pct；期间费用率为10.96%，同比-8.26pct [4] 公司业务情况 鸡业务 - 2024年鸡业务收入26.97亿元，同比-9.5%，占总营收的比重为86%；毛利率为33.54%，同比+0.28pct [4] - 2024年公司父母代、商品代鸡苗销量合计5.86亿羽，同比-9.3% [4] - 2024年公司进口祖代鸡数量为23万套，占国内进口总额的1/3左右，2025年3月公司率先突破法国引种渠道，两批次合计引种3.6万套利丰祖代鸡 [4] - 2024年公司父母代鸡苗销量和价格同比均有下降，预计2025年父母代鸡苗尤其是进口品种的价格仍将维持较高水平 [4] - 2024年公司商品代鸡苗销量约5.7亿羽，同比-9%；价格同比上涨，2025年公司商品代鸡苗产能预计将提升 [4] 种猪业务 - 公司种猪产能自2023年10月以来逐步释放，2024年公司种猪存栏量、产量和销量均创下历史新高，全年猪业务实现收入2.24亿元，同比大幅增加(+320.39%)，占总营收的比重提升至7.13%；毛利率为3.08%，同比-0.45pct [4] - 预计2025年随着产能的继续释放，公司种猪业务产量和销量将进一步大幅提升 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3135.83|3570.85|3958.80|4353.21| |增长率|-2.76%|13.87%|10.86%|9.96%| |归母净利润(百万元)|503.82|655.39|755.50|879.52| |增长率|-6.84%|30.08%|15.27%|16.42%| |每股收益EPS(元)|0.46|0.59|0.68|0.79| |净资产收益率ROE|11.09%|12.92%|13.24%|13.67%| |PE|21|16|14|12| [5] 公司财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1626.99|915.99|2134.32|3473.99| |应收和预付款项(百万元)|118.97|145.30|155.56|171.30| |存货(百万元)|417.14|485.19|533.91|578.90| |固定资产和在建工程(百万元)|4172.83|3609.93|3047.03|2484.12| |资产总计(百万元)|7498.65|6290.10|6983.68|7800.37| |负债合计(百万元)|2970.71|1206.33|1275.48|1363.19| |归属母公司股东权益(百万元)|4466.48|5021.10|5645.52|6373.95| |股东权益合计(百万元)|4527.94|5083.77|5708.21|6437.18| [6] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3135.83|3570.85|3958.80|4353.21| |营业成本(百万元)|2213.73|2564.55|2815.84|3047.54| |营业利润(百万元)|502.52|655.44|754.35|878.21| |利润总额(百万元)|500.53|653.46|752.36|876.23| |净利润(百万元)|502.04|656.59|755.52|880.08| |归属母公司股东净利润(百万元)|503.82|655.39|755.50|879.52| [6] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额(百万元)|753.36|1260.42|1362.66|1505.93| |投资活动现金流净额(百万元)|-591.46|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流净额(百万元)|208.60|-1971.42|-144.33|-166.26| |现金流量净额(百万元)|370.50|-711.00|1218.33|1339.66| [7] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|0.45|0.52|0.60|0.59| |固定资产周转率|0.83|0.96|1.25|1.68| |资产负债率|39.62%|19.18%|18.26%|17.48%| |ROE|11.09%|12.92%|13.24%|13.67%| |ROA|6.70%|10.44%|10.82%|11.28%| |ROIC|13.21%|17.30%|23.11%|32.36%| |PE|21.06|16.19|14.04|12.06| |EV/EBITDA|11.85|7.17|5.74|4.35| |股息率|3.12%|0.95%|1.24%|1.42%| [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 与控股股东均胜电子战略协同效应有望逐步显现，提升公司智能座舱产品综合竞争力，且控股股东增持股权展现对公司经营发展的强信心 [1] - 受豪华品牌客户销量下滑影响营收增速放缓，但毛利率稳中有升，客户集中度降低 [5] - 新品拓展带来研发等期间费用的增长，造成公司业绩短期承压，但低空经济领域新产品有望为公司带来新的业绩增长潜力 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码为 002870.SZ，2025 年 3 月 27 日 A 股收盘价 36.06 元，上证指数 3373.75，总股本 13207.56 万股，实际流通 A 股 12792.36 万股，流通 A 股市值 47.63 亿元 [2] 2024 年年度报告业绩情况 - 全年实现营业收入 59.02 亿元，同比 +1.97%，归母净利润 1.55 亿元，同比 -3.67%，扣非归母净利润 1.51 亿元，同比 -27.49%，EPS 为 1.18 元 [5] - 2024 年 Q4 实现营业收入 15.00 亿元，同比 -8.45%，环比 +3.64%，归母净利润 0.30 亿元，同比 +45.55%，环比 -34.45%，扣非归母净利润 0.30 亿元，同比 -41.08%，环比 -30.16% [5] 营收与客户情况 - 豪华品牌客户 BBA 销量下滑影响营收增速，自主品牌客户出货量增长对冲影响，全年营收微增，2024 年前五大客户收入占比同比 -5.32pct 至 68.34% [5] - 分产品看，汽车智能座舱部件、新能源汽车配件等、衡器产品营收分别为 40.99 亿元、9.87 亿元、7.69 亿元，同比分别 -0.71%、+4.49%、+14.34%；分地区看，中国境内、境外营收分别为 27.85 亿元、31.17 亿元，同比分别 +0.66%、+3.17% [5] 盈利能力情况 - 2024 年经调整后毛利率同比 +0.17pct 至 24.17%，其中汽车智能座舱部件、新能源汽车配件等、衡器产品毛利率同比分别 +0.60pct、-3.71pct、+0.97pct，中国境内、境外毛利率同比分别 +0.57pct、-0.18pct [5] 费用与业绩情况 - 2024 年研发费用同比增长 26.97%至 4.29 亿元，研发费用率同比 +1.43pct 至 7.28%，Q4 单季研发费用 1.62 亿元，同比 +48.51%，环比 +92.07%，研发费用率达 10.79% [5] - 2024 年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.50%、6.62%、1.99%，同比分别 +0.44pct、+0.56pct、+0.48pct，财务费用率上涨源于新增长期借款 [5] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5902.13|6512.07|7065.29|7555.75| |收入增长率%|1.97|10.33|8.50|6.94| |归母净利润(百万元)|155.26|179.73|199.96|219.20| |利润增速%|-3.67|15.76|11.26|9.62| |毛利率%|24.17|24.20|24.20|24.21| |摊薄 EPS(元)|1.18|1.36|1.51|1.66| |PE|30.68|26.50|23.82|21.73| |PB|2.97|2.68|2.43|2.29| |PS|0.81|0.73|0.67|0.63|[7] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司分别实现营业收入 65.12 亿元、70.65 亿元、75.56 亿元，归母净利润 1.80 亿元、2.00 亿元、2.19 亿元，摊薄 EPS 分别为 1.36 元、1.51 元、1.66 元，对应 PE 分别为 26.50 倍、23.82 倍、21.73 倍，维持“推荐”评级 [8]