轻工制造 / 行业投资策略周报 / 2025.03.09 政策定调积极 th 江正 ■ 证券研究报告 因 投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 吕明璋 分析师 SAC 证书编号： S0160523030001 lvmz@ctsec.com 分析师 何栋 SAC 证书编号: S0160524080002 hedong(@ctsec.com 相关报告 1. 《上海二手房成交亮眼,家居 315 营 销开启》 2025-03-02 2. 《再提稳住楼市股市,关注家居相关 转债》 2025-03-02 3.《促进家居产品消费升级,AI 眼镜专 项测试启动》 2025-02-23 轻工行业周报 核心观点 � 风险提示：地产销售下滑;原材料价格上涨;下游需求不及预期。 请阅读最后一页的重要声明! 本周行情回顾:本周（2025.3.3-2025.3.7）中万轻工指数收报 2054.63 点，周 � 涨跌幅为+1.34%，跑输沪深 300 指数 0.05pct, 在 31 个中万一级行业中排名第 16。本周轻工制造细分板块普涨,文娱用品/家居用品/包装印刷/造纸分别 +3.02%/+1.24%/+0.99%/+0.95 ...

医药生物 / 行业专题报告 / 2025.03.09 全球前沿创新专题报告（三） 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -20% -12% -5% 3% 11% 19% 医药生物 沪深300 上证指数 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 分析师 赵千 SAC 证书编号：S0160524020001 zhaoqian@ctsec.com 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师 邹一瑜 SAC 证书编号：S0160522100001 zouyy@ctsec.com 分析师 赵则芬 SAC 证书编号：S0160524040003 zhaozf@ctsec.com 相关报告 1. 《医药行业新闻动态（3.5-3.6）》 2025-03-07 2. 《政府工作报告 2025 医药卫生方向》 2025-03-05 3. 《从 Tempus 看 AI 给医疗投资带来 的变化》 2025-02-25 AI 医药行业报告 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ 单击或点击 ...

建筑材料 / 行业投资策略周报 / 2025.03.10 建材行业策略 ■ 证券研究报告 因 投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 毕秦晖 分析师 SAC 证书编号： S0160522070001 bich(@ctsec.com 相关报告 | 1. 《2025 年政府工作报告点评》 | | --- | | 2025-03-05 | | 2.《建材行业策略周报》 2025-03-02 | | 3.《建材行业策略周报》 2025-02-24 | 高质量发展促优化,产业链稳步复苏 请阅读最后一页的重要声明! 1 行业数据 图1.沥青市场主流价(元/吨) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 核心观点 消费建材:复工稳步推进,产业链静待复苏。据百年建筑调研,截至3月 � 5 日，样本建筑工地资金到位率为 57.3%，周环比上升 0.81 个百分点。其中, 非房建项目资金到位率为 59.35%,周环比上升 1.14个百分点: ...

分析师 能宇翔 SAC 证书编号: S0160524070003 xiongyx(actsec.com 相关报告 1. 《哪此资产还可配?》 2025-03-09 "美"周市 2. 《北证 50 接近新高 策略专题报告 / 2025.03.11 1000 家上市公司业绩快报有哪些结论? -2024年年报分析 3 ■ 证券研究报告 李美岑 分析师 SAC 证书编号:S0160521120002 limc(actsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号:S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 核心观点 别为-57.9%和-30.2%,整体盈利能力偏弱。 不仅业绩正增公司占比高,也是营收业绩双增占比相对最高的两个行业,显示 行业景气度高。与 3Q24 相比,电池、军工电子 II 行业业绩正增公司占比虽在 50%以下,但有明显改善迹象。 场复盘(3月第1周)》 2025-03-08 3. 《科综行情才露牛角》 2025-03-06 * 风险提示:核心假设不当风险;业绩快报和预告部分基于当前已披露数据统 计,结论可能随后续新披露数据发生变化;海外冲击超预期等 请阅读最后一页的重要声明 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报，全年营收14.57亿元，同比+18.87%，归母净利润1.38亿元，同比+28.85%，扣非净利润1.11亿元，同比+29.52% [5] - 4Q2024单季度营收3.87亿元，同比+20.18%/环比-18.76%，归母净利润0.35亿元，同比+49.61%/环比-27.62%，扣非净利润0.19亿元，同比+6.31%/环比-50.18% [5] - 2024年公司深耕新能源领域激光加工需求，研发新品类激光器等带动相关产品营收增长；聚焦消费电子激光精密加工及光电模组检测行业需求，为头部客户提供解决方案使相关产品营收增长 [5] - 激光器业务稳健，自2Q2023以来针对连续光激光器战略调整，盈利能力持续修复；模组检测方面，摄像头检测有望未来两年持续贡献业绩，VCSEL芯片模组检测样机已通过客户验证，MR光学检测业务在研项目多；钙钛矿膜切设备获行业领先地位，已接到多家客户订单，发货及验收推进，配合客户落地GW级产线 [5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.38/2.25/2.79亿元，EPS为1.46/2.36/2.93元，对应PE为36.36/22.40/18.06倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1173|1226|1457|1874|2241| |收入增长率(%)|-2.17|4.46|18.87|28.62|19.57| |归母净利润(百万元)|77|107|138|225|279| |净利润增长率(%)|-15.86|39.87|28.85|62.31|24.09| |EPS(元)|0.82|1.14|1.46|2.36|2.93| |PE|54.13|81.18|36.36|22.40|18.06| |ROE(%)|4.19|5.52|6.88|10.36|11.81| |PB|2.27|4.52|2.50|2.32|2.13|[4] 公司财务报表及指标预测 利润表 - 营业收入2022 - 2026E分别为1173.31、1225.63、1456.94、1873.90、2240.55百万元，营业利润增长率分别为-2.2%、4.5%、18.9%、28.6%、19.6%，净利润增长率分别为-25.0%、50.2%、12.2%、61.5%、23.9%等 [7] 资产负债表 - 资产总额2022 - 2026E分别为2444.76、2547.91、2669.12、2961.73、3279.37百万元，负债总额分别为612.74、589.81、661.07、826.43、986.16百万元等 [7] 现金流量表 - 经营活动产生现金流量2022 - 2026E分别为-97.32、234.02、197.27、227.56、185.62百万元，投资活动产生现金流量分别为37.67、-130.57、-43.17、-106.63、-105.90百万元等 [7] 财务指标 - 成长性方面，营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率等有相应变化；利润率方面，毛利率、营业利润率、净利润率等有相应数据；运营效率方面，固定资产周转天数、流动营业资本周转天数等有相应数值；投资回报率方面，ROE、ROA、ROIC等有对应数据；费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率等有相应情况；偿债能力方面，资产负债率、负债权益比、流动比率等有对应数值；分红指标方面，DPS、分红比率、股息收益率等有相应数据；业绩和估值指标方面，EPS、BVPS、PE等有对应数值 [7]

经济增长目标 - 今年经济增长目标定在5%左右，与去年持平，财政赤字隐含名义增长率4.9%，对经济增长判断保守，稳增长力度将加码[2][4] - 居民消费价格涨幅设定在2%左右，较原本3%的目标下调，更贴合实际且约束力度增强[2][4] - 十四五规划设定单位GDP目标能耗降低13.5%，当前3%能耗目标较去年2.5%提升，对高耗能行业生产约束更大[2][4] - 粮食产量目标自2021年纳入报告后，今年首次提高0.1万亿斤，体现对粮食安全的重视[2][5] 中央政策力度 - 财政预算赤字率拟按4%左右安排，突破3%红线，赤字规模拟安排5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元[8] - 地方政府专项债拟安排4.4万亿元，较去年增加5000亿元，目标规模较去年增加13%，新增政府债务总规模较去年大幅增加32%[8] - 财税体制改革转向“以支定收”，消费税征收环节下划地方，丰盈地方自主财力[8] - 货币政策定调“适度宽松”，适时降准降息，央行监管地位加强，政策转向惠民生、促消费[13][15] 重点任务领域 - 扩内需成首要任务，促消费思路为“提升消费能力+促进供给释放”，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，较去年翻倍[18] - 中央预算内投资拟安排7350亿元，比去年提高近5%，投资表述少且变化不大，产业政策科技含量更高，设备更新重要性或降低[19][20] - 地产调控延续“控新增+收存量”思路，推动农业转移人口纳入住房保障体系，生育支持力度扩大，全国层面首次提出发放育儿补贴[20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报，全年营收7.97亿元，同比+15.10%，归母净利润0.33亿元，同比-49.19%，扣非净利润0.16亿元，同比-70.45% [7] - 2024年4Q单季度营收2.49亿元，同比+20.96%/环比+16.71%，归母净利润0.06亿元，同比-48.86%/环比-46.54%，扣非净利润-0.03亿元，同比转亏 [7] - 业绩符合前期预告，多因素致利润承压，如研发投入增长47.55%、可转债计提利息使财务费用增加、募投项目资产转固致折旧费用增加、新能源车业务竞争激烈致毛利率下降 [7] - 2025年新能源/防务/半导体业务有望增长，新能源将向国外知名车企交付产品，防务原有产品稳定供货且新产品有望批量交付，半导体出口管制或加速国产替代带动公司产品需求 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为0.33/1.29/2.08亿元，EPS为0.34/1.35/2.18元，对应PE为151.25/38.29/23.73倍 [7] 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|700|692|797|1370|1699| |收入增长率(%)|37.53|-1.12|15.10|71.97|24.03| |归母净利润(百万元)|85|64|33|129|208| |净利润增长率(%)|17.01|-24.85|-49.19|295.02|61.36| |EPS(元)|0.90|0.67|0.34|1.35|2.18| |PE|71.49|73.70|151.25|38.29|23.73| |ROE(%)|8.34|5.70|2.90|10.66|15.46| |PB|5.99|4.21|4.39|4.08|3.67| [4] 公司财务报表及指标预测 利润表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|700.11|692.25|796.79|1370.21|1699.47| |减:营业成本(百万元)|428.13|439.73|567.86|893.94|1053.13| |营业税费(百万元)|4.69|4.53|5.18|8.91|11.05| |销售费用(百万元)|23.32|21.07|27.89|47.96|59.48| |管理费用(百万元)|82.17|84.22|91.23|156.89|194.59| |研发费用(百万元)|62.45|59.85|88.31|137.02|169.95| |财务费用(百万元)| - 6.90|5.86|9.86|16.62|23.50| |资产减值损失(百万元)| - 13.04| - 15.01|0.44| - 4.34| - 4.42| |加:公允价值变动收益(百万元)| - 0.04|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资和汇兑收益(百万元)|1.29|3.27|7.97|13.70|16.99| |营业利润(百万元)|89.51|70.97|29.34|143.97|232.51| |加:营业外净收支(百万元)| - 1.20| - 0.48|0.32|0.32|0.32| |利润总额(百万元)|88.31|70.49|29.66|144.29|232.83| |减:所得税(百万元)|2.02|6.80| - 3.22|14.43|23.28| |净利润(百万元)|85.42|64.19|32.61|128.83|207.87| [9] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|380.01|822.34|496.98|491.78|607.02| |交易性金融资产(百万元)|0.00|0.00|270.00|270.00|270.00| |应收账款(百万元)|301.78|330.05|397.09|682.41|845.55| |应收票据(百万元)|44.68|50.62|55.33|95.15|118.02| |预付账款(百万元)|11.31|4.52|8.52|13.41|15.80| |存货(百万元)|177.51|209.89|252.82|393.41|459.74| |其他流动资产(百万元)|1.99|4.65|3.85|3.05|2.25| |长期股权投资(百万元)|9.89|10.05|10.13|10.13|10.13| |固定资产(百万元)|228.81|332.04|346.65|359.72|388.85| |在建工程(百万元)|65.26|11.51|15.75|57.88|78.94| |无形资产(百万元)|12.76|20.27|17.77|15.13|12.34| |其他非流动资产(百万元)|18.14|3.49|4.89|4.89|4.89| |资产总额(百万元)|1489.87|2058.83|2143.63|2727.92|3182.98| |短期债务(百万元)|3.20|5.47|0.00|180.97|341.39| |应付账款(百万元)|239.76|299.01|347.03|546.30|643.58| |应付票据(百万元)|113.42|120.45|149.85|235.90|277.91| |其他流动负债(百万元)|21.04|10.60|5.60|5.60|5.60| |负债总额(百万元)|456.24|927.94|1014.05|1512.76|1829.73| |少数股东权益(百万元)|9.02|5.65|5.91|6.95|8.63| |股本(百万元)|95.39|95.93|95.32|95.32|95.32| |留存收益(百万元)|387.49|425.45|446.53|531.07|667.49| |股东权益(百万元)|1033.63|1130.89|1129.58|1215.16|1353.26| [9] 现金流量表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|85.42|64.19|32.61|128.83|207.87| |加:折旧和摊销(百万元)|18.60|32.63|46.64|50.45|55.60| |资产减值准备(百万元)| - 73.75|0.00|0.86|5.73|5.91| |公允价值变动损失(百万元)|0.04|0.00|0.00|0.00|0.00| |财务费用 投资收益(百万元)| - 6.71|5.24|18.08|21.59|28.42| |少数股东损益(百万元)| - 1.47 0.87| - 3.29 - 0.49| - 7.97 0.26| - 13.70 1.04| - 16.99 1.68| |营运资金的变动(百万元)| - 12.46| - 32.93| - 23.49| - 225.04| - 141.89| |经营活动产生现金流量(百万元)|5.54|67.81|58.82| - 31.15|140.61| |投资活动产生现金流量(百万元)| - 87.03| - 62.38| - 326.24| - 89.15| - 85.92| |融资活动产生现金流量(百万元)| - 32.28|430.38| - 52.15| - 65.87| - 99.87| [9] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率(%)|37.5| - 1.1|15.1|72.0|24.0| |营业利润增长率(%)|16.4| - 20.7| - 58.7|390.7|61.5| |净利润增长率(%)|17.0| - 24.9| - 49.2|295.0|61.4| |EBITDA增长率(%)|11.6|6.1| - 18.9|145.3|47.6| |EBIT增长率(%)|6.0| - 9.7| - 46.3|307.2|59.3| |NOPLAT增长率(%)|14.3| - 16.5| - 34.2|230.6|59.3| |投资资本增长率(%)|8.0|49.0| - 0.4|16.9|16.2| |净资产增长率(%)|8.6|9.4| - 0.1|7.6|11.4| |毛利率(%)|38.8|36.5|28.7|34.8|38.0| |营业利润率(%)|12.8|10.3|3.7|10.5|13.7| |净利润率(%)|12.3|9.2|4.1|9.5|12.3| |EBITDA/营业收入(%)|14.3|15.4|10.8|15.4|18.4| |EBIT/营业收入(%)|11.7|10.6|5.0|11.7|15.1| |固定资产周转天数|82|146|153|93|79| |流动营业资本周转天数|73|108|172|167|172| |流动资产周转天数|496|655|699|484|490| |应收账款周转天数|129|164|164|142|162| |存货周转天数|135|159|147|130|146| |总资产周转天数|714|923|949|640|626| |投资资本周转天数|527|689|715|450|423| |ROE(%)|8.3|5.7|2.9|10.7|15.5| |ROA(%)|6.2|3.6|1.6|5.3|7.1| |ROIC(%)|7.5|4.2|2.8|7.8|10.8| |销售费用率(%)|3.3|3.0|3.5|3.5|3.5| |管理费用率(%)|11.7|12.2|11.5|11.5|11.5| |财务费用率(%)| - 1.0|0.8|1.2|1.2|1.4| |三费/营业收入(%)|14.1|16.1|16.2|16.2|16.3| |资产负债率(%)|30.6|45.1|47.3|55.5|57.5| |负债权益比|44.1|82.1|89.8|124.5|135.2| |流动比率|2.25|3.27|2.85|2.00|1.84| |速动比率|1.81|2.78|2.35|1.60|1.48| |利息保障倍数|64.92|6.43|2.19|7.45|9.02| |DPS(元)|0.28|0.23|0.12|0.46|0.75| |分红比率|0.31|0.34|0.34|0.34|0.34| |股息收益率(%)|0.4|0.5|0.2|0.9|1.4| |EPS(元)|0.90|0.67|0.34|1.35|2.18| |BVPS(元)|10.74|11.73|11.79|12.68|14.11| |PE(X)|71.5|73.7|151.3|38.3|23.7| |PB(X)|6.0|4.2|4.4|4.1|3.7| |P/S|8.8|6.8|6.2|3.6|2.9| |EV/EBITDA CAGR(%)|57.8|41.1|56.7|24.0|1

月度金股 / 2025.03.02 财通策略&多行业—2025 年 3 月金股 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 任缘 SAC 证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1. 《中国资产的春季行情——2 月市场 回顾》 2025-03-01 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ 证券研究报告 2. 《如何把握两会行情》 2025-02-28 3. 《中国资产迎春天》 2025-02-23 ❖ "春季躁动、成长进攻"，政策预期叠加国内科技产业变革推动中国资产迎春天。 春节前至今"春季躁动"兑现，AI 等新质产业利好+提前交易两会&财政政策， 热度显著修复。2 月底政治局会议强调更积极有为的宏观政策，扩大内需，推 动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，奠定稳增长的基调。参考历 史两会前后行情：会前提前上涨，会中可能暂缓，会后继续上攻。参考历史， 景气复苏/有为政策+情绪复苏的年份，行情强势可能性大，方向预计延续 TMT 成长/小盘（成长上攻+会前主线延续）。3 月政策交易暂缓阶段，可能阶段切向 红 ...

证券Ⅱ / 行业投资策略周报 / 2025.02.17 市场成交额继续提升，关注 AI 驱动业态变革 ——证券基金行业周度跟踪 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -14% 0% 14% 28% 42% 56% 证券Ⅱ 沪深300 分析师 许盈盈 SAC 证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师 刘金金 SAC 证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《市场交投活跃，券商基本面边际改 善确定性强——证券基金行业周度跟 踪》 2025-02-09 2. 《中长期资金加速入市,券商基本面 有望继续改善——证券基金行业周度 跟踪》 2025-01-27 1 重点数据跟踪 1.1 市场行情：权益市场整体上涨，创业板指数领涨 创业板指数领涨，中证全债下跌。本周（2.10-2.14）上证指数、创业板指、沪深 300、科创 50 分别上涨 1.30%、1.88%、1.19%、0.36%，券商板块上涨 0.72%，跑 赢科创 50；中证全债下跌 0.10%。年初至今上证指数、创业板指、沪深 300、科 创 5 ...

分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 建筑材料 / 行业投资策略周报 / 2025.02.17 建材行业策略周报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -20% -11% -2% 7% 16% 25% 建筑材料 沪深300 相关报告 | 1. 《建材行业策略周报》 | 2025-02-09 | | --- | --- | | 2. 《建材行业策略周报》 | 2025-02-04 | | 3. 《建材行业策略周报》 | 2025-01-20 | 收储政策加速落地，产业链需求或企稳回升 核心观点 消费建材：广东省推进收储，看好地产链估值率先反弹。据克而瑞，2025 年 2 月 7 日-9 日广东 7 城披露了 2025 年的首批专项债闲置土地收储清单，涉 及 48 幅地块，土地面积约 224.6 万方，合计金额达 171 亿元；其中珠海收储 14 幅地块，共 66.52 亿元，是收储金额最多的。从收购价格来看，排除协议土 地以及已部分开发的土地后，剩余 36 块净地对比拿地价格的收购折扣为 87.5%。从项目公司性质来看，48 幅地块 ...