投资评级 - 零跑汽车的投资评级为"增持(维持)" [1] 核心观点 - 零跑汽车10月销量大幅增长，交付量达38177辆，同比增长109.7%，订单量超过42000辆，C10、C11、C16三车型订单全部过万 [3] - B10车型在巴黎车展期间正式亮相，标志着零跑汽车的全球化战略，计划到2025年底在欧洲设立500个经销商，并扩展到中东、非洲、亚太、南美市场 [3] - 零跑汽车销量稳居新势力前三，C16、C11、C10产品口碑良好，C16获得"中国十佳底盘"和"中国十佳车身"两项大奖，C10和C16分别进行了OTA推送，新增多项功能并优化体验 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-37.03亿元、-10.80亿元、8.54亿元，对应2026年PE为46.37倍，维持"增持"评级 [4] 财务数据 - 2024-2026年营业收入预计分别为299.06亿元、542.03亿元、799.32亿元，收入增长率分别为78.58%、81.25%、47.47% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-37.03亿元、-10.80亿元、8.54亿元，对应EPS分别为-2.77元、-0.81元、0.64元 [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为5.00%、13.00%、14.00%，销售净利率预计分别为-12.38%、-1.99%、1.07% [7] - 2024-2026年ROE预计分别为-42.08%、-13.98%、9.95%，资产负债率预计分别为72.98%、82.89%、86.03% [7] 财务预测 - 2024-2026年流动资产预计分别为257.53亿元、375.63亿元、531.29亿元，非流动资产预计分别为68.10亿元、75.79亿元、83.23亿元 [6] - 2024-2026年营业收入预计分别为299.06亿元、542.03亿元、799.32亿元，营业成本预计分别为284.11亿元、471.57亿元、687.42亿元 [6] - 2024-2026年净利润预计分别为-37.03亿元、-10.80亿元、8.54亿元，对应EPS分别为-2.77元、-0.81元、0.64元 [6] - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为2.32亿元、45.59亿元、71.50亿元，投资活动现金流预计分别为-7.36亿元、-0.55亿元、4.53亿元 [7]

投资评级 - 增持(维持) [1][5] 核心观点 - 报告期内零跑汽车2024年第三季度实现营业总收入98.6亿元环比增长89.3%同比增长74.3%实现归母净利润 -6.9亿元毛利率同比提升期间费用率有所降低C系列产品表现亮眼11月将推出全新车型预计2024年第四季度延续良好财务表现且有望超额完成全年25万辆销售目标 [2][3] 财务数据总结 - 2024 - 2026年预计实现归母净利润 -37.03/ -10.80/8.54亿元对应2026年PE为46.37倍 [5] - 2022 - 2026年营业收入分别为12385、16747、29906、54203、79932(单位:百万元)收入增长率分别为295.41%、35.22%、78.58%、81.25%、47.47% [4] - 2023 - 2026年毛利率分别为0.48%、5.00%、13.00%、14.00%销售净利率分别为 -25.18%、 -12.38%、 -1.99%、1.07% [7]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内吉利汽车销量同比增长，新能源汽车增长显著，各品牌表现良好且加快海外布局，同时发布新一代超级电混技术，预计2024 - 2026年实现归母净利润150.21/103.74/141.10亿元，对应PE分别为8.66/12.54/9.22倍，维持增持评级[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月吉利汽车总销量17.1万辆，同比增长22%，新能源销量10.9万辆，同比增长82.7%，其中BEV销量7.9万辆，同比增长131.9%，PHEV销量3.0万辆，同比增长17.1%，出口3.3万辆，同比增长17.8%[3] - 分品牌看，吉利品牌10月销量17.1万辆，同比增长超22%，银河系列10月销量6.3万辆，同比增长超83%，中国星高端系列10月销量4.1万辆，领克品牌10月销量3.1万辆，同比增长26%，极氪品牌10月销量2.5万辆，同比增长92%[3] 海外布局 - 吉利New Emgrand车型墨西哥发布，领克Z20于意大利米兰完成全球首秀暨欧洲上市发布，10月正式进入挪威和埃及市场，在巴西和澳大利亚完成上市[3] 新一代超级电混 - 发布新一代超级电混—雷神EM超级电混，搭载全新一代驭风火龙卷超高效燃烧系统，搭载全球首发E - DHT 11合1混动电驱，热效率为46.5%，搭载星睿AI云动力，天地云一体化智能网，智慧能量管理下平均油耗下降15%，热管理功耗降低30%以上[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润150.21/103.74/141.10亿元，对应PE分别为8.66/12.54/9.22倍[4] - 2022 - 2026年营业收入分别为147,965/179,204/226,176/283,373/354,944百万元，收入增长率分别为45.62%/21.11%/26.21%/25.29%/25.26%，归母净利润分别为5,260/5,308/15,021/10,374/14,110百万元，净利润增长率分别为8.52%/0.91%/182.97%/ - 30.94%/36.02%，EPS分别为0.51/0.51/1.49/1.03/1.40元，PE分别为20.56/15.50/8.66/12.54/9.22，ROE分别为7.00%/6.59%/15.71%/9.78%/11.73%[5] 财务报表及指标预测 - 2023 - 2026年流动资产分别为113,635/117,603/149,508/189,431百万元，现金分别为36,775/53,862/65,063/81,140百万元，应收账款及票据分别为35,898/39,680/54,495/70,989百万元，存货分别为15,422/14,724/18,382/22,943百万元，其他流动资产分别为25,539/9,338/11,568/14,360百万元，非流动资产分别为78,963/87,523/88,970/91,744百万元，固定资产为27,351/27,449/27,449/27,449百万元，无形资产分别为23,954/27,299/28,315/30,119百万元，其他非流动资产分别为27,658/32,776/33,206/34,176百万元，资产总计分别为192,598/205,126/238,478/281,175百万元，流动负债分别为96,824/91,918/114,928/143,601百万元，短期借款为0，应付账款及票据分别为59,071/58,004/72,415/90,382百万元，其他流动负债分别为37,753/33,914/42,514/53,219百万元，非流动负债分别为10,622/10,671/10,671/10,671百万元，长期债务分别为5,440/5,270/5,270/5,270百万元，其他非流动负债分别为5,182/5,401/5,401/5,401百万元，负债合计分别为107,446/102,589/125,599/154,272百万元，归属母公司净利润分别为5,308/15,021/10,374/14,110百万元，少数股东损益分别为 - 373/ - 1,902/ - 494/ - 672百万元，EBIT分别为4,406/14,808/10,952/14,884百万元，EBITDA分别为12,608/21,119/17,499/21,518百万元，EPS分别为0.51/1.49/1.03/1.40元，EV/EBITDA分别为3.82/3.86/4.02/2.52[7] - 2023 - 2026年普通股股本为184，储备分别为80,410/95,514/105,970/120,163，归属母公司股东权益分别为80,509/95,613/106,069/120,261，少数股东权益分别为4,643/6,925/6,810/6,642，股东权益合计分别为85,151/102,538/112,879/126,903，负债和股东权益分别为192,598/205,126/238,478/281,175，经营活动现金流分别为22,342/20,322/18,528/24,687百万元，净利润分别为5,308/15,021/10,374/14,110百万元，少数股东权益分别为 - 373/ - 1,902/ - 494/ - 672百万元，折旧摊销分别为8,203/6,311/6,547/6,634百万元，营运资金变动及其他分别为9,205/891/2,101/4,614百万元，投资活动现金流分别为 - 16,145/ - 7,065/ - 7,525/ - 8,933百万元，资本支出分别为 - 15,322/ - 9,754/ - 7,564/ - 8,439百万元，其他投资分别为 - 822/2,689/39/ - 494百万元，筹资活动现金流分别为 - 2,764/3,747/115/240百万元，借款增加分别为 - 5,422/ - 170/0/0，普通股增加为0，已付股利分别为 - 1,916/ - 268/ - 264/ - 264百万元，其他分别为4,574/4,185/379/504百万元，现金净增加额分别为3,434/17,086/11,201/16,077百万元，主要财务比率方面，成长能力中营业收入增长率分别为21.11%/26.21%/25.29%/25.26%，归属母公司净利润增长率分别为0.91%/182.97%/ - 30.94%/36.02%，获利能力中毛利率分别为15.30%/15.37%/15.67%/15.97%，销售净利率分别为2.96%/6.64%/3.66%/3.98%，ROE分别为6.59%/15.71%/9.78%/11.73%，ROIC分别为4.85%/12.09%/8.16%/9.91%，偿债能力中资产负债率分别为55.79%/50.01%/52.67%/54.87%，净负债比率分别为 - 36.80%/ - 47.39%/ - 52.97%/ - 59.79%，流动比率分别为1.17/1.28/1.30/1.32，速动比率分别为0.82/1.10/1.13/1.14，营运能力中总资产周转率分别为1.02/1.14/1.28/1.37，应收账款周转率分别为5.51/5.99/6.02/5.66，应付账款周转率分别为2.90/3.27/3.66/3.66，每股指标中每股收益分别为0.51/1.49/1.03/1.40元，每股经营现金流分别为2.22/2.02/1.84/2.45元，每股净资产分别为8.00/9.50/10.53/11.94元，估值比率中P/E分别为15.50/8.66/12.54/9.22，P/B分别为0.99/1.36/1.23/1.08[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年第三季度报告显示，公司营收同比增长，但归母净利润和扣非归母净利润同比减少，毛利率承压，销售和管理费用率提升 [3] - SAP系统助力项目管理，公司将通过系统升级和数字化优化内控流程，加强研发中心合作，降低研发成本，加快集成模块开发应用 [4] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润5.97/7.50/8.68亿元，对应PE为9.74/7.75/6.70倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月13日收盘价15.30元，流通股本3.80亿股，每股净资产13.82元，总股本3.80亿股 [2] 财务数据 2024年第三季度 - 实现营业收入13.63亿元，同比增长10.44%，归母净利润1.29亿元，同比减少16.19%，扣非归母净利润1.23亿元，同比减少17.48% [3] - 毛利率16.82%，同比-2.75pct；销售费用率1.14%，同比+0.26pct；管理费用率5.33%，同比+0.57pct；研发费用率3.82%，同比-0.46pct；财务费用率0.90%，同比-0.20pct [3] 2022A - 2026E预测 - 营业收入分别为36.66/45.99/55.13/63.35/72.79亿元，收入增长率分别为39.73%/25.45%/19.89%/14.90%/14.90% [5] - 归母净利润分别为5.12/5.46/5.97/7.50/8.68亿元，净利润增长率分别为21.76%/6.71%/9.31%/25.69%/15.74% [5] - EPS分别为1.37/1.44/1.57/1.97/2.28元，PE分别为15.51/13.10/9.74/7.75/6.70倍，ROE分别为11.05%/10.84%/10.93%/12.50%/13.10%，PB分别为1.74/1.42/1.06/0.97/0.88 [5] SAP系统与研发 - 2024年集团SAP系统完成HAN升级，新基地SAP完成自主上线，完善与其他系统对接，开发数据分析系统 [4] - 加强德国慕尼黑研发中心与国内研发中心合作，培养综合性项目人才，降低研发成本，加快集成模块开发应用 [4]

投资评级 - 冠盛股份的投资评级为"增持(维持)" [1] 核心观点 - 冠盛股份2024年第三季度实现营业收入10.09亿元，同比增长29.48%，归母净利润0.63亿元，同比下降18.91%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长13.80% [2] - 毛利率同比下滑3.65个百分点至26.91%，期间费用率有所下降，销售费用率下降0.88个百分点至6.27%，管理费用率下降0.69个百分点至6.85%，研发费用率下降0.02个百分点至3.25% [2] - 产能充足，仓储体系升级，已完成年产240万套轿车用传动轴总成项目和年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术项目的改造，全球仓网体系已进入运营阶段，未来将持续提升仓储管理水平，降低成本并提升订单交付能力 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.22亿元、3.77亿元和4.33亿元，对应PE分别为11.25倍、9.62倍和8.39倍，维持"增持"评级 [3] 财务数据 - 2024年第三季度营业收入10.09亿元，同比增长29.48%，归母净利润0.63亿元，同比下降18.91%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长13.80% [2] - 2024年第三季度毛利率26.91%，同比下降3.65个百分点，销售费用率6.27%，同比下降0.88个百分点，管理费用率6.85%，同比下降0.69个百分点，研发费用率3.25%，同比下降0.02个百分点 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为3633.15百万元、4109.81百万元和4693.86百万元，收入增长率分别为14.24%、13.12%和14.21% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为322百万元、377百万元和433百万元，净利润增长率分别为13.46%、16.89%和14.74% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.81元、2.11元和2.42元，PE分别为11.25倍、9.62倍和8.39倍 [4] 财务指标 - 2024年第三季度毛利率26.91%，同比下降3.65个百分点，销售费用率6.27%，同比下降0.88个百分点，管理费用率6.85%，同比下降0.69个百分点，研发费用率3.25%，同比下降0.02个百分点 [2] - 预计2024-2026年毛利率分别为26.9%、26.8%和26.8%，营业利润率分别为10.2%、10.5%和10.6%，净利润率分别为8.9%、9.2%和9.2% [6] - 预计2024-2026年ROE分别为14.74%、15.25%和15.48%，ROA分别为7.6%、7.8%和8.2%，ROIC分别为12.9%、13.3%和13.6% [6] - 预计2024-2026年资产负债率分别为48.6%、48.6%和47.1%，负债权益比分别为94.5%、94.5%和89.2%，流动比率分别为2.36、2.28和2.31，速动比率分别为1.86、1.81和1.82 [6] 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.22亿元、3.77亿元和4.33亿元，对应PE分别为11.25倍、9.62倍和8.39倍，维持"增持"评级 [3]

报告投资评级 - 增持（维持）[1][5] 报告核心观点 - 3Q业绩同比高增长，新能源业务持续加快[1] 报告各部分总结 基本数据 - 2024-11-13收盘价为16.02元，流通股本9.77亿股，每股净资产8.14元，总股本9.77亿股[1] 市场表现 - 提供了爱柯迪与沪深300、上证指数的相关数据对比，但未明确说明市场表现情况[2] 财务数据 - 2024年第三季度公司实现营业收入49.74亿元，同比增长17.46%，实现归母净利润7.42亿元，同比增长24.13%，实现扣非归母净利润6.81亿元，同比增长15.60%；其中3Q2024实现营业收入17.25亿元，同比增长8.40%，实现归母净利润2.92亿元，同比增长44.74%，实现扣非归母净利润2.63亿元，同比增长32.22%[2] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润10.99、13.43、16.37亿元，对应PE分别为14.24、11.66、9.56倍[5][6] 毛利率与费用率 - 3Q2024公司毛利率29.05%，同比+0.09pct；3Q2024销售费用率1.16%，同比-0.15pct；管理费用率5.88%，同比+0.30pct；研发费用率5.41%，同比+0.83pct[3] 业务发展 - 新能源+智能汽车业务持续加快，全球产能布局有序推进，在相关领域加大产品开发和生产技术开发力度，基本实现多个产品全覆盖，“小、中、大”件产品结构协调发展，拥有相关制造技术和管理技术，在全球多地布局生产基地，并介绍了各基地的建设进度[4]

投资评级 - 报告公司投资评级为增持(维持) [1] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入1619.54亿元，同比增长0.98%，实现归母净利润84.01亿元，同比增长29.23%，实现扣非归母净利润77.10亿元，同比增长36.73% [2] - 2024年第三季度实现营业收入494.64亿元，同比下滑8.82%，实现归母净利润24.98亿元，同比下滑4.00%，实现扣非归母净利润22.31亿元，同比增长10.00% [2] - 2024年前三季度公司实现毛利率21.86%，同比+1.63pct，销售费用率5.64%，同比-0.34pct，管理费用率4.66%，同比+0.30pct，研发费用率3.83%，同比+0.31pct [3] - 2024年10月14日，中国长江航运集团有限公司与潍柴控股集团有限公司签署批量清洁能源船舶配套WH20微喷引燃LNG发动机的合作协议 [3] - 2024年10月30日，潍柴动力与宇通客车在宇通总部战略合作签约，将进一步深化双方在整车与动力系统产业配套、协同研发等领域的合作 [3] - 2024年9月17日，潍柴多元动力矩阵及旗下陕西重汽、法士特、汉德车桥、亚星客车等权属公司携全产业链最新绿色智能解决方案亮相德国汉诺威国际商用车展 [3] - 2024年10月10日，凯傲集团在比利时设立自动化卓越中心，为欧洲、中东和非洲区市场服务 [3] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入1619.54亿元，同比增长0.98%，实现归母净利润84.01亿元，同比增长29.23%，实现扣非归母净利润77.10亿元，同比增长36.73% [2] - 2024年第三季度实现营业收入494.64亿元，同比下滑8.82%，实现归母净利润24.98亿元，同比下滑4.00%，实现扣非归母净利润22.31亿元，同比增长10.00% [2] - 2024年前三季度公司实现毛利率21.86%，同比+1.63pct，销售费用率5.64%，同比-0.34pct，管理费用率4.66%，同比+0.30pct，研发费用率3.83%，同比+0.31pct [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润106.39/118.08/132.60亿元，对应PE分别为11.40/10.27/9.15倍 [4] - 2024E营业收入225528百万元，收入增长率5.41%，归母净利润10639百万元，净利润增长率18.03%，EPS1.22元，PE11.40倍，ROE12.24%，PB1.40倍 [5] - 2025E营业收入248643百万元，收入增长率10.25%，归母净利润11808百万元，净利润增长率10.99%，EPS1.35元，PE10.27倍，ROE12.62%，PB1.30倍 [5] - 2026E营业收入269997百万元，收入增长率8.59%，归母净利润13260百万元，净利润增长率12.30%，EPS1.52元，PE9.15倍，ROE13.11%，PB1.20倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年10月长城汽车总销量同比下滑，但海外销量、新能源车型销量、20万元以上车型销量同比增长；全新纵置双电机混联架构Hi4 - Z业内领先，公司持续深化海外布局；预计2024 - 2026年实现归母净利润116.32/136.98/159.09亿元，对应PE分别为20.76/17.63/15.18倍 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月13日收盘价28.26元，流通股本85.01亿股，每股净资产9.01元，总股本85.45亿股 [2] 产销快报 - 2024年10月总销量11.7万辆，同比减少11.05%；哈弗品牌销量7.3万辆，同比减少7.65%；WEY品牌销量6486辆，同比增长187.50%；长城皮卡销量1.3万辆，同比减少25.64%；欧拉品牌销量5560辆，同比减少48.64%；坦克品牌销量1.9万辆，同比减少13.49% [3] 其他销售数据 - 10月新能源车型销量3.2万辆，环比增长6.34%；海外销量4.5万辆，同比增长25.65%；20万元以上车型销量3.0万辆，同比增长12.69% [4] 技术与海外布局 - 全新纵置双电机混联架构Hi4 - Z定位超长续航越野平台，兼顾城市出行与泛越野需求，搭载2.0T/3.0T发动机等，可带来最大715kW系统功率等；持续深化海外布局，二代哈弗H9登陆沙特、澳大利亚昆士兰区域配送中心正式运营 [4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为2186.29亿元、2606.53亿元、3061.23亿元，收入增长率分别为26.22%、19.22%、17.44%；归母净利润分别为116.32亿元、136.98亿元、159.09亿元，净利润增长率分别为65.66%、17.77%、16.14%；EPS分别为1.36元、1.60元、1.86元；PE分别为20.76倍、17.63倍、15.18倍；ROE分别为15.08%、15.91%、16.49%；PB分别为3.13倍、2.80倍、2.50倍 [5][6] 财务报表及指标预测 - 利润表：2024 - 2026年营业收入增长率分别为26.2%、19.2%、17.4%，营业利润增长率分别为71.4%、17.6%、17.0%，净利润增长率分别为65.7%、17.8%、16.1%等 [7] - 资产负债表：2024 - 2026年资产负债率分别为64.5%、65.4%、66.0%，负债权益比分别为181.7%、189.0%、194.0%等 [7] - 现金流量表：2024 - 2026年经营活动产生现金流量分别为5508.59百万元、28361.71百万元、28842.93百万元 [7] - 业绩和估值指标：2024 - 2026年EPS分别为1.36元、1.60元、1.86元，PE分别为20.8倍、17.6倍、15.2倍等 [7]

单击或点击此处输入文字。 汽车 / 行业点评报告 / 2024.11.14 10 月新能源汽车行业洞察 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -25% -16% -8% 1% 10% 19% 汽车 沪深300 上证指数 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《 10 月 份 中 国 车 市 运 行 回 顾 》 2024-11-12 2. 《10 月重卡行业洞察》 2024-11-02 3. 《汽车行业周报》 2024-10-22 销量同比持续增长，极氪、零跑增长较快 核心观点 证券研究报告 ❖ 自主品牌销量：据各公司发布的 10 月销量数据，总体来看主要结论有如下 几点：1）新势力车企销量同比持续增长，极氪、零跑增长较快。2）小米交付 量 10 月突破两万辆，预计 11 月将提前完成 10 万台全年交付目标。 ❖ 零跑：10 月交付量同比+109.7%。2024 年 10 月，零跑汽车交付达 38177 台，同比增长 109.7% ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年11月3日公司发布10月产销快报，总销量25.1万辆同比增长4.1%，自主品牌销量21.3万辆同比增长7.3%，自主乘用车销量16.8万辆同比增长3.4%，自主品牌海外销量3.1万辆同比增长33.9% [2] - 10月自主品牌新能源销量8.5万辆创历史新高同比增长48.6%，1 - 10月累计销量超53万辆同比增长超45%；长安启源10月销量突破1.8万辆累计销量突破15万辆；深蓝汽车10月销量突破2.8万辆，10月全系订单3.6万辆；阿维塔10月销量10056辆同比环比皆翻倍 [2] - 2024年10月17日公司参加世界智能网联汽车大会，认为数智新汽车是未来方向，将在新汽车科技产业链投入超2000亿元，新增超1万人规模科技创新团队打造智能汽车机器人 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润47.54/76.20/101.35亿元，对应PE分别为31.44/19.61/14.75倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|121253|151298|185334|240228|293634| |收入增长率（%）|15.32|24.78|22.50|29.62|22.23| |归母净利润（百万元）|7799|11327|4754|7620|10135| |净利润增长率（%）|119.53|45.25|-58.03|60.29|33.01| |EPS（元）|0.80|1.15|0.48|0.77|1.02| |PE|15.39|14.63|31.44|19.61|14.75| |ROE（%）|12.41|15.76|6.22|9.30|11.35| |P B|1.94|2.32|1.96|1.82|1.67| [4] 公司财务报表及指标预测 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|121252.86|151297.71|185333.56|240227.85|293634.05| |减：营业成本（百万元）|96409.61|123522.66|153424.54|197172.99|239856.13| |营业税费（百万元）|4101.85|4758.43|6116.01|7927.52|9689.92| |销售费用（百万元）|5138.27|7645.21|9637.34|12491.85|15268.97| |管理费用（百万元）|3532.46|4097.54|5022.54|6726.38|8221.75| |研发费用（百万元）|4315.44|5979.84|7784.01|10089.57|12332.63| |财务费用（百万元）|-1017.31|-897.34|-604.45|-639.06|-728.34| |资产减值损失（百万元）|-945.85|-813.83|-670.00|-670.00|-670.00| |加：公允价值变动收益（百万元）|3.57|-19.06|30.00|30.00|30.00| |投资和汇兑收益（百万元）|-768.96|3050.41|445.09|655.22|885.75| |营业利润（百万元）|7633.74|10447.48|4655.33|7644.96|10383.27| |加：营业外净收支（百万元）|74.52|141.72|75.00|75.00|75.00| |利润总额（百万元）|7708.26|10589.20|4730.33|7719.96|10458.27| |减：所得税（百万元）|-36.77|1087.30|485.80|792.84|1074.06| |净利润（百万元）|7798.79|11327.46|4753.86|7619.83|10134.94| [5] 财务指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性| | | | | | |营业收入增长率（%）|15.3|24.8|22.5|29.6|22.2| |营业利润增长率（%）|104.6|36.9|-55.4|64.2|35.8| |净利润增长率（%）|119.5|45.2|-58.0|60.3|33.0| |EBITDA增长率（%）|106.9|-0.1|-21.4|34.5|21.9| |EBIT增长率（%）|329.5|-16.4|-42.2|71.6|37.4| |NOPLAT增长率（%）|357.4|-25.3|-42.2|71.6|37.4| |投资资本增长率（%）|13.8|17.0|5.5|6.0|7.7| |净资产增长率（%）|12.7|18.6|5.5|6.2|7.8| |利润率| | | | | | |毛利率（%）|20.5|18.4|17.2|17.9|18.3| |营业利润率（%）|6.3|6.9|2.5|3.2|3.5| |净利润率（%）|6.4|6.3|2.3|2.9|3.2| |EBITDA/营业收入（%）|10.3|8.2|5.3|5.5|5.5| |EBIT/营业收入（%）|7.0|4.7|2.2|2.9|3.3| |运营效率| | | | | | |固定资产周转天数（天）|60|47|39|30|25| |流动营业资本周转天数（天）|-95|-76|-75|-63|-60| |流动资产周转天数（天）|287|277|280|258|254| |应收账款周转天数（天）|7|7|7|7|7| |存货周转天数（天）|24|28|35|35|35| |总资产周转天数（天）|418|400|400|354|332| |投资资本周转天数（天）|181|168|152|124|108| |投资回报率| | | | | | |ROE（%）|12.4|15.8|6.2|9.3|11.4| |ROA（%）|5.3|6.0|2.1|3.0|3.5| |ROIC（%）|13.2|8.4|4.6|7.5|9.5| |费用率| | | | | | |销售费用率（%）|4.2|5.1|5.2|5.2|5.2| |管理费用率（%）|2.9|2.7|2.7|2.8|2.8| |财务费用率（%）|-0.8|-0.6|-0.3|-0.3|-0.2| |三费/营业收入（%）|6.3|7.2|7.6|7.7|7.8| |偿债能力| | | | | | |资产负债率（%）|56.9|60.7|64.4|66.7|69.0| |负债权益比（%）|132.0|154.6|181.0|200.4|222.3| |流动比率|1.35|1.27|1.22|1.22|1.22| |速动比率|1.25|1.03|0.98|0.99|1.00| |利息保障倍数|175.37|108.75|93.22|162.83|225.82| |分红指标| | | | | | |DPS（元）|0.24|0.34|0.14|0.23|0.31| |分红比率（%）|0.30|0.30|0.30|0.30|0.30| |股息收益率（%）|1.9|2.0|1.0|1.5|2.0| |业绩和估值指标| | | | | | |EPS（元）|0.80|1.15|0.48|0.77|1.02| |BVPS（元）|6.34|7.25|7.71|8.27|9.00| |PE（X）|15.4|14.6|31.4|19.6|14.7| |PB（X）|1.9|2.3|2.0|1.8|1.7| |P/FCF| | | | | | |P/S|1.0|1.1|0.8|0.6|0.5| |EV/EBITDA|5.7|8.3|8.5|5.6|3.5| |CAGR（%）| | | | | | |PEG|0.1|0.3|—|0.3|0.4| [5]