报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - PDF+AI可赋能高效办公 "+大模型"和"大模型+"是两条产业落地路线办公领域是AI落地优选场景之一AI在办公领域的赋能体现在查询知识库和执行操作命令两个方面当前主流PDF厂商和大模型厂商推出了相关功能并制定了不同的商业化模式 [3][9] - 在"+大模型"模式下实现"文本+UI"的高效配合以及与应用软件know - how结合的流程自动化技术将构筑产品的壁垒C端办公工具类应用主要通过外接通用基础大模型API提供服务并结合专用场景定制开发 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 PDF+AI, 赋舵高效办公 - PDF阅读与编辑是严肃办公应用的高粘性工具办公领域是AI落地优选场景之一AI在办公领域的赋能体现在查询知识库和执行操作命令两个方面当前主流PDF厂商和大模型厂商推出了相关功能并制定了不同的商业化模式 [3][9] 外接基础大模型,"文本+UI"控制奠定应用软件基础形态 - 在"+大模型"模式下实现"文本+UI"的高效配合以及与应用软件know - how结合的流程自动化技术将构筑产品的壁垒C端办公工具类应用主要通过外接通用基础大模型API提供服务并结合专用场景定制开发 [4][12] 投资建议 - 生成式AI的高速发展将持续推升AI底层算力需求建议关注AI基座产业链的公司AI在办公领域实现商业化推广办公软件厂商有望持续提升用户粘性与续费率建议关注办公软件厂商Agent高速发展为AI终端打开了新思路建议关注相关公司 [40]

行业投资评级 - 报告维持对房地产行业的"看好"评级 [1] 报告的核心观点 行业整体表现 - 本周中万房地产指数上涨6.01%,跑赢沪深300指数7.69个百分点,在31个板块中排第1位 [3][10] - 30大中城市商品房成交面积323万平米,环比上涨26.7%,同比上涨6.0% [12][13] - 重点监测的17城二手房成交面积290万平米,环比上涨4.5%,同比上涨40.9% [16][17] 分城市销售情况 - 一线城市商品房成交面积120万平米,环比上涨51.3%,同比上涨91.1% [12][13] - 二线城市商品房成交面积145万平米,环比上涨27.3%,同比下跌23.2% [12][13] - 三线城市商品房成交面积58万平米,环比下跌6.0%,同比上涨9.5% [12][13] - 一线城市二手房成交面积120万平米,环比上涨7.9%,同比上涨76.8% [18] - 二线城市二手房成交面积119万平米,环比上涨3.7%,同比上涨25.6% [19] - 三四线城市二手房成交面积51万平米,环比下跌1.0%,同比上涨17.9% [19] 库存及去化情况 - 一线城市库存去化周期为15.63-21.06个月 [28] - 二线城市库存去化周期为4.95-22.43个月 [28] - 三四线城市库存去化周期为27.81-304.51个月 [28] 行业重点新闻 - 大连出台14条措施促进房地产市场平稳发展,包括优化住房信贷政策等 [33][35] - 天津金融监管局宣布40个房地产项目纳入"白名单"获78.2亿元授信 [36] - 常州出台住房公积金还贷提取政策 [37] - 北京出台指导意见规范宅基地确权登记 [39] - 陕西出台措施支持居民购房,如降低保障性住房首付比例等 [40][42]

报告行业投资评级 报告给予行业"看好"评级,维持此前评级。[1] 报告的核心观点 1) 上市券商2024年三季报已披露完毕,受三季度权益市场交投低迷、股权投行阶段性收紧、主动权益型基金销售市场进一步遇冷影响,券商经纪、两融、投行、资管业务持续承压,投资端成为贡献业绩增量的核心动力。[1][18] 2) 在三季度末权益市场快速走强背景下,部分券商主动把握市场机遇,权益投资已率先释放出业绩弹性,推动三季报业绩同比增速转正。[1][18] 3) 当前权益市场景气度已有显著提升,市场成交额维持在2万亿左右,预计将持续驱动券商业绩回归增长区间。[1][18] 分类总结 1. 市场行情 - 本周权益市场回调,债券略有上涨。沪深300指数下跌1.68%,中证全债上涨0.14%。[8] - 公募基金净值权益类随市场下跌,债券类平稳。[9] 2. 市场活跃度 - A股交投持续活跃,本周日均成交额达20885亿元,环比上周增加9.4%。[10][11] - 融资融券余额继续上升,截至10月31日达17058亿元,环比上周增加2.7%。[11] - 港股交投有所收缩,日均成交额为1649亿港元,环比下降5.2%。[12][13] 3. 公募基金 - 中证A500指数基金驱动本周权益基金新发规模高增,权益基金新发182.0亿份,其中主动权益基金19.4亿份。[13][14] 4. 热点事件 - 14家券商入选首批"跨境理财通"业务试点名单,有利于券商拓展产品与服务、加强跨境合作。[14][15][16] - 六部门修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,引导更多优质外资投向上市公司。[16][17]

因投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 -17% 肖 現書 分析师 SAC 证书编号： S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《农业 Q3 持仓下降，减持养殖,增 持种植及宽物》 2024-10-31 2. 《10 月 USDA 下调全球小麦、玉米 和大豆产量预测》 2024-10-29 3. 《双十一宠物赛道开门红,供需博弈 猪价震荡 》 2024-10-26 ip � ip � � � 农林牧渔 / 行业投资策略周报 / 2024.11.04 需求预期转好,畜禽价格支持 农业重点数据跟踪周报 ■ 证券研究报告 核心观点 生猪养殖:猪价先映后滞,价格周期反特。供应上月底出栏减少,需求端预期提 升, 惜售情绪增加,猪价先跌后涨。中长期,产业情绪谨慎,产能回补较慢,企 业盈利弹性可期,持续推荐生猪养殖。1) 数量端:9月能繁母猪存栏回补较 慢。根据农业农村部,9月能繁母猪存栏量 4062万头,月环比+0.60%。2) 价格端：窄幅震荡。根据涌益咨询，10月31日，商品猪出栏价为 17.35 元 /kg。相关标的:牧原股份,温氏股份,巨星农牧,唐人神。 禽奏养殖： ...

行业投资评级 - 投资评级: 看好(维持) [1] 报告的核心观点 - 10月地产数据向好,期待政策效果持续 [1] - "两新"政策激活消费,家装换新提振需求 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周(2024.10.28-2024.11.01)中万轻工指数收报1966.47点,周涨跌幅为-0.64%,跑赢沪深300指数1.04pct,在31个中万一级行业中排名第19 [2] - 本周轻工制造细分板块涨跌分化,包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品分别+0.81%/-0.73%/-1.02%/-3.30% [2] 10月地产数据向好 - 10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%,比9月份同比扩大12.5个百分点,自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长 [3] - 全国二手房网签成交量同比增长8.9%,连续7个月同比增长 [3] - 新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%,自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长 [3] - 10月份全国新建商品房网签成交量环比增长6.7%;二手房网签成交量环比增长4.5%;新建商品房和二手房成交总量环比增长5.8% [3] "两新"政策激活消费 - 截至10月24日,1363.5万名消费者购买了八大美家电产品1984.3万台;各地家装厨卫"焕新"补贴产品达到约630万件,累计带动销售额190亿元 [4] - 多个家居企业迅速行动,通过发放补贴、消费券等方式持续开展以旧换新 [4] 投资建议 - 推荐供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居(603833.SH) [5] - 推荐一体两翼战略稳步推进的软体家居龙头顾家家居(603816.SH) [5] - 推荐外销业务稳健增长的雾化代工龙头思摩尔国际(6969.HK) [5] - 建议关注品牌领先、渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份(001323.SZ) [5] - 建议关注加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家(000785.SZ) [5] - 建议关注产品矩阵丰富,渠道持续发力的床垫龙头喜临门(603008.SH) [5] - 建议关注海外产能稳步提升带动利润率改善的一体化针织龙头中洲国际(2313.HK) [5] 行业重点数据跟踪 - 2024年9月住宅销售面积同比-11.0%(前值为-12.6%),商品房住宅竣工面积同比-30.1%(前值为-33.9%),住宅新开工面积同比-17.7%(前值为-17.0%) [14] - 2024年前9月社会消费品零售总额35.36万亿元,同比增长3.3% [18] - 2024年前9月家具类、日用品类、文化办公用品类社零分别同比+1.1%/+2.2%/-2.9% [18] - 2024年9月建材家居卖场销售额1422.48亿元,同比-2.2%,降幅扩大 [26] - 2024年9月全国建材家居景气指数(BHI)为126.68点,同比下跌4.87点,环比上涨8.54点 [26] - 2024年9月中国家具及其零件出口46.60亿美元,2024年前9月中国家具及其零件出口495.44亿美元,同比增长7.7% [30] - 截至2024年11月1日,TDI国内现货价为13050元/吨,环比持平,同比-24.6%;MDI国内现货价为18300元/吨,环比-0.8%,同比+16.6% [32] 重点公司公告及行业要闻 重点公司公告 - 欧派家居2024年前三季度实现营收138.79亿元,同比下降16.21%;实现归母净利润20.31亿元,同比下降12.08% [33] - 索菲亚2024年前三季度实现营收76.56亿元,同比-6.64%,实现归母净利润9.22亿元,同比-3.24% [33] - 奥瑞金2024年前三季度实现营收108.57亿元,同比+1.40%,实现归母净利润7.61亿元,同比+7.74% [33] - 齐心集团2024年前三季度实现营收83.96亿元,同比+8.20%,实现归母净利润1.59亿元,同比+6.89% [33] - 公牛集团2024年前三季度实现营收126.03亿元,同比+8.58%,实现归母净利润32.63亿元,同比+16.00% [33] 行业要闻 - 住建部强调用足用好中央各项存量和增量政策,巩固房地产市场筑底止跌势头,推动建筑业转型升级 [35] - 上海楼市新政满月:量价齐升,10月上海二手房日成交量四度破千套大关,成交总量已突破2万套,达20028套,比9月同期上涨52.3% [35] - 前三季度家具制造业利润总额240.6亿元,增长11% [36]

报告公司投资评级 - 首次覆盖安孚科技，给予“增持”评级 [1][4][85] 报告的核心观点 - 2022年公司战略转型，收购亚锦科技51%股权，主营业务变为碱性电池等 资产重组后营收增长，2024年前三季度达35.94亿元，同比增7.15% 盈利能力扭亏为盈，2024年前三季度归母净利润1.50亿元，同比增46% 随着收购推进，持有南孚电池权益占比有望从26%增至43%增厚利润 [2] - 碱性电池难被替代，公司品牌力、渠道、技术领先 营销多样，“聚能环”广告词深入人心 销售渠道广，中国有数千经销商、超200万零售商 技术强，已到聚能环4代，产品矩阵丰富 [3] - 公司盈利能力出众，产品出海或打开成长第二极 毛利率常年超45%，2024年前三季度达48.51% 2023年海外营收占比16%，同比+118%，海外业务毛利率15%，同比+6pct 未来OEM业务规模扩大、原材料降本或使海外OEM业务量利双升 [3] 根据相关目录分别进行总结 战略布局焕新，掌舵南孚迈向未来 转型消费电池领域，碱性电池为核心产品 - 2022年公司完成对亚锦科技51%股权收购，业务转型为碱性电池研发、生产和销售 2023年参股合孚能源布局储能业务 [10] - 公司主要产品包括碱性、碳性及其他电池 2024年上半年碱性电池营收17.64亿元，占比76.29%；碳性电池营收1.76亿元，占比7.59% [11] 公司高管经验丰富，南孚电池管理层稳固 - 公司管理结构由南孚电池与上市公司管理层构成 南孚电池管理层稳固，重要领导入职上市公司 公司高管经验丰富，助力资本运作，拟增加南孚电池控制权，权益比重有望从26%增至43% [12] 腾笼换鸟成功实现转型，核心资产控股比例持续增加 - 南孚电池历经外资控制，2022年公司收购亚锦科技51%股权成为实控人 [13] - 2022年公司完成业务出售与股权收购获亚锦科技控制权 2024年拟收购安孚能源31%股权与亚锦科技5%股份，权益比重将从26%增至43% 10月新版方案下调收购价格，新增业绩承诺 [15][16] 资产重组效果明显，南孚电池贡献稳定利润 - 资产重组后公司营收增长，2022年达33.83亿元，同比增101.71%；2023年43.18亿元，同比增27.62% [36] - 盈利能力回升，2024年前三季度销售毛利率48.51%，净利率18.82%，归母净利润1.50亿元，同比增46% [37] - 公司持续降本，2024年前三季度期间费用率26.32% 营运能力总体提升，应收账款周转率因业务模式转变下降 [38] 消费电池需求刚性，碱性电池仍有渗透空间 新兴电器蓬勃发展，电池需求持续增长 - 化学电池分一次和二次电池 一次电池应用于家居、电子、玩具、医疗设备等领域 [41][42] - 智能家居兴起拓展下游品类，2024年中国智能家居市场规模有望超7000亿元 医疗器械和可穿戴设备市场规模上升，2024年医疗器械市场超万亿元，可穿戴医疗设备超200亿元 [43][45] - 海外市场空间广，2023年中国碱性锌锰电池出口量138亿支，出口金额11.95亿美元 [48] 碱性电池市场优势明显，性价比极高难以替代 - 锌锰电池自放电率低，平均月自放电仅1%，无需充电器，使用便捷 单价便宜，适配小型设备 [51] - 碱性电池电量是碳性电池4 - 7倍，安全性高，保质期超5年 无汞碱性电池更环保，无需专门回收 [54] 两极分化严重，南孚电池占据中国零售端80%以上份额 - 中国碱性电池市场分ODM和OEM两端，头部企业主导，中小企业劣势 [56] - ODM市场南孚电池2023年市占率85%，连续31年第一，顾客推荐度常年第一 [56] - OEM市场其他品牌进行贴牌加工和工业配套，如双鹿、野马出口，长虹新能源为松下等供应商 [57] ODM与OEM并行发展，盈利能力强劲 品牌力持续提升，销售渠道多元 - 公司营销多样，赞助影视、签约代言人，广告标语深入人心 子公司亚锦科技销售费用稳中有升，销售费率稳定在17%以上 [58] - 销售渠道广，子公司南孚电池有线上线下经销模式 零售有数千分销商和超200万零售商 品牌与渠道优势使南孚零售份额领先，2024年上半年亚锦科技营收23.13亿元，毛利率49% 公司还开展渠道代理业务，成为红牛饮料代理商 [59][60] 技术实力超群，领跑同行 - 南孚电池从聚能环1代开始不断迭代，提升性能与环保标准 [64] - 研发投入稳定，2023年亚锦科技研发费用1.23亿元，同比增8.4% 截至2024年4月有662项境内和16项境外专利权 [65] - 技术领先使电池容量领先同行，五号碱性电池高于彩虹电池9%，高于双鹿电池168% [67] 产品矩阵丰富，价格梯度化增加竞争力 - 公司建立多品牌电池品类矩阵，布局碱性、碳性、纽扣等多品类电池 商超提供多种价格选择，如1 - 2元南孚碱性电池、1元左右益圆碳性电池 [69] - 利用渠道优势开展代理业务，红牛饮料与南孚终端场景契合，增厚公司利润 [73] 增加品牌韧性，ODM与OEM并行发展 - OEM业务营收提升，2023年7号电池销量11.92亿支，同比+19%；5号电池17.57亿支，同比+30% 海外营收占比15.56%，同比+7.27pct，仍有拓展空间 [75] - 海外业务毛利率提升，2023年达14.95%，同比+6.38pct 随着对OEM业务认识完善，有望量利双升 [75] 盈利预测与投资评级 盈利预测 - 预计2024 - 2026年碱性电池收入35.48/38.88/40.52亿元，同比+6%/10%/4%，毛利率52.96%/51.69%/51.44% [77] - 预计碳性电池收入3.39/3.57/3.72亿元，同比增8%/5%/4%，毛利率36.69%/36.74%/36.64% [77] - 预计其他电池收入2.38/3.05/3.81亿元，同比增30%/28%/25%，毛利率50%/49%/48% [78] - 预计渠道委托代理业务收入6.07/7.59/9.11亿元，同比增30%/25%/20%，毛利率稳定在17%左右 [78] - 预计公司2024 - 2026年营业收入47.36/53.12/57.19亿元，同比+10%/12%/8%，毛利率47.03%/45.55%/44.68% [80] 投资评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入47.36、53.12、57.19亿元，归母净利润1.84、2.55、2.84亿元，对应PE32.92、23.67、21.31倍 选取公牛集团、飞科电器、珠海冠宇为可比公司，2024 - 2026年平均PE26.73、19.90、16.22倍 考虑公司成为南孚电池实控人且权益占比提升，盈利能力有望提升，首次覆盖给予“增持”评级 [85]

投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"(维持) [1] 核心观点 - 报告核心观点为前三季度利润同比+8%，需求向好支撑公司业绩 [3][4] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入194.18亿元，同比+7.05%；实现归母净利润72.26亿元，同比+7.78%；实现扣非归母净利润72.20亿元，同比+7.07% [4] - 2024年三季度，公司实现营业收入75.37亿元，同/环比-1.27%/+1.03%；实现归母净利润30.56亿元，同/环比-7.37%/-1.53%；实现扣非归母净利润30.50亿元，同/环比-8.27%/-1.71% [4] - 2024年三季度不含税上网电价0.193元/千瓦时，同比上涨7厘，同比增幅3.72% [4] 发电量及装机容量 - 公司前三季度完成发电量860.26亿千瓦时，同比+3.82%；三季度完成发电量393.31亿千瓦时，同/环比-4.59%/+29.09% [13] - 截至2024年第一季度，公司已投产电站总装机容量为2794.57万千瓦；其中，水电装机容量2559.98万千瓦，风电装机容量13.50万千瓦，光伏装机容量221.09万千瓦 [16] 项目进展 - 托巴水电站1号机组2024年6月投产，全部机组将于2024年内投产；硬梁包水电站总装机容量111.6万千瓦，预计全部机组将于2025年投产完毕 [16] - 公司2024年新能源新增装机目标309万千瓦，预计四季度将全力推进项目投产 [19] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现营收258.52/280.20/293.16亿元，归母净利81.47/91.08/97.97亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为21.50/19.23/17.88倍 [19] 行业动态 - 云南省内电力需求增长推升省内市场化交易电价，支撑公司综合上网电价上行 [16] - 公司拟与华能国际共同出资成立华能云南雨汪二期能源有限公司，公司持股比例49%，合资公司拟投建云南雨汪电厂2×100万千瓦超超临界燃煤机组，并配套建设一定规模的新能源资源，通过火风光一体化开发实现综合效益最大化 [18]

因投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号: S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com � 相关报告 1. 《组件 10 月排产环比提升,国网发 布高质量发展倡议书》 2024-10-18 2. 《电力设备与新能源 3Q2024 业绩前 량》 2024-10-06 3. 《逆变器８月出口数据稳增,关注特 高压来直招标》 2024-09-25 � 电力设备 / 行业投资策略周报 / 2024.11.03 二季度光伏业绩见底出清加速。 周观点 ■ 证券研究报告 核心观点 % 光伏:本周上游硅料环节市况依然冷清,整体市场氛围维持原状,新签单 需求和数量并不积极。硅片市场持续悲观,持续面临销售压力,针对企业 的新报价能否顺利成交仍是未知,买卖双方仍在博弈之间,但在年未需求 低迷下,预计企业将持续面临艰难的出货状况。电池环节在十月份的价格 未出现太大变动,总体来看,电池环节的后续价格走势仍须观察厂家的排 产策略,或是其他环节的各种保价政策能否落地,使上下游间的价格博弈 得到有效改善。本周组件价格开始出现僵持,厂家酝酿报价上扬2-3分人 民币。然而实际成交 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入663.31亿元，同比+14.65%；实现归母净利280.25亿元，同比+30.20%；实现扣非归母净利279.84亿元，同比+30.42%。2024年三季度，公司实现营业收入315.22亿元，同/环比+17.27%/+64.46%；实现归母净利166.63亿元，同/环比+31.81%/+125.31%；实现扣非归母净利166.14亿元，同/环比+28.19%/+124.79%，前三季度利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高[4][9] - 金下四站三季度发电量占比67.24%，同比+1.79pct，高电价地区电量占比提升，支撑公司平均上网电价。3Q2024、1 - 3Q2024发电量同比+15.05%/+15.97%，电量高增摊薄发电成本，三季度毛利率70.93%，同比+3.86pct，创近五年单季度新高。此外，公司充分利用现金流优势，积极置换高息债务，持续压降财务成本，2024年前三季度财务费用84.57亿元，同比减少9.77亿元，财务费用率12.75%，同比 - 3.56pct[4] - 新能源方面，公司运维管理金下基地新能源场站共计21个，总装机容量264.8万kw，年底有望全部接管运维金沙江下游水风光储国家级示范基地云南侧首批270万千瓦风光项目。抽蓄电站方面，公司积极推进甘肃张掖、重庆奉节等7个抽蓄项目进展。湖南攸县广寒坪抽蓄项目投决于近期顺利通过，标志着电站正式进入工程建设阶段，电站设计装机容量180万千瓦，预计2029年实现首台机组投产发电，2030年全部机组投产发电[5] - 四季度预计来水偏枯降低发电量预期，上游水库群蓄水良好有望保障枯水期梯级电站出力；川云地区电力供需形势趋紧，省内市场化电价有望对公司上网电价形成较强支撑。预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级[5][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 前三季度利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入663.31亿元，同比+14.65%；实现归母净利280.25亿元，同比+30.20%；实现扣非归母净利279.84亿元，同比+30.42%。2024年三季度，公司实现营业收入315.22亿元，同/环比+17.27%/+64.46%；实现归母净利166.63亿元，同/环比+31.81%/+125.31%；实现扣非归母净利166.14亿元，同/环比+28.19%/+124.79%[4][9] - 2024年前三季度，乌东德水库来水总量约888.52亿立方米，较上年同期偏丰12.56%；三峡水库来水总量约3131.10亿立方米，较上年同期偏丰20.26%。来水偏丰带动公司发电量增长，前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时，同比增加15.97%；三季度发电量约1151.96亿千瓦时，同比增加15.05%[10] - 分电站情况来看，三季度乌/白/溪/向/三块/葛洲坝发电量分别同比+15.13%/+15.46%/+23.49%/+18.63%/+12.39%/ - 7.25%，由于三季度下旬长江中下游来水丰枯急转，三峡电站减少下泄流量，葛洲坝电站电量同比略减。从电量分布来看，金下四站（乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝）三季度发电量占比67.24%，同比+1.79pct，由于公司六座电站当中三峡蓄洲坝上网电价相对较低，高电价地区电量占比提升，支撑公司平均上网电价[12] - 公司3Q2024、1 - 3Q2024发电量同比+15.05%、+15.97%，水电业务成本折旧占比较高，电量高增摊薄度电发电成本，公司3Q2024单季度毛利率70.93%，同比+3.86pct，创近五年单季度新高。公司充分发挥现金流优势，积极偿还置换高息债务，持续压降财务成本，2024年前三季度公司财务费用84.57亿元，同比减少9.77亿元，财务费用率12.75%，同比 - 3.56pct[13] 2. 盈利预测与投资建议 - 四季度预计来水偏枯降低发电量预期，上游水库群蓄水良好有望保障枯水期梯级电站出力；川云地区电力供需形势趋紧，省内市场化电价有望对公司上网电价形成较强支撑。预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级[17]

投资评级 - 报告公司投资评级为“增持(维持)” [1] 核心观点 - 业绩符合预期，看好机床业务未来发展 [3] 基本数据 - 收盘价：45.70元 - 流通股本：7.95亿股 - 每股净资产：11.99元 - 总股本：8.00亿股 [1] 财务数据 营业收入和增长率 - 2022年营业收入：6642百万元，增长率为10.55% - 2023年营业收入：7166百万元，增长率为7.88% - 2024年预计营业收入：8495百万元，增长率为18.54% - 2025年预计营业收入：9521百万元，增长率为12.08% - 2026年预计营业收入：10692百万元，增长率为12.30% [2] 归母净利润和增长率 - 2022年归母净利润：1200百万元，增长率为13.95% - 2023年归母净利润：1612百万元，增长率为34.33% - 2024年预计归母净利润：1947百万元，增长率为20.81% - 2025年预计归母净利润：2205百万元，增长率为13.23% - 2026年预计归母净利润：2485百万元，增长率为12.68% [2] EPS和PE - 2022年EPS：1.51元，PE：15.38 - 2023年EPS：2.03元，PE：14.66 - 2024年预计EPS：2.43元，PE：19.36 - 2025年预计EPS：2.76元，PE：17.10 - 2026年预计EPS：3.11元，PE：15.17 [2] ROE和PB - 2022年ROE：16.36%，PB：2.52 - 2023年ROE：18.72%，PB：2.77 - 2024年预计ROE：19.03%，PB：3.68 - 2025年预计ROE：18.73%，PB：3.20 - 2026年预计ROE：18.39%，PB：2.79 [2] 事件分析 - 公司于2024年10月28日发布了2024年三季度报告，实现营业收入63.65亿元，同比增长20.05%，归母净利润14.17亿元，同比增长21.23% [4] - 2024Q3单季度实现营业收入22.27亿元，同比增长26.24%，环比下降6.09%，归母净利润4.57亿元，同比增长15.93%，环比下降18.46% [4] - 2024Q3毛利率和净利率分别为34.43%和20.52%，同比分别下降1.68个百分点和1.79个百分点，环比分别下降0.58个百分点和3.12个百分点 [4] 业务分析 - 在轮胎模具业务上，公司熟练掌握电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，同时运用激光雕刻、3D打印等新技术，实现技术工艺的优势 [4] - 在大型零部件业务上，公司具备铸造+机加工一体化的know-how，客户粘性强 [4] - 在机床业务上，公司受益于此前的技术积累和客户拓展纵深，对多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广起到了积极的作用，2024年上半年已实现营业收入2.07亿元，同比增长141.31% [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为84.95亿元、95.21亿元、106.92亿元，归母净利润分别为19.47亿元、22.05亿元、24.85亿元，对应PE分别为19.36倍、17.10倍、15.17倍，维持“增持”评级 [5]