分析师 能宇翔 SAC 证书编号: S0160524070003 xiongyx(actsec.com 相关报告 1. 《哪此资产还可配?》 2025-03-09 "美"周市 2. 《北证 50 接近新高 策略专题报告 / 2025.03.11 1000 家上市公司业绩快报有哪些结论? -2024年年报分析 3 ■ 证券研究报告 李美岑 分析师 SAC 证书编号:S0160521120002 limc(actsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号:S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 核心观点 别为-57.9%和-30.2%,整体盈利能力偏弱。 不仅业绩正增公司占比高,也是营收业绩双增占比相对最高的两个行业,显示 行业景气度高。与 3Q24 相比,电池、军工电子 II 行业业绩正增公司占比虽在 50%以下,但有明显改善迹象。 场复盘(3月第1周)》 2025-03-08 3. 《科综行情才露牛角》 2025-03-06 * 风险提示:核心假设不当风险;业绩快报和预告部分基于当前已披露数据统 计,结论可能随后续新披露数据发生变化;海外冲击超预期等 请阅读最后一页的重要声明 ...

杰普特(688025) / 自动化设备 / 公司点评 / 2025.02.27 业绩增势延续，新能源+模组检测双轮驱动 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 | 基本数据 | 2025-02-27 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 52.95 | | 流通股本(亿股) | 0.95 | | 每股净资产(元) | 21.05 | | 总股本(亿股) | 0.95 | 最近 12 月市场表现 -48% -30% -12% 6% 24% 42% 杰普特 沪深300 上证指数 自动化设备 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩超预期增长，模组检测/钙钛矿 设备进展乐观》 2024-11-01 2. 《业绩超预期增长，期待多元业务成 长》 2024-08-25 3. 《业绩符合预期，多元业务布局成长》 盈利预测： | [Table_FinchinaSimple] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- ...

经济增长目标 - 今年经济增长目标定在5%左右，与去年持平，财政赤字隐含名义增长率4.9%，对经济增长判断保守，稳增长力度将加码[2][4] - 居民消费价格涨幅设定在2%左右，较原本3%的目标下调，更贴合实际且约束力度增强[2][4] - 十四五规划设定单位GDP目标能耗降低13.5%，当前3%能耗目标较去年2.5%提升，对高耗能行业生产约束更大[2][4] - 粮食产量目标自2021年纳入报告后，今年首次提高0.1万亿斤，体现对粮食安全的重视[2][5] 中央政策力度 - 财政预算赤字率拟按4%左右安排，突破3%红线，赤字规模拟安排5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元[8] - 地方政府专项债拟安排4.4万亿元，较去年增加5000亿元，目标规模较去年增加13%，新增政府债务总规模较去年大幅增加32%[8] - 财税体制改革转向“以支定收”，消费税征收环节下划地方，丰盈地方自主财力[8] - 货币政策定调“适度宽松”，适时降准降息，央行监管地位加强，政策转向惠民生、促消费[13][15] 重点任务领域 - 扩内需成首要任务，促消费思路为“提升消费能力+促进供给释放”，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，较去年翻倍[18] - 中央预算内投资拟安排7350亿元，比去年提高近5%，投资表述少且变化不大，产业政策科技含量更高，设备更新重要性或降低[19][20] - 地产调控延续“控新增+收存量”思路，推动农业转移人口纳入住房保障体系，生育支持力度扩大，全国层面首次提出发放育儿补贴[20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报，全年营收7.97亿元，同比+15.10%，归母净利润0.33亿元，同比-49.19%，扣非净利润0.16亿元，同比-70.45% [7] - 2024年4Q单季度营收2.49亿元，同比+20.96%/环比+16.71%，归母净利润0.06亿元，同比-48.86%/环比-46.54%，扣非净利润-0.03亿元，同比转亏 [7] - 业绩符合前期预告，多因素致利润承压，如研发投入增长47.55%、可转债计提利息使财务费用增加、募投项目资产转固致折旧费用增加、新能源车业务竞争激烈致毛利率下降 [7] - 2025年新能源/防务/半导体业务有望增长，新能源将向国外知名车企交付产品，防务原有产品稳定供货且新产品有望批量交付，半导体出口管制或加速国产替代带动公司产品需求 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为0.33/1.29/2.08亿元，EPS为0.34/1.35/2.18元，对应PE为151.25/38.29/23.73倍 [7] 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|700|692|797|1370|1699| |收入增长率(%)|37.53|-1.12|15.10|71.97|24.03| |归母净利润(百万元)|85|64|33|129|208| |净利润增长率(%)|17.01|-24.85|-49.19|295.02|61.36| |EPS(元)|0.90|0.67|0.34|1.35|2.18| |PE|71.49|73.70|151.25|38.29|23.73| |ROE(%)|8.34|5.70|2.90|10.66|15.46| |PB|5.99|4.21|4.39|4.08|3.67| [4] 公司财务报表及指标预测 利润表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|700.11|692.25|796.79|1370.21|1699.47| |减:营业成本(百万元)|428.13|439.73|567.86|893.94|1053.13| |营业税费(百万元)|4.69|4.53|5.18|8.91|11.05| |销售费用(百万元)|23.32|21.07|27.89|47.96|59.48| |管理费用(百万元)|82.17|84.22|91.23|156.89|194.59| |研发费用(百万元)|62.45|59.85|88.31|137.02|169.95| |财务费用(百万元)| - 6.90|5.86|9.86|16.62|23.50| |资产减值损失(百万元)| - 13.04| - 15.01|0.44| - 4.34| - 4.42| |加:公允价值变动收益(百万元)| - 0.04|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资和汇兑收益(百万元)|1.29|3.27|7.97|13.70|16.99| |营业利润(百万元)|89.51|70.97|29.34|143.97|232.51| |加:营业外净收支(百万元)| - 1.20| - 0.48|0.32|0.32|0.32| |利润总额(百万元)|88.31|70.49|29.66|144.29|232.83| |减:所得税(百万元)|2.02|6.80| - 3.22|14.43|23.28| |净利润(百万元)|85.42|64.19|32.61|128.83|207.87| [9] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|380.01|822.34|496.98|491.78|607.02| |交易性金融资产(百万元)|0.00|0.00|270.00|270.00|270.00| |应收账款(百万元)|301.78|330.05|397.09|682.41|845.55| |应收票据(百万元)|44.68|50.62|55.33|95.15|118.02| |预付账款(百万元)|11.31|4.52|8.52|13.41|15.80| |存货(百万元)|177.51|209.89|252.82|393.41|459.74| |其他流动资产(百万元)|1.99|4.65|3.85|3.05|2.25| |长期股权投资(百万元)|9.89|10.05|10.13|10.13|10.13| |固定资产(百万元)|228.81|332.04|346.65|359.72|388.85| |在建工程(百万元)|65.26|11.51|15.75|57.88|78.94| |无形资产(百万元)|12.76|20.27|17.77|15.13|12.34| |其他非流动资产(百万元)|18.14|3.49|4.89|4.89|4.89| |资产总额(百万元)|1489.87|2058.83|2143.63|2727.92|3182.98| |短期债务(百万元)|3.20|5.47|0.00|180.97|341.39| |应付账款(百万元)|239.76|299.01|347.03|546.30|643.58| |应付票据(百万元)|113.42|120.45|149.85|235.90|277.91| |其他流动负债(百万元)|21.04|10.60|5.60|5.60|5.60| |负债总额(百万元)|456.24|927.94|1014.05|1512.76|1829.73| |少数股东权益(百万元)|9.02|5.65|5.91|6.95|8.63| |股本(百万元)|95.39|95.93|95.32|95.32|95.32| |留存收益(百万元)|387.49|425.45|446.53|531.07|667.49| |股东权益(百万元)|1033.63|1130.89|1129.58|1215.16|1353.26| [9] 现金流量表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|85.42|64.19|32.61|128.83|207.87| |加:折旧和摊销(百万元)|18.60|32.63|46.64|50.45|55.60| |资产减值准备(百万元)| - 73.75|0.00|0.86|5.73|5.91| |公允价值变动损失(百万元)|0.04|0.00|0.00|0.00|0.00| |财务费用 投资收益(百万元)| - 6.71|5.24|18.08|21.59|28.42| |少数股东损益(百万元)| - 1.47 0.87| - 3.29 - 0.49| - 7.97 0.26| - 13.70 1.04| - 16.99 1.68| |营运资金的变动(百万元)| - 12.46| - 32.93| - 23.49| - 225.04| - 141.89| |经营活动产生现金流量(百万元)|5.54|67.81|58.82| - 31.15|140.61| |投资活动产生现金流量(百万元)| - 87.03| - 62.38| - 326.24| - 89.15| - 85.92| |融资活动产生现金流量(百万元)| - 32.28|430.38| - 52.15| - 65.87| - 99.87| [9] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率(%)|37.5| - 1.1|15.1|72.0|24.0| |营业利润增长率(%)|16.4| - 20.7| - 58.7|390.7|61.5| |净利润增长率(%)|17.0| - 24.9| - 49.2|295.0|61.4| |EBITDA增长率(%)|11.6|6.1| - 18.9|145.3|47.6| |EBIT增长率(%)|6.0| - 9.7| - 46.3|307.2|59.3| |NOPLAT增长率(%)|14.3| - 16.5| - 34.2|230.6|59.3| |投资资本增长率(%)|8.0|49.0| - 0.4|16.9|16.2| |净资产增长率(%)|8.6|9.4| - 0.1|7.6|11.4| |毛利率(%)|38.8|36.5|28.7|34.8|38.0| |营业利润率(%)|12.8|10.3|3.7|10.5|13.7| |净利润率(%)|12.3|9.2|4.1|9.5|12.3| |EBITDA/营业收入(%)|14.3|15.4|10.8|15.4|18.4| |EBIT/营业收入(%)|11.7|10.6|5.0|11.7|15.1| |固定资产周转天数|82|146|153|93|79| |流动营业资本周转天数|73|108|172|167|172| |流动资产周转天数|496|655|699|484|490| |应收账款周转天数|129|164|164|142|162| |存货周转天数|135|159|147|130|146| |总资产周转天数|714|923|949|640|626| |投资资本周转天数|527|689|715|450|423| |ROE(%)|8.3|5.7|2.9|10.7|15.5| |ROA(%)|6.2|3.6|1.6|5.3|7.1| |ROIC(%)|7.5|4.2|2.8|7.8|10.8| |销售费用率(%)|3.3|3.0|3.5|3.5|3.5| |管理费用率(%)|11.7|12.2|11.5|11.5|11.5| |财务费用率(%)| - 1.0|0.8|1.2|1.2|1.4| |三费/营业收入(%)|14.1|16.1|16.2|16.2|16.3| |资产负债率(%)|30.6|45.1|47.3|55.5|57.5| |负债权益比|44.1|82.1|89.8|124.5|135.2| |流动比率|2.25|3.27|2.85|2.00|1.84| |速动比率|1.81|2.78|2.35|1.60|1.48| |利息保障倍数|64.92|6.43|2.19|7.45|9.02| |DPS(元)|0.28|0.23|0.12|0.46|0.75| |分红比率|0.31|0.34|0.34|0.34|0.34| |股息收益率(%)|0.4|0.5|0.2|0.9|1.4| |EPS(元)|0.90|0.67|0.34|1.35|2.18| |BVPS(元)|10.74|11.73|11.79|12.68|14.11| |PE(X)|71.5|73.7|151.3|38.3|23.7| |PB(X)|6.0|4.2|4.4|4.1|3.7| |P/S|8.8|6.8|6.2|3.6|2.9| |EV/EBITDA CAGR(%)|57.8|41.1|56.7|24.0|1

月度金股 / 2025.03.02 财通策略&多行业—2025 年 3 月金股 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 任缘 SAC 证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1. 《中国资产的春季行情——2 月市场 回顾》 2025-03-01 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ 证券研究报告 2. 《如何把握两会行情》 2025-02-28 3. 《中国资产迎春天》 2025-02-23 ❖ "春季躁动、成长进攻"，政策预期叠加国内科技产业变革推动中国资产迎春天。 春节前至今"春季躁动"兑现，AI 等新质产业利好+提前交易两会&财政政策， 热度显著修复。2 月底政治局会议强调更积极有为的宏观政策，扩大内需，推 动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，奠定稳增长的基调。参考历 史两会前后行情：会前提前上涨，会中可能暂缓，会后继续上攻。参考历史， 景气复苏/有为政策+情绪复苏的年份，行情强势可能性大，方向预计延续 TMT 成长/小盘（成长上攻+会前主线延续）。3 月政策交易暂缓阶段，可能阶段切向 红 ...

证券Ⅱ / 行业投资策略周报 / 2025.02.17 市场成交额继续提升，关注 AI 驱动业态变革 ——证券基金行业周度跟踪 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -14% 0% 14% 28% 42% 56% 证券Ⅱ 沪深300 分析师 许盈盈 SAC 证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师 刘金金 SAC 证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《市场交投活跃，券商基本面边际改 善确定性强——证券基金行业周度跟 踪》 2025-02-09 2. 《中长期资金加速入市,券商基本面 有望继续改善——证券基金行业周度 跟踪》 2025-01-27 1 重点数据跟踪 1.1 市场行情：权益市场整体上涨，创业板指数领涨 创业板指数领涨，中证全债下跌。本周（2.10-2.14）上证指数、创业板指、沪深 300、科创 50 分别上涨 1.30%、1.88%、1.19%、0.36%，券商板块上涨 0.72%，跑 赢科创 50；中证全债下跌 0.10%。年初至今上证指数、创业板指、沪深 300、科 创 5 ...

分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 建筑材料 / 行业投资策略周报 / 2025.02.17 建材行业策略周报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -20% -11% -2% 7% 16% 25% 建筑材料 沪深300 相关报告 | 1. 《建材行业策略周报》 | 2025-02-09 | | --- | --- | | 2. 《建材行业策略周报》 | 2025-02-04 | | 3. 《建材行业策略周报》 | 2025-01-20 | 收储政策加速落地，产业链需求或企稳回升 核心观点 消费建材：广东省推进收储，看好地产链估值率先反弹。据克而瑞，2025 年 2 月 7 日-9 日广东 7 城披露了 2025 年的首批专项债闲置土地收储清单，涉 及 48 幅地块，土地面积约 224.6 万方，合计金额达 171 亿元；其中珠海收储 14 幅地块，共 66.52 亿元，是收储金额最多的。从收购价格来看，排除协议土 地以及已部分开发的土地后，剩余 36 块净地对比拿地价格的收购折扣为 87.5%。从项目公司性质来看，48 幅地块 ...

核心观点 - 海外AI诊断已进入快速商业化阶段，建议关注AI诊断、AI机器人、AI医疗供应链、AI制药、创新药产业链、创新药与出海、医疗器械、中药、血制品等领域相关公司 [4] - AI医疗带领医药行业走出底部，高质量数据是AI医疗核心竞争力，看多AI对医药产业中长期影响，关注创新药械产业链、类消费、集采出清后的变量 [6] 板块行情回顾 医疗保健行业估值情况 - 截至2025年2月14日，医药生物行业TTM - PE为41.32倍，比历史最低PE估值高出65%，相对沪深300溢价率219%，相对沪深300历史最低估值溢价高出100%，低于过去十年平均估值溢价率29% [11] 行业指数表现 - 2025年2月10 - 14日，上证综指上涨1.30%、创业板上涨1.88%、沪深300上涨1.19%，各行业板块普遍震荡，传媒涨幅最大，有色金属、机械设备跌幅靠前，医药生物在28个子行业中排名第5位 [12][14] 子行业一周表现 - 本周医药生物板块强于沪深300，上涨2.71%，各板块涨跌幅度相差不大，医疗服务、医疗器械、医疗商业大幅上涨，化学制剂、生物制品和中药小幅上涨 [16] 行业个股表现 - 2025年2月10 - 14日，板块涨幅排名前3位的个股为迪安诊断、美年健康、金域医学；跌幅前3位的个股为贝达药业、*ST吉药、*ST普利 [19] 行业动态 - 2025年2月13日，珠海泰诺麦博制药公司的斯泰度塔单抗获批上市，是全球首款重组抗破伤风毒素全人源单抗，用于成人破伤风紧急预防 [21] - 2月11日，SpringWorks Therapeutics的MEK抑制剂Gomekli获FDA批准上市，用于治疗成人和儿童NF1 - PN，成人患者ORR为41%，儿童患者ORR为52% [22][24] - 2025年2月13日，赛生药业引进的注射用盐酸替拉凡星获批上市，用于治疗相关肺炎，基于两项III期国际多中心临床试验 [25] - 2月11日，默沙东的注射用头孢洛生他唑巴坦钠获批上市，用于联合甲硝唑治疗指定感染，基于MK - 7625A - 015研究 [26] - 2月11日，强生的塔奎妥单抗注射液获批上市，单药适用于RRMM成人患者，总缓解率超70% [27][28] - 2025年2月11日，强生的埃万妥单抗注射液获批上市，与卡铂和培美曲塞联合用于EGFR 20号外显子插入突变NSCLC成人患者一线治疗，可降低疾病进展或死亡风险61% [29] - 2月8日，神州细胞的菲诺利单抗注射液获批上市，与含铂化疗联合用于复发性和/或转移性头颈部鳞状细胞癌一线治疗，联合化疗组疗效显著高于单纯化疗组 [30] - 2月8日，广东东阳光药业的磷酸茶坦司韦胶囊获批上市，与艾考磷布韦片联用治疗成人慢性丙型肝炎病毒感染 [33]

特朗普新政影响 - 关税威胁或扰动出口，可能对中国征最高100%关税，2月1日起拟对加墨征25%关税，还威胁对中国加征10%关税[5][20] - 能源政策转向，退出《巴黎协定》，布油自1月16日至今下跌6%[5][20] - 欲干预联储决策，1月10日美元指数和美债利率见顶回落[6][21] - 扶持AI产业，未来四年计划投资5000亿美元建设AI基础设施[6][21] 国内政策动态 - “两新”政策加码，多部门促春节消费等政策落地[6][24] - 引导中长线资金入市，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增10%，保险资金从2025年起每年新增保费30%投A股[7][24] 2024年基金和北向持仓情况 - 资产配置上，4Q24基金仓位降至83.2%，港股、科创板配比提至14.4%、11.1%[7][25] - 行业配置上，电子、汽车等行业获增配，工业金属、地产等被减仓[7][25] - 内外资共识为加仓电新，减仓机械、通信[7][25] 投资建议与风险提示 - 进攻方向首选TMT、小盘等，人形机器人1月6 - 24日主题指数收益率达20% + [8][17] - 存在美国经济衰退、海外金融风险超预期、历史经验失效等风险[8][54]

当前产能周期位置 - [1998年至今中国至少经历3轮产能周期，分别为1998 - 2008年、2009 - 2015年和2016年至今，当前周期近9年或至尾声][2][6][9] - [设备投资增速与固定资产投资增速差值能反映企业投资结构变化，与产能利用率负相关且领先0 - 2个月，该差值已见底回升][15] - [营收利润率与产能利用率强同步，是较好的产能周期刻画指标][17] - [上市公司资本开支增速进入磨底阶段，当前增速为 - 4.2%，接近历史低位][23] 中美产能周期差异 - [美国1960年以来至少经历8轮产能周期，当前周期始于2016年8月，超平均周期长度但未明显回升][25] - [90年代以来中国产能周期常领先美国，2001年后中美产能周期走势更同步，2008年金融危机使两国产能周期几乎同步重启，2016年中国仍领先][27][28] - [2016年美国产能利用率触底因页岩油革命致产能过剩，解除出口禁令后产能利用率回升；中国实施政策使地产投资和PPI增速同步回升，产能利用率在2016年一季度后回升][35][37] 产能周期下行业投资机会 - [2024年四季度制造业产能利用率处历史低位但回升，化纤、纺织、钢铁、化工等进入新产能周期，化纤和化工行业产能利用率分位数达84.8%和39.4%][41] - [多数行业超额收益与毛利率相关，石化、化工毛利率变化当季反映在股价，食饮、电子等下季度反映，家电、钢铁当季和下季度均有正相关性][43][44] - [家电、食饮、建材和煤炭等顺周期行业在产能周期启动1年内表现好，如家电在2008和2016年产能周期启动1年内超额收益为49.8%和22.7%][46]