报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年第三季度报告显示，公司实现营业收入2011.25亿元，同比增长24.04%，实现归母净利润116.07亿元，同比增长11.47%，实现扣非归母净利润108.77亿元，同比增长12.67%[3] - 积极推进海外本地化生产进程，高管增持彰显信心。乌兹别克斯坦工厂第一阶段计划生产两款热销插电式混合动力车型，年产能预计达5万台；泰国工厂竣工，年产能约15万辆，同时成为全球首家达成第800万辆新能源汽车下线的车企[4] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润385.10/472.90/562.18亿元，对应PE分别为22.69/18.48/15.54倍[4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024 - 11 - 06收盘价为300.36元，流通股本22.60亿股，每股净资产53.44元，总股本29.09亿股[1] 盈利情况 - 3Q2024公司毛利率22.12%，同比+0.23pct；销售费用率4.77%，同比+0.83pct；管理费用率2.34%，同比+0.21pct；研发费用率6.81%，同比-0.04pct；财务费用率0.48%，同比+0.58pct[3] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润385.10/472.90/562.18亿元，对应PE分别为22.69/18.48/15.54倍[4][5] 生产与扩张 - 乌兹别克斯坦工厂第一阶段计划生产两款车型，年产能预计5万台；泰国工厂竣工，年产能约15万辆，且海豚作为下线车型在泰国工厂亮相[4] 高管增持 - 公司高管合计增持公司A股股份142,000股，增持金额合计3545万元[4]

投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"(维持) [1][3] 核心观点 - 2024年三季度公司实现营业收入30.54亿元，同比增长11.85%；归母净利润2.01亿元，同比增长27.31%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长19.44% [2] - 3Q24公司毛利率为17.74%，同比下降4.25个百分点；销售费用率同比下降3.59个百分点；管理费用率保持不变；研发费用率同比下降0.01个百分点；财务费用率同比下降0.47个百分点 [2] - 公司坚持降本增效方针，以OPACC为指标提升经营效率，海外业务盈利能力显著提升，并获得欧洲某汽车制造商子公司的新能源车热管理产品定点，预计2026年开始批量供货，达产后年均新增销售额约5600万元 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.33亿元、11.64亿元、14.91亿元，对应PE分别为19.92倍、14.26倍、11.13倍 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为133.31亿元、167.26亿元、197.01亿元，收入增长率分别为20.99%、25.47%、17.79% [3] - 预计2024-2026年公司净利润增长率分别为36.14%、39.68%、28.12%，EPS分别为1.00元、1.40元、1.79元 [3] 财务指标 - 2024E公司毛利率为22.5%，营业利润率为8.1%，净利润率为7.2% [5] - 2024E公司ROE为13.08%，ROA为4.5%，ROIC为9.9% [5] - 2024E公司资产负债率为61.4%，流动比率为1.18，速动比率为0.91 [5]

报告投资评级 - 中国中免的投资评级为买入(维持) [1] 报告核心观点 - 中国中免2024年前三季度营业总收入430.21亿元同比下降15.38% 归属于上市公司股东的净利润39.19亿元同比下降24.72% 业绩承压主要系海南旅游整体景气度低于预期影响离岛免税销售 三季度毛利率下滑主要系折扣增加、离岛免税占收入比例下降叠加九月台风灾害影响 不过公司持续增强畅销商品供应拓宽商品边界 前三季度引进多类商品品牌165个其中国产品牌数量占比超40%实现良好销售增量 口岸免税受益于免签国家扩容、去年低基数带动业绩增速亮眼 如北京机场免税门店收入同比增长超140% 上海机场免税门店收入同比增长近60% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年期间 中国中免的营业收入、营业利润、净利润等呈现一定的波动变化 如2024 - 2026年预计实现营收559.49 / 666.59 / 774.11亿元 归母净利润53.41 / 64.10 / 77.37亿元 对应PE 28.1 / 23.5 / 19.4倍 [3][4] - 在各项财务指标方面 包括毛利率、营业利润率、净利润率等也有相应的变化趋势 如2022 - 2026年期间毛利率分别为28.4%、31.8%、35.1%、36.5%、36.9% [6] 业务发展 - 中国中免在商品供应方面不断拓展 口岸免税业务受益于政策和国际客运航班量增加等因素发展较好 离岛免税业务受海南旅游景气度影响面临挑战 [2]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年第三季度长城汽车实现营业收入508.25亿元同比增长2.61% 归母净利润33.50亿元同比减少7.82% 扣非归母净利润27.22亿元同比减少10.98% 销售费用率同比提升[3] - 智能化与全球化双轮驱动发展海外市场拓展积极且在智能化转型方面不断推进咖啡智能座舱系统已迭代至第三代[4] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润117.19/135.30/159.59亿元对应PE分别为19.61/16.98/14.40倍[5] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为1373.40/1732.12/2186.29/2606.53/3061.23亿元收入增长率分别为0.69%/26.12%/26.22%/19.22%/17.44%[6] - 2022 - 2026年归母净利润分别为82.66/70.22/117.19/135.30/159.59亿元净利润增长率分别为22.90%/ - 15.06%/66.90%/15.46%/17.95%[6] - 2022 - 2026年EPS分别为0.91/0.82/1.37/1.58/1.87元PE分别为32.55/30.76/19.61/16.98/14.40倍[6] - 2024年第三季度公司毛利率20.81%同比 - 0.85pct销售费用率4.80%同比 + 1.06pct管理费用率1.97%同比 - 0.10pct研发费用率3.96%同比 - 0.06pct财务费用率0.77%同比 - 0.24pct[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 3Q2024公司实现营收37.38亿元同比+27.14%归母净利润2.62亿元同比+7.02%扣非归母净利润2.43亿元同比+21.60%收入端酵母主业高增衍生品业务改善海外增速亮眼利润端毛利率受运费影响有所承压扣非净利率稳定主因规模效应提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 3Q2024公司实现营收37.38亿元同比+27.14%分业务来看3Q2024酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他分别实现营收25.92/3.09/1.11/6.90亿元同比+17.76%/+5.48%/+16.30%/+76.54%分地区来看3Q2024国内/国外渠道分别实现营收22.69/14.33亿元同比+20.70%/+30.20%全年来看公司收入目标从当前进废看有望向15%目标靠近 [2] 利润情况 - 3Q2024毛利率为21.35%同比-3.63pct下降主因海运费上涨3Q2024期间费用方面销售/管理/研发/财务费率同比-0.09/-0.87/-1.12/+0.15pct费用整体稳定费效提升主因规模回升3Q2024净利率为7.54%同比-1.96pct主要是政府补助影响(3Q2024约2000万3Q2023约5000万)3Q2024扣非净利率为6.5%同比-0.2pct与去年同期相比较为平稳利润端全年预计较为平稳但新榨季来临糖蜜成本整体有望继续下行带动成本的改善明年利润弹性有望释放 [3] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营收154.42/173.31/194.56亿元同比+13.70%/+12.24%/+12.26%实现归母净利润13.97/16.17/19.36亿元同比+9.96%/+15.80%/+19.71%EPS分别为1.61/1.86/2.23元对应PE分别为22.85/19.73/16.48x维持公司增持评级 [4] 财务数据 - 给出了2022A - 2026E的营业收入、收入增长率、归母净利润、净利润增长率、EPS、PE、ROE、PB等数据 [5] - 详细列出了2022A - 2026E公司财务报表及指标预测包括营业成本、营业利润、销售费用、管理费用等多项指标 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级: 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 锦波生物获得越南医疗器械注册证，品牌名称为Ayouth，规格包含2/4/6/8/10mg，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）。越南医疗市场具备高度潜力，D类为最高等级医疗器械。越南总人口约1亿人，2023年人均GDP为4284美元。2022年越南医疗器材市场已成为亚太地区的第8大市场，市场规模达16.8亿美元，年复合增长率为10.2%，是亚太地区成长最快的市场之一。越南将医疗器械分类为A、B、C、D类，由风险低至风险高排序。在申请进口准证时，越南政府准许申请人自行对器材进行分类，A、B类的器材只需向当地卫生厅宣告产品，即可取得注册号；C、D类医材则须向卫生厅申请注册。 [3] - 锦波生物在国内医美企业中领先落地城三出海，重组胶原反向输出迈出重要一步。国内多家头部医美企业均积极布局出海，锦波率先完成东南亚城三布局，再次彰显公司前瞻布局眼光+强落地能力。重组胶原蛋白在海外属于空白领域，薇诗美作为在国内具备高知名度的国产原创材料出海，具备天然销售优势。此次获证为公司获得的首个境外重组III型人源化胶原蛋白注射用医疗器械，是公司拓展海外市场取得的重大突破，继此前与欧莱雅集团合作美妆原料之后，再次完成国产成分在医美械三领域的反向输出。报告认为公司核心医美产品迈向国际化将为长远发展及业绩增长带来重要提振。 [4] - 投资建议：胶原蛋白赛道维持高景气度背景下，锦波作为国内重组胶原蛋白龙头企业，核心单品薇涛美保持高增趋势，拓展多规格、多型别、联合应用，在研管线均具备细分市场高度领先性，潜力空间广阔。预计公司2024-2026年实现营业收入14.0/18.7/24.1亿元，归母净利润7.3/9.8/12.7亿元。对应PE分别为28/21/16倍，维持"增持"评级。 [4] 基本数据 - 收盘价(元): 228.31 [1] - 流通股本(亿股): 0.30 [1] - 每股净资产(元): 14.88 [1] - 总股本(亿股): 0.89 [1] 财务报表及指标预测 - 营业收入(百万元): 2022A: 390, 2023A: 780, 2024E: 1403, 2025E: 1870, 2026E: 2405 [5] - 收入增长率(%): 2022A: 67.15, 2023A: 99.96, 2024E: 79.80, 2025E: 33.29, 2026E: 28.62 [5] - 归母净利润(百万元): 2022A: 109, 2023A: 300, 2024E: 733, 2025E: 981, 2026E: 1265 [5] - 净利润增长率(%): 2022A: 90.24, 2023A: 174.60, 2024E: 144.58, 2025E: 33.84, 2026E: 28.87 [5] - EPS(元): 2022A: 1.75, 2023A: 4.64, 2024E: 8.28, 2025E: 11.09, 2026E: 14.29 [5] - PE: 2022A: 64.34, 2023A: 56.31, 2024E: 27.56, 2025E: 20.59, 2026E: 15.98 [5] - ROE(%): 2022A: 24.80, 2023A: 31.44, 2024E: 48.64, 2025E: 43.84, 2026E: 39.73 [5] - PB: 2022A: 15.94, 2023A: 17.08, 2024E: 13.41, 2025E: 9.03, 2026E: 6.35 [5] 相关报告 - 《Q3 兑现高增，强化研发创新助力长期增长》 2024-10-22 [1] - 《业绩落在预告上沿,胶原高成长性持续兑现》 2024-08-23 [1] - 《24H1 业绩预告表现亮眼,胶原景气度持续验证》 2024-07-04 [1]

证券|| / 行业专题报告 / 2024.11.05 投资端率先兑现,驱动券商业绩回归增- 因 投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 分析师 许盈盈 SAC 证书编号： S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师 刘金全 SAC 证书编号： S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1.《投资端成为券商三季度业绩增量的 核心动力——证券基金行业周度跟踪》 2024-11-04 2.《SFISF 首批落地+中证 A500 场外基 金发售,资本市场增量资金可期 -- 证 参基金行业周度跟踪》 2024-10-27 3. 《两大创新政策落地,资本市场迎增 童资金――证券基金行业周度跟踪》 2024-10-21 � of 授黄建议:上调证券行业 2024年盈利预测,中性假设下预计全行业 2024年 净利润同比+23.6%至 1703 亿元,ROE 同比上修 0.75pct 至 5.6%。短期来看, A 股交投活跃度和市场景气度维持高位,券商业绩基本面弹性逐步兑现。中 长期来看,稳增长政策发力下,经济基本面有望改善驱动权益市场持续向好, 券商板块中长 ...

基础化工 / 行业投资策略周报 / 2024.11.05 因投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 分析师 梅宇鑫 SAC 证书编号： S0160524070002 meiyx@ctsec.com 毕春晖 分析师 SAC 证书编号： S0160522070001 bich(@ctsec.com | --- | --- | |------------------------------------|------------| | | | | 相关报告 | | | 1. 《化工行业周报》 | 2024-10-29 | | 2. 《9月钛矿维持高价，钛白粉价差改 | | | 兽》 2024-10-24 | | | 3. 《化工行业周报》 | 2024-10-23 | 原油价格下跌,萤石及氢氟酸市场大幅_ ■ 证券研究报告 核心观点 � 本周行情： 本周市场综合指数整体下行，上证综指报收 3272.01， 本周下跌 0.84%,深证指数本周下跌 1.55%,A 股指数下跌 0.84%;其中化工板块下跌 1.30%。 � 化工公司行情：本周涨幅前五的股票为：一致魔芋（+52.48%）、川发龙婷 (+46.70%) ...

分组1：行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 分组2：核心观点 - 2024Q1 - 3上市建筑企业营收和归母净利润同比下降，Q3单季度盈利能力同比下滑，但经营性现金流略有改善，子行业景气度分化，以专业类和海外工程为主的子行业实现利润增长，短期在财政政策影响下部分板块有望迎来估值修复行情，中长期建筑央国企抗风险能力强，有核心竞争力且负债率不高的民企有望在行业出清后迎来发展机遇[2][3][4] 分组3：行业经营整体承压 - 参考申万建筑装饰分类，选取131家公司，2024年第三季度报告显示，建筑行业整体收入与业绩均有下滑，盈利能力略有下降，经营质量方面，大部分企业销售回款有所承压，行业经营性现金流净流出增加，对下游垫资规模继续增长，资产负债率和有息负债率较2024年初提升[7] 分组4：Q3收入业绩延续下滑趋势 - 2024Q1 - 3建筑行业上市公司收入和利润均有下滑，原因包括财政资金承压、工程款项到位缓慢、行业新签同比下滑等，单季度来看，2024Q3营收增速环比略有下滑，产值和利润释放均有放缓[9] 分组5：毛利率维稳，归属净利率略有降低 - 2024Q1 - 3建筑企业毛利率略有改善，期间费用率有所上升，实现归母净利率同比下降，单季度来看，Q3毛利率及净利率均有所下滑[11][14] 分组6：对下游垫资规模继续增长 - 截至2024年9月底，建筑行业应收账款及票据、存货及合同资产、长期应收款、其他应收款、其他非流动资产较年初增长，应收类资产合计较年初增长，主要是下游业主资金周转偏紧，工程回款有所延后[16] 分组7：经营性现金流仍有承压，Q3单季收现比有所好转 - 2024Q1 - 3全行业经营性现金流净流出同比增加，行业回款情况继续承压，Q3单季度经营性现金流同比多流入增加，收、付现比同比变动[20] 分组8：负债率维持在较高水平 - 2024Q1 - 3行业资产负债率及有息负债率均有所上升，主要是因为前三季度回款进度不及预期，央国企加大力度解决拖欠上游供应商账款问题，导致日常借款有所增加[23] 分组9：Q3以专业类和海外工程为主的子行业实现利润增长 - 将建筑行业划分为10个子行业进行分析，不同子行业在收入、利润增长状况、盈利能力指标、垫资情况及现金流等方面存在差异，Q3部分子行业实现正增长或业绩大幅改善[25] 分组10：收入 - 2024Q1 - 3有3个子行业收入正增长，7个子行业收入同比下滑，单季度看，2024Q3中，3个子行业实现正增长，7个子行业单季度收入同比出现下滑[26] 分组11：利润 - 2024Q1 - 3有5个子行业归母净利润同比正增长，6个子行业同比下滑，单季度看，2024Q3有4个子行业归母净利润实现正增长，6个子行业同比下滑[27][28] 分组12：毛利率 - 2024Q1 - 3有5个子行业毛利率同比增长，4个行业毛利率出现同比下滑，单季度看，2024Q3有4个子行业毛利率同比改善，6个子行业毛利率下滑[30] 分组13：期间费用率 - 2024Q1 - 3仅装饰行业费用率同比下降，其他9个子行业费用率水平均同比增长，单季度看，2024Q3期间有10个子行业期间费用均同比提高[32] 分组14：管理及研发费用率 - 2024Q1 - 3只有2个子行业管理费及研发用率同比下降，8个子行业有所上涨，单季度看，2024Q3有2个子行业管理及研发费用率同比下降，9个子行业管理及研发费用率增加[34][35] 分组15：销售费用率 - 2024Q1 - 3共有2个子行业销售费用率同比下降，8个子行业销售费用了同比有所提升，单季度看，2024Q3仍旧是装饰行业下降最为明显，其余子行业销售费用率均有增长[36][37] 分组16：财务费用率 - 2024Q1 - 3只有装饰财务费用率同比下降，其他9个子行业均同比上升，单季度看，2024Q3化学工程同比下降，其余子行业均有增长[39] 分组17：减值损失率 - 2024Q1 - 3有6个子行业资产及信用减值损失率上升，4个子行业资产及信用减值损失率同比下降，单季度看，2024Q3，4个子行业减值损失同比增长，6个子行业减值损失率同比有所下滑[41] 分组18：归母净利率 - 2024Q1 - 3有3个子行业归母净利率同比增长，6个子行业归母净利率均为下降，单季度看，2024Q3仅有5个子行业归母净利率同比增加，其它子行业中降幅超过1pct的有工程咨询、装饰、园林[43]

电子 / 行业投资策略周报 / 2024.11.04 AI 引领电子周期,关注终端应用创新频出 因投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 -22% 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《AI 终端创新周期开启 应用及终端 创新频出 》 2024-10-28 2. 《电子板块表现亮眼, 重视 AI 技术 创新主线 》 2024-10-20 3. 《智能眼镜行业深度》 2024-09-28 & � ig � 风险提示： 需求不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|--------------------------------|-----------------|------------------|-------|------------------|-------|--------|------------|-------|----------| | 代码 | 表 1 ...