报告行业投资评级 - 看好(维持) [2] 报告的核心观点 - 文旅：假期延长叠加冰雪游热度提升，四季度旅游有望维持景气。免税方面关注顺周期下免税客单价修复逻辑，以及四季度起市内免税店开业催化 [4] - 酒店：前三季度龙头开店增速和开店结构均有亮眼表现，供需差拐点短期未见，但四季度RevPAR基数影响有望边际收窄，关注管理提质增效龙头 [5] - 教育：公职考培和K12教育政策引导积极，关注质优头部 [5] - 医美：医美作为顺周期板块有望随相关刺激政策落地迎来消费层面和情绪层面同步复苏，关注医美终端景气度恢复及对于上游优质基本面企业的带动效应 [5] - 美妆：在经历弱复苏等多因素影响下Q1-Q3行业景气度有所下行，行业分化格局态势进一步突出，美妆作为大促重要支撑品类，在大促旺季催化下景气度有所恢复，在国货认可度提升下头部美妆品牌具备发展动能，韧性继续彰显 [6] - 零售：美国消费韧性持续，大选落地短期或带来一定情绪波动，建议关注后续降息持续性及低估值标的机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 商社板块观点 免税 - 海南离岛免税销售景气度指数为23.6，旅游淡季，客流短期承压 [21] - 海南三机场客流45.1万人次，环比+5.0%，恢复至2019年同期98.4% [23] - 海口机场客流24.1万人次，环比+5.9%，恢复至2019年同期98.4% [23] - 三亚机场客流20.1万人次，环比+3.4%，恢复至2019年同期98.5% [23] - 分客源看客流：北京→海南客流4.9万人次，环比-0.5%，恢复至2019年同期102.1%；上海→海南客流3.0万人次，环比+6.7%，恢复至2019年同期112.5%；广州→海南客流2.2万人次，环比+15.2%，恢复至2019年同期102.7%；深圳→海南客流2.1万人次，环比+5.2%，恢复至2019年同期132.9%；成都→海南客流3.1万人次，环比+4.3%，恢复至2019年同期153.9%；重庆→海南客流1.6万人次，环比-0.7%，恢复至2019年同期75.8%；长沙→海南客流1.5万人次，环比+5.3%，恢复至2019年同期108.6%；郑州→海南客流1.9万人次，环比+19.8%，恢复至2019年同期89.3%；武汉→海南客流1.3万人次，环比-3.1%，恢复至2019年同期83.6%；杭州→海南客流1.7万人次，环比+4.9%，恢复至2019年同期136.6% [29] - 王府井双十一期间表现亮眼，线上商城访问量和订单量激增，覆盖的客户群体和辐射范围比以往更加广泛 [41] 酒店 - 2024年第45周（11/04-11/10）酒店数据：全国OCC为55.46%，环比上周0.21pct，同比-0.12pct，较2019年同期-5.05pct；全国ADR为185.15元，环比上周0.08%，同比-2.90%，较2019年同期-5.61%；全国RevPAR为102.68元，环比上周0.46%，同比-3.11%，较2019年同期-13.49% [44] - 分类型：经济型酒店OCC为56.25%，同比去年同期-0.13pct，较2019年同期-3.93pct；中档型酒店OCC为55.28%，同比去年同期-0.06pct，较2019年同期-6.50pct；高档型酒店OCC为45.78%，同比去年同期-3.81pct，较2019年同期-18.41pct [44] - 凯悦拟未来五至八年内将亚太地区酒店数量增加70% [48] - 万豪集团计划通过裁员实现降本增效，预计从2025年起每年节省8000万到9000万美元 [48] 教育 - 北京市教委、人社局发布《北京市实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉办法（修订草案征求意见稿）》，明确校外培训机构设立应符合"双减"工作要求，学科类校外培训机构由区级教育行政部门审批，非学科类校外培训机构由区级教育行政部门根据同级业务主管部门意见审批 [55] - 2025年军队文职招考34784人，同比+4.20%；2025年国家公务员考试共计招录职位数20813个，同比+9.8%；招录人数39721人，同比+0.4%；2025年国考341.6万人通过资格审查，同比+12.6% [60] - 华图山鼎非学历培训业务顺利推进，聚焦教育业务做大做强 [62] 医美化妆品 - 医美端：重组胶原蛋白头部企业创健医疗2023年实现营业收入2.83亿元，同比增长61%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长72% [68] - 美妆端：2024年双11全网销售总额为14418亿元，同比+26.6% [77] - 分平台来看，2024年双11综合电商平台/直播电商/新零售/社区团购平台分别实现销售总额11093/3325/281/138亿元 [82] - 分品类来看，美妆板块2024年双11整体销售额963亿元，同比+22.5%；其中，美容护肤销售额715亿元，同比+22.9%；彩妆销售额237亿元，同比+16.2% [84] - 分品牌来看：国际品牌增速回暖，国货成熟品牌优势明显 [88] 人力资源 - 就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降：1-10月份，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点；10月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点 [97] 文旅 - 旅游：飞猪双11活动商品成交额同比去年双位数增长，交易用户数同比去年增长40%；已预约的活动商品成交额同比去年增长近90%，共计有22个品牌的活动商品成交额突破1亿元 [102] - 同程旅行国际化步伐再次加速，旗下国际旅游预订平台HopeGoo推出111万港币补贴促进香港地区的旅游市场 [103] - 厦金"小三通"航线今年出入境客流量稳步增长，已突破100万人次，其中台胞数量占比9成以上 [104] - 国台办将继续推进大陆居民赴岛内团体旅游 [105] - 深圳免签入境外国人再增长，"新马泰"占比超5成 [107] - 全国首个旅游列车专属基地车站在蓉建成 [108] - 东航将于12月7日恢复开通烟台-福冈航线，每周一、三、六执飞3班；12月13日，北京大兴-悉尼往返航线将正式开启，班期为每周一、三、五、日；2025年1月8日起重庆至斯里兰卡、马尔代夫国际航线复航；11月7日，大湾区航空开通香港至舟山航线，每周三个班次；阿联酋航空计划将飞往中国的航班数量增加40%；白俄罗斯航空公司将于12月16日开通乌鲁木齐—明斯克航线 [109] - 2025年法定假期公布，春节假期旅游热情有望释放 [111] - 邮轮旅游热度高涨，国内现存相关企业744家 [112] - 行业定期数据：2024年11月17日中国内地-地区/国际航班执行量为2151架次，恢复至2019年基期的82.17% [116] - 公司跟踪：西域旅游将在条件允许的情况下开展天山天池景区冬季冰雪娱乐项目 [118] - 曲江文旅发布公告，经股东大会审议，通过了免去董事耿琳的议案，同时增补庄莹为公司董事 [119] - 峨眉山A公告，由于整体经营发展需要，董事会同意将峨眉山旅游股份有限公司金顶索道分公司峨眉山金顶大酒店更名为峨眉山旅游股份有限公司金顶大酒店分公司 [120] - 祥源文旅完成了祥源通航航空发展（上海）有限公司这一全资子公司的注册登记 [121] - 云南旅游全资子公司文旅科技作为依托单位，与中国联合网络通信有限公司深圳市分公司和深圳技术大学联合共建的"主题乐园设施集成与智能管理文化和旅游部技术创新中心"成功通过验收 [122] - 众信旅游在中肯旅游合作对话会上表示，近年来众信旅游持续深耕非洲入、出境旅游市场 [123] 会展版块 - 行业数据、趋势跟踪：11月8日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》 [126] - 中国开放指数升幅位居全球前列 [127] - 部分航线需求减弱，海上丝路综合指数小幅下跌 [128] - 公司跟踪：2025年，米奥兰特将与汉诺威展览再续合作，共同举办2025TIN印尼工业装备及零部件（联）展 [129]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周申万房地产指数下跌8.92%，沪深300指数较上周下跌3.29%，板块跑输沪深300指数5.62pct，在31个板块中排第31位[4] - 30大中城市商品房成交面积227万平米，环比-4.4%，同比+13.1%；17城二手房成交面积271万平米，环比-3.1%，同比+41.2%[5] - 三部门发布房地产税收新政，140平方米以下减按1%征收契税；国税总局降低土地增值税预征率下限0.5个百分点等[6] - 看好前期在核心区域提前布局、以及在融资端具备更强信用优势的房企，建议关注招商蛇口、保利发展等企业[6] 根据相关目录分别进行总结 第46周板块行情回顾 第46周行业指数表现 - 本周（2024/11/8 - 2024/11/14）申万房地产指数下跌8.92%，沪深300指数较上周下跌3.29%，板块跑输沪深300指数5.62pct，在31个板块中排第31位[17] 第45周地产板块个股表现 - 涨幅排名前5位的个股分别为世荣兆业、*ST中迪、*ST和展、*ST金科、合肥城建；跌幅排名前5位的个股分别为华夏幸福、光大嘉宝、阳光股份、荣盛发展、信达地产[18] 本周行业销售概览 总体销售表现 30大中城市商品房成交情况 - 本周30大中城市商品房成交面积227万平米，环比-4.4%，同比+13.1%；今年截止目前成交面积8298万平米，同比-29.3%；11月截止目前成交面积465万平米，同比+19.6%[22][23] 17城二手房成交情况 - 本周17城二手房成交面积271万平米，环比-3.1%，同比+41.2%；今年截止目前成交面积9014万平米，同比+26.8%；11月截止目前成交面积528万平米，同比+40.3%[25][26] 分城市能级销售情况 一线城市销售情况 - 本周4个一线城市新房成交环比有涨有跌，同比均上涨；二手房市场北京、上海成交面积环比和同比均上涨，深圳环比下跌同比上涨[28] - 2024年10月上海、北京、广州、深圳二手房成交金额同比有涨有跌，环比均上涨[29] 二线城市销售情况 - 本周10个二线城市新房成交大连、福州等环比上涨，杭州环比跌幅超50%；同比南宁、大连等下跌，福州上涨超100%；二手房仅厦门环比上涨[33] 三四线城市销售情况 - 本周21个三四线城市新房成交云浮、衢州环比涨幅超100%；同比扬州、衢州等涨幅超100%；二手房江门、扬州等环比上涨，部分城市同比上涨[38] 本周库存及去化情况 - 本周一线城市中北京、深圳、广州去化周期分别为20.92个月、11.65个月、15.22个月；4个二线城市厦门、杭州等去化周期不同；4个三四线城市苏州、莆田等去化周期差异较大[40] 周度土地市场概览 - 报告列出了一线城市、二线城市、三线及以下城市住宅用地周度成交的规划总建面、成交总价、溢价率等情况[45][47][49] 本周行业重点新闻追踪 - 三部门发布房地产税收新政，140平方米以下减按1%征收契税；国税总局降低土地增值税预征率下限0.5个百分点等多项政策及市场动态[50][54][55] 重点企业表现 本周重点标的表现 - 报告给出了保利发展、万科A等多家企业的收盘价、本周涨跌幅、年初至今涨跌幅、EPS、PE等估值信息[68] 重点企业本周融资情况 - 本周华发发行4.5亿元超短期融资券，栖霞建设发行8.3亿元一般中期票据，首开股份发行18亿元一般中期票据[72] 重点企业下周债务到期情况 - 下周招商蛇口有三笔债务到期，涉及金额分别为5.65亿元、0.001亿元、15.00亿元[74] 重点企业本周信息跟踪 - 保利发展、万科A等多家企业有债券付息、高管岗位调整、项目担保、土地收储等信息披露[75][77][79]

农林牧渔 / 行业投资策略周报 / 2024.11.17 宠物食品双十一增长亮眼，供应充足猪价下行 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -25% -16% -7% 2% 10% 19% 农林牧渔 沪深300 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《需求支撑不足猪价下行，10 月产能 回补仍慢》 2024-11-10 2. 《养殖链业绩环比改善，宠物食品盈 利能力增强》 2024-11-08 3. 《需求预期转好，畜禽价格支撑增强》 2024-11-04 农业重点数据跟踪周报 证券研究报告 核心观点 ❖ 生猪养殖：猪价延续下行。供应相对充足，需求端实际支撑不足，猪价延续下 跌。中长期，产业情绪谨慎，产能回补较慢，企业仍有望持续实现盈利，持续推 荐生猪养殖。1）数量端：10 月能繁母猪存栏回补较慢。根据钢联统计，10 月 能繁母猪存栏量较月环比+0.39%（9 月+0.53%）。2）价格端：延续下行。11 月 14 日，商品猪出栏价为 16.63 元/kg，周环比-2.92%。相关标的：牧原股 份，温氏股份，巨星农牧，唐人神。 ...

农林牧渔 / 行业投资策略月报 / 2024.11.17 供应充足猪价震荡下行，商品代苗价高位震荡 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -25% -16% -7% 2% 10% 19% 农林牧渔 沪深300 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《需求支撑不足猪价下行，10 月产能 回补仍慢》 2024-11-10 2. 《养殖链业绩环比改善，宠物食品盈 利能力增强》 2024-11-08 3. 《需求预期转好，畜禽价格支撑增强》 2024-11-04 ❖ 风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端 灾害风险，饲料原材料波动风险 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|---------------------------|-----------------------|----------------------|-------|-------------------- ...

分组1：报告行业投资评级 - 文档未提及，无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 免税板块业绩博弈核心分为三个维度，包括中免的海南免税修复与口岸免税/市内免税增量、王府井等免税运营商的市内免税开店情况、海汽集团等三个标的的免税资产注入预期[2] - 旅游行业受假期延长预期、冰雪游政策催化和内需提振逻辑带动，可关注冰雪游标的长白山、大连圣亚，低空经济方面关注西域旅游、亿航智能，同时关注旅游资产整合概念如西域旅游[3] - 酒店供给端竞争激烈，需求端Q4往后基数影响边际收窄，入住率或有弱修复空间，头部连锁集团重视会员业务和直销渠道建设，可关注经营提质增效、估值性价比标的如首旅酒店、亚朵、华住集团[3] - 餐饮下行周期中，龙头聚焦降本增效和客流回升，若内需提振，龙头修复弹性来自客单价提升、成长性标的来自客流修复，可关注同店韧性、强供应链能力相关标的如百胜中国、达势股份[4] - 教育关注需求刚性、顺周期受益、“AI+”三大脉络，需求刚性方面K12校外培训和公职考试考培有机会，顺周期方向职业技能提升有望受益，AI+教育关注相关应用落地标的[4] - 人力资源行业服务费率提升困难，业绩修复依赖于人次提升，政策带动用工回升，可关注头部企业科锐国际、北京人力[7] - 美妆产品端开拓新原料，渠道端布局新兴渠道，塑造国货品牌形象，有望受益于消费政策，可关注珀莱雅、润本股份、上美股份[7] - 医美前三季度增速放缓且估值调整，2025年上游供给增加有望提振市场热度，可关注核心厂商新品获批节奏及出海进展如锦波生物、巨子生物[8] 分组3：根据相关目录分别进行总结 免税行业 - 免税板块业绩博弈有三个维度，海南离岛免税持续承压且受多种因素影响，口岸免税受益于国际航班等因素高增，市内免税政策更新带来新机遇[2][11][44] 旅游行业 - 假期延长预期、冰雪游政策和内需提振带动行情，可关注相关标的，行业复苏路径包括渠道端线上化与群体下沉、省旅投资源整合、假期延长刺激消费等[3][47][51][59][64] 酒店行业 - 供给端连锁酒店竞争激烈，供给拐点预计2026年出现，需求端Q4往后基数影响边际收窄，入住率或有弱修复，头部集团重视会员体系建设，可关注相关经营提质增效标的[74][79][86][92] 餐饮行业 - 行业回归常态化增长但餐企同店增速分化，同店持续承压，企业开放加盟且降低投资门槛，多数品牌聚焦降本增效和客流回升，可关注同店韧性和强供应链能力标的[95][103][107][113] 教育行业 - 关注需求刚性、顺周期受益、“AI+”三大脉络，K12龙头交付能力提升业绩有望高增，公考报考人数提升龙头有望受益，技能提升方向受益顺周期催化业绩有望改善[126][127][139][150][161] 人服行业 - 板块回顾外包服务贡献主要公司业绩增长，顺周期政策支持下关注用工人次提升[169]

契税调降落地，家具销售回暖 轻工制造 / 行业投资策略周报 / 2024.11.17 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -32% -22% -12% -1% 9% 19% 轻工制造 沪深300 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《10 月家具社零同比+7.4%，换新效 果持续释放》 2024-11-15 2. 《地方化债政策落地，加大逆周期调 节力度》 2024-11-10 3. 《前 10 月家具出口额同增 7.2%，关 注轻工相关转债》 2024-11-10 核心观点 轻工行业周报 证券研究报告 本周行情回顾：本周（2024.11.11-2024.11.15）申万轻工指数收报 2037.77 点， 周涨跌幅为-3.68%，跑输沪深 300 指数 0.38pct，在 31 个申万一级行业中排名 第 17。本周轻工制造细分板块普跌，文娱用品/包装印刷/造纸/家居用品分别- 0.39%/-2.73%/-4.07%/-5.06%。 房地产契税与增值税调降，降低购房成本。近日，三 ...

轻工制造 / 行业投资策略周报 / 2024.11.17 契税调整降低成本，关注家居相关转债 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -32% -22% -12% -1% 9% 19% 轻工制造 沪深300 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《10 月家具社零同比+7.4%，换新效 果持续释放》 2024-11-15 2. 《地方化债政策落地，加大逆周期调 节力度》 2024-11-10 3. 《前 10 月家具出口额同增 7.2%，关 注轻工相关转债》 2024-11-10 核心观点 证券研究报告 契税调整降低成本，关注家居相关转债。近日，三部门发布《关于促进房 地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，明确多项支持房地产市场发展 的税收优惠政策。公告明确，加大住房交易环节契税优惠力度，积极支持居民 刚性和改善性住房需求；降低土地增值税预征率下限，缓解房地产企业财务困 难。此外，明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值 税优惠政策，降低二手房交易成本，保持房地 ...

报告投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 欧洲新能源汽车销量持续增长渗透率逐步提升，2023年销量同比增长超20%至330万辆，IEA预计2024年同增6%达到350万辆，2024 - 2028年预计从350万辆升至531万辆，CAGR为10.98%，渗透率也将逐步提升[1] - 综合汽车销量规模、新能源汽车渗透率、人均可支配收入、销量的CR5占比四个因素，英国、德国、比利时、荷兰和法国对中国品牌新能源汽车出海吸引力排名前5[1][17] - 政策导向及车企规划推进欧洲电动车发展，如英国设定零排放车辆销售份额目标，欧盟修订CO2排放标准，全球十大汽车制造商设定电气化目标等[2] - 目前欧洲市场新能源汽车渗透率仍有较大提升空间，随着政策推动，销量有望保持较高增速，建议关注重点布局海外市场的整车企业零跑汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车[3][69] 按目录总结 欧洲新能源汽车销量持续增长，渗透率逐步提升 - 2016 - 2019年欧洲汽车总销量缓慢增长，CAGR为1.14%，2022年受疫情影响下降，2023年同增17.71%至1688万辆新能源汽车2020 - 2021年同比增速分别为141%和64%，2023年同增22%至330万辆[9] - 2019 - 2021年欧洲NEV渗透率从3.30%上升至17.00%，2023年提升至21.00%，IEA预测2024年有望继续上升至约25%，预计到2028年将提升至近30%[10] - 尽管欧洲NEV销量增速已从2020年的141%显著放缓至2023年的22%，但未来汽车电动化依然是不可逆转的趋势，2024 - 2028年欧洲新能源汽车销量预计将从350万辆升至531万辆，CAGR为10.98%[11] - 2023年德国汽车总销量增长8%至314万辆，但NEV销量同比下降16%至70万辆，NEV渗透率从2022年的31%下降到2023年的24%，BEV份额从2022年的57%增至2023年的74%，PHEV份额从2022年的43%降至2023年的26%，2024年德国汽车市场品牌集中度较高，CR4为40%[18][19][20] - 2023年英国汽车销量同比增长18%至225万辆，NEV销量同增22%至45万辆，NEV渗透率从2022年的23%上升到2023年的24%，BEV市场份额从2022年的73%降至2023年的69%，PHEV份额从2022年的27%增至2023年的31%，2024年英国汽车市场竞争格局相对分散，CR4总计为30%[21][22][23][24][25] - 2023年法国汽车总销量同比增长15%至221万辆，NEV销量同增38%至47万辆，NEV渗透率从2022年的20%上升至2023年的25%，BEV份额从2022年的62%升至2023年的66%，PHEV份额从2022年的38%降至2023年的34%，2024年法国汽车销售品牌集中度较高，CR4达47%[27][29][30] - 2023年意大利汽车总销量为176万辆，同比增长20%，新能源汽车的销量为13.6万辆，同比增长19%，NEV渗透率仅有9.2%，纯电动汽车和插电式混合汽车的份额相当，2024年菲亚特以12%市场份额位居首位[31][33] - 2023年荷兰汽车销量为37万辆，同比增长19%，新能源汽车销量达到21万辆，同比增速高达53%，2017 - 2023年新能源汽车渗透率从1.80%上升至35%，BEV份额为62%，PHEV份额为38%，2024年起亚、沃尔沃、丰田市场份额均为9%[37][38][39][41] - 2023年瑞典汽车销量同比增长5%至35万辆，新能源汽车销量为17万辆，同比增长5%，远低于2022年21%的增速，NEV渗透率从2022年的54%增长至2023年的60%，BEV份额从2016 - 2023年从22%增至64%，PHEV份额从78%降至36%，2024年品牌CR4为45%[42][43][44][45] - 2023年挪威汽车销量为16万辆，同比下降22%，新能源汽车销量下降至11万辆，同比减少30%，NEV渗透率仍略有增加达93%，BEV份额从2016 - 2023年从53%增至91%，PHEV份额从47%降至9%，2024年大众、丰田和Tesla是市场领导者，所占份额分别为16%/12%/11%[46][49] - 2023年比利时汽车销量为54万辆，同比增长29%，新能源汽车销量为19.3万辆，同比增速高达99%，2024年Q1新能源汽车销量同增35%达6万辆，新能源汽车渗透率为41%，PHEV份额为52%，2024年大众、宝马、梅赛德斯 - 奔驰和奥迪的市场份额分别为10%/9%/8%/7%[52][53][54][55] 四大核心要素衡量欧洲不同国家出海吸引力 - 在汽车总销量高且NEV渗透率高、人均可支配收入较高、行业垄断程度较低的国家，对中国车企出海的吸引力较大，综合四个因素，英国、德国、比利时、荷兰和法国更适合中国品牌新能源汽车进入[14][15][17] 政策导向及车企规划，推进欧洲电动车发展 - 2023年英国通过相关法令设定零排放车辆的年销售份额目标，2024年欧盟修订CO2排放标准，欧洲国家也为购买电动车辆提供补助和其他财政支持[59] - 全球十大汽车制造商均设定了明确的电气化目标，大众将2030年的纯电动车交付占比目标从70%提升至80%，福特、大众等公司承诺将逐步在欧洲市场淘汰内燃机车辆的销售[60] 关税提升或将短期扰动中国企业出海进程 - 俄罗斯对进口汽车征收五项费用，税率及费用按多种指标计算，且2024年4月1日生效的法令将引入新的方法计算从欧亚经济联盟国家进口的汽车价格[62][65] - 英国实施“英国全球关税”，汽车关税维持10%，且目前不会效仿欧盟对从中国进口的电动汽车征收高额关税[65][66] - 欧盟对中国BEV征收临时反补贴税，不同车企税率不同，这或将推动中国企业在海外发展KD工厂及全产业链工厂[67] 投资建议 - 建议关注重点布局海外市场的整车企业零跑汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车[3][69]

行业投资评级 - 看好(维持) [1] 核心观点 - 2024年10月社零总额同比+4.8%增速环比+1.6pct总额为4.54万亿元(+4.8%前值+3.2%)除汽车以外的消费品零售额4.09万亿元(+4.9%前值+3.6%)市场销售较快回升以旧换新相关商品销售加快 [2] - 2024年10月家具类社零同比+7.4%增速提升明显分品类来看家具方面2024年10月家具零售额同比+7.4%(前值+0.4%)增速环比+7.0pct日用品方面2024年10月日用品零售额同比+8.5%(前值+3.0%)增速环比+5.5pct纺织服饰方面2024年10月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比+8.0%(前值-0.4%)增速转正文化办公用品方面2024年10月零售额同比+18.0%(前值+10.0%)增速环比+8.0pct2024年10月轻工各品类社零增速均有所回升以旧换新政策推动下家具销售改善明显1500亿元超长期特别国债资金已于8月初全部下达到地方官方真金白银促进家装厨卫以旧换新伴随政策持续发力显效家具消费需求有望得以提振 [3] - 2024年10月住宅销售面积同比-0.5%(前值-11.0%)降幅收窄10.4pct2024年10月住宅新开工面积同比-25.7%(前值-17.7%)降幅扩大8.0pct2024年10月住宅竣工面积同比-19.5%(前值-30.1%)降幅收窄10.6pct2024年10月住宅销售、竣工面积降幅均有所收窄新开工面积降幅扩大9月24日人民银行宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近统一首套房和二套房的房贷最低首付比例9月26日政治局会议强调要促进房地产市场止跌回稳推动构建房地产发展新模式政策组合拳落地房地产市场有望止跌回稳关注政策效果逐步释放 [4] 投资建议 - 推荐一体两翼战略稳步推进的软体家居龙头顾家家居(603816.SH)供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居(603833.SH)建议关注品牌领先、渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份(001323.SZ)、加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家(000785.SZ)、产品矩阵丰富、渠道持续发力的床垫龙头喜临门(603008.SH) [5]

报告投资评级 - 增持(维持) [1] 报告核心观点 - 报告期内业绩同比有所下滑积极拓展海外市场发布出海目标进军新能源、智能化汽车 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入357.62亿元同比-16.72%实现归母净利润4.32亿元同比-45.20%实现扣非归母净利润2.21亿元同比-51.17%其中2024年第三季度实现营业收入117.93亿元同比-16.34%实现归母净利润0.18亿元同比-90.16%实现扣非归母净利润-0.84亿元同比-304.42% [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年前三季度实现毛利率12.59%同比+0.58pct费用率方面2024年前三季度实现销售费用率3.94%同比+0.29pct实现管理费用率3.12%同比+0.13pct实现研发费用率4.22%同比+0.75pct [3] 出海目标情况 - 2024年9月28日旗下时代汽车发布全球化战略目标旨在到2030年实现海外销量30万辆其中新能源占比达到30%时代汽车目标2030年实现销量50万辆其中新能源占比50%海外占比30%产销覆盖全球150个国家和地区实现智能汽车占比超过50% [4] 投资建议情况 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润5.54/7.69/9.90亿元对应PE分别为39.59/28.53/22.15倍维持增持评级 [4] 财务报表及指标预测情况 - 给出了2022A - 2026E期间包括营业收入营业成本营业税费等多项利润表指标以及货币资金交易性金融资产应收账款等多项资产负债表指标还有净利润加折旧和摊销资产减值准备等多项现金流量表指标及其相关的财务指标如成长性利润率运营效率投资回报率偿债能力分红指标业绩和估值指标等的具体数据及变化情况 [6]