报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 公司经营持续向好，装备类业务稳定发展，汽零业务持续放量 [2] - 规模效应凸显，公司盈利能力持续提升 [3] - 公司在手订单充足，积极探索海外市场 [4] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现营收11.2亿元，同比增长30.45% [2] - 其中装备业务收入8.3亿元，同比增长7.8% [2] - 汽零业务收入2.6亿元，同比增长242.7% [2] - 2024年上半年公司实现归母净利润1.62亿元，同比增长79.35% [2] - 公司制造装备业务毛利率提升主要系规模扩大叠加竞争力增强 [3] - 汽零业务毛利率下降主要系转固较多带来折旧、摊销等较大，同时布局产能等带来费用增加 [3] 未来发展展望 - 公司在手订单39.3亿元，比2023年末增长约15% [4] - 公司汽零业务客户开拓、车型开发积极推进，新增产能积极建设 [4] - 公司在新加坡设立全资子公司，有利于未来拓展国际业务 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为27.48、35.45和44.09亿元 [14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.14、4.10和5.17亿元 [14] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.50、1.96和2.47元 [14]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[18] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入4.52亿元,同比增长36.12%,其中第二季度实现营业收入2.58亿元,同比增长51.72%[3] 2) 2024年上半年公司实现归母净利润0.49亿元,比上年同期增长9.5%,其中第二季度实现归母净利润0.31亿元,同比增长163.18%[3] 3) 2024年上半年公司综合毛利率27.56%,同比仍下滑2.53%,但环比一季度有增长,显示出边际改善[3] 4) 通讯业务回暖,需求增长,AI的高速发展加大了对通讯连接器的使用,直接客户对公司的高速通讯连接器及其组件需求旺盛[4] 5) 汽车业务调整,公司剔除了部分亏损的铜排类产品,正在开发的BMSGen6电池项目逐渐进入小批量试产阶段[4] 6) 产能利用率逐渐提升,东莞鼎通和河南鼎润的产能随着客户需求的增长而提升,机器设备的利用率逐渐提高[5] 7) 公司持续加大研发投入,随着AI等新应用场景出现,对算力设备和数据中心提出更高要求,公司在开发高速连接器产品的同时也增加了液冷设计[13] 8) 英伟达推出的NVL72机柜将带来高速铜缆互联的需求,国内对于224G高速铜线、I/O连接器Cage等高速产品配套需求将增加[14] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司预计收入分别为9.11/11.05/13.54亿元,归母净利润分别为0.99/1.21/1.52亿元,对应EPS分别为0.72/0.88/1.10元[19] 2) 2024-2026年公司预计PE分别为52.50/42.76/34.21倍[19]

上能电气投资评级及核心观点 上能电气：大型光储龙头，出货量居前 - 上能电气是全球光伏逆变器出货量第四的企业,已连续11年入选榜单前十 [11] - 公司是国内大储龙头,储能变流器出货量连续3年居全国第一 [12] - 公司专注于电力电子产品的研发、制造与销售,以"技术+市场"双引擎驱动,构建高效领先的产品矩阵和解决方案 [12] 光储市场需求高增 - 印度市场受ALMM清单制度影响,2024Q1新增光伏装机7.5GW,环比增长5倍,公司在印度市场份额位居前列 [18][19] - 中东地区能源战略转型,政策大力推动光储需求,预计2027年中东光伏市场需求将达29-35GW [19] - 美国光储成本持续下降,PPA电价上涨,装机逐季高增 [19][20][22][25][27][28] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收80/97/117亿元,归母净利润5.2/7.1/9.3亿元,EPS 1.45/1.98/2.59元/股 [29] - 首次覆盖,给予"增持"评级,对应PE 22/16/12倍 [29] 风险提示 - 海外订单需求不及预期 - 市场竞争加剧,单价和单位盈利下降 - 原材料价格大幅波动 [30]

投资评级 - 报告给予思源电气"增持"评级[6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入61.66亿元,同比增长16.27%;实现归属于母公司净利润8.87亿元,同比增长26.64%[2] - 线圈类产品业绩增速较快,开关类产品毛利率显著提升[4] - 公司坚持海外战略,海外收入和毛利率均有所提升,海外市场需求长期景气[5] - 期间费用增加,主要是市场拓展和期权费用的影响,所得税费用增加主要是合并范围内各公司利润总额变动及使用不同税率[5] - 存货和合同负债大幅增长,反映公司订单充沛,后续增长动力充足[5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为151.6/177.6/203.4亿元,同比增速分别为21.7%/17.1%/14.5%[13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.4/25.3/30.5亿元,同比增速分别为31.1%/23.7%/20.8%[13] - 对应EPS分别为2.64/3.27/3.95元,现价对应PE分别为25/20/17倍[13]

投资评级 - 报告给予天融信"增持"评级 [2][3] 核心观点 - 天融信2024年上半年实现营业收入8.73亿元，同比下滑13.07%，归母净利润-2.06亿元，亏损同比收窄2.98% [1] - 公司降本控费成效显著，2024H1毛利率为63.30%，同比提升7.86个百分点 [1] - 云产品及服务条线增长良好，云计算与云安全产品及服务实现收入1.32亿元，同比增长20.19% [1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为32.65/38.78/44.51亿元，同比增长4.51%/18.75%/14.78% [3] 财务表现 - 2024年上半年经营性净现金流为-2.5亿元 [1] - 2024H1期间费用总计同比下降2.63%，其中销售费用同比增长9.71%，管理费用同比下降30.64%，研发费用同比下降5.80% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.79/3.58/4.23亿元，同比增长175.11%/28.38%/18.05% [3] 业务发展 - 公司持续推进人员优化，2024年6月末员工总人数5510人，较2023年末减少10.45% [1] - 基础安全产品2024H1实现收入5.32亿元，同比减少20.01%，但毛利率同比增长16.85个百分点 [1] - 政府及事业单位收入4.25亿元（-20.01%），国有企业收入2.47亿元（-5.61%），商业及其他收入1.95亿元（-6.24%） [1] - 公司在疾控、应急、地震等行业市场中标情况良好，疾控行业中标省份27个，应急行业中标省份11个，地震行业中标省份10个 [1] 估值与预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.24/0.30/0.36元，现价对应PE分别为18/14/12倍 [3] - 预计2024-2026年EBITDA分别为5.92/6.90/7.79亿元 [4] - 预计2024-2026年P/B分别为0.53/0.51/0.49倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 二季度业绩情况 - 二季度扣非净利润较一季度小幅回落 [2] - 2024H1年公司实现营业收入24.22亿元，同比下降32.8%；实现归母净利润4.73亿元，同比下降68.5%；实现扣非后归母净利润4.45亿元，同比下降70.2% [2] - 2024Q2实现收入12.96亿元，同比下降15.3%，环比增长15.0%；实现归母净利润2.17亿元，同比下降46.7%，环比下降15.4%；实现扣非后归母净利润2.17亿元，同比下降44.0%，环比下降5.1% [2] - 2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为41.6%和18.4%，2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为44.7%和17.1% [2] 锂矿和铯铷业务表现 - 上半年自有矿锂盐销量同比高增长127.3% [3] - 锂盐业务实现毛利率35.6%，同比回落30.2个百分点 [3] - 铯铷业务实现毛利率72.4%，同比上行6.1个百分点 [3] 成本降低措施 - Bikita矿山通过输变电线路建设和光伏发电项目建设,有效降低了生产成本 [4] - 在碳酸锂价格弱势背景下,公司锂盐利润端仍然保持了较强的韧性 [3] 新项目布局 - 公司以5850万美元收购了Kitumba铜矿65%的权益,Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨,铜金属量61.4万吨,铜平均品位2.20% [4] - Kitumba铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为47.5亿元、58.2亿元和73.0亿元;归母净利润分别为8.1亿元、11.6亿元和19.1亿元,对应EPS分别为1.11元、1.59元和2.61元,对应PE分别为24.4倍、17.1倍和10.4倍 [15][16]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024年半年度业绩表现良好,实现营收7.39亿元(同比+55.16%)、归母净利0.97亿元(同比+46.88%)、扣非净利0.92亿元(同比+54.41%)。[2] 2) 公司不断拓展新品类及型号,带来业绩增量,小型空压机产品毛利率显著提升,增长势能有望延续。[2] 3) 公司外销收入占比超过99%,主要布局北美地区,具备优质海外渠道优势,有望借助渠道优势布局欧洲、南美、澳洲、日韩等地,提升海外市场市占率,潜在增量市场较大,成长性突出。[2] 4) 公司护理机器人业务加速成长,有望实现放量,根据QYResearch研究报告显示全球健康护理机器人市场规模将达百亿,我国养老护理市场发展前景广阔。[2] 分产品总结 1) 2024H1干湿两用吸尘器实现营收3.8亿元,同比增长39%。[2] 2) 2024H1小型空压机实现营收2.5亿元,同比增长72%。[2] 3) 2024H1配件及其他实现营收1.1亿元,同比增长94%。[2] 分地区总结 公司外销收入占比超过99%,主要布局北美地区,具备优质海外渠道优势,有望借助渠道优势布局欧洲、南美、澳洲、日韩等地,提升海外市场市占率。[2] 盈利能力分析 1) 2024H1毛利率为36.09%,同比提升4.2个百分点。[2] 2) 2024H1期间费用率为20%,同比增加5个百分点。[2] 3) 2024H1净利率为13.14%,同比下降0.74个百分点。[2] 现金分红 公司发布2024年半年度分配预案,拟10派5元,派现额占净利率比例为93.11%,彰显股东信心。[2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 政策松绑，2030年全球SBW线控转向市场规模有望超千亿元，预计2025 - 2030年全球市场规模GAGR为40.2%，中国为42.8% [2] - 冗余EPS为短期过渡方案，中长期SBW大势所趋 [2] - 国内外企业尚未拉开较大差距，SBW国产替代有序推进 [2] - 建议关注耐世特、浙江世宝、拓普集团、湘油泵和德昌股份 [3] 根据相关目录分别进行总结 智能底盘是高阶智驾基础，线控转向大势所趋 - 线控底盘是汽车电动化、智能化及高阶自动驾驶的基础，线控转向技术难度大、安全冗余要求高、当前渗透率极低，但优势显著 [9][10][11] - 政策环境对线控转向呈放松趋势，2025年线控转向渗透率目标达5%，2030年达30% [12][13] - 汽车转向系统从机械系统向线控系统不断迭代，线控转向系统发展潜力大，为自动驾驶奠定基础 [14][16][17] - 预计2025年全球线控转向市场规模186亿元，2030年1004亿元；2025年中国市场规模63亿元，2030年376亿元 [18] 国内外企业同台竞技，线控转向国产化有序推进 - SBW线控转向可脱离驾驶员转向控制，暂未大规模普及，冗余EPS是L3+自动驾驶场景核心技术，短期为过渡方案，中长期SBW是大势所趋 [20][21][23] - SBW线控转向功能实现分转向输入、输出、反馈三阶段，关键技术难度大，硬件与R - EPS相似，软件算法复杂度大幅提升 [24][25][26] - 全球汽车EPS市场格局稳定集中，外资主导，国产供应商份额小但在发力替代，EPS在乘用车市场渗透率接近顶峰 [28][29] - 各大车企和零部件厂商纷纷布局线控转向技术，国内外企业在SBW技术量产进度上差距不大，国产ECU市场份额有望提高，SBW国产化势不可挡 [30][33][37] 行业重点关注公司 - 耐世特是全球转向系统龙头，线控转向订单增加使收入创新高，客户关系优质稳定支撑业绩发展 [38][39][42] - 浙江世宝是国内转向器龙头，营收稳中有升、盈利能力向好，定增募资加码线控转向研发 [43][45][48] - 拓普集团是全球汽零平台型供应商，产品矩阵丰富、研发实力强，与头部车企合作使营收快速增长，深化布局线控底盘业务 [49][51][53] - 湘油泵是机油泵行业龙头，实现机 - 电 - 智能产品全覆盖，电子泵业务发力、经营向好，多方位布局转向系统产品推进国产替代 [54][55][57] - 德昌股份开拓EPS无刷电机打造第二增长曲线，汽车零部件业务定点和量产落地，获耐世特全球定点并加速SBW研发 [58][60][61]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[8] 报告的核心观点 - 新老游戏表现亮眼，广告业务逆势增长[2] - 公司主营业务优势稳固，后续新老游戏流水持续贡献收入增量，视频号小程序生态商业化提升，AI赋能业务新增长，业绩有望稳健提升[18] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 报告期内，公司实现营业收入1611.17亿元，同比增长8%，环比增长1%；经营盈利507.32亿元，同比增长40%，环比下降-3%；非国际财务报告准则下经营盈利584.43亿元，同比增长27%，环比下降-0.3%；本公司权益持有人应占盈利476.30亿元，同比增长82%，环比增长14%；非国际财务报告准则下本公司权益持有人应占盈利573.13亿元，同比增长53%，环比增长14%[4] 股份回购 - 截至报告期末，公司累计回购股份15473万股，共约523亿港元，回购股份均已注销[5] 业务细分 增值服务业务 - 报告期内，公司增值服务业务实现营业收入788.22亿元，同比增长6%。其中，游戏业务方面，国际游戏市场得益于《荒野乱斗》流水同比增长超十倍和《PUBG MOBILE》的强劲表现，二季度实现营收139亿元，同比增长9%，受收入递延影响，公司在国际游戏市场总流水增速显著高于收入增速；国内游戏市场，《王者荣耀》《和平精英》Q2流水恢复同比正增长，《无畏契约》和新游《地下城与勇士：起源》表现亮眼，报告期内，本土游戏同比增长9%至346亿元；截至报告期末，公司递延收入共1117.69亿元，同比增长16%。社交网络业务方面，长视频和音乐业务上半年付费会员数量分别同比增长13%和18%，报告期内共实现营收303亿元，同比增长2%[6] 网络广告业务 - 受益于视频号、小程序和腾讯视频的增长，二季度共实现营业收入298.71亿元，同比增长19%；但受宏观经济影响，广告主预算缩减，移动广告联盟收入有所下降。金融科技及企业服务业务方面，报告期内共实现营业收入504.40亿元，同比增长4%。其中，商业支付持续承压，金融科技服务增速放缓；但同时，视频号佣金收入以及企业微信商业化提升，企业服务业务收入稳健增长[7] 投资建议 - 结合当前公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为6702/7173/7609亿元；调整后归母净利润分别为1992/2149/2326亿元；调整后EPS分别为21.37/23.07/24.96元，对应PE分别为16/15/14倍，维持"增持"评级[18]

报告投资评级 - 公司评级为"增持"（首次）[6] 报告核心观点 - 公司外销订单高速增长,持续支撑业绩 [2] - 费用率方面,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.27%/5.30%/4.94%/0.81%,同比变动分别为+0.98pcts/+0.84pcts/+0.08pcts/+0.83pcts [3] - 外销收入同比增长48.53%,内销收入同比下降10.02%,订单层面在手订单65.6亿元,同比增长29.88% [4] - 公司多领域、多市场拓展,平滑国内新能源影响,国内非新能源领域销售收入呈现不同程度增长,全球化战略持续推进 [4] - 应收账政策收紧,现金流改善,经营活动产生的现金流净额同比改善2.2亿元 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年,公司实现营业收入79.00/95.17/111.16亿元,同比增长分别为18.49%/20.47%/16.80%;对应归母净利润分别为6.69/9.52/11.73亿元,同比增长分别为32.53%/42.35%/23.16% [13][14] - 对应EPS分别为1.46/2.12/2.64元,现价对应PE分别为25/17/14倍 [13][14]