报告行业投资评级 - 证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融子行业评级均为看好 [3] - 推荐公司及评级：方正证券买入、湘财股份买入、中国人寿买入、众安在线增持 [3] 报告的核心观点 - 本周大盘上证指数、沪深 300 指数、创业板指涨跌幅分别为 -3.11%、-2.87%、-6.73%；申万非银涨跌幅为 -5.19%，跑赢沪深 300 指数 2.31pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为 -5.37%、-4.70%、-5.46%、-5.35% [4] - 4 月 8 日国家金融监管总局印发通知优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [33] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布新修订的《保险集团并表监督管理办法》，加强保险集团并表监督管理 [35] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，提出 16 条意见措施促进金融资产管理公司高质量发展 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘：本周上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 -3.11%、-2.87%、-6.73% [9] - 行业：申万非银指数涨跌幅为 -5.19%，跑输沪深 300 指数 2.31pct；申万证券Ⅱ、申万保险、申万多元金融、中证金融科技主题指数涨跌幅为 -5.37%、-4.70%、-5.46%、-5.35% [9] - 个股：券商板块湘财股份（-0.12%）、国泰君安（-2.22%）、中金公司（-2.43%）等表现居前，保险板块中国平安（-4.14%）、中国人寿（-4.23%）、阳光保险（-5.06%）等表现居前，多元金融板块中油资本（4.39%）、拉卡拉（2.30%）、中航产融（0.00%）等表现居前 [4][11] 数据跟踪 - 券商板块：截至 2025 年 04 月 11 日，PE - TTM 估值为 22.34x，PB - LF 估值为 1.44x；当周成交额占比为 2.55%，环比 +0.51pct；当周换手率为 7.22%，环比 +4.11pct；沪深两市当周平均股基成交额为 1.37 万亿元，环比 -6.77%；新成立基金份额当周合计为 204.69 亿份；两融业务余额合计为 1.81 万亿元，环比 -4.93%；股权质押市值为 2.59 万亿元，环比 -5.02%；本月 IPO 累计募资 22.96 亿元，本月再融资累计募资 88.41 亿元 [5] - 保险板块：截至 2025 年 04 月 11 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.60x、0.57x、0.47x、0.49x，PB 估值为 1.98x、0.97x、1.00x、1.08x、1.55x；当周成交额占比为 0.58%，环比 +0.12pct；当周换手率为 2.30%，环比 +1.23pct；10 年期国债到期收益率为 1.66%，环比 -6.12bp，750 日移动平均值为 2.47%，环比 -0.74bp [6] 行业动态 - 4 月 8 日国家金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [33] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布新修订的《保险集团并表监督管理办法》，加强保险集团并表监督管理 [35] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，提出 16 条意见措施促进金融资产管理公司高质量发展 [36]

核心观点 - 本周市场行情呈V型反转，关税冲击下周一三大指数低开低走，创业板指跌12.5%创历史最大单日跌幅，后在汇金、央行发声维稳下全A指数四连阳；行业跌多涨少，内需相关的农林牧、商贸零售领涨，大盘指数有相对收益，小盘、成长指数跌幅较多，此前风格再平衡观点得到验证；全A日均成交额1.6万亿、日均换手率4%，较美关税未宣布前一周大幅提升；未来配置有三条主线，即消费、科技、红利板块，需规避海外营收占比高、对美需求依赖度高且定价权小的行业；美豁免部分商品进口税率，电子板块相关行业短期有反弹预期，但将随关税政策不确定进入高波动阶段 [1] - 多指标显示美股恐慌时段已过，短期将震荡上涨；中期仍面临政策不确定性和资本流出压力，反转需政策确定性和技术面有效突破确认 [1][2][3] 关税冲突下的三条主线：消费、科技、红利 - 本周市场行情V型反转，关税冲击下指数先跌后涨，行业跌多涨少，大盘指数有相对收益，全A日均成交额和换手率提升，显示市场有底气 [1][10] - 未来配置有三条主线：一是关税冲击下内需必要性提高的消费板块，如乳品、白酒等；二是中国经济转型抓手、国产替代逻辑加强的科技板块，货币政策宽松利好估值，地缘风险提升安全自主可控需求，当前TMT板块成交额回落至低位；三是长期资金流入确定性强、高股息的红利板块，如银行、公用事业和交运等行业 [1][10] - 需规避海外营收占比较高、对美需求依赖度高且定价权较小的行业，如纺服、钢铁、机械设备等，一级行业中的家电、轻工、纺服等，二级行业中的其他家电II、油气开采II等，三级行业中的纺织鞋类制造、其他家电III等 [1][10] - 美豁免部分商品进口税率，来自中国金额约1000亿美元，占中国出口至美国总额20%左右，电子板块相关行业短期有反弹预期，但将随关税政策不确定进入高波动阶段 [1][10] 美股恐慌已过，短期预计震荡上涨，中期反转待确认 - 短期美股将震荡上涨，原因包括中美贸易战最激烈时期或已过去，税率上调无现实意义，美方部分产品关税豁免或使贸易战烈度降级；市场或已度过最恐慌阶段，美债、原油和美股波动率在4月8日创下新高后回落，美股VIX指数周线长上影线预示波动率下行、美股阶段性企稳；波士顿联储主席讲话表明Fed Put存在，关税暂停和豁免缓解市场恐慌情绪，恢复流动性 [2][21] - 美股中期面临考验，关税政策对美国经济负面影响短期难消，不确定性带来风险溢价，影响美股和美债市场，美股面临盈利和风险偏好下行双重压力；市场呈现美国国内流动性缺失而离岸流动性稳定景象，美元体系面临挑战，资本项盈余或逆转，EPFR数据显示美股美债海外资金大幅流出；美股反转需政策确定性使美元体系恢复正常以吸引资本流入，技术面上标普指数5700点能否有效收复是重要观察点 [3][4][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速，2025年行业有望摆脱低迷，迎来全面复苏的景气拐点，军工板块或进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域优质龙头公司 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 中国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP比重不到1.5%，低于世界主要军事大国平均水平，国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速 [4][9] - 2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱近两年低迷期，迎来全面复苏的景气拐点，随着订单恢复正常并陆续释放，军工板块或进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司 [4][9] 板块行情 - 本周沪深300指数下跌2.87%，航空航天与国防指数上涨1.06% [10] - 本月沪深300指数下跌4.54%，航空航天与国防指数下跌6.92% [10] 行业新闻 - 4月11日，全球最大“人造太阳”国际热核聚变实验堆（ITER）计划磁体馈线采购包项目最后一套校正场线圈内馈线部件在合肥竣工并交付起运法国ITER现场，标志ITER磁体馈线系统所有超大部件研制完成，该系统由中科院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所研制，是ITER磁体系统“生命线”，校正场线圈内馈线是尺寸最大部件，共9套，由直径16米、高度3米半环结构组成，该系统由等离子体物理研究所自主制造及测试，是国内承接工程复杂程度最高的ITER采购包，共计31套，总重约1600吨 [3][14] - 4月12日，老挝航空C909飞机执飞的QV331航班从老挝万象瓦岱国际机场起飞，于北京时间11时17分顺利抵达巴色国际机场，圆满完成首次商业飞行，该飞机于3月30日由中国商飞以租赁方式交付老挝航空，未来老挝航空计划用其运营老挝国内航线并拓展至国际航线，中国商飞将做好客户服务和运行支持工作，保障飞机在老挝安全高效运行，推动国产飞机在东南亚航空市场扎根发展 [16] - 路透社4月7日报道，为欧盟财长会议准备的文件显示，欧盟财长将讨论成立政府间联合防务基金，用于采购和持有防务装备并向成员国收取使用费用，该基金可在不推高国家公共债务水平情况下筹集大量防务资金，欧盟正讨论为应对俄罗斯潜在攻击筹集资金，已寻求未来四年内增加8000亿欧元军费开支，通过放松对国防投资财政限制及以欧盟预算为担保为大型国防项目联合借款 [17] - 英国《国防杂志》4月8日报道，英国海军旗舰“威尔士亲王”号航母将于4月22日从朴茨茅斯起航，率领航母打击群前往地中海和印太地区，打击群先在英国康沃尔郡海岸集结，然后前往地中海参加北约演习，初期接受北约指挥，为期8个月部署期间搭载4000名英国军人，12个国家支持此次军事行动，挪威派遣一艘军舰参与全程部署 [18] - 日本媒体报道，近日日本海上自卫队接收法国“海洋探索者”X2和美国“斯洛克姆”G3两款无人潜航器并展开性能测试，探索其在作战领域应用方式，前者无螺旋桨设计，可连续执行任务160天，最大航程3200千米，支持卫星通信及传感器模块化搭载，后者通过油囊和电池重心移动方式控制浮力，适合在复杂海洋环境下长距离重复潜航，日本海上自卫队针对两款无人潜航器展开作战场景应用测试，计划两年内得出测试结果并选定一款批量采购 [19][20] 公司跟踪 - 天奥电子2024年1 - 12月实现营业收入96436.77万元，同比下降13.04%；实现归属于上市公司股东的净利润6419.73万元，同比下降26.37% [21] - 中国卫星2024年1 - 12月实现营业收入515649.29万元，同比下降25.06%；归属于上市公司股东的净利润2791.40万元，同比下降82.28% [22] - 国博电子2024年1 - 12月实现营业收入25.91亿元，同比下降27.36%；归属于上市公司股东的净利润为4.85亿元，同比下降20.06% [23] - 睿创微纳2024年1 - 12月实现营业收入431569.58万元，较上年同期增长21.28%；归属于母公司所有者的净利润56896.06万元，较上年同期增加14.76% [24] - 霍莱沃2024年1 - 12月实现营业收入2.69亿元，较上年同期减少31.75%；归属于上市公司股东的净利润1443.35万元，较上年同期降低46.76% [25] - 长盈通2024年1 - 12月实现营业收入33075.71万元，同比增长50.22%；归属于母公司所有者的净利润1794.14万元，同比增长15.28% [26][27] - 湘电股份2024年1 - 12月实现营业收入470121.41万元，较上年同期上涨3.02%；实现归属于上市公司股东净利润24895.63万元，较上年同期下降16.98% [28] - 苏试试验2024年1 - 12月实现营业收入192038.29万元，同比下降4.56%；归属于上市公司股东的净利润22941.13万元，同比下降27.00% [29] - 邦彦技术2024年1 - 12月实现营业收入34688.06万元，同比增长91.98%；实现归属于母公司所有者的净利润 - 3660.52万元，同比减少亏损29.94% [30] - 天秦装备2024年1 - 12月实现营业收入23053.95万元，同比增长49.14%；归属于上市公司股东的净利润为4168.08万元，同比增长29.49% [31] - 截至2025年3月31日，中船防务2025年第一季度实现新接订单人民币125.02亿元，完成年度计划的71.64%，主要包括9200TEU集装箱船、1900TEU集装箱船、特种船及20000方LNG加注船建造合同等，订单履行预计对公司现金流及后续经营业绩产生积极影响 [32] - 博云新材2024年1 - 12月实现营业收入712569387.28元，同比增加20.56%；归属于上市公司股东的净利润 - 67229786.16元，同比下降329.65% [33] - 芯动联科预计2025年第一季度实现营业收入在8600万元至8900万元之间，较上年同期增长约283.34%至296.71%；实现归属于上市公司股东的净利润在4100万元至4600万元之间，与上年同期相比增加4260.22万元至4760.22万元之间 [34][35] - 中国海防预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润3100万元左右，与上年同期相比预计将增加2708.98万元左右，同比增加692.80%左右 [36] - 中船防务预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润17000万元到20000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加15463万元到18463万元，同比增加1005.77%到1200.91% [37] - 中国重工预计2025年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为50000万元至60000万元之间，与上年同期（法定披露数据）相比，同比增加269.66%至343.59%；与上年同期（重述后财务数据）相比，同比增加267.85%至341.42% [38] - 中国船舶2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润在100000万元至120000万元之间，与上年同期相比增加59895万元至79895万元之间，同比增加约149.35%至199.21% [39] - 中国动力预计2025年一季度实现归属于母公司所有者的净利润30000万元到45000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加21189万元到36189万元，同比增加240.48%到410.73% [40] - 中国卫通运营管理的中星10R卫星于2月22日在西昌卫星发射中心成功发射，已完成在轨测试，各项性能指标符合设计要求，在轨运行稳定，后续投入使用将能更好满足现有用户业务需求，可为“一带一路”国家及地区提供高效卫星网络传输服务 [41][42] - 航宇科技2024年1 - 12月实现营业收入180537.20万元，较上年同期下降14.19%；实现归属于上市公司股东的净利润18860.91万元，同比增长1.63% [43] - 智明达预计2025年第一季度实现营业收入为8000万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加3101万元左右，同比增长63%左右；归属于母公司所有者的净利润为780万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比实现扭亏为盈，增加1891万元左右，业绩预告未经注册会计师审计 [44]

报告行业投资评级 - 看好工程机械板块，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [3][10][46] 报告的核心观点 - 3月挖机内销超预期，国内销售19517台同比增长28.5%，出口销售10073台同比增长2.87%，看好工程机械板块 [3][10] - 国内市场挖机走出底部，政策端发力、开工端复苏、设备进入更新周期，2025年挖机内销同比有望继续向上 [3][10] - 海外市场挖机出口自去年8月同比重回正增长，今年欧美需求或好转，国产品牌海外份额将提升，出口有望更好 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 - 3月挖机内销超预期，继续看好工程机械板块，看好2025年挖机国内外需求共振 [3][10] 行业重点新闻 - bauma 2025于4月7 - 13日在德国慕尼黑开幕，室内20万平方米、室外41.4万平方米，预计吸引60国3200家参展商和200多国49.5万名观众，中国企业展示创新实力和成果 [11] - 财政部、住建部开展2025年度中央财政支持城市更新行动，确定入围城市给予定额补助，探索可复制推广机制和模式 [13] - 央视报道一季度工程机械行业开工及销售旺季，1 - 3月销售挖掘机61372台同比增长22.8%，三一重机预测全年增长15% - 20% [14][15] - 川崎重工业在大阪关西世博会发布氢动力四足机器人“CORLEO”，预计2050年上市 [15] - 均胜电子与智元机器人围绕机器人“大小脑”等核心技术攻关等开展合作，加快布局机器人领域 [18] - 深开鸿发布基于开源鸿蒙的机器人操作系统M - Robots OS 1.0版本，有四大优势，计划2025年商用测试并拓展应用领域 [19][21] - 华东理工大学“基于混合现实的脑机接口系统”入选2025年度脑机接口十大创新成果，可“脑控机器狗”，提升四足机器人应用潜力 [22] - 美国团队研制新型三维光电子芯片，实现高数据传输能效及带宽密度，为AI硬件研发奠定基础 [23][25] - CITE2025于4月9日在深圳开幕，汇聚企业展示产业链成果，同期举办高端论坛探讨产业热点 [26] - 中石化内蒙古煤制烯烃项目将于4月15日开工，项目投资238亿元 [27] 重点公司公告 经营活动相关 - 运机集团2024年营收15.36亿元同比增长45.80%，归母净利润1.57亿元同比增长53.80% [28] - 华研精机2024年营收6.46亿元同比增长21.17%，归母净利润1.01亿元同比增长33.29% [28] - 锡装股份2024年营收15.34亿元同比增长22.85%，归母净利润2.55亿元同比增长54.64% [28] - 广日股份2024年营收72.60亿元同比下降1.68%，归母净利润8.12亿元同比增长6.56% [29][31] - 力聚热能2024年营收10.65亿元同比下降11.60%，归母净利润2.91亿元同比增长8.51% [31] - 国机通用2024年营收7.66亿元同比增长1.47%，归母净利润4015.93万元同比增长0.28% [31] - 天鹅股份2024年营收7.72亿元同比增长9.57%，归母净利润6932.36万元同比增长6.01% [31] - 杰瑞股份2024年营收133.55亿元同比下降4.00%，归母净利润26.27亿元同比增长7.03% [31] - 达意隆2024年营收15.21亿元同比增长18.38%，归母净利润6979.17万元同比增长49.69% [31] - 德石股份2024年营收6.67亿元同比增长17.68%，归母净利润9919.37万元同比增长14.37% [32] - 华东重机2024年营收11.84亿元同比增长76.48%，归母净利润1.23亿元同比增长115.17% [32] - 凌霄泵业2024年营收15.92亿元同比增长21.02%，归母净利润4.42亿元同比增长15.30% [32] - 越剑智能2024年营收12.95亿元同比增长82.32%，归母净利润9854.97万元同比增长103.47% [32] - 优利德2024年营收11.30亿元同比增长10.81%，归母净利润1.83亿元同比增长13.64% [33][35] - 耐科装备2024年营收2.68亿元同比增长35.48%，归母净利润6401.59万元同比增长22.10% [35] - 富瑞特装2024年营收33.22亿元同比增长9.34%，归母净利润2.19亿元同比增长49.02% [35] - 华工科技2024年营收117.09亿元同比增长13.57%，归母净利润12.21亿元同比增长21.17% [35] - 国机精工2024年营收26.58亿元同比下降4.53%，归母净利润2.80亿元同比增长8.11% [35] 资本运作相关 - 精智达于2025年4月8日向48名激励对象授予29.10万股限制性股票，占股本总额0.31%，授予价格39.74元/股 [36] - 耐普矿机发布可转换公司债券预案，发行总额不超4.50亿元，期限六年 [36] 板块行情回顾 - 4月7 - 11日，沪深300下跌2.9%，机械板块下跌6.7%，在一级行业中排27 [3][37] - 细分行业中半导体设备涨幅最大为1.9%，激光加工设备跌幅最大为11.3% [3][37]

报告行业投资评级 - 普钢、其他钢铁、特材子行业评级均为中性 [8] 报告的核心观点 - 2025年4月10日钢铁行业相关板块整体上涨，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、沪深300均有涨幅 [4] - 钢铁行业个股涨幅前三为恒星科技、华达新材、广大特材，跌幅前三为宝钢股份、新兴铸管、友发集团 [5] - 期货方面螺纹钢、线材、热卷、铁矿石、焦炭有涨幅，焦煤有跌幅；产品方面铁矿石、线材、热轧卷板、螺纹钢、焦炭、焦煤均有涨幅，并给出钢材现价及铁矿石普氏指数 [6] - 2025年湖南省重点建设项目含3个钢铁项目，钢协人力资源工作委员会教育培训专题工作会议聚焦人才培养等议题召开 [7] - 酒钢获26亿元转型金融授信，首批10亿元已发放用于炼轧厂工艺装备提升项目；攀钢一季度生产经营开门红；太钢高端冷轧取向硅钢项目成山西省产业链标杆项目 [8][9] 各部分总结 市场行情 - 2025年4月10日钢铁行业相关板块整体上涨，上证指数涨1.16%，深证成指涨2.25%，创业板指涨2.27%，科创50涨1.09%，沪深300涨1.31% [4] 个股表现 - 钢铁行业个股涨幅前三为恒星科技涨10.07%、华达新材涨9.96%、广大特材涨8.42%；跌幅前三为宝钢股份跌0.88%、新兴铸管涨0.31%、友发集团涨0.39% [5] 行业数据 - 期货情况：螺纹钢2510涨2.01%、线材2505涨3.49%、热卷2510涨2.01%、铁矿石2509涨3.06%、焦炭2505涨1.91%、焦煤2505跌0.38% [6] - 产品涨跌幅：铁矿石涨2.62%、线材涨2.54%、热轧卷板涨1.44%、螺纹钢涨1.65%、焦炭涨1.59%、焦煤涨0.27% [6] - 钢材现价：铁矿石717.51元/吨、线材3354.59元/吨、热轧卷板3247.64元/吨、螺纹钢3112.99元/吨、焦炭1567.24元/吨、焦煤964.37元/吨 [6] - 铁矿石普氏指数：65%粉108、58%粉81.45、62%粉95.75 [6] 行业新闻 - 2025年湖南省重点建设项目含289个重点建设项目和51个重点前期工作项目，其中3个为钢铁项目，要求各级部门落实相关规定提供支撑 [7] - 中国钢铁工业协会3月26 - 27日在山东淄博召开人力资源工作会议，120余位行业代表参会，聚焦人才培养等三大议题研讨战略性课题 [7] 公司公告 - 酒钢获建设银行等五家银行26亿元转型金融授信，首批10亿元已发放，期限15年，利率优惠50个基点，用于炼轧厂工艺装备提升项目，预计吨粗钢碳排放强度降低23.77% [8][9] - 攀钢2025年一季度经营利润和主要产品产量均完成目标，通过完善平台、健全机制强化生产经营管理 [9] - 太钢高端冷轧取向硅钢项目被山西省工信厅列为2025年特钢材料产业链标杆项目，定位国际先进水平 [9]

报告核心观点 央行、汇金发声维稳市场，内需依旧是投资主线，各资产市场表现分化，需关注贸易冲突等风险因素，把握不同资产的投资机会与风险[1][2] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债普跌，长端跌幅大于短端 [14] - 关税超预期下，稳内需必要性增强，降准降息和流动性宽松可期 [14] - 十年期国债突破 60 日均线压力，后续目标指向新高 [14] 股市 A 股 - 央行释放维稳信号，沪指反弹 1.58%，内需为主的农业、消费领涨，沪深京三市超 3200 股飘红，成交额 1.65 万亿 [2][20] - 贸易冲突下，稳内需必要性提升，红利、大消费、医药后续表现可期 [20] - 无大利好消息推动，成交量难回 2 万亿以上，低位红利、消费板块兼具胜率和赔率，小盘科技板块需警惕融资拥挤风险 [20] - 行业涨多跌少，内需为主的行业领涨，农林牧渔涨近 8%，零售、食品饮料涨超 3%；电子、汽车、通信领跌 [20] - 玉米、转基因、粮食概念领涨，果指数、一体化压铸等概念领跌 [20] 美股 - 盘中受假新闻影响一度暴拉，随后回落，道琼斯指数跌 0.91%，纳斯达克指数涨 0.1%，标普 500 指数跌 0.23% [2][22] - 有发展成季度级别下跌的风险，中期调整未结束，建议静待长期买点 [22] - 中期特朗普政策不确定性是下跌主因，通胀影响下 FED PUT 缺失、美财长“排毒论”等或扩大跌幅 [22] - 长期美国私人部门良好状况支撑经济增长，强大私人部门、充足货币政策空间和领先科技优势支撑美股长牛，配置型投资者可轻仓买入，逢大跌加仓 [22] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.3361，较前一日收盘上涨 241 个基点 [24] - 关税冲突加剧，人民币整体偏弱运行，上方 7.4 是央行维稳区域，后续区间震荡运行 [24] - 预计 2025 年人民币汇率底部在 7.5 - 7.6，美元指数在 100 附近有较强支撑，大幅下跌可能性不大 [24] 商品 - 文华商品指数延续下跌，跌幅 1.45%，饲料、生猪板块领涨；聚酯、煤炭、化工领跌 [29] - 技术面跌破支撑位，关税冲突下衰退预期较强，建议投资者暂时观望 [29] 重要政策及要闻 国内 - 截至收盘百余家公司宣布回购增持计划，金额超 100 亿 [5][33] - 国务院国资委全力支持央企控股上市公司加大增持回购力度 [5][33] - 保险资金第二批私募证券基金长期股票投资试点加快落地 [5][33] - 美方威胁对华加征 50%关税，中方表示将奉陪到底 [5][33] 国外 - 特朗普称不会暂停关税政策，暗示愿谈判 [5][33] - 欧盟提出汽车和工业品“零关税”，纳瓦罗称还需放弃增值税，欧委会提议对部分美国商品征收 25%关税 [5][36] - 美国计划将对加拿大木材关税提高逾一倍，卡尼称特朗普贸易战是“自残” [5][36] 交易策略 - 债券市场 60 日均线压力突破，目标新高 [6] - A 股市场聚焦内需板块，关注红利、消费 [7] - 商品市场建议观望 [7] - 美股市场有季线下跌风险，静待长期买点 [9] - 外汇市场短期 7.1 - 7.4 震荡，全年低点 7.5 - 7.6 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 协创数据业绩持续高增，积极拓展算力服务及机器人领域，预计2025 - 2027年实现营业收入109.52/145.15/185.47亿元，归母净利润10.87/15.53/20.57亿元 [1][7] 报告具体内容总结 公司基本情况 - 总股本2.45亿股，流通股本2.45亿股，总市值222.96亿元，流通市值222.33亿元，12个月内最高/最低价为141.88/44.22元 [3] 财务数据 - 2024年实现营业收入74.10亿元，同比增长59.08%，归母净利润6.92亿元，同比增长140.80%，扣非归母净利润6.72亿元，同比增长144.33% [4] - 智能物联业务2024年收入22.59亿元，同比+60.82%，毛利率同比提升12.77pct至32.03%；智慧存储业务2024年收入44.57亿元，同比+54.98%，毛利率为10.65%，同比+0.7pct；2024年整体毛利率为17.36%，同比提升3.81pct [5] 业务拓展 - 拓展算力服务领域，取得英伟达合作资质，推出Fcloud智能体训推平台，与多家头部企业签约开展业务，3月8日公告以不超过30亿元采购服务器 [6] - 战略布局机器人业务，2025年1月将原控股子公司整合为全资子公司，重点布局机器狗、人形机器人等产品研发与制造 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,410|10,952|14,515|18,547| |营业收入增长率(%)|59.08%|47.81%|32.53%|27.78%| |归母净利（百万元）|692|1,087|1,553|2,057| |净利润增长率(%)|140.80%|57.11%|42.90%|32.44%| |摊薄每股收益（元）|2.83|4.43|6.33|8.39| |市盈率（PE）|37.77|20.51|14.36|10.84|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表等数据 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [9][10][11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：交通运输指数趋势跟踪模型 **模型构建思路**：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率关系判断趋势方向[3] **模型具体构建过程**： - 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值：$$del = P_T - P_{T-20}$$ - 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（未说明具体计算方法，默认标准差） - 趋势判断规则： - 若$$|del| > N \times Vol$$（取N=1），则趋势方向与del符号一致（正为多头，负为空头） - 若$$|del| \leq N \times Vol$$，则延续T-1日趋势方向[3] **模型评价**：在窄幅震荡行情中净值波动小，趋势行情中收益有限且回撤较大，不适合直接用于申万交通运输指数[4] 模型的回测效果 1. **交通运输指数趋势跟踪模型**： - 区间年化收益：2.27% - 波动率（年化）：16.87% - 夏普率：0.13 - 最大回撤：13.66% - 指数期间总回报率：-9.74%（基准对比）[3] 量化因子与构建方式 （报告中未提及独立因子构建，仅包含模型逻辑） 因子的回测效果 （报告中未涉及因子单独测试） 注：模型参数N=1基于股票市场波动特性设定[3]，测试区间为2023年3月7日至2025年3月18日[3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：房地产指数趋势跟踪模型 - **模型构建思路**：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率关系判断趋势方向[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值：$$del = P_T - P_{T-20}$$ 2. 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（标准差） 3. 趋势判断规则： - 若$$|del| > N \times Vol$$（N=1），则形成新趋势，方向与del符号一致 - 否则延续T-1日趋势方向[3] - **模型评价**：在指数下行和短期暴涨行情中均能有效捕捉趋势，避免长期大幅回撤[4] 模型的回测效果 1. **房地产指数趋势跟踪模型**： - 区间年化收益：26.03% - 波动率（年化）：30.70% - 夏普率：0.85 - 最大回撤：18.18% - 指数期间总回报率：-27.38%[3] 量化因子与构建方式 （报告中未提及具体量化因子） 因子的回测效果 （报告中未提及因子测试结果） 注：图表数据（净值、回撤等）因格式限制未提取具体数值[5][7][9]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：行业拥挤度监测模型 - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度变化，识别行业过热或过冷状态[4][11] - **模型具体构建过程**： 1. 计算行业指数的价格波动、成交量、资金流向等指标 2. 综合指标生成拥挤度评分（0%-100%），高分代表高拥挤风险 3. 每日动态监测并对比历史分位数（近30个交易日）[11] - **模型评价**：有效捕捉行业短期交易过热信号，但需结合基本面验证 2. **模型名称**：溢价率Z-score套利信号模型 - **模型构建思路**：通过ETF溢价率的标准化分数（Z-score）识别异常交易机会[6][14] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF溢价率：$$ \text{溢价率} = \frac{\text{市价}-\text{IOPV}}{\text{IOPV}} \times 100\% $$ 2. 滚动计算溢价率Z-score：$$ Z = \frac{\text{当前溢价率} - \text{历史均值}}{\text{历史标准差}} $$ 3. 阈值触发信号（如Z>2为高溢价风险）[14] - **模型评价**：需注意市场流动性对套利可行性的影响 --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型**： - 高拥挤行业（如计算机）近期评分86%-96%[11] - 低拥挤行业（如汽车）评分41%-47%[11] 2. **溢价率Z-score模型**： - 触发信号的ETF平均套利窗口期为1-3个交易日[14] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：主力资金净流入因子 - **因子构建思路**：监测主力资金流向判断行业短期动能[12][13] - **因子具体构建过程**： 1. 按申万行业分类汇总主力资金净流入额 2. 计算3日滚动净流入合计值[12] 3. 标准化处理：$$ \text{因子值} = \frac{\text{净流入额}}{\text{行业流通市值}} $$ - **因子评价**：对短期反转效应有较强解释力 2. **因子名称**：ETF资金流因子 - **因子构建思路**：跟踪ETF资金净流入捕捉市场情绪[6][9] - **因子具体构建过程**： 1. 按ETF类别（宽基/行业/跨境等）分类统计日净流入 2. 计算资金流占比：$$ \frac{\text{净流入额}}{\text{ETF规模}} $$[6] --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子**： - 近3日净流入TOP1行业：农林牧渔（+1.12亿元）[12] - 净流出TOP1行业：电子（-344.09亿元）[12] 2. **ETF资金流因子**： - 宽基ETF单日净流入573.79亿元（沪深300ETF占主导）[6] - 跨境ETF净流入76.48亿元（恒生科技指数ETF+14.49亿元）[6] --- 注：所有公式与数据引用自原文标注的文档ID，未包含风险提示等非核心内容。