报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [4] - 中药生产无评级 [4] - 生物医药Ⅱ中性 [4] - 其他医药医疗中性 [4] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告研究的具体公司收入为33亿美元同比增长5.3%主要驱动力是内生增长和收购诊断业务收入26亿美元同比增长6% [8] - 营业利润为4.69亿美元占收入的14%LaunchPad的节省有助于抵消更高的人员成本 [8] - 经调整EPS为3.84美元同比增长4%诊断业务对整体业绩贡献大 [8] - 2025年全年收入维持此前指引为6.7%-8%诊断业务收入增速为6.5%-7.7% [8] - 2025年经调整EPS指引上调为15.70 - 16.40美元中值增长10%受益于利润率和运营效率提高 [8] - 2025年自由现金流维持此前指引不变预计在11亿美元至12.5亿美元之间 [8] - 公司2025年第一季度表现强劲受益于诊断和生物制药部门收入增长及战略收购 [8] - 公司重申2025年收入和自由现金流指引提高了EPS指引中值 [8] - 因2025年第一季度业绩及近期收购成功整合管理层信心增强 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 4月29日Labcorp发布2025年一季报第一季度营业收入33.45亿美元同比增长5.30%净利润2.13亿美元同比下降6.67% [5] 财务表现 - 2025年第一季度公司收入33亿美元同比增长5.3%诊断业务收入26亿美元同比增长6% [8] - 营业利润4.69亿美元占收入14%LaunchPad节省抵消人员成本 [8] - 经调整EPS为3.84美元同比增长4%诊断业务贡献大 [8] 业绩指引 - 2025年全年收入维持指引6.7%-8%诊断业务收入增速6.5%-7.7% [8] - 2025年经调整EPS指引上调为15.70 - 16.40美元中值增长10% [8] - 2025年自由现金流维持指引预计11亿 - 12.5亿美元 [8] 总结展望 - 公司2025年第一季度表现强劲受益于诊断和生物制药部门收入增长及战略收购 [8] - 公司重申2025年收入和自由现金流指引提高EPS指引中值 [8] - 因第一季度业绩及收购整合管理层信心增强 [8]

报告核心观点 - 大金融午后爆发带动沪指重回3400，市场后续以轮动为主，科技、红利、消费等板块将轮动上涨；美股技术面突破压力位，观点改为中性；人民币有望升值至7.1附近；商品后续走多概率增加 [1][2][5] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线下跌，长短跌幅大于短端，受中美贸易谈判情绪冲击，债市后续仍有调整需求，十年期中债加权日线破位，预计震荡几日后回补缺口概率较大 [1][13] 股市 A股 - 大金融午后爆发带动市场走强，沪指重回3400，当日成交额1.35万亿，较昨日小幅放量，但个股涨少跌多，沪指涨0.86%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.01%，市场情绪未全面回暖，银行板块市值创新高使指数较坚实，后市以轮动为主，科技、红利、消费等板块将轮动上涨 [1][16] - 行业涨多跌少，非银金融、交通运输、食品饮料领涨，国防军工、美容护理、机械设备领跌 [16] - 中韩自贸区、航运、互联网保险等概念领涨，HJT电池、钙钛矿电池、BC电池等概念领跌 [16] 美股 - 标普500涨0.72%，纳斯达克涨1.61%，道琼斯指数跌0.64%，标普500收复5700点压力位，得益于特朗普贸易政策改变和企业大手笔回购，如苹果和谷歌分别计划增加1000亿和700亿美元股票回购，观点改为中性，后续新高可能性增加，投资者谨慎做多 [2][21][22] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2109，较前一日收盘上涨124个基点，受中美贸易超预期利好影响大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能成本轮贬值高点，预计升至7.1附近 [2][27] 商品 - 文华商品指数涨1.41%，聚酯链、化工、煤炭板块领涨，贵金属、玉米板块领跌，贸易战缓和使商品普遍上涨，原油在利空下持续上涨，市场定价需求复苏，虽技术面大结构仍在空头趋势，但后续走多概率增加，建议投资者控制风险适当试多 [2][30] 重要政策及要闻 国内 - 中国结算启动一季度异常账户核查，关注是否存在配资嫌疑，已将初步筛查的疑似异常账户下发至各券商，券商需开展核查并反馈结果 [3][33] - 科技部等七部门选择在部分商业银行和试点城市开展科技企业并购贷款试点，印发相关政策举措，建立银行信贷支持科技创新专项机制等 [3][36] - 外交部表示中方对美芬太尼反制仍然有效，中美经贸会谈达成多项积极共识，双方大幅降低双边关税水平，美方以芬太尼为借口加征关税，中方反制措施仍有效 [3][36] 国外 - 美国4月CPI同比2.3%，为2021年2月以来最低水平，核心CPI同比增长2.8%，为2021年春季通胀爆发以来最低速度，住房成本是通胀关键，机票、二手车、食品价格下降，关税影响未完全显现，企业可能在消化库存 [3][36] - 特朗普称市场还会涨得更高，没有通胀，美联储必须降息，在标普500收复年内失地时施压美联储主席鲍威尔 [3][36] - 沙特承诺向美国投资6000亿美元，覆盖军火、科技、波音飞机、基建和数据中心，美国与沙特达成大规模商业协议，沙特王储称将努力推动投资额达1万亿美元 [3][36][38]

报告行业投资评级 - 房地产开发和运营无评级 [3] - 房地产服务无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年5月13日权益市场各板块涨跌不一，上证综指上涨0.17%，深证综指下跌0.19%，沪深300上涨0.15%，中证500下跌0.21%，申万房地产指数下跌0.28% [3] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 房地产板块涨幅前五名为深深房A、华夏幸福、南山控股、深深房B、陆家嘴，涨幅分别为3.87%、2.35%、2.02%、1.89%、1.69% [4] - 跌幅较大个股为万通发展、阳光股份、亚通股份、中洲控股、荣丰控股，跌幅分别为-9.14%、-2.96%、-2.61%、-2.46%、-2.46% [4] 行业新闻 - 5月13日杭州3宗钱塘区涉宅用地出让，总起始价25.73亿元，均底价成交揽金25.73亿元，建发联合体竞得1宗、中交城投斩获2宗 [1][5] - 5月13日消息金茂九龙湖G18地块将引进金茂最高端系列“金茂府”，是南京第四座、江宁首座金茂府 [5] - 近日广州增城湖中村竹山社、社排社城中村改造方案获批，采用“依法征收、净地出让”模式，预计惠及125户村民576人，已完成一级土地整理进入二级开发建设阶段 [6] 公司公告 - 绿城房地产集团关联方累计购买“20绿城房产MTN001A”等债券金额206,378万元 [8] - 上海张江（集团）董事长袁涛因组织调动不再担任，尚未接到新任董事长任命文件 [8] - 保利置业集团全资附属公司上海保利置业获准在中国发行注册金额70亿元中期票据，注册额度2年内有效 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：电力设备指数趋势跟踪模型 - **模型构建思路**：假设标的价格走势具有局部延续性，趋势持续时间大于反转行情持续时间，通过观察窗口内的价格变动方向判断趋势延续或反转[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值： $$del = P_T - P_{T-20}$$ 2. 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（未说明具体计算方法） 3. 趋势判断规则： - 若$|del| > N \times Vol$（取N=1），则判定为趋势形成，方向与del符号一致 - 若$|del| \leq N \times Vol$，则延续T-1日的趋势方向[3] - **模型评价**：年化收益回撤比较低，在窄幅震荡行情中表现不佳，不适合直接用于申万一级电力设备指数[4] 模型的回测效果 1. **电力设备指数趋势跟踪模型**： - 区间年化收益：13.52% - 波动率（年化）：29.91% - 夏普率：0.45 - 最大回撤：27.32% - 指数期间总回报率：-22.56%[3] （注：报告中未提及量化因子相关内容，故跳过该部分）

CPI情况 - 4月CPI同比下降0.1%，与前值持平且符合预期，环比上行0.1个百分点转正[4][6] - 消费品价格环比由负转正，服务价格环比正增且同比增速持平前值，服务分项价格反弹明显[9] - 食品烟酒、教育文化和娱乐价格环比由负转正，医疗保健等环比加快上行，交通和通信环比降幅收窄但仍为负[12] - 食品价格环比上涨0.2%，牛肉、鲜果价格因供给偏紧分别环比上涨3.9%、2.2%，猪肉价格环比持续负增长[16] - 国际金价走高带动国内金饰品价格环比上涨10.1%，国际原油价格下行使国内交通工具用燃料环比下降2%、同比降10.2%[19] - 服务分项价格环比上行0.3%，出行相关服务价格回升明显，核心CPI环比修复、同比稳定上涨[22] PPI情况 - 4月PPI同比-2.7%，较前值下行0.2pct，略好于预期，环比-0.4%与上月持平[27] - 生活资料与生产资料环比均为负增，生产资料价格环比下探至-0.5%，中上游行业价格承压更甚[30] - 国际大宗商品价格调整使国内能源化工相关行业下行，内需定价工业品表现分化[34] 风险提示 - 存在关税政策不确定性、地缘政治风险、内需修复不及预期等风险[37]

报告核心观点 - 上周市场估值普涨，军工、通信领涨，宽基指数估值普涨，创业板指表现最优，科创50指数表现最弱，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [4] 市场普涨，创业板指与金融居前 - 上周微盘股、创业板指、金融表现最好，科创50、红利、消费表现最弱 [21] - 从各指数不同时间段表现看，万得微盘股指数近一周涨幅5.65%、近半月涨幅7.14%、近三周涨幅8.52%、近一月涨幅11.22%表现突出，科创50近一周跌幅0.60%、近一月跌幅1.03%表现较差 [22] - 上周行业中，国防军工、电力设备、通信涨幅前三，房地产、电子、商贸零售表现最弱 [26] 宽基指数估值普涨 - 上周创业板指/沪深300相对PE上升，创业板指/沪深300相对PB上升 [33] - 万得全A ERP小幅下降，当前仍处于一倍标准差附近，A股配置价值仍高 [35] - PEG视角下红利与金融PEG值最小，具有较高配置价值；PB - ROE视角下科创50与成长风格PB - ROE值最小，具有较高安全边际 [41] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [46] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于50%历史分位，原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技历史估值皆处于50%以下 [47] 行业估值普涨，国防军工、通信领涨 - 各行业估值普涨，非银金融、煤炭、有色金属、通信、电子、农林牧渔估值处于近一年低位 [61] - 从PE、PB偏离度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜 [66] - PB - ROE视角下，非银、公用事业、农林牧渔、食品饮料以及社服PB - ROE较低 [72] - 培育砖石、华为鸿蒙、机器人、中字头央企等概念处于估值三年历史较高分位 [77] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，计算机下调幅度最大 [84] - 上周海外主要指数分化，日经225指数表现最好，恒生科技指数表现最差 [90]

报告行业投资评级 - 房地产开发和运营无评级 [3] - 房地产服务无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年5月12日权益市场多数板块上涨，上证综指和深证综指分别涨0.82%和1.70%，沪深300和中证500分别涨1.16%和1.26%，申万房地产指数涨0.66% [3] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 房地产板块涨幅前五为华夏幸福、京基智农、卧龙地产、南国置业、顺发恒业，涨幅分别为5.81%、5.65%、5.52%、5.10%、3.55% [4] - 跌幅较大的为空港股份、黑牡丹、天保基建、市北高新、宁波富达，跌幅分别为 -3.61%、-3.25%、-2.91%、-1.98%、-1.96% [4] 行业新闻 - 上海虹口城更建发5亿元挂牌转让上海新茂里100%股权及债权，转让底价5.19亿元，披露结束日期为2025年6月6日 [5] - 广州南沙城中村改造首批2000套商品房上架，5月10 - 11日组织村民参观存量商品房源 [1][5] - 公积金新政后首个周末，深圳新房住宅成交152套，二手住宅成交128套，中原二手带看量较前一周涨53%，5月1 - 11日，深圳新房住宅累计成交727套，认购754套，二手住宅累计过户1023套 [6] 公司公告 - 5月12日，中国铁建房地产集团宣布“22中铁04”将于2025年付息，债券发行总额15亿元，期限3 + 2年期，票面利率3.30% [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：建筑装饰指数趋势跟踪模型 - **模型构建思路**：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率的关系判断趋势方向[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值：$$del = P_T - P_{T-20}$$ 2. 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（未明确计算方法，推测为标准差或ATR） 3. 趋势信号生成规则： - 若$$|del| > N \times Vol$$（N=1），则趋势方向与del符号一致（正为多，负为空） - 否则延续T-1日趋势方向[3] - **模型评价**：年化收益回撤比较低，中后期回撤持续时间长，不适合直接用于申万一级建筑装饰指数[4] 模型的回测效果 1. **建筑装饰指数趋势跟踪模型**： - 年化收益：4.39%[3] - 波动率（年化）：23.96%[3] - 夏普率：0.18[3] - 最大回撤：22.47%[3] - 指数期间总回报率：-12.25%（基准对比）[3] 其他说明 - **数据预处理**：标的指数（申万一级建筑装饰指数）保留原值[3] - **跟踪区间**：2023年3月7日-2025年3月18日[3] - **策略适用性**：净值在2023年3月-2024年1月上升后进入长期回撤，震荡期表现不佳[4]

报告行业投资评级 - 种植业、畜牧业、农产品加工Ⅱ看好；林业、渔业中性 [2] - 中宠股份、牧原股份、苏垦农发买入 [3] 报告的核心观点 - 粮价近期持续上涨，种植产业链景气有望触底反转；畜禽价格低迷，产能有望高位回落；关税反制事件凸显国内农产品供应重要性，产业发展政策环境有望持续优化，继续看好板块投资机会 [5][20] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周申万农业指数上涨 0.98%，上证综指上涨 1.92%，深成指上涨 2.29%，农业板块整体表现略落后于大市 [4][26] - 细分到二级子行业，除养殖外其他二级子行业上涨，渔业和种植领涨，涨幅为 3.86%和 3.19% [4][26] 个股信息 个股涨跌、估值一览 - 上周前 10 大涨幅个股主要集中在种植板块，前 10 大跌幅个股集中在养殖板块 [31] - 涨幅前 3 名个股依次为佳沃股份、国投中鲁和雪榕生物 [4][31] 大小非解禁、大宗交易一览 - 未来三个月*ST 傲农、神农集团、东瑞股份有大小非解禁 [34] - 上周中宠股份有大宗交易，成交额 9401.70 万元 [34] 行业数据 养殖业 - 第 19 周末，全国生猪出厂均价 14.82 元/公斤，较上周跌 0.02 元；主产区自繁自养头均盈利 84 元，较上周少盈 1 元；截至 25 年 3 月底，全国能繁母猪存栏 4039 万头，月环比减 1% [6][14][20] - 第 19 周末，烟台鸡苗均价 3.1 元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价 3.75 元/斤，较上周涨 0.02 元；白条鸡均价 13.7 元/公斤，较上周涨 0.1 元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 0.1 元，较上周少盈 0.14 元 [9][14][21] - 第 18 周末，主产区生鲜乳出场均价 3.08 元/公斤，较上周涨 0.01 元；全国牛奶零售价 12.17 元/升，较上周跌 0.01 元 [14] 饲料业 - 第 19 周末，肉鸡料均价 3.45 元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格 3.37 元/公斤，较上周持平 [14] - 25/03 月，全国饲料单月产量同增 4.8% [42] 水产养殖业 - 第 19 周末，威海海参批发价 90 元/公斤，较上周持平；扇贝/对虾/鲍鱼批发价 10/280/110 元/公斤，较上周持平 [14] - 第 18 周末，草鱼批发价 15.82 元/公斤，鲫鱼批发价 21.43 元/公斤，鲤鱼批发价 14.18 元/公斤，鲢鱼批发价 13.81 元/公斤 [45][47] 粮食、糖、油脂等大宗农产品 - 第 19 周末，南宁白糖成交均价 6150 元/吨，较上周跌 56 元；全国 328 级棉花成交均价 14117 元/吨，较上周跌 106 元 [14] - 第 19 周末，全国玉米收购均价 2327 元/吨，较上周涨 30 元；国内豆粕市场均价 3333 元/吨，较上周跌 340 元；全国小麦收购均价 2462 元/吨，较上周涨 10 元 [13][14][24] - 第 19 周末，国内粳稻现货价 2864 元/吨 [51]

报告行业投资评级 - 证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融子行业评级均为看好 [3] - 方正证券、湘财股份、中国人寿评级为买入，众安在线评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周大盘上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.00%、3.27%；申万非银指数涨跌幅为 1.75%，跑输沪深 300 指数 0.26pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为 1.24%、2.82%、1.83%、2.80% [4][9] - 截至 2025 年 05 月 09 日，券商板块 PE - TTM 估值为 18.81x，PB - LF 估值为 1.34x；当周成交额占比为 2.01%，环比 +0.46pct；当周换手率为 3.79%，环比 +1.98pct [5] - 截至 2025 年 05 月 09 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.63x、0.60x、0.49x、0.51x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险 PB 估值为 2.00x、1.00x、1.16x、1.18x、1.93x；当周成交额占比为 0.39%，环比 -0.04pct；当周换手率为 0.94%，环比 -0.02pct；10 年期国债到期收益率为 1.64%，环比 +1.08bp，750 日移动平均值为 2.44%，环比 -0.63bp [6] - 推荐零售业务占比较高的券商方正证券、湘财股份，建议关注纯寿险标的中国人寿、科技有望充分赋能业务发展的标的众安在线 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘：本周上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.00%、3.27% [9] - 行业：申万非银指数涨跌幅为 1.75%，跑输沪深 300 指数 0.26pct；申万证券Ⅱ、申万保险、申万多元金融、中证金融科技主题指数涨跌幅为 1.24%、2.82%、1.83%、2.80% [9] - 个股：券商板块锦龙股份（5.93%）、东兴证券（3.68%）、信达证券（3.57%）等表现居前，保险板块中国太保（6.63%）、中国人保（5.52%）、友邦保险（4.15%）等表现居前，多元金融板块九鼎投资（11.27%）、弘业期货（8.90%）、爱建集团（5.83%）等表现居前 [4][11] 数据跟踪 - 券商板块：截至 2025 年 05 月 09 日，PE - TTM 估值为 18.81x，PB - LF 估值为 1.34x；当周成交额占比为 2.01%，环比 +0.46pct；当周换手率为 3.79%，环比 +1.98pct；沪深两市当周平均股基成交额为 1.28 万亿元，环比 -4.99%；新成立基金份额当周合计为 63.45 亿份；沪市两融业务余额合计为 9172.12 亿元，环比 +0.82%；股权质押市值为 2.66 万亿元，环比 +1.36%；本月 IPO 累计募资 0.00 亿元，本月再融资累计募资 1.86 亿元 [5] - 保险板块：截至 2025 年 05 月 09 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.63x、0.60x、0.49x、0.51x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险 PB 估值为 2.00x、1.00x、1.16x、1.18x、1.93x；当周成交额占比为 0.39%，环比 -0.04pct；当周换手率为 0.94%，环比 -0.02pct；10 年期国债到期收益率为 1.64%，环比 +1.08bp，750 日移动平均值为 2.44%，环比 -0.63bp [6] 行业动态 - 三部门联合发布金融政策：5 月 7 日，央行、金融监管总局、证监会三部门联合发布一揽子金融政策稳市场稳预期，包括下调金融机构存款准备金率、政策利率、个人住房公积金贷款利率，支持发行科技创新债券，合并使用证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度等 [32][33] - 证监会印发行动方案：落实中央政治局会议决策部署，证监会近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出 25 条举措，重点包括优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力等 [34] - 联合发布公告：5 月 6 日，央行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制两方面提出若干举措 [37]