报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 57.05 元/股 [1][6][81] 报告的核心观点 - 毕得医药深耕分子砌块多年，为新药研发机构提供产品及服务，采用“横向扩品种 + 纵向做深优势产品线”模式，服务于新药研发产业链前端 [4] - 分子砌块市场规模不断扩容，国产替代持续进行，公司海外收入占比提升，盈利能力有望改善，且品牌体系完善，客户类型多元 [5][6] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润均实现增长，给予 2025 年预测归母净利 35 倍 PE，对应目标市值 51.8 亿元 [6][75][81] 根据相关目录分别进行总结 分子砌块专家，收入快速增长 - 毕得医药成立于 2007 年，聚焦新药研发产业链前端，形成核心技术体系和产品库，业务涵盖分子砌块和科学试剂 [14][15] - 截至 2025 年 3 月 31 日，公司控股股东为戴岚、戴龙，合计持股 47.06%，2024 年出台股权激励计划绑定核心人才 [17] - 2019 - 2024 年公司营业收入 CAGR 为 34.69%，2020 - 2024 年归母净利润 CAGR 为 18.78%，2025 年 Q1 营收和归母净利润同比分别增长 12.83%、17.71% [19] - 2019 - 2023 年公司毛利率下滑，2024 年和 2025 年 Q1 企稳回升，各项费用率基本稳定 [26] 分子砌块赋能新药研发，公司横向发展扩充品类 - 分子砌块用于新药研发早期，可降本增效加速研发，经过合理设计和优化的分子砌块可提高成药性 [31] - 药物分子砌块行业有横向和纵向两个发展方向，毕得医药对标 Sigma - Aldrich 横向发展，提升分子砌块产品种类和现货量 [35] - 分子砌块库种类数量是横向发展竞争力核心指标，毕得医药对标 Sigma - Aldrich 扩充品类数，2019 - 2024 年末分子砌块种类从 4.46 万种升至 11.7 万种 [41] - 下游客户需求多元，毕得医药在全球布局区域中心，通过产品设计部门储备产品，生产执行部门完成生产环节 [42] - 公司拥有专家团队助力研发，确保产品高质量，满足客户多元需求 [46] 投资亮点 - 全球医药研发投入规模从 2017 年的 1651 亿美元增长至 2021 年的 2241 亿美元，预计 2030 年将达 4177 亿美元；中国医药研发投入从 2017 年的 143 亿美元增长至 2021 年的 290 亿美元，预计 2030 年达 766 亿美元 [51] - 新药研发过程复杂，分子砌块市场规模不断扩容，2012 - 2024 年全球分子砌块市场规模从 319 亿美元增长到 519 亿美元，预计 2026 年将达 546 亿美元 [56] - 主流科研试剂市场外资占超 90%高端份额，国产试剂因供货周期短、研发投入加大和价格优势，有望实现国产替代 [59] - 毕得医药加速全球化布局，完善供应链体系，已形成覆盖境内外重点区域的产业布局 [64] - 2019 - 2024 年公司海外收入占比从 41.12%提升至 55.89%，海外业务毛利率维持在 50%左右，未来公司整体盈利能力或改善 [67] - 公司销售采取内销和外销两种方式，内销由母公司负责，外销由子公司执行，业务采用“线上 + 线下”模式销售 [72] - 公司客户类型多元，包括跨国医药企业、境内医药企业、国内外 CRO 机构、科研院所和高等院校等 [73] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 13.42/16.38/20.01 亿元，同比增长 21.81%/22.01%/22.16%；归母净利润为 1.48/1.85/2.33 亿元，同比增长 26.20%/24.71%/26.17% [6][75] - 考虑公司业务稀缺性和成长性，参考可比公司平均市盈率，给予公司 2025 年预测归母净利 35 倍 PE，对应目标市值 51.8 亿元，目标价 57.05 元/股，给予“买入”评级 [81]

报告行业投资评级 - 房地产开发和房地产服务子行业均无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年5月29日权益市场各版块多数上涨，申万房地产指数上涨0.96% [4] - 房地产板块新大正、广宇集团等涨幅居前，南国置业、粤宏远A等跌幅居前 [5] - 绿城13.74亿元斩获杭州康桥单元宅地，溢价率40.33% [6] - 合肥购房补贴政策延续至2026年5月14日，上海地产28.01亿ABS计划获上交所反馈 [7] - 中海宏洋地产集团杜少雄因工作调动辞职，保利发展发行85亿元可转债 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 2025年5月29日上证综指和深证综指分别上涨0.70%和1.40%，沪深300和中证500分别上涨0.59%和1.47%，申万房地产指数上涨0.96% [4] 个股表现 - 涨幅前五为新大正、广宇集团、南都物业、中交地产、阳光股份，涨幅分别为10.00%、5.36%、5.18%、5.05%、3.85% [5] - 跌幅较大的为南国置业、粤宏远A、中国国贸、深振业A、招商积余，跌幅分别为-5.02%、-1.89%、-1.64%、-1.13%、-1.10% [5] 行业新闻 - 5月29日绿城以13.74亿元竞得杭州康桥单元宅地，溢价率40.33%，土地出让面积26351㎡，规划建筑面积57972.2㎡ [6] - 合肥购房补贴政策2025年5月15日至2026年5月14日继续实施，补贴资金取得不动产权证书后兑现 [7] - 5月29日消息，上海地产28.01亿ABS计划获上交所反馈 [7] 公司公告 - 中海宏洋地产集团杜少雄因工作调动辞去董事、副董事长等职务 [9] - 保利发展向特定对象发行8500万张可转换公司债券，募集资金净额847875万元，5月21日到账 [9]

2025 年 5 月 29 日 行业点评 看好/维持 小米汽车：SU7 超越 Model3，YU7 挑战 ModelY 证券分析师：刘虹辰 电话：010-88321818 报告摘要 事件：近日，小米集团发布 2025 年 Q1 财报。本季度小米业绩再创新 高，总营收人民币 1113 亿元，连续两个季度超千亿，同比增长 47.4%； 经调整净利润人民币 107 亿元，首次突破百亿大关，同比增长 64.5%。 小米汽车高歌猛进，SU7 超越 Model3。智能电动汽车及 AI 等创新业 务收入人民币 186 亿元。小米 SU7 系列第一季度新车交付 75869 台 ，连 续 6 个月单月交付超 20000 台。2025 年 4 月 SU7 交付超过 2.8 万台， 是 20 万以上价位所有汽车的销量冠军，小米 SU7 系列累计交付超过 25.8 万台。汽车线下渠道持续拓展，中国大陆 65 个城市开业 235 家汽车 销售门店，豪华高性能 SUV 小米 YU7 亮相，预计 7 月正式上市。 YU7 挑战 ModelY。小米 YU7 一共有三个版本，标准版、Pro 和 Max。 其中，标准版 835km 续航，四驱车 ...

2025 年 05 月 29 日 行业日报 看好/维持 医药 医药 太平洋医药日报（20250529）：诺华伊普可泮在华获批新适应症 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 | 化学制药 | 无评级 | | --- | --- | | 中药生产 | 无评级 | | 生物医药Ⅱ | 中性 | | 其 他 医 药 医 | 中性 | | 疗 | | 相关研究报告 << 【 太 平 洋 医 药 】 行 业 点 评 ： Aurobindo Q4 净利润小幅下滑，低于 市场预期>>--2025-05-29 <<【太平洋医药】行业点评：SUN Q4 净利润同比下滑 19%，低于市场预 期>>--2025-05-29 <<太平洋医药日报（20250528）：施维 雅收购 BioNova 在研新药 BN104，用 于治疗白血病>>--2025-05-29 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：张崴 电话： E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524060001 报告摘要 市场表现： 2025 年 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 - 2025财年Q4公司营收创历史新高，净利润小幅下滑，营收增长得益于销量增长、新产品放量及法规市场价格稳定，但一次性营业支出影响EBITDA超10.5亿卢比 [4] - 美国及欧洲市场增长强劲，新兴市场增长放缓，预计2026财年收入高个位数增长，利润率维持稳定，2个生物类似药预计26财年开始贡献收入，美国注射剂和专科制剂业务有望2027财年快速放量，2025年4月底青霉素G工厂失火仍停产 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月26日印度制药企业Aurobindo Pharma发布2024 - 2025财年第四季度财报，Q4营收838.2亿卢比，同比增长10.6%，净利润90.3亿卢比，同比下滑0.5% [3] 各业务表现 - 美国制剂业务销售收入407.2亿卢比，同比增长13.5%，占比48.6%；欧洲制剂业务销售收入214.7亿卢比，同比增长17.2%，占比25.6%；新兴市场制剂业务销售收入78.6亿卢比，同比下滑7.8%，占比9.4%；ARV制剂业务销售收入30.8亿卢比，同比增长29.4%，占比3.4%；API业务销售收入106.9亿卢比，同比增长5.0%，占比12.8% [5] 未来展望 - 2026财年公司收入指引为高个位数增长（剔除gRevlimid影响），利润率维持稳定，欧洲制剂业务将向10亿美元（约8500亿卢比）收入里程碑迈进 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：家用电器相对指数趋势跟踪模型 - **模型构建思路**：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动方向判断趋势，并排除随机波动的影响[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值： $$del = P_T - P_{T-20}$$ 2. 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（标准差） 3. 趋势判断规则： - 若$|del| > N \times Vol$（取N=1），则认为价格脱离振荡区间，趋势方向与del符号一致（正为多头，负为空头） - 若$|del| \leq N \times Vol$，则延续T-1日的趋势方向[3] - **模型评价**：在窄幅盘整或剧烈反转行情中表现不佳，年化收益低于基准指数，长时间处于回撤状态[4] 模型的回测效果 1. **家用电器相对指数趋势跟踪模型**： - 年化收益：-4.09% - 波动率（年化）：14.89% - 夏普率：-0.27 - 最大回撤：18.49% - 指数期间总回报率：28.86%[3] 量化因子与构建方式 （报告中未提及独立因子构建） 因子的回测效果 （报告中未提及独立因子测试结果） 其他关键信息 - **标的**：申万一级家用电器指数相对沪深300的比值[3] - **数据预处理**：使用相对值（指数比值）作为输入[3] - **跟踪区间**：2023年3月7日至2025年3月18日[3]

报告核心观点 市场情绪重回乐观，不同大类资产表现各异，A股放量上涨，美股震荡走低，人民币有望升值，商品市场建议观望，各市场后续走势受政策、美债等因素影响 [1][2][3] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 利率债全天震荡走低，长端跌幅大于短端，后续国债期货预计进入震荡模式 [16] 股市 - A股市场放量上涨，创业板指涨1.37%领涨，成交额1.21万亿较昨日放量0.18万亿，个股超4400只上涨，预计进入震荡区间，科技、红利、消费将轮动上涨 [19] - 美股三大指数震荡走低，道琼斯跌0.58%，纳斯达克跌0.51%，标普500跌0.56%，美债利率上行或使衰退叙事成交易重点，待美股波动率放大再买入更佳，调整已在路上，建议短期规避 [2][24][25] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1888，较前一日收盘跌25个基点，受中美贸易利好影响人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [28] 商品 - 文华商品指数涨0.13%，板块跌多涨少，石油、聚酯、钢铁板块小幅上涨，煤炭、建材、贵金属板块领跌，技术面大结构仍在空头趋势，建议观望 [31] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 国内航线燃油附加费6月5日起下调，800公里以下航线免征 [35] - 京东与小红书推出“红京计划”，入驻京东品牌商家可在小红书使用“种草直达”功能 [37] - 商务部敦促美方停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识 [37] 国外 - 特朗普政府要求美国半导体软件设计公司停止向中国出售服务 [37] - 马斯克官宣“特别政府雇员”身份到期 [37] - 美国联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，裁定其越权 [37] 分组3：交易策略 - 债券市场预计进入震荡模式 [6] - A股市场预计进入震荡区间，科技、红利、消费将轮动上涨 [6] - 美股市场短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [7] - 外汇市场人民币预计升至7.1附近 [8] - 商品市场建议观望 [9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：食品饮料相对指数趋势跟踪模型 **模型构建思路**：基于标的价格走势的局部延续性假设，认为价格大部分时间处于趋势中，反转行情持续时间较短。通过观察窗口内的价格变动方向判断趋势，并排除随机波动的影响[3] **模型具体构建过程**： - 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值：$$del = P_T - P_{T-20}$$ - 计算T-20日至T日（不含）的波动率：$$Vol = \sqrt{\frac{1}{19}\sum_{i=T-19}^{T-1}(P_i - \bar{P})^2}$$ - 趋势判断规则： - 若$|del| > N \times Vol$（取N=1），则认为形成新趋势，方向与del符号一致 - 否则延续T-1日趋势方向[3] **模型评价**：年化收益回撤比较低，区间收益表现不佳，不适合直接用于食品饮料指数相对值跟踪[4] 模型的回测效果 1. **食品饮料相对指数趋势跟踪模型**： - 年化收益：0.52% - 年化波动率：14.35% - 夏普比率：0.04 - 最大回撤：14.00% - 指数期间总回报率：-21.90%[3] 图表说明 1. 净值曲线显示模型在2023年10月、2024年3-5月及9月至2025年1月表现较差，其余时段净值稳步提升[5] 2. 最大回撤绝对值达14%，主要出现在上述三个时间段[9] （注：原文未提及量化因子相关内容，故不总结）

[Table_Title] 金 金融工程点评 [Table_Message]2025-05-29 金工 ETF 点评：宽基 ETF 单日净流出 20.27 亿元；军工、中证 2000ETF 可关注 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日基础化工、纺织服饰、轻工制造拥挤度靠前，相比较而言，房地 产、电子、社会服务、钢铁、非银金融的拥挤度水平较低，建议关注。此外， 石油石化单日拥挤度变动较大。从主力资金流动来看，前一交易日主力资金 流入环保、纺织服饰、建筑材料，流出计算机、基础化工、医药生物。近三个 交易日主力资金增配环保、食品饮料、美容护理，减配电子、汽车、电力设 备。 三、ETF 产品关注信号 ◼ 根据溢价率 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 - 2025财年Q4公司营收创历史新高净利润小幅下滑 营收838.2亿卢比同比增长10.6% 毛利率59.1% EBITDA为179.2亿卢比同比增长6.2% EBITDA利润率21.4%同比下滑0.9pct 净利润90.3亿卢比同比下滑0.5% 营收创新高得益于销量增长等 但一次性营业支出影响EBITDA超10.5亿卢比 [4] - 美国及欧洲市场增长强劲新兴市场增长放缓 美国制剂业务收入407.2亿卢比同比增长13.5% 欧洲制剂业务收入214.7亿卢比同比增长17.2% 新兴市场制剂业务收入78.6亿卢比同比下滑7.8% ARV制剂业务收入30.8亿卢比同比增长29.4% API业务收入106.9亿卢比同比增长5.0% [5] - 预计2026财年收入高个位数增长利润率维持稳定 公司已有2个生物类似药在欧洲获批预计26财年开始贡献收入 欧洲制剂业务将向10亿美元（约8500亿卢比）收入里程碑迈进 预计2027财年美国注射剂和专科制剂业务快速放量 2025年4月底青霉素G工厂失火仍停产 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月26日 印度制药企业Aurobindo Pharma发布2024 - 2025财年第四季度财报 Q4实现营业收入838.2亿卢比同比增长10.6% 净利润为90.3亿卢比同比下滑0.5% [3] 相关研究报告 - 《太平洋医药日报（20250527）：卫材lemborexant在华获批上市》（2025 - 05 - 28） [3] - 《行业基本企稳，有望持续复苏》（2025 - 05 - 27） [3] - 《太平洋医药日报（20250526）：PDE4抑制剂Zoryve获FDA批准》（2025 - 05 - 28） [3]