报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 行业隐私能力升级有望助力SHC天花板突破，人脸锁为智能入户赛道进化方向，AI交互式大模型技术快速发展，智能家居行业前景广阔，智控+穿戴+机器人潜力充足；公司“2+5+N”新生态体系下，AI与萤石云双核驱动，视频视觉能力构筑硬件优势，自研蓝海大模型赋能强劲产品力进化，高盈利能力的物联网云平台结构占比提升，收入业绩有望持续增长 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本7.88亿股，流通股本4.09亿股；总市值286.65亿元，流通市值149.06亿元；12个月内最高价58.11元，最低价24.18元 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收54.42亿元（+12.41%），归母净利润5.04亿元（-10.52%），扣非归母净利润4.83亿元（-12.63%）；2025Q1公司营收13.8亿元（+11.59%），归母净利润1.38亿元（+10.42%），扣非归母净利润1.38亿元（+13.24%） [4] 分红情况 - 公司拟以7.88亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.5亿元（含税），共计2.76亿元，分红率54.70% [4] 业务表现 - 2024年明星业务智能入户加速成长为现金牛业务，智能服务机器人增长靓丽，物联网云平台结构化占比持续提升；分产品看，智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、云平台服务分别实现营收29.48亿元（-1.38%）、7.48亿元（+47.87%）、1.66亿元（+265.12%）、10.52亿元（+22.87%）；分地区看，内销/外销收入分别为34.87亿元（+5.65%）/19.12亿元（+26.42%） [5] 盈利情况 - 2025Q1公司毛利率42.55%，同比-0.17pct；净利率为10.00%，同比-0.13pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.28/3.06/14.75/-1.64%，分别同比-0.44/-0.37/-2.02/+1.99pct [6] 技术与产品 - 2024年9月，萤石自研的MoE具身大模型“萤石蓝海大模型”通过备案，可实现边缘计算和云计算协同，具备多维感知能力，结合自研及第三方多专家模型构建蓝海AI智能体，深化多智能体能力，赋能产品力升级；2024年推出搭载云端大模型的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro等产品，AI+落地之下，产品矩阵进一步丰富 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.91/8.73/10.95亿元，对应EPS分别为0.88/1.11/1.39元，当前股价对应PE分别为41.49/32.84/26.17倍 [8][9] 财务指标 - 包含营业收入、归母净利、毛利率、销售净利率等多项指标在2023A - 2027E的预测数据 [9][10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月目标价46.00元，相当于2025年18.62倍动态市盈率 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩符合预期，盈利能力提升，制造能力提升实现较快增长，毛利率显著提升，期间费用平稳，实施股权激励激发员工积极性，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本1.1亿股，流通股本0.27亿股；总市值39.4亿元，流通市值9.67亿元；12个月内最高价45.49元，最低价20.65元 [3] 2024年年报业绩 - 实现收入15.34亿元，同比增长22.85%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长54.64%；业绩在预告区间内，符合预期 [4] 利润分配预案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税） [4] 分产品收入情况 - 传统石油炼化及基础化工领域收入13.70亿元，同比增长113.5%，因项目建设推进、生产制造能力提升；核电及太阳能发电领域收入1.38亿元，同比下降76.3%，因下游多晶硅行业投资减少 [5] 订单情况 - 2024年新增销售订单15.41亿元，同比增长3.74%；截至2024年底在手订单17.19亿元 [5] 项目进展 - “年产12000吨高效换热器生产建设项目”工程进度达100%，高端产品制造能力进一步提升 [5] 毛利率及费用情况 - 2024年销售毛利率32.19%，同比提升9.04pct，原因包括高通量换热器收入占比及售价提升、外销收入占比提升、太阳能领域收入下降；期间费用平稳 [5] 股权激励计划 - 2024年发布限制性股票激励计划，拟授予250万股、占总股本2.31%，已完成首次授予登记200万股，首次授予对象31人，设置业绩考核要求作为解除限售条件 [6] 盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入（亿元）|16.71|18.03|19.93| |归母净利润（亿元）|2.71|3.00|3.37| |EPS（元）|2.47|2.72|3.07| [6][7] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|22.85%|8.92%|7.90%|10.58%| |净利润增长率(%)|54.64%|6.39%|10.37%|12.64%| |每股收益（元）|2.35|2.47|2.72|3.07| |市盈率（PE）|14.86|14.51|13.15|11.68| [7]

报告核心观点 - 上周市场资金净流出但交投活跃度上升，国内流动性方面资金净回笼、国债期限利差扩大，微观流动性转弱 [3][8][11] 各目录要点总结 市场资金净流出，交投活跃度上升 - 上周全A成交额8.06万亿较前一周上升，换手率9.93%较前一周上升 [3][8] - 融资供给端中基金、ETF净流入，两融资金净流出；资金需求端IPO规模为18.1亿元，再融资规模77.99亿元 [3][8] - 市场资金合计净流出238.46亿元，流动性转弱 [3][8] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金2892亿元，DR007下行，R007同步下行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [11] - 10年期国债收益率下降6bp，1年期国债收益率下降8bp，国债期限利差扩大；10年期美债收益率上行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度加重 [11] - 市场预期5月美联储不降息概率上升至81.2% [11] 微观流动性转弱 - 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升 [20] - 上周偏股型基金发行规模181.55亿元，规模较上一周上升 [4][22] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为食品饮料、农林牧渔、房地产、商贸零售、国防军工；减仓幅度前五行业为电力设备、医药生物、计算机、机械设备、传媒 [4][23] - 上周两融资金净流出938.12亿元，两融交易额占A股成交额下降至8.27% [4][25] - 上周ETF份额上升614.2亿份，宽基指数沪深300ETF流入资金最多，行业中消费ETF流入资金最多 [4][27] - 上周IPO融资3家，融资规模18.1亿元；再融资5家，融资规模77.99亿元 [4][35] - 上周产业资本增持34.16亿元，电子、纺织服饰、有色金属增持前三；交通运输、农林牧渔、食品饮料减持前三 [4][36] - 上周解禁规模513.16亿元，医药生物、国防军工、基础化工解禁规模前三 [4][40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 九号公司研发实力强劲，智能化优势明显，产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵，盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势 [9] 报告关键内容总结 财务数据 - 2024 年公司实现总营收 141.96 亿元（+38.87%），归母净利润 10.84 亿元（+81.29%），扣非归母净利润 10.62 亿元（+157.24%）；2024Q4 公司总营收 32.90 亿元（+22.05%），归母净利润 1.14 亿元（-47.77%），扣非归母净利润 1.25 亿元（+91.67%） [4] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 16.72/22.84/30.54 亿元，对应 EPS 分别为 23.30/31.84/42.58 元，当前股价对应 PE 分别为 24.42/17.87/13.36 倍 [9] 业务表现 - 分产品：2024 年电动两轮车/电动平衡车和电动滑板车/配件及其他产品/全地形车/智能服务机器人收入分别为 72.11/33.81/17.33/9.76/8.95 亿元，分别同比+70.38/-3.07/+11.69/+39.77/+254.76% [5] - 分地区：2024 年境内/境外收入分别为 84.23/57.72 亿元，同比+55.62/+20.03% [5] - 分销售模式：2024 年自主品牌/ToB 及定制业务收入分别为 128.66/13.30 亿元，分别同比+57.12/-34.59% [5] 盈利能力 - 2024Q4 毛利率达 23.45%（-4.23pct），净利率达 3.51%（-4.57pct） [6] - 2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.93/7.52/8.45/-1.27%，分别同比-3.23/+0.84/+2.97/-0.67pct [6] 产品与渠道 - 产品端：2024 年相继发布 F2z 110、C 系列、K 系列电动两轮车等多款新品 [7] - 渠道端：国内入驻主流电商平台和九号出行 APP 垂直渠道，线下布局多种店铺；海外覆盖主流市场，线上入驻电商平台与独立站，线下入驻主流 KA、大型连锁商超等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 制冷剂即将进入需求旺季，主要制冷剂品种价格和毛利上涨，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份 [5] - 超高分子量聚乙烯 UHMWPE 纤维在军工领域需求平稳增长，在人形机器人等科技领域应用有望提升行业景气度，建议关注同益中 [5] 细分领域跟踪 重点化工品价格跟踪 - 本周（4/7 - 4/13）溴素、PVDF 粉料、双季戊四醇、磷酸等产品价格涨幅居前；丁二烯、PX、丁苯橡胶、PTA 等产品价格跌幅居前 [11] 聚氨酯 - 本周 MDI、TDI 价格大幅下跌，中美贸易战和需求乏力使聚合 MDI 价格加快下跌，TDI 因关税贸易战和库存消化慢供应压力提升 [13] - 截至 4 月 13 日，聚合 MDI 华南市场均价 14850 元/吨，较上周跌 1100 元/吨；纯 MDI 市场均价 17300 元/吨，较上周跌 400 元/吨；TDI 华东市场均价 11400 元/吨，较上周跌 500 元/吨 [13] 农化 - 草甘膦本周价格平稳，毛利下跌，行业库存高位，华北企业装置负荷提高供应增加 [15] - 截至 4 月 13 日，草甘膦价格 23004 元/吨，较上周持平；毛利 - 954.55 元/吨，较上周跌 0.92%；周度产量 1.15 万吨，较上周减 3.2%；周度库存量 8.26 万吨，较上周持平 [15] - 磷肥本周磷酸二铵价格微涨，原料价格稳中向上，二铵成本支撑增强，部分企业装置调整 [17] - 截至 4 月 13 日，磷矿石价格 1020 元/吨，与上周五持平；磷酸一铵价格 3298 元/吨，较上周五持平；磷酸二铵价格 3534 元/吨，较上周五涨 7 元/吨 [17] - 尿素、氯化钾本周价格下跌，尿素受美国加征关税政策和复合肥开工负荷下滑影响，氯化钾受国储竞拍放量冲击 [19] - 截至 4 月 13 日，尿素价格 1886 元/吨，较上周五跌 2.63%；氯化钾价格 2992 元/吨，较上周五跌 0.27% [19] 氟化工 - 本周主要制冷剂价格相对平稳，空调出口订单增长和“以旧换新”政策刺激消费，供需关系改善 [23] - 上游原料萤石价格平稳，氢氟酸价格上涨，萤石企业恢复生产，库存消耗对价格有支撑 [23] - 截至 4 月 13 日，萤石 97 湿粉市场价 3752 元/吨，较上周持平；氢氟酸价格 11883 元/吨，较上周持平；萤石工厂库存 7.5 万吨，较上周减 1.62%；萤石本周产量 4.9 万吨，较上周增 4.66% [23] - 制冷剂本周价格相对平稳，含氟材料 PVDF、PTFE 价格平稳 [28] - 截至 4 月 13 日，二代制冷剂 R142b 价格 2.7 万元/吨，R22 价格 3.6 万元/吨，较上周均持平；三代制冷剂 R125 价格 4.5 万元/吨，R134a 价格 4.65 万元/吨，R32 价格 4.8 万元/吨，较上周均持平 [28] - 氟塑料及单体本周 PVDF 价格上涨，PTFE 市场价格维稳，下游需求疲软以消耗库存为主 [29] - 截至 4 月 13 日，PTFE 分散树脂价格 4.20 万元/吨，较上周持平；PVDF 华东地区 - 粉料（涂料）价格 6.3 万元/吨，较上周持平；PVDF 华东地区 - 粒料价格 6 万元/吨，较上周持平；PVDF 华东地区 - 锂电池粘结剂价格 5.3 万元/吨，较上周涨 0.1 万元/吨 [29] 轮胎 - 成本方面本周合成橡胶价格下跌，普通圆钢价格下跌，促进剂和防老剂价格持平，炭黑市场均价下跌 [31][32] - 集运方面上海集装箱出口指数和中国出口装箱运价指数周环比上涨，年同比下跌，部分航线有不同表现 [32] - 本周全钢胎开工率 66.15%，较上周降 0.37 个百分点；半钢胎开工率 78.52%，较上周降 3.23 个百分点 [32] - 需求方面 2025 年 3 月商用车月度销量 44.7 万辆，同比减 2.4%；乘用车月度销量 138 万辆，同比增 25% [35] 食品及饲料添加剂 - 本周饲料添加剂维 E 平稳、蛋氨酸，维 A、赖氨酸价格下跌；食品添加剂安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚价格平稳 [39] - 截至 4 月 13 日，三氯蔗糖价格 25 万元/吨，较上周持平；2025 年 2 月，三氯蔗糖月度出口量 912.05 吨，同比降 14.66%；安赛蜜价格 3.8 万元/吨，较上周持平；2025 年 2 月，安赛蜜月度出口量 1285.07 吨，同比增 0.3% [39] - 截至 4 月 13 日，维 A 价格 80 元/千克，较上周跌 3 元/千克；维 E 价格 115 元/千克，较上周持平 [45] - 截至 4 月 13 日，蛋氨酸价格 21.62 元/千克，较上周持平；赖氨酸价格 8.42 元/公斤，较上周跌 0.06 元/公斤；2025 年 2 月，赖氨酸月度出口量 80734.61 吨，同比增 0.97% [47] - 截至 4 月 13 日，甲基麦芽酚市场均价 10 万元/吨，较上周持平，乙基麦芽酚市场均价 8 万元/吨，较上周持平；2025 年 2 月，麦芽酚整体月度出口量 12491.85 吨，同比增 17.79% [47][48] 民爆 - 我国民爆行业市场规模平稳较快增长，生产总值从 2015 年的 273 亿元增长到 2024 年的 416.95 亿元，年均增长约 5%，西北、西南等地区发展较好 [49] - 当前我国工业炸药产量总体平稳，产能按 500 万吨约束，2023 年生产工业炸药 457 万吨，同比增 4.21%；电子雷管渗透率 2023 年达 96%以上，工业雷管产量逐步下降 [59] - 本周硝酸铵价格持平，截至 4 月 13 日，硝酸铵价格 3550 元/吨，环比持平 [59] 化学原料 - 纯碱本周轻质纯碱、重质纯碱价格下跌，碱厂新月价格下调，内蒙古天然碱大厂提量，库存上涨 [63] - 截至 4 月 13 日，轻质纯碱市场价 1349 元/吨，较上周跌 12 元/吨；重质纯碱市场价 1464 元/吨，较上周跌 35 元/吨；轻重碱价差 115 元/吨 [64] - PVC 本周价格下跌，下游房地产行业低迷，终端硬制品企业开工低，软制品企业开工稍有上行，库存仍过剩 [66] - 截至 4 月 13 日，PVC（电石法）市场均价 4808 元/吨，较上周跌 1.07%；PVC（乙烯法）市场均价 5270 元/吨，较上周持平 [66] 钛白粉 - 本周钛白粉价格相对平稳，企业开工率略有上涨，特诺关闭荷兰工厂让出市场份额 [73] - 截至 4 月 13 日，钛白粉市场价 15109 元/吨，较上周持平；毛利上涨 13.52%至 - 644.89 元/吨 [73] 化学纤维 - 涤纶长丝本周价格大幅下跌，下游需求疲软，产销清淡，持续累库 [75] - 截至 4 月 13 日，涤纶长丝 POY 市场均价 6450 元/吨，较上周跌 400 元/吨；FDY 市场均价 6700 元/吨，较上周跌 450 元/吨；DTY 市场均价 7825 元/吨，较上周跌 325 元/吨 [75] - 粘胶本周粘胶短纤价格下跌，粘胶长丝价格与上周持平，装置稳定运行，下游纱线市场执行前期合同 [80] - 截至 4 月 13 日，粘胶长丝价格 43500 元/吨，与上周五持平；粘胶短纤价格 13200 元/吨，较上周五跌 150 元/吨 [80] - 氨纶本周价格下跌，行业库存下降，部分工厂库存下降，多数工厂产销平衡，下游开机提升 [80] - 截至 4 月 13 日，氨纶 20D 价格 27300 元/吨，较上周五跌 200 元/吨；氨纶 30D 价格 26700 元/吨，较上周五跌 200 元/吨；氨纶 40D 价格 24000 元/吨，较上周五持平 [80] 行情表现 行情表现 - 本周沪深 300 指数下跌 2.87%，基础化工指数下跌 5.51%，在 30 个中信一级行业中排名第 20 位 [82] - 美国关税政策影响海内外市场，电力设备及新能源、通信、传媒等板块跌幅靠前，农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅靠前 [82] - 39 个化工三级子行业中，仅民爆行业 1 个子板块上涨，其他化学原料、锂电化学品、绵纶跌幅较大 [82] 行业内个股涨跌幅情况 - 本周中信基础化工一级行业下，65 家上涨，407 家下跌 [84] - 本周涨幅前三的个股分别为奇德新材（32.54%）、呈和科技（31.32%）、美农生物（31.22%）；跌幅居前的个股分别为祥源新材（ - 21.60%）、永利股份（ - 19.77%）、卫星化学（ - 19.33%） [84][87] 重点公司公告和行业重要新闻跟踪 重点公司公告 - 远兴能源控股子公司以 120.50 万元获得内蒙古自治区额济纳旗哈达贺休盐湖矿区外围卤水矿普查 2 区探矿权 [89] - 兄弟科技向特定对象发行股票获深圳证券交易所上市审核中心审核通过 [89] - 万盛股份计划 12 个月内回购股份，资金总额不低于 5000 万元，不超过 10000 万元，回购价格不超过 15.62 元/股 [89] - 易普力 2025 年 1 - 3 月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计 20.88 亿元 [89] - 元力股份拟将原募投项目募集资金 22121 万元变更用于“年产 2000 吨多孔碳建设项目” [89] - 百合花拟在杭州市钱塘区内投资建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目 [89] - 金达威收到国家知识产权局颁发的 2 件发明专利证书 [89]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 制造端关税扰动下短期市场情绪带动估值调整头部企业显著超跌，随着关税政策演变，制造链避险情绪高点已过，短期有望迎来修复，应把握超跌制造头部企业中长期积极因素带来的估值修复机会 [5] - 品牌端内需风险偏好提升，复苏超预期企业有望迎来估值修复行情，以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下正逐步复苏，宏观环境好于2024年 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、恒生指数分别变动-3.11%、-5.13%、-6.73%、-2.87%、-8.47%，纺织服饰、美容护理、商贸零售分别变动-5.72%、-2.55%、+2.88%，较上证指数分别跑输2.61pct、跑赢0.56pct、跑赢5.99pct，在31个申万一级行业中分别排名第23位、第8位、第2位，本周市场涨幅最大的板块是农林牧渔（+3.28%），跌幅最大的板块是电力设备（-8.09%） [6][14] - 本周A股纺织服饰涨幅前五为万事利（+8.83%）、泰慕士（+5.73%）、华利集团（+4.97%）、金发拉比（+2.32%）、海澜之家（+2.21%）；跌幅前五为开润股份（-17.89%）、牧高笛（-17.65%）、台华新材（-15.60%）、孚日股份（-14.52%）、恒辉安防（-14.49%） [21] - 本周A股美护&珠宝涨幅前五为青岛金王（+26.28%）、锦波生物（+13.01%）、两面针（+2.79%）、上海家化（+2.65%）、菜百股份（+1.82%）；跌幅前五为科思股份（-12.73%）、瑞贝卡（-11.73%）、明牌珠宝（-11.53%）、延江股份（-10.70%）、倍加洁（-10.12%） [21] 行业数据跟踪 零售数据 - 1 - 2月社零总额同比增长4%，增速环比12月+0.3pct，城镇、乡村分别同比变动+3.8%、+4.6%，商品零售、餐饮收入分别同比变动+3.9%、+4.3% [24] - 限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类分别同比变动+11.5%、-2.6%、+5.5%、+5.7%，限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝、通讯器材、家电和家具分别同比变动+3.3%、+4.4%、+5.4%、+26.2%、+10.9%、+11.7% [24][25] 原材料价格 - 纺服方面，Cotlook A指数、中国棉花价格指数、羊毛综合指数分别较上周变动-1.3%、-4.2%、-4.3%，粘胶短纤、粘胶长丝较上周变动-1.5%和持平，涤纶长丝POY、FDY、DTY变动-5.4%、-4.9%、-3.7%，PA66较上周持平，锦纶丝POY、FDY、DTY变动-1.9%、-0.9%、-1.8% [8] - 美护&珠宝方面，原油、棕榈油、聚丙烯指数、低密度聚乙烯价格、黄金Au9999价格、白银价格分别较上周变动-2.95%、-5.09%、-1.67%、-3.16%、+2.46%、-3.38% [8] 出口数据 - 出口端，25年3月越南纺织品和服装出口同比+14.77%（M1 - 2同比+12.6%），鞋出口同比+15.77%（M1 - 2同比+10.1%） [8][31] - 企业端，2025年3月丰泰、裕元（制造分部）、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、威宏营收同比增速分别为-1.5%、+3.5%、+40.1%、+24.8%、+20.9%、+10.5%、+16.6%，大部分制造企业保持稳健增长，订单增长确定性高，增速差异或与品牌客户结构以及订单交付周期有关 [8][34] 行业&公司动态 - 安踏2.9亿美元全资收购户外品牌狼爪，预计2025年第二季度末或第三季度初完成交割，收购后将强化其在全球户外品类的竞争力，丰富品牌矩阵，推动狼爪在中国市场本地化运营与渠道拓展 [37] - Prada拟以约100亿人民币收购Versace控股公司，交易预计本月内完成，完成后Versace将成为Prada集团全资附属公司 [37] - UR公司推出第三个子品牌OF，主打“付费会员制”，首店于2025年4月1日开业，落地广州正佳广场3F，与原有UR outlet店合并运营 [37]

报告行业投资评级 - 证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融子行业评级均为看好 [3] - 推荐公司及评级：方正证券买入、湘财股份买入、中国人寿买入、众安在线增持 [3] 报告的核心观点 - 本周大盘上证指数、沪深 300 指数、创业板指涨跌幅分别为 -3.11%、-2.87%、-6.73%；申万非银涨跌幅为 -5.19%，跑赢沪深 300 指数 2.31pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为 -5.37%、-4.70%、-5.46%、-5.35% [4] - 4 月 8 日国家金融监管总局印发通知优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [33] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布新修订的《保险集团并表监督管理办法》，加强保险集团并表监督管理 [35] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，提出 16 条意见措施促进金融资产管理公司高质量发展 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘：本周上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 -3.11%、-2.87%、-6.73% [9] - 行业：申万非银指数涨跌幅为 -5.19%，跑输沪深 300 指数 2.31pct；申万证券Ⅱ、申万保险、申万多元金融、中证金融科技主题指数涨跌幅为 -5.37%、-4.70%、-5.46%、-5.35% [9] - 个股：券商板块湘财股份（-0.12%）、国泰君安（-2.22%）、中金公司（-2.43%）等表现居前，保险板块中国平安（-4.14%）、中国人寿（-4.23%）、阳光保险（-5.06%）等表现居前，多元金融板块中油资本（4.39%）、拉卡拉（2.30%）、中航产融（0.00%）等表现居前 [4][11] 数据跟踪 - 券商板块：截至 2025 年 04 月 11 日，PE - TTM 估值为 22.34x，PB - LF 估值为 1.44x；当周成交额占比为 2.55%，环比 +0.51pct；当周换手率为 7.22%，环比 +4.11pct；沪深两市当周平均股基成交额为 1.37 万亿元，环比 -6.77%；新成立基金份额当周合计为 204.69 亿份；两融业务余额合计为 1.81 万亿元，环比 -4.93%；股权质押市值为 2.59 万亿元，环比 -5.02%；本月 IPO 累计募资 22.96 亿元，本月再融资累计募资 88.41 亿元 [5] - 保险板块：截至 2025 年 04 月 11 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.60x、0.57x、0.47x、0.49x，PB 估值为 1.98x、0.97x、1.00x、1.08x、1.55x；当周成交额占比为 0.58%，环比 +0.12pct；当周换手率为 2.30%，环比 +1.23pct；10 年期国债到期收益率为 1.66%，环比 -6.12bp，750 日移动平均值为 2.47%，环比 -0.74bp [6] 行业动态 - 4 月 8 日国家金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [33] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布新修订的《保险集团并表监督管理办法》，加强保险集团并表监督管理 [35] - 4 月 11 日国家金融监督管理总局发布《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，提出 16 条意见措施促进金融资产管理公司高质量发展 [36]

核心观点 - 本周市场行情呈V型反转，关税冲击下周一三大指数低开低走，创业板指跌12.5%创历史最大单日跌幅，后在汇金、央行发声维稳下全A指数四连阳；行业跌多涨少，内需相关的农林牧、商贸零售领涨，大盘指数有相对收益，小盘、成长指数跌幅较多，此前风格再平衡观点得到验证；全A日均成交额1.6万亿、日均换手率4%，较美关税未宣布前一周大幅提升；未来配置有三条主线，即消费、科技、红利板块，需规避海外营收占比高、对美需求依赖度高且定价权小的行业；美豁免部分商品进口税率，电子板块相关行业短期有反弹预期，但将随关税政策不确定进入高波动阶段 [1] - 多指标显示美股恐慌时段已过，短期将震荡上涨；中期仍面临政策不确定性和资本流出压力，反转需政策确定性和技术面有效突破确认 [1][2][3] 关税冲突下的三条主线：消费、科技、红利 - 本周市场行情V型反转，关税冲击下指数先跌后涨，行业跌多涨少，大盘指数有相对收益，全A日均成交额和换手率提升，显示市场有底气 [1][10] - 未来配置有三条主线：一是关税冲击下内需必要性提高的消费板块，如乳品、白酒等；二是中国经济转型抓手、国产替代逻辑加强的科技板块，货币政策宽松利好估值，地缘风险提升安全自主可控需求，当前TMT板块成交额回落至低位；三是长期资金流入确定性强、高股息的红利板块，如银行、公用事业和交运等行业 [1][10] - 需规避海外营收占比较高、对美需求依赖度高且定价权较小的行业，如纺服、钢铁、机械设备等，一级行业中的家电、轻工、纺服等，二级行业中的其他家电II、油气开采II等，三级行业中的纺织鞋类制造、其他家电III等 [1][10] - 美豁免部分商品进口税率，来自中国金额约1000亿美元，占中国出口至美国总额20%左右，电子板块相关行业短期有反弹预期，但将随关税政策不确定进入高波动阶段 [1][10] 美股恐慌已过，短期预计震荡上涨，中期反转待确认 - 短期美股将震荡上涨，原因包括中美贸易战最激烈时期或已过去，税率上调无现实意义，美方部分产品关税豁免或使贸易战烈度降级；市场或已度过最恐慌阶段，美债、原油和美股波动率在4月8日创下新高后回落，美股VIX指数周线长上影线预示波动率下行、美股阶段性企稳；波士顿联储主席讲话表明Fed Put存在，关税暂停和豁免缓解市场恐慌情绪，恢复流动性 [2][21] - 美股中期面临考验，关税政策对美国经济负面影响短期难消，不确定性带来风险溢价，影响美股和美债市场，美股面临盈利和风险偏好下行双重压力；市场呈现美国国内流动性缺失而离岸流动性稳定景象，美元体系面临挑战，资本项盈余或逆转，EPFR数据显示美股美债海外资金大幅流出；美股反转需政策确定性使美元体系恢复正常以吸引资本流入，技术面上标普指数5700点能否有效收复是重要观察点 [3][4][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速，2025年行业有望摆脱低迷，迎来全面复苏的景气拐点，军工板块或进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域优质龙头公司 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 中国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP比重不到1.5%，低于世界主要军事大国平均水平，国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速 [4][9] - 2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱近两年低迷期，迎来全面复苏的景气拐点，随着订单恢复正常并陆续释放，军工板块或进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司 [4][9] 板块行情 - 本周沪深300指数下跌2.87%，航空航天与国防指数上涨1.06% [10] - 本月沪深300指数下跌4.54%，航空航天与国防指数下跌6.92% [10] 行业新闻 - 4月11日，全球最大“人造太阳”国际热核聚变实验堆（ITER）计划磁体馈线采购包项目最后一套校正场线圈内馈线部件在合肥竣工并交付起运法国ITER现场，标志ITER磁体馈线系统所有超大部件研制完成，该系统由中科院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所研制，是ITER磁体系统“生命线”，校正场线圈内馈线是尺寸最大部件，共9套，由直径16米、高度3米半环结构组成，该系统由等离子体物理研究所自主制造及测试，是国内承接工程复杂程度最高的ITER采购包，共计31套，总重约1600吨 [3][14] - 4月12日，老挝航空C909飞机执飞的QV331航班从老挝万象瓦岱国际机场起飞，于北京时间11时17分顺利抵达巴色国际机场，圆满完成首次商业飞行，该飞机于3月30日由中国商飞以租赁方式交付老挝航空，未来老挝航空计划用其运营老挝国内航线并拓展至国际航线，中国商飞将做好客户服务和运行支持工作，保障飞机在老挝安全高效运行，推动国产飞机在东南亚航空市场扎根发展 [16] - 路透社4月7日报道，为欧盟财长会议准备的文件显示，欧盟财长将讨论成立政府间联合防务基金，用于采购和持有防务装备并向成员国收取使用费用，该基金可在不推高国家公共债务水平情况下筹集大量防务资金，欧盟正讨论为应对俄罗斯潜在攻击筹集资金，已寻求未来四年内增加8000亿欧元军费开支，通过放松对国防投资财政限制及以欧盟预算为担保为大型国防项目联合借款 [17] - 英国《国防杂志》4月8日报道，英国海军旗舰“威尔士亲王”号航母将于4月22日从朴茨茅斯起航，率领航母打击群前往地中海和印太地区，打击群先在英国康沃尔郡海岸集结，然后前往地中海参加北约演习，初期接受北约指挥，为期8个月部署期间搭载4000名英国军人，12个国家支持此次军事行动，挪威派遣一艘军舰参与全程部署 [18] - 日本媒体报道，近日日本海上自卫队接收法国“海洋探索者”X2和美国“斯洛克姆”G3两款无人潜航器并展开性能测试，探索其在作战领域应用方式，前者无螺旋桨设计，可连续执行任务160天，最大航程3200千米，支持卫星通信及传感器模块化搭载，后者通过油囊和电池重心移动方式控制浮力，适合在复杂海洋环境下长距离重复潜航，日本海上自卫队针对两款无人潜航器展开作战场景应用测试，计划两年内得出测试结果并选定一款批量采购 [19][20] 公司跟踪 - 天奥电子2024年1 - 12月实现营业收入96436.77万元，同比下降13.04%；实现归属于上市公司股东的净利润6419.73万元，同比下降26.37% [21] - 中国卫星2024年1 - 12月实现营业收入515649.29万元，同比下降25.06%；归属于上市公司股东的净利润2791.40万元，同比下降82.28% [22] - 国博电子2024年1 - 12月实现营业收入25.91亿元，同比下降27.36%；归属于上市公司股东的净利润为4.85亿元，同比下降20.06% [23] - 睿创微纳2024年1 - 12月实现营业收入431569.58万元，较上年同期增长21.28%；归属于母公司所有者的净利润56896.06万元，较上年同期增加14.76% [24] - 霍莱沃2024年1 - 12月实现营业收入2.69亿元，较上年同期减少31.75%；归属于上市公司股东的净利润1443.35万元，较上年同期降低46.76% [25] - 长盈通2024年1 - 12月实现营业收入33075.71万元，同比增长50.22%；归属于母公司所有者的净利润1794.14万元，同比增长15.28% [26][27] - 湘电股份2024年1 - 12月实现营业收入470121.41万元，较上年同期上涨3.02%；实现归属于上市公司股东净利润24895.63万元，较上年同期下降16.98% [28] - 苏试试验2024年1 - 12月实现营业收入192038.29万元，同比下降4.56%；归属于上市公司股东的净利润22941.13万元，同比下降27.00% [29] - 邦彦技术2024年1 - 12月实现营业收入34688.06万元，同比增长91.98%；实现归属于母公司所有者的净利润 - 3660.52万元，同比减少亏损29.94% [30] - 天秦装备2024年1 - 12月实现营业收入23053.95万元，同比增长49.14%；归属于上市公司股东的净利润为4168.08万元，同比增长29.49% [31] - 截至2025年3月31日，中船防务2025年第一季度实现新接订单人民币125.02亿元，完成年度计划的71.64%，主要包括9200TEU集装箱船、1900TEU集装箱船、特种船及20000方LNG加注船建造合同等，订单履行预计对公司现金流及后续经营业绩产生积极影响 [32] - 博云新材2024年1 - 12月实现营业收入712569387.28元，同比增加20.56%；归属于上市公司股东的净利润 - 67229786.16元，同比下降329.65% [33] - 芯动联科预计2025年第一季度实现营业收入在8600万元至8900万元之间，较上年同期增长约283.34%至296.71%；实现归属于上市公司股东的净利润在4100万元至4600万元之间，与上年同期相比增加4260.22万元至4760.22万元之间 [34][35] - 中国海防预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润3100万元左右，与上年同期相比预计将增加2708.98万元左右，同比增加692.80%左右 [36] - 中船防务预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润17000万元到20000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加15463万元到18463万元，同比增加1005.77%到1200.91% [37] - 中国重工预计2025年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为50000万元至60000万元之间，与上年同期（法定披露数据）相比，同比增加269.66%至343.59%；与上年同期（重述后财务数据）相比，同比增加267.85%至341.42% [38] - 中国船舶2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润在100000万元至120000万元之间，与上年同期相比增加59895万元至79895万元之间，同比增加约149.35%至199.21% [39] - 中国动力预计2025年一季度实现归属于母公司所有者的净利润30000万元到45000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加21189万元到36189万元，同比增加240.48%到410.73% [40] - 中国卫通运营管理的中星10R卫星于2月22日在西昌卫星发射中心成功发射，已完成在轨测试，各项性能指标符合设计要求，在轨运行稳定，后续投入使用将能更好满足现有用户业务需求，可为“一带一路”国家及地区提供高效卫星网络传输服务 [41][42] - 航宇科技2024年1 - 12月实现营业收入180537.20万元，较上年同期下降14.19%；实现归属于上市公司股东的净利润18860.91万元，同比增长1.63% [43] - 智明达预计2025年第一季度实现营业收入为8000万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加3101万元左右，同比增长63%左右；归属于母公司所有者的净利润为780万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比实现扭亏为盈，增加1891万元左右，业绩预告未经注册会计师审计 [44]

报告行业投资评级 - 看好工程机械板块，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [3][10][46] 报告的核心观点 - 3月挖机内销超预期，国内销售19517台同比增长28.5%，出口销售10073台同比增长2.87%，看好工程机械板块 [3][10] - 国内市场挖机走出底部，政策端发力、开工端复苏、设备进入更新周期，2025年挖机内销同比有望继续向上 [3][10] - 海外市场挖机出口自去年8月同比重回正增长，今年欧美需求或好转，国产品牌海外份额将提升，出口有望更好 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 - 3月挖机内销超预期，继续看好工程机械板块，看好2025年挖机国内外需求共振 [3][10] 行业重点新闻 - bauma 2025于4月7 - 13日在德国慕尼黑开幕，室内20万平方米、室外41.4万平方米，预计吸引60国3200家参展商和200多国49.5万名观众，中国企业展示创新实力和成果 [11] - 财政部、住建部开展2025年度中央财政支持城市更新行动，确定入围城市给予定额补助，探索可复制推广机制和模式 [13] - 央视报道一季度工程机械行业开工及销售旺季，1 - 3月销售挖掘机61372台同比增长22.8%，三一重机预测全年增长15% - 20% [14][15] - 川崎重工业在大阪关西世博会发布氢动力四足机器人“CORLEO”，预计2050年上市 [15] - 均胜电子与智元机器人围绕机器人“大小脑”等核心技术攻关等开展合作，加快布局机器人领域 [18] - 深开鸿发布基于开源鸿蒙的机器人操作系统M - Robots OS 1.0版本，有四大优势，计划2025年商用测试并拓展应用领域 [19][21] - 华东理工大学“基于混合现实的脑机接口系统”入选2025年度脑机接口十大创新成果，可“脑控机器狗”，提升四足机器人应用潜力 [22] - 美国团队研制新型三维光电子芯片，实现高数据传输能效及带宽密度，为AI硬件研发奠定基础 [23][25] - CITE2025于4月9日在深圳开幕，汇聚企业展示产业链成果，同期举办高端论坛探讨产业热点 [26] - 中石化内蒙古煤制烯烃项目将于4月15日开工，项目投资238亿元 [27] 重点公司公告 经营活动相关 - 运机集团2024年营收15.36亿元同比增长45.80%，归母净利润1.57亿元同比增长53.80% [28] - 华研精机2024年营收6.46亿元同比增长21.17%，归母净利润1.01亿元同比增长33.29% [28] - 锡装股份2024年营收15.34亿元同比增长22.85%，归母净利润2.55亿元同比增长54.64% [28] - 广日股份2024年营收72.60亿元同比下降1.68%，归母净利润8.12亿元同比增长6.56% [29][31] - 力聚热能2024年营收10.65亿元同比下降11.60%，归母净利润2.91亿元同比增长8.51% [31] - 国机通用2024年营收7.66亿元同比增长1.47%，归母净利润4015.93万元同比增长0.28% [31] - 天鹅股份2024年营收7.72亿元同比增长9.57%，归母净利润6932.36万元同比增长6.01% [31] - 杰瑞股份2024年营收133.55亿元同比下降4.00%，归母净利润26.27亿元同比增长7.03% [31] - 达意隆2024年营收15.21亿元同比增长18.38%，归母净利润6979.17万元同比增长49.69% [31] - 德石股份2024年营收6.67亿元同比增长17.68%，归母净利润9919.37万元同比增长14.37% [32] - 华东重机2024年营收11.84亿元同比增长76.48%，归母净利润1.23亿元同比增长115.17% [32] - 凌霄泵业2024年营收15.92亿元同比增长21.02%，归母净利润4.42亿元同比增长15.30% [32] - 越剑智能2024年营收12.95亿元同比增长82.32%，归母净利润9854.97万元同比增长103.47% [32] - 优利德2024年营收11.30亿元同比增长10.81%，归母净利润1.83亿元同比增长13.64% [33][35] - 耐科装备2024年营收2.68亿元同比增长35.48%，归母净利润6401.59万元同比增长22.10% [35] - 富瑞特装2024年营收33.22亿元同比增长9.34%，归母净利润2.19亿元同比增长49.02% [35] - 华工科技2024年营收117.09亿元同比增长13.57%，归母净利润12.21亿元同比增长21.17% [35] - 国机精工2024年营收26.58亿元同比下降4.53%，归母净利润2.80亿元同比增长8.11% [35] 资本运作相关 - 精智达于2025年4月8日向48名激励对象授予29.10万股限制性股票，占股本总额0.31%，授予价格39.74元/股 [36] - 耐普矿机发布可转换公司债券预案，发行总额不超4.50亿元，期限六年 [36] 板块行情回顾 - 4月7 - 11日，沪深300下跌2.9%，机械板块下跌6.7%，在一级行业中排27 [3][37] - 细分行业中半导体设备涨幅最大为1.9%，激光加工设备跌幅最大为11.3% [3][37]