报告核心观点 - 各资产市场表现分化，投资者需根据不同市场情况调整投资策略，关注政策动态和国际形势变化带来的影响 [3][4][9] 大类资产跟踪 利率债 - 各期限利率债普跌，长端跌幅大于短端，基本面已充分计价降息预期，技术面 10 年期国债期货呈空头形态，建议多头观望 [18] - 短端利率和利差显示市场充分计价降息，曲线扁平化时押注赔率低、政策风险高 [23] 股市 A股 - 市场全天窄幅震荡，指数涨跌互现，个股涨多跌少，建筑材料等行业涨幅居前，有色金属等跌幅居前 [26] - 科技大行情未结束，但短期有退潮风险，可适当获利了结，关注低位红利、消费、医疗等板块 [26] 美股 - 美政府关门危机解除，三大股市大幅反弹，但中期调整未结束，维持月度级别调整判断 [29] - 美国经济数据不及预期、通胀预期走高，滞胀若隐若现，市场恐慌加剧，长期牛市基本面未改，静待长期买点 [29] 外汇 - 在岸人民币兑美元上涨，因德国财政转向，美元指数大幅走跌，短期将修复乖离率后选择方向 [34] - 人民币中间价在 7.1 支撑强，短期持稳于 7.1 - 7.4，2025 年底部预计在 7.5 - 7.6，贬值压力较大 [34] 商品 - 文华商品指数大幅跌 0.19%，贵金属、石油板块领涨，煤炭、钢铁板块领跌 [39] - 技术面显示指数在 1 月 9 号前低附近获支撑，处于区间下沿，可尝试做多 [39] 重要政策及要闻 国内 - 国家发改委等多部门积极谋划促消费政策，包括育儿补贴、扩大住房公积金使用范围等 [43] - 中国央行研究出台金融支持扩大消费专门文件，强化政策协同 [43] 国外 - 经合组织下调全球及美国增长预测，预计欧元区经济增长情况 [43] - 美国将在征收关税后与贸易伙伴双边谈判 [44] - 预计特朗普和普京本周将交谈，美国与乌克兰保持沟通 [44]

报告核心观点 - 上周市场流动性转强但交投活跃度下降，国内资金净回笼且国债期限利差扩大，微观流动性上升 [3][11][15] 各目录总结 市场流动性转强，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 8.3 万亿、换手率 8.75%，较前一周均下降，融资供给端中基金、两融、ETF 净流入，资金需求端 IPO 规模 21.75 亿元、再融资规模 134.37 亿元，市场资金合计净流入 139.83 亿元，流动性转强 [3][11] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金 2517 亿元，DR007 和 R007 上升，利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [15] - 10 年期国债收益率上升 5bp，1 年期国债收益率上升 4bp，国债期限利差扩大；10 年期美债收益率下行，10 年期国债收益率上行，中美利差倒挂程度减轻 [15] - 市场预期 3 月美联储不降息概率达 99% [15] 微观流动性上升 - 各宽基指数换手率和成交额同步下降 [27] - 上周偏股型基金发行规模 101.84 亿元，规模较上一周下降 [29] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为食品饮料（+0.79%）、非银金融（+0.21%）、有色金属（+0.17%）、农林牧渔（+0.08%）、社会服务（+0.07%）；减仓幅度前五行业为计算机（-0.49%）、电子（-0.33%）、机械设备（-0.19%）、房地产（-0.12%）、汽车（-0.05%） [31] - 上周两融资金净流入 186.34 亿元，两融交易额占 A 股成交额上升至 9.69% [36] - 上周 ETF 份额上升 7.8 亿份，宽基指数沪深 300ETF 流入资金最多，行业中券商 ETF 流入资金最多 [37] - 上周 IPO 融资 2 家，融资规模 21.75 亿元；再融资 5 家，融资规模 134.37 亿元 [44] - 上周产业资本减持 33.11 亿元，交通运输、公用事业、纺织服装增持前三；电子、计算机、机械设备减持前三 [45] - 上周解禁规模 332.43 亿元，通信、汽车、电力设备解禁规模前三 [50]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为中性，首次评级 [1] - 普钢、其他钢铁、特材子行业均无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年3月17日钢铁行业相关板块涨跌幅度较小，上证指数涨0.19%，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.52%，科创50跌0.45%，沪深300涨0.24% [3] 根据相关目录分别总结 个股表现 - 钢铁行业个股涨幅前三名为华达新材涨2.02%、常宝股份涨1.88%、贵绳股份涨1.83% [4] - 个股跌幅前三名为杭钢股份跌6.65%、盛德鑫泰跌2.57%、八一钢铁跌2.24% [4] 行业数据 - 期货情况：螺纹钢2505跌1.23%、线材2505跌1.30%、热卷2505跌1.17%、铁矿石2505跌1.14%、焦炭2505跌1.22%、焦煤2505跌1.85% [5] - 产品涨跌幅：铁矿石跌1.95%、线材跌1.40%、热轧卷板跌1.61%、螺纹钢跌1.50%、焦炭跌1.64%、焦煤跌2.28% [5] - 钢材现价：铁矿石760.73元/吨、线材3425.24元/吨、热轧卷板3396.78元/吨、螺纹钢3239.47元/吨、焦炭1625.79元/吨、焦煤1075.52元/吨 [5] - 铁矿石普氏指数：65%粉116.5、58%粉88.9、62%粉105.05 [5] 行业新闻 - 山西焦煤“焦煤数字金融3.0”全面落地，推动煤钢焦产业链数字化升级，河钢、太钢、重钢等企业已完成3.6亿元货款全流程线上作业，新余钢、山东钢等长协客户陆续开通使用 [6] - 生态环境部发布第一批石化、电力、钢铁、建材行业环保设施开放单位共304家，钢铁行业多家企业被列入 [6] 公司公告 - 攀钢集团生产的中铝锌铝镁镀层钢板成功进军家电领域 [7] - 3月17日方大特钢公布2024年年报，营业收入215.6亿元，同比下降18.7%；归母净利润2.48亿元，同比下降64%；扣非归母净利润1.76亿元，同比下降73.9%；经营现金流净额8.76亿元，同比增长47.4%；EPS（全面摊薄）为0.1071元 [10] - 包钢股份正式启动经营质效改革提升专项行动，以“制造商向服务商”战略转型为重心，延伸产业链价值，夯实钢铁主业长期稳定盈利基础 [10]

报告行业投资评级 - 看好/维持机械行业 [1] 报告的核心观点 - 2025年前两月非挖内销表现优秀，看好国内市场底部复苏向上；前两月非挖出口整体继续向上，看好行业国内外周期共振；内销非挖已处底部，今年国内非挖产品有望迎来向上周期，出口复苏趋势延续，各主机厂业绩释放预期强，继续看好工程机械板块 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025年前两月非挖内销情况 - 起重机械：汽车起重机1 + 2月合计销售1514台，同比下降13.49%（2024年全年同比下降36.83%）；随车起重机1 + 2月合计销售3306台，同比增长13.69%（2024年全年同比下降1.92%）；履带起重机1 + 2月合计销售109台，同比下降13.49%（2024年全年同比下降41.90%） [5] - 路面机械：压路机1 + 2月合计销售903台，同比增长31.63%（2024年全年同比下降15.40%）；平地机1 + 2月合计销售226台，同比增长40.37%（2024年全年同比增长17.60%）；摊铺机1 + 2月合计销售127台，同比增长44.32%（2024年全年同比下降19.69%） [5] 2025年前两月非挖出口情况 - 起重机械：汽车起重机1 + 2月合计销售1409台，同比增长4.84%；随车起重机1 + 2月合计销售625台，同比下降21.19%；履带起重机1 + 2月合计销售281台，同比下降3.10% [6] - 路面机械：压路机1 + 2月合计销售1740台，同比增长39.76%；平地机1 + 2月合计销售1107台，同比增长20.59%；摊铺机1 + 2月合计销售59台，同比增长51.28% [6]

报告行业投资评级 - 看好/首次 [1] 报告的核心观点 - 受俄乌等地缘变化的影响以及欧洲天然气旺盛消费的带动，天然气价格反季节升高 [5] 各目录总结 细分领域跟踪 - 天然气价格上涨：本周国内 LNG 出厂价格指数为 4557 元/吨，较上周降 3.06%，较去年同期增 8.68%；NYMEX 天然气期货价为 4.09 美元/百万英热单位，较上周降 1.82%，较去年同期大幅增 133.26%；日本 LNG 到岸价为 13.25 美元/百万英热单位，较上周降 4.01%，较去年同期增 50.67%；IPE 英国天然气期货价为 103.76 便士/色姆，较上周增 4.80%，较去年同期增 57.52%。上周美国天然气库存环比降 3.52%，较去年同期降 27.25%，今年以来消费量同比增 17.20%；欧盟天然气库存环比降 4.05%，较去年同期降 40.87%，今年以来消费量同比增 37.35% [10] - 原油价格下行：本周布伦特油价涨 0.28%，今年以来均值同比跌 6.46%。上周美国商业原油库存环比增 0.33%，同比降 2.63%；原油产量为 1357.5 万桶/天，较去年同期增 38 万桶/天，增幅 2.84%。上周美国主要盆地活跃原油钻机数量为 402 部，环比减 2 部，比四周前增 2 部，比一年前减 25 部；活跃压裂车队数量为 212 支，环比涨 0.95%，比四周前涨 4.43%，比一年前跌 21.19% [15] - 成品油价差及地炼开工率维持底部：本周山东地炼开工率为 52%，环比涨 1.04 个百分点，比四周前涨 0.46 个百分点，比一年前跌 6.48 个百分点。上周美国炼厂开工率为 87%，今年以来平均涨 1.03 个百分点，环比涨 0.60 个百分点，比四周前涨 1.50 个百分点，比一年前跌 0.30 个百分点。上周美国汽油表观消费量为 974.0 万桶/天，今年以来平均消费量同比涨 1.91%；汽油裂解价差为 23.1 美元/桶，今年以来平均裂解价差同比跌 22.98% [24] - 化学纤维价格维持：本周涤纶价格为 7288 元/吨，环比跌幅 0.87%，比四周前跌幅 0.87%，比一年前跌幅 7.05%；粘胶短纤价格为 13600 元/吨，环比持平，比四周前跌幅 0.87%，比一年前涨幅 0.29%；锦纶价格为 14025 元/吨，环比跌幅 1.06%，比四周前跌幅 1.75%，比一年前跌幅 16.52%。本周江浙地区涤纶长丝库存天数为 22.6 天，今年以来平均库存天数同比降 35.95%；涤纶长丝织机开工率为 59.99%，今年以来平均开工率同比降 8.96% [28][29] - 钾肥价格上涨后维持：本周国内钾肥现货价格为 3240 元/吨，今年以来平均价格同比涨 16.05%；青海盐湖 57%粉氯化钾价格为 2650 元/吨，今年以来平均价格同比跌 6.27%。本周钾肥主要港口库存为 278.0 万吨，今年以来平均库存同比跌 21.85% [34] 行情表现 - 行情表现：本周石油化工板块涨 1.34%，沪深 300 指数涨 1.59%，在 30 个中信一级行业中排第 20 位。6 个石化子行业中，油田服务涨幅较大，为 4.79% [40] - 行业内个股涨跌幅情况：本周中信石化行业下，44 家公司上涨，12 家公司下跌。涨幅前五为科力股份涨 10.10%、*ST 海越涨 8.52%、蒙泰高新涨 8.31%、统一股份涨 7.84%、宝利国际涨 7.44%；跌幅前五为东方盛虹跌 4.90%、三联虹普跌 2.65%、新凤鸣跌 2.23%、博汇股份跌 2.10%、桐昆股份跌 1.63% [43] 重点公司公告和行业重要新闻跟踪 - 重点公司公告：*ST 海越就供油进销差价诉讼中石油浙江分公司，涉诉金额 5183.05 万元；准油股份 2025 年拟进行经营性投资 12872.76 万元；博迈科将氢能一期基金规模由 67444 万元缩减至 55802 万元；中曼石油实际控制人调整增持计划；蓝焰控股收到政府补助资金 14697 万元，本期确认损益 13484 万元 [48] - 行业要闻：美国拟取消战略石油储备出售计划；能源局发布《2025 年能源行业标准计划立项指南》；华北石化公司 20 万吨/年 CCUS 项目开工建设；乌克兰愿接受美国提议实施 30 天临时停火 [49][51] 主要下游消费领域数据变化 - 2025 年 2 月国内燃油车销量同比降 1.3%；本周高速公路通行货车量减 0.03%，今年以来通行量均值同比增 4.50%；本周国内航班架次增 2.96%，今年以来国内航班架次均值同比增 1.05%；本周中国轻纺城成交量为 882 万米，今年以来平均成交量同比涨 28.79% [52] 重点标的 - 报告给出重点推荐公司盈利预测表，但未展示具体数据 [57]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年年报显示营收329.83亿元同比增13.21%，净利润63.38亿元同比增12.16%，内蒙项目稳步推进业绩增量逐步兑现，煤炭价格下行煤制烯烃盈利水平提升，预计2025 - 2027年EPS分别为1.51/1.86/1.98元 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为73.33/73.33亿股，总市值/流通为1283.34/1283.34亿元，12个月内最高/最低价为19.07/14.03元 [3] 相关研究报告 - 《降本增效支撑业绩大幅增长，新建产能打造未来成长空间》（2024 - 09 - 03）、《以量补价支撑公司当前业绩，新建产能打造未来成长空间》（2024 - 03 - 27）、《毛利率下滑拖累业绩，在建工程众多支撑长期成长》（2023 - 10 - 08） [4] 事件及项目进展 - 公司2024年报显示营收和净利润增长，内蒙项目一线100万吨/年烯烃生产线2024年11月投产，二线2025年1月试生产，三线2025年3月计划试生产，投产后烯烃产能达520万吨/年居煤制烯烃行业第一，内蒙项目成本优势明显盈利性强，产能释放有望使业绩稳步增长 [4] 行业数据及盈利情况 - 截至2024年末国内聚烯烃年产能7800万吨，2024年产量6253万吨，表观消费量7683万吨，2024年煤制聚乙烯平均利润1967元/吨，较2023年增加626元/吨，同比增长46.7%，公司煤炭采购价格同比下降12.96%，原煤 - 烯烃价差拉大盈利提升，2025年3月13日炼焦煤、动力煤均价同比分别降35.21%、21.38%，乙烯、丙烯均价同比几乎持平，预计一季度煤制烯烃业务维持较好盈利水平 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32,983|48,601|58,129|60,075| |营业收入增长率(%)|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |归母净利（百万元）|6338|11042|13619|14546| |净利润增长率(%)|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.51|1.86|1.98| |市盈率（PE）|19.36|11.62|9.42|8.82| [7] 资产负债表、利润表及现金流量表相关指标预测 - 包含货币资金、应收和预付款项等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据，还有毛利率、销售净利率等预测指标 [10][11][12]

报告行业投资评级 - 行业整体看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上；计算机设备无评级，计算机软件中性，IT服务无评级，云服务无评级，产业互联网无评级 [1][8][23] 报告的核心观点 - 继续看好AI应用表现以及国产AI发展，重点推荐用友网络（企业软件）、赛意信息（工业）、熵基科技（零售）等，国产AI重点推荐海光信息、神州数码、智微智能、联想集团等 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 OpenAI打压DeepSeek，国内AI产业新进展不断 - OpenAI向美国政府提交提案，呼吁禁用DeepSeek及其他中国AI模型，指控其存在安全风险、知识产权侵权，威胁美国AI领先地位，并建议通过三级管制框架限制中国获取AI技术，协调全球禁止中国关联的AI基础设施 [4][9] - 3月16日文心大模型4.5和文心大模型X1同步官网上线并免费开放，文心大模型4.5是新一代原生多模态基础大模型，多模态性能多数测试基准表现优于GPT - 4o；文心大模型X1是能自主应用工具的深度自考模型，支持多模态及多款工具；国产推理模型API价格下降，文心大模型4.5输入价格0.004元/千tokens，输出价格0.016元/千tokens，文心大模型X1输入价格0.002元/千tokens，输出价格0.008元/千tokens [5][10][13] - 科大讯飞率先实现昇腾算力大规模跨节点专家并行集群推理，性能显著提升，单卡静态内存占用缩减至双机部署的1/4，效率提升75%，专家计算密度增加4倍，推理吞吐提升3.2倍，端到端时延降低50%，该方案将用于讯飞星火深度推理模型训练加速，预期训练时推理效率提升200%，且基于该方案的推理引擎实现了在昇腾上DeepSeek V3和R1的高效推理 [6][17]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：无 模型构建思路：无 模型具体构建过程：无 量化因子与构建方式 1. 因子名称：无 因子构建思路：无 因子具体构建过程：无 模型的回测效果 1. 无 因子的回测效果 1. 无 其他内容 1. 大类资产市场概况：本周A股市场中上证指数收盘3419.56，涨跌幅1.39%，深证成指、中小板指数、创业板指、上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、北证50涨跌幅分别为1.24%、1.22%、0.97%、2.18%、1.59%、1.43%、0.97%、1.34%、1.33%[5] 2. 基金市场概况：本周新成立基金共计26支，包括权益基金18支、固收+基金2支、固收基金5支以及QDII基金1支，其中规模较大的有金鹰同业存单指数7天持有（50.01亿）、大成兴远启航A（13.25亿）[5] 3. 商品市场：本周商品市场中原油、沪金、沪铜、沪铝、螺纹钢、焦煤、焦炭、工业硅、碳酸锂、生猪、谷物本周涨跌幅分别为1.70%、2.29%、2.61%、0.63%、0.67%、0.91%、-0.59%、-1.59%、-0.77%、1.86%、0.13%[30]

报告核心观点 - 各资产市场表现分化，投资者需根据不同市场情况调整投资策略，关注政策动态和国际形势变化带来的影响 [2][7] 各目录总结 大类资产跟踪 利率债 - 各期限利率债涨跌分化，短端下跌长端上涨，基本面已充分计入降息预期，10 年期国债期货触半年线后企稳，多头可控制风险建仓 [2][17] - 市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，短端利率和利差显示需注意政策风险 [21] 股市 - A 股市场开盘震荡下跌，尾盘拉升跌幅收窄，大盘风格好于小盘，成交 1.65 万亿，煤炭等行业涨幅居前，机械等行业跌幅居前，科技大行情未结束但短期有退潮风险，可获利了结并关注低位板块 [24] - 美股三大指数涨跌分化，CPI 数据放缓纳指收涨 1.22%，中期调整未结束，维持月度级别调整判断，长期牛市基本面不改，投资者静待长期买点 [26] 外汇 - 在岸人民币兑美元较昨日收盘下跌 18 个基点，因德国财政转向，美元指数大幅走跌，短期将修复乖离率，人民币中间价 7.1 支撑强，短期 7.1 - 7.4 震荡，2025 年底部 7.5 - 7.6 [3][32] 商品 - 文华商品指数小幅收涨 0.21%，煤炭、油脂板块领涨，玉米、铁合金板块领跌，技术面短期震荡后仍有向下风险，建议观望 [35] 重要政策及要闻 国内 - 工信部发布新能源汽车车型目录，含小米 YU7 等车型 [4][39] - 上交所完善科技型企业配套制度，推动金融资源向多领域集聚 [39] - 浙江聚焦五大产业领域推动银发经济发展，规划到 2027 年产业竞争力居全国前列 [39] - 中国央行实施适度宽松货币政策，择机降准降息，加强金融服务 [4][39] - 呼和浩特发布育儿补贴细则，一孩补贴 1 万、二孩补贴 5 万、三孩补贴 10 万 [4][40] 国外 - 美国 2 月 CPI 全线超预期降温，交易员提高对美联储降息押注 [41] - 欧盟、加拿大对美国商品征关税，墨西哥待 4 月 2 日反击，英国力求与美达成协议 [41] - 特朗普威胁对欧盟实施报复性关税，批爱尔兰“抢走美国公司” [4][41]

报告核心观点 - 对各资产市场给出投资建议，债券市场多头可尝试建仓，A股均衡配置关注低位股，美股静待长期买点，外汇短期震荡全年有贬值可能，商品市场可尝试做多 [3][4][5][8][9][10][11] 各目录总结 大类资产跟踪 利率债 - 各期限利率债普跌，长端跌幅大于短端，基本面已充分计价降息预期，技术面10年期国债期货触半年线后企稳，多头可尝试建仓 [3][19] - 市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，应注意政策风险，短端利率和利差情况显示押注赔率差、风险高 [20] 股市 - A股放量上涨，沪指创年内新高，消费与金融板块领涨，科技板块长线牛市未结束但短期交易拥挤，可适当获利了结关注低位股 [4][22] - 美股三大指数创半年新低，中期调整未结束，维持月度级别调整判断，长期牛市基本面不改，应静待长期买点 [4][23] 外汇 - 在岸人民币兑美元下跌，美元指数因德国财政转向大幅走跌，短期将修复乖离率，人民币中间价7.1支撑强，短期持稳7.1 - 7.4，2025年底部7.5 - 7.6 [4][30] 商品 - 文华商品指数大幅收涨0.91%，贵金属、有色板块领涨，石油、谷物板块领跌，技术面可尝试做多 [5][33] 重要政策及要闻 国内 - 中国房地产业协会召开民营房地产企业座谈会 [36] - 中国央行有序推进融资平台金融债务风险化解，支持地方政府推动融资平台市场化转型 [36] - 深圳市将根据国家部署落实育儿补贴方案 [38] - 呼和浩特三孩及以上孩子入学可在全市自由选择 [38] - 国家金融监管总局鼓励加大个人消费贷款投放力度 [38] 国外 - 特朗普对加拿大关税不改变决定，重申拿下格陵兰 [38] - 美欧贸易战升级，特朗普威胁对欧盟酒类产品征200%关税 [38] - 美财长称市场波动不足虑，“排毒期”不代表衰退 [38][39] - 美国政府本周末停摆风险消退 [41] - 美国2月PPI超预期降温 [41] - 俄总统助理称俄方希望达成长期解决方案 [41]