纪要涉及的行业或者公司 涉及中国宏观经济领域，未涉及具体上市公司 纪要提到的核心观点和论据 - **贸易紧张局势或推动改革**：中美贸易紧张加剧，美国对中国商品加征10%关税预计使中国GDP降低0.3个百分点，但可能促使中国实施更有力财政宽松和结构改革[2] - **财政改革是重点方向**：2024年7月二十届三中全会将深化财政改革作为关键主题，目标是增强财政可持续性，优化中央与地方财政关系[3][9] - **中央与地方财政关系需优化**：地方政府债务问题长期存在，经济放缓和房地产市场调整使地方传统收入源四年内减少3.8万亿元，需建立激励相容框架，平衡中央与地方收支，明确责任并增强地方能力[11][15] - **税收改革多方面推进** - **消费税改革**：今年消费税改革或加速，将征收环节从生产转向批发或零售，变为中央 - 地方共享税或地方税，2024年消费税收入1.65万亿元，占总税收8.9%，改革可增加地方税收并激励地方促进消费[4][20][21] - **增值税改革**：完善增值税留抵退税政策，优化中央与地方税收分成比例，此前中央与地方增值税分成比例已从75:25调整为50:50，且中央对地方转移支付从2012年4.5万亿元增至2024年10.2万亿元[22][27] - **其他税收调整**：将城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加合并为单一地方附加税，地方政府可在规定范围内设定税率；税收制度应适应新业务形式，促进高质量增长，如适应数字经济、支持绿色低碳发展、完善直接税体系和个人所得税制度等[22][28] - **预算制度需完善** - **全面预算管理**：将所有基于行政权力、政府信用和国有资源资产产生的收支纳入预算管理，自2022年起中国加大闲置资产变现力度，2024年中央机构专项收入和地方政府资产变现贡献非税收入增长的95%[34][35] - **零基预算改革**：三中全会提出推进零基预算，目前部分地方已试点，但全面推广存在困难，因部分运营支出需连续性，且实施零基预算工作量大[40][41][42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 报告由香港上海汇丰银行有限公司发布，分析师Jing Liu和Lulu Jiang对报告内容负责，报告仅供汇丰客户参考，不构成投资建议，投资者需考虑自身情况并寻求专业建议[50][51][52] - 汇丰及其关联方可能与报告涉及公司有业务往来，分析师薪酬与汇丰盈利能力相关，报告更新时间不确定[55][56] - 报告包含不同地区的分发和监管信息，如在英国、欧洲经济区、日本、韩国、新加坡、澳大利亚、美国、墨西哥、巴西等地区的分发主体和监管要求[63][64][65]

报告行业投资评级 - 高盛在亚洲策略展望中，超配中国和日本市场，标配台湾、韩国和印度市场，在行业配置上，将科技硬件和半导体从超配变为标配，继续维持对物联网、软件等板块的超配 [8] 报告的核心观点 - 本次会议深入探讨中国经济面临的宏观风险（贸易摩擦）、政策动向（财政与货币政策）以及投资前瞻（AI产业等），贸易摩擦仍是关键风险，需关注美国政策动向；政策上要关注社融数据及财政政策力度节奏；投资方面AI应用端潜力大但有风险，建议关注有核心技术和商业模式的企业 [12] 根据相关目录分别进行总结 中国经济形势与市场表现 - 春节后第一周，中国股票市场表现良好，当前中国投资者关注的两大问题是与Deep Sick相关资产的上涨以及特朗普政府对中国加征10%关税，高盛预计最终关税可能达20% [1] 关税问题分析 - 高盛此前在11月基于美国大选后特朗普未就职时做过关税假设，如今特朗普已公布部分关税，高盛对假设进行调整，目前观点是中国已被加征10%额外关税，还可能再加10%，这将使特朗普上台前对中国的有效税率上升20个百分点，此外，对欧盟汽车、全球关键进口产品加征关税也在基本假设中，对加拿大、欧盟加征关税及对全球所有汽车加征关税也存在较高风险几率 [2] - 通过有效税率来量化关税影响，此前假设美国有效税率增加3个百分点，贸易战升级后新假设为增加4.7个百分点，这导致美国团队上调对美国通胀的预测，目前，对美国经济增长和美联储降息区间暂未调整预测，未来将根据关税进展和特朗普政府措施进行调整 [2] 通胀与货币政策解读 - 1月中国PPI基本走平，CPI上升，主要源于服务业和食品价格抬升，因今年春节较早，季节性因素拉高CPI约0.3个百分点，预计2月这部分影响可能消退，中国抗击通缩压力仍存 [3] - 去年底到今年1月票据利率上行是信贷开门红现象，但今年贷款放量较一年前略软，今年政府债券发行量高于一年前水平，财政政策是对冲关税风险和通缩压力的主要手段 [3] - 央行希望短期汇率稳定，人民币波动主要跟随美元且受央行管制，当前人民币美元中间价在7.17附近，因中美贸易谈判不明朗及未来关税可能性，央行在等待时机反应，高盛预计美国继续加征10%关税后，人民币可能从当前位置贬值到7.4 - 7.5水平 [3] - 为维持稳定汇率，国内流动性偏紧，市场对央行降息预期在1月后被逐步消化，目前短债利率回到接近12月初水平，下一步可能一季度财政政策配合发债降准，降息可能要等到二季度贸易战明朗后 [4] 贸易数据与高频数据 - 2024年中国出口对GDP贡献中，实际出口贡献2.2个百分点，与出口相关的制造业拉动1.1个百分点，约70%的经济增长由出口直接或间接拉动，四季度实际出口维持两位数高增速，部分因抢出口行为，出口价格仍拖累名义出口，但降幅持续收缩 [5] - 四季度中国出口增长主要受中东和非洲国家支撑，对东盟和拉丁美洲出口增速稳健，基本所有品类产品出口量同比增长 [5] - 四季度名义进口同比增速为负，受进口价格拖累，进口量大体持平，从不同贸易伙伴进口看，除部分地区外，中国从其他地区进口下降，其中从拉丁美洲和中东进口跌幅最大，分产品看，运输设备（主要是汽车）进口同比降幅最大 [5] - 基准假设美国对中国加征20%关税，预计中国对美国出口大幅下跌，但对其他贸易伙伴出口仍稳健增长，今年出口量同比增速降为0，出口价格下降幅度收窄，进口量增速下滑但价格增速上升，预计今年货物贸易顺差占GDP比例从4%降至3.8%，服务贸易逆差小幅走扩，经常账户顺差占GDP比例从2%降至1.6% [5] - 春运截止2月8号跨区域流动量达64亿，同比增长6%，预计总流动量达90亿人次，今年节前返程时间前移，春节影响PMI读数，1月制造业和非制造业景气度下滑 [6] - 春节八天假期国内出游人次同比增长6%，较2019年增长25%，出游总花费同比增长7%，较2019年增长15%，人均花费低于疫情前，消费能力有提升空间，春节期间机票、酒店和服务价格同比下跌，显示通缩压力持续 [6] - 商务部数据显示春节期间全国重点零售和餐饮企业销售同比增长4.1%，略好于去年四季度，受以旧换新补贴商品增长两位数，但消费表现平淡，尤其是无政策刺激商品，税务局增值税发票数据显示服务消费同比增速略好于商品消费，但样本存在偏差，可能遗漏小额和高频次线下消费 [6] 人工智能产业投资逻辑 - 低成本高销量的AI模型影响亚洲AI投资格局，AI主题焦点从基础设施转向应用层，AI发展的经济影响存在不确定性，但其成本降低和应用提升可能推动未来对AI相关芯片及资料中心的更大需求，带动AI生态系统发展，降低开发成本并鼓励软件等应用突破，过去一周中国科技股票表现强劲，尤其是网络、云端运算及实体AI领域 [7] - 台湾和韩国在AI基础设施股票权重最高，日本较少，中国市场AI基础测占比低，但在网络、软体应用等方面已增长到40%，是亚洲及长期市场AI最新发展的最大受益者，中国市场有众多涉及AI领域的投资主题 [7] - 亚洲市场共同基金在过去一两个季度减少对硬科技产业投资，增加对软体和应用领域投资，开始为AI转变进行配置调整 [7] - 预计AI在未来10年对亚洲市场利润推动率每年增长约2个百分点，更发达市场生产力提高更快，新兴市场后续也有较好盈利动力，通过情景假设评估AI发展对中国及其他亚洲股市的潜在影响，中国市场因软科技互联网股票权重较大，前景乐观，主要受估值复苏推动；韩国和台湾虽短期内硬件和半导体市场受负面影响，但长期AI广泛应用有抵消作用，近期AI设施股票抛售为优质股票提供投资机会，亚洲电力商关股票调整后估值有吸引力 [8] 资金配置情况 - 截止上周，对冲基金12月和1月在中国股票仓位持续提升，从最低位中国股票占总仓位6.5%上升到7.4%，在Deep Sick新闻后，上周对冲资金流入速度大幅提高，但较24年行情速度慢，1月份对冲基金资金流向有边际向周期板块调整倾向，买入较多的板块包括互联网、可选消费及部分周期板块（金融、工业材料等），资金流出主要集中在医药、非可选消费的食品饮料等防御型板块 [9] - 截止12月底，主动型资金在中国股票配置依然在低位，为6.3%，相对于指数低配310个基点，过去几个月稳定在低配300 - 330个基点区间，仓位调整速度慢，目前未看到大幅调整信号，从高频周度数据看，中国出了Deep Sick新闻后，亚洲其他市场（韩国、台湾、印度）有小幅资金流出，可能配置到中国AI相关股票，但资金流动幅度不大，上周亚洲区其他国家资金流出不到20亿美金 [9] 业绩与政策展望 - 1月底很多公司报出盈利情况，预警比例约6成，与去年持平，分行业看，预喜较多的行业包括utilities、券商和食品饮料，盈利预警较多的行业包括A股传媒、地产和软件行业，按CSS300大票计算，全年盈利增长约10%，四季度盈利占5%，与预期相符，但小票盈利预警程度比大票差，从盈利上调与下调趋势看，2025年盈利上调较多的板块包括医疗健康、IT（受益于AI发展）和一些工业板块，拖累较多的是地产等板块，A股和港股主要财报发布在3月底和4月底，届时会继续追踪 [10] - 两会预期增长目标5%附近，CPI目标2%附近，官方财政赤字率可能达4%，2024 - 2025年额外财政政策刺激力度预计达2.6个百分点的GDP水平，以对冲关税影响，央行和财政部政策是反应式政策宽松，关注国内经济和海外政策冲击（主要是关税），近期美国方面特朗普提到对等关税，2月中可能对部分大宗商品进一步加征关税，这可能使美元走强，限制中国货币政策宽松，降息和降准预期可能后推，本周将发布社融数据，若信贷扩张明显提升，对经济通缩压力和企业表现有利 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、低空经济和空天产业、消费电子、房地产、芯片测试、机器人、数据中心、算力产业、Robotaxi - **公司**：视觉中国、汉得信息、苏交科、宗申动力、英搏尔、上工申贝、莱斯信息、唯捷创芯、韦尔股份、特发服务、卧龙地产、华夏幸福、利扬芯片、福莱新材、动力源、海南华铁、冀凯股份、冀东装备、精伦电子、亿嘉和、北巴传媒、大众交通、锦江在线、万集科技、万安科技、拓维信息、青云科技、东方材料、常山北明、华数传媒、蓝黛科技、中恒电气 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **AI行业**：字节跳动豆包大模型Foundation团队提出UltraMem架构，解决MoE推理访存问题，推理速度提升2 - 6倍，成本最高降83%；视觉中国网传为豆包AI提供训练语料且完成DeepSeek接入部署，汉得信息与豆包AI合作落地AI Agent [1][2] - **低空经济和空天产业**：无锡签约20亿元低空经济和空天产业专项母基金，投资整机制造等领域，涉及苏交科等公司 [3][4] - **消费电子行业**：国家政策带动客户补库存，AI助力消费电子，预计2024年AI手机出货量1.5亿部占13%，2027年超5.9亿部占超50%，智能驾驶渗透，CIS芯片产业需求有望提升，涉及唯捷创芯、韦尔股份 [4] - **房地产行业**：国务院新闻发布会介绍房地产政策，特发服务主营物业等，实控人为深圳市国资委，有华为等客户，相关公司有卧龙地产、华夏幸福 [6] - **芯片测试行业**：工信部三大运营商接入DeepSeek，利扬芯片提供算力芯片测试方案，完成北斗短报文SoC芯片测试开发，是阿里、比亚迪供应商 [7][13] - **机器人行业**：宇树科技、特斯拉招兵买马，产业有望加速爆发；福莱新材柔性传感器推进与灵巧手和主机厂商配合开发，预计2024年归母净利润1.39 - 1.54亿元，同比增98.16% - 119.54%；蓝黛科技获SLS和乐聚机器人及关节模组订单 [8][11] - **数据中心行业**：动力源整机柜服务器电源可国产化替代，在AI智算中心应用多年，为华为定制电源产品 [9] - **算力产业**：海南华铁与海南算力合作开拓业务、布局算力出海，骨干团队增持0.93%股份；DeepSeek降低算力门槛 [10][11] - **Robotaxi行业**：特斯拉6月美国推付费服务并扩展全球，吉利2026年依托曹操出行运营，北巴传媒传BJ大力推进 [11][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中恒电气与阿里合作开发HVDC方案，有小批供货，客户众多 [13] - 韦尔股份CIS技术革命颠覆索尼垄断，领航亚马逊AR + AI眼镜新时代 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能、芯片、机器人、港股科技、互联网、游戏、新能源汽车 - **公司**：华夏基金、英伟达、AMD、英特尔、联想、华为、苹果、荣耀、vivo、小米、宇数科技、智源、UB选、特斯拉、三星、Rainbow Robotics、腾讯、阿里、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪 纪要提到的核心观点和论据 人工智能行业 - **核心观点**：中国AI技术进步有望重塑全球AI格局，DeepSeek带来多方面积极影响，产业链各层面发展前景良好 [2][5] - **论据**： - 中国大模型在性能上可与OpenAI比肩，代差缩小，应用优势明显 [2] - DeepSeek成本大幅降低，训练成本仅为OpenAI同类模型十分之一，性价比高，推动AI广泛应用 [3][33] - 产业链包括上游基础设施（算力、数据）、中游模型、下游应用，各层面均有发展机会 [8][9] 芯片板块 - **核心观点**：DeepSeek崛起为芯片领域带来新投资机会，但需注意风险 [40] - **论据**： - 技术趋势和市场格局可能变化，关注有布局的公司 [40] - 为国产芯片提供技术验证窗口，加速国产替代，有望占据更大份额 [41] - 警惕市场过度炒作，避免盲目跟风业绩未跟上的个股 [41] 机器人赛道 - **核心观点**：机器人赛道具备长期增长潜力，有较多投资机会 [57][62] - **论据**： - 人形机器人产业链核心零部件国产化替代需求高，整机企业小批量测试，产量将增加，应用场景拓展 [57][58] - 特斯拉产业链共振，带动相关企业发展 [58] - 政策驱动和商业化加速，企业可参与国际竞争 [59][60] - 应用场景广泛，如工业、服务业等领域，带动新材料应用 [60] 港股科技板块 - **核心观点**：港股科技板块具备投资价值，有望迎来估值修复 [71][75] - **论据**： - 中国经济基本面好转，政策推动经济向好发展 [72] - 资金面改善，南下资金投资态度坚决，海外流动性因美联储降息有望改善 [73] - 港股企业盈利稳定增长，盈利预期上调 [74] - 估值处于相对低位，与海外市场相比有优势 [75] 新能源汽车行业 - **核心观点**：新能源车行业有较大发展空间，但竞争激烈需关注风险 [83][86] - **论据**： - 产业链完整，自主可控和抗风险能力强，智驾平权提升产品竞争力 [83][84] - 国内市场规模庞大，出口有增量空间，销量连续10年全球第一，新车占比提升 [85] - 行业竞争激烈，可能存在价格竞争和关税不确定性 [86] 游戏板块 - **核心观点**：游戏板块中长期投资逻辑较顺，但投资需谨慎 [88][94] - **论据**： - DeepSeek促进游戏板块降本增效，提高产品质量，带动行业发展 [89][91] - 游戏版号增加和新游戏上线，有望带来收入增长 [93] - 游戏出海市场广阔，行业收入稳定增长，降本空间大 [94] 其他重要但是可能被忽略的内容 - DeepSeek访问量激增导致服务器繁忙，反映出需求高涨，长期利好AI应用和算力产业链，推理和端测算力有望快速增长 [44][46] - 5G通信与人工智能都是数字经济时代重要组成部分，5G的高带宽、低时延和万物互联特性支持AI数据传输和应用，5G通信指数表现良好，涵盖AI算力和消费电子核心标的 [15][16][17] - 机器人ETF受资金青睐，原因是全产业链覆盖，规避单一技术风险，政策和估值双击，行业进入技术裂变和场景爆发加速期 [65][66]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI硬科技行业，涵盖云端AI芯片、端测AI芯片、AI终端等环节 [5] - **公司**：英伟达、博通、AMD、马威尔、苹果、高通、联发科、三星、海力士、美光、西部数据、谷歌、微软、Salesforce、Meta、Uber、OpenAI、特斯拉、Palantir、富昌、西门子、比亚迪电子、小米、联想、英特尔、华为海思拉登、Digisig等 [7][11][21] 纪要提到的核心观点和论据 行业前景 - **观点**：AI领域具有广阔市场空间，有望成为引领产业发展的科技力量 [5][6] - **论据**：自上世纪六十年代以来，每十年都有引领产业发展的科技力量，且对应科技产业市场规模达万亿美金级别；云计算从出现到发展为万亿级别规模花了10年，AI有望复制这一发展路径 [5][6] 市场表现 - **观点**：2023年初至今AI行情持续，相关股票涨幅大，产业链估值有提升空间 [7][8][9][10][11] - **论据**：如Palantir 2023年至今有17倍左右涨幅，去年到现在有五倍多涨幅；英伟达2013年到现在有八倍左右涨幅，市值接近3.2万亿美金；目前英伟达、亚马逊、谷歌等公司估值处于历史较低分位，AI产业链估值有较大提升空间 [8][10] 产业链受益环节 - **观点**：AI硬科技产业链中，AI芯片、存储和终端三个环节最受益 [11] - **论据**：AI芯片分为云端和端测，云端以英伟达等为首，端测以苹果等传统手机或PC芯片公司为主；存储核心是海外头部公司；终端方面，端测AI是2025年开始的重要方向，苹果和谷歌是风向标，小米等也值得关注 [11][12] 云端AI芯片 - **观点**：AI产业对算力需求持续扩张，算力芯片迭代升级，芯片公司重视软件和服务投入 [13][15][16][17][18][19] - **论据**：过去6年AI大模型训练算力需求增长近20万倍，而以英伟达为代表的GPU算力芯片过去8年性能提升幅度仅两百六十多倍；下游大型科技公司资本支出加速增长，2024 - 2025年预计从2500亿美金增长到3200多亿美金；英伟达芯片迭代更新，性能提升、功耗降低、成本优化，且在通信能力、软件和服务方面不断投入创新 [13][15][16][17][18][19] 端测AI芯片 - **观点**：端测AI发展需小模型上终端，核心竞争力在于先进制程、内存容量和带宽升级以及处理器算力性能提升 [22][23][24][25][26][27] - **论据**：去年下半年以来，手机和PC厂商在硬件配置上大幅升级，进入3纳米制程；内存容量从8GB向16GB甚至32GB升级，带宽从50 - 70GB每秒向一百多GB每秒升级；处理器算力性能提升，如苹果A17、高通8300等；PC芯片引入NPU架构，形成CPU + GPU + NPU异构方案 [22][23][24][25][26][27] AI终端 - **观点**：AI与终端结合将带来创新，不同终端品类有不同发展趋势和前景 [37][38][39][40][41][43][44][45][46][47] - **论据**：回顾历史，每10年终端形态有大幅变化，AI与终端结合将诞生明星企业；AIPC预计到2030年出货量接近两亿部，解决数据安全和个性化需求问题，X86架构主导，ARM架构未来有望占30 - 40%份额；英伟达推出桌面级AI超算降低本地运行成本；AI手机模型下沉、推理成本降低，应用生态将发展；XR设备市场规模预计提升到3000万台，年复合增长率30%多，应用场景拓展；AI眼镜是今年重要创新原点，未来值得关注 [37][38][39][40][41][43][44][45][46][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 英伟达在机器人领域布局较早，已与富昌、西门子、比亚迪电子等企业开展合作，利用其仿真和计算平台进行产线智能化升级 [21] - 英特尔和AMD在X86架构AIPC芯片布局上不断升级，AMD的锐龙AI Max处理器可单芯片运行700亿参数大模型 [32][33] - 高通采用ARM架构进入PC端市场，具有功耗低、成本低的优势，随着生态成熟，ARM架构在PC端的应用值得期待 [34][35]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能、计算机、软件、机器人、智能机车、游戏、影视 - **公司**：DeepSeek、OpenAI、MIPA 纪要提到的核心观点和论据 DeepSeek模型优势 - **性能优异**：在AIMER 2024和MAS500基准测试中，DeepSeek的RA模型得分高于OpenAI的OE模型 [1] - **技术创新**：采用16位和32位技术，解决消耗问题，提高计算需求和存档模型训练效率，使Sigma Theta模型相比OpenAI的OEM模型成本降低 [2] - **成本降低**：硬件端，DeepSync V3模型芯片仅需2048块，远低于MIPA模型的16000块；训练成本仅557万美金；百万token输入输出成本大幅下降，API定价低于OpenAI；采用开源架构，促进技术普及和降低研发成本 [2][3] AI产业链划分 - **上游基础层**：包括数据采集（数据服务负责采集、标注、存储和管理）和技术硬件（算力、芯片、传输设备、光芯片等） [5][6] - **中游基础层**：主要是算法（如机器学习、深度学习算法框架）和软件（AI平台相关技术，如自然语言处理、识别等） [6] - **下游应用层**：涵盖医疗健康、教育、工业制造、金融、智能驾驶等领域 [7] 算力板块机会 - **长期需求提升**：DeepSafe推出改变数据需求结构，降低对高端GPU依赖，但提升推理端数据需求，推动下游产业链需求提升，促进AI应用多样化，给相关产业链带来机会 [9] - **2025年业绩可期**：预计2025年国内外专利板块业绩增长，有估值双击机会，建议布局国产ICP企业 [10] 软件行业机会 - **催化促进作用**：DeepThink推出降低AI模型训练和处理成本，让更多软件企业负担得起，加速AI技术普及和落地，提升软件产品智能化水平和竞争力 [14] - **投资建议**：可布局软件ETF、PID机构相关ETF等产品 [14] 下游应用行业机会 - **机器人产业**：人形机器人是自动和自主的耦合产物，搭载大模型可提升环境感知和人机交互能力，未来空间大；与人口老龄化相关，可扩大市场需求；目前工厂化率较低，有发展潜力 [15][18][19] - **智能机车产业**：AI大模型可提升智能驾驶技术 [15] - **游戏和影视板块**：AI可降低游戏公司劳动成本，提高生产效率；可处理视频自动化生成，降低成本 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI行情回顾**：2023年由ChinaGDP引发人工智能行情，2024年2月初有Kimi，2024年年底有豆包，2025年年初有Deepfake [22] - **投资风险提醒**：关注产业或板块布局情况；技术发展存在不确定性，可能不及预期；消费业因成本、隐私和安全问题对AI产品持保留态度；政府可能出台监管政策，增加合规成本；建议通过基本面和技术面双向关注投资，通过ETF参与投资，分散投资，避免频繁交易 [23][24][25]

纪要涉及的行业或者公司 涉及大宇公司和绘图科技公司，行业主要为水利农业领域 纪要提到的核心观点和论据 - **业务情况** - 大宇2024年全年回款超40亿，2024年经营性现金流入约43亿，较2023年的26亿有大幅增加[1][32] - 大宇控股绘图科技54%以上，绘图科技原主营防汛抗旱指挥系统，与大宇整合后深化业务场景，如现代化灌区建设、城乡供水一体化、智能节水灌溉等[2] - 大宇节水灌渠类订单占总量50%以上[7] - **技术应用** - 绘图科技在积水判定中利用交警摄像头降低成本，系统可自动判别积水情况并预警调度[3] - DeepSeek大模型融合后，在墒情分析、洪水预测预报、AI暴雨山洪预警、AI进水判定等方面具备自主学习优化能力[4] - **政策影响** - 《2025年全国粮油作物大面积单产提高实施方案》对大宇业务有明确增长点和市场空间，契合点包括高效水技术、全产业链服务能力、成熟合作模式[5] - 工程和超长期特别国债支持利好大宇业务拓展，中央资金重点投资水利领域，今年有几千亿规模，重点方向为灌渠和信息化[30][31] - **模式创新** - 大宇节水的圆盟模式，一期11.4万亩高标节水灌溉项目已运营六年，并衍生出小羊庄村三水共治项目，实现盈亏平衡[7][8] - 该项目无需政府付费，能自负盈亏、产生盈利并给农户分成[11] - **AI应用场景** - 水利农业领域相对封闭保守，信息技术融合应用较晚，但有弯道超车机会 - 水利方面应用场景包括灾害预警（如洪水、泥石流、积水预警）、水利工程安全检测、灌区水资源调度、河湖水库运营管理；农业方面包括高标准农田信息系统、设施农业和高端经济作物种植一体化系统等[19][26] - **公司优势** - 具备承接大型综合项目优势，有施工总承包一级资质、河道治理和灌溉排涝两个专业甲级资质，绘图科技防汛抗旱指挥平台在全国20个省2000个县推广应用[13] - 有完整设计、运营等核心能力，全国性布局，能与央企形成联合体中标大型项目[32][33] - **财务情况** - 收入结构中工程建设性收入占比60%-70%，应收账款与业务规模体量相关，回款分进度款和尾款，进度款回款情况较好[36] - 设计类和信息化类业务毛利在30%以上，建设和销售类业务毛利较低[42] - 2023年取得一亿多科研项目，后续布局投入将降低[43] - **未来展望** - 过去八九年规模呈阶段性增长，未来五年有信心站稳台阶，订单跟踪在20 - 100亿，有望获取联合体订单 - 毛利能有效保障稳定，希望将净利率回归到原先至少4 - 5个点以上的水平[44][45][46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大宇是首个参与农田水利建设社会资本项目的企业，2014年开始相关业务[14] - 大宇两个落地项目入选水利数字孪生案例清单，与行业多为联合申报不同，大宇以独立单位申报[10] - 应收账款按新的会计变更后情况会改善，2023年度整体计提约1.4亿，整体冲回约一两千万[39][41]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、无人驾驶、机器人、芯片、汽车、消费电子、银行、液冷、香兰素、家居、低空经济等 - **公司**：南威软件、万兴科技、小鹏汽车、华测导航、德赛西威、青云科技、美格智能、梦网科技、剪凯股份、瑞迪智驱、浙江荣泰、兆威机电等众多公司 纪要提到的核心观点和论据 - **AI领域** - **核心观点**：DeepSeek V3/R1满血版上线华为云，AI模型迭代有望加速进行 [1][2] - **论据**：上海证券认为IT企业与DeepSeek深入合作嵌套对模型推广和云服务体验有正向助推，开源策略改变闭源巨头商业模式，开发者协作方式转变 [2] - **相关公司情况**：南威软件深海大模型和白泽政务大模型接入DeepSeek并私有化部署，优化性能；万兴科技完成对DeepSeek - R1推理大模型适配 [2] - **无人驾驶领域** - **核心观点**：标配智驾时代已来，2025年智驾技术进步有望降低硬件门槛，部分车企形成差异化优势提升销量 [2][3] - **论据**：小鹏和华为系车企2024年持续迭代推广智驾，小鹏国内首发量产“端到端”大模型，各家厂商积极推进普及；展望2025年，智驾技术进步可将智驾应用于20万以内主流市场 [2][3] - **相关公司情况**：小鹏汽车5月将推MONA M03 MAX搭载顶尖自动驾驶技术；华测导航自动驾驶业务突破，成小米汽车SU7系列IMU - BOX独家供应商；德赛西威智驾域控产品行业第一，2024年1 - 8月市占率23.90%，高算力平台量产配套多家车企 [2][3] - **市场表现方面** - **核心观点**：市场相较于上个交易日放量，热点活跃，个股涨多跌少 [7] - **论据**：市场放量413亿元，两市成交10亿以上个股增加19家至349家；前三的华为、AI、机器人概念个股数有变化；芯片股午后爆发，阿里巴巴概念股大涨，DeepSeek概念股走强，地产股尾盘异动 [6][7] - **核心观点**：创一年新高个股减少，涨停股、连板股等有相应数据，阿里云及通义千问产业链开盘大涨 [9] - **论据**：创一年新高个股较上个交易日减少10家至136家，华为、机器人、AI概念创一年新高个股前三；66股涨停，连板股总数17只，24股封板未遂，封板率73%；苹果与阿里巴巴合作开发面向中国iPhone用户的人工智能 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2月12日热点题材热度排名**：TOP1为第力（青云科技），TOP2为DeepSeek（美格智能），TOP3为同重（梦网科技）等 [4] - **2月12日成交额>10亿个股概念分布**：芯片107只、汽车84只、机器人113只等 [6] - **2月12日历史新高个股**：涉及机器人、算力、DeepSeek等多个行业的众多股票 [8] - **2月13日公司要闻**：天融信天间大模型对接DeepSeek - R1；博实股份人形机项目处原理样机研发；帝奥彼低功耗USB3.2产品应用于宇树科技机器人等 [10] - **主力买入情况**：金财互联获国盛证券宁波桑田路等多家机构买入，公司是财税SaaS云平台及数字政务系统建设服务商，与华为共建HarmonyOS生态，有“欣智悦财税大模型” [11]

纪要涉及的行业或公司 涉及原油、燃料油、苹果、棕榈油、豆油、菜油、尿素、黑色系（锰硅、烧碱等）、氧化铝、菜粕、橡胶、豆二、白银、黄金、玻璃、PTA、20号胶、玉米、生猪、PVC、不锈钢、碳酸锂、纸浆、白糖、粕类等行业 纪要提到的核心观点和论据 黄金 - **观点**：短期高位震荡，不太容易单边下跌，回调时可布局多单 [7][9][13] - **论据**：老美新领导人加关税，黄金是避险工具；美联储虽暂停加息但美债利息高，多国央行采购黄金；地缘因素紧张；国内保险市场巨大，若放开或推动黄金上涨；隔夜消息美联储不急于降息，美元强势使黄金有韧性 [9][10][11][12] 油脂（棕榈油、豆油、菜油） - **观点**：整体看好，走势分化，棕榈油偏强，豆油有调整压力，菜油基本面弱但价格相对低位 [17][18][21] - **论据**：2 - 3月印尼进入斋月有备货动作利好棕榈油；传言国内大豆抛储压制豆油；菜油自身库存高、消费单 [18] 玻璃 - **观点**：要么趋近震荡要么反弹，当前价格相对低位可做多 [22][23] - **论据**：盘面呈十字星，价格低估，基本面中性；重要会议召开或带来超预期影响；纯碱占玻璃成本比例仅20% [22][23][24] 橡胶 - **观点**：短期震荡，后期有行情机遇，可在震荡下沿布局多单 [28][31] - **论据**：下游需求未有效恢复，1月乘用车市场零售数据偏利空；轮胎企业库存高，开工需时间恢复 [29][30] 生猪 - **观点**：偏空看待，反弹看空 [33][35] - **论据**：消费走弱，供应未减，2月中下旬有生猪集中出栏，盘面价格深度贴水 [33][34] PTA - **观点**：短期偏强，维持反弹格局，回调做低多；二季度若关税确定可能下跌 [37][38][39] - **论据**：年后下游长丝短纤等纺织企业出口顺畅，可能透支利好；新产能产量多，现货卖不上价 [37] 烧碱 - **观点**：形势受干扰，关注下方3000支撑情况 [40][42] - **论据**：下游氧化铝价格下跌，企业投产减少，烧碱需求降低；自身产量增加，库存升高；国外装置复产，出口困难 [40][41] PVC - **观点**：烧碱价格下跌利好PVC，低位可能反弹，关注前期5360压力 [46][47] - **论据**：烧碱利润降低可能使PVC产量减少；地产基建后期有一定投入需求 [46][47] 不锈钢 - **观点**：震荡行情，回调力度减弱可做低多 [48][50] - **论据**：与消费端有关，原料镍产能过剩且受出口消息干扰 [49] 碳酸锂 - **观点**：相对低位可做低多 [51][52][53] - **论据**：新能源板块受老美及其盟友限制；铝矿进口价格低，产量低位，下游采购可能复苏 [51][52] 白糖 - **观点**：震荡行情，不追多，等待做空回调机会 [56][57][58] - **论据**：制糖成本高，绝对价格相对低位，消费旺季走弱，缺乏新驱动力 [57] 粕类 - **观点**：震荡行情，技术性调整可低多 [61][62] - **论据**：巴西丰产格局限制上涨，国内大豆到港量少但有抛储可能，加拿大菜粕出口利好 [61] 燃料油 - **观点**：高硫燃料油基本面难支持继续上涨，但无做空信号，可关注低多机会 [64][65] - **论据**：中东和拉美地区出口创新高，新加坡缺口可能被弥补；国内化工企业复工复产可能谨慎拿货 [64] 尿素 - **观点**：逢高看空，关注1700支撑 [66] - **论据**：国内不缺尿素，等待出口放松和减产消息 [66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 锰硅因加蓬康密劳企业发运量远超预期，行情剧烈波动 [3] - 老美农业报告显示巴西大豆情况无变化，阿根廷下调300万吨，库存预估利好但也有利空因素 [20] - 纸浆年后从高位有所回落，结构向好，短期回调不改变向上趋势，关注6100附近支撑或顶部情况 [55]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、机器人、智能驾驶、传媒、金融、地产 - **公司**：杭钢股份、浙数文化、安博通、光线传媒、广和通、依米康、敏芯股份、优刻得、视觉中国、青云科技、海南华铁、常山北明、金桥信息、汉得信息、数据港、润建股份 纪要提到的核心观点和论据 - **市场走势**：今日指数冲高回落后再度走强，调整太过良性导致调整时间加长，短线节奏需注意；情绪端容错高，高位断板个股最差也是高位震荡，给资金追涨动力 [1] - **板块表现** - **AI**：延续主线走势，分化温和，下跌多因机构卖出但被市场合力接起，最强分支是算力（云服务），杭钢股份、浙数文化继续一字，华为云和阿里云相关概念突出 [1] - **机器人和智能驾驶**：反复活跃，历史新高个股中机器人占比最多，下一个爆款应用可能是搭载大模型的人形机器人，Figure Al创始人承诺未来30天提供新东西或成爆发点 [1] - **传媒**：光线传媒走独立行情，受哪吒2巨大影响 [1] - **金融和地产**：基本绑定指数 [1] - **重点公司情况** - **广和通**：随着DeepSeek出现，人形机器人厂商自主研发优势显现，Figure中止与OpenAl合作选择自主开发；广和通较早切入机器人领域，推出高算力智能模组及开发平台等产品，未来有望受益于人形机器人放量带来的AI开发需求 [4] - **依米康**：苹果将与阿里巴巴合作为国内iphone用户开发AI功能，数据港、润建股份等服务阿里云个股短期大概率不开板，依米康与阿里在精密空调设备供应方面合作，可关注 [5] - **敏芯股份**：MEMS有望受益于端侧AI发展，语音是重要应用场景，高信噪比MEMS麦克风有优势，公司高信噪比硅麦产品获头部客户测试认证通过，有望在多领域有新收获 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国泰君安咸宁咸宁大道营业部三日买入7059.67万、卖出1264.75万，还卖出3261.20万；国泰君安宜昌沿江大道买入1834.23万、卖出6477.63万；国泰君安北京光华路买入16386.47万等多家营业部的买卖情况 [2] - 机构对优刻得、视觉中国、青云科技、光线传媒、海南华铁等公司的买卖情况，如1机构买入优刻得5474.50万，1机构卖出视觉中国6052.09万等 [3]