2025年财务业绩概览 - 2025年公司实现营业收入1481亿元，同比下降21.8% [1] - 实现归母净利润179亿元，同比下降7.3% [1] - 第四季度业绩表现分化：Q4实现营业收入375亿元，同比下降23.5%；但实现归母净利润54亿元，同比增长15.6% [1] 煤炭业务经营情况 - 商品煤销量为25586万吨，同比下降10.2%，其中自产商品煤销量13638万吨，同比微降0.9%，销量下降主要源于贸易煤减少 [1] - 煤炭平均售价为469元/吨，同比下降16.6%；自产煤均价为485元/吨，同比下降13.7% [1] - 第四季度自产煤均价为517元/吨，同比下降3.9%，但环比第三季度增长7.3%，显示煤价自三季度起环比提升 [1] - 公司自产商品煤成本为252元/吨，同比下降10.7%，降本增效成果明显 [1] - 自产煤吨毛利为233元/吨，同比下降16.7% [1] - 第四季度自产煤成本为234元/吨，同比下降13.0% [1] 煤化工业务经营情况 - 烯烃销量138万吨，同比下降9%；烯烃均价6337元/吨，同比下降9.4%；单位成本6136元/吨，同比下降1.6% [2] - 尿素销量242万吨，同比增长18.9%；尿素均价1752元/吨，同比下降14.4%；单位成本1297元/吨，同比下降21.7% [2] - 甲醇业务盈利大幅改善：销量196万吨，同比增长14.4%；均价1737元/吨，同比微降1.1%；单位成本1321元/吨，同比下降25.7%；甲醇吨毛利416元，同比大幅增长438元 [2] 新产能与项目进展 - 煤炭新产能：苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年底建成；里必煤矿（400万吨/年）预计2027年底建成 [3] - 煤化工新产能：陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目稳步建设，预计2026年12月建成投产 [3] - 电力及新能源项目：乌审旗2×660MW煤电一体化项目预计2027年下半年建成 [3] - 多个光伏项目并网发电：包括平朔矿区一期100MW、二期160MW、三期100MW光伏项目及上海能源新能源示范基地二期132MW光伏项目 [3] - 图克10万吨级"液态阳光"示范项目加快实施，包含新建625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO2加氢制甲醇及配套设施 [3] 分红与股东回报 - 年末每股分红0.217元，以3月28日股价计算股息率约1.2% [3] - 2025年全年共分红51亿元，分红率为28.4% [3] - 全年分红对应3月28日股价的股息率约为2.1% [3] 未来盈利预测与展望 - 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为180亿元、186亿元、198亿元，同比增速分别为+0.69%、+3.10%、+6.83% [3] - 未来公司有望提升分红，以提高公司性价比 [3]

文章核心观点 - 中信证券研报指出，2026年以来，国产大模型厂商聚焦Agent及代码能力升级，竞相发布新模型，即将发布的DeepSeek下一代新模型有望延续高性价比开源路线，在能力上实现更强记忆与超长上下文处理，精进代码、Agent能力并补齐多模态短板，这将为模型原厂、AI应用、AI基础设施三个方向带来新的投资机遇 [1] 模型原厂 - DeepSeek新一代模型有望与其他国产模型携手，驱动中国AI加速走向世界 [1] - 模型训练与推理成本进一步降低，更廉价的tokens将驱动全球大模型API调用量整体增加 [1] AI应用 - 模型平权（即通过开源和降本使模型能力更易获取）有助于缓解市场对于模型能力与应用落地之间矛盾叙事的焦虑 [1] - 这将助力千行百业AI Agent的落地，利好拥有竞争壁垒的AI应用公司 [1] AI基础设施 - 模型使用成本的降低将带来用量的增长，从而使AI基础设施受益 [1] - 国产AI基础设施与国产大模型的发展将形成协同并进的趋势 [1]

2025年度业绩表现 - 公司2025年取得总收益约66.70亿元人民币，同比增长14.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约11.33亿元人民币，同比增加19.35% [1] - 每股基本盈利为3.16元人民币 [1] 收入客户结构分析 - 报告期内，来自大型制药公司的收入为29.16亿元人民币，同比增长8.36% [1] - 来自中小制药公司的收入为37.55亿元人民币，同比增长20.57% [1] 股东回报与分红政策 - 公司拟派付每10股普通股人民币13.00元（含税）的现金股利 [1] - 公司制定未来三年（2026年-2028年）股东分红回报规划，明确采用现金、股票或两者结合的方式分配股利 [1] - 规划规定每年现金分红比例不低于可供分配利润的10%，并在成熟期无重大资金支出时，现金分红占比最低可达80% [1] - 董事会将通过多种渠道听取中小股东意见，确保分红政策兼顾股东回报与公司可持续发展 [1] 股价市场反应 - 公司股票（代码：002821/06821）在消息发布后股价大幅上涨，截至发稿涨13.6%，报91.05港元 [2] - 成交额达到9346.83万港元 [2]

公司2025年度财务业绩 - 2025年公司总收益为人民币140.95亿元，同比增长14.8% [2] - 2025年公司母公司拥有人应占利润为人民币16.64亿元，同比下降7.2% [2] - 2025年公司每股基本盈利为人民币0.9443元，并拟派发末期股息每10股人民币2.0元（含税）[2] 实验室服务板块经营表现 - 报告期内公司实验室服务实现营业收入人民币81.589亿元，较去年同期增长15.8% [1] - 2025年度实验室服务板块毛利率为44.7%，较去年同期提高了0.3个百分点 [1] - 实验室服务板块新签订单同比增长约12% [1] 实验室服务业务结构与规模 - 报告期内公司实验室服务收入中，生物科学业务占比超过56% [1] - 截至2025年12月31日，公司实验室服务员工总数为11,776人 [1] - 公司现拥有超过7,100名实验室化学研究员，是全球范围内在规模和经验上均处于领先地位的实验室化学服务队伍 [1] 业务发展与合作进展 - 2025年公司拓展了多个战略合作伙伴，大型合作项目取得突破性进展 [1] - 公司凭借学科优势和技术积累，在新分子类型药物研发服务方面实现快速发展 [1] - 报告期内，实验室服务团队参与全球创新药的药物发现项目达887个 [1]

公司2025年度财务业绩 - 公司2025年营业收入为68.33亿元，同比增长3.48% [1] - 公司2025年归属于上市公司股东的净利润为8.88亿元，同比增长119.15% [1] - 公司2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.55亿元，同比减少58.47% [1] 公司2025年度利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.26元(含税) [1] 公司2025年度基本每股收益 - 公司2025年基本每股收益为1.04元 [1]

公司2025年度财务业绩概览 - 集团2025年度营业收入为68.33亿元，同比增长3.48% [2] - 归属于上市公司的净利润为8.88亿元，同比大幅增长119.15% [2] - 基本每股收益为1.04元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.26元 [2] 分部业务收入表现 - 临床试验技术服务分部收入为32.67亿元，上年同期为31.78亿元 [1] - 临床试验相关服务及实验室服务分部收入为35.66亿元，较上年同期的34.25亿元同比增长4.1% [1]

公司治理变动 - 中国农业银行非执行董事李蔚因任期届满离任，不再担任董事及董事会下设的“三农”金融与普惠金融发展委员会、提名与薪酬委员会、审计委员会委员职务 [1] - 李蔚确认与公司董事会无不同意见，且无任何需要知会股东及债权人的事项 [1] - 公司董事会对李蔚任职期间做出的重要贡献表示衷心感谢 [1]

文章核心观点 - 公司2025年经营业绩远未达预期，亏损额较2024年进一步扩大，主要受高地价项目结算、新增计提存货跌价准备与信用减值等多重因素影响 [3] - 公司管理层向股东致歉，承认业绩亏损既有外部因素，更有既往经营失策等自身因素，并承诺聚焦化险和发展两大主题 [3][6] - 公司2025年度不派发股息，且因经营亏损，母公司存在未弥补亏损，可能影响未来现金分红能力，该预案需提交年度股东会审议 [2] - 公司财务报告被审计机构出具了无保留意见，但附有持续经营重大不确定性段落 [1] 公司财务状况与业绩 - 2025年公司实现营业收入2,334.3亿元，同比下降32.0% [16][23] - 归属于上市公司股东的净亏损为885.6亿元，同比下降79.0% [23][68] - 基本每股亏损7.45元，同比下降78.4% [23] - 截至2025年底，公司净负债率为123.5%，较2024年底提高42.9个百分点；资产负债率为76.9%，提高3.2个百分点 [69] - 公司持有货币资金672.4亿元，全年经营活动产生的现金流量为净支出9.9亿元 [74] - 截至报告期末，公司有息负债合计3,584.8亿元，其中一年内到期的有息负债1,605.6亿元，占比44.8% [70] - 公司存量融资的综合成本为3.02%，较上年末下降85个基点 [15][73] - 截至2025年底，公司存货金额为3,737.4亿元，较2024年底下降28.0%，报告期内新增计提存货跌价准备208.3亿元 [76] 业务经营表现 房地产开发业务 - 2025年开发业务累计签约销售金额1,340.6亿元，同比下降45.5%；销售面积1,025.0万平方米，同比下降43.4% [5][32] - 开发业务结算收入1,701.08亿元，同比下降39.0%；结算毛利率为8.1%（扣除税金及附加后营业利润率为2.8%） [24][33] - 全年按期保质交付房屋11.7万套，其中1.7万套提前30天交付，73个批次实现“交付零等待”、“交付即办证” [3][33] - 开发业务开复工计容面积约591.7万平方米，同比下降42.1%；竣工计容面积约1,291.8万平方米，同比下降45.6% [36] - 2025年累计获取新项目23个，均为存量盘活项目，权益地价总额约66.9亿元，新增项目平均地价为6,357元/平方米 [36] - 截至报告期末，合并报表范围内有1,096.9万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1,135.9亿元 [33] 经营服务业务 - 经营服务类业务全口径收入580.1亿元 [15] - **物业服务**：万物云实现营业收入373.6亿元，同比增长2.5% [42]。其中社区空间居住消费服务收入233.3亿元，同比增长10.7%；物业服务毛利率12.3%，较2024年下降0.9个百分点 [24][42] - **租赁住宅**：泊寓业务实现营业收入36.66亿元；截至2025年底共运营管理27.02万间长租公寓，开业19.78万间，出租率95.4% [47] - **商业开发与运营**：实现营业收入79.3亿元；截至报告期末，印力管理的商业项目整体出租率为94.5% [49] - **物流仓储**：万纬物流实现营业收入42.8亿元，同比增长8.0%；其中冷链收入23.1亿元，同比增长25.5% [51] 风险化解与资产处置 - 公司以存量资源盘活和大宗资产交易为重要抓手，全年盘活货值338.5亿元 [4][15] - 完成31个项目大宗资产交易，交易金额113亿元，业态涵盖办公、商业、公寓、酒店等 [4][55] - 顺利退出冰雪业务板块，实现集团战略收敛聚焦 [4][54] - 自2025年11月起，公司就“22万科MTN004”、“22万科MTN005”两笔中期票据及“H1万科02”公司债启动展期协商，相关议案已获债券持有人会议表决通过 [16][74] - 截至报告披露日，公司已完成332.1亿元的公开债务偿付 [16] - 大股东深铁集团累计提供股东借款335.2亿元 [15] 公司战略与未来计划 - 2026年公司将聚焦化险和发展两大主题，推动四类关键工作：坚定推进城市与业务聚焦；持续提升产品与服务能力；探索业务模式创新；强化技术赋能 [6] - 公司将坚决退出发展前景不佳、盈利能力薄弱、历史包袱较重的城市和业务，重整投资机制，聚焦重点城市、核心板块 [6] - 全面推动AI技术在公司不动产开发运营各环节的应用，加快新型建造技术迭代升级 [6] - 开发业务管理架构由“三级半”简化为“集团总部—地区公司”两级，38个区域及城市公司整合为16个地区公司 [56] 行业市场环境 - 2025年，全国新建商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%；销售额8.39万亿元，同比下降12.6%，降幅均较2024年有所收窄 [14][16] - 2025年，全国房屋新开工面积5.88亿平方米，同比下降20.4%；全国房地产开发投资8.28万亿元，同比下降17.2% [17] - 2025年全国300个城市住宅类用地成交建筑面积同比下降13.1%，住宅用地出让金同比下降10.4% [18] - **物业服务行业**：2025年全国物业服务企业500强平均收缴率降至71%；二十个重点城市物业服务均价为2.72元/平方米/月，同比微跌0.23% [19] - **租赁住房市场**：2025年全国重点50城住宅平均租金累计下跌3.62% [20] - **物流仓储市场**：2025年四季度全国物流市场空置率18.6%，租金同比下降12.5% [22] 其他重要事项 - 公司决定终止联合资信、中诚信国际对本公司主体的信用评级及相关债项评级 [13][14] - 公司ESG表现获得认可，2025年万科HSSUS(恒生ESG指数)提升至AA-评级，深圳证券交易所国证指数ESG评级AA级 [61]

业绩亏损原因 - 房地产开发项目结算规模显著下降且毛利率仍处低位 结算利润主要对应2023年、2024年销售项目及2025年消化的现房和准现房库存 这些项目地价获取成本较高 销售情况和毛利率均低于投资预期 导致报告期结算毛利总额大幅减少 [1] - 因业务风险敞口升高 新增计提了信用减值和资产减值 [1] - 部分经营性业务扣除折旧摊销后整体亏损 以及部分非主业财务投资亏损 [1] - 部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值 [1] 2025年经营与交付情况 - 公司按期保质交付房屋11.7万套 其中1.7万套年内提前30天交付 [1] - 全年73个批次实现“交付零等待”、“交付即办证” 37个项目成为高品质交付标杆 21个项目落地“兴交付”模式 部分标杆项目形成“以交促销”良性循环 带动销售流速提升 [1] - 2025年开发业务累计签约1,340.6亿元 18个新项目实现首开 投资兑现度84% [2] - 物业服务完成超300个蝶城提效改造 对外拓展52个能源管理服务项目 [2] - 上海前湾印象城MEGA等商业项目顺利开业 长租公寓、高标仓及冷链仓储等业务保持行业领先 [2] 财务数据 - 2025年营业收入约2334.33亿元 归属于上市公司股东的净亏损约885.56亿元 [3] - 营业收入中 来自房地产开发及相关资产经营业务的营业收入为1,906.5亿元 占比81.7% 来自物业服务的营业收入为355.2亿元 占比15.2% [3] 资债结构与风险化解 - 公司以存量资源盘活和大宗资产交易为重要抓手 全年盘活货值338.5亿元 [2] - 完成31个项目大宗资产交易 交易金额113亿元 有序推进冰雪业务退出和交割 [2] - 积极争取金融机构支持 落实再融资、展期等融资优化举措 推动落实各项化险工作 并将继续加强与金融机构、合作伙伴及地方政府的沟通对接 [2]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入6599亿元，同比增长4.28%，税后利润2579亿元，同比增长2.06% [1] - 成本收入比同比下降0.93个百分点至27.84%，投入产出效率提升 [1] - 非利息收入达2192亿元，同比增长19.2%，贡献占比超过33%，创历史新高 [1] - 手续费净收入822亿元，同比增长7.4% [1] 非利息收入增长驱动因素 - 财富管理业务：把握居民资产配置升级趋势，在售代销公募基金和理财产品超7500只，境内个人客户投资类资产增长15%，中银香港代客股票交易量增长85%，中银基金管理规模增长12.8%，带动集团代理手续费增长26.67% [2] - 全球托管业务：集团托管资产规模增长21%，带动相关手续费增长7.74%，全球托管规模保持国内第一 [2][3] - 支付结算业务：全量对公客户数、对公结算账户数均实现两位数增长，国际结算量增长9.56%，带动集团结算清算类手续费增长2.03%，连续5年正增长，其中对公国内结算手续费同比增长7.2% [2] - 全球市场与交易业务：依托全球服务网络，服务客户资金避险需求，境内机构全年办理国际结算量超4.45万亿美元，跨境人民币结算量17.70万亿元，分别同比增长9.56%和9.43% [3] - 综合化经营：举办撮合活动87场，综合经营联动融资项目数量同比增长24.25% [3] 信贷投放与实体经济服务 - 截至2025年末，境内人民币贷款新增1.81万亿元，增幅9.90% [4] - 战略性新兴产业贷款余额突破3.23万亿元，同比增长30.59% [4] - 绿色贷款余额超过4.96万亿元，增长27.83%，占比超过20% [4] - 支持人工智能产业链发展，与4460家核心企业建立合作，授信余额达5456亿元 [4] - 境内个人消费贷款余额增长28.35%，外卡收单交易额同比增长75.73% [6] - “两新”“两重”项目设备更新贷款余额超1500亿元 [6] 数字化转型与科技赋能 - 完成历史上最大规模的系统批次投产，破解核心系统架构转型难题 [7] - 制定《“人工智能+”建设规划》，部署DeepSeek、Qwen3等10余款主流大模型，构建智能化助手400余个 [7] - 智能营销助手覆盖各级客户经理，智能问答助手覆盖所有网点，远程客服助手覆盖90%应用场景 [7] - 企业级机器人流程自动化覆盖超3600个场景应用，累计支持超270种票证识别，日均调用量达150万次 [7] - 完成数据“颗粒归仓”工程，累计将9.4万张数据表接入集团数据湖，实现总分行有效数据全覆盖 [7] - 科技贷款余额突破4.8万亿元，占对公贷款比重超1/3，位列可比同业第一，授信客户总数超过17万户 [8] - 云平台服务器总量突破5.1万台，技术架构转型加速推进 [8] - 通过“揭榜挂帅”机制，累计推出180余项创新成果 [8] - 深入推进“中银科创生态伙伴计划”，两年共举办近200场次活动，吸引7500余家科技企业和800余家投资机构参与 [8] - 推出“中银科创贯通式客户培育计划”，为关键核心技术企业构建未来3-5年的“股贷接力式”金融支持方案 [8] - 做优AIC股权投资基金和中银科创母基金，认缴规模合计超过400亿元，在商业航天、生物医药、人工智能、集成电路等领域落地标志性股权项目 [8] 全球化发展与跨境金融 - 境外机构资产总额、税前利润贡献度分别增至22.18%和27.99% [10] - 境内机构办理国际结算量超4.45万亿美元，同比增长9.56%，跨境人民币结算量17.70万亿元，同比增长9.43% [10] - 跨境电商结算业务规模达1.18万亿元，同比增长45.07% [10] - 在共建“一带一路”国家累计跟进公司授信项目超过1400个，累计授信支持逾4390亿美元 [10] - 人民币国际化业务领先：CIPS直参行数量达46家，拓展间参行700余家，中国人民银行授予的清算行总数增至18家，均保持同业第一 [10] - 叙做各类多边央行数字货币桥业务金额超3500亿元，市场占比超过85%，熊猫债、离岸人民币债券等业务持续领跑市场 [10] - 建成首家中资全球托管银行，托管网络覆盖100多个国家和地区，全球托管规模保持中资同业第一 [11]