政策导向与治理思路 - 政策核心是运用法治化、规范化手段对低水平、同质化、内耗型非理性竞争进行精准纠偏，引导竞争从“拼价格”转向“拼创新、比品质、赛服务”的价值创造[1] - 近期政策“组合拳”体现“破立并举”的治理思路，以刚性监管划清红线，以制度保障注入发展动力[1] - 引导行业从“卷价格”向“优价值”转变需要健全长效激励机制，使潜心研发者赢得市场认可，精益求精者收获品牌溢价[2] 行业现状与挑战 - 部分行业“内卷”仍存，企业利润空间持续承压[1] - 部分产业未能摆脱旧有路径依赖，习惯于将竞争等同于规模扩张与成本压降，陷入“越卷越亏、越亏越卷”的被动局面[1] - 健康的商业竞争应是良性互动、做大蛋糕的共同进步，而非零和博弈[1] 监管与制度建设 - “破”的方面，监管通过强化反垄断与反不正当竞争执法，直指滥用市场支配地位、地方保护与违规补贴等行为，旨在打破封闭循环与壁垒，为所有企业特别是中小企业营造公平竞技空间[2] - “立”的方面，价格法修订加快推进，细分行业合规指南陆续出台，公平竞争审查制度持续完善，为市场竞争划出清晰红线与合规跑道[2] - 法律法规与制度安排旨在稳定市场预期，引导企业家将心力聚焦主业创新与品质提升[2] 企业应对与发展方向 - 企业需将竞争主战场转向“拼创新、比品质、赛服务”的价值创造高地[1] - 企业的任务是以科技为核心，以品质为基础，在创造中开拓新局，挖掘新的增长极[3] - 随着健康有序的竞争生态加速形成，经营主体将凝神创新、聚力创造，为高质量发展注入动力，并在全球竞争中筑牢价值创造高地[3] 宏观影响与目标 - 政策旨在引导构建开放协同、健康共生的产业生态，破解“内卷”困局[1] - 目标是实现供给体系进一步适配消费升级之需，引领消费结构从“有没有”向“好不好”“优不优”升级，实现供给与需求在更高水平上的动态平衡[2] - 展望前路，让竞争回归价值创造主场是一项需持之以恒的系统工程，政策层面需加强财税、金融、人才等协同支持，并注重行业特性实施精准引导[3]

分析师背景 - 分析师Manika拥有超过20年的宏观经济研究经验，涉足投资管理、股票经纪和投资银行等多个行业 [1] - 分析师运营专注于绿色经济世代机遇的专栏Long Term Tips [1] - 分析师管理的投资研究小组Green Growth Giants，在Long Term Tips的基础上更进一步，深入挖掘绿色经济领域带来的投资机会 [1]

中国企业级大模型市场整体增长 - 2025年下半年，中国企业级大模型日均调用量飙升至37.0万亿tokens，较上半年的10.2万亿增长263% [1][3] - 2025年是大模型从实验室走向企业生产的关键一年，企业应用大模型的动因发生本质变化 [3] 市场竞争格局与头部厂商表现 - 市场加速向头部厂商集中，2025年下半年大模型日均tokens消耗TOP3为：千问（32.1%）、豆包（21.3%）和DeepSeek（18.4%） [3] - 2025年下半年TOP3厂商占比总和已超过七成，而上半年三者总和还不到一半 [3] - 阿里云千问（Qwen）占比从上半年的17.7%跃升至下半年的32.1%，几乎翻倍，领先优势扩大 [1][3] - 阿里云千问的增速高达14.4% [3] 企业应用动因与采购策略变化 - 2025年下半年，企业使用大模型的首要动因从提升产品性能与客户体验，转变为提升企业运营效率和研发效能 [3] - 随着模型嵌入业务主链路，企业为降低长期运维成本，倾向于精简供应商数量，“多厂商并行试用”态度明显下降 [4] - 具备算力调度优势、稳定交付能力及云基础设施深度绑定的头部厂商构建了更高的迁移壁垒 [4] 开源模型趋势与成本优势 - 企业拥抱开源的意愿显著增强，闭源用户向开源增配的意愿比例由2025年上半年的22.6%提升至下半年的48.5%，实现翻倍 [4] - 2025年下半年，全球新增开源大模型中，中国厂商占比高达90.2%，远超海外市场 [4] - 竞争延伸至尺寸、部署灵活度及成本控制的综合比拼 [5] - Qwen3.5-Plus的API价格仅为竞品Gemini 3的1/18，每百万tokens低至0.8元 [4] 头部厂商的生态与市场地位 - 阿里云千问通过API提供MaaS服务，同时企业也可通过其IaaS和PaaS平台对开源千问模型进行部署和后训练 [4] - 阿里云上消耗的tokens数量远高于报告统计口径 [4] - 自2023年开源以来，千问已开源400多个模型，覆盖全尺寸、全模态，下载量突破10亿次，衍生模型超20万，语言扩展至201种，是公认的全球第一开源模型 [5]

法律诉讼进展 - 法院已于2026年2月4日举行当事人聆讯，并在2026年2月16日作出判决，于2026年2月18日宣判 [1] - 法院解除了于2026年1月11日作出的单方面禁制令 [1] - 原告提出的关于禁止董事将股东特别大会自2026年3月20日起进一步延期、禁止董事阻止原告出席大会以及要求计算原告投票的禁制申请，被延期至另定日期处理 [1] 公司行动限制解除 - 根据判决，公司不再受先前法院令施加的限制约束 [2] - 具体解除的限制包括：(i)发行新股份；(ii)就任何新股份配售委聘配售代理；(iii)在股东名册上登记新股份购买者；及/或(iv)向联交所申请任何新股份上市 [2] 公司后续计划与权利 - 公司正就判决寻求法律意见，并将采取措施向原告追讨公司就回应传票所产生的讼费 [2] - 法院初步认为原告应支付公司就该传票所产生的讼费 [1] - 公司保留权利，就原告在誓章中的多项失实及/或误导性陈述，以及因已被解除的单方面禁制令对公司造成的任何损失，向原告追究相关索偿 [2] 股份交易状态 - 公司已向联交所申请股份自2026年2月25日上午九时正起恢复买卖 [3]

案件核心信息 - Rosen Law Firm提醒在2024年7月18日至2025年11月12日期间购买Ardent Health Inc (NYSE: ARDT) 证券的投资者 关于2026年3月9日的重要首席原告截止日期[1] - 一项针对Ardent Health的集体诉讼已经提起 投资者可通过指定网站或电话联系以加入诉讼或申请担任首席原告[2][5] 诉讼指控详情 - 指控被告在集体诉讼期间就Ardent Health的应收账款做出虚假陈述[4] - 公司公开报告季度应收账款 并声称采用积极的监控流程来确定可收回性 该流程包括将“历史收款的详细审查”作为“主要信息来源”[4] - 公司声称考虑了“联邦和州政府医疗保险覆盖的趋势” 并且其“管理层决定账户何时无法收回 届时将进行核销”[4] - 当公司开始披露第三方付款人拒绝索赔增加时 其淡化了问题 称增加的付款人拒绝“更多地变成了延迟支付而非无法收到付款” 并且没有核销无法收回的账户[4] - 公司还声称其持有的专业医疗事故责任保险金额“足以覆盖其运营中产生的索赔”[4] 被指控的真相 - Ardent Health在确定应收账款可收回性时并未主要依赖“历史收款的详细审查” 管理层也并未决定账户何时无法收回[4] - 实际上 公司的应收账款框架“采用了180天的悬崖条款 到期后账户将全额计提准备金” 这使得公司能在诉讼期间报告更高额的应收账款 并延迟确认坏账损失[4] - Ardent Health并未持有金额“足以覆盖其运营中产生的索赔”的专业医疗事故责任保险[4] - 事实上 公司的专业责任准备金不足以覆盖“过去几年医疗事故案件中显著的社会通胀压力” 这在其新墨西哥州市场已成为“逐年加剧的动态”[4] - 诉讼声称 当真实细节进入市场时 投资者遭受了损失[4] 律师事务所背景 - Rosen Law Firm是一家专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼的全球投资者权益律师事务所[3] - 该律所曾达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解 并在2017年被ISS证券集体诉讼服务评为和解数量第一名 自2013年以来每年排名前四[3] - 该律所为投资者追回了数亿美元 仅在2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元[3] - 创始合伙人Laurence Rosen在2020年被law360评为原告律师界的领军人物[3]

核心观点 - 美国最高法院裁定部分关税违法后 政府迅速依据《贸易法》第122条重建了10%的全球统一关税体系 但此举具有临时性并引发了新的政策不确定性 市场预期今年整体关税水平可能有所回落 [1][4] 政策动态与法律依据 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的约60%关税不具备合法性 [1] - 作为应对 政府依据1974年《贸易法》第122条迅速征收10%的全球统一关税 并签署行政令予以落实 [1] - 第122条关税最多只能维持150天 政府正为后续依据《贸易法》第301条采取更具持久性的关税措施做准备 [1] - 政策制定者认为第122条关税更像是为后续通过第301条征税争取时间的过渡性措施 [3] 税率水平与潜在调整 - 当前实际执行的全球统一关税税率为10% 低于特朗普在社交媒体上威胁将提高至的15% [1][2] - 若将第122条关税税率上调至15% 将违反美国与欧盟 英国 韩国 日本等已达成的贸易协议中的关税承诺 [1] - 分析人士认为 鉴于可能危及既有协议且第122条税率必须“普遍适用” 政府不太可能提高这一临时税率 [2] - 机构测算 若关税维持在10% 美国年度化关税收入将减少约1400亿美元 若上调至15% 收入减少约700亿美元 [3] 市场影响与行业预期 - 市场机构普遍预计今年整体关税水平将有所回落 瑞银预计今年整体有效关税率有望降至10%至15%区间 [4] - 耶鲁预算实验室估算 在最高法院裁决前 美国平均有效关税率约为16% [4] - 即便当前税率较低 企业接收到的信号明确政府将继续使用关税工具 这可能促使企业将成本转嫁给消费者 [3] - 企业可能加大对海外供应商的议价力度 并更积极地调整供应链布局 [3] - 关税政策的持续威胁仍是促使贸易伙伴走向谈判桌的主要动力 整体博弈逻辑未发生根本变化 [2] 政策实施与政治考量 - 第122条关税要求对所有进口一体适用同一税率 [1] - 若要上调税率 需要再次签署行政令并提交《联邦公报》 [2] - 分析指出《贸易法》第301条程序难以在五个月内完成 这可能使政府在中期选举前数月仍维持关税“过渡桥梁” 而生活成本将成为选民关注焦点 [3] - 政府可能以《贸易法》第232条的行业性关税作为补充 以弥补原本的关税收入 [3]

美联储官员政策立场 - 多位美联储官员近期密集释放“不急于降息”的信号，货币政策立场进一步向“观望、耐心”倾斜 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，在通胀压力依然顽固、经济持续扩张之际，应避免过早放松政策 [1] - 波士顿联储主席柯林斯表示，鉴于劳动力市场改善而通胀风险仍在，利率很可能需要在当前区间维持一段时间 [2] - 里士满联储主席巴金指出，通胀持续高于目标仍令人担忧，但目前政策立场处在一个相对有利的位置 [3] 通胀与劳动力市场状况 - 核心通胀仍徘徊在接近3%的水平，明显高于美联储2%的目标 [1] - 古尔斯比强调通胀停留在3%并不是安全的位置，在缺乏通胀明确持续回落证据之前不应提前降息 [1] - 当前劳动力市场更接近稳定而非走弱，失业率约4.3%，过去一年基本维持在这一水平，裁员规模仍处低位 [1] - 柯林斯指出劳动力市场正显现出一种不寻常的稳定状态，但仍需要更多证据证明通胀正朝着2%目标回落 [2] - 1月失业率意外下滑，为3月继续维持利率不变提供了空间 [2] 对经济前景与市场预期的看法 - 古尔斯比指出2025年的主要经济增长支撑仍是消费者支出，而非AI相关投资 [2] - 古尔斯比认为数据中心建设对国内生产总值的直接贡献有限，过早押注未来生产率大幅提升并不稳妥 [2] - 古尔斯比的表态直接对冲了近期市场中关于“就业降温”或“人工智能提升生产率”可能为更激进宽松创造空间的预期 [1] - 柯林斯强调，在过去一年半内累计降息175个基点之后，当前政策利率已处于轻度限制性，可能已非常接近中性水平 [2] 历史政策路径回顾 - 受劳动力市场疲软迹象影响，美联储官员在2024年末累计降息100个基点，并在2025年末再度降息75个基点 [2] - 官员们上月已选择按兵不动 [2]

公司关键人事变动 - 汉马科技集团股份有限公司董事周建群于2026年2月15日因病逝世，享年61岁[1][3] - 周建群历任公司董事长、董事及董事会战略委员会委员，是吉利商用车集团的核心奠基人[1][6] - 其逝世后，公司董事会成员由9名变为8名，但仍符合法定及公司章程规定的人数，公司相关工作正常运行[1][3] 公司战略与技术路线 - 周建群为公司确立了“纯电动+甲醇电动”双技术路线，对公司的新能源化转型和持续发展贡献巨大[1][3] - 公司全力推广醇氢电动动力链作为新能源动力解决方案，依托控股股东持续21年在醇氢电动技术上的积累[8] - 周建群在2025年11月的公开演讲中阐述了甲醇路线的核心逻辑，即甲醇作为煤基清洁燃料和液态化氢基燃料，可通过绿氢耦合二氧化碳实现零碳制备[8] 公司业务与财务表现 - 汉马科技是浙江吉利远程新能源商用车集团有限公司的控股子公司，总资产79亿元，拥有整车、专用车、动力总成三大业务板块及华菱、星马、汉马动力三大品牌[8] - 公司2025年前三季度营收同比增长44.54%，主要得益于新能源产品业务的快速增长[8] - 2025年前三季度，公司新能源中重卡销量达7290台，同比增长114.98%[8] - 公司新能源车型销量占比已从2020年的1.83%大幅提升至81.36%，基本实现产品与业务的新能源转型[8] 公司市场信息 - 截至2026年2月24日收盘，汉马科技（SH600375）股价为5.93元，总市值为95.06亿元[1][9]

产品创新与模式 - 全国首创推出“萧农保贷”组合金融产品 填补了全国农业科创专属组合金融产品的空白 [1] - 产品立足“政银险担基”多方联动构建金融服务生态 采用“保险兜底、担保增信、银行放贷”的新模式 [1] - 产品精准聚焦农业科创核心融资痛点与科技成果转化的关键需求 构建起全流程、一体化的金融服务模式 [3] 产品运作与案例 - 杭州人保财险为杭州墨育生物科技有限公司量身定制农业农村科技项目研发费用损失保险 为研发核心成本提供保障 [2] - 从需求对接至保单出具仅用两个工作日 以高效服务为农业科创企业抢出“黄金时间” [2] - 萧山农商银行迅速为企业发放100万元优惠利率贷款 萧山融资担保公司同步提供增信支持 [2] 产品效果与意义 - 多方协同形成“风险可覆盖、信用可增强、贷款可获得”的良性闭环 缓解企业融资压力并避免股权稀释 [2] - 为全国范围内破解农业科创融资难题提供了可复制、可推广的“萧山样板” [3] - 打破了单一金融产品的服务局限 真正实现了“保险＋银行＋担保”的协同赋能 [3] 未来展望 - 将持续深化多方协同合作 紧跟“十五五”期间提升农业科技创新效能、发展农业新质生产力的战略部署 [3] - 将以更多贴合农业科创需求的金融创新“组合拳”激活农业科创“新引擎” [3] - 旨在让金融活水持续、精准流向农业科创一线 为农业高质量发展注入金融动能 [3]

项目概况 - 浙江杭州人形机器人产业国家标准化试点项目成功立项并进入全面建设阶段 项目由宇树科技股份有限公司牵头 联合浙江大学 中国计量大学等单位共同实施 计划建设周期为两年 [1] - 项目团队已申请(授权)国内外专利超100项 涵盖结构设计 运动控制 感知融合 操作系统等方向 [1] 项目目标与规划 - 项目致力于构建覆盖“基础通用—零部件—核心模块—整机系统”四级协同的人形机器人标准体系结构 将传统“单点式标准”升级为“体系化标准工程” [1] - 项目重点推进8项关键标准提案的研制工作 未来两年内 力争推动至少5项国家标准进入报批程序 冲击至少1项ISO国际标准立项 并创新打造至少3类“标准+场景”双向验证的示范模式 [2] 战略意义与行业影响 - 人形机器人是全球竞相布局的未来战略性新兴产业 是新质生产力的重要载体 [1] - 试点工作紧密对接国家《人形机器人创新发展指导意见》的战略部署 直面当前产业面临的“研发成果难落地 产品应用不协同 标准体系不完善”等核心瓶颈 [1] - 项目旨在加快构建适配多场景 多功能 多系统的人形机器人平台型标准产品体系 形成可扩展 可升级 可复制的技术标准底座 [1] - 试点项目是杭州市积极布局人形机器人产业的重要举措 旨在通过先行先试 为我国人形机器人产业走向“规范化 高端化 国际化”积累经验 提供参考 [2]