报告核心观点 - 2025年5月银行业涨幅居前，红利板块成交占比超2%，股息策略仍具吸引力，建议重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升 [6] 月度行情表现 行业涨跌幅 - 2025年5月1日至30日，银行业累计上涨6.05%，跑赢沪深300指数4.2pct，在31个申万一级行业中排名第4 [6][10] - 5月国有行估值韧性强，股份行、城商行估值走高，因前期资金多配国有行，部分优质股份行和城商行估值被低估、股息率高，获增量资金青睐 [6][12] - 5月A股银行领涨标的为山东和重庆区域中小银行，如青岛银行涨28.61%、渝农商行涨23.77%等，因青岛银行和齐鲁银行归母净利润增速领先，重庆银行和渝农商行受益区域发展红利、信贷投放强劲 [6][13][15] 利率环境 - 2025年5月初至月末，10年期国债利率先从1.63%上行至1.73%，后回落至1.67%；1年期国债收益率上半月下行，下半月稳定在1.45%左右 [6][19] 行业成交额 - 2025年5月受五一假期影响，银行月成交额降至3472亿元，同、环比均降，同比降15.2%，占AB市场总成交额2.11%，红利板块交易仍较多 [6][22] 行业估值 - 当前银行板块整体PE为6.4倍，近10年历史分位数47.65%，PB为0.56倍，历史分位数30.2%，股息率6.44%，历史分位点98.43% [6][23] 银行基本面跟踪 行业月度/季度数据跟踪 - 5月1年期、5年期LPR均降10bp，最新1年期LPR 3%、5年期LPR 3.5% [27] - 1Q25商业银行业绩小幅负增（-2.3%），国有行表现较好，城商行改善，股份行和农商行承压 [6][28] - 后续息差降幅有望收窄，5月存贷款非对称降息对息差总体影响为正向，存款端重定价周期长，正向贡献将陆续显现，支撑净利息收入同比增速回升 [6][30] 行业历史股息率复盘 - 2015 - 2025年五大行季度平均股息率分四个阶段，当前处于较低分位，与2Q15和2Q18相当 [31] - 除1Q18外，其余时间五大行季度平均股息率均高于10年期国债收益率，25年以来高2pct [32] - 24年A股上市银行均分红，平均分红率提高0.8pct至26.1%，假设25年一致，行业平均股息率或超4.2%，银行股对中长期资金有吸引力 [32] 25Q1险资资金运用情况分析 - 截至2025年一季度末，保险行业资金运用总规模达34.93万亿元，较上年末+5.03%，债券配置占比提升，股票占比上行，基金占比下降，核心权益占比上升 [36] - 预计险资将持续增配长债，股息策略依旧具备吸引力，因行业久期缺口大，且中长期险资青睐优质红利资产 [38] 投资建议 红利策略 - 建议关注国有大行（A+H）、稳健股份行如招商银行（A+H）等、区域优质中小行如江苏银行等，以及低估值股份行浦发银行 [43] 顺周期策略 - 建议关注招商银行、宁波银行等客群扎实、风控优秀的银行 [43]

报告核心观点 - 本周美国关税政策反复变化扰动全球金融市场，但国内权益资产走势主要取决于国内基本面因素 当前国内经济内生动能偏弱，存在通缩压力，政策处于空窗观察期，A股市场短期缺乏上行驱动 预计未来A股维持宽幅震荡、结构性行情为主的格局，建议关注价值红利板块以及政策支持的国内自主可控科技产业链条，中期看好科技和军工板块 [5] 本周市场回顾 市场表现 - 本周（5/26 - 5/30）A股市场震荡偏弱，上证指数、沪深300、创业板指数分别下跌0.03%、1.08%、1.40%，中证500上涨0.32% 环保、医药生物、国防军工涨幅居前，汽车、电力设备、有色金属表现靠后 道琼斯工业指数上涨1.60%，纳斯达克指数上涨2.01%，标普500指数上涨1.88%，恒生指数下跌1.32% [5] 企业利润 - 1 - 4月份，规模以上工业企业利润增长1.4%，较1 - 3月份加快0.6个百分点 41个工业大类行业中，23个行业利润同比增长，占比近六成 4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.0%，较3月份加快0.4个百分点 [5] 采购经理指数 - 5月份制造业采购经理指数为49.5%，环比升0.5个百分点 高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间 非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点 建筑业继续保持扩张 [5] 金融政策 - 香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，该条例正式成为法例，用以设立“法币稳定币”发行人的发牌制度，推动金融创新并保持金融稳定 [5] 海外动态 - 美联储会议纪要显示，决策者认为经济不确定性更高，对待降息应保持谨慎，等待关税等政策影响明朗 联储官员担忧关税长期推升通胀，可能需在抗通胀和保就业之间做出“艰难的取舍” [5] - 5月29日，美国联邦巡回上诉法院暂停美国国际贸易法庭阻止特朗普征收全球关税的裁决 此前法庭裁定美国政府加征关税行政令属越权行为 [5] - 5月30日，美国总统特朗普称6月4日起将钢铁和铝的进口关税从25%提高至50% [5] 行业估值 - PE估值中，食品饮料、农林牧渔、通讯等估值处于历史低位，房地产、计算机等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、社会服务等行业估值处于历史低位 [29]

报告核心观点 - 5月交易类指标环比持续下滑，市场交易情绪处于阶段性低位，资产联动指标、市场配置指标指向市场向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模环比大幅上升，产业资本净减持幅度大幅走阔，3资金主体指标整体小幅回落 [2][3] 2025上半年A股大事记 - 上证综指跌0.13%，LME铜涨8.31%，创业板指跌6.93%，Comex黄金涨25.45%，标普500涨0.51%，NYMEX原油跌15.24%，美元指数跌8.31%，美债10年降17BP [5] - 1月日本货币政策利率上调，特朗普就任美国总统宣布多项政策，中央金融办等六部门推动中长期资金入市，卡塔尔等保障加沙停火协议 [6] - 2月特朗普签署关税行政令，俄美伊会谈，习近平出席民营企业座谈会，德国联盟党选举获胜 [6] - 3月特朗普制裁进口委内瑞拉石油国家、对进口汽车征关税，美国与俄罗斯确保黑海航行安全，以军空袭加沙地带，李强作政府工作报告 [6] - 4月特朗普宣布对华对等关税并多次提高税率，中方相应提高对美关税，国家领导人出访，普京与美特使讨论俄乌谈判 [6] - 5月央行降准降息，中美暂修改取消关税，美国与英国达成贸易协议，美沙签署军售协议，特朗普宣布阿联酋交易，美国众议院通过法案，联邦上诉法院中止裁决 [6] 大类资产联动指标 - 股债相对收益率：截至2025年5月30日，相除与相减指标分别为1.48、0.80%，处于历史极端水平，表明股票相比债券性价比高，经济复苏信心低位 [10] - 持有股债收益差：2025年5月30日为0.77%，历史分位数17.80%，处于较低状态，具备上行空间 [13] - ERP：截至2025年5月30日为3.61%，较25年2月初回落但超一倍标准差，历史分位85.2% [16] 市场配置指标 - 估值水平：大部分宽基指数PE估值历史分位数在50%以下及附近，创业板指估值低，2025年5月30日Wind全A动态市盈率18.9，历史分位数51.0% [17] - 估值分化程度：截至2025年5月30日，全A估值变异系数0.847，历史中位数0.793，处于81.6%分位数，接近2022年4月位置 [21] 市场交易/情绪指标 - 换手率：2025年5月30日万得全A日频换手率20日平均为1.42%，较上月下降，历史分位数69.60% [26] - 月频最大日成交额占前高比例：2025年5月为43%，较上月回落，历史中位数44% [29] - 行业趋势指标：2025年5月行业MACD为正的占比90%，处于历史较高水平，环比持平，MACD值中等偏上 [32] - 个股趋势指标：截至2025年5月30日，50周均线上方个股比例为73.00%，较上月末回升，处于中等偏上位置 [35] 投资者行为 - 回购规模：2025年5月回购规模环比大幅上升至191.31亿，占成交额比例0.08% [39] - 净增持/减持规模：2025年5月产业资本净减持126.74亿，较上月大幅增加，相较2020 - 2023年减持规模处于低位 [43] - 三资金主体动向：2025年5月30日资金流指标为0.04，较上月回落，港股国际中介和新成立基金份额下滑 [46]

报告核心观点 报告提出“预期共振”行业轮动策略，结合投资景气度、量价指标和分析师预期指标构建 12 个明细行业轮动指标，该策略表现稳健有超额收益，6 月推荐银行、家电、传媒、钢铁、食品饮料和有色金属行业 [2][15]。 策略核心逻辑 - 构建“预期共振”行业轮动策略，结合投资景气度、量价指标和分析师预期指标 [2][6]。 - 投资景气度指标采用“守正出奇”思路，结合市场和另类数据，构建两个正向筛选因子和两个负向剔除因子 [6]。 - 量价指标从灵活高效视角构建稳健技术指标，包括修正动量、隔夜收益率等 [6]。 - 分析师预期指标延用降噪打分法，构建净利润预期变化因子、行业预期调整得分因子和积极评级数量因子 [7]。 - 5 月各明细指标多头组合均获超额收益，投资景气度 0.44%，分析师预期 0.48%，量价指标 0.65% [2][7]。 策略表现 - 2016 年以来，行业多头组合年化超额收益率达 11.81%，夏普比率为 1.72 [11]。 - 2021 - 2024 年，多头组合收益为 66.29%，空头组合收益为 -36.23%，全行业等权基准收益为 -1.44% [3][11]。 - 2025 年 1 - 4 月，策略多头组合收益为 3.60%，基准收益为 0.12% [3][11]。 - 2025 年 5 月，策略多头组合收益为 2.06%，基准收益为 2.62% [3][11]。 最新推荐行业及相关 ETF - 6 月“预期共振”行业轮动指标排名靠前的行业有银行、家电、传媒、钢铁、食品饮料和有色金属 [4][15]。 - 报告列出各推荐行业相关 ETF 代码及简称 [18]。

报告核心观点 - 报告提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，为价值成长风格切换问题提供定量模型解决方案，最新一期风格轮动模型推荐价值风格，2013 年至今该模型策略年化收益率 26.61%，夏普比率 0.98 [1][4] 各部分总结 前言 - 报告创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，后续将持续在样本外跟踪并定期汇报 [1][8] - 借用个股因子合成刻画成长和价值风格，价值用账面市值比、净利润市值比，成长用单季度净利润同比增速等，对因子做市值中性化和标准化处理后等权复合，选风格暴露前 20%个股为代表组合，风格收益周度换仓计算 [8] - 上周全市场成长风格组合收益 1.22%，价值风格组合收益 1.26% [1][8] 赔率 - 赔率指亏损为 1 时盈利的数值，一段收益率序列的赔率等于平均正收益/平均负收益的绝对值 [9] - 关注市场风格相对估值水平，用估值差的历史分位数法刻画并修正，计算风格暴露前 20%和后 20%股票组合账面市值比平均数之差为初始估值差，除以全市场估值平均数，再计算其历史排位次序百分比 [11] - 根据最新估值差分位数，当下成长风格赔率估计为 1.10，价值风格赔率估计为 1.07 [2][14] 胜率 - 梳理五个宏观指标和三个微观指标判断胜率，包括十年中债国债到期收益率、美国 6 个月国债收益率、PMI 等 [16] - 七个胜率指标中 4 个指向成长，3 个指向价值，当下成长风格胜率为 46.13%，价值风格胜率为 53.87% [16] 投资期望及策略收益 - 根据公式投资期望=胜率*赔率-（1 - 胜率），计算得成长风格投资期望为 -0.35，价值风格投资期望为 0.43，推荐价值风格 [4][18] - 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 26.61%，夏普比率 0.98，总收益 1772.43%，年化波动 27.14%，最大回撤 50.48% [4][19]

报告核心观点 科技创新是增长主线，6月看好AI迭代创新及AI算力、机器人场景落地 [1][46] 5月投资热点回顾 市场整体表现 - 申万计算机指数跌幅0.68%，市场风偏短暂上行后受多重因素影响，呈现显著主题轮动特征，风格偏向小市值公司 [6][14] - 中证2000成分股成交额占比5月攀升至30%以上，超23年11月高点，市场对小盘股热度创新高 [6][14] 各板块表现 - **机器人（无人物流车为代表）**：科技方向5月表现最优，无人物流车场景从0到1，九识、新石器等公司订单放量，率先商业化落地 [6][22] - **可控核聚变**：中美政策信号强化、项目建设加速，长期发展空间广阔 [6][39] - **数字货币（稳定币&RWA）**：美国参议院通过稳定币法案程序性投票，香港立法会通过稳定币条例草案，京东稳定币进入沙盒测试二阶段 [42] - **并购重组**：新规优化，推动市场化，海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并 [44][45] - **军工**：印巴冲突爆发，军工链上涨 [18] 6月投资方向梳理 AI迭代创新及AI算力 - **大模型迭代创新**：DeepSeek - R1更新，推理能力提升；豆包App端上线实时视频通话功能；昆仑万维发布天工超级智能体；谷歌开发者大会AI搜索和多模态大模型亮眼 [47][51][54][56] - **算力投入**：北美四大云厂商单季度Capex同比高增并将加大支出；腾讯、阿里加大资本开支投入，但国内受H20断供等影响有算力缺口，美国或断供EDA，国产算力链重要性提升 [62][65][68] 机器人场景落地 - **无人物流车**：政策支持、客户需求与技术成熟共振，率先商业化落地 [69] - **其他场景**：无人低空物流、康养机器人、无人矿卡、无人环卫车等有望从0到1突破 [71]

核心观点 - 关税博弈第三阶段，风险资产普遍修复关税影响，短期缺乏主线，下半年可在不确定中结合资产估值寻找合理收益来源，如做空“美国例外论”、把握美联储二次降息及美债底部配置价值 [1] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 本周A股市场分化，大部分宽基指数冲高回落，上证综指跌0.03%，创业板指跌1.40%，中证1000涨0.62%；港股冲高回落，恒生指数跌1.32%，恒生科技指数跌1.46%；美股反弹，道琼斯工业指数涨1.60%，标普500指数涨1.88%，纳斯达克指数涨2.01%；债市平稳，中债 - 国债总财富（总值）指数跌0.02%；汇率市场美元指数冲高回落涨0.32%；商品市场黄金等震荡下行，伦敦金现跌2.05%等 [38] 各市场择时观点 - **美股**：多头放量买入但指数滞涨，仓位信号延续半仓，后续上行空间或有限，经济数据背离或由软数据上行修复，有一定配置价值，建议半仓跟随趋势，等待右侧卖出信号减仓 [2][39] - **日股**：上周止盈日经后，对冲基金仓位信号本周小幅修复，未转为看多，日本30年期长债收益率年内上行67bp施压日股，长期机会来自股东回报等，等待关税谈判落地后配置 [2][40] - **A股**：五月中旬关税协议缓和后宽基指数回补缺口，沪深300股债性价比修复，短期突破动能有限，资金面显示成交量低迷，预计短期震荡，风格哑铃配置，六月红利股分红后或向部分成长切换，建议短期红利配置为主，把握内需刺激和科技自主可控波段机会 [6] - **港股**：本周交投情绪升温，PCR下行触发看多信号，模型看多港股，Hibor利率下行使流动性宽裕，优于A股，南向资金买入281亿元，增持集中在银行等防御板块，科技净卖出多 [7][46] A股策略择时观点 - **红利**：6月红利延续占优但胜率收窄，社融同比增速支撑成长，外资看多成长，期限利差等因素支撑红利，建议关注消费、电力等低位红利股 [8][53] - **小微盘**：本周市场成交1.1万亿，北证50和中证2000反弹领涨，小盘缩量上涨持续性或差，拥挤度处历史高位，六月小盘胜率占优但有过热风险，建议大小盘等权配置 [8][54] - **行业选择**：指数弱势震荡，选择高股息和低位有政策期权的板块，如电力、养殖、旅游航空等 [9] 商品策略择时观点 - 黄金在3150点反弹后预计进入上升旗形震荡整理，逢低配置，等待美联储二次降息，中期配置价值因美元信用等因素不变 [1][55] ETF组合运行周观点 - **偏股型 - 鑫选技术面量化**：2024年初至今绝对收益33.52%，相对沪深300超额20.12%，相对ETF等权超额19.9%，持仓包括黄金ETF、食品饮料ETF等 [10] - **偏债型 - 量化全天候**：单周涨幅 - 0.09%，累积收益6.19%，最大回撤3.26% [10] - **其他**：QDII本周窄幅震荡收涨，纳斯达克涨1.05%等；债券窄幅震荡，30年国债跌0.15%等；商品小幅下跌，黄金ETF跌1.14%；AH股本周仅周四反弹，整体向下；本周防御板块占优，旅游ETF涨1.2%，养殖ETF涨2.08%，市场后续看震荡下跌 [10][62]

报告核心观点 - 6月大盘指数在407黄金坑兑现后转入“震荡市”，当前市场对中长期悲观问题出现乐观改善，中国经济推动新旧动能转换定价，大盘指数震荡中枢将不断上移 [1] - A股正处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，结构上可关注筹码逻辑和新产业崛起逻辑，同时需留意“旧的绝唱”阶段的到来 [4] 分组1：近期权益市场重要交易特征梳理 - 本周美股三大指数普涨，纳指累涨2.01%，标普500累涨1.88%，道指累涨1.60%；欧股各国股指普遍收涨；港股各板块涨跌不一，恒生指数累跌1.32%，恒生科技指数累跌1.46% [9][11][12] - 增量资金层面，南向资金流入整体放缓且结构分化，主要宽基ETF本周获得净流入，银行板块因增量资金助力获得超额收益 [20][21] - 市场对中长期悲观问题的认知出现乐观改善预期，中国经济推动新旧动能转换定价，大盘指数震荡中枢将不断上移 [33] - 市场进入极致低波缩量震荡环境，沪深300指数波动率有明显回升，不确定性升温驱使资金流向防御板块 [41][42] - 行业结构层面，代表“新动能”的新消费和科技板块表现突出，传统消费和老经济指数表现不佳 [49][50] - A股当前处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，可参考日本新旧动能转换四阶段定价规律 [60][67] - 科技板块交易拥挤度充分下降，“科技第二波”在交易层面存在基础，科技产业投资可能在下半年开启第二波行情 [70][71] - 高切低指标从高点回落，高低板块分化有效收敛，红利资产因中美利差走阔和增量资金流入而上涨 [74][77] - 今年一季度至今财政收支数据转弱，央地财政支出增速差进一步走弱 [79][80] - 回顾2018 - 2019年中美贸易磋商历程，短期特朗普关税政策和美联储决策影响美债收益率 [85][89] - 本周美元指数震荡回升，黄金、原油、铜价均有不同程度波动，特朗普关税政策不确定性影响铜价 [95][97][104] 分组2：内部因素：关税缓和下外需修复，5月基本面大概率底部企稳 - 5月基本面有所好转，关税缓和后企业经营预期和出口需求回暖，二季度经济有望维持底部平稳运行 [108] - 4月工业企业生产有韧性，但终端需求不足，企业收入增速放缓，利润率稳定，库存被动累积 [108] - 5月中国BCI指标显示企业经营状况分化，销售预期稳定，盈利能力面临压力，融资条件略有缓解 [108] - 5月PMI数据显示我国经济总体温和扩张，制造业景气度低位回升但仍处收缩区间，非制造业活动扩张速度放缓 [108] 分组3：外部因素：美国相关法院介入关税政策，拉长谈判窗口 特朗普全球关税遭法院裁定越权，美国政府应对策略面临挑战 - 5月28日美国国际贸易法院裁定特朗普政府全球性关税越权，要求暂停执行，但联邦巡回上诉法院次日下达“临时暂缓执行”令 [124] - 白宫筹划“B计划”对策，考虑动用《1974年贸易法》相关条款征收关税 [124] 5月FOMC会议纪要：经济不确定性加剧，货币政策面临滞胀风险 - 美联储官员认为经济不确定性更高，对待降息应等待关税等政策影响更明朗，通胀风险受关注 [126] - 经济活动韧性与扭曲并存，货币政策在双向风险中寻求平衡，CME预测年内仅有2次降息 [127][128] 美国4月PCE低于预期，个人收入稳定但消费增长不足 - 4月美国PCE价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.1%，核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.5% [129] - 4月PCE数据环比下滑主要因食品分项拉动服务端下滑，同比方面能源受基数效应大幅下跌，支出增长依赖服务业 [132]

核心观点 - 6月A股处于修复行情窗口期，虽交易情绪回落，但中长期耐心资本壮大及监管支撑将助力A股，行业配置建议适度均衡，关注贵金属等行业及军工等主题 [2] 市场回顾 - 全球股指分化，日韩、美、欧股指上涨，中国、印度和巴西股指调整，恒生科技指数跌1.5%领跌，A股成交额缩量，微盘股指等领涨，创业板指等领跌，市场风格轮动快，商品价格普跌，COMEX黄金跌2.2%，美元指数企稳回升，非美货币贬值 [1] 市场展望 - 6月A股仍处修复行情窗口期，海外美国关税政策反复及中美贸易谈判节奏影响市场风险偏好，国内中长期资本壮大和监管支撑A股底部 [2] - 行业配置适度均衡，关注贵金属、公用事业、新消费、AI应用等行业，主题关注军工、自主可控、并购重组等 [2] 近期市场关注重点 海外方面 - 美国特朗普关税政策反复，5月28日部分关税被取消，29日恢复，30日特朗普称6月4日起提高钢铁和铝进口关税，中美贸易谈判节奏偏慢或出于战术考虑，后续二阶段磋商影响市场风险偏好 [4] A股风险偏好 - A股风险偏好改善需基本面预期支撑，5月下半月以来成交额缩量，融资成交额占比回落，风险溢价和估值修复，后续需经济基本面验证或政策发力，可通过两市成交额等观测市场情绪 [4] 国内经济 - 5月PMI低位回稳但在荣枯线下方，制造业PMI为49.5%，较前值回升0.5pct，生产端修复好于需求端，出口订单在关税缓和“窗口期”修复，物价受需求偏弱制约，需政策协同 [4] 政策方面 - 政策强调稳定和活跃资本市场，类平准基金支撑A股，年初至今中长期资金净买入超2000亿元，4月“国家队”重仓ETF放量净流入，6月陆家嘴论坛有望支撑股市风险偏好 [4] 资金面与流动性 - 本周权益类基金发行份额92亿份，2025年4月私募基金股票仓位55.32%，A股融资资金净买入83亿元，5月至今股票型ETF净赎回477亿元，A股IPO融资规模35亿元，重要股东净减持163元 [27][28][29] A股估值与风险溢价 - 展示A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化)PE(TTM)，A股主要行业最新估值PE(TTM)、PB(LF)及万得全A股权风险溢价相关情况 [39][41][46]

核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人、智能化、红利三条主线，5月预计机器人主线弹性最大 [3] 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块排名第31，港股汽车与汽车零部件板块排名第24 [7] - 本周汽车板块重卡指数上升表现最好，已覆盖标的中经纬恒润 - W涨幅最佳 [13][22] - 本周汽车零部件、SW汽车/乘用车/商用载客车/商用载货车（TTM）均下降，全球整车估值（TTM）持平 [31][40] 板块景气度跟踪 乘用车内需 - 2025年5月第4周乘用车周度上险数据总量39.1万辆，环比上周/上月周度+2.7%/-11.5%；新能源汽车21.9万辆，环比上周/上月周度+2.0%/-6.4%，渗透率55.9% [46] - 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，不同补贴预算下预计同比24年销量增量贡献范围为100 - 170万辆，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [47] L3/L2+智能化 - 2025年车企智驾竞赛白热化，预计L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [50] 重卡 - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%；出口量31万辆，同比+6.6%，批发销量101万辆，同比+12.0% [52] 大中客 - 2025年国内公交复苏，预计国内销量增长31%；海外出口市场有望打开，预计出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [57] 机器人 - 本周荣耀官宣进军人形机器人，发布全球首款生成式人形机器人运动大模型“龙跃” [62] - 本周机器人指数表现为-2.56%，近一月-2.23%，年初至今+22.64%，板块5月中旬开始震荡走低 [62] 核心关注个股跟踪 整车类 - 小鹏MONA M03 Max上市，高阶智驾触达15万元以下市场；理想汽车2025Q1营收259.3亿元，归母净利润6.5亿元 [64] - 比亚迪5月销售38.2万辆，同比+14.1%；零跑汽车5月交付4.5万辆，同比+148%；江淮汽车尊界S800上市 [64] 零部件类 - 爱柯迪发布定增（草案）申报稿，收购卓尔博71%股权，总对价11.18亿元；华阳集团助力小米YU7打造天际屏全景显示 [65] - 保隆科技获欧洲豪华车品牌TPMS项目定点；均胜电子联合佛瑞亚推出“全新零重力安全解决方案” [65] - 小马智行与广州公交集团合作推动自动驾驶商业化；文远知行公布沙特阿拉伯市场拓展战略 [65] 年度金股 |风格类型|证券代码|上市公司|一句话看好逻辑|2025E营收（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|PE/PB/PS|年初至今涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |AI成长风格|9868.HK|小鹏汽车 - W|智能化时代BYD|907|15|1289.1.6(PS)|63%| |AI成长风格|600104.SH|上汽集团|国企改革带来困境反转|6437|25|10105.0.64(PB)| - 21.9%| |AI成长风格|601127.SH|赛力斯|华为汽车产业链核心受益者|1801|07|10961.2027|2.7%| |AI成长风格|002920.SZ|德赛西威|域控制器赛道龙头|369|38|3079.1993|1.6%| |AI成长风格|601689.SH|拓普集团|电动化/机器人产业链龙头|337|49|3715.2306|0.6%| |AI成长风格|603596.SH|伯特利|线控底盘稀缺性标的|129|18|1460.2273|22.7%| |AI成长风格|9660.HK|地平线机器人 - W|汽车AI芯片国产龙头|30|45| - 588.30.86(PS)|97.8%| |AI成长风格|603179.SH|新泉股份|特斯拉汽车全球扩张坚定跟随者|170|25|1391.1655|10.7%| |高股息红利|600066.SH|宇通客车|全球客车龙头正在崛起|414|47|4106.1333| - 2.6%| |高股息红利|600660.SH|福耀玻璃|全球汽车玻璃王者|460|15|8873.1660| - 4.1%| |高股息红利|000951.SZ|中国重汽A|重卡内需+非俄出口核心受益者|611|88|1778.1213|8.1%| - 年初至今平均涨跌幅16.3% [68]