宏观政策与消费市场 - 2025年消费品以旧换新政策预计补贴规模在5000亿元左右，拉动消费8185亿元，带动社零增速1.7%以上 [2][4][11] - 家电以旧换新补贴规模预计1548亿元，拉动消费2762亿元，带动社零增速0.56% [6][7] - 消费电子补贴规模预计1358亿元，拉动消费2631亿元，带动社零增速0.54% [7][9] - 汽车以旧换新补贴规模预计1513亿元，拉动消费2874亿元，带动社零增速0.6% [10][11] 港股市场 - 港股市场近期震荡下行，恒生指数全周累计跌3.52%，科技指数跌3.23%，国企指数跌3.65% [23] - 港股估值处于相对低位，中长期配置价值较高，消费股和科技板块具备投资机会 [23][25] - 港股高股息策略仍具备吸引力，尤其是央企高股息标的 [25][27] 医药行业 - 科创板第五套标准显著拉动医药产业投资，2021年生物医药投融资总金额达340亿美元 [29][30] - 20家第五套标准上市公司累计获批9款I类新药，推动45项研发管线进入上市申请或注册临床阶段 [30] - 2024年上半年20家公司合计实现营业收入64.35亿元，同比增长54.25% [30] 美国劳动市场与货币政策 - 美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，时薪同比增速3.93% [34] - 劳动市场短期韧性可能使美联储货币政策先紧后松，2025年一季度政策利率或保持较高位置 [37] - 特朗普移民政策可能降低劳动供给，失业率或比不驱逐非法移民的情况降低0.4个百分点 [36] 北交所市场 - 北证50指数周涨跌幅为-0.01%，北交所263家上市公司中有122家公司周涨幅为正 [53] - 北交所上市公司2024年实施现金分红249家次，分红金额超62亿元，同比增长超20% [54] - 北交所整体市盈率为33.5倍，传媒行业平均市盈率最高，为1359.8倍 [54] 全球大类资产表现 - 黄金价格震荡上涨，特朗普政策不确定性增加黄金避险需求 [48] - 原油价格上涨，美国就业数据强劲及对俄罗斯石油服务公司的制裁推动油价上行 [48] - 美债收益率震荡上行，经济韧性预期增强推高债券收益率 [49]

核心观点 - 下游需求复苏，看好原油及聚酯产业链利润空间修复，预计油价维持相对高位，利好上游资源类标的如中国石油、中国海油等 [8][10] - 国内通胀数据表现分化，CPI低位回落，核心CPI企稳，PPI同比降幅收窄，但回升仍需政策支持 [11][13][15] - 权益市场继续看好国内消费复苏及出口高端化，推荐具有成本优势的炼化一体化标的如恒力石化、荣盛石化等 [9][10] 原油及聚酯产业链 - 油价维持相对高位，上游资源属性增强，推荐中国石油、中国海油等 [10] - 油气开采稳步增长，看好油服行业如海油工程、中海油服等 [10] - 炼化一体化成本优势显著，推荐恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [10] - 天然气价格低迷利好轻烃一体化龙头如卫星化学，高油价凸显煤制烯烃优势如宝丰能源 [10] 国内通胀数据 - 12月CPI同比0.1%，环比0.0%，食品价格回落是主要拖累因素，核心CPI环比0.2%，同比回升至0.4% [11][13] - PPI同比-2.3%，环比-0.1%，略强于季节性，生产资料环比持平，生活资料环比-0.1% [11][15] - 鲜菜、鲜果、猪价环比均形成拖累，食品CPI环比-0.6%，连续3个月下跌 [14] - 消费品价格环比-0.1%，连续3个月下跌，酒价同比降至-2.0% [14] 财经新闻 - 中国人民银行决定阶段性暂停在公开市场买入国债 [17] - 财政部表示2025年将提高赤字率，扩大专项债使用范围，允许用于土地储备和收购存量商品房 [19][20] - 国务院副总理何立峰强调加大力度推动扩消费工作，实施消费品以旧换新，推动服务消费高质量发展 [21] - 三部门发布通知，扩大政府采购支持绿色建材，促进建筑品质提升 [22] - 美国12月非农就业人口增25.6万，失业率4.1%，薪资增速月率0.3% [22][24] A股市场评述 - 上证指数下跌1.33%，收于3168点，深成指、创业板分别下跌1.8%、1.76% [24][25] - 贵金属、公路铁路运输、贸易、银行等板块跌幅居前，小家电、互联网电商、零售等板块大幅回落 [25] - 微盘股大跌3.4%，跌破5日均线，短线或仍有惯性回落动能 [26] 市场数据 - 融资余额18167亿元，逆回购到期量193亿元，操作量45亿元 [30] - 10年期中债到期收益率1.6338%，10年期美债收益率4.7700% [30] - 美元指数109.6452，美元/人民币离岸7.3635 [30] - WTI原油价格76.57美元/桶，涨幅3.58% [30]

通信行业 - 华工正源在数通光模块领域建立了产品矩阵优势和技术前瞻优势，覆盖400G到800G全系列光模块，并正在开发3.2T等下一代光模块 [1] - 华工正源的800G光模块产品在2023年和2024年分别获得光通信最具竞争力产品和最具影响力光通信产品称号 [2] - 通信行业指数在2025年1月2日至1月3日期间下跌9.95%，表现弱于大盘 [2] 先进封装行业 - CoWoS是一种2.5D先进封装技术，具有高度集成、高速和高可靠性等优势，但也面临制造复杂性和散热等挑战 [3][6] - 2025年中国先进封装市场规模预计超过1100亿元，年复合增长率达26.5%，主要应用于AI算力芯片及HBM领域 [6] - 国内长电科技、通富微电、华天科技等企业已参与CoWoS技术，长电科技拥有高集成度的晶圆级WLP和2.5D/3D封装技术 [7] 交通运输行业 - 皖通高速拟以47.7亿元收购阜周高速和泗许高速100%股权，两条高速剩余收费年限分别为15年和18年 [13] - 阜周高速2023年营收4.32亿元，单公里日均收入约1.50万元，泗许高速2023年营收2.45亿元，单公里日均收入约1.37万元 [14] - 收购预计增厚皖通高速2024年净利润1.2亿元，EV/EBITDA约为9.9倍，处于合理区间 [15] 计算机行业 - 2025年计算机行业投资主线为信创和AI应用，信创逻辑逐步扩散，涉及标的众多，重点推荐主流信创生态下的细分领域龙头 [18][19] - AI应用方面，AIGC行业处于高速增长期，2024年全球人工智能产业规模预计达到6233亿美元，同比增长21.5% [20] - 新质生产力领域如智能驾驶、量子计算、低空经济等有望实现结构性行情，相关公司包括德赛西威、国盾量子、莱斯信息等 [20][21] 轻工制造行业 - 2024年轻工制造板块表现分化，家居板块受地产竣工数据压力影响承压，纺织制造板块表现较好 [21][22] - 2025年家居板块有望受益于国补政策和地产销售企稳，重点关注软体家居、定制家居和智能家居公司 [23][24] - 出口轻工板块需求向好，优选受关税政策影响小的个股，如匠心家居、建霖家居等 [25] 纺织服装行业 - 2025年服装家纺内销有望在消费政策刺激下提振，纺织制造景气延续，行业结构优化升级和产能向东南亚转移趋势明显 [26] - 建议关注男装赛道龙头和家纺行业龙头标的，纺织制造行业符合产业升级和转移趋势的企业有望取得超额增长 [26]

宏观经济与出口 - 12月中国出口同比增长10.7%，进口同比增长1.0%，贸易顺差为1048.4亿美元，较前值有所回升 [6] - 出口回升主要受“抢出口”效应和外需韧性影响，尤其是对美国和东盟的出口超出季节性表现 [7][8] - 12月多数产品出口价格贡献边际回升，实际外需仍具一定韧性 [9] - 1月出口同比或有回落，但中短期外需韧性与“抢出口”效应将共同支撑出口 [11] 固定收益与债券市场 - 央行暂停购债，理论上对债市影响中性，市场调整或与资金利率下行预期落空有关 [13][14][16] - 当前债券收益率曲线相对平坦，10-1国债利差为44BP，为2024年2月至今的最低值 [19] - 未来经济数据是核心变量，投资者需重点关注社融、M1、消费、PMI等指标 [19] 农林牧渔 - 1月USDA报告下调全球玉米、大豆、水稻产量，上调全球小麦产量 [22][23][24][25] - 12月生猪加速出栏，大猪供给短期偏紧，年前猪价仍有支撑 [34][35] - 12月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏环比增加 [35] 机械与机器人 - 特斯拉机器人执行器市场潜力巨大，预计2025年执行器市场规模为12亿元，2026年将达164亿元 [27] - 丝杠是人形机器人价值量最高的核心硬件，国内企业有望重塑全球产业格局 [29] - 新型行星减速器兼具传动效率及成本优势，有望成为量产后首选 [30] 建材与房地产 - 稳楼市工作持续推进，2025年将安排更大规模政府债券，包括超长期特别国债和地方政府专项债券 [39] - 水泥行业节能降碳专项行动计划要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右 [40] - 本周建筑材料指数下跌1.63%，跑输沪深300指数0.50pct [41] 社服与旅游 - 春节亲子游、银发族出游火热，2025年假期长线、出境游预订飘红 [45] - 二手潮玩市场规模约为10亿元，影响有限，潮玩行业黄牛猖獗现象有所缓解 [48] - 抖音本地生活业务稳步推进，2024年新增破亿连锁品牌超100个 [49] 有色钢铁 - 1月坚定看多黄金板块投资机会，2025年黄金企业业绩有望线性释放 [52] - 电解铝2025年价格与成本逐步偏离，需求端有望弥补地产拖累 [54] - 锂行业2025年仍将处于供需过剩状态，供应端扰动或导致锂盐价格反复 [55] 传媒与AI - CES2025展会上AI陪伴硬件、AI眼镜等产品大放异彩，预示AI硬件出货放量 [56] - 2025年春节档头部新片云集，预计将创春节档票房新高 [58] REITs市场 - REITs市场交易态势活跃，保障房REITs表现持续优异，单周上涨1.48% [60][62] - 华泰紫金苏州恒泰租赁住房REIT首发申请已反馈，21只REITs基金等待上市 [63] 引力传媒 - 引力传媒为内容营销领军者，新兴平台、出海、AI助力公司长期成长 [65] - 公司内容创意能力强大，资质与客户优势明显，已布局小红书、华为等蓝海市场 [66][67]

宏观策略 - 自特朗普1.0时期加征关税以来，我国出口的国别结构发生明显变化，对美国、中国香港和日本的出口份额下滑，东盟、俄罗斯和拉美份额增加[1] - 中国香港份额减少和东盟、拉美及墨西哥份额增加，表征我国转口贸易中转地的转移[1] - 2020年6月美国取消香港特殊地位待遇，导致我国经由香港向第三方国家的出口显著下滑，墨西哥和拉美成为转口贸易主战场[16] - 转口贸易商品多集中于加征关税相关行业，如汽车、家具、玩具、化学品等[16] - 企业出海方面，2017年中美贸易争端以来，我国对外直接投资结构变化与出口结构类似，欧美投资比例下滑，东盟和拉美投资比例上升[16] - 跨境电商出口额2024年上半年达9799亿元，同比增长18.7%，占货物贸易出口总值的8.1%[16] 宏观周报 - 美国12月CPI预计回升至+2.9%，1月29日FOMC会议降息希望渺茫，强美元行情料贯穿1月[2] - 美国12月非农就业数据强劲，新增非农就业+25.6万，失业率回落至4.1%，市场将首次降息预期延后至9月[3] - 美国12月ISM服务业PMI录得54.1，支付价格指数飙升至64.4，创2023年初以来新高[18] - 美国12月非农就业数据结构无瑕疵，不同口径下新增就业均明显增长，居民就业和失业结构改善[24] - 100bps降息的后劲儿与企业抢出口共同推动12月美国劳务市场意外走强[24] 固收金工 - 央行暂停购债主要影响3Y以下短债，8-12月净买入分别为1000、2000、2000、2000、3000亿元[6] - 本周绿色债券新发行14只，合计发行规模约99.81亿元，较上周增加94.81亿元[8] - 本周二级资本债周成交量合计约1863亿元，较上周增加816亿元[9] - 央行暂停购债和对"适度宽松的货币政策"的再解读将影响债券市场，1Y和2Y活跃券收益率分别上行10bp和4.5bp[29] - 本周转债下修概率最大的前十名包括文科转债、本钢转债、中装转2等[7] 行业与个股 - 中国广核拟收购台山第二核电100%股权，2024年上网电量同比+6.1%，防城港和台山核电贡献明显[10] - 奥锐特原料药+制剂一体化转型初见成效，司美格鲁肽原料药产能建设完成，2024年开始贡献业绩增量[11] - 广汽集团2024年业绩预告显示归母净利润为8-12亿元，同比-72.91%~-81.94%，与华为合作持续推进[12] - 创业黑马积极跟进AI浪潮，加速中小企业AI化进程，2024-2026年归母净利润调整为-0.61/0.63/0.89亿元[13] - 金龙汽车2024年全年产销高兑现，收购子公司少数股权资产整合接近尾声，2024-2026年归母净利润为1.8/4.4/6.4亿元[14]

行情回顾 - 2025年1月10日，主要市场指数普遍下跌，上证指数下跌1.33%，深证成指下跌1.80%，北证50下跌2.78%，科创50下跌1.13%，创业板指下跌1.76%，中小综指下跌1.97%，恒生指数下跌0.92% [1][3] - 沪深两市成交额为11483亿元 [3] - 年初至今，上证指数下跌5.47%，深证成指下跌5.94%，北证50下跌1.31%，科创50下跌3.88%，创业板指下跌7.76%，中小综指下跌5.36%，恒生指数下跌4.96% [1][4] 板块表现 - 1月10日，申万31个一级行业中，有色金属（-0.40%）、银行（-0.70%）、机械设备（-1.04%）、汽车（-1.31%）、煤炭（-1.32%）跌幅居前 [5] - 有色金属、银行、机械设备、汽车、煤炭等板块表现较弱 [5] 本周观点 - 科技行业：继续关注苹果链、AI智能眼镜、AI驱动及自主可控受益产业链，台积电12月营收同比增长57.8%，英伟达GB200全面出货，AI算力硬件高景气持续 [6] - 通信行业：重点关注英维克等液冷厂商，受益于英伟达下一代GB300 AI服务器预计2Q25年发布，持续关注中兴通讯、光模块、服务器、交换机等 [8] - 计算机行业：预计4Q24和1Q25恢复强度有限，市场更关注未来几个季度回暖改善的预期，重点关注国产替代和AI落地两大方向 [8] - 传媒行业：关注AI主线、内容板块、出版板块，CES 2025发布多款AI陪伴玩具，AI应用加速落地 [8] - 光储行业：光伏组件质控20条和分布式接入空间大幅改善，光伏玻璃龙头发布年度业绩预告，重申对光伏玻璃、电池片、新技术、海外大储龙头等强α标的的重点关注 [8] - 电力设备行业：关注电力设备出海、特高压线路及主网建设、配用电设备升级改造，2025年特高压建设有望加速推进 [8] - 风电行业：关注深远海风电项目开发，自然资源部发布海上风电项目用海管理通知，助推海风建设向深远海迈进 [8] - 氢能与燃料电池行业：把握制氢设备和绿色运营商机遇，成渝氢走廊初见雏形，为燃料电池汽车的放量创造环境 [8] - 机器人及汽车行业：关注特斯拉、华为供应链，智能驾驶供应链步入业绩兑现期，关注激光雷达、芯片、传感器清洗和整车四大方向 [8] - 机械行业：关注燃气轮机、人形机器人与船舶，AI数据中心建设加剧全球电力消耗，催化燃气轮机需求上行 [8] - 军工行业：持续关注主战装备&强科技，多家公司已释放获得新订单的积极信号，板块复苏或已开启 [8] - 医药行业：密切关注左侧标的业绩反转机会，创新仍然是最重要主线之一 [8] - 白酒行业：白酒动销、回款反馈符合预期，预计春节动销近10%下滑，关注动销反馈相对不错的全国化龙头及区域龙头 [8] - 大众品行业：关注零食、餐饮链、软饮，零食微信小店送礼打开新渠道+春节旺季催化 [8] - 农林牧渔行业：关注生猪养殖，短期利空已充分释放，中长期行业有较好的中枢利润 [8] - 基础化工行业：关注涨价方向和新材料方向，重点关注制冷剂、烧碱、有机硅的投资机会 [8] - 建材建筑行业：下游AI应用场景高景气催化上游低介电电子布需求，关注泰山玻纤、宏和科技等 [8] - 大宗&贵金属行业：关注黄金、铜、铝，金价持续走高，预计金价运行中枢为2600-2700美元/盎司 [8] - 稀土小金属行业：关注稀土、钼、锑、锡，稀土板块基本面向上，永磁板块受益于人形机器人和低空经济景气高增 [8] - 房地产行业：关注后续潜在降准降息、更大力度政策催化、城中村改造及收储的持续落地 [8] - 公用事业行业：关注火电、水电、新能源、核电龙头企业，如浙能电力、长江电力、龙源电力、中国核电 [8] - 交运行业：关注快递、航空、航运、物流，红海局势升级+美对俄制裁升级，油价上升 [8] 研报精选：重点关注 - 核电复兴：美国核电复兴由高密度清洁能源转型、大国核技术博弈、AI算力基建带动电力基建三重因素驱动，美国通过提升存量/新建市场化核电的经济性，提升核电在AI算力-电力系统中的重要性 [10] - 油运制裁：美国对俄罗斯的制裁短期内或将导致50-100万桶/天的出口受损，山东港口停止接收受制裁油轮的直接潜在影响接近60万桶/天，缓解2025年OPEC+增产导致的供应过剩预期 [11] - AI硬件变化：美满电子和台积电的技术发布标志着CPO在人工智能应用中的加速落地，阿里巴巴发布通义万相2.1，AI推动消费电子、智能驾驶、机器人硬件升级换代 [12] - 保险预定利率：预定利率动态调整机制落地，各大保险公司预定利率暂不下调，行业新单负债成本将与市场环境更为匹配，利好保险行业利差损风险缓释 [13][14] - 低空经济：国证通用航空指数市盈率（TTM）为71.17倍，市净率（LF）为2.92倍，2024年2月5日至2025年1月6日期间年化收益率66.98%，年化Sharpe比率1.535，表现出优秀的弹性与上涨能力 [15] 研报精选：公司研究 - 康耐特光学：公司作为国内镜片第一制造企业，24H1收入/净利增速17.85%/31.63%，受益于产品结构优化、客户开拓等，AI硬件落地开拓新篇章，获歌尔投资确定性提升 [16] - 绿城管理控股：2024年公司新拓代建项目建面3649万方，同比提升3.4%，市占率连续8年超过20%，代建项目合约销售额1050亿元，合约总建筑面积1.25亿方，在建面积5400万方 [17]

市场策略与行业景气度 - 市场处于"强预期，弱现实"的赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动下，科技方向活跃，但政策生效需要时间，弱现实或将持续[2] - 未来4周表现较优的申万二级行业包括铁路公路、轨交设备Ⅱ、房地产服务、物流、房地产开发、专用设备、医药商业、电力等[2] - 石油石化、电力设备、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、家用电器、汽车、房地产等行业整体呈上行趋势，公用事业、医药生物、电子、机械设备等行业呈下行趋势[27] 房地产行业 - 2025年房地产建安投资增速在乐观、中性、悲观假设下分别为-7.7%、-12.2%、-16.7%，竣工面积下滑幅度可能超过30%[4] - 2025年底可能迎来地产竣工增速向上的拐点，后周期对经济的拖累或将开始收敛[4] - 房企"以销定投"策略大概率延续，国央企市占率仍将提升，估值从贝塔走向阿尔法交易[7] 信用债与二永债 - 2025年二永债发行规模预计为1.6万亿元，净融资规模3917亿元，同比下降29%，TLAC债发行必要性不高[3] - 二永债波动较大，流动性较好，信用资质整体较好，可作为拉久期或市场不明朗时的折中选择[3] 消费电子与AI技术 - 京东方2024年前三季度营收1437.32亿元，同比增长13.61%，归母净利润23.08亿元，同比增长223.80%[9] - 英伟达发布RTX50系列显卡、DRIVEThor智驾芯片、Cosmos平台及ProjectDigits个人超级计算机，推动AI产业进入新阶段[17] - 苹果首款折叠屏iPhone或于2026年第三季度发布，屏幕和铰链设计聚焦"0折痕"与耐用性[56] 汽车行业 - 2024年汽车以旧换新政策效果显著，全年报废更新超292万辆，置换更新超370万辆，带动销售额9200多亿元[18] - 2025年汽车以旧换新政策支持范围与补贴标准提升，国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围[67] - 智能化新车型密集上市，纯视觉与端到端大模型加速追赶，智能化渗透率有望进一步提升[68] 化工行业 - 2025年基础化工板块在建增速回落，新增产能投放压力抑制盈利预期，需求端修复与供给端产能释放节奏匹配是关键[54] - 丙烯腈市场价格宽幅拉涨，MMA国内市场强势反弹，周涨幅4.75%[54] 纺织制造与黄金行业 - 老铺黄金2024年上半年收入35亿元，同比增长148%，净利5.9亿元，同比增长199%，品牌定位差异化是其核心优势[64] - 金饰消费行业在高金价背景下，终端动销疲弱，品牌方产品思路转向小而美重设计的产品[66]

市场概览 - 上证指数收盘3160.76点，下跌0.25%，深证成指收盘9796.18点，创业板指收盘1982.46点，上涨0.36%，科创50指数收盘952.19点，上涨0.17%，北证50指数收盘1000.22点，下跌2.35%，沪深300指数收盘3722.51点，下跌0.27% [2] - 上证指数总市值608153亿元，流通市值468073亿元，市盈率11.25倍，市净率1.18倍，深证成指总市值204535亿元，流通市值174253亿元，市盈率20.01倍，市净率2.07倍，创业板指总市值54231亿元，流通市值44017亿元，市盈率29.64倍，市净率3.76倍，科创50总市值33502亿元，流通市值20670亿元，市盈率44.85倍，市净率3.94倍，北证50总市值2051亿元，流通市值1407亿元，市盈率29.81倍，市净率3.34倍，沪深300总市值546289亿元，流通市值407140亿元，市盈率10.76倍，市净率1.20倍 [3] 市场策略 - 大盘震荡分化，创业板反弹，上证指数跌0.25%，科创50指数涨0.17%，创业板指数涨0.36%，北证50指数跌2.35%，创新成长板块风格跑赢，创新型中小企业风格跑输 [6] - 小盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输，中证500指数涨0.23%，中证1000指数涨0.26%，中证2000指数跌0.02%，上证50指数跌0.27%，中证A100指数跌0.23%，沪深300指数跌0.27% [7] - 有色金属、美容护理、房地产涨幅居前，纺织服饰、银行、家用电器跌幅居前，中色系指数、光刻机指数、密码学指数涨幅居前 [7] - 上证指数市盈率13.74倍，处于历史后25.16%分位，市净率1.28倍，处于历史后5.39%分位，科创50指数市盈率81.77倍，处于历史后90.69%分位，市净率4.47倍，处于历史后34.7%分位，创业板指数市盈率30.86倍，处于历史后10.28%分位，市净率3.76倍，处于历史后19.46%分位，万得全A市盈率17.47倍，处于历史后29.72%分位，市净率1.49倍，处于历史后4.72%分位，北证50指数市盈率46.79倍，处于历史后91.92%分位，市净率3.41倍，处于历史后78.96%分位 [7] - 万得全A指数共有3005家公司上涨，2176家公司下跌，涨停公司53家，跌停公司42家，全市场成交额9762.08亿元，较前一交易日减少1867.49亿元 [8] - 油气股领涨，贵金属板块保持活跃，锂矿股涨幅居前，锂电池出口39.1亿个，创历史新高，电动汽车出口量首次突破200万辆 [8][9] - 市场延续震荡走势，量能再度萎缩，市场情绪有待修复，政策真空期叠加年度业绩预告扰动，市场短期内可能反复波动，中长期宏观政策刺激取向不变，经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数仍有机会 [9] - 政策支持的扩内需方向，贵金属板块，科技和自主可控方向值得关注 [10][11] 基金研究 - 1月13日，LOF基金价格指数-0.20%，ETF基金价格指数-0.26%，上证50ETF-0.31%，沪深300ETF-0.39%，中证500ETF+0.16%，标普500ETF-1.56%，日经ETF-1.56%，德国ETF-2.18%，法国CAC40ET-2.36%，黄金ETF+0.25%，豆粕ETF+3.11%，嘉实原油+5.34%，两市ETF总成交额约2010亿元，标普油气、黄金、有色等ETF品种表现相对突出 [13] 债券研究 - 1月13日，1年期国债到期收益率上行4.0bp至1.24%，10年期国债到期收益率上行2.5bp至1.66%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至42bp，1年期国开债到期收益率上行3.0bp至1.41%，10年期国开债到期收益率上行2.8bp至1.67%，DR001上行19.3bp至1.87%，DR007上行27.5bp至2.02%，国债期货10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%，3年期AAA级信用利差上行0.18bp至26.56bp，3年期AA-AAA级等级利差下行4.00bp至25.00bp [15] 宏观经济 - 央行开展248亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日141亿元逆回购到期 [17] - 2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，规模创历史新高，四季度外贸实现11.51万亿元的季度历史新高，增速较三季度提升0.4个百分点，12月进出口规模首次突破4万亿元，增速提升至6.8%，全年外贸圆满收官，2024年我国出口规模首次突破25万亿元，达到25.45万亿元，同比增长7.1%，进口18.39万亿元，增长2.3%，12月出口（以人民币计价）同比增10.9%，进口增1.3%，贸易顺差7529.1亿元，12月出口（以美元计价）同比增长10.7%，进口增长1.0%，贸易顺差1048.4亿美元 [19] - 央行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施 [21] 行业动态 - 2024年我国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模，乘用车产销持续增长，商用车市场表现疲弱，新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40% [23] - 国家发改委、国家数据局、财政部、人力资源社会保障部四部门联合发布《关于促进数据标注产业高质量发展的实施意见》，提出建设成效显著、特色鲜明的数据标注基地，形成相对完善的数据标注产业生态，到2027年，数据标注产业专业化、智能化及科技创新能力水平显著提升，产业规模大幅跃升，年均复合增长率超过20% [25] - 国家医保局召开支持创新药发展企业座谈会，与部分医药企业交流创新药发展情况，听取对医保部门支持创新药发展的意见建议，下一步国家医保局将在充分调研、广泛征求意见的基础上研究出台一系列更有力度的政策举措 [27][28] - 中国海油旗下海洋石油工程股份有限公司承建的巴西国家石油公司40万吨级P79 FPSO项目13个上部模块在青岛国际化高端装备制造基地完工交付，标志着中国高端海洋能源装备制造能力再获新的突破 [30] - 2024年全球智能手机市场销量同比增长4%，扭转了2023年智能手机市场经历的十年来最糟糕的一年，三星和苹果的市场份额基本持平，小米在前五大品牌中增长最快，排名第三，OPPO尽管销量有所下降，但依然保持在第四位，领先于在部分市场表现强劲的vivo [32] - 截至2024年12月底，湖南全省风电、光伏发电装机达2982万千瓦，超过传统火电成为第一大装机主体，2024年，湖南继续能源逐"绿"，进一步完善新能源部门联席会议机制，联合审查并发布2024年风电和光伏发电重点项目清单、总装机规模869.8万千瓦 [34] - 2024年12月份汽车经销商综合库存系数为1.14，环比上涨2.7%，同比下降5.0%，库存水平处于警戒线以下，12月底经销商总体库存量在325万辆左右，高端豪华及进口品牌库存系数为1.10，环比下降8.3%，合资品牌库存系数为1.05，环比下降4.5%，自主品牌库存系数为1.21，环比上涨13.1% [36] - 2024年12月，我国动力和其他电池合计产量为124.5GWh，环比增长5.7%，同比增长60.2%，1-12月，我国动力和其他电池累计产量为1,096.8GWh，累计同比增长41.0%，12月，我国动力和其他电池销量为126.6GWh，环比增长7.0%，同比增长40.4%，其中，动力电池销量为96.4GWh，占总销量76.1%，环比增长9.8%，同比增长33.7%，其他电池销量为30.2GWh，占总销量23.9%，环比下降1.0%，同比增长67.3%，12月，我国动力和其他电池合计出口21.9GWh，环比下降0.3%，同比增长12.4%，合计出口占当月销量17.3%，其中动力电池出口量为12.9GWh，占总出口量59.2%，环比增长3.6%，同比下降7.0%，其他电池出口量为8.9GWh，占总出口量40.8%，环比下降5.4%，同比增长61.5%，12月，我国动力电池装车量75.4GWh，环比增长12.2%，同比增长57.3%，其中三元电池装车量14.3GWh，占总装车量19.0%，环比增长5.5%，同比下降13.4%，磷酸铁锂电池装车量61.0GWh，占总装车量80.9%，环比增长14.0%，同比增长95.1% [38][39] - 全球最大功率等级漂浮式风电机组——中国中车"启航号"在山东东营风电装备测试认证创新基地成功吊装，"启航号"是中国中车自主研发的20MW漂浮式海上风电机组，功率突破到20MW量级，风轮直径达到260米，轮毂高度达到151米，在设计风速下年满发小时数约为3500小时，设计使用寿命25年 [41] 公司动态 - 药明康德通过间接控股子公司持有联营企业药明合联的股票，2024年11月8日及2025年1月10日，通过两次大宗交易，累计出售药明合联86,000,000股股票，约占药明合联当前总股本的7.17%，累计成交金额约24.26亿港元，占公司最近一期（2023年度）经审计归属母公司股东净资产的4.07%，过去十二个月内公司出售药明合联股票累计实现的投资收益为人民币20.16亿元，占公司最近一期（2023年度）经审计归属母公司股东净利润的比例超过10%，其中影响公司2024年度当期净利润约为人民币7.20亿元，影响公司2025年度当期净利润约为人民币12.97亿元 [43][44] - 海光信息预计2024年年度实现营业收入87.2亿元到95.3亿元，同比增长45.04%到58.52%，预计实现归属于母公司所有者的净利润18.1亿元到20.1亿元，同比增长43.29%到59.12%，预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17.1亿元到18.8亿元，同比增长50.48%到65.44%，预计实现研发投入32.3亿元到36.6亿元，同比增长14.96%到30.26% [45] - TCL智家拟在东南亚新建海外生产基地，项目预计总投资4.9亿元，包括项目用地、厂房及设备投资、铺底流动资金等，项目建设周期为24个月 [47] - 华大智造全资子公司青岛华大智造科技有限责任公司的基因测序仪产品于近日取得了中华人民共和国医疗器械注册证 [49] - 圣湘生物拟以80,750.00万元收购中山海济100%股权，中山海济成立于2004年4月6日，一直从事基因重组产品及生物制品的研发和生产，主要产品为人生长激素（短效粉针、短效水针），2023年实现营业收入34,976.93万元，净利润4,826.38万元，2024年1-11月实现营业收入40,795.76万元，净利润10,524.10万元，中山海济相关股东承诺2025年度、2026年度中山海济经审计的净利润（按扣除非经常性损益前后的净利润孰低原则确定）分别不低于14,000万元、18,000万元 [51] 湖南经济动态 - 中国人民政治协商会议湖南省第十三届委员会第三次会议在省人民会堂开幕 [53]

市场表现 - 国内市场：上证综合指数收盘3161点，1日涨跌幅-0.25%，上周涨跌幅-1.34%；深证成份指数收盘9796点，1日涨跌幅0.00%，上周涨跌幅-1.02%；沪深300指数收盘3723点，1日涨跌幅-0.27%，上周涨跌幅-1.13%；创业板指数收盘1982点，1日涨跌幅0.36%，上周涨跌幅-2.02% [1] - 海外市场：中国香港恒生指数收盘18874点，1日涨跌幅-1.00%，上周涨跌幅-3.52%；道琼斯指数收盘42297点，1日涨跌幅0.86%，上周涨跌幅-1.86%；标普500指数收盘5836点，1日涨跌幅0.16%，上周涨跌幅-1.94%；纳斯达克指数收盘19088点，1日涨跌幅-0.38%，上周涨跌幅-2.34% [1] - 大宗商品：纽约期油收盘76美元/桶，上周涨跌幅2.20%；现货金收盘2687美元/盎司，上周涨跌幅1.54%；伦敦铜收盘9094美元/吨，1日涨跌幅0.23%，上周涨跌幅2.02% [5] 非银行金融行业 - 公募基金销售端格局变化：产品端ETF与债基扩容，渠道端代销占比持续提升，2018年起代销渠道取代直销、主导基金销售 [7] - 费用变化：2023年销售渠道收入约738亿元，其中认/申购费占比8%，赎回费5%，销售服务费34%，客户维护费53% [8] - 渠道展望：规范销售环节收费，重视权益产品长期客户服务，公募费改第三阶段将落地，预计未来各类销售机构将着重关注投资者长期服务 [8] - 投资建议：费率优化短期内将影响各类销售机构业绩表现，公募持续扩容或将对冲部分降费影响，建议关注渠道能力突出的东方财富，权益产品服务占优的中信证券、中金公司、华泰证券 [9] 电子行业 - NVIDIA Cosmo平台有望加速人形机器人开发训练，利用真实世界数据与AI生成资料建构训练用的数字孪生环境，降低成本、简化流程和定制化训练 [3] - 投资建议：建议关注产业链上游相关零部件及材料，如三花智控、绿的谐波、中大力德、兆威机电、鸣志电气、贝斯特、柯力传感等 [3] - AI智能眼镜市场展望：2025年AI智能眼镜市场将进入新品密集发布期，全球销量有望明显增加，建议关注恒玄科技、中科蓝讯、歌尔股份、亿道信息、天键股份、创维数字、漫步者和国光电器 [5] 纺织服装行业 - 投资主线：自上而下，优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业，建议关注服装制造相关的出口企业，如申洲国际、华利集团、伟星股份等 [26] - 自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业，以及分红派息率稳健的家纺头部企业，如安踏体育、波司登等 [26] 电力设备及新能源行业 - 风电：美国大型海风项目二次延期，海外海风市场面临供应链紧缺和通胀等问题，为国内海风产业链出海提供了机会 [28] - 光伏：多晶硅价格回暖，n型致密料成交均价为3.69万元/吨，环比上涨1.10%；n型颗粒硅成交均价为3.88万元/吨，环比上涨2.11% [28] - 储能&氢能：欧洲出现负电价，大储重要性有望凸显，2023年欧洲新增储能装机17.2GW，累计装机35.9GW，预计2030年欧洲将需要超过100GW的储能装机容量 [29] 医药行业 - MNC积极布局TSLP管线，国内头部Pharma研发进度居前，建议关注中国生物制药、石药集团、健康元、华海药业 [32] - 投资策略：建议关注"创新"、"出海"、"设备更新"与"消费复苏"主线，围绕创新布局具备全球竞争力的创新药品种，以及"空间大""格局好"的品类 [33] 银行行业 - 高股息吸引力仍存，板块平均股息率达到4.35%，相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位 [38] - 关注中长期资金入市进程，险资更倾向于投资高股息权益资产并计入FVOCI，高股息的银行股对该类资金具有较强吸引力 [39] 汽车行业 - 问界M8产品信息明朗，动力性能领先竞品车型，预计M8的价格区间将在35~45万元 [43] - M8承接M9下沉红利，爆款可期，预计M8的稳态月销量将达到1.5万台左右，预计2025年将为公司带来超过400亿的营收 [44]

市场回顾 - 周一 A 股三大指数涨跌不一，沪指收跌 0.25%，深成指收涨 0.002%，创业板指收涨 0.36%，沪深两市成交额 0.97 万亿元 [2][7] - 申万行业方面，有色金属、美容护理、房地产领涨，家用电器、银行、纺织服饰领跌 [2][7] - 概念板块方面，光刻机、金属镍、天津自贸区概念领涨，2024 年报预增、拼多多概念、同花顺果指数领跌 [2][7] 重要新闻 - 中国证监会召开 2025 年系统工作会议，要求坚持稳字当头，加快改革开放，聚焦主责主业，强化功能发挥，注重固本强基 [3][8] - 国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，提出 6 个方面 18 项具体措施 [3][8] 国内市场表现 - 上证指数收盘 3,160.76，跌 0.25%；深证成指收盘 9,796.18，涨 0.002%；沪深 300 收盘 3,722.51，跌 0.27% [4] - 科创 50 收盘 952.19，涨 0.17%；创业板指收盘 1,982.46，涨 0.36%；上证 50 收盘 2,553.36，跌 0.27% [4] - 上证 180 收盘 8,195.50，跌 0.26%；上证基金收盘 6,500.62，跌 0.28%；国债指数收盘 223.27，涨 0.01% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 42,297.12，涨 0.86%；S&P500 收盘 5,836.22，涨 0.16%；纳斯达克收盘 19,088.10，跌 0.38% [4] - 日经 225 收盘 39,190.40，跌 0.43%；恒生指数收盘 18,874.14，跌 1.00%；美元指数收盘 109.96，涨 0.28% [4] 计算机行业投资策略 - 2024 年 SW 计算机行业指数年涨跌幅跑输沪深 300 和创业板指，排名第 14 [9] - 2025 年聚焦信创、数字化和智能化三大投资主线 [9] - 信创主线关注中央集中采购需求及信创产品供给 [9] - 数字化主线关注数据基础设施、数据要素资源开发利用 [9] - 智能化主线关注 AI 大模型技术升级、AIAgent 应用落地及智能驾驶产业发展 [9] 信创投资主线 - 中央集中采购大幅增长，央企助力信创产业提速 [9] - 第三批安全可靠测评结果公布，覆盖 CPU、操作系统和数据库三大类 [9] - 华为原生鸿蒙 HarmonyOSNEXT 正式发布，成为全球第三大移动操作系统 [11] 数据要素投资主线 - 顶层政策密集出台，明确数据产业重点发展方向 [12] - 公共数据顶层制度文件落地，扩大公共数据资源供给 [12] - 可信数据空间加速"数据要素×"应用在重点行业的落地 [12] 人工智能投资主线 - 海内外大模型竞争加剧，ChatGPTo3 和 Gemini2.0 系列重磅发布 [13] - 国内大模型加速追赶，豆包大模型家族日均 tokens 使用量增长超过 33 倍 [13] - 智能驾驶加速落地，关注车路云一体化和 Robotaxi 落地进程 [13] 投资建议 - 信创关注中央集中采购需求、信创产品领先厂商及华为鸿蒙渗透率提升 [14] - 数字化关注数据基础设施建设、数据资源开放利用及可信数据空间推广 [14] - 智能化关注 AI 大模型成本降低、AIAgent 应用落地及车路云一体化试点 [14]