行业投资评级 - 积极看好保险行业的左侧配置价值，行业评级为“增持” [41] 报告核心观点 - 硬科技赛道在一二级市场均表现亮眼，成为核心投资主线，政策与资金面均支持保险资金积极参与未上市科技企业股权投资，这既是服务国家战略，也是险资优化资产配置、提升长期收益的重要路径 [1][2][3] 一、科技赛道超额收益持续扩大 - **二级市场行情分化极致，科技板块大幅领跑**：截至2026年5月25日，以创业板指（+25.54%）、科创50（+41.05%）和双创50（+40.95%）为代表的科创型宽基指数涨幅大幅跑赢上证指数（+4.63%）等传统宽基指数 [1] 2025年全年，双创50、创业板指、科创50涨幅分别达60.86%、49.57%、35.92%，显著跑赢上证指数（18.41%）[11] 2026年以来，半导体、芯片、高端装备、人工智能等硬科技赛道持续走出独立行情，而房地产、消费、交通运输等传统板块年内涨跌幅为负 [11] - **一级市场全面复苏，投资主线转向硬科技**：2025年一级市场迎来拐点，2026年前5月投融资规模同比增速超过230% [1][12] 投融资结构显著分化，智能硬件赛道投融资金额占比从2022年的3.16%大幅攀升至2026年的58.73%，高端制造投融资数量占比从23.12%提升至42.27% [12] 金融服务、房产服务等传统领域投融资规模合计占比从2022年的近40%回落至2026年的6%左右 [12] 二、顶层政策持续加码，科技股权长期投资空间打开 - **国家层面科创扶持政策持续落地**：2022年以来多部门出台至少7项核心科创政策，从产业端、资本端、金融端形成政策闭环，聚焦硬科技研发创新与产业链升级 [1][18] - **保险资金投资科创领域监管政策松绑**：监管持续为险资参与一、二级权益投资松绑，并从风险资本占用、投资比例、考核机制多维度降低入市门槛 [1] 例如，2023年9月将保险公司投资国家战略性新兴产业未上市公司股权的风险因子调整为0.4；2025年4月上调权益类资产投资比例并提高投资创业投资基金的集中度比例至30%；2025年7月拉长国有商业保险公司考核周期 [25] 三、保险资金布局硬科技股权的核心底层逻辑 - **负债端：完美匹配“长线”特征**：保险资金具有20-30年超长久期，稳定性高、赎回压力小，完美匹配硬科技企业长周期研发迭代、产业化落地的发展规律 [2][27] 若将硬科技股权纳入长期股权投资科目核算，在监管计量层面可按12年固定久期取值，降低期限错配风险 [27] - **资产端：优化配置结构，提升收益弹性**：未上市股权与传统资产相关性较低，能有效降低集中度风险 [2][29] 在利率下行、非标资产荒背景下，适度加大科创企业股权投资是提升整体投资收益率、穿越低利率周期的重要路径 [2][30] 行业正系统性加大私募股权LP布局，2025年保险机构向私募股权基金出资达1097.56亿元，较2024年同期增长55.85% [29] - **战略端：服务国家战略，分享发展红利**：通过布局未上市硬科技企业，险资可深度切入半导体、人工智能等新质生产力核心赛道，实现从“财务投资者”向“长期产业陪伴者”的战略转型，既服务国家战略，也能积累优质项目资源与产业生态 [32] 四、险资参与科技企业Pre-IPO现状及盈利前景 - **Pre-IPO项目参与广泛**：当前IPO上会前阶段募集资金前五企业均属硬科技领域，险资积极参与 [3] 例如，中国太平布局电建新能（持股2.62%）和燧原科技（0.4451%）；和谐健康与人保科创布局超聚变，持股比例分别为2.7522%和0.5504% [3][37] 此外，宇树科技、阶跃星辰等未上市企业，以及壁仞科技、智谱等已上市硬科技企业中均有险资提前布局且收益可观 [3][36][38] - **长鑫科技提供优质投资范本**：长鑫科技2026年第一季度净利润247.62亿元，预计上半年归母净利润500亿元-570亿元，同比增长超20倍 [3][38] 上市后6家险资合计持股3.57%，认缴出资额共23.85亿元，其市值突破668.12亿元时险资即可实现盈利，为险资布局硬科技Pre-IPO树立了标杆 [3][40] 五、投资建议 - 保险行业负债端持续受益于银行存款搬家趋势，且A股市场自2026年4月以来显著回暖，投资收益修复确定性增强 [41] - 保险板块当前估值处于历史低位，与基本面大幅背离，具备左侧配置价值 [41] - 建议关注中国人寿、中国平安、中国太保 [41]

医疗器械 2026 年 05 月 28 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2025-05 2025-09 2026-01 医疗器械 沪深300 相关研究报告 《全球首个侵入式脑机接口获批， 2026 脑机量产元年已至—行业点评报 告》-2026.3.18 商业保险首次覆盖脑机接口，支付端全链路打通 ——行业点评报告 | 余汝意（分析师） | 陈峻（分析师） | 石启正（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | chenjun1@kysec.cn | shiqizheng@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790526030001 | 证书编号：S0790125020004 | 商业保险首次覆盖脑机接口，支付端全链路打通 2026 年 5 月 25 日城市定制型商业补充医疗保险"沪惠保 2026 版"上线，首次 增加了"脑机接口手术耗材费用保障"，报销比例 30%，保额上限 15 万元，覆盖 住院期间脑机接口手术特定自费材料费用，包括植入式脑 ...

报告核心观点 - 第20周（05.10-05.16）房地产市场交易活跃度显著提升，新房与二手房成交规模同环比均实现增长，土地市场热度回升，杭州宅地出让金领跑全国 [3][6][17] - 中央及地方政策持续发力，聚焦城市更新、公积金优化、存量盘活及“好房子”建设，旨在构建房地产发展新模式，稳定市场预期 [4][27][30] - 行业内企业动态频繁，涉及债务重组、资产出售及战略合作，反映市场调整期企业积极应对流动性压力并探索新业务模式 [4][29][31][32] 交易市场总结 - **新房市场**：第20周30城新房成交面积238万平方米，环比大幅增长45.6%，同比增长2.9% [3][6]。5月以来（5.1-5.16）成交面积环比微降2.6%，同比微降0.8% [6] - **二手房市场**：第20周20城二手房成交38,181套，环比增长38.5%，同比增长20.2% [3][7]。5月以来（5.1-5.16）成交套数环比下降15.3%，但同比增长22.0% [7] - **各线城市新房表现**： - 一线城市成交76万平方米，环比增长82.1%，同比增长19.7%，其中北京环比增幅达182.7% [8] - 二线代表城市成交120万平方米，环比增长34.2%，同比增长4.3%，成都、南宁、苏州环比增幅超50% [8] - 三四线代表城市成交42万平方米，环比增长30.3%，但同比下降20.4% [8] - **各线城市二手房表现**： - 一线城市成交13,280套，环比增长46.1%，同比增长22.4% [8][12] - 二线代表城市成交19,233套，环比增长33.7%，同比增长14.9%，南京、厦门、苏州环比增幅超40% [8] - 三四线代表城市成交5,668套，环比增长38.8%，同比增长35.5% [8][12] - **库存情况**：监测的10个代表城市新房可售面积整体环比下降0.7% [3][10]。一线城市中深圳、北京、广州、上海可售面积均环比下降；二线城市中杭州、苏州、宁波、福州可售面积亦环比下降 [10][13] 土地市场总结 - **整体成交**：第20周300城住宅用地成交规划建筑面积305万平方米，土地出让金149亿元 [3][15] - **出让金结构**：一线城市宅地出让金为8亿元，二线城市为92亿元，三四线城市约50亿元 [3][16] - **城市表现**：杭州宅地出让金达39亿元，居周度首位；南通、成都宅地出让金分别为32亿元、21亿元，排名前三 [17] - **高价地块**：全国宅地出让金TOP5中无一线城市地块，杭州余杭区未来科技城单元YH090705-01地块以21.3亿元成交价居首 [19][21] - **土地供应**：第20周300城推出109宗住宅用地，其中盐城推出6宗起始价近14亿元，清远推出4宗规划建面超36万平方米 [22][23] 政策动态总结 - **中央政策**： - 国常会审议通过《城市更新“十五五”规划》，将城市更新摆在突出位置 [4][30] - 住建部部署2026年城市体检工作，要求设市城市全面开展，加快实现四个维度体检全覆盖 [30][35] - 全国人大常委会2026年度立法工作计划将《城市房地产管理法》列入初次审议法律案 [4][30] - 国务院2026年度立法工作计划将《住房公积金管理条例》提请审议，《城镇房屋安全管理条例》预备提请审议 [4][30] - 五部门推进建设项目联合验收“一件事”改革，目标2026年10月底前实现“一窗受理、联合勘验、一网通办” [4][30] - **地方政策**： - **城市更新**：江苏、青岛、长春等地完善配套政策 [4][30] - **“好房子”建设**：湖南、广州、贵州等地推进相关工作 [4][30] - **存量盘活**：广州、上海、湖南、青岛等地落地配套政策 [4][30] - **公积金优化**：苏州、湖南、海南、大连、长春、广州、重庆、惠州、廊坊等多地出台政策，主要涉及提高贷款额度、放宽提取条件、支持特定群体等 [4][30][37][39] - **住房“以旧换新”**：广州南沙区发布实施方案，首批试点收旧额度达30亿元 [4][38] 企业资讯总结 - **债务重组**：宝龙地产境外债重组计划获债权人批准，将发行最多12亿美元强制可转换债券，并出售1.61亿股宝龙商业股份，交易完成后对宝龙商业持股降至约5.6% [4][29][31] - **资产出售**：华侨城（亚洲）拟公开挂牌出售其持有的华侨城（惠州）100%股权 [4][29][32] - **战略合作**：中建玖合与上海城投控股座谈，探讨在城市更新、社区服务、资产运营等领域构建长效合作模式 [4][29][34]

证券研究报告 汽车出海前景广阔，中国车企份额持续提升 ——汽车出海行业深度报告 西部证券研发中心 2026年5月28日 分析师 | 齐天翔 S0800524040003 邮箱地址 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 分析师 | 彭子祺 S0800525080008 邮箱地址 pengziqi@research.xbmail.com.cn 核心结论 | 行业评级 | 超配 | | --- | --- | | 前次评级 | 超配 | | 评级变动 | 维持 | 相对表现 1个月 3个月 12个月 汽车 -2.04 -6.74 8.40 沪深300 2.88 4.19 27.84 近一年行业走势 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2025-05 2025-09 2026-01 2026-05 汽车 沪深300 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2 • 中国汽车出海景气，看好车企海外销量持续高增。2021-2025年中国乘用车和汽车出口销量均实现持续 增长，乘用车出口销量从161.4万辆增长至603.8万辆，汽车出口销量从201.5万辆增长至709.8万辆 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：买入（维持）[5] 报告核心观点 - 近期港股消费电子龙头公司股价反弹，本质上是市场在手机主业基本面受存储涨价等因素压制尚不明朗的背景下，对其AI相关新兴业务的中长期成长逻辑进行的集中交易与预期博弈[1][4] - 各公司凭借在AI算力中心、车载光学与光通信等领域的实质性布局，构建了超越消费电子周期的第二成长曲线叙事[4] - 股价的持续上行仍需安卓需求回暖带来主业业绩支撑，以及AI新业务从概念验证到规模收入落地的有效衔接，当前市场处于“交易远期预期、等待近期验证”的关键阶段[4] - 关注6月初Computex大会潜在催化，各公司在液冷、电源、光通信相关客户认证、产品落地进展[4] 各公司关键要点总结 瑞声科技 (2018.HK) - 近期股价表现：近2周（5.13-27日）股价涨幅15.0%[1] - 传统主业：作为北美大客户声学、马达、散热、MEMS麦克风等产品的核心供应商，相关业务盈利能力具备较强韧性[2] - 26-27年产品线亮点： - 作为26H2新机散热板核心供应商，伴随27年后平板、笔电AI渗透率提升，所搭载散热板面积更大、价值量更高，有望持续受益[2] - 17 Pro Max搭载体积更小、性能更强的振动马达，推动ASP提升；若未来机型采纳“单机双马达”设计，有望实现量价齐升[2] - 切入第一代桌面机器人电机产品，预计年内有望实现量产[2] - AI新兴业务：通过收购远地科技切入AI算力中心液冷赛道[1] - 旗下集中式液冷CDU已实现规模化量产，月交付产能达400台，并同步开启全球批量交付[2] - 集中式CDU液冷解决方案已应用于上海联通临港算力中心、广州图灵AI新智算中心、珠海北师大超算中心、深圳鹏鼎算力中心等项目[2] - 分布式CDU液冷解决方案已应用于摩尔线程、锐捷网络、浪潮信息、中兴通讯、云尖信息、昆仑芯等客户[2] 舜宇光学科技 (2382.HK) - 近期股价表现：近1周（5.20-27日）股价涨幅20.0%[1] - 手机相关业务： - 聚焦结构性α，产品端聚焦高端化，多款高端产品实现量产突破驱动ASP提升[3] - 受益于H客户增长[3] - 北美大客户多个项目已实现关键突破、产品线持续拓展，公司预计26年相关收入有望实现超100%增长[3] - 公司目标26年手机相关业务实现逆势增长[3] - 车载业务：伴随智能驾驶渗透提升驱动车载镜头需求持续增长、叠加公司车载模组海外定点于27-28年进入量产阶段，该业务有望持续稳健增长，贡献利润压舱石[3] - 光通信业务：打开远期成长空间[3] - 目前可规模化量产微透镜阵列、高频光纤阵列等光互联核心无源器件[3] - 布局硅基光电子芯片技术，在高速光调制器、光开关等核心光电融合器件研发上已取得阶段性突破[3] - 可实现光芯片、激光器、与光纤之间的亚微米级耦合对准，保障光模块封装高良率、高一致性[3] - 发展节奏：26年处于产品从概念验证到初步落地阶段，27年加紧客户验证及导入，预计28年有望形成收入&利润贡献[3] 比亚迪电子 (0285.HK) - 近期股价表现：近2日（5.26-27日）股价涨幅10.5%[1] - 26年业绩展望：鉴于26年安卓手机销量预计下滑以及新能源汽车市场竞争加剧导致汽车业务增速或将放缓、利润率承压，预计26年公司业绩处于筑底阶段[4] - 传统业务修复：下半年北美大客户结构件产品规格优化、稼动率提升有望拉动结构件业务盈利能力进入修复轨道[4] - AI新兴业务：关注AI算力中心液冷&电源产品进展[4] - 已切入NV Rubin GPU配套冷板，关注下半年量产进展[4] - 预计HVDC电源模块于27年有望量产[4]

行 业 及 产 业 建筑材料/ 玻璃玻纤 2026 年 05 月 28 日 相关研究 - 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 研究支持 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 联系人 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 紧缺持续，电子布提价或加速 看好 ——玻纤行业点评 本期投资提示： 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 ⚫ 预计 6 月初电子布将进一步提价，提价节奏或进一步加速。根据卓创资讯，年内普通布 已连续 5 轮提价，当前 7628 布均价在 6.7 元/米，较年初累积上涨 2.6 元/米。当前普 通布库存水平很低，短期紧缺程度难以缓解。按照此前每月提价节奏推算，此轮提价节 ...

2026 年 05 月 27 日 禾赛科技（HSAI）：Q1 营收盈利双增，6D 芯片 与奔驰定点驱动空间智能转型 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 计算机(申万) | -4.5 | -12.7 | 11.6 | | 沪深 300 | 2.9 | 4.2 | 27.8 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 0 10 20 30 40 50 (%) 计算机 沪深300 相关研究 1、《计算机行业点评报告：奈飞 （NFLX.O）：Q1 业绩增长，广告变 现与内容投入驱动长期增长》2026- 05-27 2、《计算机行业点评报告：Meta： Q1 营收增长，MuseSpark 模型首发， 资本开支指引上调》2026-05-26 3、《计算机行业周报：Google 推出 Gemini3.5Flash，GLM-5.1 高速版发 布》2026-05- ...

行业投资评级 - 报告对家电行业给予“看好”评级，并予以维持 [6] 报告核心观点 - 白电内销在高基数背景下短期承压，出口品类表现呈现分化趋势，预计全年行业节奏将呈现“前低后高”的态势 [4] - 短期需求受高基数效应和补贴政策退坡影响而承压，但后续叠加厄尔尼诺现象有望带来终端动销旺盛，从而加速库存去化 [9] - 白电各品类出海表现差异显著，全球产能布局对出口业务的稳定性起到关键作用 [9] - 空调行业库存处于历史较高水位，后续行业将延续控产去库节奏，龙头企业在此过程中的库存管控能力相对突出 [9] 白电内销市场分析 - **整体出货承压**：根据产业在线数据，4月空调行业内销1185.4万台，同比下滑7.1%；4月洗衣机内销395.1万台，同比下滑6.0%；3月冰箱内销360.3万台，同比下滑4.8% [9] - **承压原因**：主要受高基数下国家补贴退坡、以及前期渠道铺货透支需求的影响 [9] - **空调品牌格局**：4月美的内销355万台，同比下滑2.7%，市占率29.9%；格力内销305万台，同比下滑1.6%，市占率25.7%；海尔、奥克斯、TCL、海信等品牌内销均同比小幅下滑 [9] - **洗衣机品牌表现**：4月海尔内销181万台，同比微降0.5%；美的内销106万台，同比微降0.5% [9] - **冰箱品牌表现**：3月海尔内销142万台，同比增长8.4%；美的内销68万台，同比增长17.2% [9] 白电出口市场分析 - **品类表现分化**：4月空调国内出口864.1万台，同比下滑12.0%；4月洗衣机出口475.3万台，同比增长14.2%；3月冰箱出口460.7万台，同比下滑3.2% [9] - **空调出口影响因素**：受东南亚产能分流、成本与关税等因素影响 [9] - **空调出口品牌表现**：4月美的出口255万台，同比下滑10.5%；TCL出口152万台，同比下滑5.0%；海尔出口67万台，逆势增长6.3% [9] - **洗衣机出口品牌表现**：4月海尔出口88.5万台，同比增长1.6%；美的出口80.7万台，同比增长7.9% [9] - **冰箱出口品牌表现**：3月美的出口89万台，同比增长5.0%；海信出口84.7万台，同比增长7.9% [9] 空调库存状况与行业动态 - **库存高企**：根据产业在线数据，3月空调行业渠道库存总量为5459.8万台，同比增长12.9%，环比增长15.4%，处于历史较高水位 [9] - **品牌库存情况**：3月格力渠道库存1353.6万台，同比下滑4.6%；美的渠道库存1042.8万台，同比增长18.3%；海尔渠道库存670.3万台，同比增长39.5% [9] - **行业应对措施**：行业库存高企，头部品牌均收缩排产，5月内销排产较前期规划下调超过100万台，以加速渠道去库存 [9] 相关投资标的 - 报告提及的相关投资标的为海尔智家(600690)，但未给予评级 [4]

电子行业 行业研究 | 动态跟踪 Agent 推理时代，交换芯片持续通胀 核心观点 投资建议与投资标的 | 薛宏伟 | 执业证书编号：S0860524110001 | | --- | --- | | | xuehongwei@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 蒯剑 | 执业证书编号：S0860514050005 | | | 香港证监会牌照：BPT856 | | | kuaijian@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 雷星宇 | 执业证书编号：S0860526040001 | | | leixingyu@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 李晋杰 | 执业证书编号：S0860125070012 | | --- | --- | | | lijinjie@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 国产算力加速启航 | 2026-05-25 | | --- | --- | | 玻璃基板性能优异，先进封装、存储等下 | 2026-05-25 | | ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过详细分析市场、技术、竞争、出海及ESG等维度，为产业参与者和投资者提供了完整的决策参考 [8] 报告核心观点 - 2025年是中国智能网联汽车产业的关键拐点，电动化红利见顶，智能化接棒成为行业发展的新引擎 [8][18][22] - 行业竞争格局加速重构，市场从增量普涨进入存量博弈阶段，智能化能力成为决定车企座次的核心变量 [18][57][80] - 技术路线正从端到端向VLA（视觉-语言-行动模型）与世界模型深度融合演进，推动高阶智驾能力实现质的跃升 [8][36][37] - 国产零部件供应商正从Tier 2向Tier 0.5跃迁，在多个关键领域实现国产替代并引领市场 [8][66][70] - 出海战略从单纯的产品出口升级为全产业链协同出海，但面临日益提高的ESG合规门槛与地缘政治挑战 [8][74][77] - Robotaxi在部分城市已实现单车盈利转正，全行业扭亏为盈预计在2032年左右 [8] - 动力电池回收市场已进入快速增长通道，2024年市场规模突破480亿元，预计2030年有望达1800亿元 [8][9] 第一章 智能网联汽车产业全景：从电动化攻擂到智能化守擂 市场格局重塑 - 2025年中国汽车总销量为3440万辆，其中新能源汽车销量达1649万辆，渗透率为47.9% [18] - 2026年一季度车市开局回落，汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%，同期新能源汽车渗透率降至42% [18] - 市场头部集中效应持续，2025年新能源汽车销量前十厂商合计市场份额（CR10）约65%，比亚迪以454.5万辆销量居首 [9][18][19] - 10至20万元价格区间已成为高阶智驾最具潜力的下沉市场，该区间L2+功能渗透率高达74.83% [19] 智能化接棒 - 2025年1至11月，搭载城市NOA功能的乘用车累计销量达312.9万辆，渗透率占乘用车上险量的15.1%，较2024年全年提升5.6个百分点 [22] - 2025年L2级及以上智驾功能新车渗透率达66.1% [22] - 消费者对智驾接受度提升，在购车决策中将智驾纳入前三考量因素的车主比例，特斯拉为88%，华为系为80%，理想为75%，小鹏为70% [25][26] 出口新格局 - 2025年中国汽车零配件出口总额达590.51亿美元，同比增长4.07% [26] - 2025年汽车整车出口832.4万辆，同比增长29.9%，出口金额达1424.6亿美元，同比增长21.4% [27] - 出口目的地增量主要来自新兴市场，对越南出口增量达5.9亿美元，对德国增量5.2亿美元，对墨西哥增量4.8亿美元，对俄罗斯增量4.5亿美元 [27][31] - 头部车企出海模式升级，从整车出口转向海外建厂、技术授权与品牌输出 [28] 政策窗口期 - 2025年9月，工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确提出将有条件批准L3级车型生产准入 [29] - 2025年12月，工信部发布智能网联汽车准入和上路通行试点通知，极狐阿尔法 S6、长安深蓝 SL03等L3级车型获批上路试点 [29][32] - 2026年1月1日起，首批3项智能网联汽车强制国标正式实施，涉及信息安全、软件升级和数据记录系统 [32][33] 第二章 智能网联汽车技术前沿：高阶智驾的“大脑”与“肢体”进化 算法路线演进 - 端到端技术已成为行业主流共识，但面临“黑箱”和长尾场景处理难题 [36] - VLA（视觉-语言-行动模型）引入语言模型的语义推理能力，提升决策可解释性，理想汽车于2025年8月量产推送VLA司机大模型，小鹏汽车于2025年11月发布第二代VLA [36] - 世界模型专注于对物理世界的预测与仿真，通过构建虚拟世界进行大规模测试，单日可进行30万公里智能驾驶测试 [37] - 2026年3月，理想发布MindVLA-o1，标志着从分段式端到端向统一大模型演进的方向进一步明确 [37] 算力芯片格局 - 2025年全年，中国城区NOA计算芯片市场呈现“一超两强”格局，英伟达以约63%的份额领跑，华为占约16%，地平线占约15% [41][43] - 2025年12月，乘用车驾驶域控渗透率达39.8%，其中英伟达芯片占比约50%，华为占比约15% [42][43] - 2026年1-2月，英伟达辅助驾驶芯片装车量达38.2万颗，市场份额为45.1% [42][44] 城市NOA普及 - 2025年城市NOA渗透率从年初约11%攀升至年末约20%，12月单月渗透率估算值约26% [45][47] - 智驾平权趋势深化，多家车企将城区NOA功能下放至10-20万元车型，例如小鹏MONA M03 Max版售价12.98万元，鸿蒙智行尚界H5 Max版售价17.98万元 [46][48] - 2026年城市NOA硬件配置渗透率有望从2025年的16%提升至25%，全年搭载量有望达545万辆，同比增速超50% [46] 线控底盘发展 - 2025年中国乘用车智能底盘市场规模达466亿元，预计2030年将达1171亿元，2025-2030年复合增长率为20.24% [49][50] - 线控制动（EHB）是当前渗透率最高的子赛道，2025年全年渗透率已接近60% [49][50] - 高阶线控制动（EMB）响应时间可缩短至80毫秒以内，有望在2026年逐步上车 [49][50] - 线控转向（SBW）正加速落地，成为实现L3+高阶智驾的核心执行部件 [50] 智能座舱HUD - 2020年至2025年，中国车载HUD搭载量从约100万台增至470万台，年均复合增长率达36.3% [51][52] - 2026年1月，国内乘用车HUD标配装配量达41.8万辆，装配率攀升至27.6%，创单月历史新高 [52] - AR-HUD进入快速普及阶段，2025年12月搭载量首次突破20万辆，月度搭载率达9.37% [52] - 华阳集团在HUD市场保持领先，2025年1-9月市占率达22.8%；在AR-HUD市场，华阳多媒体、华为技术、怡利电子形成“三足鼎立”格局，合计份额约63.7% [52][67][69][70] 第三章 智能网联汽车竞争格局：整车、零部件与出海的三角博弈 整车厂竞争格局 - 2026年2月新能源车企批发销量前十强中，自主品牌占据八席，比亚迪以187,758辆居首，吉利汽车以122,400辆位列第二，特斯拉以58,599辆排名第三 [57][58] - 新势力阵营中，零跑以28,065辆居首位，理想26,421辆紧随其后，蔚来20,797辆 [57][58] - 小米汽车2026年1-3月总销量突破8万辆，在新势力中表现亮眼 [57][61] 新势力与跨界玩家战略 - 小鹏汽车坚持全栈自研，2025年交付19.01万辆，2026年销量目标60万辆，其XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达86% [59] - 理想汽车2025年营收1123亿元，净利润11亿元，成功进入增程与纯电双轮驱动阶段，其VLA司机大模型月度使用率达到91% [60] - 小米汽车走“生态协同”路径，2025年交付15.2万辆，累计交付突破60万辆，未来五年研发投入至少2000亿元 [61] - 华为通过智选车、HI模式和零部件供应三种模式赋能车企，鸿蒙智行全系2026年2月交付18,745辆 [64][65] 零部件国产替代 - 德赛西威在智能座舱域控制器领域2025年市占率达17.9%，在全球及中国智能驾驶域控制器第三方市场市占率分别为8.8%和21.2% [66] - 华阳集团HUD全球累计出货量超400万台，2025年1-9月市占率22.8%，位列国内第一 [67] - 在线控底盘领域，比亚迪、华为、拓普集团、伯特利等自主企业上榜2025年中国智能底盘行业十大潜力企业 [70][71] - 伯特利线控制动市场份额已超10%，成为国产龙头之一 [73] 出海战略升级 - 2026年1-2月汽车零部件累计出口167.6亿美元，同比增长14.1% [74] - 出口面临欧盟《新电池法》、美国《通胀削减法案》、墨西哥USMCA原产地规则等政策壁垒挑战 [77][78] - 中国车企出海模式升级：小鹏在马来西亚布局本地化生产；理想在乌兹别克斯坦开设零售中心；零跑与Stellantis成立合资公司进入欧洲市场 [59][60][79] 第四章 新兴业态：Robotaxi与循环经济 Robotaxi商业化进展 - 2025年，武汉、广州、深圳等城市已有Robotaxi企业实现单车盈利转正 [9] - Robotaxi硬件成本已降至27万元 [9] - 预计2026年一线城市Robotaxi可实现单车毛利转正，全行业或于2032年扭亏为盈 [8][9] 动力电池回收市场 - 2024年中国动力电池回收市场规模突破480亿元，2025年持续增长 [8] - 预计2030年市场规模有望达1800亿元 [8][9] 第五章 智能网联汽车可持续发展（ESG） ESG评级与碳管理 - 中国新能源车企ESG评级跻身全球第一梯队，小鹏、理想获MSCI AAA评级，吉利获AA评级 [9][38] - 供应链碳管理正从“范围一”向“范围三”艰难跨越 [9] - 零碳工厂建设从标杆示范走向规模化推广 [9] 数据安全与出海合规 - 数据安全成为智能汽车的“新生命线” [9] - 出海面临碳关税与绿色贸易壁垒等ESG合规挑战，需积极应对 [9] 第六章 2026-2030年行业前景预测 市场规模与渗透率 - 预计2030年新能源汽车渗透率将超70%，汽车总销量约3000万辆 [8][9] - 预计2030年L2+智驾渗透率达25-30%，L3/L4渗透率约10-15% [8][9] 技术路线与竞争格局 - 技术路线向VLA与世界模型深度融合，并向具身智能演进 [8][9] - 竞争格局上，全栈自研头部集中，“自研+外采”成为主流策略 [8][9][68] - 行业淘汰赛加剧，市场集中度将进一步提升 [9] 出海与Robotaxi预测 - 出海将进入全产业链协同的新阶段，但ESG合规门槛提高 [8][9] - Robotaxi全行业或于2032年扭亏为盈 [8]