行业投资评级 - 电力设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 反内卷政策趋势仍在，产业链协调治理持续探索，政策引导并未改变 [4] - 产业链价格涨势延续，行业复苏向上，预计2026年第一季度终端需求逐步回暖后，产业链利润有望逐步修复，2026年行业将扭亏为盈 [4] - 商业航天崛起，太空光伏产业加速，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 事件与政策分析 - 2026年初，市场监管总局叫停光伏行业硅料整合平台相关自律行动，定性其涉及垄断，核心是禁止约定产能、价格、市场划分等协调行为，要求1月20日前提交整改方案 [4] - 此次为少见的事前审查，且未给予光伏行业反内卷、整合相关的豁免条款，但并非全盘否定，仅叫停价格、产量、市场划分等垄断性自律，不低于成本价销售、知识产权保护、技术标准提升（如组件效率提升至24%+）、规范招投标等合规自律仍可推进 [4] - 前期，2025年12月26日，市场监管总局在安徽合肥开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，对光伏产业链各参与方提出清晰规范要求，形成“企业（严禁价格串通、欺诈等不正当价格行为）+发电方（招标‘优质优价’，加强产品质量要求）+协会（履行自律职能，而非通过协调产能、价格等垄断性手段‘自律’）”的协同治理框架 [4] 产业链价格与市场动态 - 根据硅业分会数据，本周硅料N型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83% [4] - 根据infolink数据，N型M10L/G12R/G12硅片价维持在1.4、1.5、1.7元/片 [4] - N型电池片（183N，210RN，210N）均价上调至0.39元/瓦 [4] - 头部组件企业陆续上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.7元/瓦，开始反映银价等成本上升 [4] 太空光伏产业前景 - 埃隆·马斯克公开表示，计划未来每年向太空部署100GW太阳能人工智能卫星能源网络 [4] - 中国计划在2025-2035年分阶段部署吉瓦级太空数据中心，实现“地数天算” [4] - 太空经济（卫星互联网、深空探测等）需稳定能源，太空光伏发电效率高，可24小时持续发电，年发电小时数、能量密度较地面光伏分别提升7-10倍 [4] - 从技术路线来看，短期以砷化镓为主，中长期钙钛矿叠层电池有望成为主流 [4] - 随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 投资观点与建议关注公司 - 关注太空光伏技术储备企业，建议关注钧达股份、晶科能源、天合光能、东方日升、协鑫科技、迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [4] - 关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业，建议关注隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料等 [4] - 关注反内卷最受益的硅料环节：通威股份、协鑫科技、特变电工、大全能源 [4] - 关注与主链相对独立、光储协同优先的企业，建议关注阳光电源、中信博、德业股份、固德威等 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且维持此评级 [8] 核心观点 - 挖掘机12月销量增速加快，2026年行业持续增长的确定性上升 [2] - 预计海外市场仍将保持增长，国内市场存在结构性复苏机会 [3] - 市场对行业结构性改善的预期将上升，风险评价下降，利好中盘蓝筹公司的投资机会 [3] 行业数据与现状分析 - 2025年全年共销售挖掘机23.53万台，同比增长17% [8] - 2025年国内销量为11.85万台，同比增长17.9%；出口量为11.67万台，同比增长16.1% [8] - 2025年12月单月销售挖掘机23095台，同比增长19.2% [8][9] - 2025年12月国内销量为10331台，同比增长10.9%；出口量为12764台，同比增长26.9% [8][9] - 过去三个月，挖掘机的内销和出口增速环比提升，反映行业景气度向上 [8][9] 出口市场分析 - 我国出口挖掘机的主要国家多进口大吨位挖机，平均吨位超过20吨，可能更多用于矿山场景 [8] - 大宗商品价格上涨有望拉动相应国家对矿山的开发，从而提升我国挖机出口的持续性 [8] 国内市场分析 - 国内需求呈现结构性改善，并非全面复苏 [8] - 2025年12月挖掘机的月平均工作时长和开工率均低于2024年12月，整体利用率承压 [8] - 小型挖掘机的人工替代趋势持续，为行业带来需求量的提升和稳定的增长量 [8] 相关投资标的 - 报告提及的部分相关标的包括：恒立液压、柳工、中联重科、徐工机械、三一重工 [3] - 其中，中联重科的投资评级为“买入” [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [4][6] 报告核心观点 * 烤肉品类已发展成熟，市场规模稳步扩张，2025年全国门店数达20.5万家，市场规模约1,060亿元，但竞争日趋白热化 [4][18][19] * 在消费者需求多元、消费观念转向谨慎的背景下，赛道呈现“求新、求鲜、求奇”的多元发展动向，高性价比自助模式、注重情绪价值的“漂亮饭”以及地方特色烤肉等细分赛道热度上升 [4][36][52] * 未来，烤肉品牌的发展将围绕深度挖掘情绪价值、深耕地域特色以及坚持高性价比三大趋势展开 [4][87] 整体概况 * **市场规模与增长**：截至2025年12月，全国烤肉门店数达20.5万家，同比增长34.4% [4][18][19] 2024年烤肉市场规模为1,050亿元，同比增速1.6%，2025年市场规模约为1,060亿元 [4][18][19] * **品类构成**：烤肉已发展出中式、日式、韩式、巴西烤肉、土耳其烤肉及融合烤肉等多个成熟细分赛道 [8][9] * **社交热度**：烤肉在社交平台关注度极高，截至2025年12月，抖音平台“烤肉”话题视频播放量累计超319亿次，小红书相关话题浏览量超43亿次 [11][12][13] * **竞争格局**：截至2025年12月，全国烤肉相关企业存量达11.2万家，较2020年增长30.2% [15][16] 赛道竞争加剧，部分其他餐饮品类品牌（如海底捞）跨界推出烤肉副牌 [15][16] * **区域分布**：华东区域烤肉门店数最多，占比27.5% [20][21] 省级行政区中，广东门店数占比最高，达7.1% [20][21] 三线及以下城市门店数占比超五成 [22][23][24] * **连锁化程度**：2025年全国烤肉品牌中，42.7%的品牌门店数在5家及以下，门店数超100家的品牌占比仅0.9%，连锁化空间较大 [25][26][27] 2022至2024年，全国烧烤（含烤肉）品类连锁化率从14%攀升至22% [26][27] * **消费价格**：人均消费呈下滑趋势，主力价格带集中在60-80元区间 [28] 2025年第四季度，人均消费100元以上门店占比不足20%，较2023年第一季度下降11个百分点 [28] * **供应链**：烤肉供应链体系日趋成熟，在食材、调味料、冷链物流等环节涌现出众多专业企业 [33][34][35] 发展特点 * **地方特色烤肉崛起**：齐齐哈尔烤肉、沈阳泥炉烤肉、潮汕鲜切烤肉、贵州烙锅烤肉等地方特色品类热度高涨，并孕育出代表性连锁品牌 [37][38][39] * **自助模式持续火热**：受消费者追求性价比驱动，自助烤肉模式热度上升，抖音平台“烤肉自助”关键词搜索指数走高 [40][41][42] 涌现出古鲁特烤肉自助、流浪泡泡·破破烂烂的烤肉店等一批门店数超200家的平价自助品牌 [30][41][44] * **“漂亮饭”风潮蔓延**：追求高颜值、强社交属性的“漂亮饭”风潮影响烤肉赛道，品牌通过精致摆盘、高颜值菜品、沉浸式环境打造满足消费者情绪价值 [49][50][51] * **细分赛道动态**：新兴韩式自助烤肉品牌通过高性价比和场景升级实现扩张 [46][47] 日式烤肉品牌通过本土化创新寻求增长 [46][48] 美式慢烤等小众品类热度攀升 [46][48] 发展动向 * **总体动向**：烤肉品牌围绕“求新、求鲜、求奇”三大方向进行差异化突围 [52][53] * **求新（创新）**： * **食材创新**：品牌通过挖掘地方特色食材（如云南野生菌）、主打原切部位食材（如原切肥牛）、融合其他品类食材（如火锅虾滑、烤串苕皮）进行差异化 [58][60][61][62] * **风味创新**：在经典风味基础上，进一步挖掘云贵川等地域特色风味，并融合法式、美式、泰式等异国风味 [63][66][67] * **场景与体验创新**：通过打造工业废墟、韩系街头、山野露营等主题门店，以及提供歌舞表演、互动服务等方式，营造沉浸式用餐体验 [58][68][69][71] * **求鲜（新鲜）**：消费者对食材新鲜度要求提高，推动以“明档现切、炭火现烤、平价市井”为核心的鲜切烤肉品牌迅速扩张 [4][74][78] 代表品牌如谢记大树烤肉（310+家门店）、蒋小烧·三肥七瘦鲜切烤牛肉（160+家门店）人均消费约50元 [75][78] * **求奇（猎奇）**：品牌通过引入昆虫、藻类、花卉、水果、甜品等猎奇食材，研发新奇蘸料和独特腌料（如水果汁、椰汁、抹茶腌料），满足年轻消费者对新奇体验的追求 [56][79][82][84] 发展趋势 * **趋势一：深度挖掘情绪价值**：情绪价值成为核心竞争力，品牌需通过打造差异化产品、沉浸式场景及情感联结，构建情感护城河 [87][88][90] * **趋势二：深耕地域特色**：挖掘地域特色食材、口味、烹饪技法及文化，是品牌打造差异化、建立核心竞争力的重要路径 [87][91][92] * **趋势三：坚持高性价比**：2025年烤肉人均消费为61.4元，同比下降2.4% [93][94] 消费者选择餐厅时，“食材新鲜度”、“菜品多样”及“优惠力度大”、“价位”是关键考虑因素 [93][94] 高性价比品牌将迎来新发展机遇 [87][93]

报告行业投资评级 - 报告对海外社服行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外社服方面，澳门博彩收入维持双位数增长，访客量数据创历史新高，显示行业持续复苏 [1][4] - 海外医药方面，多家中国创新药企取得重要研发进展，包括新药获批、获得突破性疗法认定及临床达到主要终点，行业创新活跃 [2][8][9] - 海外教育方面，建议关注职业教育培训春季招生，并指出中国东方教育在职业培训需求回暖背景下增长有望延续 [3][16] 海外社服行业总结 - 2025年12月，澳门博彩毛收入为209亿澳门元，同比增长14.8%，恢复至2019年同期的91% [1][4] - 2025年全年，澳门博彩毛收入同比增长9.1% [1][4] - 2025年澳门全年访客量达4006万人次，同比增长14.7%，创历史新高 [1][4] - 2026年元旦日，访澳旅客达18.8万人次，为历年元旦最高 [1][4] - 报告建议重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司 [5] - 盈利预测表显示，博彩板块重点公司如银河娱乐2025年预测收入为439亿元，EV/EBITDA为10.3倍 [21] 海外医药行业总结 - 报告期内，恒生医疗保健指数上涨11.15%，跑赢恒生指数9.12个百分点 [7] - 百济神州自主研发的新型BCL2抑制剂“百悦达”（索托克拉片）获NMPA附条件批准，是国内首款且唯一获批用于治疗套细胞淋巴瘤（MCL）的BCL2抑制剂 [2][8] - 科伦博泰的TROP2 ADC药物芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗一线治疗特定非小细胞肺癌，获CDE授予突破性疗法认定 [2][8] - 东阳光药靶向乙肝的siRNA药物HECN30227完成国内首例受试者入组，并计划每年推动多款小核酸药物进入临床 [2][9] - 和黄医药的Syk抑制剂索乐匹尼布在三期临床中达到主要终点，计划于2026年上半年递交上市申请 [2][9] - 海外方面，GSK的乙肝ASO药物bepirovirsen两项三期临床取得积极结果，计划于2026年第一季度递交新药申请 [10] - Arrowhead公布其RNAi减重候选药物ARO-INHBE中期数据，联合替尔泊肽在2型糖尿病肥胖患者中可实现两倍的减重效果 [10] - Nimbus与礼来合作开发新型口服减重药物，Nimbus有望获得总计5500万美元首付款及近期里程碑付款，以及高达13亿美元的后续里程碑付款 [10] - 报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物、科伦博泰等）及转型中的大型药企（Pharma，如三生制药、翰森制药等） [11] - 盈利预测表显示，百济神州2025年预测收入为371.59亿元，同比增长37%；信达生物2025年预测收入为133.57亿元，同比增长42% [22] 海外教育行业总结 - 报告期内（1月2日至1月8日），教育指数上涨2.7%，跑赢恒生国企指数1.3个百分点 [14] - 同期，东方甄选及其子直播间在抖音平台的GMV约1.2亿元，日均GMV为1727万元，环比下降48%，同比下降21.1% [15] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数为4304万人，当周环比减少1.7万人 [15] - 报告建议关注港股职业教育公司，首推中国东方教育，认为其在职业培训需求回暖背景下，通过调整运营策略和精细化管理，招生增长有望提速，利润率有望提升 [16] - 报告同时建议关注港股高等教育公司及中概教培公司，如新东方、好未来等 [16] - 盈利预测表显示，中国东方教育2025年预测净利润为7.75亿元，对应市盈率（P/E）为16.2倍；新东方2025年预测净利润为34.03亿元，对应P/E为18.7倍 [24]

行业投资评级 - 纺织服装业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 迅销公布FY26Q1业绩，收入与利润均超市场预期 [4][6] - 优衣库大中华区收入恢复增长，其余所有地区均实现双位数增长 [4][6] - 多数地区折扣情况改善，但归母净利率受到汇兑收益减少的扰动 [4][6] - 公司上调全年业绩指引，预计优衣库国际领涨、大中华区回归增长 [4][6] 业绩表现总结 - **整体业绩**：迅销FY26Q1（2025年9月至11月）收入为10277亿日元，同比增长14.8%，超出市场一致预期3.8%，环比FY25Q4（增长6.3%）增速加快 [6] - **盈利能力**：FY26Q1归母净利润为1474亿日元，同比增长11.7%，超出市场一致预期13.3% [6] - **存货情况**：期末存货为5461亿日元，同比增长6.4% [6] 分地区收入表现 - **优衣库日本**：收入同比增长12.2%，同店销售额同比增长11.0%，游客消费实现双位数增长 [6] - **优衣库大中华**：收入同比增长7.0%（人民币口径增长5.5%），利润实现双位数增长，与京东合作贡献了可观的电商增量 [6] - **优衣库亚太（除日本、大中华）**：收入同比增长22.1% [6] - **优衣库北美**：收入同比增长30.4%，同店销售额实现双位数增长 [6] - **优衣库欧洲**：收入同比增长34.3%，同店销售额实现双位数增长 [6] - **增长趋势**：所有地区收入增速均较FY25Q4（日本+6.9%、大中华-9.6%、亚太+10.5%、北美+22.3%、欧洲+31.0%）有所加速 [6] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：FY26Q1整体毛利率为55.2%，同比提升0.8个百分点 [6] - 优衣库日本毛利率同比下降0.5个百分点，主要受日元走弱导致采购成本上升影响，但折扣有所改善 [6] - 优衣库国际毛利率同比提升1.2个百分点 [6] - 大中华区毛利率略有改善，主要得益于存货管控良好和打折减少 [6] - 北美毛利率同比略降，公司通过加强宣传、控制折扣和涨价来减轻关税影响 [6] - 欧洲因销售强劲，毛利率改善较多 [6] - **费用率**：销售及一般行政费用率为35.2%，同比下降1.7个百分点；销售及一般行政费用绝对值同比增长9.5%，低于收入增速 [6] - **净利率**：归母净利率为14.3%，同比下降0.4个百分点，主要原因是汇兑收益减少 [6] 门店网络情况 - **期末店铺数量**：优衣库日本794家、中国大陆894家、北美113家、欧洲91家 [6] - **期内变动**：日本店铺数持平，中国大陆净减少8家，北美净增加7家，欧洲净增加9家 [6] - **同比变化**：店铺数量同比分别变化为日本-1.1%、中国大陆-3.7%、北美+16.5%、欧洲+11.0% [6] 未来业绩指引 - **指引上调**：公司将FY26全年指引上调至收入增长11.7%、归母净利润增长3.9%（此前指引分别为增长10.3%和0.5%） [6] - **增长预期**：预计全年大中华区以外所有国际市场将实现双位数增长，优衣库日本收入利润增长（同店增长4%），优衣库大中华区收入和利润均将实现正增长 [6] - **短期波动**：2025年12月中国和日本销售因暖冬影响走弱，预计FY26Q2中国区收入和利润将微降，但随着2026年1月天气转冷，生意已有所回升 [6]

报告行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 八部门联合发布的《“人工智能+制造”专项行动实施意见》是此前“人工智能+”行动在工业制造领域的细化落地，将加速大模型在工业领域的全流程渗透，推动国内工业AI产业加速发展[3][5][7] - 在技术和政策双轮驱动下，工业大模型正从单点验证迈向全流程赋能，预计政策将加速这一进程，2026年AI应用渗透率有望进一步快速提升[6] - 中国工业企业应用大模型及智能体的比例已从2024年的9.6%大幅提升至2025年的47.5%[6] 政策内容与目标 - 政策总体目标：到2027年，实现人工智能关键核心技术安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列[3] - 具体量化目标：推动3-5个通用大模型在制造业深度应用、打造100个工业领域高质量数据集、推广500个典型应用场景、培育2-3家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业[3] - 政策是2025年《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》在工业制造领域的细化落地[5] 政策聚焦的关键环节 - **算力环节**：支持高端训练芯片、端侧推理芯片、智算云操作系统等核心技术突破，推动智能芯片软硬协同发展[5] - **模型环节**：强调开发高水平的行业模型，包括制造业重点领域行业大模型及面向工业细分场景的小模型[5] - **数据环节**：提出开展“模数共振”行动，包括建立企业首席数据官制度、发布制造业高质量数据集建设指南[5] - **应用环节**：以制造业全流程转型升级为主线，涵盖研发设计、中试验证、生产制造、运营管理等环节，推动大模型技术深度嵌入[5] 工业AI应用渗透与场景深化 - **研发设计环节**：AI从文生3D模型和仿真逐步拓展至设计变更、设计审查等更深入场景[6] - **生产制造环节**：大模型已在设备运维辅助、安全监控、工艺质量分析优化等场景初步规模化落地，并开始向厂级生产绩效分析、工业控制编程、机器人智能控制等新方向探索[6] - **经营管理环节**：人力、财务、客服领域的AI应用趋于成熟，并在合规审查、采销文件生产审核、供应商跟进等场景持续深化[6] 投资建议关注方向 - **工业AI应用**：中控技术、金蝶国际、鼎捷数智、汉得信息、索辰科技、赛意信息、中望软件、容知日新、朗新科技等[7] - **数据标注**：海天瑞声、深桑达A等[7] - **AI算力**：海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦、浪潮信息、深信服、协创数据、华勤技术等[8]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 报告认为“反内卷”政策趋势未变，行业整合治理仍在探索，但具体行动存在扰动 [4] - 产业链价格涨势延续，行业呈现复苏向上态势 [4] - 商业航天崛起，太空光伏产业正在加速发展 [4] 行业事件与政策分析 - 2026年初，市场监管总局叫停光伏行业硅料整合平台相关自律行动，定性其涉及垄断，核心是禁止约定产能、价格、市场划分等协调行为，并要求在1月20日前提交整改方案 [4] - 此次为少见的事前审查，且未给予光伏行业反内卷、整合相关的豁免条款，但并非全盘否定，仅叫停价格、产量、市场划分等垄断性自律，不低于成本价销售、知识产权保护、技术标准提升（如组件效率提升至24%+）、规范招投标等合规自律仍可推进 [4] - 前期（2025年12月26日），市场监管总局在安徽合肥开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，形成了“企业（严禁价格串通、欺诈等不正当价格行为）+发电方（招标‘优质优价’，加强产品质量要求）+协会（履行自律职能，而非通过协调产能、价格等垄断性手段‘自律’）”的协同治理框架 [4] 产业链价格与盈利趋势 - 根据硅业分会数据，本周硅料N型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83% [4] - 根据infolink数据，N型M10L/G12R/G12硅片价格维持在1.4、1.5、1.7元/片 [4] - N型电池片（183N, 210RN, 210N）均价上调至0.39元/瓦 [4] - 头部组件企业陆续上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.7元/瓦，开始反映银价等成本上升 [4] - 预计2026年第一季度终端需求逐步回暖后，产业链利润有望逐步修复，2026年行业有望扭亏为盈 [4] 太空光伏产业发展 - 埃隆·马斯克公开表示，计划未来每年向太空部署100GW太阳能人工智能卫星能源网络 [4] - 中国计划在2025-2035年分阶段部署吉瓦级太空数据中心，实现“地数天算” [4] - 太空经济（卫星互联网、深空探测等）需要稳定能源，太空光伏发电效率高，可24小时持续发电，其年发电小时数、能量密度较地面光伏分别提升7-10倍 [4] - 从技术路线来看，短期以砷化镓为主，中长期钙钛矿叠层电池有望成为主流 [4] - 随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化 [4] 投资观点与建议关注公司 - 关注太空光伏技术储备企业，建议关注钧达股份、晶科能源、天合光能、东方日升、协鑫科技、迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [4] - 关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业，建议关注隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料等 [4] - 关注反内卷最受益的硅料环节，建议关注通威股份、协鑫科技、特变电工、大全能源 [4] - 关注与主链相对独立、光储协同优先的企业，建议关注阳光电源、中信博、德业股份、固德威等 [4]

报告行业投资评级 - 对消费者服务行业给予“超配”评级，并维持该评级 [1][31] 报告核心观点 - 国内旅游市场迎来开门红，2026年元旦假期出游人次及总花费同比小幅增长，人均旅游支出延续涨势，以“悦己”为核心的年轻消费者带动冰雪游、候鸟游等特色旅游方式快速成长 [2][31] - 政策扶持重心向服务消费偏移，未来扩大内需政策将持续倾斜，服务消费将迎来政策金融支持与供给升级的双重驱动 [2][31] - 行业监管优化与地方重视度提升，地方国资入主文旅企业有望带来更优质资源，助力企业重启扩张，长期行业景气度向好，短期建议关注冰雪、免税等主题催化及酒店周期底部机会 [2][31] 行情回顾 - **指数走势**：2025年12月26日至2026年1月8日，中信消费者服务行业指数整体上涨4.39%，跑赢同期沪深300指数约2.34个百分点 [2][8] - **细分板块表现**：报告期内所有细分板块均上涨，其中旅游休闲板块涨幅最高，达5.58%，其次为教育板块（3.22%）、综合服务板块（2.97%）和酒店餐饮板块（2.20%） [2][9] - **个股表现**：行业内有38家公司取得正收益，涨幅前五分别为博瑞传播（+19.76%）、*ST张股（+13.86%）、凯文教育（+11.90%）、祥源文旅（+10.00%）、中国中免（+9.08%）；有15家公司取得负收益，跌幅前五为凯撒旅业（-10.20%）、ST开元（-6.96%）、中青旅（-2.47%）、三特索道（-2.43%）、广州酒家（-2.28%） [2][13] - **行业估值**：截至2026年1月8日，中信消费者服务行业整体PE（TTM）约为39.81倍，环比提升，但低于2016年以来的平均估值42.75倍，细分板块中，教育板块PE最高，为52.56倍，综合服务板块最低，为12.62倍 [2][16] 行业重要新闻 - **元旦假期数据**：2026年元旦3天假期，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量达4271.82万人次 [2][20] - **冰雪旅游预测**：中国旅游研究院预计2025-2026年冬季，我国冰雪旅游休闲人数将达到3.6亿人次，冰雪旅游休闲收入将达到4500亿元，2016-2024年间冰雪产业规模年均增幅达21.09% [2][24] - **政策动态**：上海16个市级部门印发措施提升文旅服务消费能级，鼓励文博场馆等延时开放、免预约 [22]；文旅部等四部门鼓励基层工会每年最多开展四次春秋游，支持发放文旅消费券、电影券 [25] - **公司上市**：陕西旅游首次公开发行A股并在上交所主板上市，发行价80.44元/股，发行股份数量为1933.3334万股，约占发行后总股本的25.00% [21] 上市公司重要公告 - **祥源文旅**：2026年元旦假期，其景区目的地度假业务接待游客22.65万人次，同比增长130.20%；实现营业收入1378.43万元，同比增长128.73%（对比基准为2024年元旦假期） [27] - **中国中免**：全资子公司中标北京首都国际机场免税项目（01标段），总面积10646.74平方米，运营期自2026年2月11日起至2034年2月10日止，首年保底经营费为4.80亿元，首年销售额提成比例为5% [30] - **锦江酒店**：公告向控股股东锦江资本转让四家子公司全部股权，交易完成后将回租相关物业用于酒店经营 [28][29] - **华天酒店**：公司副董事长、副总裁邓永平因个人原因辞职 [26] 投资建议与关注标的 - **建议关注方向**：短期内建议关注冰雪、免税等主题催化，景区可能获得地方国资注入资产，以及酒店周期底部向上的机会；政策驱动可关注教育、人力资源服务、会展等方向 [2][31] - **建议关注个股**：报告列出了建议关注的公司及理由，主要包括锦江酒店（受益于休闲旅游需求回升）、长白山（热门旅游目的地）、峨眉山A（佛教名山，重要旅游目的地）、中国中免（免税政策逐步落地） [31][32][33] - **顺周期关注个股**：报告建议顺周期可关注科锐国际、凯文教育、科德教育 [2][31][35]

报告行业投资评级 - 报告标题为“1月TV面板价格全面调涨”，但未在提供内容中明确给出整体电子行业的投资评级（如超配、标配等）[2] 报告核心观点 - 核心观点聚焦于电视面板价格的积极走势及未来展望：根据Trendforce数据，2026年1月电视面板价格全面调涨，32/43/55/65吋液晶显示屏均价环比上月均上调1美元/片，主要受部分电视品牌采购动能仍旧强劲推动[27] - 展望后续，需求侧在国内新一轮以旧换新政策启动以及国际足球赛事举办等因素推动下有望持续释放，叠加BOE、TCL CSOT、HKC等主要面板厂在2月执行减产计划，产品价格有望进一步向好[27] 一、行情回顾及估值 - 市场表现：申万电子板块近2周（20251226-20260108）累计上涨5.84%，跑赢沪深300指数3.79个百分点，在申万31个行业中排名第6名；板块1月及年初至今累计上涨6.77%，跑赢沪深300指数4.44个百分点，排名第4名[10] - 板块估值：截至2026年1月8日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为64.05倍，处于近5年98.43%分位、近10年98.24%分位，估值处于历史极高位置[15] - 个股表现：双周涨幅前十的个股中，信维通信上涨50.30%，普冉股份上涨46.09%，芯源微上涨44.78%；月涨幅前十的个股中，普冉股份上涨48.57%，芯源微上涨45.39%，珂玛科技上涨38.53%[14] 二、产业新闻 - 政策推动：工业和信息化部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年，推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景，培育2-3家具有全球影响力的生态主导型企业，选树1000家标杆企业[20] - 面板供应：根据TrendForce调查，BOE、TCL CSOT和HKC等三大LCD电视面板厂计划在2月针对后端模组厂实施五至十天的停产以降低成本和库存风险，前端产线同步减产，预计第一季度整体LCD电视面板稼动率将季减3.5个百分点至87.7%，供需转为偏紧格局[20] - 技术进步：英伟达在CES 2026发布新一代AI平台Rubin，包含六款新型芯片，其中Rubin GPU搭载第三代Transformer引擎，NVFP4推理算力达50PFLOPS，是Blackwell平台的5倍，该平台已进入全面生产阶段，产品将于2026年下半年面市[20] - 产品创新：中国AR品牌雷鸟创新在CES 2026发布全球首款支持eSIM功能的双目全彩AR眼镜“雷鸟X3 Pro Project eSIM”，可脱离手机独立运行，搭载等效43英寸的3D空间屏幕和高通骁龙AR 1计算平台[20] 三、公司公告 - 生益科技：公司与东莞松山湖高新区管委会签订投资意向协议，计划投资约45亿元人民币建设高性能覆铜板项目，以满足持续增长的需求[21] - 德福科技：公司全资子公司与国内知名头部CCL企业签署《高端铜箔合作意向书》，约定2026年度供应RTF1-4、HVLP1-4等高端电子电路铜箔产品[21] 四、行业数据 - 智能手机出货：2025年第三季度，全球智能手机出货量为3.23亿台，同比增长2.57%；2025年11月，中国智能手机出货量为2875万台，同比增长1.98%[22] - 面板价格：2025年12月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为33、60、91、114和162美元/片，价格环比上月变动分别为0、0、0、0、-1美元/片[23] 五、重点跟踪个股及理由 - 沪电股份：2025前三季度营业收入为135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润为27.18亿元，同比增长47.03%，主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求增加[30] - 立讯精密：2025前三季度营业收入为2209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润为115.18亿元，同比增长26.92%，公司通过收购整合及深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块驱动发展[30] - 鹏鼎控股：2025前三季度营业收入为268.55亿元，同比增长14.34%，归母净利润为24.08亿元，同比增长21.95%，公司稳步推进各业务板块发展及新产品认证投产[30] - 胜宏科技：2025前三季度营业收入为141.17亿元，同比大幅增长83.40%，归母净利润为32.45亿元，同比大幅增长324.38%，业绩高增主要得益于深耕国际头部大客户及AI算力、数据中心等领域的高端PCB产品大规模量产[30] - 工业富联：2025前三季度营业收入为6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润为224.87亿元，同比增长48.52%，作为北美头部客户核心供货商，提供从模组到数据中心的全供应链服务，有望受益于新一代产品批量交付[30][31]

行业投资评级 - 维持计算机行业“中性”评级 [41] - 维持虹软科技（688088）“增持”评级 [1][41] 核心观点 - 八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，政策推动AI与制造业深度融合，有望催化AI应用在B端市场加速渗透 [1][7][40] - 英伟达发布下一代AI芯片平台“Rubin”，性能与能效显著提升，有望增强云服务厂商的AI算力供给能力 [1][8][9][10][40] - 智谱与MiniMax相继在港交所上市，为大模型行业的估值定价及融资体系建立提供关键锚点 [1][40] - 国内互联网企业加速布局C端AI应用，凭借用户基数与技术储备，有望将智能体嵌入现有业务，推动AI商业闭环构建 [40] - 建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业 [40] 行业要闻 - 八部门联合部署“人工智能+制造”专项行动，目标到2027年推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，形成特色行业大模型，打造100个高质量工业数据集，推广500个典型应用场景，培育2—3家全球影响力企业，选树1000家标杆企业 [7] - 算力领先企业超聚变数字技术股份有限公司已正式启动上市辅导，该公司是全球领先的算力基础设施与算力服务提供商 [1][7] - 英伟达在CES 2026上提前发布下一代AI芯片平台“Rubin”，该平台整合6颗芯片，在AI模型训练任务上速度是Blackwell架构的3.5倍，推理任务速度达前代5倍，峰值运算能力达50 Petaflops，每瓦推理算力提升8倍 [1][8][9][10] 行业数据 - 2025年11月计算机工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，同比下降0.5% [1][11] - 2025年1-11月，我国电子计算机整机产量累计值为31690.50万台，同比下降1.1% [12] - 2025年11月，我国笔记本电脑出口量为954.00万台，同比下降14.7% [12] - 2025年1-11月，我国软件业业务收入139777.00亿元，同比增长13.3% [1][16] - 2025年1-11月，我国软件业利润总额16954.00亿元，同比增长6.6% [1][16] - 2025年1-11月，我国软件业业务出口568.90亿美元，同比增长8.1% [1][16] - 软件业细分领域收入：软件产品收入29509.00亿元，同比增长11.4%（其中基础软件收入1801.00亿元增12.9%，工业软件收入2951.00亿元增10.2%）；信息技术服务收入96104.00亿元，同比增长14.6%（其中云计算、大数据服务收入14658.00亿元增12.8%，集成电路设计收入4028.00亿元增16.5%，电子商务平台技术服务收入12944.00亿元增12.5%）；信息安全收入2001.00亿元，同比增长6.9%；嵌入式系统软件收入12162.00亿元，同比增长9.3% [21] 公司公告 - 浩瀚深度拟以现金8330.00万元收购云边云科技（上海）有限公司34%股权，并通过子公司收购相关财产份额及担任执行事务合伙人，合计控制目标公司54%表决权并取得控制权，目标公司专注于云网融合与AI赋能体系 [1][28] - 能科科技发布向特定对象发行A股股票募集说明书，预计募集资金总额不超过人民币100000.00万元，用于“灵擎”工业AI赋能平台、“灵助”工业软件AI工具集、“灵智”具身智能AI训推平台等项目及补充流动资金 [1][29][30] 行情回顾 - 2025年12月1日至12月31日，申万计算机行业指数下跌0.25%，同期沪深300指数上涨2.28% [1][31] - 申万计算机三级子行业涨跌互现：其他计算机设备上涨1.60%，垂直应用软件上涨0.97%，安防设备下跌0.15%，IT服务Ⅲ下跌1.18%，横向通用软件下跌2.82% [1][31] - 2025年12月31日，申万计算机行业市盈率（TTM）为208.15倍，相对沪深300的估值溢价率为1447.27% [32] - 本月涨幅前五位个股：星环科技、御银股份、中科星图、赢时胜、航天信息；跌幅前五位个股：ST立方、*ST东通、浪潮软件、博汇科技、品高股份 [36]