行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - 默沙东佳达修在华获批新适应症，用于预防男性 HPV 感染，成为中国境内首个且目前唯一获批、可适用于男性的 HPV 疫苗 [4] 市场表现 - 2025年1月8日，医药板块涨跌幅-0.64%，跑输沪深300指数0.46pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名 [3] - 各医药子行业中，线下药店(-0.17%)、疫苗(-0.37%)、医疗耗材（-0.38%）表现居前，血液制品（-1.31%)、医疗研发外包(-1.29%)、体外诊断（-1.04%)表现居后 [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为创新医疗(+10.01%)、联环药业(+9.96%)、华兰疫苗(+9.34%)；跌幅榜前3位为乐心医疗（-7.13%）、桂林三金(-6.57%)、荣昌生物（-6.19%) [3] 行业要闻 - 默沙东佳达修[四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）]的多项新适应症已获得国家药品监督管理局的上市批准，适用于9-26岁男性接种 [4] 公司要闻 - 泰格医药（300347）：公司收到中国银行股份有限公司杭州市分行出具的《贷款承诺函》，借款金额不超过7.0亿元，借款期限不超过36个月，借款用途为专项用于泰格医药股票回购 [4] - 京新药业（002020）：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额为2.0-4.0亿元，回购价格不超过14.8元/股，预计回购股份数量约为1351万股-2703万股，约占目前公司总股本的1.57%-3.14% [4] - 上海莱士（002252）：公司控股股东海盈康于2025年1月7日-8日通过集中竞价交易方式合计增持公司股份22,933,800股，占公司总股本的0.35%，增持金额15,584.67万元，并计划通过集中竞价方式继续增持公司股份，拟合计增持金额2.5-5.0亿元 [5] - 迈威生物（688062）：公司采用自主知识产权研发的创新药9MW2821近日被国家药监局药审中心纳入突破性治疗品种公示名单，适应症为联合特瑞普利单抗用于治疗既往未经系统治疗的、不可手术切除的局部晚期或转移性尿路上皮癌 [5] 相关研究报告 - Oculis在研疗法OCS-05二期临床成功 [6] - 默沙东将以5亿美元收购药明海德爱尔兰疫苗工厂 [6]

行业投资评级 - 报告对PC行业的投资评级为正面，预计2025年PC市场将同比增长6%，而2024年市场表现持平或下降1% [1] - 报告对TSMC的投资评级为正面，预计2025年TSMC的收入将同比增长25%，毛利率将从56%提升至59-60% [7] 核心观点 - CES 2025展会将聚焦PC游戏和AI PC的发布，NVIDIA、Intel、AMD和Qualcomm将推出新的AI PC平台，预计将推动PC市场的复苏 [1] - 微软计划在2025财年投资800亿美元用于数据中心建设，主要用于AI模型的训练和云应用的部署，这将推动AI服务器的需求增长 [1][4] - 中国可能扩大对智能手机、平板电脑和智能手表的消费补贴，预计将提振智能手机销售，尤其是国内供应链企业如Mediatek、Semco、ASE和TSMC将受益 [4][5] - TSMC的2nm工艺进展符合预期，预计将在2025年下半年开始量产，主要客户包括Apple、Mediatek、Qualcomm、NVIDIA和AMD [6][7] 行业趋势 - PC市场在2024年表现疲软，但2025年有望复苏，主要得益于AI PC的推出和游戏市场的需求增长 [1] - AI服务器市场预计将在2025年强劲增长，微软的资本支出计划将推动台湾硬件供应商的需求 [1][4] - 中国智能手机市场在2024年11月同比下降9%，但补贴政策可能刺激销售，尤其是在2025年 [5] - TSMC在2nm工艺上的领先地位将继续巩固，预计将在2025年下半年开始量产，主要客户包括Apple、Mediatek、Qualcomm、NVIDIA和AMD [6][7]

G 国家电网有限公司 服务新能源发展报告 国家电网有限公司 STATE GRID 国家电股有限公司 STATE.GRID 个 2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年,也是实施"十四五"规划承上启下的关键一年。作为关系国 家能源安全和国民经济命脉的特大型固有重点骨干企业,国家电网有限公司深入贯彻落实习近平总书记重要 讲话和重要指示批示精神,牢记"国之大者",认真履行党中央赋予的职责使命,始终将提供安全可靠、清洁 低碳的电力产品和优质高效的电力服务作为立身之本,保证电力供应、保障能源安全、推动能源转型,确保 能源饭碗牢牢端在自己手里。立足自身功能定位,加快构建新型电力系统,助力新型能源体系规划建设。 2023年,我国新能源新增装机容量 2.9 亿千瓦,占全球的 63%,与美国新能源累计装机容量相当,是德国的 1.9 倍。国家电网经营区全年新增新能源装机容量 2.26 亿千瓦, 累计装机容量达到 8.7 亿千瓦,占电源总装机的 37.7%,同比提高 6.1 个百分点;新能源发电量 1.2 万亿千瓦时,同比增长 20%,占总发电量的 16.9%,同 比提高 2.0 个百分点;新能源利用率 97.4%。 加快电网 ...

一、产业概述 （一）功能型湿电子化学品镀层材料的定义与作用 1.定义 功能型湿电子化学品是为了满足电子产品制造中特殊工艺需求，通过复配形 成的电子化学品，广泛应用于半导体先进封装、封装基板及 PCB 等电子封装领 域。功能型湿电子化学品相对于通用化学品更加注重产品的功能性，技术门槛更 高，难度更大，产品附加值和单位利润更高。 根据其组成成分和应用工艺不同，分为清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、以 及镀层材料等。根据其是否停留在最终产品上，又可分为直接、间接材料。其中 清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、光刻胶是间接材料，靶材、镀层金属层、有机 或无机的钝化层（也称绝缘层）等为直接材料。 功能型湿电子化学品镀层材料是指在电子行业湿法制程中采用电镀、化学镀 等方法对基材进行处理的镀层材料及配套试剂。 2.主要用途 电镀，是一种利用电解原理在金属表面镀上一层金属或合金的过程，它在电 子行业中发挥着至关重要的作用。电镀不仅能增强基底金属的抗腐蚀性，提高硬 度、防止磨耗、提升导电性、光滑性、耐热性，还能改善产品的外观。电镀层可 以是单一金属或合金，常见的电子电镀金属包括铜、镍、金、银、锡等，它们各 自具有不同的特性和应用场景。例 ...

行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[2] 核心观点 - 预期迎来重大反转，积极看好头部大消费公司，可选消费将迎来估值和业绩提升[3] - 社服行业优先推荐调整较为充分、持仓预期较低的龙头大公司，如锦江酒店、华住、亚朵等[3] - 美容护理板块是顺周期首选板块，重点推荐爱美客、锦波生物[3] - 化妆品行业增速放缓，推荐重组胶原蛋白细分赛道的相关个股，如丸美股份、巨子生物[3] - 宠物食品中主粮板块韧性较强，国货品牌具备出海及自主品牌替代逻辑[3] - 免税行业收入、利润率及估值有提升空间[3] - 传统零售行业扩大内需利于客单价和购物频次的提升，建议关注高弹性的华致酒行等[3] - 黄金珠宝行业终端销售短期承压，需跟踪加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏变化[3] - 跨境电商公司股价已有所调整，建议关注相关标的华凯易佰、赛维时代等[3] 行业动态 餐饮旅游 - 2024年全国民航共执行客运航班约550万班，同比增长10.5%，累计运输旅客突破7亿人次，同比增长18.1%[17] - 2024年国家铁路完成旅客发送量40.8亿人，同比增长10.8%，全年开行旅游列车1860列，同比增长20%[17] - 元旦假期180.3万人次出入境，较去年同期增长13.7%[17] - 祥源文旅eVTOL在丹霞山景区新年首飞成功，标志着丹霞山成为全国首个跻身eVTOL低空经济赛道的山岳型景区[17] - 雅高双品牌酒店亮相三亚亚龙湾，三亚亚龙湾瑞士酒店拥有458间客房，三亚亚龙湾美爵酒店提供124间客房[18] - 众信旅游旗下优耐德旅游一年来营收同比增长143%[18] - 蜜雪冰城2024年前三季度营业收入187亿元，同比增长21.2%，净利润35亿元，同比增长42.3%，门店网络终端零售额约449亿元，同比增长21.4%[19] 黄金珠宝 - 2024年金价涨幅接近30%，2025年伊始金饰消费萎靡不振，多家金店推出折扣促销活动[19] 综合服务 - 北京市发布《关于加强新时代中小学科学教育工作的二十条措施》，提出建设一批"STEM"教育示范课程[20] 商贸零售 - 国家发改委表示2025年我国消费向好的支撑条件和基本趋势没有改变[20] - 上海推动建设生育友好型社会，建立生育补贴制度，落实3岁以下婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除政策[20] - 盒马连续9个月整体盈利，实现双位数增长，顾客数增长超过50%[21] - 华润万家精品超市业态品牌及自有品牌正式升级发布，Olé已在全国38个重点城市开出超过120家门店[21] - 2025年消费品行业市场展望，提振消费被列为年度经济工作的首要任务[21] - 德国零售巨头奥乐齐2025年将落户江苏，首发落地苏州、无锡两地[21] - 中百集团2024年已调改10家大卖场，调改工作还将持续进行[21] 美容护理 - 蜜丝佛陀天猫旗舰店已清空全部产品，店铺处于调整状态[22] - 上海克勤入局外泌体，发布最新研发成果三叶鬼针草外泌体成分Biocosmed®-BP[23] - 华熙生物首席科学家郭学平因达到法定退休年龄办理退休手续[23] - 2024年至少有46家化妆品相关企业进入破产清算程序[23] - 化妆品完整版安评实施在即，多家企业"抢跑"[23] - 膜法世家自主研发第二代黑金二裂酵母，强化原料功效[23] - 瑞吉明成功研制出人工合成PDRN原料，将在2025年PCHi国际化妆品原料展首次面世[25] - 因明生物"注射用重组A型肉毒毒素"上市申请获受理[25] - 敷尔敏药业被立案调查，暂停生产、经营[25] - 2024年抖音美妆TOP20出炉，韩束、花西子分别位列美容护肤、彩妆/香水/美妆工具赛道TOP1[25] 上市公司动态 社会服务 - 宋城演艺调整已有轻资产输出项目委托经营管理费，统一调整为项目年经营收入的8%[26] - 宋城演艺签订丝路千古情项目合作协议，项目占地约120亩，预计2026年7月1日开业[28] - 学大教育拟回购A股股份，回购金额不低于1.1亿元、不超过1.5亿元[28] 商贸零售 - 格力地产拟以其持有的上海合联等公司股权及对外债务，与海投公司持有的免税集团51%股权进行置换[31] - 王府井已通过集中竞价交易方式累计回购公司股份615.50万股，支付资金总额8252.6561万元[31] - 百大集团董事、副董事长沈慧芬及总经理董振东辞职[31] - 中成股份选举朱震敏为公司董事长[32] 美容护理 - 国联股份部分募投项目延期至2025年12月[34] - 国芳集团完成股份回购，累计回购公司股份5714400股，使用资金总额2114.5676万元[34] - 凯淳股份回购期限过半尚未实施回购[34] - 小商品城拟出资3亿元参与设立服贸基金二期[34] - 华东医药全资子公司中美华东获得药物临床试验批准通知书[35] - 华测检测计划使用自有资金回购公司股份，拟回购股份数量200万股-300万股[35] - 昊海生科第二期回购公司A股股份，累计已回购金额3057.61万元[36] - 豪悦护理累计已回购股数1796494股，累计已回购金额62556689.38元[36] - 嘉必优累计已回购股数560000股，累计已回购金额10812774.17元[36] - 华东医药独家经销产品注射用重组A型肉毒毒素上市许可申请获受理[36] - 青松股份回购公司股份方案实施完毕，回购股份的资金总额不低于5000万元且不超过10000万元[37] - 水羊股份控股股东御家投资解除质押股份6980000股[38] - 江苏吴中回购注销部分限制性股票49000股[38] - 昊海生科注销已回购H股股份996600股[38] 相关标的 - 免税行业相关标的：中国中免、王府井、海汽集团等[43] - 酒店行业相关标的：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等[43] - 景区行业相关标的：宋城演艺、九华旅游、峨眉山A等[43] - 旅行社行业相关标的：携程旅行、同程旅行、众信旅游等[43] - 餐饮行业相关标的：同庆楼、广州酒家、全聚德等[43] - 教育行业相关标的：学大教育、行动教育、昂立教育等[43] - 会展行业相关标的：米奥会展、兰生股份[43] - 人服行业相关标的：北京人力、科锐国际、外服控股等[43] - 黄金珠宝行业相关标的：老凤祥、周大生、中国黄金等[43] - 零售行业相关标的：重庆百货、富森美、红旗连锁等[43] - 线下美护行业相关标的：爱美客、锦波生物、江苏吴中等[43] - 美妆个护行业相关标的：珀莱雅、润本股份、科思股份等[43] - 宠物行业相关标的：乖宝宠物、中宠股份、依依股份等[43]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [6] 核心观点 - 美政府持续更新"实体清单"和"1260H 清单"，关键技术自主可控势在必行，信创、算力芯片等科技自主重要方向有望在政策支持下迎来新一轮推广周期，产业链整体受益 [2][9] - 美禁令或将削弱美国半导体竞争力，国产替代有望迎发展良机 [9] - 政府大力支持，国产产品竞争力持续提升，政府采购活动中给予本国产品相对于非本国产品 20%的价格评审优惠 [9] - 多重因素共同作用，国产替代有望迎来发展机遇期 [9] 行业表现 - 软件与服务行业近12个月市场表现对比沪深300指数，软件与服务行业表现相对较差，跌幅为-29%，而沪深300指数跌幅为-10% [8] 重点推荐公司 - 国产芯片龙头寒武纪 [2][9] - 国产操作系统龙头 [2][9] - 国产数据库龙头达梦数据 [2][9] - 国产办公软件龙头 [2][9] - 国产服务器领军神州数码 [2][9] - 国产 EDA 领军企业 [2][9] 建议关注公司 - 国产操作系统领军企业 [2][9] - 信创密码安全领军企业 [2][9] - 国产 OA 领军企业 [2][9]

行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业评级为“买入”（维持）[6] 核心观点 - 2024年12月国内狭义乘用车产量同比增长9.7%，环比下降2.7%至294.1万辆，全年产量同比增长5.0%至2684.8万辆 [1] - 2024年12月零售销量同比增长12.0%，环比增长8.7%至263.5万辆，全年零售销量同比增长5.5%至2289.4万辆 [1] - 2024年12月批发销量同比增长12.3%，环比增长4.5%至307.5万辆，全年批发销量同比增长6.3%至2719.1万辆 [1] - 2024年12月出口销量同比增长6.0%，环比增长2.0%至40.4万辆，全年出口销量同比增长25.0%至479.1万辆 [1] - 2024年12月新能源乘用车产量同比增长32.2%，环比下降2.0%至145.5万辆，全年产量同比增长36.4%至1218.5万辆 [2] - 2024年12月新能源乘用车零售销量同比增长37.5%，环比增长2.6%至130.2万辆，全年零售销量同比增长40.7%至1089.9万辆 [2] - 2024年12月新能源乘用车批发销量同比增长35.6%，环比增长5.0%至151.2万辆，全年批发销量同比增长37.8%至1223.0万辆 [2] - 2024年12月新能源乘用车出口同比增长21.5%，环比增长52.9%至12.2万辆，全年出口同比增长15.9%至120.1万辆 [2] - 2024年12月自主品牌新能源批发渗透率环比增长2.3个百分点至67.0%，零售渗透率环比下降1.2个百分点至72.0% [2] - 2025年汽车以旧换新政策延续，预计符合报废补贴标准的车型累计1900万辆，货车淘汰更新拓展到国四柴油车，预计国四重卡保有量约80万辆 [3] - 2025年1月十余个地方省市、数十家车企分别开启汽车补贴延续政策及降价促销活动，预计对全年销量提振效果可期 [3] - 2025年汽车消费环境与政策发力方向契合，预计2025年汽车销量释放前景良好，智能化将持续成为行业竞争高地 [4] 投资建议 - 整车推荐比亚迪，建议关注特斯拉、小鹏汽车、蔚来、吉利汽车 [4] - 零部件推荐福耀玻璃，建议关注继峰股份 [4] 重点公司盈利预测与估值 - 比亚迪（002594.SZ）2025年EPS预测为16.25，PE为17倍，评级为“买入” [5] - 比亚迪股份（1211.HK）2025年EPS预测为16.25，PE为15倍，评级为“买入” [5] - 福耀玻璃（600660.SH）2025年EPS预测为3.30，PE为19倍，评级为“买入” [5] - 福耀玻璃（3606.HK）2025年EPS预测为3.30，PE为15倍，评级为“买入” [5]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持） [6] 核心观点 - 养老服务改革深化，关注产业链与科技创新机遇 [5] - 随着养老服务体系的不断完善，养老产业链上下游企业将迎来发展机遇 [8] - 意见中多次提到促进医养结合，鼓励医疗卫生机构与养老机构开展协议合作 [8] - 加快养老科技和信息化发展应用，将为相关科技企业带来市场机遇 [8] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益 -6.18%（1个月）、-7.39%（3个月）、-28.78%（12个月）；绝对收益 -10.81%（1个月）、-18.36%（3个月）、-13.47%（12个月） [3] 总体要求与主要目标 - 总体要求：强化科学预判能力，加速完善养老服务网络体系，优化养老服务供给结构，促进医疗卫生与养老服务深度融合 [8] - 主要目标：到2029年，养老服务网络基本建成，服务能力和水平显著增强；到2035年，养老服务网络更加健全，服务供给与需求更加协调适配 [8] 重点任务与政策亮点 - 重点任务：建设县级综合养老服务管理平台、加强乡镇（街道）区域养老服务能力建设、完善村（社区）养老服务设施站点等 [8] - 政策亮点：推动国有资本参与发展养老服务，加快养老科技和信息化发展应用，鼓励外商投资国内养老服务产业 [8] 投资建议 - 建议关注：悦心健康、麦迪科技、鱼跃医疗等 [8] - 关注在医养结合领域有布局或潜力的企业 [8] - 关注专注于智能养老设备、远程医疗服务、健康大数据分析等领域的企业 [8]

行业投资评级 - 看好券商板块，把握并购重组投资主线 [3] 核心观点 - 国泰君安拟以1:0.62换股比例吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金事项经上交所并购重组审核委员会审议通过 [2] - 吸收合并后体量对标国际一流投资银行，盈利能力较中信证券等仍有提升空间 [3] - 完善国际化布局，有望成为覆盖"一带一路"沿线国家范围最广的中资券商 [3] - 商誉风险可控，关注合并后优势互补带来的业绩弹性 [3] 行业及公司分析 - 国泰君安、海通证券总资产规模分别为9,319/6,932亿元，净资产规模分别为1,664、1,612亿元，双方合并后净资产超越中信证券成为A股市场体量最大的券商 [3] - 9M24国君、海通营收分别为180、98亿元、归母净利润分别为95、-7亿元，双方合并后新主体较中信证券营收、归母净利润差距分别为24.8%、89.5% [3] - 国泰君安在中国香港、中国澳门、美国、英国、新加坡、越南等地设有境外机构；海通证券在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲全球5大洲15个国家和地区设有分行、子公司或代表处 [3] - 截止9M24，海通证券账面商誉原值为41.94亿元，已计提的商誉减值准备为7.31亿元，交易后存续公司商誉金额40.71亿元，占9M24末双方合并归母净资产的比例1.25% [3] 投资建议 - 建议关注同属同一实控人的券商以及市场化并购预期的券商，推荐国泰君安、浙商证券、国联证券等 [3] - 建议关注受益于交投活跃度回暖的东方财富 [3]

行业投资评级 - 看好 ——山东省港口集团涉制裁船舶管理要求升级事件跟踪 [2] 核心观点 - 山东省港口集团加强涉制裁船舶靠港管理，旨在确保港口运营合规，避免潜在的法律风险和经济损失 [3] - 涉制裁 VLCC 船队占比接近 10%，其中 VLCC 原油轮 89 艘（占全球 VLCC 船队 9.8%），苏伊士原油轮 39 艘（占比 6.0%），阿芙拉原油轮 52 艘（占比 7.4%） [3] - 伊朗委内原油出口被替代空间约 6%，若美洲原油出口增加则带来运量和运距双重拉动 [3] - 涉及伊朗委内运输的老旧运力逐步退出，2024 年 12 月拆解 2 艘 VLCC，全年累计拆解 3 艘 [3] - 影子船队监管加强预期下，结合近期船价企稳将带来估值修复的上行机会 [3] 行业及公司数据 - 全球油轮标的船队及重置成本：中远海能船队数量 157 艘，二手船总市值 9038 百万美元；招商轮船船队数量 8068 百万美元；招商南油船队数量 63 艘，二手船总市值 1333 百万美元；兴通股份船队数量 36 艘，二手船总市值 1019 百万美元 [4] - 交通运输行业重点公司估值表：中远海能 2025-01-08 收盘价 12.64 元，PB 1.8，2024E 归母净利润 45.12 亿元；招商轮船 2025-01-08 收盘价 6.63 元，PB 1.5，2024E 归母净利润 48.37 亿元；招商南油 2025-01-08 收盘价 3.24 元，PB 1.6，2024E 归母净利润 15.57 亿元；兴通股份 2025-01-08 收盘价 15.49 元，PB 2.0，2024E 归母净利润 2.52 亿元 [9] 图表数据 - OFAC 涉制裁船舶分布：986 艘 [6] - VLCC 影子船队船舶数量：2022 年 180 艘，2023 年 160 艘，2024 年 1-9 月 140 艘 [8]