公司投资计划 - 苹果宣布将在未来四年增加1000亿美元美国投资，使总承诺投资额达到6000亿美元[1] - 投资计划包括创建"美国制造计划"，将更多供应链和先进制造资源引入美国[3] - 初始合作伙伴包括康宁、Coherent、GlobalWafers America、应用材料、德州仪器、三星、GlobalFoundries、Amkor Technology和博通等公司[4] 供应链本土化举措 - 公司将使用康宁玻璃产品生产iPhone和Apple Watch[5] - 与Coherent合作采购面部识别所需的VCSEL激光器[5] - 通过GlobalWafers生产iPhone和iPad芯片，由德州仪器和台积电亚利桑那工厂制造[5] - 此前已承诺从MP Materials采购稀土材料[4] 财务表现 - 第三财季(截至6月28日)收入增长10%至940亿美元，每股收益增长12%至1.57美元[12] - 产品销售额增长8.2%，较第二财季2.7%的增幅显著改善[12] - 过去12个月股价涨幅不足2%，近三年年收入增长停滞[8] - 目前市盈率为32倍，对科技股而言处于合理水平[15] 行业竞争格局 - 英伟达和微软市值已超过苹果，Alphabet和亚马逊正在快速缩小差距[10] - 台积电投资1650亿美元在亚利桑那建立研发中心、两座先进封装厂和三座晶圆厂，被视为规避未来关税的措施[13] 市场反应 - 公告发布后苹果股价当日上涨5%[6] - 投资者希望这一举措结合强劲财报能为股价提供上涨动力[1][8] - 公司服务部门持续增长且利润率更高，但主要收入仍来自智能手机、Macbook、iPad和可穿戴设备等产品[14]

库克对苹果的财务贡献 - 库克在任期间苹果成为全球首家市值突破1万亿美元、2万亿美元和3万亿美元的企业 [3] - 苹果营收、利润和市值在库克领导下实现10倍增长 [3] - 库克推动苹果产品线扩展至AirPods、Apple Watch及相关服务领域 [1] 库克的管理风格与局限性 - 库克擅长供应链管理、成本控制和财务优化而非技术创新 [5][7] - 在缺乏行业颠覆性创新的阶段库克的管理策略有效维持苹果增长 [5] - 财务背景导致库克对技术创新的敏感度不足 [7][9] AI时代对苹果领导力的挑战 - 当前AI技术需要颠覆性创新而库克缺乏技术领导力 [7][9] - 苹果AI研发进展落后于OpenAI、谷歌和Meta等竞争对手 [9] - 苹果在AI领域缺乏明确战略规划和发展方向 [9] 行业对苹果CEO能力的期待变化 - 华尔街认为苹果当前需要技术导向型CEO而非财务型管理者 [9] - 苹果现有优势集中在财务和供应链而非创新突破能力 [9] - 行业变革期要求领导者具备产品创新而非成本控制专长 [7][9]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 本周海外芯片指数续涨且相对平缓，国内 A 股芯片指数由跌转涨，英伟达映射指数续涨，服务器 ODM 指数上涨且相对平稳，国内存储芯片指数续跌，国内功率半导体指数由跌转涨，A 股和港股果链指数均上涨 [1][8][9][12][16] - 2024 年国内智能眼镜销量同比增长，预计 2025 年将大幅增长；2025 年 5 月国内手机出货量同比下降；25Q2 全球 PC 出货量同比增长；25Q2 中国厂商包揽中国大陆手机市场激活量前四 [2][22][23][26] - iPhone 17 Pro 预计设计改变，三星发布新款折叠机，首款配备 OLED 屏幕的 MacBook 预计 2026 年面世，苹果为 Vision Pro 推出开发者预览版 Beta 更新 [3][30][31] 各目录总结 市场指数 - 海外芯片指数上周涨 1.3%，本周续涨 1.8%，AMD 和英伟达上涨，Marvell 和 MPS 下跌 [8] - 国内 A 股芯片指数上周跌 2.8%，本周涨 1.9%，中芯国际和恒玄科技涨幅较大 [8] - 英伟达映射指数上周涨 9.3%，本周续涨 5.8%，长芯博创等涨幅较大 [9] - 服务器 ODM 指数上周跌 0.7%，本周涨 0.3%，Wiwynn 涨幅近 5% [9] - 国内存储芯片指数上周跌 2.8%，本周续跌 0.6%，佰维存储等涨幅近 3% [12] - 国内功率半导体指数上周跌 0.3%，本周涨 1.0%，士兰微等涨幅在 2%-3% [12] - A 股果链指数本周上涨 4.7%，港股果链指数本周上涨 3.9% [16] - 本周覆盖标的中，兆威机电等领涨，强达电路等下跌 [19] 行业数据 - 2024 年国内智能眼镜销量 43.4 万台，同比增长 36.5%，预计 2025 年突破百万台，同比增长约 130% [2][22] - 2025 年 5 月国内市场手机出货量 2371.6 万部，同比下降 21.8%，国产品牌手机出货量 1917.7 万部，同比下降 24.2% [2][23] - 25Q2 全球 PC 出货量 6760 万台，同比增长 7.4%，联想市场份额 25.1%居首 [23] - 25Q2 中国大陆手机市场激活量小米占 16.63%排第一，vivo、OPPO、华为、苹果紧随其后 [26][27][28] 重大事件 - iPhone 17 Pro 预计采用全铝合金机身，苹果 Logo 下移致 MagSafe 设计大改 [30] - 三星 Galaxy Z Fold7 发布，超轻薄且外屏大、亮度高、刷新率高 [30] - 首款配备 OLED 屏幕的 MacBook 预计 2026 年面世，先用于 Pro 系列再下放至 Air 系列 [30] - 7 月 8 日苹果为 Vision Pro 推出 visionOS 26 的第三个开发者预览版 Beta 更新 [31]

苹果Mac系列二季度表现 - 2025年二季度全球PC设备销量同比提升6.5%达约6800万台，美国地区销量约1900万台，同比增长0.1%[2][5] - 苹果二季度全球出货量约620万台，同比增长21.4%，美国地区销量约280万，同比增长22.2%[2][5] - 苹果Mac系列二季度全球和美国增速超笔电整体增速，扣除美国销量，全球与美国销量增速维持在20%左右[2][11] 苹果Mac系列表现良好原因 - 居家办公/学习时期购买的PC设备迎来换机周期[11][12] - 2025年苹果Macbook学生优惠政策/AI PC推动等因素[12] 关税政策影响 - 美国对日本/韩国征收25%关税，对中国台湾关税政策不明但可能高于25%[3][13] - 关税政策落地后，Mac系列产品成本相较原本10%关税至少上涨15%，需观察苹果如何转嫁成本[3][13] 风险提示 - 芯片制程发展与良率不及预期，影响产品量产、性能和成本控制[14] - 关税政策具备不确定性，可能影响地区产业链[14] - PC设备销量不及预期，受产品缺陷和宏观经济变化影响[14]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致）[2] 报告的核心观点 - 大中华区科技硬件板块年初至今表现优于多数主要市场指数，智能手机相关股票表现突出 [5][6] - 各产品出货量增长有限，AI硬件供应链估值溢价合理，电子产品关税未完全豁免，美国生产成本高 [11][12][13] 各部分总结 市场表现 - 大中华区科技硬件板块年初至今表现优于多数主要市场指数，除恒生指数外 [5][6] - 科技硬件股年初至今股价表现为上涨66% - 下跌38%，而恒生指数上涨19%、深证成指上涨2%、上证综指上涨7%、台湾加权指数下跌3% [9] 需求预测 - 各产品出货量增长有限，如服务器、PC、智能手机等 [11] 估值分析 - AI硬件供应链公司的估值溢价合理，如TFC Optical、Bizlink等公司的AI收入和利润占比不断提高 [12] 关税情况 - 电子产品未完全免除关税，不同产品和地区的关税情况不同 [13] 苹果产品 - 美国生产的iPhone离岸价格比中国高75%，存在生产与需求差距 [14][15] 盈利影响 - 新GPU计算能力提升和服务器机架设计升级将推动电源解决方案价值上升，预计到2027年每瓦电源解决方案价值将翻倍以上 [22] 产品生产 - 预计2025年第三季度iPhone产量为5000万部，全年产量可能与去年持平 [25] 公司分析 - 小米产品组合丰富，电动汽车交付量增长迅速，2025 - 2026年有望实现显著增长和更高估值 [34][36][39] - 舜宇光学智能手机出货量疲软，但新增长周期即将开启 [42] - AAC有望在2025年实现稳健的盈利增长 [47] - BYDE产品组合改善，盈利正在复苏 [49] - 光收发器估值在近期反弹后仍合理 [54] - 智邦科技AI和规格升级将推动网络交换机业务增长 [59] - 上银科技服务器导轨套件业务发展态势良好 [67] - 贸联控股在AI部署中获得份额，推动业务增长 [72] - 致茂电子半导体和光子学仍是主要主题 [80] - E Ink电子纸业务有望推动长期增长 [85] - 显示面板价格有不同的季度环比变化趋势 [90] - PC市场需求和供应存在地区差异，全球笔记本生产主要集中在中国 [106][107] - AI服务器势头持续强劲，英伟达AI服务器供应链涉及多家公司 [112][121] - ABF基板预计到2028年供需平衡，供应过剩差距将缩小 [129][130] - AI服务器的MLCC含量增长最大 [138]

全球生成式AI服务器市场 - 全球生成式AI服务器占比预计从2023年的19.6%提升至2028年的37.7%，提升18.1个百分点 [1][3] - 2024年中国AI服务器市场规模增幅约87%，2025-2028年预计年增幅均在30%左右 [1][3] 半导体行业市场表现 - 海外AI芯片指数本周上涨10%，美国降息预期升温叠加半导体需求回暖带动股价上涨 [2] - 国内AI芯片指数本周下跌0.6%，成分股分化明显，瑞芯微跌幅超6%，兆易创新涨幅约4% [2] - 英伟达映射指数本周上涨2.8%，博创科技和太辰光涨幅超10%，英维克跌幅近9% [2] - 服务器ODM指数本周上涨4.4%，超微电脑和Quanta涨幅超15% [2] - 存储芯片指数本周上涨1.6%，中国未下调美国存储芯片关税提振国产需求 [2] - 功率半导体指数本周上涨0.5%，国元A股果链指数上涨4.5%，港股果链指数上涨8.8% [2] 行业数据 - 2025年第一季度全球个人电脑出货量同比增长6.7%，达6140万台 [1][3] 重大事件 - 苹果计划年底将印度iPhone产量提高10%，至少生产5000万部，并规划越南生产美国市场大部分Macbook和iPad [4] - TI发布25Q1财报，营收40.7亿美元，同比增长11%，营业利润13.24亿美元 [4] - 台积电亚利桑那州晶圆厂开始量产，但亏损持续扩大，日本和德国子公司去年亏损扩大，南京厂24年营收近260亿新台币 [4][5] - 台积电2nm预计今年下半年量产，2026年底推出A16制程，2028年开始使用A14制程 [5]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 本周海外AI芯片指数上涨10%，国内AI芯片指数下跌0.6%，英伟达映射指数上涨2.8%，服务器ODM指数上涨4.4%，存储芯片指数上涨1.6%，功率半导体指数上涨0.5%，国元A股果链指数上涨4.5%，国元港股果链指数上涨8.8% [1] - 随着AI应用落地，全球生成式AI服务器占比预计从2023年的19.6%提升至2028年的37.7%，2024年中国AI服务器市场规模增幅约87%，预计2025 - 2028年年增幅在30%左右，2025年第一季度全球个人电脑出货量同比增长6.7%达6140万台 [2] - 苹果计划年底将印度iPhone产量提高10%，至少生产5000万部，规划在越南生产美国市场大部分Macbook和iPad；TI一季度营收40.7亿美元，同比增长11%；台积电亚利桑那州晶圆厂量产但亏损扩大，2nm预计今年下半年量产，26年底推出A16制程，2028年用A14制程 [3] 各目录总结 市场指数 - 海外AI芯片指数上周跌7.0%，本周涨10%，美国降息预期及行业需求回暖带动美国半导体科技公司股价上涨，博通等涨幅超10%，英伟达和TSMC涨幅近9% [10] - 国内A股芯片指数上周涨1.6%，本周跌0.6%，指数较稳定但成分股走势差异大，瑞芯微跌幅超6%，兆易创新涨幅近4% [10] - 英伟达映射指数上周跌0.4%，本周涨2.8%，行业需求回暖及英伟达股价上涨带动产业链标的回暖，博创科技和太辰光涨幅超10%，英维克跌幅近9% [13] - 服务器ODM指数上周涨1.6%，本周涨4.4%，受益于美国降息预期及行业需求提升，超微电脑和Quanta涨幅超15%，Wistron下跌2.5% [13] - 国内存储芯片指数上周跌2.5%，本周涨1.6%，中国未下调美国存储芯片关税提振国产需求，香农芯创涨幅近10%，兆易创新近4%，北京君正下滑约3% [15] - 国内功率半导体指数上周跌1.2%，本周涨0.5%，板块行情较稳定但成分股表现分化，扬杰科技涨幅近7%，华润微等小幅下滑 [15] - 果链指数本周A股涨4.5%，港股涨8.8% [20] - 本周覆盖标的大部分股价回暖，受美国关税豁免及中国关税下调影响，兆威机电涨幅16.25%，强瑞技术涨幅近10%，圣邦股份下跌近15% [25] 行业数据 - 全球生成式AI服务器占比预计从2023年的19.6%提升至2028年的37.7%，提升18.1pct [27] - 2024年中国AI服务器市场规模增幅约87%，预计2025 - 2028年年增幅在30%左右 [28] - 2025年第一季度全球个人电脑出货量同比增长6.7%，达6140万台 [29] - 2025年第一季度苹果在中国市场出货量下滑9%至980万支，市场占有率为13.7% [34] 重大事件 - 苹果重组Siri管理团队 [35] - 苹果计划年底前将印度iPhone产量提高10%，至少生产5000万部，美国市场大部分MacBook和iPad在越南生产 [35] - 和辉光电向香港联交所递交主板上市申请 [36] - 诺基亚一季度可比营业利润降至1.56亿欧元，关税将影响二季度营业利润 [37] - TI一季度营收40.7亿美元，同比增长11% [37] - 联电订单动能未受美国加征关税影响 [38] - vivo X200 Ultra发布，搭载蔡司镜头 [38] - 台积电计划2028年用A14制程，26年底推出A16制程，2nm预计今年下半年量产 [39] - 欧盟对苹果和Meta罚款7亿欧元，苹果和Meta或上诉 [40] - 传音控股2024年营收687.15亿元，同比增长10.31% [41] - 歌尔股份2025年一季度营收163.05亿元，归母净利润同比增长23.53% [42] - 台积电亚利桑那州晶圆厂量产但亏损扩大，日本和德国子公司去年亏损也扩大，南京厂去年盈利近260亿新台币 [43]