行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 动力煤方面，由于煤炭产能利用率继续提高，带动港口库存上涨，而终端需求不及预期，导致动力煤价高位回落；随着冬季供暖需求进一步释放，以及供给端安监维持较严水平，预计煤价有望在震荡运行后企稳回升 [4][6][39] - 炼焦煤方面，煤炭供给量上升，而下游钢厂盈利率进一步遭到压缩，焦煤价格下降；进入12月焦企和钢厂或启动补库，对焦煤价格有一定支撑，预计煤价窄幅震荡、以稳为主 [6][39] - 二级市场方面，权益市场涨多跌少，在美联储降息预期升温和国内12月中旬将召开中央经济会议的影响下，权益市场震荡修复，缩量反弹，前期跌幅较大的通信和电子涨幅居前，而石油、煤炭和银行跌幅居前，市场平均成交1.7万亿元，煤炭跑输指数 [6][7][39] - 投资建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [6][39] 市场表现 - 本周权益市场涨多跌少，上证指数周收涨1.40%，报3888.60点，沪深300周收涨1.64%，报4526.66点，煤炭周收跌0.51%，报2853.30点，煤炭跑输指数 [7] - 29家煤炭上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：物产环能(3.13%)、永泰能源(2.55%)、山煤国际(2.22%)；跌幅最大的三家公司分别为：中煤能源(-2.73%)、淮北矿业(-2.69%)、中国神华(-2.21%) [7] 动力煤市场 - 供给侧：100家动力煤矿产能利用率达91.3%，环比上升1.4%，煤炭供给由之前的收紧逐渐趋于缓和；进口煤方面，Q5500进口煤到岸价为824元/吨，环比下降8元/吨，Q4700进口煤广州港到岸价为649元/吨，环比下降7元/吨，进口供应结构性偏紧但整体增量有限 [10] - 港口库存：北港日均动力煤库存量2631.73万吨，周环比上涨82.10万吨；日均调入量207.43万吨，周环比增加2.35万吨；日均调出量197.78万吨，周环比上涨19.93万吨 [18] - 需求侧：电煤需求积极性不高，南方天气不冷需求寡淡，北方冷空气来临进入供暖季；非电煤方面，水泥行业开工率39.7%，环比上涨1.2%，化工行业煤炭周耗717万吨，环比上涨0.1% [10] - 价格：产地动力煤价下降，内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价600元/吨，周度环比下降20元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价654元/吨，周度环比下降46元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价610元/吨，周度环比下降70元/吨；秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价816元/吨，周度环比下降18元/吨 [12][15] 炼焦煤市场 - 供给侧：88家样本炼焦煤矿产能利用率84.8%，环比上涨0.5%，煤炭供给增加；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报215.50美元/吨，周环比上涨0.7%，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1280元/吨，周环比持平 [23] - 需求侧：钢厂盈利率35.08%，周度环比进一步下降2.60个百分点，247家高炉开工率81.07%，周度环比下降1.10个百分点，日均铁水产量234.62万吨，环比继续下降1.59万吨 [23] - 库存：上游六大港口日均炼焦煤库存量291.54万吨，周环比上涨2.0万吨；下游230家独立焦企炼焦煤库存下降到860.94万吨，周环比下降27.93万吨；247家钢厂炼焦煤库存801.07万吨，周环比上涨3.77万吨 [28] - 价格：产地炼焦煤价稳中有降，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1428元/吨，环比下降52元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1660元/吨，环比持平；CCI-焦煤指数中，灵石高硫肥煤报收1434元/吨，周环比下降46元/吨；柳林低硫主焦煤报收1592元/吨，周环比下降64元/吨 [25] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量下降，日均99艘，周环比减少17艘 [32] - 海运价格环比同步下降，秦皇岛-广州(5万-6万DWT)日均50.25元/吨，周环比下降4.30元/吨；秦皇岛-上海(4万-5万DWT)日均34.10元/吨，周环比下降5.50元/吨；其他航线运价也全线下跌 [32] 行业资讯与公司公告 - 行业要闻包括山西探索煤炭新质生产力、两部门明确资源税有关政策执行口径、宁夏煤业前10个月多项生产经营指标创历史新高、国家能源局召开安全生产工作会议等 [35][36] - 公司公告涉及盘江股份增加投资133,400万元、辽宁能源股东减持、美锦能源暂停转股、兖矿能源收购股权、华阳股份生产经营、永泰能源项目进展等 [37]

股份与股本情况 - 截至2025年11月底，公司A股法定/注册股份9,152,000,400股，面值1元，股本9,152,000,400元[1] - 截至2025年11月底，公司H股法定/注册股份4,106,663,000股，面值1元，股本4,106,663,000元[1] - 2025年11月底公司法定/注册股本总额为13,258,663,400元[1] - 截至2025年11月底，公司A股已发行股份9,152,000,400股，库存股份为0[2] - 截至2025年11月底，公司H股已发行股份4,106,663,000股，库存股份为0[2] 其他情况 - 公司股份期权（根据发行人的股份期权计划）不适用[3] - 公司有关香港预托证券(预托证券)的资料不适用[4]

核心观点 - 报告认为2026年煤炭行业供需格局有望改善，在需求增量大于供给增量的假设下，煤炭价格中枢将抬升，维持行业“看好”评级 [5] - 预计2026年煤炭消费量49.5亿吨（同比增长1%），产量48.7亿吨（同比增长0.6%），动力煤均价预计在800-850元/吨，焦煤均价预计在1500-1700元/吨 [5] - 投资建议围绕两条主线：一是高股息、有增量的动力煤公司；二是困境反转的弹性标的 [5] 2025年回顾：供给 - 国内原煤产量呈前高后低走势，2025年1-10月全国原煤产量累计完成39.73亿吨，同比增长1.5%，但7月至10月单月增速转负 [2][16] - 煤炭进口同比下降，1-10月全国累计进口煤及褐煤3.88亿吨，同比减少11%，预计全年进口量同比下降10%左右 [2][24] - 疆煤外运规模整体平稳，截至2025年11月28日，乌铁局完成疆煤外运量8518.01万吨，同比增长6.4% [2][27] - 主要环节煤炭库存同比下降，截至11月下旬，北港合计库存、20大集团煤炭库存、六大发电集团存煤年同比分别下降16%、19.9%、1.7% [30] 2025年回顾：需求 - 煤炭消费整体呈现先抑后扬态势，1-10月全国商品煤消费总量约42.4亿吨，同比增长0.1%，主要因化工用煤增速高、钢铁用煤韧性强 [3][45] - 行业用煤需求分化明显，1-10月化工用煤3.6亿吨（同比增长10.9%），钢铁用煤5.9亿吨（同比增长0.2%），建材用煤4亿吨（同比下降4.9%），电力用煤23.5亿吨（同比下降1.1%） [3][45] - 全社会用电量保持增长，1-10月达86246亿千瓦时，同比增长5.1%，火电发挥托底保障作用 [52] - 粗钢净出口大幅增加，1-10月粗钢净出口10989万吨，较上年同期增加1529万吨，同比增长16.2% [47][72] 2025年回顾：价格 - 各煤种价格年内呈现V型反转，动力煤、炼焦煤、无烟煤年初价格分别为767、1520、980元/吨，年内最低分别跌至609、1230、820元/吨，截至11月28日分别反弹至816、1670、930元/吨 [4][86] - 长协价格整体平稳，秦皇岛5500大卡动力煤长协价从年初的693元/吨下调至7月最低的666元/吨，随后上调至11月的684元/吨 [4][96] - 1-10月各煤种平均价格同比均下跌，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均值分别为682.5、1466.2、882.9元/吨，同比分别下跌21.1%、30.4%、11.3% [86] 2026年展望：政策环境 - 政策在限产和保供之间寻求动态平衡，年中出台的查超产政策旨在促进供应平稳有序，冬季能源保供要求稳定生产供应 [5][106] - 产能置换政策可能通过产能指标限制产能规模，若严格执行，未来可能需要进行减产 [104][105] - “十五五”规划提出加快建设新型能源体系，煤炭发挥兜底保障作用，火电调峰将增加供电煤耗 [5][114] 2026年展望：市场机制 - 提出“供需决定库存，库存决定价格”的分析框架，认为中国煤炭市场与美国天然气市场具有相似性，可参考库存与5年均值的关系来预测价格趋势 [5][117][120] - 基于该框架，预计2026年煤炭库存水平将介于2024-2025年之间，价格中枢有望抬升 [5][121] 2026年展望：供需预测 - 预计2026年煤炭消费量49.5亿吨，同比增长1%，增量主要由电力、化工用煤需求贡献 [5] - 预计2026年煤炭产量48.7亿吨，同比增长0.6% [5] - 在需求增量大于供给增量的假设下，煤价中枢有望抬升，若去库超预期，价格有望进一步上涨 [5]

公司设立 - 中煤(新疆)电力销售有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为宋继业 [1] - 公司注册资本为2亿元人民币 [1] 业务范围 - 公司经营范围包含供电业务、发电业务、输电业务、供(配)电业务 [1] - 业务范围同时涵盖储能技术服务、环境保护监测 [1] 股权结构 - 该公司由中国中煤旗下中煤电力有限公司全资持股 [1]

公司磷化工业务介绍 - 磷化工相关产品主要为化肥助剂，是服务于现代农业的新材料和高新技术产品 [1] - 具体产品包括防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料及其他节能降耗助剂（消泡剂、沉降剂、絮凝剂、蒸发助剂、阻垢剂、磷酸净化助剂等） [1] 客户与市场地位 - 农化助剂业务应用于氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等肥料企业及相关选矿企业，与全球400余家大中型肥料企业建立了持续稳定的合作关系 [1] - 合作知名企业包括云天化、贵州磷化、湖北宜化、史丹利、心连心、施可丰化工、川恒股份、湖北三宁、中煤、晋开、中海油大峪口化工、陕西延长石油、YARA、ICL、EuroChem、OCP等 [1] - 公司已成为全球化肥助剂行业研发实力雄厚、产品系列齐全、销售服务体系完善、综合实力领先的头部企业之一 [1] 全球业务布局 - 公司已经在中国、欧洲、非洲形成了三大业务中心，通过共享研发、采购及营销体系，持续加大国内与海外原材料的集团化采购 [1] - 当前，公司在东亚、东南亚、欧洲、北非拥有较高的市场占有率 [1] 服务与解决方案 - 公司向知名企业提供高品质的助剂产品、优良的全程技术服务及精确的助剂自动控制系统的整体解决方案 [1]

好的，我将根据您的要求，对提供的电话会议记录进行详细研读和分析。以下是我的逐步思考和总结。 逐步思考过程 1. **识别文档类型与核心内容**：首先，我快速浏览了全文，确认这是一份由高盛（Goldman Sachs）发布的研究报告，而非严格意义上的电话会议记录。报告的核心内容是更新其对中国大宗商品及农业领域覆盖公司的盈利预测和目标价，主要反映了市场价格变动（mark to market）。 2. **提取核心观点**：我重点阅读了文档ID 1, 2, 9, 10，这些部分明确指出了本次更新的性质（非实质性调整，投资论点不变）、涉及的行业板块以及各板块内具体的公司调整概况。 3. **梳理详细数据**：我仔细分析了文档ID 11（ Exhibit 1）和文档ID 13（ Exhibit 2）中的表格，提取了每个公司的具体盈利预测（EPS）调整幅度、目标价变化、评级和市值等关键数据。同时，我注意到单位换算（如价格单位多为当地货币，市值单位为十亿美元）。 4. **分析方法论与风险**：我阅读了文档ID 14, 16, 18, 21（ Exhibit 3, 4, 5, 6），以了解目标价制定的方法论（主要是基于历史P/B vs. ROE相关性）以及各公司/行业面临的关键风险。 5. **筛选与任务相关的内容**：我跳过了与公司和行业分析无关的部分，例如免责声明（文档ID 3）、分析师联系方式（文档ID 4-8）、通用披露信息（文档ID 24-60）等，专注于与投资分析直接相关的内容。 6. **组织与归纳**：最后，我将提取出的信息按照行业板块、核心观点、具体调整、方法论与风险等维度进行分组，并确保引用正确的文档ID，遵循不超过3个ID且不合并ID号的要求。 内容总结 **涉及的行业与公司** * 报告覆盖中国大宗商品（基础材料）和农业领域[1] * 大宗商品涵盖钢铁、煤炭、水泥、铝、铜与黄金、电动汽车金属、造纸等多个子行业[9] * 农业涵盖生猪、饲料、动物保健和传统种子等子行业[10] * 涉及公司包括宝钢股份、鞍钢股份、中国神华、中海油、中国建材、紫金矿业、华友钴业、温氏股份、海大集团等数十家上市公司[9][10][11][13] **核心观点与论据** * 本次盈利预测和目标价更新主要为反映第三季度及当季至今的按市价调整（mark to market）价格变动[1] * 目标价变动幅度在-5%至+5%之间，投资评级均未改变[1] * 这些变化不被视为实质性调整，投资论点保持不变[1] * 盈利预测调整的关键驱动因素包括：最新的单位毛利趋势、煤炭价格趋势、铝和氧化铝价格、铜及其他金属价格、镍/钴价格和阴极材料价差、纸价、生猪和饲料价格、蛋氨酸和种子价格以及最新销售趋势[9][10] **具体盈利与目标价调整摘要** * **钢铁**：下调宝钢股份和马钢股份H/A股2025年盈利预测3%至5%，上调鞍钢股份H/A股亏损预测4%[9] * **煤炭**：更新中国神华H/A、兖矿能源H/A、中煤能源H/A的2025-27年盈利预测，幅度-3%至+5%，微调中煤能源H/A目标价至6.5港元/9.5人民币[9] * **水泥**：更新中国建材、华润水泥、北京金隅H/A、海螺水泥H/A、华润建材科技的2025-27年盈利预测，幅度-5%至3%[9] * **铝**：更新中国铝业H/A、中国宏桥的2025-27年盈利预测，幅度-5%至+5%，微调中国宏桥目标价至20.0港元[9] * **铜与黄金**：更新紫金矿业H/A、江西铜业H/A、洛阳钼业H/A、MMG、招金矿业的2025-27年盈利预测，幅度-5%至+5%[9] * **电动汽车金属**：更新华友钴业和格林美的2025-27年盈利预测，幅度-3%至5%，微调华友钴业目标价至32.6人民币[9] * **造纸**：更新玖龙纸业和太阳纸业的2025-27年盈利预测，幅度0%至2%[9][10] * **农业**： * 生猪与饲料板块（温氏、新希望、海大、大北农）盈利预测调整-5%至3%[10] * 动物保健与传统种子板块（瑞普生物、安迪苏、隆平高科、登海种业）盈利预测调整-5%至-2%[10] * 微调瑞普生物目标价至25.0人民币（下调4%），安迪苏目标价至8.2人民币（下调1%）[10] **目标价方法论与关键风险** * **方法论**：目标价主要基于历史市净率（P/B）与净资产收益率（ROE）的相关性进行设定[14][16][18][21] * **普遍风险**： * **大宗商品价格波动**：钢铁、煤炭、铝、铜、黄金等公司盈利对相关商品价格敏感[14][16] * **需求不及预期**：建筑、汽车、房地产等行业需求下滑会影响相关公司产品价格和销量[14][16] * **供应端变化**：产能退出速度、新项目投产进度、政策限制（如电解铝产能天花板）等影响供需平衡[14][16] * **成本压力**：原材料（如铁矿石、煤炭）、能源、物流等成本上升挤压利润[14][16] * **项目执行风险**：新矿山、生产线等项目建设和达产进度存在不确定性[14][16] * **海外运营风险**：对于有海外业务的公司，当地政策、税收、汇率、社区关系等是重要风险点[14][16] * **政策与监管风险**：环保、安全、产能控制、进出口政策等变动的影响[14][16][18] * **农业特定风险**： * **生猪价格波动**：受行业供应（包括国内和进口）变化影响巨大[21] * **疾病风险**：非洲猪瘟（ASF）、禽流感等疫情爆发影响存栏量和疫苗需求[21] * **政策审批风险**：转基因（GM）种子商业化进程是相关公司的关键变量[21] * **市场竞争**：饲料、动物保健等领域竞争加剧可能侵蚀市场份额和利润率[21]

主题：板块回调，重视当前时点煤炭红利价值 20251130 摘要 近期煤炭价格出现回调，但港口低库存、产地安监约束及进口量偏低等 因素支撑煤价韧性，日耗改善或推动价格进一步上涨，预判此轮下跌为 回调，后续有望改善。 四季度新核增产能释放，内蒙产能利用率提升，但山西、陕西产能利用 率仍偏低，反映安全检查严格，预计 2025 年全年煤炭供应维持约束状 态。 预计 2026 年煤炭供应增速持平甚至下降，因国企主导减产更具可操作 性，且防通缩背景下减产具持续性，这将为 2026 年煤价提供支撑。 2025 年前三季度煤炭进口量同比下降，尽管国内外价差缩小，但海运 煤进口量仍偏低，受中印电厂库存高、我国加强劣质煤管控及印尼雨季 影响。 国内外市场供给紧张将成为支撑煤价的重要因素，即使国内价格提升， 发运和进口也无明显起色。 测算显示，2025 年合理利润条件下电厂可接受的煤价盈亏平衡点约为 930 元/吨，若 2026 年电价下降 4 分钱，则对应 760 元/吨，中枢为 845 元/吨。 投资策略推荐攻守兼备的兖矿、电投，稳健龙头中煤、陕煤、神华，以 及高赔率弹性公司，关注政策刺激或需求改善带来的反转机会。 Q&A ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：煤炭行业（动力煤、炼焦煤）[1] * 公司：兖矿能源、潞安环能、中煤国际、晋控煤业、陕西煤业、中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源、平煤股份、淮北矿业、山焦煤、上海能源、兰花科创[14] 核心观点与论据 供给端：收缩预期增强，主要产地产量受限 * 主要产地山西、内蒙古、新疆的煤炭产量从11月、12月起预计不会有明显增加[1] * 山西省前10个月煤炭产量同比下降2.0%[2]，该地区存在约1.9亿吨问题产能，其中6000万吨至7000万吨虽有合法证照但因资源枯竭无法满负荷生产，剩余约1.3亿吨因环保、安全等问题难以释放[5][6] * 内蒙古前10个月煤炭产量同比下降4.6%[2]，该地区面临产能指标退出难题，预计2026年可能有5000万吨以上预核产能因使用期限到期而退出[7] * 新疆前10个月煤炭产量同比下降8.3%[2] * 国家发改委强调治理企业无序竞争，对低价竞争容忍度低，预示未来对产能控制仍将严格[1][3][4] 需求与价格：短期震荡回调，中期预期偏强 * 近期价格波动：动力煤（5500大卡）价格下跌18元，炼焦煤价格下降110元[8] * 下跌原因：动力煤因南方天气回暖导致电煤需求爬坡缓慢[8] 炼焦煤受期货交易、企业盈利不佳、焦炭提涨乏力及北方停限产等因素影响[8] * 未来走势：冬季取暖需求预计推动煤炭需求增加，12月至1月间价格可能保持震荡偏强趋势[1] 国家发改委预测，因春节较晚，冬季取暖与节前生产叠加将使电厂负荷创新高，电煤价格有望继续上行[11] * 上涨动力：供给端因反内卷政策及进口量减少，国内供应不会显著增加[11] 进口方面，南半球多雨影响印尼、澳大利亚出货，且印尼计划明年对出口征税，限制进口补充效应[11] 北港封航解除后，现货煤紧缺情况将迅速反映到价格上[13] 库存情况：整体水平较高，但结构性差异明显 * 全国25省电厂库存周环比上涨1.3%，年同比下降0.3%，基本持平[9] * 环渤海港口库存为2667万吨，周环比上涨2.65%，年同比下降11.98%，逐步爬升至高位[9] * 炼焦煤港口主焦煤库存年同比下降36.6%，钢厂炼焦煤库存同比上涨约七八个百分点[9][10] 国际市场：影响国内供需与定价 * 国际大宗商品期货价格上涨（分别上涨0.4%和0.1%）[12] * 天然气和原油价格下降（分别下降6.9%、2.1%和1.6%）[12] * 北半球供暖季支撑能源需求，南半球多雨影响印尼、澳大利亚出货，加剧全球供应不确定性，支撑国内煤炭需求及定价[3][12] 其他重要内容 个股推荐 * 动力煤弹性标的：兖矿能源、中煤国际、晋控煤业、陕西煤业[14] * 长期白马标的：中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源（建议加仓）[14] * 焦煤弹性标的：潞安环能（强烈建议关注）、平煤股份、淮北矿业、山焦煤[14] * 估值破净标的：上海能源、兰花科创（市净率仅为0.7倍）[14] 市场行情展望 * 整体看好接下来一段时间内的煤炭行情，建议投资者把握回调机会布局[15]

行业投资评级 - 对煤炭行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 报告认为当前是关注焦煤板块左侧布局的机会，因焦煤价格水平显著低于动力煤，且市场悲观预期已较充分反映在股价中 [2][3] - 产地动力煤中长期合同价格落地，其价格水平高于港口长协，新机制有望减少产地煤价波动 [2][3][7] 行业基本面总结 - 供需基本平稳，短期煤价走势由发运节奏主导 [7] - 截至11月28日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为816元/吨，较11月21日下降18元/吨；焦煤期货收盘价为1067元/吨，较11月21日下降36元/吨 [7] - 煤矿开工率处于同期低位：462家动力煤矿产能利用率为91.3%，同比降7.0个百分点；523家炼焦煤矿开工率为86.0%，同比降4.6个百分点 [7] - 需求端呈现分化：钢铁、建材需求持续走弱，化工行业耗煤量维持高位水平 [7] - 发运需求偏弱：下游库存重回较高水平，港口运价、锚地船舶数量均出现下行，港口库存出现累库 [7] 重点事件总结 - 主产地动力煤中长期合同12月价格发布：陕西5500大卡为496元/吨，较基准价增76元/吨；山西为548元/吨，增78元/吨；蒙西为460元/吨，增100元/吨 [7] - 11月港口5500大卡中长期合同价格为684元/吨，仅比基准价高9元/吨，新机制下产地长协价格水平高于港口 [7] 比价与估值总结 - 截至11月28日，焦煤期货与港口5500大卡动力煤现货价格比值为1.18，处于2013年以来6%的分位水平，接近历史最低值0.98，显示焦煤价格水平显著低于动力煤 [7] - 中信煤炭行业指数PB为1.48倍，与沪深两市PB比值为0.83倍，分别处于2013年以来61%、46%的分位水平，显示板块估值处于历史中位 [7] 投资建议总结 - 建议关注焦煤板块左侧布局机会 [3][67] - 关注产地动力煤中长期合同价格落地带来的机会，相关标的包括陕西煤业、中煤能源 [3][67] 行情回顾总结 - 本周煤炭板块跑输大盘 [10][65] - 年初以来煤炭开采指数持续跑输创业板及沪深300指数 [10][65]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3] - 煤炭市场的底层逻辑依然由供给端主导，10月份原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，已连续4个月同比下降 [3][11] - 供给端整体仍呈现偏紧态势，为煤炭价格提供坚实底部支撑；需求方面，电厂日耗继续季节性爬坡，未来有望带动下游去库 [3][11] - 预计在供给偏紧、需求渐启背景下，煤炭价格有望震荡上行 [3][11] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [3][11] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性 [3][11] 本周核心观点及重点关注 - 基本面变化：样本动力煤矿井产能利用率为91.3%（周环比下降0.2个百分点），样本炼焦煤矿井产能利用率为86.01%（周环比下降0.9个百分点）[3][11] - 需求变化：内陆17省日耗周环比上升3.00万吨/日（+0.85%），沿海8省日耗周环比下降0.10万吨/日（-0.05%）[3][11] - 非电需求：化工耗煤周环比上升0.57万吨/日（+0.08%）；钢铁高炉开工率为81.09%（周环比下降1.1个百分点）；水泥熟料产能利用率为38.44%（周环比下降0.86个百分点）[3][11] - 价格方面：秦港Q5500煤价收报818元/吨（周环比下跌9元/吨）；京唐港主焦煤价格收报1710元/吨（周环比下跌80元/吨）[3][11] - 近期重点关注全球海运煤炭出口周环比增长11%至2009万吨，以及前10个月全国煤炭采选业实现利润2570亿元，同比下降49.2%等行业动态 [13] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价818元/吨，周环比下跌9元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价790元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [2][30] - 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1710元/吨，周环比下跌80元/吨；临汾肥精煤车板价1580.0元/吨，周环比下跌90.0元/吨 [2][32] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格87.5美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价215.9美元/吨，周环比上涨1.7美元/吨 [2][32] 煤炭供需跟踪 - 供给端：样本动力煤矿井产能利用率周环比下降0.2个百分点至91.3%，样本炼焦煤矿井开工率周环比下降0.9个百分点至86.01% [2][47] - 电力需求：内陆十七省日耗周环比增加0.85%至3.00万吨/日，沿海八省日耗周环比下降0.05%至0.10万吨/日 [2][48] - 非电需求：化工周度耗煤较上周上升0.57万吨/日（+0.08%）；全国高炉开工率81.1%，周环比下降1.10百分点；水泥熟料产能利用率为38.4%，周环比下跌0.9百分点 [2][75] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦皇岛港煤炭库存600.0万吨，周环比增加40.0万吨；55个港口动力煤库存6330.6万吨，周环比增加240.5万吨 [91] - 炼焦煤库存：生产地炼焦煤库存223.9万吨，周环比增加20.44%；六大港口炼焦煤库存294.5万吨，周环比增加1.03% [92] 煤炭运输情况 - 大秦线煤炭周度日均发运量130.6万吨，周环比上涨10.26万吨 [108] - 环渤海四大港口货船比为22.0，周环比增加5.73 [105] 投资建议 - 自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、潞安环能、盘江股份等 [3][12]