人形机器人带动轴承需求 - 轴承作为机器人关节核心零部件 在人形机器人行业发展下有望驱动市场规模显著增量 [1] - 人形机器人产业兴起为轴承市场带来新机遇 轴承在减速器 丝杠 电机等关键环节发挥重要作用 适配轴承类型丰富 [2] - 以特斯拉Optimus为例 若出货量达100万台 轴承新增需求预计超30亿元 随着产业发展潜在需求将更高 [2] - 脚踝和手腕处直线关节连接或需要更多滑动轴承 有望带动滑动轴承需求提升 [2] 轴承市场现状与国产替代 - 2021年全球轴承市场规模达1213亿美元 预计2030年将超2430.3亿美元 [3] - 2023年中国轴承行业实现营业收入2180亿元 完成轴承产量202亿套 [3] - 海外龙头企业如SKF Schaeffler等占据较大优势 前六大制造商约占全球滚动轴承市场55% [3] - 国内企业在技术研发和市场份额上不断进步 国产替代进程加速 为相关企业带来发展机遇 [3] 轴承加工工艺与设备挑战 - 轴承加工工艺复杂 涉及多道工序 各环节对精度 寿命和性能影响重大 [4] - 磨床是轴承主要加工设备 磨削加工在轴承生产中劳动量 设备占比及成本占比均较高 [4] - 我国磨床国产化率不足50% 高端磨床依赖进口 国内企业在高端磨床领域仍需突破 [4]

食品机械润滑油脂市场概述 - 产品定义包括H1润滑剂、H2润滑剂和3H润滑剂三大类别 [1][3] - 主要应用领域涵盖肉类加工机械、水果蔬菜机械、糖果巧克力机械、饮料机械、动物食品机械等 [1][3] - 行业目前处于发展阶段，未来将呈现持续增长趋势 [1][4] 市场规模与供需分析 - 全球食品机械润滑油脂产能和产量预计在2020-2031年间保持稳定增长 [2][4] - 2020-2031年全球需求量预计从XX吨增长至XX吨，年均复合增长率XX% [2][4] - 中国市场产能利用率预计从2020年XX%提升至2031年XX% [2][4] 区域市场分析 - 北美市场2020-2031年销量预计增长XX%，收入增长XX% [3][15] - 欧洲市场同期销量增速XX%，收入增速XX% [3][15] - 中国市场表现突出，销量和收入增速均高于全球平均水平 [3][15] 竞争格局 - 全球主要厂商包括FUCHS、TotalEnergies、British Petroleum、Exxon Mobil等 [5][6][7] - 2024年全球前五大生产商市场份额合计达XX% [4][15] - 中国市场主要厂商包括Sinopec等，2024年收入排名前五占比XX% [4][7] 产品与应用分析 - H1润滑剂在2020-2025年全球销量占比XX%，预计2026-2031年将提升至XX% [6][14] - 肉类加工机械应用领域收入占比最大，2020年达XX百万美元 [7][14] - 饮料机械用润滑油脂价格走势2020-2031年预计上涨XX% [7][15] 产业链与供应链 - 上游原料供应集中在XX等基础化工产品 [8][14] - 下游客户主要分布在食品加工设备制造领域 [8][14] - 销售渠道以直销和经销商模式为主 [8][14]

公司收购动态 - 光洋股份正在筹划以发行股份及支付现金方式收购银球科技100%股权并募集配套资金 双方已签署《投资意向协议》 但最终交易条款尚未确定 [1] 行业竞争格局 - 轴承行业CR5达58.3% 瓦轴 洛轴等龙头正加速突破智能轴承 长寿命轴承领域 [3] - 外资品牌SKF NSK在精密轴承领域占据65%以上份额 [3] - 国内轴承企业超5000家 但CR10仅28.1% 行业集中度提升趋势明显 [4] 并购后市场地位 - 光洋与银球合并后市场份额预计从不足2%提升至4%-5% 跻身行业第二梯队 [4] - 将直接与五洲新春（汽车轮毂轴承市占率19.3%）等企业形成竞争 [4] 技术协同与挑战 - 银球2025年新增产能重点投向汽车市场 双方在新能源汽车领域存在协同布局 [4] - 并购后需加快技术转化 例如将银球高转速技术应用于机器人关节模组 [4] - 行业正向智能化 绿色化升级 瓦轴等企业已布局数字孪生 超精密轴承技术 [4] 财务与运营数据 - 光洋2024年经营性现金流为-1.04亿元 [2] - 银球技改项目新增2.5亿套产能需持续投入 [2] - 光洋2025Q1应收账款周转率仅0.96次 [2] 国产替代机遇 - 当前国产轴承在电机 减速器等核心部件渗透率不足30% 并购后有望提升至50% [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][6][99] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内汽车轴承核心供应商，从后装 AM 拓展至前装 OEM 市场，主业迎来增长拐点，通过收购丝杠企业、设立机器人子公司等方式进军人形机器人领域，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 汽车轴承优质供应商，拓展 OEM 主业迎拐点 - 报告研究的具体公司深耕汽车轴承配件领域二十余年，早期聚焦 AM 售后市场，2017 年后拓展 OEM 整机市场颇具成效，2025 年拟收购誊展精密部分股权、成立机器人子公司，开拓多元化发展时代 [16] - 公司产品主要包括轮毂轴承、轮毂轴承单元等，待收购誊展精密后有望导入滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品 [17][20] - 公司在汽车轴承领域积累了海内外售后（AM）与前装（OEM）市场的优质客户资源，股权结构高度集中，利于经营决策 [24][25] - 汽车零部件市场分为 OEM 和 AM 市场，公司早年因产能限制布局 AM 市场，2017 年上市后拓展至 OEM 市场，布局新产能后相继获得多家主机厂定点，OEM 市场销量持续提升 [28][29][32] - 2024 年公司营收同比 +14%，归母净利润同比基本持平，随着 OEM 市场布局取得成效，有望迎来业绩增长拐点，毛利率长期维持在 30%以上，费控水平良好 [33][35] 轴承与丝杠生产工艺相通，轴承厂商转向丝杠生产具备先天优势 - 国内厂商切入高端丝杠市场面临成熟工艺、设备储备与高质量原材料三大壁垒 [40] - 轴承和丝杠的工艺流程高度类似，部分生产设备可共用，轴承企业在原材料选取和加工工艺上具有丰富经验，具备生产丝杠的先天优势 [52][53][54] - 国内轴承企业正逐步布局丝杠，已初步具备量产能力，能够补齐工艺和设备短板、拥有优质客户资源、大规模量产和降本能力的轴承厂有望脱颖而出 [57][59] - 雷迪克已掌握多类轴承核心工艺，拟收购誊展精密补齐精度短板，有自主配置精密产线能力，共享优质客户资源，产能充沛且持续扩张，在切入丝杠赛道中具备独特竞争优势 [60][62][63] 整合产业链丝杠资源，战略布局人形机器人领域 - 报告研究的具体公司拟收购誊展精密进军丝杠行业，成立人形机器人子公司加强资源整合，誊展精密在精密自动化领域的积累与公司发展方向契合，有望助力公司拓展业务 [70][71][74] - 丝杠是人形机器人价值量最高的零部件，特斯拉人形机器人单机使用多种丝杠，预计人形机器人量产百万台时，丝杠市场规模扩容 230 亿元 [75][79] - 线控底盘的线控转向和线控制动系统使用滚珠丝杠，线控底盘相关系统渗透率提升以及行星滚柱丝杠对滚珠丝杠的替代将推动汽车用丝杠市场规模扩大，预计 2030 年国内应用于乘用车线控底盘的丝杠市场规模为 2024 年的 3.6 倍 [82][91][93] 盈利预测与投资建议 - 报告研究的具体公司以汽车轴承为主业，AM 后装市场稳增长，OEM 前装市场有望高速增长，拟布局人形机器人和汽车丝杠业务打造第二增长曲线 [94] - 预计 2025 - 2027 年公司各业务板块收入和毛利率有不同表现，整体营收同比分别增长 50.6%/38.4%/32.1%，归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，同比分别增长 30.0%/24.2%/21.9%，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，2025 - 2027 年估值低于可比公司平均，首次覆盖给予“买入”评级 [94][96][99]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][6][99] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内汽车轴承核心供应商，主业迎来增长拐点，第二曲线机器人新业务启航，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [6] - 公司以汽车轴承为主业，下游早期聚焦 AM 后装市场，近年来发力 OEM 前装市场，拟收购丝杠企业誊展精密部分股权、成立人形机器人子公司，战略布局人形机器人蓝海赛道，形成“轴承主业 + 丝杠新业务”的业绩驱动力 [94] - 得益于主业 OEM 市场的高速扩容及人形机器人与汽车丝杠业务的增量贡献，公司业绩即将迎来拐点，预计 2025 - 2027 年实现营业收入分别为 11.15/15.43/20.39 亿元，同比分别增长 50.6%/38.4%/32.1%；预计归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，同比分别增长 30.0%/24.2%/21.9%，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，2025 - 2027 年估值低于可比公司平均 [99] 根据相关目录分别进行总结 汽车轴承优质供应商，拓展 OEM 主业迎拐点 - 公司深耕汽车轴承配件领域二十余年，客户覆盖主流车企，早期布局 AM 售后市场，2017 年后拓展 OEM 整机市场颇具成效，2025 年拟收购誊展精密部分股权、成立机器人子公司，进军人形机器人领域 [16] - 公司产品主要包括轮毂轴承等，待收购誊展精密后，有望导入滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品 [17] - 公司在汽车轴承领域积累了海内外售后与前装市场的优质客户资源，股权结构高度集中，实控人技术背景出身，利于经营决策 [24][25] - 汽车零部件市场分为 OEM 和 AM 市场，公司早年因产能限制布局 AM 市场，2017 年上市后拓展至 OEM 市场，布局新产能后相继获得多家主机厂定点，OEM 市场销量持续提升 [28][29][32] - 2024 年公司营收同比 +14%，归母净利润同比基本持平，随着 OEM 市场布局取得成效，有望迎来业绩增长拐点，毛利率长期维持在 30%以上，费控水平良好，随着 OEM 市场供应量提升，各费用有望进一步摊薄，净利率有望改善 [33][35] 轴承与丝杠生产工艺相通，轴承厂商转向丝杠生产具备先天优势 - 国内厂商切入高端丝杠市场面临成熟工艺、设备储备与高质量原材料三大壁垒，先进入者凭借成熟工艺抢占高端市场份额，丝杆为重资产行业对设备储备要求高，高端检测设备保障生产良率，设备多被海外垄断，丝杠主体材料对纯度、配方和热处理工艺要求高 [40][43][50] - 轴承和丝杠工艺流程高度类似，部分生产设备可共用，轴承企业在原材料选取和加工工艺上经验丰富，具备生产丝杠的先天优势 [52][53][54] - 国内轴承企业正逐步布局丝杠，已初步具备量产能力，能够补齐工艺和设备短板、拥有优质客户资源、大规模量产和降本能力的轴承厂有望成功切入丝杠业务 [57][58][59] - 雷迪克已掌握多类轴承核心工艺，拟收购誊展精密突破精度瓶颈，具备自主配置精密产线能力，共享优质客户资源，产能充沛且持续扩张，规模量产经验丰富，在轴承企业切入丝杠赛道中具备独特竞争优势 [60][62][66] 整合产业链丝杠资源，战略布局人形机器人领域 - 公司自 2024 年开始关注丝杠产品，拟收购誊展精密 51%股权，其技术团队具备台系成熟丝杠制造经验，业务与公司发展方向契合，公司还成立浙江雷鸣机器人有限公司，有望拓展至人形机器人、车用底盘丝杠等领域 [70][71][74] - 特斯拉人形机器人单机使用多种丝杠，以行星滚柱丝杠为核心的线性执行器满足其运动要求，预计人形机器人量产百万台时，丝杠市场规模扩容 230 亿元 [75][79] - 线控底盘的线控转向和线控制动系统使用滚珠丝杠，线控制动、线控转向、电子驻车系统渗透率提升以及行星滚柱丝杠对滚珠丝杠的替代将推动汽车用丝杠市场规模扩大，预计 2030 年国内应用于乘用车线控底盘的丝杠市场规模为 2024 年的 3.6 倍 [82][84][91] 盈利预测与投资建议 - 公司汽车轴承主业中，AM 后装市场稳健增长，OEM 前装市场获多家头部车企定点，订单量产在即，驱动主业加速增长；丝杠业务依托优质客户资源和产能储备，通过内部研发与外延并购补齐短板，有望打开增长空间 [94][97] - 预计 2025 - 2027 年轮毂单元、轮毂轴承业务收入显著提升，圆锥轴承、分离轴承、其他业务稳定增长，公司 2025 - 2027 年实现营业收入分别为 11.15/15.43/20.39 亿元，同比分别增长 50.6%/38.4%/32.1%；预计归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，同比分别增长 30.0%/24.2%/21.9%，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，2025 - 2027 年估值低于可比公司平均，首次覆盖给予“买入”评级 [94][96][99]