会议信息 - 公司董事会2025年6月26日公告召开股东大会[2] - 现场会议于2025年7月14日下午14:30召开[3] - 网络投票和互联网投票时间公布[3] 参会情况 - 31名股东出席或委托代理人出席，代表股份143,347,554股，占比63.5139%[5] 表决情况 - 本次股东大会表决6项议案，含《2025年限制性股票激励计划（草案）》[6][7] - 会议召集、召开、人员、表决程序及结果均合法有效[3][4][5][7][8]

参会情况 - 出席会议股东和代理人31人，所持表决权占比63.5139%[2] - 公司9名董事、3名监事及董事会秘书全部出席会议[5] 议案表决 - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》等多议案高票通过[6][7] - 议案1 - 3为特别决议议案，获2/3以上有效表决权通过[9] 程序合规 - 股东大会召集、召开及表决等程序合法有效[11]

董事会会议召开情况 - 南亚新材料科技股份有限公司第三届董事会第十八次会议于2025年7月13日以现场与通讯结合方式召开 [1] - 会议通知已提前送达全体董事 会议经全体董事同意豁免临时董事会提前通知的时间要求 [1] - 会议由包秀银主持 应到董事9名 实到9名 监事及高级管理人员列席 会议召集召开符合公司法及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于回购股份集中竞价减持计划的议案》 计划减持不超过2,347,710股回购专用证券账户股份 [1] - 减持股份收回资金将计入公司资本公积 用于补充日常经营所需流动资金 不会对公司经营财务及未来发展产生重大影响 [1] - 投票结果为9名董事同意 0名反对或弃权 [2]

回购股份减持计划 - 公司计划通过集中竞价交易方式减持不超过2,347,710股已回购股份，占公司总股本不超过1% [1] - 减持期间为2025年8月5日至2025年11月4日 [1] - 减持价格将按市场价格执行 [1] 减持主体情况 - 减持主体为公司回购专用证券账户，当前持有12,789,467股，占总股本5.36% [1] - 该账户过去12个月内曾减持2,384,836股，占公司总股本1%，减持价格区间为33.55-36.68元/股 [1] - 减持完成后，回购证券专用账户持股将从12,789,467股变更为10,441,757股 [3] 减持资金用途 - 减持回购股份收回资金将计入公司资本公积 [3] - 资金将用于补充公司日常经营所需的流动资金 [1][3] - 减持不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响 [3] 减持计划合规性 - 减持计划符合《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》相关规定 [4] - 公司承诺在减持期间内严格履行信息披露义务 [4] - 减持计划与公司此前已披露的承诺一致 [4]

股份回购 - 2024年2月21日至4月16日累计回购公司股份7866401股[2] 股份减持 - 计划自公告日起15个交易日后三个月内，减持不超2347710股已回购股份，占总股本不超1%[2][5] - 2025年5月22日至6月4日曾减持2384836股，减持比例1%，价格区间33.55 - 36.68元/股[5] - 本次减持期间为2025年8月5日至11月4日[5] - 拟减持原因是补充流动资金[5][6] 减持限制 - 减持股份申报价格不得为当日交易跌幅限制价格[8] - 每日出售数量不得超出售预披露日前20个交易日日均成交量的25%，但不超20万股除外[8] - 任意连续90日内，出售股份总数不得超公司股份总数的1%[8]

会议信息 - 公司第三届董事会第十八次会议于2025年7月13日召开，应到、实到董事均为9名[2] 股份减持 - 公司拟减持回购专用证券账户部分股份，不超2347710股[3] - 减持收回资金计入公司资本公积[3] 议案投票 - 《关于回购股份集中竞价减持计划的议案》全票通过[4]

核心观点 - 上证指数“站上”3500 点主因金融行业股价强势及“反内卷”政策效果预期，后续“更进一步”需“反内卷”等增量政策落地效果展现；中国 A 股上市公司并购重组市场活跃度减弱但有结构性重组升级趋势；人力资源服务行业具备跨周期增长能力，维持强于大市评级 [2][6][7][8][12] 7 月金股组合 - 滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、海优新材（688680.SH）、合锻智能（603011.SH）、黄山旅游（600054.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、南亚新材（688519.SH） [1] 策略研究 上证指数分析 - 上证指数“站上”3500 点主因金融行业股价强势及“反内卷”政策效果预期，应淡化对整数关口关注，关注全收益指数，上证年内涨幅金融贡献大，市场整体成交额对上证中枢影响有限，后续需“反内卷”等增量政策落地效果展现，建议关注相对低位科技成长方向 [6][7] 并购重组市场 - 2025 年 6 月 23 日 - 2025 年 7 月 6 日，中国 A 股上市公司并购重组市场活跃度减弱，呈现“频率高、主体多、领域广”特点，重大并购重组事件数量与交易金额环比下降，房地产管理和开发等板块热度高，民营企业与地方国有企业积极开展并购，监管政策驱动下结构性重组升级上升，后续有望释放产业整合与价值重塑空间 [2][8] 社会服务（人力资源服务行业） 供给端 - 行业规模：2016 - 2023 年人服行业营收 CAGR 为 11.64%，近年全国人力资源服务机构数量及行业从业人员数上升 [3][9] - 竞争格局：格局分散，集中度有待提升，2024 年我国人服行业宽口径 CR3 预估超 2.8%，低于国际水平，可通过纵向深耕和横向收并购提升规模 [3][9] - 外部助推：数字化与 AI 赋能有望提升管理效率，政策促就业主线战略位置升高，未来扶持与就业促进政策值得期待 [3][9] 需求端 - 社会经济发展变化：适龄劳动人口比重下降，劳动力从量向质转变，产业结构转变，2020 - 2030 年我国第三产业劳动力需求将从 3.8 亿人次增至 4.9 亿人次 [10] - 岗位需求变化：疫情后企业招聘意愿降低，灵活用工业务外包需求增长，岗位供需错配使人服机构重要性凸显 [10] 行业展望 - 逆周期业务韧性十足：灵活用工、业务外包等业务能满足用人方短期灵活工作安排和控制用工风险需求 [11] - 顺周期下增长潜力好：人服行业是顺周期行业，经济向好时灵活用工业务外包保持增长，招聘类业务弹性大 [11] - 起步晚，增长潜力大：我国人服行业起步晚，集中度低，业务处早期阶段，未来有望提升集中度和市场规模，龙头企业受益 [11] 投资建议 - 行业具备全周期增长能力，起步晚、空间大、潜力足，多家上市公司估值低，维持行业强于大市评级 [12] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3509.68，涨 0.48%；深证成指收盘价 10631.13，涨 0.47%；沪深 300 收盘价 4010.02，涨 0.47%；中小 100 收盘价 6634.33，涨 0.40%；创业板指收盘价 2189.58，涨 0.22% [4] 行业表现（申万一级） - 房地产涨 3.19%、石油石化涨 1.54%、钢铁涨 1.44%、非银金融涨 1.37%、煤炭涨 1.10%；汽车跌 0.62%、传媒跌 0.54%、国防军工跌 0.41%、电子跌 0.31%、公用事业跌 0.30% [5]

报告核心观点 - 同程旅行作为国内下沉市场的OTA龙头企业，有望享受大众旅游的时代红利，背靠腾讯和携程两大股东，自身流量和供给资源优势显著[3][6] 7月金股组合 - 滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递-W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、海优新材（688680.SH）、合锻智能（603011.SH）、黄山旅游（600054.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、南亚新材（688519.SH）[2] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3497.48，涨0.70%；深证成指收盘价10588.39，涨1.47%；沪深300收盘价3998.45，涨0.84%；中小100收盘价6615.57，涨1.25%；创业板指收盘价2181.08，涨2.39%[4] 行业表现（申万一级） - 通信涨2.89%、电力设备涨2.30%、电子涨2.27%、建筑材料涨2.12%、传媒涨1.73%；公用事业跌0.37%、银行跌0.24%、家用电器涨0.21%、交通运输涨0.22%、医药生物涨0.31%[5] 同程旅行公司情况 - 由同程网和艺龙合并而来，是中国领先的一站式旅游服务平台，已跻身OTA行业前三，核心业务为在线旅游平台，提供交通、住宿预订及配套增值旅游产品及服务[6] - 2024年公司实现营收173.4亿元，同比+45.8%；经调整净利润27.9亿元，同比+26.7%[6] OTA行业情况 - 规模：受益于文旅行业高景气度，2024年在线旅游市场规模重回万亿，低线城市为重要增量市场，交通在线预订GMV占比较高，住宿在线预订渗透率仍在爬升[7] - 格局：当前市场为一超多强，携程占据半壁江山，同程、美团、飞猪等平台错位竞争，内容、电商平台入局对格局冲击有限[7] - 议价能力：交通方面变现率较低，主要引流；住宿业务变现率较高，龙头酒店集团或加剧与OTA竞争，变现率长期有下降压力，短期内酒店依赖OTA导流[7] 同程旅行公司优势 - 超8成用户来自非一线城市，深耕下沉市场，与其他OTA平台错位竞争，有望享受低线市场红利[8] - 与腾讯、携程深度合作，腾讯提供流量入口，携程共享酒旅库存，公司发力产业链建设和拓展国际业务，有望贡献业绩增量[8]

报告核心观点 - 行业"反内卷"有望改善名义经济增速偏弱局面，市场风格切换仍有待观察 [2][6][7] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3473.13，涨幅0.02%；深证成指收盘价10435.51，跌幅0.70%；沪深300收盘价3965.17，跌幅0.43%；中小100收盘价6533.62，跌幅0.86%；创业板指收盘价2130.19，跌幅1.21% [3][5] 行业表现（申万一级） - 综合、公用事业、房地产、轻工制造、环保涨幅分别为2.57%、1.87%、1.68%、1.52%、1.10% [4] - 煤炭、医药生物、通信、家用电器、电子跌幅分别为2.04%、0.97%、0.77%、0.70%、0.67% [4] 7月金股组合 - 包括滨江集团、顺丰控股、极兔速递 - W、卫星化学、安集科技、海优新材、合锻智能、黄山旅游、胜宏科技、南亚新材 [5] 行业"反内卷"分析 - 2025年7月1日中央财经委会议指出研究纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争；《求是》杂志文章指出需整治行业"内卷式"竞争 [6] - 今年以来价格偏弱拖累名义经济增速，二季度以来工业企业营收及库存增速转弱，6月PMI价格分项低于季节性均值，自2022年10月以来PPI同比连续32个月低于零轴，类似情形曾在2012 - 2016年出现，2016年供给侧改革带动PPI走出弱价格区间，当前行业"反内卷"有望从供给端提振价格，改善名义经济增速 [6] - 光伏、汽车行业多家企业发起"反内卷"行动，有望带来相关内需板块短期利多因素，当前市场资金充裕，周期股估值长期低位，月末政治局会议前市场对政策预期升温，短期周期股或演绎预期交易行情 [7] - 当前基本面环境与2013 - 2015年类似，供给侧手段和下半年基数效应下，下半年PPI止跌企稳但难形成强上行趋势，周期行情多为预期交易，基本面修复有待观察，复盘显示PPI上行持续至少1年、同比增速修复至少4.6个百分点才有超额收益行情，本轮补库周期接近中周期，年末或面临去库拐点，幅度需观察政策落地效果，风格切换持续性有待观察 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB、AI 服务器、手机及消费电子、交换机与光模块 - **公司**：沪电、TTM、盛宏、优德麦克、星星、TPM、圣宏信息、YouTube Macro、护垫、生益、南亚新材、日本三菱、金翔电子、真顶、建顶、台光、华为 纪要提到的核心观点和论据 1. **GB200 服务器** - **出货情况**：已批量出货，今年预计出货 2 至 2.5 万柜，上半年已出货 1.2 万柜，下半年预计 1.3 万柜，价格在 3.5 万至 4 万元/平方米波动，每月需求量在 12,000 至 15,000 平米之间，圣宏信息订单接到 9 月中旬，占市场份额 60% - 70%，YouTube Macro 占 20%，其他如护垫和 TPM 占 10%左右[1][2][3] - **SVD 高多层供应商**：沪电占 40%、TTM 占 20%、盛宏占 20%、优德麦克占 10%，出货状况稳定，今年预计达 2.5 万柜，明年约 1.5 万柜以上[4] 2. **GB300 服务器** - **进展**：方案基本确定，采用 HDR 加高多层方案，样品已送样，预计 8 月开始逐步量产，今年预计出货 1 至 1.5 万柜，每平米约可生产 14 个 unit，材料采用 M7、M8 混压，compute 部分 HDR 方案优先向盛宏、星星、沪电和 TPM 等供应商倾斜[1][5] 3. **材料研发与应用问题** - **LDK 三代石英布**：在 PCB 制造中打孔工艺难，材料硬度高，激光钻孔易致孔径变大和树脂扯开，改进方向包括提升玻纤布硬度和吸光率、尝试不同光源波长，但问题未完全解决，需材料商与设备制造商共同研发[1][6][7] - **Q 布**：应用于小孔间距产品设计时有离子迁移风险，解决方案为优化产品设计和材料商与 PCB 板供应商合作研发，新材料认证周期预计半年[1][8] 4. **核心设备与产能扩充**：核心设备如镭射加工设备交期 12 - 15 个月，因市场需求旺盛致产能扩充受限，但对 QQ 认证影响不大[2][9] 5. **AI 服务器架构设计**：主流采用高多层板设计，为降成本多层板用混压材料，信号层用马 8 或马 9 材料，非信号层用马 4、马 6、马 7 等材料，台湾地区相关公司进展较快，预计明年台湾地区在 AI 服务器 PCB 市场占比增加[10][11] 6. **iPhone 相关服务器**：2025 年预计出货 1,000 万台，AR 相关产品占比 25% - 30%，预计明年 AR 相关产品占比每年增加 15 - 20 个百分点[2][12] 7. **玻璃基板方案**：尚未完全定型，存在加工工艺难点及与 ABF 结合后的良率问题，短期内以传统有机基板为主[2][13] 8. **企业动态** - **台光**：境外设厂材料采购优先选日韩供应商[14] - **生益**：在 BT 存储基板领域占国内第一大份额，与华为合作开发技术，有望扩大市场份额，在 NV 领域有抢占份额机会，线路板事业部布局高多层基板，有 PTFE 经验优势[2][18][19] - **南亚新材**：扩充自身 B 级版及部分高速通信材料，单独建设 BT 新版工厂[14] 9. **PCB 产品材料使用量及成本变化** - **使用量计算**：以 GB200 为例，可通过公式将 PCB 平米数转换为芯片数量，再算出每个芯片所需 PCB 面积，进而计算玻纤布面积[15] - **GPU 升级影响**：GPU 升级后玻纤布用量因厚度要求降低而减少，但质量提升成本增加[16] 10. **下游行业表现及数据变化** - **2025 上半年**：AR 相关供应链、AI 相关领域、交换机与光模块表现超预期，手机及消费电子市场二季度销量下滑约 20%致相关基板订单回落[17] - **7 - 8 月**：低 CTE、低 DK 材料相对紧缺且价格上涨[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内市场对高端材料需求增加，以华为为代表的高端产品已应用，但带动效应未完全显现，国产供应链份额小但未来将持续发展[2][18] - 如果没有政治因素限制，中国内陆企业因成本优势将逐步扩大市场份额，并在东南亚设厂增强竞争力[19]