PCB 眼中的 AI 需求（铜箔+电子布）20250707 摘要 GB200 服务器已批量出货，预计今年出货 2 至 2.5 万柜，上半年已出货 1.2 万柜，下半年需求预计 1.3 万柜，价格在 3.5 万至 4 万元/平方米波 动。SVD 高多层部分主要供应商包括沪电、TTM、盛宏和优德麦克，出 货状况稳定。 GB300 方案已基本确定，采用 HDR 加高多层方案，样品已送样，预计 8 月开始逐步量产，今年预计出货 1 至 1.5 万柜，每平米可生产约 14 个 unit。材料采用 M7、M8 混压，compute 部分 HDR 方案优先向盛宏、 星星、沪电和 TPM 等供应商倾斜。 LDK 三代石英布在 PCB 制造中面临打孔工艺难题，材料硬度高，激光钻 孔易导致孔径变大和树脂扯开。改进方向包括提升玻纤布硬度和吸光率， 尝试不同光源波长，但问题尚未完全解决，需材料商与设备制造商共同 研发。 新材料研发存在技术指标尚未完全克服的问题，如 Q 布应用于小孔间距 产品设计时存在离子迁移风险。解决方案包括优化产品设计和材料商与 PCB 板供应商合作研发，新材料认证周期预计半年。 Q&A 请介绍一下目前 NV 服 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - GB300服务器即将出货、甲骨文300亿合同落地，看好算力投资机遇；蓝思科技、立讯精密筹划赴港上市，深化全球化布局，叠加美越关税调整，刺激消费电子产业链修复[1][12] 根据相关目录分别进行总结 蓝思科技、立讯精密筹划赴港上市，深化全球化布局，叠加美越关税调整，刺激消费电子产业链修复 - 蓝思科技港股招股落地，发行价区间17.38 - 18.18港元，拟全球发售2.62亿股，全额行使后募资上限63.05亿港元，基石投资者彰显产业协同效应，募资用于丰富产品及服务组合、海外产能及智能智造升级等[1][12][13] - 立讯精密筹划H股上市，锚定全球化资本通道，增强境外融资能力、提升公司治理透明度，深化全球化布局，若与蓝思科技、歌尔股份顺利IPO，果链“三巨头”有望“会师”香江[1][13][14] - 7月2日美越达成贸易协议，美国对越南输美商品关税降至20%，第三国经越南转运商品关税40%，越南对美企开放市场，降低苹果供应链成本，利好出口链条企业，催化果链创新周期加速[1][15] 英伟达GB300即将出货，云厂商资本开支推动算力基建需求增长 - 英伟达GB300 AI服务器芯片下半年上市，台积电代工的Blackwell构架营收机会较前代提升50倍，鸿海GB300服务器下半年出货，带动AI服务器营收占比超50%，广达等厂商8 - 9月启动出货；GB300搭载CPO技术引领光通讯迈入1.6T时代，中际旭创、光迅科技等产能提升[2][16][18] - 甲骨文签署自2028财年起年贡献超300亿美元的云服务合同，市场预期买家或为OpenAI，该项目未来四年耗资5000亿美元；2025年微软、谷歌等云厂商资本开支同比增30%+，国内阿里、腾讯资本开支预期1200 +、800 +亿元，拉动PCB厂商抢装[2][20][21] GPU及ASIC服务器迭新带动PCB量价齐升 - AI - PCB发展受英伟达AI服务器及ASIC需求增加推动，英伟达AI服务器需求拉动和ASIC需求拉动是两个增量方向[3][23] - 英伟达GB200 NVL72架构对PCB层数和材料提出更高要求，推动PCB增长，HDI是未来5年增速最快的PCB，2023 - 2028年CAGR将达16.3%，建议关注胜宏、沪电、生益电子[26][27] - ASIC发展推动PCB需求增长，促进AI PCB产业产值快速增长，高端AI芯片服务器的PCB价值是传统服务器的5 - 8倍，今明两年市场空间翻倍[3][29][31] 2025年第二季度，中国手机市场华为继续保持第一，关注下半年新机发布节奏 - 2025年第二季度，iPhone在中国销量同比增长8%，华为同比增长12%，华为占据中国市场第一位置，vivo出货量第二但同比下降9%[3][35] - 华为Pura80系列、荣耀Magic V5、小米MIX Flip2、三星Galaxy Z7系列、vivo X Fold5等新机在AI与影像技术上各有创新[3][38][40] 本周（6/30 - 7/4）消费电子行情回顾 - 7月4日申万电子行业指数涨幅0.74%，沪深300指数涨幅1.54%，电子行业跑赢大盘；美股、港股、中国台湾市场各指数有不同表现[47] - 本周消费电子行业部分跑赢主要指数，申万消费电子行业指数上涨2.49%；电子板块细分行业大部分上涨[56][59] - 本周消费电子板块涨幅前10个股为隆扬电子、工业富联等，跌幅前10个股为鑫汇科、博硕科技等[61][62][63]

证券研究报告｜基金配置周报 2025 年 07 月 07 日 创新药高质量发展政策发布，如何抓住机会？ 【20250630-20250706】 | ◼ | 市场回顾：上周权益市场主要指数集体反弹，沪深 300 涨幅最 | | | --- | --- | --- | | | 大，上涨 1.54%；债券市场长短端利率均有所下行，其中十年 | 大同证券研究中心 | | | 期国债下行 0.90BP，期限利差进一步走阔，长短端 AAA 信用利 | 分析师：杨素婷 | | | 差均有所收窄；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周 | 执业证书编号： | | | 度收涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数周度飘红； | S0770524020002 | | | 申万 31 个行业涨多跌少，周期板块有所反弹。 | 邮箱：yangst@dtsbc.com.cn | | ◼ | 权益类产品配置策略： | | | ➢ | 事件驱动策略：（1）《支持创新药高质量发展的若干措施》 | 地址：山西太原长治路 111 号山 | | | 发布，可关注：工银医药健康 A(006002)、鹏华医药科技 | 西世贸中心 A 座 F12、F1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外AI年初至今虽受宏观扰动，但最新财报与产业动态强化“AI驱动的新一轮科技周期”，纳斯达克指数创新高验证“算力—模型—应用”螺旋上升主线 [3][4] - 中国AI虽受宏观因素扰动波动加大，但应用端产品能力持续演进，正处于“从广度渗透走向深度价值”过渡阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点公司财报AI进展 - Oracle宣布300亿美元订单，与OpenAI扩大“星际之门”协议，将在美增建数据中心，多云数据库收入超100%增长，一份协议预计从FY28财年起每年贡献超300亿美元收入 [4][7] - CoreWeave率先获得首批英伟达GB300服务器，其性能升级推动AI推理模型输出效率提升，巩固在AI云计算赛道领先地位 [4][8] - Figma冲刺今年最大科技IPO，2024年营收7.49亿美元，连续两季度盈利，月活超1300万，正将AI深度嵌入产品流程 [4][9][13] 全球AI动态 - Grok 4跑分提前泄露，在“人类最后考试”中得分45%，优势覆盖多领域评测 [4][16][21] - 字节跳动豆包“深入研究”功能开启测试，可免费体验，能整合海量信息，支持两种形式呈现结果，适用于多类场景 [4][22][26] 投资建议 - 海外算力层面看好北美云厂商云业务业绩释放进入拐点期，算力基础设施公司业绩长期高增，建议关注云厂商业绩释放【Oracle】【CoreWeave】【微软】，算力基础设施维持高景气度【英伟达】【台积电】【Marvell】【博通】【Vertiv】 [4] - 海外AI应用看好大模型产品路径清晰、推理成本下降提升AI在多场景ROI，加快企业部署节奏，建议关注【Cloudflare】【Snowflake】【Salesforce】【Duolingo】【Roblox】【CyberArk】【Applovin】等 [4] - 中国AI看好迈入应用深化期，关注具备模型与产品运营能力协同的综合平台型公司，建议关注【小米】【快手】【阿里巴巴】【腾讯控股】【金山云】【美团】【美图】【第四范式】 [4]

从国内行业内量产的最先进224G高速铜缆制造工艺看，铜缆制造厂商普遍选择了国外制造的铁氟龙发 泡押出设备，但由于国外的铁氟龙发泡押出机年产量仅十几台，单台售价高达1000多万元人民币，且物 理发泡工艺存在废品率偏高、发泡铁氟龙材料来源不稳定，以及设备售后服务依赖性等不利因素，制约 着高速铜缆产能的扩张。 为了排除铁氟龙发泡设备及绝缘材料制约，安费诺与新亚电子技术团队共同研发的藕芯结构的高速铜 缆，抛开传统的发泡工艺，为高速铜缆制造提供了新型解决方案。其藕芯结构高速铜缆在PCle系列产品 已实现规模量产，新技术的可靠性、稳定性、以及批量生产的可行性得到了验证。 新亚电子表示，随着数据中心的快速发展，高速铜缆的需求日益旺盛，藕芯结构方案将有助于拓展行业 制造产能，将逐步成为物理发泡外的另一种主流技术方案。 资料显示，新亚电子成立于1987年，是以电子线缆研发制造为核心业务的高新技术企业，其主营业务涵 盖精密电子线、通信光缆、新能源汽车线缆等产品，产品广泛应用于家用电器、计算机、智能化办公、 工业控制设备、汽车电子、数据服务器及新能源科技等领域。目前，新亚电子累计获得授权发明专利31 项，实用新型专利164项，终端 ...

AI服务器供应链动态 - 一家非四大超大规模云端服务供应商(CSP)正在增加GB200机架订单 预计第三季度中期开始交付并持续至年底 若后续订单增加可能延续至2026年 [1] - 摩根士丹利上调2024年GB200/GB300服务器出货量预测 从2-2.5万柜增至2.5-3万台 反映AI服务器需求超预期 [1] - 纬创可能作为Bianca板供应商 纬颖是计算托盘主要对外窗口 广达负责机架组装与测试 新订单或为纬颖与广达带来5%以内的EPS增幅 [1] 下游硬件厂商评级 - 技嘉被列为AI服务器下游硬件领域"首选"标的 其他看好厂商依次为鸿海/广达/纬创/纬颖 目标价分别为350/200/335/140/2,775元新台币 [2] - 所有推荐下游厂商均获"优于大盘"评级 反映行业对AI服务器供应链的乐观预期 [2] 上游半导体受益分析 - 台积电作为GB200芯片主要供应商 将直接受益于订单增长 若美国厂晶圆提价10%且获关税豁免 财务预期将显著改善 [2] - 摩根士丹利给予台积电"优于大盘"评级 目标价1,288元新台币 并列为上游半导体"首选"标的 [2] - 高盛预测台积电2024年上下半年美元营收增长38%/17% 今明两年营收增长26%/14% 毛利率56.8%/54.7% 维持"买进"评级及1,145元目标价 [2]

通信周观点： 1）美国商务部 5 月 13 日升级对华芯片管制，撤销《AI 扩散规则》并出台三项新规：全球禁用华为昇腾芯片、限制美 芯片用于中国 AI 训练、强化供应链审查。此外黄仁勋受访时表示英伟达将重新推出面向中国市场的芯片，但不会再 推出 Hopper 系列产品，预计将采用 GDDR7 显存替代 HBM 高带宽内存，以满足美国出口限制要求。我们认为从性能看， 国产芯片性能或将大超英伟达改版后芯片性能，利好国产算力芯片。2）因英伟达 AI 芯片出货量不及预期（GB200 出 货不及预期，且 H20 受到管制，NVIDIA 计提约 55 亿美元的与 H20 相关的费用损失），而国内芯片供应增长需要时间， 阿里、腾讯等互联网厂商 1Q25 资本支出略低于市场预期。我们认为短期看，互联网厂商全年资本开支可能略有下滑， 但这也将加速 AI 芯片的国产替代进程。长期看伴随国产 AI 芯片的起量，AI 仍将驱动业务增长。3）英伟达 5 月 14 日 宣布在上海设立 AI 芯片研发中心，并与沙特签署 18000 台 GB300 服务器订单。此举凸显其全球布局战略，将推动高 速光模块及液冷技术需求。海外算力基建需求激增， ...

该公司继续面临越来越多的重大风险，其股价即使在近期下跌之后仍然被高估，考虑到最新的发 展，分析师认为最好抛售 Nvidia 的股票，因为下行空间仍然很大。 英伟达在2024年迎来了辉煌的收官， 营收 飙升，华尔街对其增长前景普遍保持 乐观 。然而，市 场情绪正在慢慢转变。 甚至在第四季度业绩公布之前，我们就见证了Deepseek的崛起，与西方同行相比，它们显然 效 率 更高，因为它们似乎以极低的成本取得了与竞争对手相似的成果。这让市场开始质疑 超 大规 模企业和其他公司是否需要大量 英伟达GPU 来运行他们的模型。最近，我们收到了有关 英伟达 最新 GB300 服务器的 混合信号 ，显然需求并不高。最后，彭博社上周 报道称 ，微软公司 ( MSFT ) 已暂停其一些数据中心项目，这可能表明 AI 数据中心产能过剩。如果是这样的话，那么 由于其 AI 加速器的需求可能下降， 英伟达在未来几个季度的表现可能会不佳。 除此之外， 英伟达的主要客户也正逐渐成为该公司的直接竞争对手。 亚马逊公司 、 OpenAI 、 谷歌 和 Meta等公司正准备推出各自的定制芯片，以减少对 英伟达的依赖，并削弱后者在 AI 加 速器 ...