财务业绩摘要 - 第二财季总收入为47.21亿加元，较去年同期的47.08亿加元增长0.3%（1300万加元）[2][3] - 第二财季调整后税息折旧及摊销前利润为4.5亿加元，较去年同期的3.89亿加元增长15.7%（6100万加元），调整后税息折旧及摊销前利润率为9.5%，高于去年同期的8.3%[2][3] - 第二财季净利润为1.85亿加元，较去年同期的1.26亿加元增长5900万加元，每股收益为0.45加元，高于去年同期的0.30加元[2][3] - 上半年经营活动产生的净现金为6.89亿加元，较去年同期的3.53亿加元增长95.2%（3.36亿加元）[11] 各业务板块表现：加拿大 - 第二财季收入为13.73亿加元，较去年同期的12.94亿加元增长6.1%（7900万加元）[23][24] - 第二财季调整后税息折旧及摊销前利润为1.79亿加元，增长10.5%（1700万加元），利润率为13.0%，高于去年同期的12.5%[23][27] - 收入增长得益于零售、餐饮服务和工业领域销售量的增长，特别是高蛋白乳制品和黄油[25] - 利润增长得益于商业计划执行、有利的产品组合以及资本投资带来的制造效率提升[27][28] 各业务板块表现：美国 - 第二财季收入为21.53亿加元，较去年同期的22.25亿加元下降3.2%（7200万加元），主要受美国乳制品大宗商品市场价格下跌影响[32][33][34] - 第二财季调整后税息折旧及摊销前利润为1.67亿加元，增长15.2%（2200万加元），利润率为7.8%，高于去年同期的6.5%[32][37] - 利润增长得益于销售量增长、有利的产品组合、运营效率提升以及成本管理[37][38][39] - 新的牛奶定价公式于2025年6月1日生效，对公司业绩产生积极影响[41] 各业务板块表现：国际（澳大利亚与阿根廷） - 第二财季收入为8.71亿加元，较去年同期的9.12亿加元下降4.5%（4100万加元）[45][47] - 第二财季调整后税息折旧及摊销前利润为7900万加元，大幅增长46.3%（2500万加元），利润率为9.1%，高于去年同期的5.9%[45][52] - 阿根廷业绩改善得益于通胀与货币贬值之间更有利的调整，以及牛奶成本降低[53] - 澳大利亚受到干旱导致的牛奶供应减少影响，但通过产品组合优化策略得以缓解[54] 各业务板块表现：欧洲 - 第二财季收入为3.24亿加元，较去年同期的2.77亿加元增长17.0%（4700万加元）[45][62] - 第二财季调整后税息折旧及摊销前利润为2500万加元，下降10.7%（300万加元），利润率为7.7%，低于去年同期的10.1%[45][65] - 业绩受到计划性重大维护停产、资产调试/停用成本以及广告促销投资增加的影响[66] 资本管理与公司行动 - 上半年通过正常程序发行人投标回购约770万股普通股，总购买价为2.15亿加元，并支付股息总额1.61亿加元[11] - 董事会批准每股0.20加元的股息，将于2025年12月12日支付[11] - 2025年7月2日，公司通过私募发行总额4亿加元的系列12无担保中期票据，用于偿还系列5高级无担保票据及一般公司用途[11] - 2026财年资本支出预计约为3.6亿加元，公司计划在现有投标于2025年11月18日到期后续签正常程序发行人投标[79] 财务展望 - 预计美国业务部门将实现有机销售增长，量和价贡献更均衡，受益于关键零售品类增长、主要食品分销商扩张以及新工厂产能爬坡[72] - 预计优化和产能扩张举措将继续推动运营利润率改善，美国绿湾工厂预计在第三季度末关闭[72] - 加拿大业务部门预计保持强劲表现，国际业务部门预计从产品组合优化和阿根廷牛奶供应增加中受益，欧洲业务部门预计业绩改善[72] - 预计美国乳制品市场波动性在下半年将减弱，全球乳制品市场价格将稳定在适度水平[72]

合作动态 - 3E公司宣布与SAP正式延长长期合作伙伴关系 [1] - 合作关系重申双方对共同创新和客户成功的承诺 [1] 合作内容 - 3E将继续为SAP S/4HANA提供嵌入式监管内容以支持产品合规 [1] - 合作将支持扩展的商业模型和旨在赋能的计划 [1]

财务表现与预期 - 公司将于11月19日发布2026财年第三季度财报 该业绩将在一定程度上反映整个AI行业的状况 [1] - 公司已获得未来五个季度价值5000亿美元的AI芯片订单 突显其在AI领域的主导地位 [1] - 美国银行分析师Vivek Arya将目标股价从235美元上调至275美元 并重申买入评级 [7] - 分析师预计公司可维持70%以上的强劲毛利率 基于其产品优势以及与多家内存供应商的深度合作和规模支持 [6] - 目标价基于2026年剔除现金后的市盈率44倍 该倍数在公司历史远期市盈率25至56倍区间内 [7] 战略合作与业务拓展 - 公司与德国电信合作 在德国建设价值12亿美元的数据中心 预计于2026年初投入运营 [3] - 该项目被描述为“工业AI云” 是一个主权级、企业级的平台 结合了德国电信的基础设施与运营以及公司的AI和Omniverse数字孪生平台 [4] - 公司首席执行官黄仁勋将此类平台视为新型工厂 生产数字智能以推动德国工业发展 [4] - 平台基于公司硬件 包括DGX B200系统和RTX PRO服务器 软件栈包括Nvidia AI Enterprise和Nvidia Omniverse 并集成SAP的业务技术平台 [5] 行业前景与公司定位 - 公司处于AI行业的中心 其财报表现是衡量AI行业整体状况的指标之一 [1] - 公司首席执行官黄仁勋提出 在工业4.0时代 每家制造企业都将拥有两个工厂 一个生产汽车 另一个生产驱动汽车的AI [5] - 分析师认为公司的高估值倍数合理 因其在快速增长的AI计算和网络市场中占据领先份额 尽管需抵消全球AI项目的波动性、游戏市场的周期性以及对电力供应的担忧 [8]

核心观点 - 公司在SAP TechEd 2025上宣布了一系列面向开发者的创新和合作伙伴关系，旨在将业务数据和人工智能转化为实际业务成果，通过将AI深度融入开发流程来提升开发效率 [1] - 公司承诺到2030年使全球1200万人具备AI就绪技能 [1][11] 开发者生态系统开放 - 公司的旗舰解决方案SAP Build为开发者提供了更多使用其喜爱工具的自由，例如支持Cursor、Claude Code等代理开发解决方案，并推出了新的本地模型上下文协议服务器 [2][3] - 为Visual Studio Code用户提供了新的SAP Build扩展，未来还将在Open VSX Registry上提供 [3] - 在Joule Studio中新增了代理构建能力，使开发者能够扩展公司预置的代理并构建基于SAP业务数据的新代理，这些代理可根据业务条件自主行动 [4] 数据利用与合作伙伴关系 - 通过SAP Business Data Cloud，公司为开发者提供了更多利用数据的方式 [5] - 与Snowflake的新解决方案扩展将Snowflake的全托管数据和AI能力直接带给客户，同时宣布了新的SAP Business Data Cloud Connect合作伙伴关系 [6] - 现有的与Databricks和Google Cloud的集成为开发者提供了更多处理SAP数据的自由选择 [6] - SAP Business Data Cloud中新的数据产品工作室能力可将原始数据转化为支持分析、AI和应用程序开发的数据产品 [7] - SAP HANA Cloud知识图谱引擎的扩展能力可自动生成知识图谱，揭示数据间的关系和业务洞察 [8] AI产品组合演进 - 公司推出了首个企业级关系基础模型SAP-RPT-1，这是一种能够预测业务结果（如交付延迟、支付风险）的新型AI，而非预测句子中的下一个词 [9][10] - 为开发者推出了免费的游乐场环境 [10] - Joule中的新AI助手可跨工作流、部门和应用程序协调多个代理，实现自动化和自主运行，能够规划、启动并完成跨财务、供应链、人力资源等领域的复杂任务 [11] - 推出了为技术用户构建的新代理，例如用于业务流程分析的代理，可帮助团队理解流程运行、识别低效环节并优化工作流 [11]

公司战略合作 - Esker宣布与专注于SAP数字化转型的技术解决方案公司Numen建立新的战略合作伙伴关系 [1] - 此次合作旨在帮助北美和南美企业改造其财务和运营生态系统 [1] - 合作正值SAP逐步停止维护的关键时刻 [1] 合作背景与目标 - 合作将帮助企业为下一波SAP现代化浪潮做好准备 [1] - 合作范围覆盖北美和南美地区 [1]

合作公告 - Snowflake公司与SAP SE宣布建立新的合作关系[1] - 合作旨在使组织能够无缝利用Snowflake的AI Data Cloud和SAP Business Data Cloud[1] - Snowflake的数据与人工智能平台将作为SAP解决方案扩展提供给SAP BDC客户[1]

行业市场概况 - 智能制造浪潮下，MES系统是企业实现生产数字化不可或缺的核心平台[1] - 中国制造企业MES系统渗透率已突破28%[1] - 2024年国内MES市场规模已达427亿元，年复合增长率为23.6%[1] 主要厂商分析：盘古信息 - 盘古信息以显著优势领跑国产MES阵营，是标杆企业[3] - 其MES系统协同生产过程中的人、机、料、法、环等要素，提供制造数据、计划排程、生产调度、库存、质量等全面管理模块[3] - 系统具备五大核心技术特性：智能柔性计划排程、车间产品工艺灵活建模、4M系统多级防错、标准化和自定义报表看板平台、智能转产与低位预警及JIT供料[3] - 已助力企业成功打造700多家初级智能制造工厂，覆盖1000余个数字化智能制造车间、13000余条设备互联生产线[5] - 解决方案应用于电子信息、机加装备、电子元器件等领域，服务比亚迪、中国中车、大疆等龙头企业[5] 主要厂商分析：国际巨头 - 西门子MES产品Opcenter支持数字孪生理念，实现从虚拟设计到实体生产的全流程数据闭环，在汽车、航空航天等高端行业拥有领先经验[7] - SAP的MES解决方案核心优势在于与ERP系统原生的无缝纵向集成，背靠SAP HANA高性能数据库，对已深度应用SAP ERP体系的企业极具吸引力[8] - 霍尼韦尔智能生产管理执行系统MES广泛应用于炼油、石化、石油与天然气等流程行业，帮助管理生产计划、生产信息、单元操作等[9] - 罗克韦尔制造执行系统MES致力于提高产量、预测未来并提高制造业敏捷性，通过连接、自动化、跟踪和分析数据协调企业运营[10] 企业选型考量因素 - 企业需根据自身生产模式、行业特点和管理需求明确选型需求，聚焦引入MES要达成的核心业务目标[11] - 需评估MES系统与ERP、PLM等企业信息系统的集成性，考察是否提供标准API接口和支持主流工业协议[11] - 应考察厂商在目标行业的实施案例、行业专属工艺知识库以及成功案例的规模和复杂度匹配度[11] - 需根据企业规模和预算权衡本地部署或云原生SaaS化的部署模式与成本，评估总拥有成本和投资回报周期[11] - 应评估厂商的技术服务能力，包括实施经验和专业技术支持团队，以保障系统上线后的持续优化与稳定运行[11]

公司核心动态 - 雀巢公司成功完成对SAP S/4HANA Cloud Private Edition的首次重大升级，此次升级覆盖112个国家[1] - 此次升级是三次计划中的第一次，涉及超过5万名员工，并在20小时内完成，实现了最短停机时间[2] - 雀巢自2000年起使用SAP软件作为其全球运营的统一系统，并于2022年迁移至云端，此次升级是其转型旅程中的战略性飞跃[3] 升级的战略意义与目标 - 升级旨在构建一个更智能、更快速的未来就绪型企业，统一的ERP系统为公司提供了端到端执行和价值链可视化的优势[4] - 通过升级获得的新能力和洞察将有助于更快地在全球范围内扩展新产品，以满足客户和消费者需求[4] - 升级旨在利用大规模人工智能和自动化，提高整个价值链的效率和效益[4] 技术能力与行业影响 - 此次升级为公司在价值链上大规模应用人工智能和自动化提供了强大的数字核心，使其能够获得实时数据洞察以进行更智能的决策[5] - 通过在其运营、价值链和产品组合中大规模利用人工智能和Joule copilot，公司可以个性化消费者互动并更敏捷地优化运营[5] - 此次顺利过渡为快速消费品行业的数字化转型设立了新标杆[2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为777亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长17%）[21] - 毛利金额增长18%（按固定汇率计算增长16%），营业利润增长24%（按固定汇率计算增长22%）[21] - 每股收益为413美元，增长23%（按固定汇率计算增长21%，已调整对OpenAI投资的影响）[21] - 公司毛利率为69%，同比略有下降，主要受AI投资影响[22] - 营业费用增长5%（按固定汇率计算增长4%），营业利润率同比提升至49%[22] - 资本支出为349亿美元，受云和AI产品需求增长驱动[23] - 运营现金流为451亿美元，增长32%，自由现金流增长33%至257亿美元[24] - 通过股息和股票回购向股东返还107亿美元[24] - 商业预订量增长112%（按固定汇率计算增长111%），远超预期[24] - 商业剩余履约义务增至3920亿美元，同比增长51%[25] - 微软云营收为491亿美元，增长26%（按固定汇率计算增长25%）[25] - 微软云毛利率为68%，同比略有下降[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生产力和业务流程部门营收为330亿美元，增长17%（按固定汇率计算增长14%）[25] - M365商业云营收增长17%（按固定汇率计算增长15%），ARPU和席位数量均实现增长[26] - M365商业产品营收增长17%（按固定汇率计算增长14%），超出预期[26] - M365消费者云营收增长26%（按固定汇率计算增长25%），消费者订阅数增长7%至超过9000万[26] - LinkedIn营收增长10%（按固定汇率计算增长9%），由营销解决方案驱动[26] - Dynamics 365营收增长18%（按固定汇率计算增长16%），各工作负载持续增长[27] - 智能云部门营收为309亿美元，增长28%（按固定汇率计算增长27%）[27] - Azure及其他云服务营收增长40%（按固定汇率计算增长39%），需求持续加速[27] - 本地服务器业务营收增长1%（按固定汇率计算相对不变）[28] - 更多个人计算部门营收为138亿美元，增长4%[29] - Windows OEM和设备营收增长6%，超出预期[29] - 搜索和新闻广告营收（不含TAC）增长16%（按固定汇率计算增长15%）[29] - 游戏营收下降2%（按固定汇率计算下降3%），Xbox内容和服务营收增长1%[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在建设行星级云和AI工厂，最大化每个美元每瓦特的token产出[5] - 与OpenAI达成新最终协议，标志着行业最成功合作伙伴关系的新篇章[6] - 拥有AI时代最广泛的数据中心集群，今年AI总容量将增加超过80%，未来两年数据中心足迹将大致翻倍[7] - 部署了全球首个大规模NVIDIA GB300集群，构建可替代的全球化舰队[7] - 拥有最全面的数字主权平台，33个国家的Azure客户正在境内开发自己的云和AI能力[8] - 构建Azure AI Foundry，帮助客户构建自己的AI应用和代理，拥有80000名客户，包括80%的财富500强企业[8] - 提供超过11000个模型，包括OpenAI的GPT-5和xAI的Grok-4[9] - 第一方Copilot家族月活跃用户超过15亿，覆盖信息工作、编码、安全、科学、健康和消费者等领域[10] - 在数据和分析领域，Fabric营收增长60%，速度快于行业其他平台[17] - 在安全领域，端到端堆栈每日处理100万亿信号，Entra月活跃用户10亿[18] - 在游戏领域，专注于高利润内容和服务，推出广受好评的游戏，Minecraft月活跃用户达155亿创历史新高[18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求信号在预订量、剩余履约义务和产品使用量方面加速增长，超出预期[36] - 正在基础设施、AI人才和产品创新方面进行投资，以抓住势头并扩大领导地位[36] - 预计第二季度营收在795亿美元至806亿美元之间，增长14%至16%[30] - 预计微软云毛利率约为66%，同比下降，受持续AI投资和向Azure的混合转移驱动[32] - 预计Azure第二季度营收增长约37%（按固定汇率计算），需求仍显著超过可用容量[34] - 预计在本财年结束前将持续面临容量限制[34] - AI系统的部署将需要平滑"锯齿状智能"的系统，公司对构建这些代理组织层的能力充满信心[40][42] - 对AI投资充满信心，因为资产寿命与合同期限相匹配，且需求在多个领域增长[54][56] - 行星级token工厂的效率和代理系统的价值为公司提供了投资资本和研发人才的信心[57][60] 其他重要信息 - 公司拥有最广泛的AI功能月活跃用户，达9亿[10] - GitHub Copilot是最受欢迎的AI结对程序员，用户超过2600万[13] - GitHub现在拥有超过18亿开发者，平台以历史最快速度增长，每秒增加一名开发者[14] - 超过90%的财富500强企业使用Microsoft 365 Copilot[13] - 公司推出了Microsoft Agent Framework，帮助开发者编排多代理系统[12] - 在健康领域，Dragon Copilot帮助提供者自动化关键工作流程，本季度记录了超过1700万次患者就诊，同比增长近5倍[15] - 在消费者体验方面，Windows 11 PC现在都是AI PC，Copilot应用日活跃用户环比增长近50%[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于AGI或计算架构变化是否会影响微软市场地位 - 管理层认为与OpenAI的新协议创造了更多关于IP关系的确定性[40] - AI系统在现实世界中的部署需要能够平滑"锯齿状智能"的系统[40] - 公司对构建GitHub Agent HQ或Microsoft 365 Copilot等代理组织层的能力充满信心[40][42] - AGI在合同定义下短期内不会实现，但通过构建系统可以利用AI模型进步为客户创造价值[42] 问题: 关于预订量暴增和剩余履约义务增长背后的信心来源 - 近3920亿美元的剩余履约义务余额覆盖众多产品和各种规模的客户[46] - 加权平均期限约为两年，意味着大部分将在相对较短的时间内被消耗[46] - 这表明客户在AI平台和解决方案中获得了真实价值[47] - OpenAI是其中的一部分，但公司从中学习的系统也惠及了其他客户[48] 问题: 关于投资回报信心和避免过度建设的因素 - 剩余履约义务代表已预订的业务，需要继续建设基础设施[53] - 公司正转向短期资产（GPU和CPU），其寿命与合同期限相似[54] - 数据中心的长期资产（15-20年）在有足够时间被使用的信心很高[54] - 需求在多个领域增长，当客户看到真实价值时会承诺真实使用量[55][56] - 行星级token工厂的效率和代理系统的价值为公司提供了投资信心[57][60] 问题: 关于其他收入中OpenAI投资的具体构成 - 第一季度数字未受新协议影响[65] - 增加的亏损全部来自公司在OpenAI权益法下的亏损份额[65] 问题: 关于评估大型AI原生公司合同履行能力和客户集中度管理 - 公司构建的资产具有可替代性，适用于第三方和第一方业务[68] - 企业采用周期刚刚开始，随着时间的推移，第三方客户平衡将会增加[68] - 第一方业务组合提供了杠杆，资产（尤其是数据中心）是长期资产，将经历多次更新周期[69][70] - 在将设备投入使用时，会考虑合同交付时间，对剩余履约义务余额的发布是深思熟虑的[71] 问题: 关于Azure容量短缺对营收的影响和风险缓解 - Azure可能承担大部分营收影响，因为优先满足Microsoft 365 Copilot和安全功能等需求[74] - 确保产品团队和AI人才能够获得大量容量也是优先事项[75] - 难以给出确切数字，但Azure营收本可以更高[76] 问题: 关于微软在大型AI合同中的筛选标准和平台价值 - 核心原则是构建适用于全球第三方和第一方的可替代舰队[79] - 如果需求形式过于集中（无论是客户、地点还是类型），不符合长期利益，公司会选择拒绝[80] - 需要平衡第一方业务，因为其利润率结构不同，并资助自身的研发和模型能力[80]

美股市场表现 - 三大指数均创历史新高，标普500指数首次收于6800点上方，报6875.16点，涨幅1.23% [1] - 道指涨337.47点，涨幅0.71%，报47544.59点；纳指涨432.59点，涨幅1.86%，报23637.46点 [1] - 苹果公司股价上涨2.2%，市值逼近4万亿美元；特斯拉股价上涨4% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.58%，小鹏汽车涨超6%，百度涨4.8% [1] 欧股市场表现 - 欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX30指数涨0.30%，英国富时100指数涨0.06%，法国CAC40指数涨0.16% [2] - 意大利富时MIB指数表现最佳，上涨424.33点，涨幅1.00%，报42911.00点 [2] 原油市场动态 - 国际油价小幅下跌，纽约轻质原油期货收于每桶61.31美元，跌幅0.31%；伦敦布伦特原油期货收于每桶65.62美元，跌幅0.49% [3] - 欧佩克+可能于12月再次实施小幅增产，消息人士透露可能达成每日增产13.7万桶的协议 [3] - 自4月以来，欧佩克+已累计提升目标产量逾270万桶/日，相当于全球供应的2.5%左右 [3] 宏观消息 - 美联储预计将在本周将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4.0% [5] - 市场预期美联储决策者投票可能出现“三分裂”，部分支持更大幅度降息，部分支持维持利率不变 [5] - 芝加哥联储估算显示美国10月失业率为4.35%，9月为4.34%，基本保持稳定 [6] - 英国金融行为监管局拟取消股市做空者身份披露制度，转而采用匿名汇总方式公布做空头寸总量 [6][7] 公司动态与人工智能领域 - 英伟达与德国电信计划斥资10亿欧元在德国联合建设AI数据中心，项目将配备约1万块先进GPU [8] - 高通发布两款面向数据中心的人工智能芯片AI200和AI250，计划从明年开始商业化供应，受此消息推动股价当日飙升20% [9] - IBM推出名为“数字资产避风港”的数字资产平台，旨在帮助机构开展基于区块链的服务 [9] - Meta任命元宇宙业务前主管维沙尔·沙阿在人工智能团队担任关键职务，以推进AI战略 [10] 大行评级 - 伯克希尔哈撒韦罕见获得KBW的“卖出”评级，分析师担忧其盈利前景及沃伦·巴菲特即将卸任的风险 [11] - 伯克希尔B类股周一下跌约1%，今年该股仅上涨7.8%，同期标普500指数上涨16% [11]