Viking Holdings (NYSE:VIK) Q3 2025 Earnings Call November 19, 2025 08:00 AM ET Speaker7Good morning. My name is Tom, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to Viking's third quarter 2025 earnings conference call. As a reminder, this call is being recorded. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks, there will be a question-and-answer session. If you would like to ask a question at that time, please pr ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并收入为5.53亿美元，同比增长4% [3] - 第三季度调整后EBITDA为1.23亿美元，占收入的22%，超出预期 [3] - 第三季度运营现金流为4500万美元，自由现金流为2600万美元 [31] - 过去12个月运营现金流为3.47亿美元，自由现金流为2.61亿美元，较去年显著改善 [31] - 截至9月30日，现金及现金等价物约为12亿美元，包括第一季度筹集的3.5亿美元定期贷款B [32] - 第四季度预计合并收入与去年基本持平，调整后EBITDA利润率预计为11%-13% [38] - 全年合并收入增长预期维持在3%-4%，调整后EBITDA利润率预期维持在16%-18% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - Viator部门体验预订量增长18% [24] - Viator部门总预订价值增长15%至约13亿美元，收入增长9%至2.94亿美元 [25] - Viator部门调整后EBITDA为5000万美元，占收入的17%，利润率提升550个基点 [26] - Brand Tripadvisor部门收入下降8%至2.35亿美元，低于预期 [27] - Brand Tripadvisor部门媒体和广告收入下降11%至3600万美元 [29] - Brand Tripadvisor部门体验和餐饮收入下降9%至4700万美元 [29] - Brand Tripadvisor部门调整后EBITDA为5900万美元，占收入的25%，超出预期 [29] - TheFork部门收入增长28%至6300万美元，按固定汇率计算增长20% [30] - TheFork部门B2C预订量在所有渠道增长11%，在品牌直销渠道增长13% [30] - TheFork部门调整后EBITDA为1400万美元，占收入的22%，利润率较去年同期翻倍 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美最大客源市场，Viator和Tripadvisor两个销售点的预订量增长均加速 [24] - 欧洲和亚太地区的Hotel Meta收入出现下降，抵消了美国市场的个位数增长 [27] - 外汇变动对Viator的GBV和收入增长产生了约3个百分点的积极影响 [25] - TheFork的收入增长中，汇率带来了约10个百分点的收益 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行根本性运营模式转变，聚焦三大战略重点：巩固体验业务领导地位、利用资产布局AI未来、收窄Brand Tripadvisor焦点 [3][4] - 体验业务将成为Viator和Brand Tripadvisor的统一焦点，全球体验总目标市场预计到2028年将达到3500亿美元的GBV [6][7] - 公司将统一Viator和Tripadvisor的体验运营，释放全部资源专注于此机会 [9] - AI战略将转向完全AI原生方法，计划在第四季度推出AI原生最小可行产品 [17] - 公司已与多数领先AI公司签署有价值的许可协议，并正在ChatGPT中直接整合Tripadvisor和TheFork品牌 [18] - 公司将优化Brand Tripadvisor的投资组合以提升盈利能力，在成熟传统类别严格优化利润 [19] - 公司启动年度化总额8500万美元的成本节约计划，预计将使2026年合并调整后EBITDA利润率改善约100个基点 [34][36] - 下一季度将更新报告分部，预计分为体验、酒店及其他、TheFork三个分部 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度业绩表示满意，调整后EBITDA超出预期，收入增长符合范围 [3] - 公司认为体验类别是一个动态、快速增长的类别，目前没有全球数字品牌领导者 [8] - AI正在将旅行的发现、规划和预订融合为一个对话时刻，这直接契合公司的优势 [13] - 公司认识到传统投资的影响速度不足以抵消搜索引擎优化格局变化带来的压力 [19] - 公司预计新的运营模式和成本节约行动将推动2026年合并收入和调整后EBITDA的增长及利润率的改善 [40] - 在新的运营模式和分部报告结构下，预计调整后EBITDA的构成将在2026财年超过合并EBITDA的50% [42] 其他重要信息 - 公司欢迎Alex Dichter加入董事会，接替离任的Greg O'Hara [43] - 公司计划使用第一季度筹集的3.5亿美元定期贷款B来支付2026年4月到期的可转换票据 [32] - 公司预计在本季度重启公开市场股票回购，目前授权额度中约有1.6亿美元剩余 [32] - 成本节约计划将主要包括裁员约20%，涉及Brand Tripadvisor、公司G&A和Viator [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来收入增长假设和体验部门增长前景 [44] - 管理层预计在新的运营模式和投资分配下，体验业务收入将在明年重新加速增长，重点包括地理和目标市场扩张以及类别扩张 [44] - 对于酒店及其他类别，考虑到观察到的流量阻力以及将资源转向体验，预计明年将继续面临收入阻力 [44] - TheFork预计将继续良好增长并伴随利润率演变 [44] - 综合考虑，公司预计明年收入和EBITDA均将增长，成本节约计划将为合并财务概况带来约100个基点的利润率改善 [44] 问题: 关于重新加速Viator业务增长与利润率扩张之间的权衡 [47] - 管理层认为运营模式的根本性转变使得公司能够同时重新加速增长并继续扩大利润率 [48] - 公司强调其在体验类别中的领导地位，拥有无与伦比的规模和覆盖范围（40万个体验，6.5万个运营商），以及利用Tripadvisor品牌在全球扩张的优势 [49][50] - Viator自2023年以来一直盈利，利润率从去年的中个位数提升至过去12个月的高个位数，并正接近双位数利润率 [51] - 公司将继续专注于推动单位量增长，并预计随着对新用户获取的持续自律，模型将继续产生利润率提升 [52] 问题: 关于Viator的新用户趋势以及在新市场扩大供应的方法 [53] - 在核心市场北美，来自回头客的重复收入增长率非常高，这对长期客户和减少对付费渠道的依赖至关重要 [54] - 在新用户获取方面非常自律，关注投资回报率是否合理以及是否有助于长期利润率目标 [54] - 地理扩张的一个核心原则是利用Tripadvisor品牌知名度高、流量大的地区（如欧洲）以有吸引力的投资回报率增长新用户基础 [55] - 通过需求生成、地理扩张、利用AI进行个性化以及确保在次级和新兴市场拥有合适供应等方面的市场飞轮协同工作，可以更高效地吸引新用户并提高其忠诚度 [56] 问题: 关于AI带来的成本效率以及未来的收入机会 [58] - AI已全面部署于企业用例，如客户服务、内容审核、欺诈检测、本地化和营销团队，带来了显著优势 [59] - 在产品创新方面，从行程规划、内容总结到旅行助手，这些努力正引导公司走向完全AI原生 [60] - 即将推出AI原生最小可行产品，并且合作伙伴关系方式具有差异化，公司相信未来可以扩大该机会 [61] 问题: 关于转向体验主导战略后对消费者体验的影响以及Viator量增长加速的驱动因素 [62] - 消费者体验将发生变化，资源分配和KPI目标将主要集中于推动体验未来，两个销售点将更无缝地结合以驱动飞轮效应 [62][63] - Viator量增长加速主要由第三方渠道高速增长驱动，而Viator和Tripadvisor自有渠道的增长在本季度均有所加速，Tripadvisor销售点在本季度恢复正增长 [64][65] - 此前Tripadvisor体验一直是增长的拖累，这一情况将会改变 [66] 问题: 关于体验业务的上市策略以及向西欧等地区扩张的思考 [67] - 上市策略将因地制宜，两个品牌可以共存，Viator是垂直聚焦的预订平台，Tripadvisor是广泛的规划和推荐平台，公司将根据类别和市场决定主导品牌 [67][68] - 地理扩张将寻找大规模可寻址目标市场且公司具有竞争优势的地区，欧洲是重点，Tripadvisor在该地区的流量和品牌知名度将是扩张的关键 [69] 问题: 关于元搜索业务的未来投资以及TheFork的潜在出售和2026年收入增长 [70] - 酒店产品将继续为旅行者和合作伙伴提供价值，但公司不会继续进行增量投资，将确保其作为主要焦点之外的附加产品保持质量 [71][72] - 关于TheFork，公司持续评估所有选项以释放资产价值，TheFork是表现优异的业务，具有可持续增长路径和改善的盈利能力，其作为欧洲领先餐饮平台是有价值的资产，存在可选性 [73] - 对于TheFork 2026年收入增长，由于将面临B2B和合作伙伴计划强劲增长的较高比较基数，预计增长将较今年有所放缓，但仍将保持健康增长，收入多元化战略和B2B业务提供上行空间 [74][75]

旅游消费新趋势 - 以最小体力消耗换取最大心理舒适的“窝囊游”或“松弛感”体验式旅游成为市场新潮流，与紧凑的“特种兵式旅游”形成对比 [1] - 体验式旅游注重沉浸感与高性价比，让游客在慢节奏中真正融入目的地 [1] - 例如河南万岁山武侠城景区，通过上千名NPC和每天超1000场情景式演出实现“一张门票、多重体验” [1] 区域旅游市场表现 - 提供“一次体验、多重人文”的省际交界城市游受到青睐，国内省际交界城市假期订单量同比增长58% [1] - 具体案例包括：融合云贵川民族风情与自然景观的昭通假期预订单量同比增长95% [1] - 位于赣粤湘闽四省交界的赣州订单量同比增长70%，其客家文化与红色历史是主要吸引力 [1] 行业政策支持 - 国家层面推出政策支持沉浸式体验空间和文旅新场景的打造，例如2024年1月国务院办公厅印发的相关措施 [2] - 商务部等9部门提出支持以优质演艺、影视作品等线上流量带动线下场景创新 [2] - 文旅部启动全国国庆文化和旅游消费月活动，期间将举办超2.9万场次文旅活动并发放超4.8亿元消费补贴 [2] 行业发展趋势 - 体验式旅游反映游客消费心理从“打卡”到“体验”的深刻转变，是“慢游”需求与文旅供给侧改革的“双向奔赴” [2] - 行业正朝着更高质量、更可持续的方向发展，更多“小而美、精而深”的高品质产品持续涌现 [2]

文旅战略升级 - 公司从单一景区打卡模式转向综合体验模式 整合海鲜美食 温泉康养 古镇夜游和体育赛事等业态 推出个性化场景与路线 [4] - 通过"海鲜+"沉浸式体验设计 包括清晨滩涂踩文蛤 中午渔港抢鲜 下午泡温泉品蛋 傍晚古镇观秀尝鲜等全链条服务 [7] - 累计接待游客超10万人次 仅栟茶古镇苏超第二观赛点就吸引数千游客 形成体育与美食的跨界消费场景 [8] 消费市场表现 - 夏季旅游市场火爆 周末餐厅翻台达100桌 游客跨省自驾2小时排队3小时购买虾籽烧饼 6人分食一个烧饼仍觉值得 [4][7] - 海鲜餐馆人流暴增 出现游客自带桌椅室外用餐现象 烧饼店因纯手工制作需限购 食材准备量加倍并增派人手 [10] - 上海一日游首发线路吸引70余位游客 渔港现凌晨排队抢购第一网梭子蟹现象 当场蒸制即食成为消费亮点 [6][7] 品牌与产业基础 - 拥有86公里海岸线和100余万亩滩涂 海产资源超1000种 文蛤被誉为天下第一鲜 条斑紫菜等多件地理标志产品 [6][10] - 建设国家中心渔港与发展规模化海洋牧场 同步推进海鲜精深加工提升附加值 培育名菜名店名师餐饮体系 [10][11] - 通过苏超赛事 音乐节 烟火秀 啤酒节等文旅+活动组合拳 强化"海港 海鲜 海泉 海韵"品牌认知度 [8][9][10] 传播与转化效果 - 凭借博主创作分享频繁出圈 成为长三角短线游热门选项 网友评价为"滨海小城凭独特资源赢口碑"的典型案例 [4][10] - 从流量向留量转化 从过境地向目的地升级 通过线路设计与业态培育持续激活消费力 带动地方产业全面发展 [11]

旅游消费模式转型 - 旅游消费正经历从规模扩张向质量提升的重要转型 观光游模式逐渐被个性化沉浸式体验游取代[1] - 体验式旅游兴起标志着旅游消费理念深刻调整 消费者追求更具深度个性化和文化内涵的沉浸式体验[2] - 旅游产业从资源驱动向创新驱动转型 新业态通过技术赋能和场景重构提升产品附加值和体验感[3] 新兴旅游方式表现 - "窝囊旅游"方式受年轻人青睐 8月以来窝囊漂流搜索量环比增长135% 窝囊蹦极增长65% 窝囊爬山增长84%[1] - 沙漠旅游成为探索夜晚魅力的新方式 中卫市暑期机票预订量环比前两月增长超100%[1] - 行摄徒步骑行露营旅拍等主题线路需求旺盛 西藏云南等地徒步路线及桂林环洱海骑行路线成为热门选择[2] 年轻消费群体特征 - 00后游客增长明显且愿为深度体验付费 习惯通过社交媒体完成从种草到下单的全流程[2] - 年轻群体偏好落日蓝调时刻海滨烛光晚餐等住宿+体验 对本地化体验更为着迷[2] - 年轻一代追求具有参与感和情感共鸣的深度体验 渴望摆脱传统旅游紧张节奏[2][3] 产业创新与市场影响 - 低空观光热气球体验文化IP沉浸式演出等新业态显著延长游客停留时间[3] - 体验式旅游推动消费向多元化深度化方向升级 延伸酒店消费链条[2][3] - 旅游市场保持较高热度 暑期传统旅游旺季过后仍出现新兴旅游方式[1]

旅游消费模式转型 - 旅游市场从规模扩张向质量提升转型 观光游模式逐渐被个性化沉浸式体验游取代[1] - 体验式旅游兴起反映消费需求升级和产业创新发展新趋势[1][2] - 旅游消费向多元化深度化方向升级 推动产业从资源驱动向创新驱动转型[2][3] 新兴旅游方式及数据表现 - "窝囊旅游"方式受欢迎 8月以来窝囊漂流搜索量环比增长135% 窝囊蹦极增长65% 窝囊爬山增长84%[1] - 沙漠观星成为新热点 中卫市暑期机票预订量环比前两月增长超100%[1] - 主题线路需求旺盛 行摄徒步骑行露营旅拍等主题成为热门选择[2] 年轻消费群体特征 - 00后游客增长明显 愿为深度体验付费 习惯通过社交媒体完成从种草到下单全流程[2] - 年轻游客喜欢体验落日蓝调时刻海滨烛光晚餐等住宿+体验[2] - Z世代青年对会玩有趣深刻的本地化体验更为着迷[2] 产业创新与体验升级 - 低空观光热气球体验文化IP沉浸式演出等新业态通过技术赋能和场景重构提升旅游产品附加值[3] - 创新业态延长游客停留时间 通过差异化体验提升产品附加值[3] - 体验式旅游体现消费需求升级与产业创新深度融合[3]

贵州避暑旅游市场概况 - 贵州以“山地公园省”的定位，通过“水陆空”立体式玩法重新定义避暑体验，展现出“年轻逆袭者”的姿态 [1] - 2025年1至6月，贵州旅游接待总人次同比增长8.2%，旅游总花费同比增长10.6% [9] 猴耳天坑景区（极限体验） - 景区核心项目“超级大秋千”是全球首个架设在天坑内部的极限秋千项目，垂直落差达92米，在短视频平台相关话题播放量超20亿，单条视频点赞量超300万 [2] - 景区从观光转向体验，游客中“00后”占比最高，2024年1至6月接待人次达10.7万人次，累计销售额近6800万元 [3] - 景区实行预约制，每日承载量有限，除超级大秋千外，还提供飞拉达攀岩、洞穴探险等项目 [2][3] 洛北河漂流（水上项目） - 洛北河漂流素有“黔中第一漂”之称，河道全长十余公里，起点到终点落差约88米，全程有7处大险滩，最高落差达8米 [4][5] - 2024年6月20日开漂以来，共接待游客约3.5万人次，同比增长近10倍，景区配备66名安全员和4艘救援艇保障安全 [5] - 景区以漂流为支点拓展多元玩法，开发水上秋千、深水跳台等新项目，周边摊贩在天气晴好的周末日销售额达三四千元 [6] 牂牁江景区（低空运动） - 牂牁江是国内知名的滑翔伞SIV训练场地，场地落差约700米，年可飞天数约300天，吸引了国内外运动员和学员 [7][8] - 体验双人飞行的游客中年轻人占一半以上，25岁以内游客增多，旺季需提前一周预约，过夜游客逐年增加 [8][9] - 景区通过举办“翱翔贵州”国际滑翔伞邀请赛等体育赛事提升知名度，推动文体旅深度融合 [8][9]

财务数据和关键指标变化 - Q2集团收入增长7%（按固定汇率计算增长5%）至5.29亿美元 处于指引区间上限 [5] - 调整后EBITDA达1.07亿美元 占收入20% 超预期 [5] - 自由现金流1.77亿美元 同比增加主要由于去年Q2支付1.4亿美元IRS转移定价和解金 [32] - 现金及等价物约12亿美元 包括3.5亿美元定期贷款B收益 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 Viator(体验业务) - 预订体验量增长15% 调整后EBITDA增长超三倍 [14] - 收入2.7亿美元 增长11%（固定汇率增长9%） [24] - 调整后EBITDA利润率提升800个基点至12% [26] - 直接流量预订（含APP）增速超过其他营销渠道 [26] The Fork(餐饮业务) - 收入5400万美元 增长28%（固定汇率增长22%） [16] - 调整后EBITDA利润率同比提升900个基点至16% [30] - B2B订阅收入同比增长超100% 高端ERB套餐采用率提升 [18] - 80%预订来自APP和回头客 [17] Brand TripAdvisor - 收入2.42亿美元 同比下降3% [19] - 调整后EBITDA 6600万美元 利润率27% [19] - 酒店收入1.52亿美元 增长1% [27] - 媒体广告收入3600万美元 下降13% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美体验业务稳定增长 欧洲增速加快 [24] - 第三方商户预订主要来自核心市场（北美）以外地区 贡献增量增长 [25] - 与Mastercard合作在欧洲推出独家餐饮体验 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重心转向旅游体验领域 该品类为旅游业增长最快类别 [7] - 加强Viator与TripAdvisor品牌协同 包括营销优化、产品漏斗改进和供应链数据共享 [8][9] - AI深度整合：TripAdvisor智能搜索、Viator搜索结果优化、The Fork对话式AI [11][12] - 调整营销策略 按地域和渠道差异化投资 利用各品牌区域优势 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 体验业务存在长期可持续的消费趋势 但品类仍分散且认知度低 [7] - 传统免费流量渠道持续面临压力 但APP用户ARPU保持两位数增长 [20] - Q3指引：集团收入增长4%-6% 调整后EBITDA利润率19%-21% [35] - 维持全年收入增长5%-7%和EBITDA利润率16%-18%的指引 [37] 其他重要信息 - 完成Liberty TripAdvisor合并交易 总现金支出4.11亿美元 [33] - Q2以均价14.22美元回购280万股 耗资4000万美元 [33] - 推出TripAdvisor Rewards会员计划 增强用户粘性 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1：Brand TripAdvisor 2026年稳定前景是否变化及新股东互动 [39] - 承认免费流量压力持续 但2026年判断为时尚早 正通过体验业务优化运营效率 [41][42] - 对所有股东保持建设性沟通 专注创造股东价值 [43] 问题2：Viator第三方渠道构成及Q4收入加速信心 [46] - 第三方渠道主要由OTA和旅行社构成 增量收入主要来自北美以外市场 [48][49] - Q4信心来自健康预订窗口期及品牌协同效应带来的收入提升 [53][54] 问题3：TripAdvisor APP流量占比及国际化扩展计划 [57] - APP用户和会员数量强劲增长 近期改版聚焦智能推荐和情境化体验 [60][61] - 酒店预订和AI功能增强用户体验 美国先行后将逐步推广其他地区 [62] 问题4：全年收入指引中各业务贡献度变化 [64] - 维持全年指引 Brand TripAdvisor免费流量压力抵消Viator强劲预订增长 [66] - Viator收入增速受第三方预订组合和取消率影响 [66]

泰国客源市场战略意义 - 泰国是中国重要的传统客源国，2018年入境游客达83.34万人次，较1995年的17.33万实现大幅增长 [1] - 2024年第三季度，泰国位居中国入境旅游接待人次第七位、旅行社外联人次第十位，市场恢复势头强劲 [1] - 泰国市场是入境旅游复苏的风向标，特别是在上海、四川等区域性目的地表现亮眼，展现出深厚潜力 [1] 市场历史演变 - 第一阶段（改革开放至1990年代中期）为专营化起步阶段，经营权由国旅、中旅等少数国营旅行社垄断，游客流量有限且行程标准化 [3] - 第二阶段（1990年代中期至2010年代初）为区域化扩张阶段，直航开通、泰国经济腾飞及有利汇率刺激市场爆发，昆明成为核心门户 [5] - 第三阶段（2010年代初至今）为多元化与深度化发展阶段，交通网络完善及互联网普及推动需求个性化，内陆新兴目的地崛起 [6] 四川区域市场发展 - 四川省泰国入境游客从2005年的5.8万人增长至2019年的21.02万人，资源迭代驱动市场增长 [9] - 核心优势包括不可复制的自然奇观、深厚的巴蜀文化底蕴及持续创新的产品开发能力 [9] - 2019年泰国入境成都游客达20.1725万人次，占全市入境游客5.3%；2023年该占比恢复至4.8%，较2022年的2.3%实现翻倍增长 [10] 当前市场新特点 - 传统热线如北京、华东需求稳定，3-5月及9-11月为绝对旺季，暑期和冬季为淡季 [12] - 目的地选择呈现深度化与碎片化，游客倾向于“半包价”或定制化小团，社交媒体及OTA是主要信息渠道 [12] - 中泰经贸文化交流增加推动商务旅游明显增长，商务加旅游团队对地接服务需求上升 [13] 市场应对策略 - 需拥抱碎片化需求，开展产品模块化设计，构建资源采购网络，发展专业定制顾问角色 [14] - 应深耕资源打造主题化体验式产品，如大熊猫保育体验、川西秘境徒步等，并善用网红元素 [14] - 重视社交媒体精准营销，在泰国主流平台用泰语发布高质量内容，并保证信息真实可靠 [15] - 面临泰语人才区域性结构失衡挑战，需构建弹性人才储备，并培养高层次泰语导游以应对高端商务团队需求 [15][16]

公司战略转型 - 公司从单一住宿预订平台向全方位旅行服务提供商转型 [2] - 新增服务包括私人厨师、摄影、按摩、妆造等十大类别 [3] - 首批服务在全球260个城市上线 大部分服务起步价低于50美元 [3] 业务升级与创新 - "爱彼迎体验"项目全新升级 覆盖全球650个城市 [4] - 体验项目涵盖城市地标导览、美食烹饪课程、户外活动等 [4] - 应用程序进行全面革新以支持新服务和体验项目 [4] 市场趋势与消费者需求 - 消费者对个性化、深度旅行体验的需求增加 [5] - 中国旅行者中95%会在旅行时预订体验项目 85%曾因体验专门前往目的地 [6] - 60%中国受访者将"原汁原味"视为预订体验项目的重要因素 [6] 财务表现与增长策略 - 2025年第一季度总收入23亿美元 同比增长6% [6] - 净利润1 54亿美元 同比减少42% [6] - 经调整EBITDA 4 17亿美元 同比减少1 65% [6] - 公司将继续投资产品创新和市场拓展以提升用户体验和市场份额 [6] 行业影响 - 公司探索可能重塑旅游业态 有待市场检验 [8] - 新举措为公司长期增长奠定基础 [7]