二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 8 日 动力煤：需求有待释放，宽幅震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu025832@gtjas.com 报告导读： 上周动力煤现货报价呈现震荡格局。 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 （正文） 上周市场回顾： 空头：1、5 月 29 日-6 月 4 日"三西"地区煤矿产能利用率较上期下降 0.4 个百分点。本期正值五月末， 产地少部分煤矿完成生产任务减产停产，六月份次部分煤矿已经恢复正常生产，监测点煤矿产能利用率小 幅下降，目前大部分煤矿生产正常，供应平稳。2、产地煤矿库存较上期上升 0.11 个百分点，库存处于高位 水平。化工、冶金等终端刚需采购，煤厂、贸易商观望较多，大部分煤矿及时调整价格，目前销售正常，库 存整体变化不大（汾渭信息）。 综合来看，动力煤供需偏宽松的格局仍将延续，价格仍以震荡偏弱态势呈现。坑口方面，市场悲观情绪加剧， 煤厂及站台贸易商采购积极性下降，长途拉煤车相应减少，多数煤矿销售不畅，库存压力较大。而至于港口 方面，一方面库存压力同样较大，受疏港消息影响情绪较为悲观，另一方面终端需求疲软，日 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 22 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行。相对利好是，中美 在瑞士达成重要共识，在 90 天内大幅降低关税税率，本轮贸易战迎来阶段性降温。中国对美国出 口比重较高的有机电产品、纺织品及服装、玩具、塑料制品等。这些终端产成品涉及到有色、钢 铁、化工等动力煤非电终端行业。中美贸易摩擦的缓和，将在一定程度延缓非电行业对煤价的拖 累效应。不过，目前动力煤供需矛盾仍较为突出，仅靠非电端的些许利好难以扭转。一方面，国 内主产区煤矿 ...

市场分析 昨日螺纹钢期货与热卷期货的主力合约小幅下跌，螺纹钢主力合约2510收于3069元/吨，热卷主力合约2510收于3207 元/吨，期货市场交投一般，现货市场整体成交情况一般偏弱，钢价持续下探。 供需与逻辑：整体来看，建材产销存环比好转，但考虑到长流程利润尚可，建材产量持稳，而随着南方地区进入 主汛，建材消费将逐步回落。板材产量有所下滑，消费维持高位，库存也继续下滑，尤其在国内低价优势下，出 口韧性较强，虽然国内通过出口分流很大程度上抵消了对美出口下滑的影响，但是高关税持续影响下，未来对于 出口不排除存在边际拖累的可能，因此钢材价格表现偏弱。后续关注供给侧政策落地情况，同时关注关税对钢材 间接出口的影响。 策略 黑色建材日报 | 2025-05-20 市场相对谨慎，黑色震荡偏弱 钢材：宏观预期偏弱，钢价震荡运行 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：市场情绪谨慎，矿价震荡运行 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面震荡偏弱。截至收盘，铁矿石主力2509合约跌幅0.89%。现货方面，铁矿石港口 现货价格指数下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤日内和中期参考观点为震荡，本周供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行 [4] - 中美贸易摩擦缓和一定程度延缓非电行业对煤价的拖累效应，但难以扭转供需矛盾 [4] - 国内主产区煤矿安监环境趋稳，动力煤产量维持较高水平，5月是电煤季节性淡季，居民生活用电低，拖累电厂煤炭消耗 [4] - 供强需弱背景下，市场看空情绪蔓延，下游采购积极性一般，动力煤在港口环节大量堆积 [4] - 动力煤高供应、高库存格局延续，产业链氛围低迷，观望情绪较浓，预计近期动力煤仍将低位运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡，核心逻辑是本周供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行 [4] - 中美在瑞士达成重要共识，90天内大幅降低关税税率，贸易战阶段性降温，缓和将延缓非电行业对煤价的拖累效应 [4] - 国内主产区煤矿安监环境趋稳，动力煤产量维持较高水平，5月是电煤季节性淡季，居民生活用电低，拖累电厂煤炭消耗 [4] - 截至5月8日，沿海8省和内陆17省电厂煤炭日耗均处于年内偏低水平 [4] - 供强需弱背景下，市场看空情绪蔓延，下游采购积极性一般，动力煤在港口环节大量堆积 [4] - 动力煤高供应、高库存格局延续，产业链氛围低迷，观望情绪较浓，预计近期动力煤仍将低位运行 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 19 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 动力煤现货 | | | | 震荡 | 北港库存创下新高，动力煤维持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 弱势运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 观点参考 观点参考 获取每日 期 货 观 点 推 送 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 服 务 国 家 走 向 世 界 知 行 合 一 专 业 敬 业 诚 信 至 上 合 规 经 营 严 谨 管 ...

动力煤专题:供需"双杀"之下，煤价何时止跌？ 自 2024 年 10 月份以来，动力煤价格持续回落。以北方港口 Q5500 煤价为例，价格自去年 10 月份高点 870 元/吨跌至当前 643 元/吨（截至发稿日），跌幅 227 元/吨或-26.1%。当前价格已 回到 2021 年年初水平，且仍未止跌。 专题报告 2025-05-13 动力煤专题:供需"双杀"之下，煤价何时止跌？ 报告要点： 我们认为去年 10 月份以来煤炭价格显著走弱的背后，一方面是供给端在"保供"大背景下的 持续放量。另一方面，是随着风、光等新能源装机的提升，风电、太阳能对于火电的替代效应 愈加明显，煤炭需求端受到明显压制。供需"双杀"之下便出现了煤价本轮的持续回落。展望 后市，煤炭端价格的压力仍未有明显的化解，后续 5 月底可能是价格能否企稳一个值得期待的 时间节点。但就供给端压力未见明显减弱以及未来风、光替代作用下用电旺季需求乐观程度可 能相对一般的角度，我们认为价格即便企稳甚至有所反弹，力度认为也将一般。煤价的明显反 弹或仍需要看到供需两侧更加有力的共同作用。 陈张滢 黑色研究员 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z002 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 11 日 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu025832@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 报告导读： 上周动力煤现货报价呈现震荡格局。 空头：1、5 月 1 日-5 月 7 日"三西"地区煤矿产能利用率较上期上升 0.95 个百分点。月初前期因任务完 成减产停产的煤矿恢复生产，叠加个别煤矿产量增加，煤矿产能利用率小幅上升，目前整体处于较高水平， 产地煤炭供应充足。2、截止 2025 年 5 月 7 日，主产地煤矿库存较上期上升 1.54 个百分点，库存处于中高 位水平。港口行情及外购价持续下跌，市场观望情绪增多，站台贸易商暂缓采购，部分终端等待价格探底， 煤矿整体出货缓慢，库存增加，少部分煤矿库存压力较大（汾渭信息）。 综合来看，动力煤供需偏宽松的格局仍将延续，价格仍以震荡偏弱态势呈现。坑口方面，市场悲观情绪加剧， 煤厂及站台贸易商采购积极性下降，长途拉煤车相应减少，多数煤矿销售不畅，库存压力较大。而至于港口 方面，一方面库存压力同样较 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 9 日） ◼ 品种观点参考 参考观点：震荡 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107.5 万吨， 虽周环比小 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 8 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107.5 万吨， 虽周环比小幅去库 25.7 万吨，但仍维持在 3100 吨的高位，且较去年同期库存偏高 726.4 万吨。 天气方面，根据国家气候中心最新预测，今年 ...

◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 7 日） 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107 ...