投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-08-15 钢材需求不及预期，价格进⼀步回落 昨⽇螺纹表需数据不及预期，叠加焦煤限仓，⿊⾊板块延续⾛弱趋 势。⽬前部分煤矿陆续复产，但核查仍在进⾏供应仍有收缩可能。 除此之外，重⼤活动前限产预期较强，对价格形成强⽀撑。钢材下游 库存压⼒初现，需要继续关注后续⼏周表现。在库存⽭盾激化前若有 宏观利好仍有形成共振机会。近期价格预计以当前区间内震荡运⾏为 主，下⽅空间有限。 昨日螺纹表需数据不及预期，叠加焦煤限仓，黑色板块延续走弱趋 势。目前部分煤矿陆续复产，但核查仍在进行供应仍有收缩可能。 除此之外，重大活动前限产预期较强，对价格形成强支撑。钢材下游 库存压力初现，需要继续关注后续几周表现。在库存矛盾激化前若有 宏观利好仍有形成共振机会。近期价格预计以当前区间内震荡运行为 主，下方空间有限。 1、铁元素方面，海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至 去年同期水平，供应相对平稳，增量不明显；需求端钢企盈利率小幅 下降，同比依然处于高位，铁水产量微幅回升，钢企短期因利润原因 减产可能性较小，关注下旬限产政策。库存方面，铁矿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪悲观，黑色震荡下行，玻璃纯碱受供应扰动影响盘面玻强碱弱，双硅市场情绪低迷、偏弱运行 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃期货盘面震荡上行、投机情绪浓，沙河地区厂家出货尚可，华东市场偏弱整理，华中多数企业暂稳，华南市场价格稳定，东北需求不佳、企业出货受限，西南成交放缓；地产竣工数据差致市场对玻璃消费悲观，产量低位运行、下游消费疲软，短暂补库难改弱势现实，库存高企压制价格，短期承压运行，后续关注产线变化和房地产数据情况；策略为震荡 [1][2] - 纯碱期货盘面偏弱震荡、延续向下走势，国内纯碱价格弱稳调整、成交价格灵活，盘面价格低位震荡、下游适量低价成交；河南金山、昆仑碱业恢复运行，虽有个别企业降负检修但供应量小幅提升；新增投产项目落地使纯碱高供应压力显现，预计后期去库压力大，价格承压运行，后续关注产线间歇性检修及投产情况；策略为震荡偏弱 [1][2] 双硅 - 硅锰期货继续下挫、跌幅0.92%，现货市场偏弱运行，期货低位波动、工厂报价少，6517北方和南方市场价格均为5500 - 5600元/吨；受行业利润影响产量处于低位、周环比小幅回升且处历年低位水平，铁水产量维持同期高位使需求有韧性，但铁水见顶预期重压制盘面，厂家库存和注册仓单高位压制价格，锰矿港口库存低位小幅回升，锰矿价格回落拖累发运、对合金成本有支撑，后期关注锰矿供给端情况；策略为近月合约受仓单压制，关注远月合约低位反弹机会 [3][4] - 硅铁期货继续偏弱运行，现货市场弱势运行、多谨慎操作，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5300 - 5350元/吨，75硅铁价格报5900 - 5950元/吨；企业亏损使产量降至近年最低水平，高铁水维持需求韧性，厂家库存去库乏力，下游企业库存维持低位，产能相对宽松，短期价格受成本拖累，后续关注电价变化和产业政策对黑色板块的影响；策略为震荡 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场仍显谨慎，黑色延续弱势，各品种表现不一，钢材价格偏弱，铁矿窄幅震荡，双焦震荡下行，动力煤企稳运行 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场表现：昨日螺纹钢与热卷期货主力合约小幅下跌，螺纹钢主力合约2510收于3058元/吨，热卷主力合约2510收于3202元/吨，期货市场交投一般，现货市场成交偏弱，钢价持续下探 [1] - 供需逻辑：建材产销存环比好转，但长流程利润尚可使产量持稳，南方进入主汛消费将回落；板材产量下滑、消费高位、库存下滑，出口有韧性但高关税或有边际拖累 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场表现：昨日铁矿石期货盘面震荡，主力2509合约涨幅0.28%，收盘价基本持平；现货港口价格指数上涨，远期市场活跃，全国主港和远期现货累计成交环比上涨 [3] - 供需逻辑：本期发运回升，铁水产量高位震荡，供需两旺，库存高位但未进一步累库，长期供需偏宽松，转向宽松取决于消费和供给侧政策 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期无 [4] 双焦 - 市场表现：昨日双焦期货震荡下行，焦炭首轮提降落地，炼焦煤成交冷清，坑口煤价下行，进口煤市场差、价格倒挂、流动性下降 [5][6] - 供需逻辑：焦炭供给稳定、消费有强度、库存中高位，短期煤价和提降有向下拖累；焦煤供给增加、需求有韧性、库存高位持稳，短期供需转弱，钢铁行业关税谈判对煤炭供需实质影响有限 [6] - 策略：焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 市场表现：产地港口跌幅放缓，坑口煤价震荡偏弱，市场情绪缓和，少数煤矿拉煤车增多、库存压力减缓、价格暂稳；港口市场弱势，询价需求增加，报价跌幅收窄；进口煤稳中偏弱，投标价格下探，采购积极性不高 [8] - 供需逻辑：短期需求支撑不足，天气转暖价格缺乏支撑，中长期供应宽松 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场相对谨慎，黑色震荡偏弱，各品种价格走势受供需、政策、关税等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场表现：螺纹钢与热卷期货主力合约小幅下跌，期货和现货市场交投一般偏弱，钢价持续下探 [1] - 供需逻辑：建材产销存环比好转，但长流程利润尚可使产量持稳，南方进入主汛消费将回落；板材产量下滑、消费高位、库存下滑，出口有韧性但高关税或有边际拖累 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场表现：期货盘面震荡偏弱，主力2509合约跌幅0.89%，港口现货价格指数下跌，市场交投情绪一般 [3] - 供需逻辑：本期全球铁矿石发运量环比回升，45港到港总量环比减少3.5%，成交环比上涨；发运回升、铁水产量高位震荡，供需两旺，库存相对高位但未进一步累库，长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - 市场表现：期货整体震荡下行，焦炭首轮提降全面落地，跌幅50 - 55元/吨，焦煤成交冷清、线上流拍率高，进口蒙煤价格下跌 [5][6] - 供需逻辑：焦炭供给稳定、消费强度有保证、库存中高位，煤价下跌和提降落地形成向下拖累；焦煤供给增加、需求有韧性、库存高位持稳，提降和悲观预期等致价格走低 [6] - 策略：焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 市场表现：产地坑口煤价震荡偏弱，少数煤矿价格暂稳，部分终端及站台大户压价；港口市场弱势，库存高位，下游库存累积；进口煤市场稳中偏弱，投标价格下探，采购积极性不高 [8] - 供需逻辑：短期需求支撑不足，中长期供应宽松 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃期货盘面高开偏弱震荡，现货成交弱稳，供应压力或小幅缓解，库存小幅去化，但因需求恢复不足，价格缺乏向上空间，后期企业出货降库意向更强 [1] - 纯碱期货盘面高开震荡偏弱，现货需求一般，产量稳步提升，需求相对稳定，去库压力大，预计后期碱厂会降负检修 [1] - 硅锰期货震荡下行创新低，现货市场偏弱，产量下降，需求有韧性，产能充足，成本有一定支撑，近月合约受仓单压制 [3] - 硅铁期货领跌黑色板块创新低，现货市场弱势，产量回落，库存高位回落，下游库存低位，产能宽松，价格受高库存压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 市场表现：昨日玻璃期货盘面高开偏弱震荡，现货市场整体成交弱稳，环比假期有所好转 [1] - 供需与逻辑：近期点火、放水产线均有，点火产线未出货时供应压力或小幅缓解，库存小幅去化；但地产和深加工需求恢复不足，补库力度和持续性不强，价格缺乏向上空间，后期高温梅雨季节不利于储存，企业出货降库意向更强 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场表现：昨日纯碱期货盘面高开震荡偏弱，现货市场需求一般，刚需采购为主，华北和华中地区轻重碱价格环比下跌10 - 30元/吨 [1] - 供需与逻辑：近期产量稳步提升，维持宽松状态，需求相对稳定，低价补库，光伏增量放缓，需求提升空间有限，去库压力大，预计后期碱厂会降负检修 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场表现：昨日硅锰期货震荡下行，价格再创近期新低，现货市场偏弱运行，工厂基本封盘不报，6517北方市场价格5550 - 5600元/吨，南方市场价格5550 - 5600元/吨 [3] - 供需与逻辑：受行业利润影响产量继续下降，铁水产量保持高位，需求存在韧性，产能充足，利润改善时产量可快速提升，原料锰矿港口库存低位回升，对合金成本有一定支撑，近月合约受仓单压制 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场表现：昨日硅铁期货领跌黑色板块，价格再创近期新低，现货市场弱势运行，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450 - 5600元/吨，75硅铁价格报6050 - 6100元/吨 [3] - 供需与逻辑：需求旺盛但亏损情况下产量回落，厂家库存高位回落，下游企业库存维持低位，产能相对宽松，价格受高库存压制，关注产业政策对黑色板块的影响 [3] - 策略：震荡 [4]