公司对下一季度的营收指引乐观，中点值为12亿美元，较分析师预期的11.7亿美元高出3%。2026财年EBITDA指引中点值为6.35亿美元， 高于分析师预期的5.81亿美元。公司预计2026年全年营收中点值为55亿美元，高于市场预期的53.4亿美元。 Roku主营硬件播放器，提供各类在线流媒体电视服务接入。公司过去三年销售额以14.9%的稳健年复合增长率增长。这一增速跑赢消费品 互联网公司平均水平，表明其产品契合客户需求。 消费习惯转变正为Roku带来红利。随着越来越多用户转向流媒体平台，公司广告销售表现强劲，进一步印证行业复苏趋势。 Roku(ROKU.US)周四盘后发布第四季度财报，预测全年营收高于华尔街预期，押注数字广告市场回暖及用户加速向广告型流媒体迁移，推动其股价 在盘后交易中上涨。截至发稿，该股盘后大涨12.18%。 数据显示，公司Q4销售额同比增长16.1%至13.95亿美元，超出市场平均预期。GAAP每股收益0.53美元，较分析师共识预期高出88.8%。 联网电视设备正成为越来越多家庭的主要观看终端，流媒体收视率大幅提升，Roku成为主要受益者之一。 涵盖数字广告与内容分发收入的平台业务部门持 ...

公司财务业绩与市场表现 - 第四季度销售额同比增长16.1%至13.95亿美元，超出市场平均预期 [1] - 第四季度GAAP每股收益0.53美元，较分析师共识预期高出88.8% [1] - 公司股价在财报发布后盘后交易中大幅上涨12.18% [1] - 第四季度自由现金流达4.836亿美元，对应自由现金流利润率为34.7% [2] - 过去两年平均自由现金流利润率为12.1%，优于更广泛的消费品互联网板块 [2] 公司业务增长与前景 - 公司对下一季度营收指引中点值为12亿美元，较分析师预期的11.7亿美元高出3% [1] - 公司预计2026财年全年营收中点值为55亿美元，高于市场预期的53.4亿美元 [1] - 公司预计2026财年EBITDA指引中点值为6.35亿美元，高于分析师预期的5.81亿美元 [1] - 过去三年销售额以14.9%的稳健年复合增长率增长，跑赢消费品互联网公司平均水平 [1] - 公司预计2026年平台业务收入将增长18%至48.9亿美元，超过分析师预期的46.6亿美元 [2] 平台业务表现 - 第四季度平台营收达12.2亿美元，同比增长18%，高于分析师平均预期的11.8亿美元 [2] - 平台业务部门持续担当公司增长主引擎，涵盖数字广告与内容分发收入 [2] - 公司对长远未来有信心保持平台营收两位数增长，同时持续扩大运营利润率与净利润率 [2] 行业趋势与公司机遇 - 数字广告市场回暖及用户加速向广告型流媒体迁移，为公司带来增长动力 [1] - 消费习惯转变，越来越多用户转向流媒体平台，公司广告销售表现强劲，印证行业复苏趋势 [1] - 联网电视设备正成为越来越多家庭的主要观看终端，流媒体收视率大幅提升，公司成为主要受益者之一 [1]

OpenAI运营与增长动态 - 公司首席执行官向员工和投资者传达公司展现出强劲势头 ChatGPT月度增长率已重新超过10% [1] - 公司正准备在本周推出一个更新后的聊天模型 [1] - 目前每周有超过8亿人使用ChatGPT [1] - 公司编程产品Codex较一周前增长了约50% 增长被内部描述为疯狂的 [1] - 公司上周推出了新的Codex模型GPT-5.3-Codex 并为苹果电脑用户推出了独立应用程序 [1] 市场竞争与营销活动 - 竞争对手谷歌和Anthropic正在不断收复失地 [1] - 公司在12月宣布进入红色警报状态以改进ChatGPT 并暂时搁置了几个项目以专注于这一努力 [1] - Codex的直接竞争对手是Anthropic的Claude Code 后者在过去一年中迎来了爆发式的应用 [1] - Anthropic在超级碗广告中嘲讽了OpenAI在ChatGPT内投放广告的决定 OpenAI首席执行官称这些广告具有误导性 [2] - 根据EDO数据 Anthropic在超级碗广告大战中表现优于OpenAI Anthropic的两支广告带来的消费者互动超过了OpenAI的三支广告 [4] - 分析指出Anthropic直接针对消费者 而OpenAI似乎侧重于企业和程序员受众 [6] - 科技行业主导了今年超级碗广告 约有16家公司购买了广告 [6] 商业化与广告策略 - OpenAI将于周一正式开始在ChatGPT内测试广告 广告将被清晰标注 出现在回答底部 且不影响响应内容 [2] - 从长期来看 公司预计广告收入将占其总收入的不到一半 [2] - 数字广告市场长期以来由谷歌和Meta统治 亚马逊近年来也成为了重要参与者 [2] 融资活动与投资者沟通 - 公司首席执行官和首席财务官一直在向投资者推销公司的增长故事 因为公司正寻求完成一轮可能高达1000亿美元的融资 [2] - 在私下会议中 高管们强调了公司在消费者端的实力 不断增长的企业业务以及对算力的获取能力 [2] - 公司展示的图表显示 根据内部数据 Codex正在蚕食Claude Code的市场份额 [3] - 公司预计融资谈判将在未来两周内升温 [3] - 公司在3月份完成了一轮410亿美元的融资 其中包括软银贡献的300亿美元和来自其他投资者的110亿美元 [3] - 目前的融资轮次可能分两个部分完成 第一部分将包括来自微软 英伟达以及亚马逊的资金 亚马逊正在洽谈投入高达500亿美元 随后是来自软银等参与者的其他投资 软银已讨论过再投入300亿美元 [3]

OpenAI启动ChatGPT广告测试 - 公司宣布开始在ChatGPT聊天机器人中测试广告投放，标志着AI行业从纯技术竞争迈入深度商业化探索新阶段[1] - 广告测试覆盖使用免费版和Go订阅方案的已登录成年用户，Plus、Pro、商业版、企业版及教育版等付费套餐用户不会看到广告[1] - 广告将被清晰标记并与ChatGPT回答在视觉上分隔，不会影响机器人生成的回复内容[1] - 广告投放依据包括用户当前对话主题、历史聊天记录及与广告的过往互动，用户有权选择禁止基于个人兴趣的个性化广告[1] - 公司目标是通过广告支持更广泛的用户免费访问更强大的ChatGPT功能，同时维护用户信任[1] 商业化进程与团队建设 - 公司应用业务CEO菲姬・西莫一直在物色人选负责商业化事务，包括ChatGPT广告引入[2] - 西莫于去年9月会见了潜在候选人，其中包括几位她在Meta的前同事，以组建新团队推动ChatGPT广告业务[2] 与竞争对手Anthropic的理念交锋 - 竞争对手Anthropic在超级碗期间投放电视广告，以幽默方式讽刺在AI对话中插入广告的做法[3] - Anthropic广告带来的搜索量与官网访问量超过了OpenAI此前投放的三支广告[3] - OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼反驳称Anthropic的广告信息具有误导性，强调公司绝不会采用其所描述的方式投放广告[3] - 奥尔特曼将引入广告定位为补贴更多人接触AI技术的手段[3] - Anthropic在其官方博客中阐述拒绝广告的立场，认为这与Claude定位为真正有助于工作和深度思考的助手不相容[3] 商业化战略与市场预期 - 此次广告测试揭示了公司在追求普惠访问与实现可持续商业化之间的平衡努力[3] - 据知情人士透露，公司预计广告收入长期将占其总收入的不到一半[3] - 目前数字广告市场主要由谷歌和Meta主导，亚马逊近年来也日益成为重要参与者[3] 用户增长与竞争态势 - ChatGPT的周活跃用户已突破8亿，月增长率已恢复至超过10%[4] - 为应对来自谷歌和Anthropic的竞争压力，公司在去年12月曾宣布进入红色警戒状态，以集中资源改进ChatGPT[4] - 在代码生成领域，公司产品Codex的周增长率高达约50%，正直接争夺Anthropic旗下Claude Code的市场份额[4] - 公司上周发布了新的GPT‑5.3-Codex模型以及针对苹果电脑的独立应用程序[4] 融资进展与资本故事 - 公司首席执行官奥尔特曼与首席财务官萨拉·弗里尔正向投资者描绘增长前景，以期完成一轮可能高达1000亿美元的巨额融资[4] - 此轮融资可能分两部分完成，微软、英伟达和亚马逊可能参与首部分，软银等投资者则可能后续加入[4] - 据悉亚马逊正洽谈高达500亿美元的投资[4]

公司增长与产品动态 - 首席执行官山姆・奥特曼向员工和投资者强调公司保持强劲增长势头，ChatGPT“重回月增速超过10%” [1][7] - ChatGPT每周活跃用户已超过8亿 [1][7] - OpenAI正准备在本周推出新版聊天模型 [1][7] - OpenAI的代码产品Codex在一周内增长约50%，奥特曼称其增长“极其疯狂” [1][7] - OpenAI上周发布了新版Codex模型GPT‑5.3‑Codex，并为苹果电脑用户推出了独立应用 [1][7] - 据OpenAI展示的数据图表，Codex正在蚕食竞争对手Anthropic的Claude Code的市场份额 [6][12] 市场竞争与争议 - 竞争对手Anthropic升级代码工具，给OpenAI带来压力，谷歌和Anthropic正在不断追赶 [1][7] - OpenAI去年12月曾宣布进入“代码红色”紧急状态，全力优化ChatGPT并暂时搁置多个项目以集中资源 [1][7] - Anthropic在超级碗广告中调侃OpenAI计划在ChatGPT内植入广告，引发争议，奥特曼在社交媒体回击称广告内容“具有误导性” [2][9] - OpenAI将于本周一正式在ChatGPT内测试广告功能，广告会清晰标注在回答底部且不影响回复内容 [2][9] - 长期来看，OpenAI预计广告收入占比将低于总收入的一半 [2][9] - 数字广告市场长期由谷歌和Meta主导，亚马逊近年来也成为重要参与者 [2][9] 融资进展与投资者沟通 - 在OpenAI即将完成高达1000亿美元的新一轮融资之际，高管正全力向投资者讲述公司的增长故事 [5][12] - 在非公开会议中，高管重点强调OpenAI在C端用户、企业业务增长及算力资源方面的优势 [5][12] - 未来两周融资谈判将进入关键阶段 [6][12] - OpenAI曾在2025年3月完成410亿美元融资，其中软银出资300亿美元，其他投资者出资110亿美元 [6][12] - 本轮融资可能分两部分完成：第一部分资金来自微软、英伟达，以及正洽谈最多投资500亿美元的亚马逊；后续则包括软银等投资方，软银已讨论追加300亿美元 [6][12] - 本轮融资的具体细节仍在变动，最终方案可能调整 [6][12]

公司核心运营数据与产品动态 - 公司旗下ChatGPT的月增长率已“重回10%以上”，周活跃用户数超过8亿 [2][4][11][13] - 公司计划在本周于ChatGPT中推出一款“升级后的聊天模型”或“全新模型” [2][4][11][13] - 公司的代码工具Codex使用规模较一周前增长约50%，被形容为“暴涨” [3][14] - 公司已正式推出Codex的全新模型GPT-5.3-Codex，并为苹果电脑用户上线了独立应用程序 [3][14] 公司战略合作与融资进展 - 公司与软银集团达成合作，将在日本成立人工智能服务合资企业 [2][13] - 公司正推进规模或达1000亿美元的新一轮融资，融资谈判预计在未来两周进入关键阶段 [8][17] - 本轮千亿美元融资或分两期完成：首期计划引入微软、英伟达及可能投资最高500亿美元的亚马逊；第二期计划落地软银等投资方追加的300亿美元投资 [9][18] - 公司高管在融资推介中重点强调三大优势：庞大的消费者用户基础、持续增长的企业端业务以及充足的算力资源 [8][17] - 公司曾于2025年3月完成410亿美元融资，其中软银出资300亿美元，其他投资者合计出资110亿美元 [8][17] 公司商业化举措 - 公司将于本周一开始在ChatGPT内正式开展广告测试，广告将清晰标注并仅出现在回答底部，不影响回复结果 [5][14] - 公司预计从长期看，广告业务收入占公司总营收的比例将低于50% [5][15] 行业竞争格局 - 尽管ChatGPT用户规模庞大，但谷歌和Anthropic的市场份额正持续提升 [2][4][11][13] - Codex的直接竞品是Anthropic旗下的Claude Code，后者在过去一年中收获了大量用户，但据公司内部数据，Codex的市场份额正逐步蚕食Claude Code [3][8][14][17] - Anthropic在超级碗期间投放广告嘲讽公司在ChatGPT内植入广告的决定，公司高管通过社交媒体回应称其广告“存在误导性” [3][14] - 数字广告市场长期由谷歌和元宇宙平台主导，亚马逊近年来的市场份额也大幅提升 [5][15] 公司内部管理与市场信号 - 面对竞争对手Anthropic带来的压力，公司首席执行官正向员工和投资者传递公司发展势头依旧强劲的信号 [2][13] - 去年12月，公司曾宣布启动“红色警报”应急机制，全力优化ChatGPT，并暂时搁置多个项目以聚焦核心工作 [2][13]

核心观点 - 美银证券预计Alphabet第四季度营收与每股收益将双双超过市场普遍预期 核心驱动因素包括稳定的数字广告市场以及AI驱动下搜索与YouTube业务的强劲增长 [1] - 2026年资本开支预期被大幅上调至1390亿美元 显著高于市场预期 这将成为本次财报的关键变量 主要反映公司在AI基础设施和云业务上的加速投资 [1][10] 四季度业绩预期 - **整体财务预测**：四季度营收预期上调至959亿美元 高于市场预期的952亿美元 每股收益预期上调至2.65美元 略高于市场预期的2.64美元 [1] - **搜索业务**：营收预期上调至619亿美元 同比增长15% 增速预计将高于市场预期的13% 主要受益于Gemini 3发布后使用量加速以及AI驱动工具（如Performance Max）提升转化率 [1][2][5] - **YouTube业务**：广告营收预期上调至120亿美元 同比增长15% 增速预计为14%-15% 高于市场预期的13% 增长主要由效果广告支出推动 生成式AI创意工具降低了广告制作门槛 [1][2][5] - **云业务**：营收预期维持在162亿美元 同比增长35% [2] - **其他收入**：预期由8亿美元上调至13亿美元 主要反映持有的SpaceX及Anthropic等非上市公司股权公允价值重估可能带来的收益 [9] 成本与利润率 - **运营费用**：预计为280亿美元 同比增长13% 但低于市场预期的287亿美元 [1][6] - **运营利润率**：预计同比提升119个基点至39.1% 环比扩张344个基点 核心服务利润率预计同比提升99个基点至40.0% [6] - **成本结构**：当季折旧费用预计为63亿美元 同比大幅增长49% 环比上升7% 若剔除折旧与摊销影响 四季度费用基数同比增幅仅为5.3% [6] - **成本管控**：招聘数据显示公司持续实行严格的成本管控 季度平均职位空缺数环比下降7% 市场普遍预期四季度员工人数环比增加约900人 同比增幅为4% [6] 资本开支与现金流 - **2026年资本开支指引**：预期被上调14%至1390亿美元 同比增长约50% 预计占净营收比重达35% 显著高于市场当前预期的1190亿美元 此上调主要受Meta大幅上调资本开支指引的推动 [1][10] - **四季度资本开支**：预计单季将达292亿美元 环比增长22% 同比增长105% [12] - **自由现金流**：四季度预计为117亿美元 同比下降53% 占净营收的12% [12] - **资本配置与效率**：尽管资本开支强度提升 但公司在AI领域的广泛布局及云业务的扩张需求使其资本配置效率仍被认为优于同业 内部AI能力依托TPU体系可能形成一定的成本优势 [12] - **历史指引与投向**：公司此前已将2025年全年资本开支预期区间上调至910亿-930亿美元 资本支出主要集中于技术基础设施 其中约60%投入服务器 其余40%用于数据中心及网络设备 [12] 未来业务展望 - **搜索业务潜力**：随着AI原生格式在Google搜索中的渗透率提升 市场可能低估了2026年搜索业务的增长潜力 上行空间有望通过更高的用户参与度、转化率改善及新增货币化机会实现 [13][14] - **云业务动力**：Gemini 3.0与TPU的协同效应正逐步构建Google产品的差异化优势 或将推动新的大型合同签约 [14] - **增长与估值**：考虑到公司预计将保持两位数营收增长、云业务利润率持续扩张 并具备高效利用其强大AI资产的能力 当前以2027年预期盈利计算的27倍市盈率被认为相比其历史平均22倍市盈率具备合理性 [14][16]

核心观点 - 市场对Alphabet 2025财年第四季度业绩持乐观预期 营收和每股收益均预计实现双位数增长 财报的关注焦点在于管理层对2026年人工智能变现路径的展望以及高额资本支出能否转化为实际利润回报 [1][2][5] 业绩预期与增长动力 - 市场预期公司Q4营收将达到1114.5亿美元 同比增长15.53% 预期每股收益为2.64美元 同比增长23% [1][2] - 公司过去10个季度持续实现两位数每股收益增长 且过去四个季度均超出市场预期 [2] - 增长的关键驱动因素在于人工智能技术的商业化落地、云业务的强劲增长以及广告市场的复苏 [1][2] 行业增长前景 - 预计到2026年以后 云计算市场将以约15.7%的复合年增长率增长 [2] - 预计从2026年到2035年 数字广告市场的复合年增长率将超过13% [2] - 公司正处于上述高增长市场 增长势头有望长期保持 [2] 投资者关注的核心指标 - **谷歌云业务**：投资者需密切关注其订单积压和利润率走势 预计到2025年第三季度 谷歌云的订单积压将达到约1550亿美元 其转化率或2026年业绩指引的更新至关重要 [4] - **人工智能商业化**：市场应重点关注Gemini的采用指标、企业客户案例及新的人工智能驱动搜索功能 以验证巨额投入的合理性 [4] - **资本支出与现金流**：市场预计公司四季度资本支出将飙升91.3%至273亿美元 投资者关注巨额投入能否转化为利润回报 并需特别关注2026财年资本支出与自由现金流的指引 支出达到峰值可能预示自由现金流拐点出现 [4] 财报关键看点 - 本次财报的“胜负手”不在于营收是否达标 而在于管理层对2026年人工智能变现路径的展望 [5] - 关键在于能否证明高额投资正在转化为更高效的云服务和更智能的广告产品 [5]

核心观点 - 市场预期公司2025财年第四季度营收1114.5亿美元，同比增长15.53%，每股收益2.64美元，同比增长23% [1] - 本次财报的关键在于管理层对2026年人工智能变现路径的展望，以及能否证明高额投资正转化为更高效的云服务和更智能的广告产品 [5] 业绩预期与增长基础 - 市场预期公司第四季度总营收约1114.3亿美元，同比增长约15.5%，每股收益2.64美元，较去年同期的2.13美元增长约23% [2] - 公司在过去10个季度持续实现两位数每股收益增长，且在过去四个季度均超出市场预期 [2] - 公司股价在过去一年表现远超标普500指数，得益于人工智能技术商业化落地、云业务强劲增长及广告市场复苏 [1] 关键增长驱动因素 - 云计算和广告是公司关键增长驱动因素 [2] - 预计到2026年以后，云计算市场将以约15.7%的复合年增长率增长，市场拥有强劲增长动力 [2] - 预计从2026年到2035年，数字广告市场复合年增长率将超过13%，公司处于高增长市场 [2] 投资者关注的核心指标 - 投资者应密切关注谷歌云的订单积压和利润率走势，预计到2025年第三季度，谷歌云订单积压将达到约1550亿美元 [4] - 市场应重点关注人工智能的商业化信号，如Gemini的采用指标、企业客户案例及新的人工智能驱动搜索功能 [4] - 市场预计公司第四季度资本支出将飙升91.3%至273亿美元，投资者需关注资本支出和自由现金流展望，特别是2026财年指引 [4]

美股“七巨头”Q4财报季前瞻 - 本周美股Q4财报季全面展开，“七巨头”中的特斯拉、Meta、微软和苹果将率先公布财报 [3][5] - 华尔街对“七巨头”总体业绩充满信心，预计其第四季度整体盈利增长率将达到20.3%，远超其他公司4.1%的同比每股收益增长率 [5] - 除特斯拉外的其他“六巨头”预计将为标普500指数本季度的盈利增长贡献60%以上 [6] - “七巨头”的盈利增长速度可能超过25%，是“标普493”公司盈利增长率的两倍多 [7] “七巨头”财报预期与分化 - 市场对“七巨头”的每股收益普遍预期如下：微软约3.86美元，苹果约1.73美元，Meta约8.16美元，特斯拉约0.44美元，Alphabet约2.30-2.58美元，亚马逊约1.97美元，英伟达约1.20-1.30美元 [8] - 在AI热潮演变过程中，“七巨头”走势出现明显差别，人工智能和云相关公司预计将因AI基础设施和变现势头而受益，消费端敏感和依赖广告收入的公司则面临不同挑战 [9][11] - 本财报季重点在于AI热潮是否进入受资本、电力和政策限制的阶段 [12] 人工智能基础设施的现实限制 - AI资本支出周期正日益与现实情况相抵触，涉及债市、电网和监管 [12][13] - “七巨头”2026年的资本支出预计累计将超过6000亿美元，主要用于AI基础设施，且倾向于通过发债来资助 [13] - 市场关注点正从“谁花最多”转向“谁能在不侵蚀自由现金流的情况下维持支出” [13] - 数据中心发展受到美国电网互联、设备生产周期和本地许可的限制，面临多年延迟，能源问题成为政治经济议题 [13] - 这使得AI运维能力比预期更敏感，微软的Azure、亚马逊、Alphabet和Meta将直面压力，市场高度关注Azure增长是否放缓及其需求与承载能力的对比 [13] 数字广告业务细节 - 全球广告支出预计将在2026年增长5.1%，首次突破1万亿美元，其中算法驱动的广告约占总支出的71.6% [15] - 这对以广告为主要收入来源的Alphabet和Meta整体利好 [16] - 投资者需关注广告业务具体细节，例如Meta需强调短视频消费规模和变现进展，并证明支持广告投放系统的投资激增是合理的 [16] 消费疲软背景下的硬件与汽车需求 - 苹果和特斯拉需重点关注消费者对非必需硬件和汽车的需求变化 [17] - 苹果本季度可能难以构建强有力的叙事，市场正在权衡强劲的iPhone周期需求与零部件成本上升带来的利润率风险 [18] - 特斯拉处于消费者敏感度的另一端，市场仍关注其交付情况和汽车利润在激烈竞争中的持久性 [18] - 这些公司的业绩指引比季报内容更可能决定市场是否青睐其股票 [18] 政策、监管与地缘政治风险 - 监管和地缘政治风险依然存在，Alphabet和苹果面临反垄断风险，英伟达面临巨大的地缘政治风险 [19] - 任何关于区域需求结构、出口路径或客户对限制措施反应的评论都可能影响2026年的预期 [20]