报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏多，BR中性 [11] 报告的核心观点 - 下游轮胎厂节前备货结束后国内社会及港口库存回升，春节前一周下游轮胎厂开工率明显减弱，需求季节性下降，国内到港量或维持较高水平，累库格局延续，短期压制天然橡胶价格，但海外泰国工厂原料备货支撑原料价格，橡胶成本端支撑较强 [11] - 顺丁橡胶装置供应充裕，春节前一周下游轮胎厂开工率下降，需求季节性下降，短期供需格局偏弱，但上游丁二烯原料价格企稳，成本端支撑较强 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，2026年2月12日收盘RU主力合约16450元/吨，较前一日降125元/吨；NR主力合约13370元/吨，较前一日降75元/吨；BR主力合约12715元/吨，较前一日降305元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16250元/吨，较前一日降150元/吨；青岛保税区泰混15350元/吨，较前一日降50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1990美元/吨，较前一日降10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1930美元/吨，较前一日降10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12800元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价12600元/吨，较前一日降50元/吨 [1] 市场资讯 - 2026年1月我国重卡市场销售约10.1万辆，同比增长约40% [2] - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%，2025年1 - 12月累计进口667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [2] 全球天胶情况 - 2025年12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，较上月下降4.7%；消费量料增2.9%至130.7万吨，较上月增加1.5% [3] - 2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨，其中泰国增0.02%、印尼降4.3%、中国增5.5%等 [3] - 2025年全球天胶消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨，其中中国增0.3%、印度降0.8%、泰国降1.5%等 [3] 越南天胶出口情况 - 2025年越南出口天然橡胶累计71.9万吨，较去年同比下降10%，其中标胶出口32.9万吨，同比降21%，烟片胶出口6.6万吨，同比降8%，乳胶出口32.2万吨，同比增3.5% [4] - 2025年1 - 12月越南出口混合橡胶累计115.7万吨，较去年同比下降2%，其中SVR3L混合出口31.5万吨，同比增4%，SVR10混合出口83.5万吨，同比降3%，RSS3混合出口0.96万吨，同比降33% [4] - 2025年1 - 12月越南天胶出口中国累计26.5万吨，较去年同比增加5% [4] 市场分析 天然橡胶 - 2026年2月12日，RU基差 - 200元/吨（较前一日降25），RU主力与混合胶价差1100元/吨（较前一日降75），NR基差452元/吨（较前一日增9）；全乳胶16250元/吨（较前一日降150），混合胶15350元/吨（较前一日降50），3L现货16700元/吨（较前一日降100）；STR20报价1990美元/吨（较前一日降10），全乳胶与3L价差 - 450元/吨（较前一日降50）；混合胶与丁苯价差2350元/吨（较前一日降50） [5] - 原料方面，泰国烟片65.30泰铢/公斤（较前一日增1.40），泰国胶水62.00泰铢/公斤（较前一日增1.00），泰国杯胶55.00泰铢/公斤（较前一日增0.50），泰国胶水 - 杯胶7.00泰铢/公斤（较前一日增0.50） [6] - 开工率方面，全钢胎开工率为40.55%（较前一日降19.90%），半钢胎开工率为56.40%（较前一日降15.69%） [7] - 库存方面，天然橡胶社会库存为606757吨（较前一日增15068），青岛港天然橡胶库存为1296555吨（较前一日增15673），RU期货库存为112070吨（较前一日增1140），NR期货库存为51004吨（较前一日降2621） [7] 顺丁橡胶 - 2026年2月12日，BR基差 - 165元/吨（较前一日增255），丁二烯中石化出厂价10300元/吨（较前一日持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12800元/吨（较前一日持平），浙江传化BR9000报价12600元/吨（较前一日降50），山东民营顺丁橡胶12200元/吨（较前一日降100），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 2026元/吨（较前一日降50） [8] - 开工率方面，高顺顺丁橡胶开工率为79.63%（较前一日增0.76%） [9] - 库存方面，顺丁橡胶贸易商库存为6110吨（较前一日增80），顺丁橡胶企业库存为27800吨（较前一日增700） [10]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性 [10] - 对BR评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 进入2月全球天然橡胶供应将转为淡季，供应压力或逐步减缓，但国内到港量或维持较高水平，下游轮胎厂原料备货结束后，国内将延续累库格局，后期全球供应压力的减缓，叠加上游工厂的原料备库，预计原料价格将延续坚挺格局，橡胶成本端支撑依然偏强，下游轮胎开工率临近国内春节假期前下降，供需呈现双降格局，橡胶自身基本面矛盾不足，主要跟随周边市场氛围波动，但原料成本端支撑仍较强 [10] - 上游丁二烯因部分国内装置重启以及下游需求负反馈，价格小幅松动，但价格依然处于高位，顺丁橡胶成本端支撑仍存，目前国内顺丁橡胶装置暂无检修计划，在产装置负荷依然处于偏高位，供应较为充裕，但当下顺丁橡胶生产亏损格局延续，民营装置或还有降负荷可能，产量将环比下降，下游轮胎开工率临近国内春节假期前下降，供需呈现两弱格局，目前顺丁橡胶的价格波动依然跟随上游丁二烯原料，因石脑油裂解利润持续低迷，丁二烯供应短期难以回升，叠加国内后期依然有装置检修，供应支撑仍存，丁二烯下游需求主要关注生产亏损后降负荷的可能，轮胎工厂后期迎来开工率下降或可能带来顺丁、丁苯等供应的调降以缓解库存压力，丁二烯需求端或存在短期拖累，价格或呈现高位震荡 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约昨日收盘16175元/吨，较前一日变动 -210元/吨 [1] - NR主力合约昨日收盘13135元/吨，较前一日变动 -165元/吨 [1] - BR主力合约昨日收盘12855元/吨，较前一日变动 -460元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格16000元/吨，较前一日变动 -200元/吨 [1] - 青岛保税区泰混15180元/吨，较前一日变动 -120元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1950美元/吨，较前一日变动 -20美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1890美元/吨，较前一日变动 -25美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价12550元/吨，较前一日变动 -250元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%，2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8% [2] - 按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2% [2] - 2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶产量与消费 - 2025年12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，较上月下降4.7%；天胶消费量料增2.9%至130.7万吨，较上月增加1.5% [3] - 2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨，其中，泰国增0.02%、印尼降4.3%、中国增5.5%、印度增1.7%、越南增3.1%、马来西亚降14.6%、柬埔寨增4.6%、缅甸降15.5%、其他国家增9.2% [3] - 2025年全球天胶消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨，其中，中国增0.3%、印度降0.8%、泰国降1.5%、印尼降19.3%、马来西亚降0.1%、越南增14%、斯里兰卡降3.5%、柬埔寨大幅增加111.4%、其他国家降2.1% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 02 - 05，RU基差 -175元/吨（+10），RU主力与混合胶价差995元/吨（-90），NR基差431.00元/吨（+33.00） [4] - 全乳胶16000元/吨（-200），混合胶15180元/吨（-120），3L现货16450元/吨（-150） [4] - STR20报价1950美元/吨（-20），全乳胶与3L价差 -450元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差2180元/吨（-120） [4] 原料 - 泰国烟片61.00泰铢/公斤（-0.19），泰国胶水59.00泰铢/公斤（+0.20），泰国杯胶54.00泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水 - 杯胶5.00泰铢/公斤（+0.00） [5] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为60.45%（-2.02%），半钢胎开工率为72.09%（-2.23%） [6] - 天然橡胶社会库存为591689吨（+7185），青岛港天然橡胶库存为1280882吨（+9052），RU期货库存为110930吨（+1060），NR期货库存为53625吨（-1714） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 02 - 05，BR基差 -355元/吨（+260），丁二烯中石化出厂价10300元/吨（-200） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12550元/吨（-250），山东民营顺丁橡胶12200元/吨（-250） [7] - 顺丁橡胶东北亚进口利润 -1403元/吨（-100） [7] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为78.86%（+2.49%） [8] - 顺丁橡胶贸易商库存为6030吨（-750），顺丁橡胶企业库存为27100吨（-550） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节前资金调仓使商品市场波动剧烈 橡胶期价先增仓反弹后减仓大幅下挫 原料价格方面 泰国中央市场胶水报价58泰铢/kg 盘后山东地区SCRWF报价15750元/吨 环比 -100 [3] - 截至2026年2月1日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.17万吨 环比上期增加0.72万吨 增幅1.23% 保税区库存9.76万吨 增幅3.34% 一般贸易库存49.41万吨 增幅0.82% [3] - 当前市场宏观情绪反复 波动剧烈 橡胶受宏观影响大 供需基本面暂无明显变化 中长期 供需过剩格局随着产量见顶有望逐步改善 [4] - 化工板块剧烈波动 橡胶单边暂时观望为主 高位避免追涨 节前注意风险控制 RU主力合约支撑位关注15500 - 15700 压力位关注16400 - 16800 NR主力合约支撑位关注12500 - 12700 压力位关注13420 - 13800 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分橡胶品种观点总结 - 橡胶参考策略为逢低做多 主要逻辑是国内现货库存持续小幅累库 海外供应暂无明显波动 现货价格坚挺 宏观情绪提振商品市场走强 支撑区间为15500 - 15800 压力区间为16300 - 16500 行情研判为震荡上涨 [10] - 20号胶参考策略为逢低做多 主要逻辑是深色胶迎来库存拐点 但泰国胶水价格坚挺 且四季度产量下滑 下方仍有支撑 支撑区间为12700 - 12800 压力区间为13420 - 13805 行情研判为底部回升 [10] 第二部分期货市场行情回顾 一、期货行情回顾 - 橡胶主连收盘价16175 日涨跌幅 -0.86% 日涨跌 -140 成交量283333 持仓量150013 [10] - 20号胶主连收盘价13135 日涨跌幅 -0.68% 日涨跌 -90 成交量62662 持仓量50827 [10] - 新加坡TSR20主连收盘价190 日涨跌幅1.50% 日涨跌3 成交量8 持仓量22582 [10] 二、期货市场仓单情况 - 20号胶最新仓单量50600 同比变动 -9.39% 仓单近期自低位有所回升 市场累库预期再起 [14] - 橡胶仓单最新仓单量111570 同比变动 -38.58% 仓单今日再度大幅注销 期货库存同比剧降 期货合约交割风险走强 对RU期价有所支撑 [14] 第三部分现货市场走势 | 品种 | 现货价格 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 天然橡胶（元/吨） | 16175 | -109 | -665 | | 云南胶水（元/吨） | 14200 | 0 | -1800 | | 泰国合艾胶水（泰铢/公斤） | 59 | 0 | -9 | | 泰国合艾杯胶（泰铢/公斤） | 53 | 0 | -7 | | 青岛保税区泰国20号标胶（美元/吨） | 1970 | 25 | -100 | [19] 第四部分基差价差情况 | 期货 | 价差类型 | 现值 | 环比 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | RU主力基差 | 基差 | -210 | -55 | 380 | | NR主力基差 | 基差 | 1700 | -105 | 275 | | 泰混 - RU | 非标基差 | -1260 | -40 | -280 | | SVR3L - RU | 非标基差 | 115 | -5 | 265 | | RU - NR | 跨品种价差 | 3040 | -45 | 485 | | 全乳 - 泰混 | 深浅色胶价差 | 825 | -15 | 325 | [24] 第五部分月间价差情况 | 品种 | 价差 | 当前值 | 环比变化 | 同比变化 | 预判 | 推荐策略 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 橡胶 | 5 - 9 | 110 | -10 | 285 | 区间震荡 | 观望 | | 20号胶 | 3 - 4 | -35 | -15 | -185 | 区间震荡 | 观望 | [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶或延续高位回调态势，原料价格对盘面有支撑，1月海外供应缩减，但1月进口量预计仍维持高水平，中国天然橡胶社会库存微降 [100] - 需求方面，半钢胎供应面尚可，全钢胎略有走低，整体出货一般，处于储备库存阶段 [100] - 全球总供应季节性缩量预期强，海外原料价格有走高空间，成本端提振胶价，但下游采购积极性弱，行情或随大宗市场波动，有继续走跌可能 [101] - 给出投资策略，单边等待逢低试多机会，期现1200+考虑入场建底仓，跨品种多NR空RU [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年欧盟乘用车销量增长1.8%至1082万辆，纯电动汽车市场份额达17.4%，混合动力汽车最受青睐，汽油和柴油车市场份额下降 [5] - 2025年泰国天胶、混合胶合计出口量同比增4.9%，出口到中国天然橡胶合计同比增18% [6] - 2025年中国橡胶轮胎外胎产量同比增0.9% [6] - 2025 - 2026财年前9个月缅甸出口超20万吨橡胶，中国约占出口总量的75% - 80% [7] 行情走势 - 本周橡胶期货走势分化，RU、NR、新交所TSR20上涨，日胶下跌 [10] - 截至2026年1月30日，RU2605收盘价16360元/吨，环比上期涨0.28%；NR2605收盘价13335元/吨，环比上期涨1.14%；新加坡TSR20:2605收盘价189.6美分/千克，环比上期涨1.66%；东京RSS3:2605收盘价330.2日元/千克，环比上期跌6.35% [12] 基本面数据 供给 - 泰国南部、东北部及中国海南、云南产区雨季基本已过 [36][38] - 泰国东北部、越南产区处于割胶尾声，全球天然橡胶供应季节性收缩，原料价格偏强上涨 [40] - 泰国水杯价差扩大，国内产区基本停割，价格暂停更新 [45] - 泰国橡胶加工利润修复 [46] - 12月泰国天胶出口环比上升，出口中国数量环比上升 [56][59] - 12月印尼天胶出口总量环比微增，出口中国数量环比下降较多 [62] - 11月越南天胶出口数量环比微增，出口中国数量环比增加 [68] - 12月科特迪瓦橡胶出口环比增加，出口中国数量环比增加较多 [70] - 12月中国天然橡胶进口80.34万吨，环比+24.84%，同比+25.40% [74] 需求 - 周期内部分半钢胎样本企业产能利用率提升，全钢胎产能利用率微跌，全钢胎稍稍去库，半钢胎累库延续 [79] - 12月全钢胎出口环比小幅下降，半钢胎出口环比延续修复，重卡销量环比下降，乘用车销量同环比下降 [82] - 12月公路货物周转量和旅客周转量环比均下降 [83] 库存 - 本期中国天胶库存微降，呈现浅增深降，青岛港库存由大幅累库转为几乎持平 [91] - 截至2026年1月30日，天然橡胶期货库存11.09万吨，环比上周涨0.96%；期现库存12.46万吨，环比上周涨1.36%；20号胶期货库存5.36万吨，环比上周跌3.10%；期现库存5.73万吨，环比上周跌0.53% [95]

报告基本信息 - 报告名称为《合成橡胶早报》 [2] - 报告团队为研究中心能化团队 [3] - 报告日期为2026年1月30日 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标情况总结 BR主力合约情况 - 1月29日收盘价13390，较前一日变化125，较上周变化460 [4] - 1月29日持仓量68184，较前一日变化 -8156，较上周变化 -59192 [4] - 1月29日成交量468486，较前一日变化 -46446，较上周变化111808 [4] - 1月29日仓单数量28320，较前一日变化100，较上周变化1400 [4] - 1月29日虚实比12.04，较前一日变化 -1，较上周变化 -12 [4] 基差/月差/品种间情况 - 1月29日顺丁基差 -440，较前一日变化 -125，较上周变化 -210 [4] - 1月29日丁苯基差 -190，较前一日变化 -125，较上周变化 -60 [4] - 1月29日02 - 03为 -90，较前一日变化 -15，较上周变化 -15 [4] - 1月29日03 - 04为 -20，较前一日变化 -10，较上周变化 -25 [4] - 1月29日RU - BR为3300，较前一日变化205，较上周变化 -82 [4] - 1月29日NR - BR为50，较前一日变化140，较上周变化 -100 [4] 现货（内/外）情况 顺丁橡胶 - 1月29日山东市场价12950，较前一日无变化，较上周变化250 [4] - 1月29日传化市场价12900，较前一日无变化，较上周变化200 [4] - 1月29日齐鲁出厂价13000，较前一日无变化，较上周变化300 [4] - 1月29日CFR东北亚1520，较前一日无变化，较上周无变化 [4] - 1月29日CFR东南亚1785，较前一日无变化，较上周变化35 [4] 丁苯橡胶 - 1月29日山东市场价10650，较前一日变化125，较上周变化 -350 [4] - 1月29日江苏市场价10550，较前一日变化100，较上周变化 -150 [4] - 1月29日扬子出厂价10600，较前一日无变化，较上周变化100 [4] - 1月29日CFR中国1270，较前一日无变化，较上周变化90 [4] 利润情况 顺丁橡胶相关 - 1月29日现货加工利润 -113，较前一日变化 -128，较上周变化607 [4] - 1月29日进口利润286，较前一日变化15，较上周变化299 [4] - 1月29日出口利润497，较前一日变化 -14，较上周变化 -20 [4] 丁苯橡胶相关 - 丁二烯碳四抽提利润1月27日为3832，后续数据缺失 [4] - 丁二烯J烯氧化脱氢利润1月29日为1918，较前一日变化28，较上周变化 -192 [4] - 丁二烯进口利润1月29日为431，较前一日变化112，较上周变化 -820 [4] - 丁二烯出口利润1月29日为 -993，较前一日变化459，较上周变化2329 [4] - 丁苯生产利润1月29日为588，较前一日无变化，较上周变化388 [4] - ABS生产利润1月29日为 -1315，较前一日变化 -97，较上周变化72 [4] - SBS生产利润1月29日为 -1175，较前一日无变化，较上周变化285 [4]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但国内1月下旬仍集中到港，短期供应承压；后期全球供应压力减缓，叠加原料备库，原料价格预计延续坚挺，橡胶成本端支撑偏强；下游轮胎开工率回升，尤其半钢胎订单改善，开工率环比回升，下游节前备货限制国内累库幅度；国内NR价格相对新加坡20号胶偏低，短期胶价偏强运行 [10] - 丁二烯原料价格强势使顺丁橡胶生产亏损放大，华北个别民营装置有转产和降负情况，后期或有更多民营装置降负，短期减缓供应压力，但茂名石化重启，供应仍充裕；下游轮胎开工率回升，半钢胎订单改善，开工率环比回升，下游节前备货但高价抑制备货意愿，总体需求持稳；上游丁二烯因出口利好和海外装置检修价格强势，国内丁二烯港口库存回落，预计丁二烯价格延续强势，顺丁橡胶价格跟随偏强震荡，后期关注高价带来的下游需求负反馈 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约16360元/吨，较前一日变动+155元/吨；NR主力合约13190元/吨，较前一日变动+105元/吨；BR主力合约13265元/吨，较前一日变动+220元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格16100元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰混15200元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1945美元/吨，较前一日变动+5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1890美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价12900元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%；2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶产消 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 轮胎企业产能利用率 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升，多数企业维稳；全钢胎出货承压，部分企业控产致利用率小幅走低；预计本周产能利用率稳中偏弱，节前备货阶段企业排产暂未大调，备货储库保障节后供应；全钢胎出货偏慢、成品库存高企，部分企业或适度减产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 28，RU基差 - 260元/吨（ - 5），RU主力与混合胶价差1160元/吨（ + 55），NR基差377.00元/吨（ - 90.00）；全乳胶16100元/吨（ + 150），混合胶15200元/吨（ + 100），3L现货16500元/吨（ + 100）；STR20报价1945美元/吨（ + 5），全乳胶与3L价差 - 400元/吨（ + 50）；混合胶与丁苯价差2200元/吨（ - 100） [4] 原料价格 - 泰国烟片60.77泰铢/公斤（ + 0.04），泰国胶水58.00泰铢/公斤（ + 0.10），泰国杯胶53.00泰铢/公斤（ - 0.20），泰国胶水 - 杯胶5.00泰铢/公斤（ + 0.30） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.53%（ - 0.49%），半钢胎开工率为73.84%（ + 1.31%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为584504吨（ - 393），青岛港天然橡胶库存为1271830吨（ - 2137），RU期货库存为109870吨（ + 1480），NR期货库存为55339吨（ - 1411） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 28，BR基差 - 465元/吨（ - 120），丁二烯中石化出厂价10600元/吨（ - 200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价12900元/吨（ + 150），山东民营顺丁橡胶12500元/吨（ + 200），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 595元/吨（ + 99） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.11%（ - 3.57%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6780吨（ + 430），顺丁橡胶企业库存为27650吨（ - 1400 ） [9]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但国内1月下旬集中到港，短期供应仍承压，库存延续累库；后期供应压力减缓，叠加原料备库，原料价格预计坚挺，成本端支撑偏强；下游轮胎开工率回升，半钢因订单改善开工率环比回升，目前处于节前备货，高价抑制备货意愿，需求端难有亮点；国内NR价格相对新加坡20号胶偏低，后期或受合成橡胶带动偏强运行 [10] - 丁二烯原料价格强势，顺丁橡胶生产亏损放大，华北个别民营装置有转产和降负情况，后期或有更多民营装置降负，短期减缓供应压力，但茂名石化重启，供应仍充裕；下游轮胎开工率回升，半钢因订单改善开工率环比回升，目前处于节前备货，高价抑制备货意愿，总体需求持稳，自身供需矛盾不突出；丁二烯受出口利好和海外装置检修支撑，国内港口库存回落，预计价格延续强势，顺丁橡胶价格将跟随偏强震荡 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约16230元/吨，较前一日变动 -85元/吨；NR主力合约13085元/吨，较前一日变动 -10元/吨；BR主力合约13265元/吨，较前一日变动 +335元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15950元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混15150元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1945美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1875美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动 +300元/吨；浙江传化BR9000市场价12900元/吨，较前一日变动 +200元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%；2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶产量与消费 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 企业产能利用率 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升，多数企业维稳；全钢胎出货承压，部分企业控产致利用率小幅走低；预计本周产能利用率稳中偏弱，节前备货阶段企业排产暂未大调，备货储库保障节后供应；全钢胎出货偏慢、成品库存高企，部分企业或适度减产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 26，RU基差 -280元/吨（+35），RU主力与混合胶价差1080元/吨（-35），NR基差499.00元/吨（-42.00）；全乳胶15950元/吨（-50），混合胶15150元/吨（-50），3L现货16400元/吨（-100）；STR20报价1945美元/吨（-5），全乳胶与3L价差 -450元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差2350元/吨（-350） [4] 原料价格 - 泰国烟片60.60泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水57.70泰铢/公斤（+0.10），泰国杯胶53.00泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水 - 杯胶4.70泰铢/公斤（+0.10） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.53%（-0.49%），半钢胎开工率为73.84%（+1.31%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为584504吨（-393），青岛港天然橡胶库存为1273967吨（+17175），RU期货库存为109870吨（+1480），NR期货库存为55339吨（-1411） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 26，BR基差 -465元/吨（-135），丁二烯中石化出厂价10800元/吨（+300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+300），浙江传化BR9000报价12900元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶12600元/吨（+300），顺丁橡胶东北亚进口利润 -461元/吨（+369） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.12%（-3.57%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6350吨（-1690），顺丁橡胶企业库存为29050吨（+2150） [9]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性；对BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 国内12月天然橡胶进口量达80万吨，海外旺季供应释放充分致国内库存累积，近期海外主产区雨水少，预计本周供应延续回升，下游半钢胎订单改善、全钢一般，开工率环比回升但需求呈淡季特征，1月中下旬国内到港增加、需求稳定，预计累库格局延续，不过原料价格坚挺及后期轮胎厂备货或支撑胶价 [10] - 上游原料松动和市场氛围转弱使顺丁橡胶价格偏弱，自身基本面供应充裕，上游生产利润亏损或使后期开工率下降，需求一般、半钢胎订单小幅改善，供需小幅改善或限制下行空间，丁二烯后期预期偏强，成本端支撑仍存，短期等待下游负反馈结束 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - 昨日收盘RU主力合约15620元/吨，较前一日变动-125元/吨；NR主力合约12550元/吨，较前一日变动-105元/吨；BR主力合约11585元/吨，较前一日变动-20元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15400元/吨，较前一日变动-100元/吨；青岛保税区泰混14750元/吨，较前一日变动-100元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1880美元/吨，较前一日变动-20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1805美元/吨，较前一日变动-20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动-100元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%，2025年1-12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶情况 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 轮胎企业情况 - 近期轮胎企业出货偏缓但较月内上旬好转，全钢胎国内出货增加，受降雪、低温天气拖累，整体出货承压，企业库存走高，出货压力与节前备货需求并存，企业灵活调整排产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 20，RU基差-220元/吨（+25），RU主力与混合胶价差870元/吨（-25），NR基差611.00元/吨（-44.00）；全乳胶15400元/吨（-100），混合胶14750元/吨（-100），3L现货16000元/吨（-100）；STR20报价1880美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-600元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2850元/吨（-100） [4] 原料价格 - 泰国烟片59.59泰铢/公斤（-0.66），泰国胶水57.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.80泰铢/公斤（-0.20），泰国胶水 - 杯胶5.70泰铢/公斤（+0.20） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为63.02%（+7.52%），半钢胎开工率为72.53%（+8.75%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为584897吨（+16724），青岛港天然橡胶库存为1256792吨（+24259），RU期货库存为108390吨（+3900），NR期货库存为56750吨（-202） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 20，BR基差-185元/吨（-80），丁二烯中石化出厂价9400元/吨（-150），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶11100元/吨（-150），顺丁橡胶东北亚进口利润-1907元/吨（-144） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为79.68%（+0.54%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为8040吨（+1270），顺丁橡胶企业库存为26900吨（+550） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶板块中，BR - RU 价差能抵消宏观和消费扰动，保留合成与天然橡胶供应差异，2026 年上半年天然橡胶供应或放量，RU 有走弱驱动，合成橡胶投产压力不大，BR 有望企稳，2026 年三季度前推荐多合胶空天胶策略 [58] - 给出橡胶单边、套利和期权的策略建议，如 RU 主力 05 合约空单持有，NR 主力 03 合约择机试空，BR 主力 03 合约少量试空等 [4] 各部分总结 综合分析 - 现货价格方面，天然橡胶价格重心整体抬升，上海全乳胶 15750 元/吨，环比涨 115 元，涨幅 0.74%，山东 STR20 混合胶 15069 元/吨，涨 166.5 元，涨幅 1.12%；顺丁橡胶华北 BR9000 周初拉涨后回落，周四收于 11500 元/吨，较上周四跌 100 元，周均价 11510 元，仍高 230 元，同比跌幅收窄至 17% 附近 [2] - 供应方面，天然橡胶国内产区全面停割，海外泰国北部、越南产区临近割胶尾声，仅泰国南部旺产，全球供应呈“内减外增”；顺丁橡胶国内高顺顺丁装置平均开工 75.9%，与上周持平，茂名石化 10 万吨装置计划 1 月 25 日重启，独山子 3 万吨线自 12 月中停车，周检修损失量约 2730 吨，总体产出平稳 [2] - 需求方面，节后轮胎厂开工提升，刚需采购增加，但价格重心抬升抑制买盘情绪，周内仅逢低适量补货，实盘跟进有限，山东全钢胎开工 62.84%，环比再增 2.3 个百分点，同比高 2.78 个百分点，半钢胎维持高位，刚需支撑较强，但制品跟涨缓慢，下游对高价原料仍存抵触，成交放量有限 [3] - 库存方面，天然橡胶青岛地区总库存 56.39 万吨，周增 1.96 万吨，涨幅 3.6%，其中保税区 10.15 万吨（ +9.0%），一般贸易库 46.24 万吨（ +2.5%），海外到港增加，库存延续累积；顺丁橡胶生产企业库存环比降 3.24%，市场环节社会库存略有回升，总体库存水平仍低于去年同期 [3] 策略推荐 - 单边策略，RU 主力 05 合约空单持有，止损下移至 16115 点近日高位处；NR 主力 03 合约择机试空，在 12970 点近日高位处设置止损；BR 主力 03 合约少量试空，在 11945 点前期低位处设置止损 [4] - 套利策略，BR2603 - NR2603（2 手对 1 手）报收 -850 点，观望，关注 -945 点近日低位处的支撑 [4] - 期权策略，观望 [4] 合成橡胶供应相关 - 表观消费量方面，2025 年 11 月丁二烯表观消费量增加至 55.63 万吨，同比增量 +17.4%，连续 2 个月边际减量，利多 BR - RU 价差；顺丁橡胶表观消费量减少至 13.11 万吨，同比增量 +0.9%，边际减量，利多 BR - RU 价差；国内丁二烯净进口量增长至 +5.62 万吨，顺丁橡胶净进口量降至 +0.10 万吨，合计 1.78 万吨，同比减少 -1.24 万吨，连续 2 个月边际减少，小幅利多 BR - RU 价差 [14][16] - 库存方面，国内顺丁橡胶库存量在 3.49 万吨，较上周期增加 0.18 万吨，环比 +5.50%，供应面延续高位，成本面支撑价格重心上移，但下游高价抵触，样本生产及贸易企业库存均增加 [18] - 供应规模与成本支撑方面，2025 年 12 月，BR&BR 表观消费量（计算）增长至 32.8 万吨，1 月 BD&BR 显性库存连续 5 个月累库至 4.7 万吨，错月加和 37.5 万吨，同比增长 +8.0%，连续 2 个月边际减量，利多 BR - RU 价差；1 月，布伦特原油连续 4 个月下跌至 60.8 美元/桶，同比下跌 -25.4%，连续 2 个月边际下跌，利空 BR - RU 价差 [27] - 产能利用率与利润方面，碳四抽提工艺利润为 2376 元/吨，较上周期 +234 元/吨；氧化脱氢工艺利润为 681 元/吨，较上周期 +595 元/吨；以中石化华东丁二烯出厂价格核算，顺丁橡胶成本大幅上涨至 12337 元/吨，理论生产利润下降至 -237 元/吨；以山东鲁中送到丁二烯市场价格核算，高顺顺丁橡胶生产成本提升至 12671 元/吨，生产利润大幅下降至 -721 元/吨 [37] - 加工毛利方面，1 月国内丁二烯氧化脱氢装置毛利连续 2 个月改善至 -50 元/吨，碳四抽提法毛利连续 2 个月上涨至 1877 元/吨；顺丁橡胶生产毛利连续 2 个月下降至 211 元/吨，同比上涨 +1167 元/吨，BD 毛利 - BR 毛利报收 +0.17 万元/吨，同比下滑 -0.37 万元/吨，连续 2 个月走差，利空 BR - RU 价差 [41][45] - 毛利方差与进口毛利方面，1 月丁二烯 FOB 韩国连续 2 个月上涨至 930.0 美元/吨，丁二烯 CFR 中国连续 2 个月上涨至 965.0 美元/吨，BD 至韩国毛利报收 -35.0 美元/吨，同比上涨 +7.5 美元/吨，连续 5 个月边际上涨，利多 BR - RU 价差；国内三项毛利方差报收 7.3×10^5，同比下滑 -188.2%，连续 2 个月转向平稳，利空 BR - RU 价差 [52] 橡胶供应相关 - 合胶投产 VS 天胶气候方面，BR - RU 价差能体现合成与天然橡胶供应差异，2026 年上半年 ENSO 指数利于天然橡胶供应放量，RU 有走弱驱动，化学原料及化学制品制造业固定资产投资暗示投产压力不大，BR 有望企稳，2025 年末 BR - RU 绝对价差至阶段低位，2026 年三季度前推荐多合胶空天胶策略 [58] 天然橡胶供应相关 - ANRPC 成员国产量与出口方面，2025 年 10 月，ANRPC 胶盟天然橡胶总产量增长至 114.4 万吨，同比增产 +1.6%，涨幅收窄；总出口量增涨至 82.6 万吨，同比减少 -5.9%，涨幅连续 4 个月收窄 [64] 微观消费相关 - 中韩汽车产量方面，中韩汽车产量平均同比增产 +7.7%，连续 10 个月加速增产，利多 BR 单边 [65] - 轮胎方面，11 月国内乘用车连续 4 个月增产至 314.4 万辆，韩国乘用车减产至 28.5 万辆，中韩乘用车产量错月合计 342.9 万辆，同比减产 -0.9%；11 月国内商用车增产至 38.8 万辆，韩国商用车连续 2 个月减产至 1.8 万辆，中韩商用车产量错月合计 40.6 万辆，同比增产 +16.3%；11 月国内轮胎出口金额增至 18.20 亿美元，同比减少 -0.5%，连续 4 个月边际减量，利空 BR 单边 [70] - 轮胎开工与库存方面，半钢胎四季胎市场疲软，雪地胎处于终端需求消化阶段；全钢胎市场成交延续弱势，各层级商家进货意愿低迷；截止 1 月 15 日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在 47.92 天，环比 +0.56 天，同比 +5.49 天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在 46.1 天，环比 +1.48 天，同比 -1.56 天 [77] 宏观消费相关 - 2025 年 12 月至今，中证 1000 指数连续 2 个月回落至 7321 点，同比上涨 +41.9%；2025 年 12 月，全球汽车行业指数连续 2 个月回升至 -22.0 点，同比上涨 +35.8 点，涨幅收窄；2025 年 10 月，国内橡塑业用电量下降至 166.5 亿度，同比增长 +6.6%，涨幅收窄；2025 年 11 月，国内外胎累计产量同比增产 +0.6%，连续 2 个月边际增量 [86]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏多 [12] 报告的核心观点 - 预计本周天然橡胶现货价格随轮胎厂开工率回升小幅企稳，但海外到港压力及下游需求淡季使国内延续累库，成本端支撑延续，需关注下游补库节奏；顺丁橡胶供应稳定，利润压缩或限制民营产量回升，供需矛盾不明显，预计跟随上游原料价格偏强运行 [12] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 昨日收盘RU主力合约16130元/吨，较前一日变动+100元/吨；NR主力合约13010元/吨，较前一日变动+60元/吨；BR主力合约12070元/吨，较前一日变动+55元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格15800元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混15130元/吨，较前一日变动+80元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1920美元/吨，较前一日变动+10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1860美元/吨，较前一日变动+10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12100元/吨，较前一日变动+200元/吨；浙江传化BR9000市场价11850元/吨，较前一日变动 - 50元/吨 [1] 重卡市场 - 2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆左右，环比11月下降约16%，比上年同期增长约13%；2025年全年九连涨，平均增速41% [2] 天然橡胶进口 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，1 - 11月累计进口587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] 全球天胶产量与消费 - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；消费量降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月累计产量增2%至1337.5万吨，累计消费量降1.7%至1393.2万吨 [2] 汽车轮胎出口 - 2025年1 - 11月中国汽车轮胎出口量751万吨，同比增长3.1%；出口金额1266亿元，同比增长1.7% [3] 汽车产销量 - 2025年11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首超350万辆创历史新高 [4] 科特迪瓦天胶出口 - 2025年科特迪瓦天胶出口量198万吨，较2024年增加13.4% [5] 市场分析 天然橡胶 - 2026 - 01 - 12，RU基差 - 330元/吨（+0），RU主力与混合胶价差1000元/吨（+20），NR基差451.00元/吨（+7.00）；全乳胶15800元/吨（+100），混合胶15130元/吨（+80），3L现货16100元/吨（+100）；STR20报价1920美元/吨（+10），全乳胶与3L价差 - 300元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3030元/吨（ - 120） [6] - 泰国烟片60.09泰铢/公斤（ - 0.13），泰国胶水57.00泰铢/公斤（+1.00），泰国杯胶52.20泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水 - 杯胶4.80泰铢/公斤（+1.00） [7] - 全钢胎开工率55.50%（ - 2.43%），半钢胎开工率63.78%（ - 2.75%） [8] - 天然橡胶社会库存568173吨（+19829），青岛港天然橡胶库存1232533吨（+30677），RU期货库存104490吨（+3900），NR期货库存56952吨（ - 1007） [8] 顺丁橡胶 - 2026 - 01 - 12，BR基差 - 270元/吨（ - 55），丁二烯中石化出厂价9200元/吨（+100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12100元/吨（+200），浙江传化BR9000报价11850元/吨（ - 50），山东民营顺丁橡胶11500元/吨（ - 50），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 443元/吨（ - 41） [9] - 高顺顺丁橡胶开工率79.15%（+1.97%） [10] - 顺丁橡胶贸易商库存6770吨（ - 410），顺丁橡胶企业库存26350吨（+50） [11] 策略 天然橡胶（RU及NR） - 下游轮胎厂开工率阶段下行带动现货价格走弱，本周预计随开工率回升小幅企稳；海外旺季使国内到港压力大，下游需求淡季，国内延续累库；海外产区原料备货支撑成本端 [12] 顺丁橡胶（BR） - 上游茂名石化1月24日重启，近期供应稳定；丁二烯价格回升压缩利润，限制民营产量回升，供应压力缓和；下游轮胎开工率回升但订单一般，需求无亮点，预计跟随丁二烯原料价格偏强运行 [12]