油料产业风险管理日报 2025/11/24 靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 油料价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 豆粕：2800-3300 | 9.2% | 5.0% | | 菜粕：2250-2750 | 15.8% | 20.8% | source： 南华研究 【核心矛盾】 当前豆粕盘面交易重点在于：外盘美豆交易重点仍在于供应端53蒲/英亩单产是否存在继续调减趋势，需 求端美方宣称的1200万吨中方采购，目前中方对于美豆采购能否兑现在年度平衡表内。若最终仍维持3亿蒲附 近库存水平，则美豆年度价格仍将维持成本线附近区间震荡走势；对应内盘豆粕在此平衡表下仍缺乏有效单 边驱动，中国采购美豆船期决定后续国内供应情况，短期跟随美盘震荡。 当前菜粕盘面交易重点在于：四季度仍将保持供需双弱状态。中加会谈增加额外和谈预期，且考虑替代 品澳大利亚菜籽即将在11月后到港，供应存在恢复预期。而后续需求增量有限，故库存后续存在回升预期。 考虑交割问题可关注 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆交易重点在于供应端单产是否调减及需求端中方采购能否兑现在年度平衡表内，若美豆维持3亿蒲附近库存，年度价格将在成本线附近区间震荡；内盘豆粕缺乏单边驱动，近月因季节性去库偏强，远月受巴西供应压力弱势，近强远弱正套逻辑延续 [4] - 菜粕四季度供需双弱，中加有和谈预期且澳菜籽将到港，需求增量有限供应有恢复预期，沿海和油厂粕库存高位，弱势看待，可关注11月仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.2%，波动率历史百分位（3年）为5.0%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率15.8%，波动率历史百分位（3年）为20.8% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| |----|----|----|----|----|----|----|----| |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|根据企业库存做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，根据订单采购|空|现阶段买入豆粕期货，盘面采购锁定成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|根据企业情况做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [8] - 外盘平衡表计价震荡区间上移 [8] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [8] 利空因素 - 近月全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [8] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [8] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [8] 行情数据 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----| |豆粕01|3012|-5|-0.17%| |豆粕05|2803|-8|-0.28%| |豆粕09|2915|-11|-0.38%| |菜粕01|2431|19|0.79%| |菜粕05|2367|-10|-0.42%| |菜粕09|2435|-9|-0.37%| |CBOT黄大豆|1123|0|0%| |离岸人民币|7.1198|0.0019|0.03%| [9] 豆菜粕价差 |价差|价格|今日涨跌| |----|----|----| |M01 - 05|209|3| |M05 - 09|-112|3| |M09 - 01|-97|-6| |RM01 - 05|64|29| |RM05 - 09|-68|-1| |RM09 - 01|4|-28| |豆粕日照现货|3000|0| |豆粕日照基差|-12|5| |菜粕福建现货|2580|0| |菜粕福建基差|131|41| |豆菜粕现货价差|420|0| |豆菜粕期货价差|581|-24| [10] 油料进口成本及压榨利润 |进口项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| |----|----|----|----| |美湾大豆进口成本(23%)|4759.4897|47.3957|-0.0391| |巴西大豆进口成本|3817.15|-37.46|-305.86| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-773.9008|7.8381|20.228| |美湾大豆进口利润（23%）|-879.9197|47.3957|73.6663| |巴西大豆进口利润|182.5377|20.6303|3.1092| |加菜籽进口盘面利润|692|33|-85| |加菜籽进口现货利润|954|40|-77| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕外盘以出口需求为主线，价格震荡区间小幅上移，缺乏更多上行驱动；内盘受近月高库存压力，反弹和下跌空间均有限，短期关注中美协议签署情况 [4] - 当前菜粕内盘受中加谈判影响，短期内盘面略强但不宜追多，四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.8%，波动率历史百分位6.9%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率18.7%，波动率历史百分位40.2% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：常备库存偏低，买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、销售价过低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 豆粕外盘以出口需求为主线，价格震荡区间上移但缺乏上行驱动；内盘受近月高库存压力，反弹和下跌空间有限，关注中美协议签署 [4] - 菜粕内盘受中加谈判影响，短期盘面略强不宜追多，四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期 [4] 利多解读 - 巴西出口升贴水支撑远月合约价格 [5] - 采购美豆使外盘连续走强 [5] - 仓单集中注销月缓解近月压力 [5] 利空解读 - 近月供应端库存高位，豆粕延续季节性累库趋势 [6] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [6] - 中美和谈采购修复远月供应缺口 [7] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3015，跌0.36%；豆粕05收盘价2818，跌0.39%；豆粕09收盘价2935，跌0.47% [7] - 菜粕01收盘价2497，涨0.24%；菜粕05收盘价2378，跌0.08%；菜粕09收盘价2466，跌0.16% [7] - CBOT黄大豆收盘价1134.5，持平；离岸人民币收盘价7.127，涨0.18% [7] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差197，持平；M05 - 09价差 - 117，涨3；M09 - 01价差 - 80，跌3 [8] - RM01 - 05价差119，涨8；RM05 - 09价差 - 88，涨2；RM09 - 01价差 - 31，跌10 [8] - 豆粕日照现货价3040，持平，基差25，涨11；菜粕福建现货价2580，涨130，基差89，涨27 [8] - 豆菜粕现货价差460，持平；期货价差518，跌17 [8] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4858.2301元/吨，日跌88.7137，周涨0.2633 [9] - 巴西大豆进口成本4116.33元/吨，日涨60.38，周涨79.49 [9] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 789.9561元/吨，日跌10.8447，周跌57.4083 [9] - 美湾大豆进口利润（23%） - 991.4751元/吨，日跌88.7137，周跌404.2412 [9] - 巴西大豆进口利润 - 38.6558元/吨，日涨0.6921，周跌10.2467 [9] - 加菜籽进口盘面利润596元/吨，日跌63，周跌135；现货利润857元/吨，日跌56，周跌130 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆以出口需求为主线，1200万吨出口至中国预期逐渐计价，期末库存维持3亿蒲附近，价格震荡区间小幅上移，巴西大豆种植顺利缺乏上行驱动；内盘豆粕受近月高库存压力反弹空间有限，开启美豆采购带来远月下跌驱动，成本支撑上移下跌幅度也有限；内盘菜粕受中加谈判影响，短期盘面略强不宜追多，11月后做多时机关注仓单变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率10.3%，波动率历史百分位8.2%；菜粕月度价格区间2250 - 2750，当前波动率15.8%，波动率历史百分位20.9% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 采购美豆背景下外盘连续走强 [5] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [6] 利空解读 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势 [6] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3021，涨27，涨幅0.9%；豆粕05收盘价2813，涨14，涨幅0.5%；豆粕09收盘价2930，涨12，涨幅0.41% [7] - 菜粕01收盘价2388，跌13，跌幅0.54%；菜粕05收盘价2342，涨7，涨幅0.3%；菜粕09收盘价2432，涨3，涨幅0.12% [7][10] - CBOT黄大豆收盘价1115，涨8，涨幅0.72%；离岸人民币收盘价7.122，涨0.0089，涨幅0.13% [10] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差208，涨13；M05 - 09价差 - 117，涨2；M09 - 01价差 - 91，跌15 [11] - RM01 - 05价差46，跌20；RM05 - 09价差 - 90，涨4；RM09 - 01价差44，涨16 [11] - 豆粕日照现货价3020，涨20，基差 - 1，跌7；菜粕福建现货价2450，基差62，涨13 [11] - 豆菜粕现货价差570，涨20；豆菜粕期货价差633，涨40 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4727.8317元/吨，日跌41.7099，周涨0.1879 [12] - 巴西大豆进口成本4062.33元/吨，日涨20.17，周涨51.03 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 768.7531元/吨，日跌7.5516，周跌45.9406 [12] - 美湾大豆进口利润（23%） - 852.6667元/吨，日跌41.7099，周跌280.7936 [12] - 巴西大豆进口利润 - 43.7567元/吨，日跌15.4341，周涨0.2315 [12] - 加菜籽进口盘面利润497元/吨，日跌92，周跌191；现货利润765元/吨，日跌92，周跌199 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆在中美谈判背景下以出口需求为主线，中方采购预期驱动美豆反弹但幅度有限，巴西大豆种植进度修复新作暂无大产量问题；内盘豆系受近月高库存压力反弹持续力不足但跌幅有限，内盘菜系关注中加关系，受补充来源供应修复预期与豆粕影响 [4] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率14.9%，波动率历史百分位37.1%；菜粕月度价格区间2250 - 2750，当前波动率18.4%，波动率历史百分位38.2% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，现货敞口为空，建议买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2932，跌1，跌幅0.03%；豆粕05收盘价2791，涨23，涨幅0.83%；豆粕09收盘价2906，涨26，涨幅0.9% [7] - 菜粕01收盘价2335，涨10，涨幅0.43%；菜粕05收盘价2323，涨23，涨幅1%；菜粕09收盘价2415，涨14，涨幅0.58% [7] - CBOT黄大豆收盘价1060.5，无涨跌；离岸人民币收盘价7.1203，无涨跌 [7] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差141，跌24；M05 - 09价差 - 115，跌3；M09 - 01价差 - 26，涨27 [10] - RM01 - 05价差12，跌13；RM05 - 09价差 - 92，涨9；RM09 - 01价差80，涨4 [10] - 豆粕日照现货价3020，无涨跌，基差88，涨1；菜粕福建现货价2450，无涨跌，基差125，涨14 [10] - 豆菜粕现货价差570，无涨跌；豆菜粕期货价差597，跌11 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4430.9578元/吨，日涨19.2789，周涨0.0592；巴西大豆进口成本3991.21元/吨，日跌20.09，周涨22.88 [10] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 720.481，日涨2.3315，周跌13.5327 [10] - 美湾大豆进口利润（23%） - 606.0478，日涨19.2789，周跌82.2596；巴西大豆进口利润 - 32.239，无涨跌，周涨5.1742 [10] - 加菜籽进口盘面利润704，日涨16，周跌88；加菜籽进口现货利润977，日涨13，周跌77 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易重点是外盘美豆以中美谈判背景下出口需求为主线，未出现中国采购订单前维持底部窄幅震荡，关注10月USDA报告对前期单产调整，巴西大豆种植进度修复，内盘豆系受近月高库存压力和中美谈判影响；菜粕盘面在菜系原料到港有限下库存季节性去库，受中加谈判影响，短期跟随豆粕走势，加速做多时机关注仓单变化 [4] - 利多因素为供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 利空因素为近月现实供应端大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕季节性累库，交易所库存仓单压力回升，中美、中加谈判预期使粕类盘面走弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率14.5%，波动率历史百分位34.2%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率20.3%，波动率历史百分位52.8% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，根据订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |期货品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|2889|-6|-0.21%| |豆粕05|2743|7|0.26%| |豆粕09|2860|7|0.25%| |菜粕01|2321|-29|-1.23%| |菜粕05|2303|-2|-0.09%| |菜粕09|2396|2|0.08%| |CBOT黄大豆|1032.75|0|0%| |离岸人民币|7.1233|0.0067|0.09%| [7][9] 豆菜粕价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|159|0| |M05 - 09|-117|0| |M09 - 01|-42|0| |RM01 - 05|45|0| |RM05 - 09|-89|0| |RM09 - 01|44|0| |豆粕日照现货|2970|0| |豆粕日照基差|75|0| |菜粕福建现货|2480|0| |菜粕福建基差|130|-44| |豆菜粕现货价差|490|0| |豆菜粕期货价差|545|0| [10] 油料进口成本及压榨利润 |项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4397.7754|-59.8076|0.005| |巴西大豆进口成本|4001.68|33.35|75.73| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-715.0854|-8.1371|-1.6835| |美湾大豆进口利润（23%）|-590.0704|-59.8076|-7.1389| |巴西大豆进口利润|3.5993|8.8209|-0.9582| |加菜籽进口盘面利润|766|-26|-206| |加菜籽进口现货利润|1025|-29|-180| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前粕类盘面交易重点在于外盘美豆以中美谈判背景下出口需求为主线，美国国内以关税收入补贴农户，在出现实际中国采购订单前将维持底部窄幅震荡，短期美农业部停摆，关注10月USDA报告是否调整前期单产；巴西大豆种植进度修复，新作暂无较大产量问题；内盘豆系上方空间受近月高库存压力限制，中美谈判影响短期情绪交易，预计反弹但敏感度与幅度降低；内盘菜系关注中加谈判结果，短期内受自身供应修复预期与豆粕影响 [4] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 目前近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势，菜粕跟随豆粕走弱但略强；交易所库存方面，豆菜粕各自仓单压力回升，近月供应压力主导盘面 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率13.7%，波动率历史百分位（3年）为27.9%；菜粕月度价格区间为2350 - 2750，当前波动率18.9%，波动率历史百分位（3年）为41.5% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|根据企业库存情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，根据订单情况采购|空|现阶段买入豆粕期货，盘面采购提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|根据企业自身情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|2932|10|0.34%| |豆粕05|2746|-8|-0.29%| |豆粕09|2858|-10|-0.35%| |菜粕01|2392|1|0.04%| |菜粕05|2315|-13|-0.56%| |菜粕09|2403|-11|-0.46%| |CBOT黄大豆|1007|0|0%| |离岸人民币|7.1241|0|0%| [7] 豆菜粕价差 |价差|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|168|0| |M05 - 09|-114|-6| |M09 - 01|-54|22| |RM01 - 05|63|-38| |RM05 - 09|-86|-5| |RM09 - 01|23|43| |豆粕日照现货|2990|0| |豆粕日照基差|68|60| |菜粕福建现货|2520|-30| |菜粕福建基差|129|14| |豆菜粕现货价差|470|60| |豆菜粕期货价差|531|0| [9] 油料进口成本及压榨利润 |进口|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4373.7225|0|-0.0402| |巴西大豆进口成本|3897.84|-2.21|-22.69| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-711.1744|10.5752|2.9714| |美湾大豆进口利润（23%）|-544.0825|0|58.5843| |巴西大豆进口利润|89.1616|54.7861|0.8951| |加菜籽进口盘面利润|972|29|9| |加菜籽进口现货利润|1205|40|45| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易外盘以中美谈判背景下出口需求为主线，假期间中美谈判预期再起，国内用关税收入补贴农户，市场认为无实际采购订单前维持底部窄幅震荡；短期季度库存报告影响中性，关注10月USDA报告对前期单产调整；巴西大豆种植进度修复，新作暂无大产量问题；内盘豆系上方受近月高库存压力限制，中美谈判影响短期情绪，内盘承压但可关注成本支撑下做多估值修复机会；内盘菜系关注中加谈判结果，短期受自身供应修复预期与豆粕影响 [4] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕累库，菜粕跟随豆粕走弱但略强；交易所库存仓单集中注销月过后，豆菜粕仓单压力回升，近月供应压力主导盘面 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率13.8%，波动率历史百分位28.4%；菜粕月度价格区间2350 - 2750，当前波动率18.5%，波动率历史百分位38.6% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|根据企业库存情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|现阶段买入豆粕期货，盘面采购提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|根据企业自身情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |期货品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|2939|11|0.38%| |豆粕05|2755|17|0.62%| |豆粕09|2863|16|0.56%| |菜粕01|2435|14|0.58%| |菜粕05|2334|17|0.73%| |菜粕09|2415|12|0.5%| |CBOT黄大豆|1029.75|0|0%| |离岸人民币|7.1527|0.0096|0.13%| [6][8] 豆菜粕价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|184|-6| |M05 - 09|-108|1| |M09 - 01|-76|5| |RM01 - 05|101|-3| |RM05 - 09|-81|5| |RM09 - 01|-20|-2| |豆粕日照现货|2950|10| |豆粕日照基差|11|-1| |菜粕福建现货|2540|0| |菜粕福建基差|105|0| |豆菜粕现货价差|410|10| |豆菜粕期货价差|504|-3| [9] 油料进口成本及压榨利润 |进口类型|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4471.4503|-32.1737|0.031| |巴西大豆进口成本|3975.71|67.65|65.91| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-727.0651|-12.6593|-12.0831| |美湾大豆进口利润（23%）|-622.9153|-32.1737|-44.9143| |巴西大豆进口利润|30.936|-5.1388|-0.2864| |加菜籽进口盘面利润|1027|29|188| |加菜籽进口现货利润|1247|49|211| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面短期受阿根廷放开出口税政策利空情绪主导，从供应与需求量级看，阿根廷旧作销售进度约60%-70%，极限余量可供出口给中国1000万吨量级，政策持续期能否至明年待观察，后续仅会以贴近巴西报价给予国内豆粕盘面一定成本支撑，远月关注中美贸易关系带来的大豆供应交易 [4] - 当前菜粕盘面短期内跟随豆粕走势，中加会谈后中方延期反倾销调查时间，11月前菜系较豆系保持强势，11月后将面临澳菜籽到港问题，年底前菜籽与菜粕库存或回升 [4] - 近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕季节性累库，菜粕跟随豆粕走弱但略强 [4] - 交易所库存方面，仓单集中注销月过后，豆菜粕仓单压力回升，近月供应压力主导盘面 [5] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [7] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率8.8%，当前波动率历史百分位（3年）为3.8%；菜粕月度价格区间为2350 - 2750，当前波动率14.6%，当前波动率历史百分位（3年）为15.3% [3] 油料套保策略表 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空豆粕期货锁定利润，套保工具为M2601，卖方，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入豆粕期货提前锁定采购成本，套保工具为M2601，买方，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空豆粕期货锁定利润，套保工具为M2601，卖方，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2928，跌106，跌幅3.49%；豆粕05收盘价2733，跌49，跌幅1.76%；豆粕09收盘价2843，跌48，跌幅1.66% [8] - 菜粕01收盘价2447，跌81，跌幅3.2%；菜粕05收盘价2328，跌45，跌幅1.9%；菜粕09收盘价2411，跌36，跌幅1.47% [8] - CBOT黄大豆收盘价1011.25，无涨跌；离岸人民币收盘价7.1178，涨0.0241，涨幅0.34% [8] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差195，跌57；M05 - 09价差 - 110，跌1；M09 - 01价差 - 85，涨58 [9] - RM01 - 05价差119，跌36；RM05 - 09价差 - 83，跌9；RM09 - 01价差 - 36，涨45 [9] - 豆粕日照现货价2930，跌50，基差2，涨56；菜粕福建现货价2655，涨145，基差127，涨139 [9] - 豆菜粕现货价差275，跌50；豆菜粕期货价差481，跌25 [9] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4423.6298元/吨，日跌74.2222元/吨，周涨0.0177元/吨 [10] - 巴西大豆进口成本3934.29元/吨，日跌11.28元/吨，周跌121.95元/吨 [10] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 719.2894元/吨，日涨9.2866元/吨，周涨14.2315元/吨 [10] - 美湾大豆进口利润（23%）为 - 593.4053元/吨，日跌74.2222元/吨，周跌25.1891元/吨 [10] - 巴西大豆进口利润135.1432元/吨，日涨45.0221元/吨，周涨3.9232元/吨 [10] - 加菜籽进口盘面利润987元/吨，日涨56元/吨，周涨224元/吨；加菜籽进口现货利润1169元/吨，日涨62元/吨，周涨244元/吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘美豆收获后预计在缺乏中国订单下维持底部窄幅震荡；内盘豆系受近月高库存和中美谈判情绪影响，打破震荡需关注远月供需；内盘菜系关注菜粕转进口和中加谈判，短期震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.9%，波动率历史百分位7.1%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率14.7%，波动率历史百分位15.7% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：常备库存偏低，买入M2601豆粕期货锁定成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆多、销售价低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 外盘美豆收获后缺乏订单维持底部窄幅震荡；内盘豆系受库存和谈判影响，打破震荡看远月供需；内盘菜系关注转进口和中加谈判，短期震荡偏弱 [4] 利多因素 - 供需缺口使远月看多情绪强，巴西出口升贴水支撑远月合约价格 [5] 利空因素 - 豆粕关注后续大豆供应，库存回升、压榨量高、累库，需求采买情绪有限但有刚需 [5] - 9 - 11月大豆到港分别为1000万吨、900万吨、800万吨，不买美豆明年一季度后或有缺口 [5] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3002，跌39，跌幅1.28%；豆粕05收盘价2781，跌21，跌幅0.75%；豆粕09收盘价2897，跌15，跌幅0.52% [5] - 菜粕01收盘价2460，跌58，跌幅2.3%；菜粕05收盘价2361，跌36，跌幅1.5%；菜粕09收盘价2441，跌30，跌幅1.21% [5] - CBOT黄大豆收盘价1049，无涨跌；离岸人民币7.107，跌0.0103，跌幅0.14% [5] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差221，跌18；M05 - 09价差 - 116，跌6；M09 - 01价差 - 105，涨24 [7] - RM01 - 05价差99，跌22；RM05 - 09价差 - 80，跌6；RM09 - 01价差 - 19，涨28 [7] - 豆粕日照现货2980，跌20；豆粕日照基差 - 22，涨19；菜粕福建现货2503，跌8；菜粕福建基差 - 15，跌22 [7] - 豆菜粕现货价差477，跌20；豆菜粕期货价差542，涨19 [7] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%) 4516.8214元/吨，日跌69.501，周涨0.0712；巴西大豆进口成本4056.24元/吨，日无涨跌，周涨22.72 [8] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 734.4425，日跌3.9818，周跌9.4456 [8] - 美湾大豆进口利润（23%） - 612.5414，日跌69.501，周跌99.3147；巴西大豆进口利润59.4516，日涨32.0011，周跌0.4214 [8] - 加菜籽进口盘面利润754，日跌112，周跌104；加菜籽进口现货利润937，日跌99，周跌63 [8]