报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易重点为外盘美豆以出口需求为主线，关注USDA报告期末库存，价格震荡区间或小幅上移；内盘豆粕计价关税落地后的去库逻辑和正套逻辑 [4] - 当前菜粕盘面交易重点为四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期，反弹空间有限，关注11月仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.8%，波动率历史百分位6.8%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率17.6%，波动率历史百分位32.4% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3054|-9|-0.29%| |豆粕05|2836|7|0.25%| |豆粕09|2952|9|0.31%| |菜粕01|2500|-27|-1.07%| |菜粕05|2421|-7|-0.29%| |菜粕09|2494|-2|-0.08%| |CBOT黄大豆|1127.5|0|0%| |离岸人民币|7.1232|0.0018|0.03%| [7][10] 豆菜粕价差及相关数据 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|218|-16| |M05 - 09|-116|-2| |M09 - 01|-102|18| |RM01 - 05|79|-20| |RM05 - 09|-73|-5| |RM09 - 01|-6|25| |豆粕日照现货|3050|0| |豆粕日照基差|-4|9| |菜粕福建现货|2580|0| |菜粕福建基差|53|12| |豆菜粕现货价差|470|0| |豆菜粕期货价差|554|18| [11] 油料进口成本及压榨利润 |项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4791.5587|-0.992|-0.0716| |巴西大豆进口成本|4038.7|-24.43|-77.63| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-779.1152|0.5746|11.506| |美湾大豆进口利润（23%）|-870.1387|-0.992|139.2334| |巴西大豆进口利润|30.5456|4.0355|-1.7902| |加菜籽进口盘面利润|734|18|138| |加菜籽进口现货利润|1002|29|145| [11] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] - 外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺 [9] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [9] 利空因素 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [9] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆以出口需求为主线，1200万吨出口至中国预期逐渐计价，期末库存维持3亿蒲附近，价格震荡区间小幅上移，巴西大豆种植顺利缺乏上行驱动；内盘豆粕受近月高库存压力反弹空间有限，开启美豆采购带来远月下跌驱动，成本支撑上移下跌幅度也有限；内盘菜粕受中加谈判影响，短期盘面略强不宜追多，11月后做多时机关注仓单变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率10.3%，波动率历史百分位8.2%；菜粕月度价格区间2250 - 2750，当前波动率15.8%，波动率历史百分位20.9% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 采购美豆背景下外盘连续走强 [5] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [6] 利空解读 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势 [6] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3021，涨27，涨幅0.9%；豆粕05收盘价2813，涨14，涨幅0.5%；豆粕09收盘价2930，涨12，涨幅0.41% [7] - 菜粕01收盘价2388，跌13，跌幅0.54%；菜粕05收盘价2342，涨7，涨幅0.3%；菜粕09收盘价2432，涨3，涨幅0.12% [7][10] - CBOT黄大豆收盘价1115，涨8，涨幅0.72%；离岸人民币收盘价7.122，涨0.0089，涨幅0.13% [10] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差208，涨13；M05 - 09价差 - 117，涨2；M09 - 01价差 - 91，跌15 [11] - RM01 - 05价差46，跌20；RM05 - 09价差 - 90，涨4；RM09 - 01价差44，涨16 [11] - 豆粕日照现货价3020，涨20，基差 - 1，跌7；菜粕福建现货价2450，基差62，涨13 [11] - 豆菜粕现货价差570，涨20；豆菜粕期货价差633，涨40 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4727.8317元/吨，日跌41.7099，周涨0.1879 [12] - 巴西大豆进口成本4062.33元/吨，日涨20.17，周涨51.03 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 768.7531元/吨，日跌7.5516，周跌45.9406 [12] - 美湾大豆进口利润（23%） - 852.6667元/吨，日跌41.7099，周跌280.7936 [12] - 巴西大豆进口利润 - 43.7567元/吨，日跌15.4341，周涨0.2315 [12] - 加菜籽进口盘面利润497元/吨，日跌92，周跌191；现货利润765元/吨，日跌92，周跌199 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆在中美谈判背景下以出口需求为主线，中方采购预期驱动美豆反弹但幅度有限，巴西大豆种植进度修复新作暂无大产量问题；内盘豆系受近月高库存压力反弹持续力不足但跌幅有限，内盘菜系关注中加关系，受补充来源供应修复预期与豆粕影响 [4] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率14.9%，波动率历史百分位37.1%；菜粕月度价格区间2250 - 2750，当前波动率18.4%，波动率历史百分位38.2% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，现货敞口为空，建议买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2932，跌1，跌幅0.03%；豆粕05收盘价2791，涨23，涨幅0.83%；豆粕09收盘价2906，涨26，涨幅0.9% [7] - 菜粕01收盘价2335，涨10，涨幅0.43%；菜粕05收盘价2323，涨23，涨幅1%；菜粕09收盘价2415，涨14，涨幅0.58% [7] - CBOT黄大豆收盘价1060.5，无涨跌；离岸人民币收盘价7.1203，无涨跌 [7] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差141，跌24；M05 - 09价差 - 115，跌3；M09 - 01价差 - 26，涨27 [10] - RM01 - 05价差12，跌13；RM05 - 09价差 - 92，涨9；RM09 - 01价差80，涨4 [10] - 豆粕日照现货价3020，无涨跌，基差88，涨1；菜粕福建现货价2450，无涨跌，基差125，涨14 [10] - 豆菜粕现货价差570，无涨跌；豆菜粕期货价差597，跌11 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4430.9578元/吨，日涨19.2789，周涨0.0592；巴西大豆进口成本3991.21元/吨，日跌20.09，周涨22.88 [10] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 720.481，日涨2.3315，周跌13.5327 [10] - 美湾大豆进口利润（23%） - 606.0478，日涨19.2789，周跌82.2596；巴西大豆进口利润 - 32.239，无涨跌，周涨5.1742 [10] - 加菜籽进口盘面利润704，日涨16，周跌88；加菜籽进口现货利润977，日涨13，周跌77 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前粕类盘面交易重点在于外盘美豆以中美谈判背景下出口需求为主线，美国国内以关税收入补贴农户，在出现实际中国采购订单前将维持底部窄幅震荡，短期美农业部停摆，关注10月USDA报告是否调整前期单产；巴西大豆种植进度修复，新作暂无较大产量问题；内盘豆系上方空间受近月高库存压力限制，中美谈判影响短期情绪交易，预计反弹但敏感度与幅度降低；内盘菜系关注中加谈判结果，短期内受自身供应修复预期与豆粕影响 [4] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 目前近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势，菜粕跟随豆粕走弱但略强；交易所库存方面，豆菜粕各自仓单压力回升，近月供应压力主导盘面 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率13.7%，波动率历史百分位（3年）为27.9%；菜粕月度价格区间为2350 - 2750，当前波动率18.9%，波动率历史百分位（3年）为41.5% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|根据企业库存情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，根据订单情况采购|空|现阶段买入豆粕期货，盘面采购提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|根据企业自身情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|2932|10|0.34%| |豆粕05|2746|-8|-0.29%| |豆粕09|2858|-10|-0.35%| |菜粕01|2392|1|0.04%| |菜粕05|2315|-13|-0.56%| |菜粕09|2403|-11|-0.46%| |CBOT黄大豆|1007|0|0%| |离岸人民币|7.1241|0|0%| [7] 豆菜粕价差 |价差|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|168|0| |M05 - 09|-114|-6| |M09 - 01|-54|22| |RM01 - 05|63|-38| |RM05 - 09|-86|-5| |RM09 - 01|23|43| |豆粕日照现货|2990|0| |豆粕日照基差|68|60| |菜粕福建现货|2520|-30| |菜粕福建基差|129|14| |豆菜粕现货价差|470|60| |豆菜粕期货价差|531|0| [9] 油料进口成本及压榨利润 |进口|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4373.7225|0|-0.0402| |巴西大豆进口成本|3897.84|-2.21|-22.69| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-711.1744|10.5752|2.9714| |美湾大豆进口利润（23%）|-544.0825|0|58.5843| |巴西大豆进口利润|89.1616|54.7861|0.8951| |加菜籽进口盘面利润|972|29|9| |加菜籽进口现货利润|1205|40|45| [9]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂多空交织，需进一步驱动指引价格，棕榈油产地累库预期强但出口好、消费坚挺且受生物柴油政策影响，豆油美国大豆预计高产、全球供应偏宽松但需关注中美贸易谈判，菜籽维持丰产预期 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9390元/吨，环比+22元，幅度+0.23%；豆油2601合约8356元/吨，环比-10元，幅度-0.12%；菜油2601合约9739元/吨，环比+12元，幅度+0.12% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9380元/吨，环比+80元，幅度+0.86%，现货基差P01 + -10元，环比+58元；天津地区一级豆油现货价格8510元/吨，环比+30元/吨，幅度+0.35%，现货基差Y01 + 154元，环比+40元；江苏地区四级菜油现货价格9900元/吨，环比+20元，幅度+0.20%，现货基差OI01 + 161元，环比+8元 [1] 近期市场资讯 - 美湾、美西、巴西大豆（10月船期）C&F价格均下调3美元/吨，墨西哥湾、美国西岸、巴西港口（10月船期）进口大豆升贴水报价持平 [2] - 阿根廷豆油（10、12月船期）C&F价格持平，加拿大菜油（10、12月船期）C&F报价持平，加拿大菜籽（11月船期）C&F价格下调10美元/吨，（1月船期）下调1美元/吨 [2] - 马来西亚8月1 - 31日棕榈油产量预估增加2.07%，总产量预估为185万吨，本周国际棕榈油CNF报价小幅下跌，我国棕榈油进口成本回落，进口价格倒挂幅度扩大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆生长末期天气转干，盘面天气敏感度回升，中美会谈加剧美豆反弹预期；内盘豆系因中美会谈走弱，需关注远月供需缺口能否打开上方空间；内盘菜系有中加会谈预期，短期情绪或偏弱 [4] - 供需缺口使远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格，中加关税预期支撑远月盘面，但近期中加有谈判预期，短期或压制盘面，做多时机需关注后续仓单变化 [5] - 豆粕端关注9月库存拐点，盘面交易逻辑切换远月后关注大豆供应情况；全国进口大豆原料供应处季节性高位，油厂压榨量回升，豆粕累库；需求端物理库存回升，高存栏下刚需消费维持；9 - 11月到港量分别为1000万吨、900万吨、800万吨，不买美豆情况下明年一季度后大豆到港或有缺口 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率12.5%，当前波动率历史百分位（3年）19.8%；菜粕月度价格区间2450 - 2750，当前波动率25.4%，当前波动率历史百分位（3年）76.3% [3] 油料套保策略 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 贸易商库存管理 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本 | M2601 | 卖出 | 25% | 3300 - 3400 | | 饲料厂采购管理 | 采购常备库存偏低，按订单采购 | 空 | 买入豆粕期货提前锁定采购成本 | M2601 | 买入 | 50% | 2850 - 3000 | | 油厂库存管理 | 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低 | 多 | 做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本 | M2601 | 卖出 | 50% | 3100 - 3200 | [3] 油料期货价格 | 名称 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3054 | 0 | 0% | | 豆粕05 | 2814 | 0 | 0% | | 豆粕09 | 3004 | -18 | -0.6% | | 菜粕01 | 2513 | 0 | 0% | | 菜粕05 | 2406 | 0 | 0% | | 菜粕09 | 2540 | -10 | -0.39% | | CBOT黄大豆 | 1053 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.1359 | 0.0324 | 0.46% | [7][9] 豆菜粕价差 | 价差类型 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 240 | 5 | | M05 - 09 | -190 | 12 | | M09 - 01 | -50 | -17 | | RM01 - 05 | 107 | 18 | | RM05 - 09 | -134 | -8 | | RM09 - 01 | 27 | -10 | | 豆粕日照现货 | 3020 | 20 | | 豆粕日照基差 | -34 | 21 | | 菜粕福建现货 | 2516 | -8 | | 菜粕福建基差 | 3 | -8 | | 豆菜粕现货价差 | 504 | 28 | | 豆菜粕期货价差 | 541 | -1 | [10] 油料进口成本及压榨利润 | 项目 | 价格（元/吨） | 日涨跌 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 美湾大豆进口成本(23%) | 4531.2634 | -29.8378 | -0.2236 | | 巴西大豆进口成本 | 3992.81 | 19.18 | -58.48 | | 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 | -736.7908 | -1.8538 | 68.0082 | | 美湾大豆进口利润（23%） | -589.4934 | -29.8378 | 424.5052 | | 巴西大豆进口利润 | 154.0428 | 0 | 0.4671 | | 加菜籽进口盘面利润 | 779 | 55 | 166 | | 加菜籽进口现货利润 | 870 | 55 | 185 | [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆种植天气转干，天气敏感度回升，盘面关注新作美豆出口中国情况；内盘豆系关注远月供需缺口是否打开上方空间；内盘菜系受中加反倾销关税影响，短期冲高回落后仍具布多价值 [4] - 供需缺口下远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格，远月菜系仍具布多价值，关注后续菜系去库与仓单变化节奏 [5] - 国内豆粕交易逻辑切换至远月，关注近月9月库存拐点，全国进口大豆原料供应处季节性高位，油厂压榨量回升，豆粕累库，需求端刚需消费维持，后续大豆到港预计12月后有缺口 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率10.2%，波动率历史百分位7.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率12.7%，波动率历史百分位7.2% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3160，跌1，跌幅0.03%；豆粕05收盘价2860，涨16，涨幅0.56%；豆粕09收盘价3116，涨3，涨幅0.1% [7] - 菜粕01收盘价2627，涨23，涨幅0.88%；菜粕05收盘价2517，涨12，涨幅0.48%；菜粕09收盘价2667，跌11，跌幅0.41% [7] CBOT黄大豆与离岸人民币 - CBOT黄大豆价格1033.25，无涨跌；离岸人民币价格7.1865，无涨跌 [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差300，跌17；M05 - 09价差 - 256，涨13；M09 - 01价差 - 44，涨4 [10] - RM01 - 05价差110，涨11；RM05 - 09价差 - 150，涨23；RM09 - 01价差40，跌34 [10] - 豆粕日照现货价3020，跌30；豆粕日照基差 - 140，跌29；菜粕福建现货价2550，跌7；菜粕福建基差 - 54，跌21 [10] - 豆菜粕现货价差470，跌30；豆菜粕期货价差533，跌24 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4884.6258元/吨，日涨10.1611，周涨0.0803；巴西大豆进口成本4061.54元/吨，日跌16.26，周跌56.14 [11] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 794.2481，日涨4.3083，周跌13.8086 [11] - 美湾大豆进口利润（23%） - 847.4358，日涨10.1611，周跌133.8179；巴西大豆进口利润126.2342，日涨10.3514，周涨0.0394 [11] - 加菜籽进口盘面利润748，日涨63，周跌73；加菜籽进口现货利润800，日涨26，周跌51 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆种植天气顺利表现偏弱，内盘豆系近月下跌空间有限，市场换月计价远月供需缺口逻辑，菜系短期内因仓单压力缓解走强 [4] - 近期部分油厂停机使基差反弹，09 合约后续期现回归下方空间有限，8 - 10 月大豆到港有计划，12 月后或迎缺口 [5] - 菜粕近月仓单问题使其表现较豆粕偏强，远月因菜系供应不确定边际去库加速，关注国内后续菜系供应恢复情况 [6] - 供需缺口下远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间 2800 - 3300，当前波动率 10.2%，波动率历史百分位 7.8%；菜粕月度价格区间 2450 - 2750，当前波动率 12.7%，波动率历史百分位 7.2% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空 M2601 豆粕期货锁定利润，套保比例 25%，入场区间 3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，建议买入 M2601 豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例 50%，入场区间 2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空 M2601 豆粕期货锁定利润，套保比例 50%，入场区间 3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕 01 收盘价 3072，涨 7，涨幅 0.23%；豆粕 05 收盘价 2762，涨 11，涨幅 0.4%；豆粕 09 收盘价 3026，涨 3，涨幅 0.1% [6] - 菜粕 01 收盘价 2463，涨 24，涨幅 0.98%；菜粕 05 收盘价 2402，涨 15，涨幅 0.63%；菜粕 09 收盘价 2745，涨 21，涨幅 0.77% [6] - CBOT 黄大豆收盘价 990.5，涨 0，涨幅 0%；离岸人民币收盘价 7.1868，涨 0.0026，涨幅 0.04% [6] 豆菜粕价差 - M01 - 05 价差 310，跌 4；M05 - 09 价差 - 264，涨 8；M09 - 01 价差 - 46，跌 4 [10] - RM01 - 05 价差 61，涨 9；RM05 - 09 价差 - 343，跌 6；RM09 - 01 价差 282，跌 3 [10] - 豆粕日照现货价 2900，跌 30；豆粕日照基差 - 126，跌 33 [10] - 菜粕福建现货价 2562，涨 11；菜粕福建基差 - 162，跌 35 [10] - 豆菜粕现货价差 338，跌 30；豆菜粕期货价差 281，跌 18 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%) 4655.5086 元/吨，日涨 29.7162，周跌 - 0.0771 [9] - 巴西大豆进口成本 3970.92 元/吨，日涨 8.71，周涨 38.09 [9] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 756.9933，日涨 2.162，周涨 12.6856 [9] - 美湾大豆进口利润（23%） - 724.9886，日涨 29.7162，周涨 136.5096 [9] - 巴西大豆进口利润 106.2403，日跌 - 25.7061，周涨 0.5465 [9] - 加菜籽进口盘面利润 296，日涨 86，周涨 218；加菜籽进口现货利润 479，日涨 104，周涨 238 [9]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年8月4日，报告周期为日度，研究品种为豆，研究员是漆建华 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年8月4日大商所豆一期货主力连续合约冲高回落，日K线呈十字星型态，开盘价4122元/吨，最高价4146元/吨，最低价4104元/吨，收盘价4117元/吨，较昨日涨跌 -9元/吨，涨跌幅 -0.22%，成交111267手，持仓110426手，日增仓 -10173手 [2] 品种价格 | 合约名称 | 收盘价（元/吨） | 涨跌(元/吨) | 涨幅% | 成交量（手） | 持仓量（手） | 日增仓（手） | 振幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | A2509 | 4117 | -9 | -0.22% | 111267 | 110426 | -10173 | 1.02% | | A2511 | 4101 | -9 | -0.22% | 56377 | 124500 | 3132 | 0.73% | | A2601 | 4095 | -3 | -0.07% | 18322 | 39839 | 3808 | 0.68% | | A2603 | 4084 | -6 | -0.15% | 3223 | 24057 | 376 | 0.66% | [3] 现货市场 - 今日豆一基差 -97元/吨，基差继续收窄，豆一注册仓单合计13688手，较前一交易日增加286手 [5] 影响因素 重要事件 - 今日国产大豆平均报价4011元/吨，环比上涨0.22%，近几日大豆现货价格涨跌互现，主要港口大豆库存691.17万吨，环比上涨0.81%，港口大豆库存延续累库走势 [7][9] 产业资讯 - 今日进口大豆近月到岸完税价跌势暂缓，价格稳中有升，美湾大豆近月到岸完税价报4755.44元/吨，巴西大豆近月到岸完税价报3909.75元/吨，阿根廷产地大豆近月到岸完税价报3762.30元/吨，近期企业压榨利润整体保持稳中有升走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘在中美和谈预期下走强，内盘跟随走正套逻辑，菜系因短期内供需错配表现偏强 后续四季度买船缺口仍存，整体粕类价格将迎来年内拐点，从估值角度看成本端美豆下行空间有限，且在巴西贴水保持韧性的预期下，远月盘面价格有望迎来边际上行驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率11.7%，当前波动率历史百分位（3年）为15.5%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1669，当前波动率历史百分位（3年）为0.2664 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，现货敞口为多，策略为根据企业库存情况，做空M2509豆粕期货锁定利润弥补成本，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，现货敞口为空，策略为买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，策略为根据企业自身情况，做空M2509豆粕期货锁定利润弥补成本，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 中美和谈预期支撑美豆盘面；天气市炒作下远月看多情绪偏强；巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] 利空解读 - 现货端供应压力更多体现在基差上，盘面在套保主力移仓换月下缺乏更多空头主力压制价格 [6] - 7月到港1150万吨，8月1100万吨，9月1000万吨，近月到港宽裕，12月后迎来缺口 [6] - 菜粕整体库存小幅加快，近月仓单压力缓解，现货供应短期有节奏问题，盘面反弹；中加、中澳存在会面和谈迹象，市场对此信息反复计价缺乏弹性，需关注后续菜系供应恢复情况 [6] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3078，涨24，涨幅0.79%；豆粕05收盘价2744，涨20，涨幅0.73%；豆粕09收盘价3056，涨27，涨幅0.89% [7] - 菜粕01收盘价2394，涨7，涨幅0.29%；菜粕05收盘价2352，涨12，涨幅0.51%；菜粕09收盘价2722，涨3，涨幅0.11% [7] 其他价格数据 - CBOT黄大豆价格1027.25，无涨跌；离岸人民币价格7.1865，涨0.006，涨幅0.08% [10] - 豆粕M01 - 05价差334，涨4；M05 - 09价差 - 312，跌7；M09 - 01价差 - 22，涨3 [11] - 菜粕RM01 - 05价差42，跌5；RM05 - 09价差 - 370，涨9；RM09 - 01价差328，跌4 [11] - 豆粕日照现货价2880，涨30；豆粕日照基差 - 176，涨3；菜粕福建现货价2655，涨22；菜粕福建基差 - 64，跌44 [11] - 豆菜粕现货价差225，涨30；豆菜粕期货价差334，涨24 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4781.821元/吨，日涨12.1422，周涨0.0011；巴西大豆进口成本3935.15元/吨，日涨18.12，周涨71.01 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 777.5319元/吨，日跌3.4467，周跌13.2026 [12] - 美湾大豆进口利润（23%）为 - 873.261元/吨，日涨12.1422，周跌2.0492；巴西大豆进口利润129.2523元/吨，日涨2.8987，周涨0.0228 [12] - 加菜籽进口盘面利润305元/吨，日跌80，周涨23；加菜籽进口现货利润300元/吨，日跌74，周涨25 [12]