报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端增量明显叠加下游需求表现一般，上周液碱工厂库存大幅积累、压力偏高；本周产能利用率预计环比上升，下游氧化铝供应宽松、低利润局面或持续，抑制行业备货需求，非铝下游刚需采购、变化不大，液碱库存工厂高位，企业低价出货压力上升，高开工、高库存、弱需求持续对价格产生压力，技术上SH2601关注2250附近支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2303元/吨，环比-33；主力合约持仓量138392手，环比+10328；前20名净持仓-14339手，环比+25；主力合约成交量451353手，环比+197250；1月合约收盘价2303元/吨，环比-33；5月合约收盘价2481元/吨，环比-22 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱800元/吨，环比0；江苏地区32%离子膜碱930元/吨，环比-20；山东地区32%烧碱折百价2500元/吨，环比0；基差197元/吨，环比+33 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，环比0；西北原盐主流价220元/吨，环比0；动力煤价格649元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价-150元/吨，环比-50；江苏液氯主流价75.5元/吨，环比0 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13120元/吨，环比0；氧化铝现货价2790元/吨，环比0 [3] 行业消息 - 10月24 - 30日，烧碱全国平均产能利用率环比+3.5%至84.3%；10月25 - 31日，全国氧化铝开工率环比-0.41%至85.86%，粘胶短纤开工率环比+1.03%至89.64%，印染开工率环比+1.01%至68.32% [3] - 截至10月30日，液碱工厂库存环比+6.84%至44.26万吨；10月24 - 30日，氯碱利润上升至626元/吨 [3] 观点总结 - 上周产能利用率上升，下游氧化铝高开工，粘胶短纤、印染开工率窄幅上升，供应端增量明显叠加下游需求一般，液碱工厂库存大幅积累；本周产能利用率预计环比上升，下游氧化铝供应宽松、低利润或持续，抑制备货需求，非铝下游刚需采购变化不大，液碱库存高位，企业低价出货压力上升，高开工、高库存、弱需求持续对价格产生压力，技术上SH2601关注2250附近支撑 [3]

力缓解。短期SH2601预计震荡走势，日度区间预计在2300-2420附近。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 烧碱产业日报 2025-10-22 | 项目类别 | 数据指标 环比 | 最新 | 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:烧碱(日,元/吨) | 2380 | 5 烧碱主力合约持仓量(日,手) | 120124 | -1434 | | | 期货前20名净持仓:烧碱(日,手) -787 烧碱主力合约成交量(日,手) | -1801 | | 252513 | 28850 | | | 合约收盘价:烧碱:1月(日,元/吨) 5 合约收盘价:烧碱:5月(日,元/吨) | 2380 | | 2475 | 2 | | | 期货前20名净持仓:烧碱(日,手) -787 | -1801 | | | | | 现货市场 | 烧碱 ...

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 山东地区现货压力阶段性缓解，氧化铝新产能将开始烧碱招标，市场或短期反弹；成本端10月山东网电价格上涨，烧碱成本支撑较强，不宜追空 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格2438，山东最便宜可交割现货32碱价格800，山东现货32碱折盘面2500，基差62 [1] 现货消息 - 10月15日山东液碱市场局部稳定运行，部分区域库存低位走货较好支撑价格上调；东部市场近期非铝提货转好，部分库存减少；南部库存不高，走货暂可，价格上调 [1] 市场状况分析 - 10月山东、河北地区存在新增检修，烧碱供应压力不大；需求端，河北氧化铝厂集中采购烧碱，下周山东地区预期去库，短期山东市场现货偏强 [2] - 氧化铝高产量、高库存格局，利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响；广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润格局也可能使其他氧化铝厂备货水平下滑；囤货未开启前，难以判断囤货带来的缺口 [2]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 烧碱市场多空预期交织短期无法证伪，成本支撑较强，市场或呈现宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格2528，山东最便宜可交割现货32碱价格780，山东现货32碱折盘面2438，基差 -91 [1] 现货消息 - 9月26日山东液碱局部维稳，小长假来临多数企业急于去库，短期市场依旧偏弱运行 [2] 市场状况分析 - 烧碱山东32碱现货承压，50碱因区域套利价格上涨，50碱 - 32碱价差扩张，厂家50碱库存压力大幅缓解，现货短期进一步下跌空间或有限 [3] - 氧化铝高产量、高库存格局使利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响；广西地区年底到明年年初有560万吨新增产能备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润格局也可能使其他氧化铝厂备货水平下滑，囤货未开启前市场难判断囤货缺口，盘面仍在交易弱现实 [3] - 烧碱期货前期交易山东32碱现货压力，氧化铝未开始投产前的备货，出口略有改善，山东 - 华南区域套利支撑50碱市场，成本端10月山东网电价格上涨使烧碱成本支撑较强 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱本周宽幅震荡，山东现货承压，但氧化铝投产乐观预期短期无法证伪，期货在现实和预期间博弈，需关注9月中下旬下游补库和10月之后氧化铝投产前备货情况 [5] - PVC本周区间震荡，市场高产量、高库存结构难改变，出口存在政策扰动，增速或放缓，中期趋势仍有压力，01合约上方压力5000、5150，下方支撑4800 - 4850 [7] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 烧碱观点 - 供应方面，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%，较上周环比 - 1.5%，西北、华中、华东、华北有装置减产、停产，华北减产、提负装置并存，整体负荷小幅下调 [5] - 需求方面，氧化铝高产量、高库存格局使利润持续压缩，区域性供需错配问题未解决，边际装置供应可能受利润影响，广西氧化铝企业未来有备货需求但9月暂未开启，非铝需求环比上升，后期“金九银十”下游有阶段性旺季补库，近期出口有好转但50碱 - 32碱价差仍偏弱 [5] - 估值方面，山东边际装置成本计算为2188 [5] - 策略方面，单边宽幅震荡，跨期和跨品种无操作建议 [5] PVC观点 - 供应方面，PVC高产量结构短期难改变，检修量低于2023年同期，氯碱产业链以碱补氯加大PVC因亏损大规模减产难度，9月将面临新增产能投放，供应压力大 [7] - 需求方面，2025年PVC出口市场竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，下半年出口需求增速或放缓，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [7] - 估值方面，基差偏弱，月差偏弱，仓单持续上升，估值中性偏高 [7] - 策略方面，单边低位震荡，01合约上方压力5000、5150，下方支撑4800 - 4850，跨期不参与，跨品种无操作建议 [7] 烧碱价格及价差 - 价格方面，山东32碱最便宜可交割品价格约2500元/吨，烧碱01基差走弱，11 - 1月差走弱 [12][14] - 出口方面，2025年预计同比去年至少增加30%，全年出口或超400万吨，1 - 7月累计出口240万吨，同比增加51.7%，出口利润有所扩张 [16][20][21] - 价差方面，山东 - 广东区域套利空间上升，片碱 - 液碱价差高位，50碱 - 32碱价差低于蒸发成本，市场矛盾先体现在价差上，中期价差要回归 [23][28][31] 烧碱供应 - 市场结构为产量下滑，库存上升，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%，较上周环比 - 1.5%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.83万吨（湿吨），环比上调6.02%，同比上调18.22% [35][36][37] - 需关注10月山东和河北地区检修情况 [41] - 2025年烧碱实际产能扩张将弱于预期，产能增幅或在2 - 3%左右，虽有较多产能投产但考虑耗氯下游情况整体投产或不及预期，需关注天津渤化等企业7 - 9月投产和产能释放 [42][45] - 液氯弱势导致烧碱整体利润下滑，今年电价整体下滑对烧碱成本影响较大，液氯价格大幅补贴影响烧碱企业综合利润，当前液氯处于正常波动区间 [46][49][54] - 耗氯下游环氧丙烷开工下滑、利润下滑，环氧氯丙烷开工回升、利润下滑，二氯甲烷、三氯甲烷开工高位、利润下滑 [55][65][67] 烧碱需求 - 氧化铝开工高位，库存上升，利润下滑，年底氧化铝投产带动刚需和囤货上升，新建氧化铝企业投产前灌槽需求会使短期烧碱囤货需求大幅上升 [75][81][82] - 纸浆行业产能扩张持续，需求逐步向旺季转变，成品纸行业开工环比回升 [83][89] - 粘胶短纤开工上升，印染开工回升，短期需求环比上升 [94] - 水处理行业开工稳定，三元前驱体行业产量上升 [96][98] PVC价格及价差 - PVC基差震荡，1 - 5月差震荡偏弱 [105] PVC供需 - 供应方面，PVC开工环比下滑，2025年9 - 10月仍有季节性检修，目前行业新增产能到2025年将有220万吨产能投放，西北一体化装置利润尚可，氯碱产业链以碱补氯加大PVC因亏损大规模减产难度，PVC生产企业去库，社会库存累库 [110][114][115] - 需求方面，地产终端需求未有明显回暖，PVC下游开工整体环比上升，1 - 7月出口累计229.10万吨，累计同比增加56.91%，后期出口或受印度反倾销政策干扰，仓单持续上升 [126][132][141]

报告行业投资评级 - 短期偏弱 [1][3] 报告的核心观点 - 烧碱目前上涨驱动不足，盘面交易山东地区现货降价，短期现货仍有压力，市场短期偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格2560，山东最便宜可交割现货32碱价格850，山东现货32碱折盘面2656，基差96 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日省内液碱整体表现稳定，非铝高价抵触部分商谈订单下滑，近期关注主力下游送货量及碱厂库存的变化 [2] 市场状况分析 - 烧碱上涨堵点来自出口和氧化铝，出口方面因Vinythai新增产能、日韩高供应使东南亚供应充足，出口利润无法扩张，出口签单未改善，50碱 - 32碱价差偏弱；氧化铝方面高产高库存格局使利润被压缩，边际产能供应可能受利润影响，虽年底广西360万吨产能和明年年初东方希望200万吨产能预期投产，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但囤货未开启前市场难以期现共振 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为 - 1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4][5]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为 0，处于中性状态，取值范围为【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5] 报告的核心观点 - 烧碱目前驱动不足，盘面预期博弈，市场呈现宽幅震荡，不宜追空 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01 合约期货价格为 2576，山东最便宜可交割现货 32 碱价格为 870，山东现货 32 碱折盘面为 2719，基差为 143 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，当日省内液碱市场整体持稳，鲁西南地区部分企业报价下调，出货放缓，需关注主力下游送货量及碱厂库存的变化 [2] 市场状况分析 - 烧碱上涨的堵点主要来自出口和氧化铝，出口方面因 Vinythai 新增产能、日韩高供应使东南亚供应充足，出口利润无法扩张，出口签单未改善，50 碱 - 32 碱价差偏弱；氧化铝方面处于高产量、高库存格局，利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响 [3] - 今年年底广西地区有 360 万吨产能预期投产，明年年初东方希望有 200 万吨产能预期投产，后期氧化铝备货将带动国内 50 碱货源流转，但囤货未开启前，市场难以期现共振 [3] - 当前烧碱预期博弈，氧化铝未开始投产前的备货，出口方面也未改善，上涨驱动不足 [4]

报告行业投资评级 - 烧碱投资评级偏多，趋势强度为1，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1][2] 报告的核心观点 - 烧碱下游旺季补库易使现货驱动向上，后期维持偏多思路，但短期要关注近月仓单情况 [1] 基本面跟踪 - 11合约期货价格为2700，山东最便宜可交割现货32碱价格为850，山东现货32碱折盘面为2656，基差为 -44 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，受主力下游采购价格涨20元/吨支撑，省内碱厂不同程度跟涨，碱厂库存压力较小，短期市场预计高位整理 [1] 市场状况分析 需求端 - 烧碱市场核心驱动是需求端持续扩张，氧化铝刚需和备货需求上升，年底广西有360万吨氧化铝产能预期投产，当地烧碱供应偏紧，93阅兵影响运输，山东某氧化铝厂送货量低，采购价有上调预期，出口支撑强，囤货节奏影响国内价格 [1] 供应端 - PVC等耗氯下游弱势会限制行业整体利润大幅扩张，未来可能因耗氯下游变差导致烧碱被动减产 [1]

报告行业投资评级 - 烧碱行业投资评级为偏多对待 [1] 报告的核心观点 - 当前烧碱市场核心驱动为需求端持续扩张 后期维持偏多思路对待 [3] 基本面跟踪 - 11合约期货价格为2674 山东最便宜可交割现货32碱价格为850 山东现货32碱折盘面为2656 基差为 -18 [1] 现货消息 - 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自8月18日起价格上调30元/吨 执行出厂800元/吨 [2] 市场状况分析 - 烧碱需求端氧化铝刚需和备货需求持续上升 年底广西地区存在360万吨氧化铝产能预期投产 当地烧碱供应偏紧 后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转 [3] - 93阅兵影响烧碱运输 山东某氧化铝厂烧碱送货量持续偏低 采购价存在上调预期 [3] - 烧碱出口方面支撑仍较强 今年出口方向同比大幅扩张 囤货节奏会影响国内烧碱价格 [3] - 供应端PVC等耗氯下游的弱势会限制行业整体利润大幅扩张 未来可能存在耗氯下游更差导致烧碱被动减产的可能 [3] - 烧碱下游旺季补库容易导致现货驱动向上 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为1 取值范围为【 -2,2】区间整数 -2表示最看空 2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受高库存、高仓单影响，本周烧碱期货主力跌幅显著，山东32%液碱价格下跌；供应端产能利用率环比上升，需求端氧化铝、粘胶短纤、印染开工率有不同表现，库存环比增加，山东氯碱利润上升；下周烧碱产能利用率或小幅回落，山东液碱价格偏弱趋势或持续，SH2509盘面贴水跌幅或受抑制，SH2601预计偏弱震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，截至2025年8月8日收盘，SH2509合约收于2446元/吨，较上周收盘下跌3.66%，山东32%液碱折百价下跌至2500元/吨 [8] - 基本面来看，供应端本周烧碱产能利用率环比+1.2%至85.1%；需求端上周氧化铝开工率环比+0.13%至85.58%，本周粘胶短纤开工率维稳在84.97%，印染开工率环比+0.38%至59.28%；库存方面，本周液碱工厂库存环比+8.84%至46.17万吨，山东液氯补贴好转，山东氯碱利润较上周+45元/吨至278元/吨 [8] - 展望显示，下周西北、华东、华北有较多计划检修装置或带动产能利用率回落，当前氧化铝行业利润可观装置预计稳定运行，非铝下游淡季刚需偏弱，液碱工厂库存压力高，山东液碱价格偏弱趋势或持续，SH2509盘面贴水跌幅或受抑制，SH2601预计偏弱震荡，关注2450附近支撑 [8] 期现市场 - 期货市场，本周烧碱主力期货跌幅明显，09合约持仓量小幅下降 [9] - 现货市场，山东32%液碱基准价报价800，折百2500；河南32%液碱市场报价912元，折百2850；内蒙32%液碱市场报价880元，折百2750；山东99%片碱出厂价格3350元/吨，液氯价格 -150元/吨；现货跌幅不及期货，盘面小幅贴水 [14][25][30][35] 产业情况 - 上游情况，西北、山东原盐价格维稳，秦皇岛5500K动力煤价格上涨至678元/吨 [41][46] - 产业链情况，供应端7月烧碱产量358.33万吨，环比+4.88%，本周开工率上升至85.1%；需求端7月氧化铝产量806.62万吨，上周产能利用率85.58%，本周粘胶短纤开工率84.97%，氧化铝、粘胶短纤价格基本维稳；进出口方面，6月烧碱进口0.09万吨，1 - 6月累计进口0.42万吨，6月烧碱出口35.05万吨，1 - 6月累计出口203.04万吨；库存方面，周度企业样本库存为46.17万吨，环比+8.84%；利润方面，本周山东氯碱利润环比上升 [49][54][58][61][67][73][78][81] 期权市场分析 烧碱期货20日历史波动率报27.93%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在24.57%附近 [84]