【SH周报20250808】宏观情绪退坡 近端烧碱现货崩塌 日期: 2025-08-08 ZHESHANG FUTURE 【SH周报20250808】宏观情绪退坡 近端烧碱现货崩塌 | 核心观点 | 2025-08-08 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ▪『 观点： 烧碱 上方空间有限，在2800价位存在压力 | * | ♥ 逻辑： 解版近得嘿能持宽松，随前期检修装置口口，供应筛压地错，下游需求趋势干燥，无明显然好，市场主要成功能完正液高价降下润可能形成的开工率负反馈和回应吸和用带来的情绪中击，但考虑到低碳损近交 | | | | | | | | | 割，在无明显事件冲击的背景下，预期近端上方空间有限。 | 产业链操作建议 | | | | | | | | | | 快速套保 快速套保 (模拟) 场外报价 | | | | | | | | | | | 相关场外产品 | 現貨成口 | 参与角色 | 情形学向 | 策略推荐 | 套保布生品 | 품문比例(%) | 入场价格 | 行为铜 | 美 ...

【SH周报20250808】宏观情绪退坡 近端烧碱现货崩塌 日期: 2025-08-08 ZHESHANG FUTURE 【SH周报20250808】宏观情绪退坡 近端烧碱现货崩塌 | 核心观点 | 2025-08-08 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ▪『 观点： 烧碱 上方空间有限，在2800价位存在压力 | * | ♥ 逻辑： 解版近得嘿能持宽松，随前期检修装置口口，供应筛压地错，下游需求趋势干燥，无明显然好，市场主要成功能完正液高价降下润可能形成的开工率负反馈和回应吸和用带来的情绪中击，但考虑到低碳损近交 | | | | | | | | | 割，在无明显事件冲击的背景下，预期近端上方空间有限。 | 产业链操作建议 | | | | | | | | | | 快速套保 快速套保 (模拟) 场外报价 | | | | | | | | | | | 相关场外产品 | 現貨成口 | 参与角色 | 情形学向 | 策略推荐 | 套保布生品 | 품문比例(%) | 入场价格 | 行为铜 | 美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内释放政策信号情绪偏暖，美国达成贸易协议改善市场情绪；供需面华东区域供需波动有限、装置暂无检修预期、供应充裕，非铝需求未改善致淡季延续，山东省内液碱主产区库存低位；烧碱下方成本支撑强，国内“反内卷”带动市场情绪走强，但期货价格过高升水现货时需警惕回落风险；策略上烧碱2509合约上方参考压力位2750元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱价格持稳，32%液碱基差走阔；期货市场展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC的期货收盘价及仓单数量；氯碱产业链周度数据显示部分产品价格有涨跌变化，如山东32%离子膜碱价格降1.19%、西北98%片碱价格涨7.26%等 [9][12][18] 市场分析 供应端 - 当周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，环比+1.4%，不同地区有不同变化；预计本周烧碱产能利用率在84%左右，周产量82.29万吨左右；还列出了部分地区企业的检修计划 [22][23] 下游 - 当周氧化铝市场供应小幅减少，南方供应偏紧加剧，北方供应较宽松；截至7月24日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9320万吨 [25] 库存端 - 截至20250724，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.84万吨，环比+6.38%，同比+4.29%，不同区域库存有不同变化 [30] 液氯 - 截止2025年7月24日，山东地区液氯价格下调，周均价-400元/吨，环比-1.75%；截止7月25日，中国PVC产能利用率在76.79%，环比-0.80%，预计本周产能利用率在76.86%且供应量增加；当周山东氯碱企业周平均毛利在136元/吨，环比+4.62% [33][34]

两碱工业盐价格指数 - 2025年5月新华中盐两碱工业盐价格指数报94778点环比下跌1596点跌幅166%同比基期(2018年1月)下跌5222点跌幅522%较周期高点(2022年4月173666点)下跌78888点跌幅443%较周期低点(2020年8月8162点)上涨13158点涨幅1612% [1] - 区域价格分化：安徽江苏重庆云南出厂价环比上涨湖北湖南四川辽宁价格持平陕西江西河南新疆河北山东天津价格环比下跌 [1] - 价格区间分布：河南云南辽宁单价≥300元/吨其余14个地区单价<300元/吨 [1] 原盐市场供需动态 - 5月原盐市场供应增长需求平稳：海盐主产区(河北山东江苏)产量显著上升但下游碱企采购保守库存压力增加部分盐企实施降价策略 [2] - 进口盐抵港量持续走高但运输成本上涨导致港口成交价攀升 [2] - 海盐市场春扒集中产盐供应量增加但两碱行业需求疲软氯碱企业招标价小幅下调盐企出货价格承压 [2] 井矿盐与湖盐市场特征 - 井矿盐区域性分化：华北华中因盐企检修供应收紧价格波动上行西南产能恢复供需平衡价格温和波动西北满负荷生产价格稳定 [3] - 湖盐产销平衡西北地区气温升高产量增加叠加钾盐副产氯化钠即将上市供应量或增多价格可能震荡 [3] 纯碱市场现状 - 5月底纯碱市场产能过剩终端地产和光伏需求弱碱厂低价按需采购部分装置检修对现货交易形成支撑价格窄幅波动 [4] - 供给端开工率稳定短期检修后恢复有效产能变动不大需求端重碱需求降轻碱持平浮法及光伏玻璃日熔量环比持平采购谨慎 [4] - 生产企业库存波动上行社会库存稍降总库存增加预期强供应过剩格局持续价格受补库节奏与政策变化影响震荡 [4] 液碱与片碱市场表现 - 液碱供需宽松局部动态调整：主产区高负荷生产西北西南山东轮流检修未改供应充裕基调氧化铝月初限产后需求转强纺织印染刚需支撑 [5][6] - 片碱供应修复性波动：西北华东复产→西北华北检修→月末恢复氧化铝行业合约交付保障消耗非铝行业"即采即用"价格波动有限 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美贸易谈判释放利多信号，需关注进展情况；供需面6月初烧碱市场装置检修较多，山东与华东液碱市场因“供应收缩”现货报价坚挺，但6月检修规模不及上月且新增投产有压力，终端需求分化，山东主力下游投产能支撑价格，非铝市场高价抵触、采购消极；整体液碱市场供需面变化不大缺乏支撑，烧碱2509合约破位下行后应偏空思路对待，上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2200元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱价格持稳，32%液碱基差走阔；期货市场展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价及烧碱仓单数量变化；还给出了原盐、液碱、片碱等多种产品在2025年5月30日和6月5日的价格及涨跌情况，其中山东50%离子膜液碱价格下跌0.7%，纯碱下跌3.57%等 [9][12][18] 市场分析 供应端 - 当周（20250530 - 0605）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.5%，环比降0.6%，西北、华中有装置检修结束负荷提升，华北、华南新增装置检修及减产负荷下滑，预计本周产能利用率在83.1%左右，周产量80.06万吨左右；还列出了部分企业装置检修情况 [20][23] 下游（氧化铝） - 氧化铝利润空间放宽，企业生产意愿提高，部分企业结束检修恢复生产，截至6月5日，中国氧化铝建成产能为11240万吨，开工产能为8655万吨，开工率为77.00% [25] 库存端 - 截至20250605，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.21万吨(湿吨)，环比下滑2.67%，同比上调5.52%，全国液碱样本企业库容比23.22%，环比下滑0.06%，各区域库容比有不同变化，华北部分企业小幅累库后月底清库排库带动库存下滑，华东库存下滑 [30] 液氯 - 截止2025年6月5日，山东地区液氯价格均价在1元/吨，环比上调101%，淄博地区有企业检修供应减少带动价格上调，聊城地区耗氯下游装置不稳部分企业降负荷；当周PVC生产企业产能利用率在80.72%，环比增加2.53%，同比增加5.56%；当周山东氯碱企业周平均毛利在635元/吨，较上周环比+28.28%，整体氯碱利润上行 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 山东地区液碱供应高位稳定，高浓度碱产量增加、低浓度碱产量回升；下游氧化铝开工增加，粘胶短纤与印染行业稳中偏弱；预计6月上旬山东液碱供应下滑，氧化铝短期供应减少、长期有增量预期，粘胶短纤短期供应充足；短期内液碱现货价强、液氯价弱、期货大幅贴水现货，预计烧碱期货价格环比走强 [7] 各部分总结 氯碱综述 - 供应方面，上周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%，环比增1.5%，本周预计提升至86.1%，周产量约83.49万吨 [7] - 需求方面，氧化铝企业进入补库周期，近期产量提升，液碱消耗或走强；粘胶短纤行业开工率80.37%，产量环比减少，库存下滑；印染行业江浙开机率63.23%，环比持平，外贸订单回调，内贸夏秋产品询单增加；4月液碱出口33.58万吨，片碱出口5.52万吨 [7] - 库存方面，上周20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.09万吨，环比降3.59%，同比降2.25%，全国液碱样本企业库容比24.30%，环比降0.74% [7] - 利润方面，上周五山东液氯价跌、原盐价稳，氯碱利润降至428元/吨 [7] - 估值方面，SH7 - 9价差在 - 51—56区间，期货SH09价格较强；烧碱期货贴水现货，当前基差不建议卖出套保 [7] 氯碱价格 - 展示山东氯碱、片碱、出口碱、液碱期货、原盐、煤炭的价格及相关价差、基差数据，涵盖不同年份 [11][14][17][20][21] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润数据，涵盖不同年份 [26] - 列举上周检修、后市计划检修的氯碱装置，涉及多个地区企业 [28] 氯碱需求 - 氧化铝方面，展示山东氧化铝价格、利润、中国产量数据，涵盖不同年份 [32] - 粘胶短纤和印染方面，展示粘胶短纤产量、库存、价格及华东印染开机率数据，涵盖不同年份 [35] - 纸浆造纸方面，展示纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数数据，涵盖不同年份 [38] - 出口方面，展示中国液碱、片碱、烧碱出口量当月值和累计值数据，涵盖不同年份 [41] - 液氯下游环氧丙烷方面，展示山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率数据，涵盖不同年份 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内重要会议释放政策利多信号，美国关税利空减弱，市场避险情绪降温，但需关注谈判情况；供需方面本周前期检修装置有恢复预期，市场月底结算价逐步出台，需求补库放缓，五一小长假来临高价下游接货抵触，部分企业走货优惠；整体上氧化铝价格偏弱运行对烧碱负反馈延续，下方关注成本端支撑，烧碱本周或低位偏弱整理；策略建议是烧碱2509合约上方参考压力位2550元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线 [4] 各目录总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱价格再度走弱，32%液碱基差波动平稳；期货市场展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC等期货收盘价走势及仓单数量情况；4月18 - 24日山东市场部分化工品价格有变动，液碱32%离子膜碱跌10元（-1.22%），50%离子膜碱跌40元（-2.74%），氧化铝涨10元（0.35%），其他部分产品价格持平 [9][12][18] 市场分析 供应端 - 20250418 - 0424中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.1%，环比 - 0.2%，西北等新增检修装置影响负荷下滑，华北等装置检修结束负荷提升，山东产能利用率 + 4.0%至91%；预计本周烧碱产能利用率涨至84%左右，周产量80.95万吨左右 [20] 下游（氧化铝） - 当周氧化铝市场增减产均有，开工产能明显增多，部分企业结束检修恢复生产，部分因产品质量不稳定开始焙烧炉检修；截至4月24日，中国氧化铝建成产能10740万吨，开工产能8540万吨，开工率81.97%（+0.23%） [25] 库存端 - 截至20250424，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.85万吨(湿吨)，环比下跌3.02%，同比下调3.77%，全国液碱样本企业库容比24.38%，环比下调1%；华北区域山东液碱库存先降后部分企业轻微累库，华东区域库存下滑 [29] 液氯 - 20250418 - 0424山东地区液氯均价 - 143元/吨，环比 - 25%，周初供应稳定但下游需求大幅缩减，价格下调；江苏地区下游亏损，液氯价格随山东下调，主流价格 - 250元/吨左右，安徽地区主流价格 - 50元/吨；国内PVC市场弱势运行，供需矛盾仍存，成本底部支撑坚挺，预计现货市场可跌空间有限 [32] 氯碱成本利润 - 20250418 - 20250424山东氯碱企业周平均毛利347元/吨，环比 + 46.41%，周内山东液碱价格上行，液氯价格略有下行，整体氯碱利润上行 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互相加征关税对烧碱影响不大，但对烧碱下游影响较大，叠加当前液碱现货价格疲软，对烧碱期货形成偏空影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 氯碱综述 - 供应方面，上周液碱产量79.48万吨环比略增，全国负荷或先增后降周均负荷或小幅增至85%左右，预计本周产量提升至81.6万吨；山东氧化铝液碱采购价下跌94元/吨至2438元/吨，价格有望持续下行；粘胶短纤产量8.11万吨环比略下滑 [7] - 需求方面，上周开机率68.51%环比稳定，中大型染厂订单稳定，小型染厂新单稀缺，清明假期存短停预期；2月份液碱出口量31.9万吨，片碱出口量2.7万吨 [7] - 库存方面，上周液碱库存47.4万吨环比小幅下滑，华北山东低度碱降库，高度碱库存累库 [7] - 利润方面，上周山东液碱价格下行，液氯价格上行，整体氯碱利润下行，上周四山东氯碱利润在557元/吨 [7] - 估值方面，SH5 - 9价差维持在 - 168— - 96区间，期货SH05价格下行，SH5 - 9价差偏弱，SH09合约跌幅更大；当前烧碱期货出现仓单，现货价格下行，基差有望走强 [7] 氯碱价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱价格、出口碱价格、液碱期货价格、价差、基差、原盐和煤炭价格的历史数据 [10][13][16][19] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润的历史数据 [24] - 列出上周检修和后市计划检修的氯碱装置情况，涉及多个地区和企业 [27] 氯碱需求 - 氧化铝方面，展示山东氧化铝价格、产量、利润的历史数据 [31] - 粘胶短纤和印染方面，展示粘胶短纤周度产量、工厂库存、华东印染开机率、粘胶短纤价格的历史数据 [34] - 纸浆造纸方面，展示纸制品产量和上游工厂纸制品库存可用天数的历史数据 [37] - 出口方面，展示中国液碱、片碱出口量及烧碱出口量累计值和当月值的历史数据 [40] - 液氯下游环氧丙烷方面，展示山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率的历史数据 [43]

文章核心观点 - 目前液碱期货大幅贴水现货，市场延续空头格局，但基本面显示主要地区液碱折百、50度液碱及片碱价格均高于期货盘面，下游开工率处于常态，氧化铝对液碱估值打压驱动不完全成立，现货价格维持高位体现消费强度，期货和现货分歧依赖终端需求带动供需去库，液碱库存向下拐头及消费刺激政策是期货修复基差的重要变数，5月合约低估值含悲观预期，后市基差修复行情是看点 [17] 烧碱行情回顾 - 2 - 3月国内烧碱期货价格大幅下挫，基本面波动大，去年12月至1月液碱供需好，下游备货推动期货价格大幅走强于现货，春节后市场回归现货供需，2月第一波下跌消化年前预期，3月开始第二波下跌 [1] - 春节烧碱累库及节后二次累库在预期内，库存回升后市场信心随下游品种期货价格松动跟跌，盘面价格跌至2550元，期货贴水现货明显，下游氧化铝和纸浆开工率高，粘胶1 - 2月产量同比增加，液碱库存逐步消化，多地现货升水期货，氯碱产业链维持以碱补氯格局，烧碱期货深跌后基差变化成市场焦点 [2] 烧碱供给 - 烧碱行业产能利用率84.5%，环比下降0.9%，装置检修数量增加，3月7套装置已检修或陆续检修，4月8家企业检修涉及停产产能264万吨，5月6家有检修计划，行业开工稳步调整，检修利于调节供需平衡修复速度 [5] 烧碱需求 - 2 - 3月烧碱下游氧化铝行业有运行波动，新增产能兑现使现货价格走低、生产利润承压，对烧碱价格构成压力，但1 - 2月产能同比增加、3月开工率维持，在量上对烧碱有支撑 [7] - 3月中旬纸浆行业开机率明显回升，对烧碱需求形成正面反馈，1 - 2月粘胶产量同比增加，对烧碱需求构成小增量支撑，3月中下旬下游主要消费领域开工进入常态，对烧碱需求支撑逐步体现 [7] 烧碱出口 - 2024年12月中国出口液碱30.23万吨，同比增加19.29万吨，出口片碱3.77万吨，环比下降0.41万吨，同比下降0.57万吨，12月烧碱总体出口数据同环比维持增加，在国内下游消费淡季消化供给压力 [11] 国内烧碱库存 - 3月以来国内烧碱生产企业库存自春节后见顶回落，最高点约48万吨，目前为45.97万吨，同比2024年春节后基本持平，终端开工逐步恢复，3月下旬上游液碱库存或延续去库趋势 [12] 国内氯碱企业加工利润 - 2 - 3月国内氯碱企业生产利润较去年4季度总体下行，3月小幅反弹，估值端收缩因液碱价格环比小幅走弱，今年氯碱行业碱端承担盈利需求，液碱和片碱现货价格总体高位，氯元素端下游PVC供需弱势，3月企业利润估值提升依赖碱端 [14]