报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动供应，烧碱期货大幅上涨，后续存在大幅减产预期，因美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产，作为联产的烧碱也面临停产或降负荷情况，供给端减少预计导致后续烧碱供求紧张 [3][6] 根据相关目录分别进行的总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨；烧碱样本企业产能平均利用率85.3%，环比降1.1%，华北、华中、华南氯碱负荷下滑，全国氯碱负荷适度下滑；美伊冲突影响下，沿海氯碱工厂因原料问题有减产预期 [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软；粘胶短纤行业产能利用率90.14%，较上周升0.05%；浙江地区印染企业平均开机率50.83%，开工较上期升7.50%，同比降13.34%；2025年12月，中国液碱出口量309638.3吨，同比2.4%，环比69.3%，1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比升31.6% [3] - 库存方面，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存53.42万吨，环比下调3.86%，同比上调19.15%，全国液碱样本企业库容比30.41%，环比下调1.33%，除华中库容比环比持稳、西南环比上涨外，其余地区环比下滑；本期华中地区样本仓库库存较上期增21.74%，华东地区较上期减12.78% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 - 666附近，盘面价格深度升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料成本下调，能源成本略涨，烧碱理论生产成本下行，烧碱价格上涨，液氯周均价上涨明显，氯碱利润整体上行；本周山东液氯市场价格下，区域内液氯均价调整为300元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格中性，主力合约大幅升水 [3] - 宏观政策方面，美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产 [3] - 投资观点为看多，交易策略单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要氯碱价格方面，期货价格涨10.90%，山东32碱价格降1.59%，山东50碱价格持平，江苏32碱涨2.50%，江苏48碱、内蒙99碱、新疆99碱价格持平，下游采购价降1.33%，基差降75.74%，主力 - 次主力价差涨216.67%，近月 - 连1价差降1.24%，近月 - 主力价差涨13.87%，32 - 50价差涨165.75%，50 - 99价差涨61.54%，纯碱 - 液碱价差降1.57%，外贸 - 内贸价差降104.49% [4] - 产量方面，中国产量涨1.79%，华北产量涨3.44%，西北产量持平 [4] - 开工率方面，中国开工率升1.77%，山东开工率升2.01% [4] - 库存方面，液碱库存升1.68%，片碱库存升11.68%，山东库存升11.86%，仓单降6.79% [4] - 下游开工方面，氧化铝开工降0.12%，山东氧化铝开工持平，粘胶短纤开工升1.88%，化机浆开工升0.11%，印染开机率升74.45% [4] - 成本利润方面，山东氯碱利润升153.05%，西北氯碱利润降39.91% [4] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货小涨，期货大幅上涨；现货供给端液氯反弹，氯碱综合利润亏损，检修少、企业降负荷情况少，总体供应偏高；需求端下游抵制高价，刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交好；山东地区累库好于预期，库存压力小，企业挺价意愿强，但3月仓单压力大，超过1000张仓单融入现货市场，现货市场压力大；美伊冲突致乙烯法PVC工厂原料短缺，部分工厂计划停产或降负荷，烧碱作为联产产品也面临停产或降负荷，后续烧碱供求预计紧张 [6] - 盘面持仓总持仓量下降，远月合约有所增仓 [24] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [33] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [36] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [39] - 氯碱综合利润有所下降 [40] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [43] - 氧化铝方面，氧化铝开工修复，库存累库，供求平衡修复；港口铝土矿库存累库；氧化铝利润较差，但尚未大幅减产；供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [55][61] - 非铝需求方面，非铝开工持稳但不及去年同期，处于季节性淡季，开工低位，印染市场整体开工偏弱，行情恢复乏力 [62][63] - 液氯下游方面，开工率反弹 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱期货主力05合约单边上行，核心驱动是原油价格波动带来化工品期货价格波动、美伊冲突使海外及国内部分PVC企业降负荷致烧碱出口需求增长、部分工厂减产使供应下滑、液氯价格下跌使液碱价格有上行驱动；虽液碱价格大幅上涨，但山东地区32%碱市场需求不强且仓单处于高位对现货有压力；后期海外液碱产量下滑叠加国内供应下滑，供应缺失和出口放量逻辑仍在，烧碱期货驱动大于估值，但需警惕多头止盈和海外采购情绪消退后期货定价低浓度碱致基差回归情况 [5] 各目录总结 综述 - 供应方面，本周10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率85.3%，环比降1.1%，华北、华中、华南氯碱负荷下滑带动全国适度下滑，预估下周全国氯碱负荷在85%附近；氧化铝产量178.5万吨，环比增长，部分地区有增产和减产情况；粘胶短纤产量9.20万吨，较上周增0.06万吨，库存较上期和去年同期均减少 [5] - 需求方面，截至3月12日，江浙地区综合开机率50.15%，环比增7.69%，绍兴地区开机率51.11%，开工较上期增8.89%，同比降13.33%，染厂开工及订单分化，按需采购，染费涨价意愿强但下游接受度有限；盛泽地区印染企业平均开机率49.47%，开工较上期增7.89%，同比降12.11%，终端织造升温慢，内贸和品牌单观望，刚需小缸为主，外贸订单有下达但单量收窄；12月液碱出口量30.96万吨，片碱出口量5.94万吨 [5] - 库存方面，截至3月11日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存53.42万吨，环比下调3.86%，同比上调19.15%，全国液碱样本企业库容比30.41%，环比下调1.33%，除华中库容比环比持稳、西南环比上涨，其他区域环比下滑；华北山东市场价格拉涨后，低度碱轻微去库，高度碱因前期检修累库且价格上调，部分企业惜售 [5] - 利润方面，本周五山东液氯均价300元/吨，氯碱利润280元/吨，处于历史同期低位，氯强碱弱致氯碱综合利润低 [5] 价格 - 展示山东氯碱现货价格（32%碱、50%碱最低出厂折百价、50%碱 - 32%碱价差、液氯价格）、片碱和出口碱价格、烧碱期货价格及基差和月间价差、原盐和煤炭价格的历史数据图表 [8][11][13][16] 供应 - 展示烧碱周度产量、开工率、装置损失量、累计产量的历史数据图表 [19] - 本周赣州罗茨复工，江门广悦检修；后市湖北宜化、金岭新材料、可赛化工、佰利联、山东金茂有检修计划 [22] - 展示中国样本企业液碱库存、烧碱期货仓单数量和干吨数、山东氯碱企业利润的历史数据图表 [24] 需求 - 展示氧化铝产业相关数据图表，包括中国、山东、晋冀鲁豫氧化铝产量，氧化铝现货价格，山东氧化铝企业液碱采购价格，电解铝厂、氧化铝厂、氧化铝在途库存 [28][30] - 展示纺织产业相关数据图表，包括粘胶短纤产能利用率、华东粘胶短纤市场价、粘胶短纤工厂库存、中国人棉纱企业粘胶短纤库存可用天数、中国纺织企业周度开机率、订单天数、厂内成品库存可用天数、江浙地区印染工厂开机率 [32][35] - 展示纸浆造纸产业相关数据图表，包括纸浆产量、纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数、中国机制纸及纸板月度产量 [38] - 展示中国液碱、片碱当月出口量，烧碱出口量累计值和当月值的历史数据图表 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱偏强运行，核心驱动为供应收缩、出口预期和库存去化三重利好共振。供应端产能利用率和周产量下滑，需求端刚需平稳支撑，供需转为小幅紧平衡，库存下降，价格上涨，成本端原盐持稳，企业毛利转正。短期检修延续和出口询盘活跃将支撑市场，价格仍有上行空间。交易策略上，单边烧碱偏强，套利和期权暂时观望 [4]。 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析方面，本周烧碱偏强运行，供应端样本企业产能利用率降至85.3%，周产量84.4万吨，环比下滑，多套装置集中检修缓解供给压力；需求端氧化铝、粘胶短纤开工小幅提升，表观需求增至86.1万吨，供需转为小幅紧平衡；库存方面全国样本厂库53.42万吨，环比降3.86%，主销区去库明显；价格上山东32%液碱周均651元/吨、50%液碱1118元/吨，片碱同步走高，成本端原盐持稳，企业毛利转正至205元/吨。短期来看，检修延续、出口询盘活跃将继续支撑市场，液碱、片碱价格仍有上行空间，需重点跟踪出口订单落地与下游实际采购节奏 [4]。 - 交易策略方面，单边烧碱偏强，套利和期权暂时观望 [4]。 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量显著下降且价格持稳，1月18 - 28日山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格多次下调，2月28日价格稳定，目前液碱送货量10716吨 [6][9]。 周度数据追踪 - **库存方面**：截至20260311，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存53.42万吨，环比下调3.86%，同比上调19.15%，全国液碱样本企业库容比30.41%，环比下调1.33%。各区域中，华北、华东、华南、华中、西北区域库存呈现去库，西南区域液碱库存基本持平 [10]。 - **产能利用率方面**：本周（20260306 - 0312）中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.3%，环比 - 1.1%，华北、华中、华南氯碱负荷下滑明显，带动全国氯碱负荷适度下滑，预估下周全国氯碱负荷或在85%附近 [13]。 - **下游相关情况**：氧化铝方面，一季度新增氧化铝投产较多，尤其是广西地区，会带动山东等地50%及片碱需求；粘胶短纤厂内库存和周度开工情况有相关数据展示；印染开工方面华东、江苏、浙江印染开机率有相关统计；烧碱出口方面，有烧碱、液碱、片碱出口量及烧碱华北FOB、出口利润等数据展示 [57][60][61][63][65][66]。

分组1：报告行业投资评级 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势 供应端国内供应充裕 下游开工大幅下降 采购行为减弱 社会库存小幅累库且同比高位 成本端上游氯碱生产利润小幅修复 同比低位 但抢出口情绪对现货有一定支撑 生态环境部再提无汞化转型使市场对PVC远期成本预期提升 加之化工板块估值修复带来资金关注 使得PVC预期偏强 [3] - 烧碱部分现货价格小幅调涨 虽企业开工较高 但氯碱综合利润下降增加检修预期 空头减仓盘面反弹 现货低价带动部分春节前备货采购 山东、江苏烧碱库存去库 但当前需求端下游接货情绪一般 远期对烧碱需求预期下降 市场采购动力不足 非铝节前开工下降 后续采购行为减弱 出口订单小幅好转 预计近期价格震荡为主 节后随着下游复工及补库需求释放情绪或有好转 [3] 分组3：市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4938元/吨（-52） 华东基差-208元/吨（+42） 华南基差-98元/吨（+32） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（-10） 华南电石法报价4840元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0） 电石价格2945元/吨（+15） 电石利润67元/吨（+15） PVC电石法生产毛利-698元/吨（-39） PVC乙烯法生产毛利129元/吨（+26） PVC出口利润15.4美元/吨（+0.2） [1] - 库存与开工：厂内库存31.2万吨（+2.4） 社会库存61.4万吨（+2.1） 电石法开工率80.78%（+0.41%） 乙烯法开工率73.69%（+0.44%） 开工率78.62%（+0.41%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量101.3万吨（-5.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1958元/吨（+4） 山东32%液碱基差-83元/吨（+27） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价600元/吨（+10） 山东50%液碱报价1000元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润858元/吨（+31） 山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）97.3元/吨（+31.3） 山东氯碱综合利润（1吨PVC）-525.71元/吨（+10.25） 西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.29万吨（-2.85） 片碱工厂库存2.78万吨（+0.02） 开工率87.60%（-0.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%） 印染华东开工率0.00%（-27.91%） 粘胶短纤开工率88.28%（-0.15%） [2] 分组4：策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

新华·中盐两碱工业盐价格指数概览 - 2026年1月，新华·中盐两碱工业盐价格指数报903.81点，较上期（2025年12月）下跌12.73点，跌幅1.39% [1] - 指数较基期（2018年1月）下跌96.19点，跌幅9.62%；较周期内最高点1736.66点（2022年4月）下跌832.85点，跌幅47.96% [1] - 指数较周期内最低点816.2点（2020年8月）上涨87.61点，涨幅10.73% [1] 分区域价格表现 - 2026年1月，安徽、湖北、云南、天津两碱工业盐出厂价格较上月上涨；四川价格持平；陕西、江苏、江西、河南、重庆、新疆、河北、山东、湖南、宁夏价格下跌 [3] - 云南价格最高，为341.32元/吨，较上月上涨0.98%；新疆价格最低，为194.83元/吨，较上月下跌4.47% [5] - 与基期相比，新疆、河南、江西、陕西、安徽、河北、山东等地价格有不同程度上涨，其中新疆涨幅达90.51%；江苏、重庆、湖南、宁夏、天津、四川、云南等地价格下跌，其中四川跌幅达49.14% [5] - 单价在300元/吨及以上的地区仅有云南1个，单价在300元/吨以下的地区有14个 [6] 原盐市场整体供需格局 - 市场整体延续供应充裕、需求平稳格局，交易价格窄幅波动 [6] - 供应端：北方海盐产区以库存出货为主，货源稳定；井矿盐装置保持较高开工水平，供应充足；湖盐延续以销定产，西北货源充足，企业库存略有上升 [6] - 需求端：下游两碱行业开工整体一般，采购以刚性需求为主，市场成交氛围略显清淡；临近春节，部分地区下游企业备货意愿增强，对局部市场形成支撑 [6] - 价格方面：成本端煤炭等价格回落减轻生产成本压力，全月工业盐均价较上月微幅下跌，整体波动幅度有限 [6] 海盐市场分析 - 市场总体稳健运行，成交气氛温和 [7] - 供应端：北方海盐产区以库存出货为主，现货储备充足，进口盐陆续到港补充，企业出货压力不大 [7] - 需求端：下游两碱企业维持刚需采购，拿货情绪谨慎；山东地区部分氯碱企业检修结束后需求回暖，因进口盐补充不及预期，企业库存消耗，盐企挺价意愿增强，推动区域内成交价格区间上移 [7] - 天津、河北等地受库存影响，短期成交价格略有回调 [7] 井矿盐市场分析 - 市场整体延续供需双弱态势，价格平稳中略有下行 [8] - 供应端呈现阶段性波动：月初重庆等地装置复产增强供应；月中山东、湖北部分企业检修导致局部供应收紧；下旬检修企业产能恢复，供应趋于宽松 [8] - 需求端表现持续平淡：下游两碱行业开工稳定但未见显著提升，采购维持刚需策略；华东、西南等地需求支撑不足，企业出货放缓，部分区域实行让利销售 [8] - 成本端煤炭价格走弱缓解生产成本压力，但受需求疲软制约，成交价格上行动力不足，企业利润空间呈收窄趋势 [8] 湖盐市场分析 - 市场供需关系相对稳定，运行有序 [9] - 主要生产企业延续“以销定产”策略，根据订单调节生产，有效控制库存，供应保持稳定 [9] - 西北地区湖盐货源充足，但库存消化滞缓导致部分企业库存压力上升，成交节奏温和，企业多随行就市销售 [9] - 需求侧表现稳健，下游两碱行业开工平稳，采购以长单执行为主；春节临近，部分地区下游企业备货意愿增强，市场采购趋于活跃，对价格形成一定支撑 [9] 下游纯碱市场分析 - 一月份国内纯碱市场整体延续弱势盘整态势，价格波动有限 [10] - 供应端维持宽松，行业开工率保持高位，新产能逐步释放，市场货源供应充足，企业库存持续累积，部分厂家为促进出货小幅调价 [10] - 需求端表现略有疲软：轻碱需求相对稳定但支撑有限；重质纯碱受浮法玻璃和光伏玻璃产能下降影响，刚需用量减少 [10] - 下游企业普遍持谨慎观望态度，采购以低价满足自身刚需为主，各地区轻、重质纯碱价格较上月普遍下跌 [10] - 春节前部分企业适度补库，局部报价偶有上调，但在供应高位、库存累积与需求平淡环境下，市场整体新单增量不足，成交氛围清淡，价格波动有限 [10] 下游液碱市场分析 - 月内液碱市场整体表现相对温和，交易价格保持前期 [11] - 生产方面，全国多数氯碱装置维持较高负荷运行，市场整体产量处于相对高位，货源供应持续充裕，企业库存压力逐步上升 [11] - 需求端表现相对平淡：主力下游氧化铝行业因现货价格下跌、利润承压，对液碱采购采取压价策略，山东、山西、河南及广西等地采购价格出现不同程度下调 [11] - 造纸、印染、化纤等非铝行业维持正常生产，但需求未出现明显增量，采购以刚性、小单为主，对市场支撑力度有限 [11] - 部分地区受环保管控、产能逐步释放等因素影响，成交节奏放缓，企业出货心态积极，交易价格多随行就市 [11] 下游片碱市场分析 - 一月市场整体供需格局延续前期，价格走势先抑后扬 [12] - 供应方面，西北、华北等主流产区装置维持较高负荷运行，内蒙古停产企业逐步复产，陕西有企业通过技改提升产量，月内整体产量较上月有所增加 [12] - 需求端表现较上月变化不大：主力下游氧化铝行业开工稳定，但其自身产品价格走弱，且企业多持有一定烧碱库存，采购以执行长协或转向价格更具优势的液碱为主，对片碱现货新增采购意愿一般 [12] - 纺织印染、造纸、化工等非铝行业延续刚需采购模式，未见大规模备货行为 [12] - 前期片碱价格跌至阶段性低位，部分终端用户及贸易商逢低采购情绪上升，提货节奏加快，促使部分碱厂出货转畅，西北等地企业顺势小幅上调报价，交投氛围逐步活跃，库存压力得到阶段性缓解 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，加之化工板块估值修复带来资金对PVC的关注，使得PVC预期偏强 [3] - 烧碱现货价格涨跌互现，当前供应端整体开工高位，需求端下游接货情绪一般，春节后现货采购或好转 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4992元/吨（+11）；华东基差 -212元/吨（-1）；华南基差 -102元/吨（+29） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+10）；华南电石法报价4890元/吨（+40） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润52元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利 -659元/吨（+86）；PVC乙烯法生产毛利103元/吨（+82）；PVC出口利润8.9美元/吨（+9.9） [1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2）；社会库存59.3万吨（+0.8）；电石法开工率80.37%（+0.39%）；乙烯法开工率73.25%（+2.64%）；开工率78.21%（+1.08%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1937元/吨（+75）；山东32%液碱基差 -100元/吨（-78） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价588元/吨（-1）；山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润821元/吨（-3）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）139.8元/吨（-203.1）；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -542.21元/吨（-3.13）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89）；片碱工厂库存2.76万吨（+0.05）；开工率87.80%（+0.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%）；印染华东开工率27.91%（-22.74%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口签单持续偏强，近期出口签单回落，上游库存压力不大 [3] - 市场整体供需格局延续弱势，供应端国内供应充裕，部分企业检修使供应量小幅下降，下游开工下降且后续有进一步下降预期，采购行为减弱，社会库存小幅累库且同比处于高位 [3] - 成本端上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润仍处于亏损状态 [3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格涨跌互现，低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存去库 [3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂部分检修开工小幅下降，卸货效率一般，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足，非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，但后续采购行为减弱，出口订单小幅好转 [3] - 节前液氯下游开工下降，液氯价格下降，氯碱综合成本支撑走强，当前烧碱仓单对盘面有一定压制 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周烧碱供需双弱，供应端装置负荷微降，需求端分化运行，库存去化但亏损扩大，预计下周液碱及片碱价格维稳，关注节后下游复工进度及氧化铝采购价格变化 [4] - 交易策略上，单边烧碱偏弱，套利和期权暂时观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：本周有华北某大型氧化铝厂2期焙烧炉停产检修传言待验证，烧碱供需双弱，供应端氯碱开工负荷率下滑0.81个百分点至90.63%，烧碱折百产量88.14万吨，环比减0.89%，需求端主力下游氧化铝运行产能回落至75.42%，粘胶短纤开工率提升但下游备货基本结束，库存去化，山东32%液碱工厂库存降至10.98万吨，环比降8.88%，利润严重亏损，山东氯碱企业平均亏损扩大至91.17元/吨，亏损增幅超60% [4] - 策略：单边烧碱偏弱，套利和期权暂时观望 [5] 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量高位，价格下滑，1月4 - 24日山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格多次下调，目前液碱送货量13812吨 [7][10] - 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨，环比下调9.41%，同比上调2.97%，全国液碱样本企业库容比27.47%，环比下调2.56%，各区域库存有不同变化 [11] - 氧化铝关注信发生产波动，多家企业有产能投产计划，如鲁北化工预计25年年底投产50万吨，博菲预计四季度投产100万吨等 [14] - 本周国内氧化铝运行产能有波动，截至周五全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9425万吨，较上周降80万吨，下周广西2家企业恢复生产，山西2家企业检修，预计运行水平在9400万吨左右波动，现货交投氛围将更清淡，价格维持窄幅波动 [17] - 本周中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为87.8%，较上周环比+0.1%，分区域来看，华中、华南氯碱负荷提升，华北、华东、西南轻微下滑，西北、东北基本稳定，山东周度产能利用率90.1%，环比-1% [19] 周度数据追踪 - 展示了烧碱期货价格、持仓、仓单量、基差季节性等数据图表 [22][23][25] - 展示了32%液碱、50%碱、片碱现货价格及不同品种、区域价差数据图表 [29][32][34] - 展示了烧碱利润、库存、分省库存、开工、分省产量、消费、氧化铝运行产能、粘胶短纤、印染开工、烧碱出口等数据图表 [42][44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，4月前抢出口对现货有支撑，4月后出口预期下滑使供需更宽松，需关注出口和资金动态 [3] - 烧碱供需偏弱，山东库存累库速度放缓，需关注下游接货情绪和液氯下游装置波动以及资金动态 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4895元/吨（-18），华东基差-215元/吨（-2），华南基差-175元/吨（+18） [1] - 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（-20），华南电石法报价4720元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2855元/吨（+0），电石利润-23元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-744元/吨（+55），PVC乙烯法生产毛利21元/吨（+70），PVC出口利润-0.8美元/吨（+5.0） [1] - 库存与开工：厂内库存29.0万吨（-1.8），社会库存58.5万吨（+0.8），电石法开工率79.98%（-0.16%），乙烯法开工率70.61%（-2.43%），开工率77.13%（-0.85%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量96.0万吨（+7.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1964元/吨（-5），山东32%液碱基差-95元/吨（+2） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价598元/吨（-1），山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润852元/吨（-3），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）411.0元/吨（-3.1），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-505.96元/吨（-13.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）550.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存52.03万吨（+1.07），片碱工厂库存2.71万吨（-0.08），开工率87.40%（-0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.18%（-0.65%），印染华东开工率50.65%（-5.89%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，4月前抢出口，出口订单高位，整体供需格局延续弱势 [3] - 供应端国内充裕，部分企业检修，下周暂无新增；下游开工管材型材持平、薄膜下降，后续有春节下降预期，逢低采购 [3] - 库存社会库存小幅累库且同比高位；成本端上游生产利润随价格上调小幅修复但同比低位，电石价格涨、兰炭价格稳，二者利润亏损 [3] - 仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，山东库存累库速度放缓 [3] - 供应端整体开工高位，液碱价格下行，氯碱企业液氯挺价意愿增强，下游环氧氯丙烷价格偏强，计划检修企业少 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工降、卸货效率一般，采购价下调，广西投产延后，非铝进入季节性淡季，出口订单低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4][5] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4][5] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 多空博弈激烈，建议保持观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 今日国内液碱市场成交氛围平淡，山东、河北地区32%液碱价格下调，江苏地区48%液碱价格下调，内蒙古地区32%液碱价格上调 [1] - 山东地区下游接货积极性不高，且近期部分仓单货源流入市场，冲击市场价格，部分企业32%液碱价格下降，32%液碱市场价格下降，50%液碱成交淡稳，价格持稳 [1] - 今日液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格650 - 760元/吨，当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格645元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1050 - 1210元/吨，较上一工作日均价下跌 [1] 指标价格变动 - 原盐山东、江苏、西北价格均无变动，分别为240、260、180 [1] - 电石山东、内蒙价格均无变动，分别为250、3415 [1] - 液氯山东价格从200涨至250，变动值为50，江苏、西北价格无变动，分别为250、 - 100 [1] - 32液碱山东、江苏、广东价格均无变动，分别为2156、2438、1075 [1] - 50液碱山东、江苏、广东价格均无变动，分别为2160、1280、1300 [1] - 片碱山东、内蒙、广东、西南价格均无变动，分别为3050、2700、2750、3375 [1] - PVC山东价格无变动，为3450 [1] - 期货主力内蒙收盘价从2093降至2057，变动值为 - 36 [1] - 基差山东从 - 62涨至 - 24，变动值为38，江苏从258涨至307，变动值为49 [1] - 50碱 - 32碱价差山东无变动，为4 [1] - 片碱 - 50碱价差广东从48降至16，变动值为 - 31 [1] - 50碱区域价差东 - 山东无变动，为515 [1] - 片碱区域价差西南 - 内蒙、西南 - 山东均无变动，分别为250、700 [1] - 氯碱利润山东从 - 15涨至 - 14，变动值为1，西北从349降至318，变动值为 - 31 [1] - 电价山东、内蒙均无变动，分别为0.63、0.44 [1]

市场行情 - 截至1月14日当周，片碱市场价格稳中有降，以内蒙古乌海地区熔盐法99%片碱为例，当地市场价格为2600元/吨，较上周三的2680元/吨下降2.99% [1] - 供应充足，但氧化铝及非铝领域需求偏弱，导致大部分厂家存在一定库存和出货压力，业者信心不足 [1] 价格驱动因素 - 供需基本面变动不大，厂家及贸易商出货压力仍然存在 [1] - 新疆地区主流片碱厂可能因与内蒙古地区差价缩小、价格优势削弱且预售期缩短而选择降价 [1] - 其他主产区可能因价格连续下降而存在暂时性稳价心理，贸易市场价格随主厂区价格变动而调整 [1] 短期展望 - 预计下周片碱价格将继续呈现稳中有降的趋势 [1]