报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周380燃料油裂解震荡，月差环比走弱，基差震荡走弱，欧洲HSFO裂解走强，EW大幅走弱 新加坡0.5低硫裂解低位震荡，月差、基差低位震荡 [6] - 库存方面，新加坡渣油累库，浮仓累库，ARA渣油去库，浮仓累库，EIA渣油小幅去库 [6] - 发货方面，本周俄罗斯渣油发货反弹，但同比仍偏低，10月整体俄罗斯渣油发货环比下降，沙特渣油发货高位震荡，阿联酋发货环比下滑，本周新加坡到岸中性，国内渣油到岸环比增加 [7] - 本周高低硫内外大幅反弹，外盘低硫格局仍偏弱，高硫新加坡基本偏差，但EW、原料升贴水支撑380裂解，短期偏震荡格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2025年10月29日至11月4日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从390.02变为377.13，变化-10.09；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从417.07变为413.33，变化-7.68；鹿特丹HSFO - Brent M1从-3.04变为-4.53，变化-1.13等 [4] 新加坡燃料油掉期价格 - 2025年10月29日至11月4日，新加坡380cst M1从373.72变为374.38，变化-5.95；新加坡180cst M1从380.28变为380.63，变化-8.15；新加坡VLSFO M1从438.46变为452.30，变化-4.06等 [4] 新加坡燃料油现货价格 - 2025年10月29日至11月4日，新加坡FOB 380cst从372.68变为369.12；FOB VLSFO从437.28变为448.83，变化-7.17；380基差从-1.80变为-6.00，变化-2.25等 [5] 国内FU合约价格 - 2025年10月29日至11月4日，FU 01从2796变为2764，变化-26；FU 05从2744变为2732，变化-23；FU 09从2672变为2671，变化-12等 [5] 国内LU合约价格 - 2025年10月29日至11月4日，LU 01从3246变为3290，变化-45；LU 05从3212变为3261，变化-27；LU 09从3235变为3254，变化-34等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周新加坡380燃料油裂解小幅走强，月差环比回落，基差低位震荡；高低硫价差同比历史低位，新加坡0.5低硫裂解走弱，月差、基差历史低位震荡；库存方面，新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加；富查伊拉重质库存大幅累库，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位；物流方面，国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升；近期低硫基本面弱势延续，预计维持低位震荡格局，高硫全球开始累库，新加坡裂解仍受采买需求支撑，中期受俄罗斯制裁等因素影响，面临向下压力，FU内外震荡为主，本周小幅走弱 [3][4] 不同地区燃料油价格及变化情况 鹿特丹燃料油 - 2025年10月24 - 28日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从400.88变为389.26，鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从424.62变为411.42等，各项价格有不同变化，如鹿特丹HSFO - Brent M1变化为0.54 [1] 新加坡燃料油掉期 - 2025年10月24 - 30日，新加坡380cst M1价格从394.15变为373.35，新加坡180cst M1价格从402.15变为378.91等，各项价格有不同变化，如新加坡VLSFO M1变化为5.24 [1] 新加坡燃料油现货 - 2025年10月24 - 30日，FOB 380cst价格从392.86变为372.56，FOB VLSFO价格从445.23变为442.83等，各项价格有不同变化，如380基差变化为 - 0.15 [2] 国内FU - 2025年10月24 - 30日，FU 01从2814变为2751，FU 05从2741变为2713等，各项价格有不同变化，如FU 01 - 05变化为 - 14 [2] 国内LU - 2025年10月24 - 30日，LU 01从3224变为3255，LU 05从3230变为3223等，各项价格有不同变化，如LU 01 - 05变化为 - 2 [3] 库存及物流情况 - 新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加 [3] - 富查伊拉重质库存大幅累库至8520千吨，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位 [4] - 国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 [4]

| 燃料油早报 | | --- | | 日期 | FOB 380cst | FOB VLSFO | 380基差 | 高硫内外价差 | 低硫内外价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/10/23 | 384.00 | 438.50 | -0.73 | 8.6 | 6.9 | | 2025/10/24 | 392.86 | 445.23 | -1.35 | 7.9 | 7.2 | | 2025/10/27 | 387.02 | 446.25 | -0.90 | 8.1 | 7.6 | | 2025/10/28 | 383.42 | 441.88 | -1.15 | 10.2 | 13.4 | | 2025/10/29 | 372.68 | 437.28 | -1.80 | 10.4 | 12.6 | | 变化 | -10.74 | -4.60 | -0.65 | 0.2 | -0.8 | | 国 内 F U | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | FU 01 | F ...

| | | | | 燃料油早报 | | 研究中心能化团队 2025/10/29 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 燃 料 油 | | | | | | | | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/10/22 | 373.89 | 402.66 | -3.12 | 632.26 | -229.60 | 24.42 | 28.77 | | 2025/10/23 | 396.75 | 420.88 | -2.55 | 678.26 | -257.38 | 26.90 | 24.13 | | 2025/10/24 | 400.88 | 424.62 | -2.65 | 688.86 | -264.24 | 28.32 | 23.74 | | ...

研究中心能化团队 2025/10/28 燃 料 油 日期 鹿特丹3.5% HSF O掉期 M1 鹿特丹0.5% VLS FO掉期 M1 鹿特丹HSFO-Br ent M1 鹿特丹10ppm G asoil掉期 M1 鹿特丹VLSFO-G O M1 LGO-Brent M1 鹿特丹VLSFO-H SFO M1 2025/10/21 366.84 397.70 -3.25 617.65 -219.95 23.78 30.86 2025/10/22 373.89 402.66 -3.12 632.26 -229.60 24.42 28.77 2025/10/23 396.75 420.88 -2.55 678.26 -257.38 26.90 24.13 2025/10/24 400.88 424.62 -2.65 688.86 -264.24 28.32 23.74 2025/10/27 399.29 421.77 -1.99 705.41 -283.64 30.55 22.48 变化 -1.59 -2.85 0.66 16.55 -19.40 2.23 -1.26 日期 新加坡380cst M1新加坡180cs ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解高位震荡，近月月差走弱，基差环比走弱，EW价差继续走弱，ARA地区高硫走强，FU内外8 - 10美金震荡；低硫裂解环比走弱，但同比历史低位，月差小幅走弱，LU内外回落至7 - 8美金，MF0.5基差后半周企稳 [3] - 新加坡渣油累库，同比历史高位，浮仓去库后企稳，同比高位，ARA渣油小幅累库，库存历史同期低位，EIA渣油库存低位小幅累库，富查伊拉环比累库，同比低位，中东高硫浮仓本周大幅累库 [4] - 近期新加坡高硫现货转弱，裂解受原料采买支撑，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，FU内外近期区间看待，01合约终点偏空 [4] - 本周LU盘面仍偏弱，四季度外盘低硫逢高空配格局，内外关注配额使用情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年10月13 - 17日，鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从380.24变为367.92，变化为 - 6.10；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从408.56变为393.96，变化为 - 4.38；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.09变为 - 2.92，变化为 - 0.27；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从633.58变为607.89，变化为 - 10.00；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 225.02变为 - 213.93，变化为5.62；LGO - Brent M1从23.93变为22.57，变化为 - 1.57；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从28.32变为26.04，变化为1.72 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年10月13 - 17日，新加坡380cst M1从374.40变为359.76，变化为 - 10.25；新加坡180cst M1从381.21变为369.96，变化为 - 8.05；新加坡VLSFO M1从442.99变为420.01，变化为 - 14.15；新加坡GO M1从84.51变为80.60，变化为 - 2.06；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.12变为 - 3.71，变化为 - 0.01；新加坡VLSFO - GO M1从 - 182.38变为 - 176.43，变化为1.09 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年10月13 - 17日，FOB 380cst从374.29变为361.29，变化为 - 8.67；FOB VLSFO从438.87变为421.95，变化为 - 8.52；380基差从 - 0.50变为 - 0.65，变化为 - 0.15；高硫内外价差从9.8变为9.0，变化为 - 0.7；低硫内外价差从5.8变为7.0，变化为1.3 [2] 国内FU数据 - 2025年10月13 - 17日，FU 01从2737变为2627，变化为 - 67；FU 05从2697变为2600，变化为 - 58；FU 09从2644变为2560，变化为 - 48；FU 01 - 05从40变为27，变化为 - 9；FU 05 - 09从53变为40，变化为 - 10；FU 09 - 01从 - 93变为 - 67，变化为19 [2] 国内LU数据 - 2025年10月13 - 17日，LU 01从3226变为3064，变化为 - 94；LU 05从3220变为3099，变化为 - 73；LU 09从3208变为3110，变化为 - 73；LU 01 - 05从6变为 - 35，变化为 - 21；LU 05 - 09从12变为 - 11，变化为0；LU 09 - 01从 - 18变为46，变化为21 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解高位震荡，近月月差走弱，基差低位震荡，EW价差快速走弱，ARA地区高硫走强，FU内外8 - 10美金震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外回落至7 - 9美金，MF0.5基差走弱 [3] - 新加坡渣油去库，同比高位，浮仓大幅去库，ARA渣油库存历史同期低位去库，EIA渣油库存低位小幅累库，富查伊拉小幅累库，同比低位，中东高硫浮仓本周大幅去库 [4] - 近期新加坡高硫现货转弱，裂解受原料采买支撑，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，FU内外区间看待 [4] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差再度走弱，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年9月30日至10月13日期间，鹿特丹3.5% HSF掉期M1价格从390.14降至378.78；鹿特丹0.5% VLS掉期M1价格从428.43降至408.50；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 4.62变为 - 3.49；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从669.53降至630.08；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 241.10变为 - 221.58；LGO - Brent M1从25.19降至23.27；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从38.29降至29.72 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年9月30日至10月13日期间，新加坡380cst M1价格从399.48降至376.28；新加坡180cst M1价格从407.91降至382.83；新加坡VLSFO M1价格从469.01降至443.88；新加坡Gasoil M1价格从87.92降至84.47；新加坡380cst - Brent M1从 - 3.36变为 - 3.93；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 181.60变为 - 181.20 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年9月30日至10月14日，新加坡FOB 380cst价格从400.31降至363.63，变化 - 10.66；FOB VLSFO价格从470.02降至432.26，变化 - 6.61；380基差从0.74变为 - 0.65，变化 - 0.15；高硫内外价差从9.8变为9.4，变化 - 0.4；低硫内外价差从11.4变为7.5，变化1.7 [2] 国内FU数据 - 2025年9月30日至10月14日，FU 01从2867降至2700，变化 - 37；FU 05从2804降至2670，变化 - 27；FU 09从2722降至2620，变化 - 24；FU 01 - 05从63降至30，变化 - 10；FU 05 - 09从82降至50，变化 - 3；FU 09 - 01从 - 145变为 - 80，变化13 [2] 国内LU数据 - 2025年9月30日至10月14日，LU 01从3398降至3196，变化 - 30；LU 05从3359降至3188，变化 - 32；LU 09从3308降至3189，变化 - 19；LU 01 - 05从39变为8，变化2；LU 05 - 09从51变为 - 1，变化 - 13；LU 09 - 01从 - 90变为 - 7，变化11 [3]

| 燃料油早报 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 研究中心能化团队 2025/10/14 | | | 燃 料 油 | | | | | | | | 鹿特丹0.5% VLS 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | FO掉期 M1 | O掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/09/29 430.72 | 393.32 | -5.01 | 675.28 | -244.56 | 24.98 | 37.40 | | 2025/10/10 | 374.27 | 405.26 | -3.72 | 626.91 | -221.65 | 23.55 | 30.99 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/10/13 | 378.78 | 408 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡，近月月差震荡，基差小幅走强，EW价差再度反弹，近期宽幅震荡，FU内外近月震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外价小幅反弹至8、9美金/吨，MF0.5基差震荡 [4] - 新加坡渣油下降，浮仓震荡，ARA渣油库存小幅去库，EIA渣油小幅去库，富查伊拉库存去库，中东高硫浮仓大幅累库；高硫中东旺季已过，物流重塑、新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差修复完成，近期炼厂投料采买支撑380裂解水平，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，国内FU短期内外震荡偏多思路 [5] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差低位震荡，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年9月22 - 26日，鹿特丹3.5% HSF掉期M1从386.97涨至412.75，变化为5.02；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从427.29涨至447.68，变化为4.71；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 4.97变为 - 4.79，变化为 - 0.69；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从664.85涨至705.52，变化为9.10；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 237.56变为 - 257.84，变化为 - 4.39；LGO - Brent M1从24.40涨至26.82，变化为0.57；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从40.32变为34.93，变化为 - 0.31 [2] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年9月22 - 26日，新加坡380cst M1从393.02涨至412.16，变化为4.84；新加坡180cst M1从403.27涨至421.41，变化为5.15；新加坡VLSFO M1从465.33涨至479.10，变化为3.43；新加坡Gasoil M1从87.43涨至91.66，变化为1.77；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.47变为 - 3.78，变化为0.05；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 181.65变为 - 199.18，变化为 - 9.66 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年9月22 - 26日，新加坡FOB 380cst从393.48涨至413.20，变化为5.67；FOB VLSFO从463.33涨至478.80，变化为4.92；380基差从0.60变为1.35，变化为0.10；高硫内外价差从6.0变为7.2，变化为 - 0.4；低硫内外价差从9.7变为11.1，变化为0.9 [3] 国内FU数据 - 2025年9月22 - 26日，FU 01从2784涨至2918，变化为31；FU 05从2743涨至2855，变化为25；FU 09从2697涨至2757，变化为19；FU 01 - 05从41变为63，变化为6；FU 05 - 09从46变为98，变化为6；FU 09 - 01从 - 87变为 - 161，变化为 - 12 [3] 国内LU数据 - 2025年9月22 - 26日，LU 01从3351涨至3464，变化为33；LU 05从3342涨至3440，变化为51；LU 09从3306涨至3400，变化为37；LU 01 - 05从9变为24，变化为 - 18；LU 05 - 09从36变为40，变化为14；LU 09 - 01从 - 45变为 - 64，变化为4 [4]

| | | | | 燃料油早报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 研究中心能化团队 2025/09/23 | | | 燃 料 油 | | | | | | | | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/09/16 | 385.64 | 443.49 | -7.14 | 686.03 | -242.54 | 25.32 | 57.85 | | 2025/09/17 | 384.75 | 441.33 | -6.96 | 679.88 | -238.55 | 24.97 | 56.58 | | 变化 | 4.00 | -0.19 | 0.85 | -3.63 | 3.44 | -0.40 | -4.19 | ...