合作开发项目 - 公司与上海乐旷惠霖医药科技签署《技术开发(合作)合同》 共同开发STC007注射液项目 [1] - 合同里程碑付款累计总金额为2亿元(含税) [1] 产品信息 - STC007注射液主要用于治疗腹部手术后的中 重度疼痛 [1] - 产品目前处于III期临床试验阶段 [1] 合作影响 - 合作旨在加快STC007注射液的商业化进程 [1] - 合同的履行预计将对公司当期及未来经营业绩产生积极影响 [1]

战略合作签约 - 传化集团与大金氟化工签署全面战略合作协议 双方核心团队参与签约仪式 [1] - 合作内容包括联合研发 客户需求响应 多领域技术协作 共同设立无氟防水剂联合研发生产项目 [5] - 合作模式从传统经销升级为共同研发 生产 销售 深度协同 [5] 合作内容细节 - 建立新技术 新产品的现地研发及生产体制 快速响应市场需求 [5] - 合作领域从纺织向更广阔市场和新兴产业延伸 探索新材料领域 [5] - 大金将发挥技术 品牌优势 传化将立足中国面向更广区域 立足纺织面向更宽领域 [5] 公司背景 - 传化集团创立于1986年 多元化实业集团 布局化学 物流 农业等业务 拥有两家上市公司 [6] - 传化集团名列中国民营企业500强第57位 中国企业500强第180位 [6] - 销售覆盖130多个国家和地区 拥有21家高新技术企业 23家专精特新企业 [6] 未来规划 - 聚焦无氟防水剂领域 整合优势资源 强化本地化供应链与研发体系建设 [6] - 深耕中国市场 向东南亚等海外市场拓展 [6] - 推动不含氟防水材料在中国市场广泛应用 为行业可持续发展贡献力量 [6] 合作历史 - 双方合作已持续30年 从无到有发展 [6] - 基于坦诚沟通和相互理解构筑信赖关系 [6] - 传化集团董事长徐冠巨回顾三十年合作历程 [6]

董事会决议公告 - 公司第十届董事会第十五次会议于2025年5月30日以通讯表决方式召开 全体9名董事出席 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 会议审议通过关于召开2024年年度股东大会的议案 定于2025年6月20日召开股东大会 相关信息已在上交所网站披露 [1] 激励机制修订 - 董事会全票通过修订《公司业绩超额奖金激励办法》的议案 修订旨在优化激励机制 激发员工创新活力与工作积极性 修订后方案将更有利于建立科学公平的激励体系 提升经营效率 推动战略目标实现 [2] - 修订后的激励办法适用范围不包含公司高级管理人员 董事会授权管理层可根据实施情况进行后续修订 [2] 技术合作项目 - 董事会全票批准全资子公司哈药集团生物工程有限公司与上海博志研新药物研究有限公司签订《技术转让(委托)合同》 合同总额4,480万元 [2] - 合作内容包括购买普司他片临床批件 并就该产品后续开发、上市等事项开展合作 董事会授权管理层开展后续合同签订事宜 [2] - 合同已明确技术目标、支付方式、违约责任等条款 但药品研发具有周期长、环节多、风险大等特点 各阶段存在不确定性 [3] - 公司将按规定履行信息披露义务 相关信息详见上交所网站披露的专项公告 [3]

会议基本信息 - 会议类别为特定对象调研（电话会议） [2] - 参与单位有西部证券、摩根基金等多家机构 [2] - 时间为2025年5月22 - 29日 [2] - 上市公司接待人员有高级副总裁盛海先生等 [2] 2025年经营目标 - 实现恢复性增长，保持稳定健康发展态势 [2] - 加强学术推广，提升水针销售占比，推动生长激素恢复性增长 [2] - 优化中药贴膏销售政策，提升内控管理水平，保持中成药增长 [2] - 加强市场分析定位，争取集采中标企业原料药市场，扩大多肽品种销售规模 [2] - 保持OEM业务，推进MAH项目合作，带来新利润增长点 [2] - 计划剥离法医相关业务，转型新业务 [2] 投资意义 - 对维昇药业进行基石投资，看好其核心产品管线，建立长期合作，实现资源整合与优势互补，提升抗风险和核心竞争力 [3] 产品销售情况 - 2025年一季度生长激素新患同比增长，发货同比上升 [3] - 曲妥珠单抗2024年度销售收入超1亿元，2025年“安赛汀”发货持续环比增长，预计有较大幅度同比增长 [3] 研发布局情况 自主研发 - HuA21注射液完成Ib/II期临床受试者入组，计划开展III期临床 [3] - 重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液完成Ⅲ期临床试验，推进上市申报 [3] - “AK2017注射液”完成II期临床试验入组 [3] - “AK1008项目”开展II期临床试验 [4] - “AK1012项目”开展I期临床试验 [4] - “5G9注射液”提交IND申请 [4] - 加快重组人生长激素 - FC融合蛋白注射液相关临床试验工作 [4] 研发合作 - 与郑颂国团队合作开发“调节性T细胞Treg细胞疗法相关产品”，开展相关临床试验 [4] - 与阿法纳公司共同研发的AFN0328注射液获准开展临床试验，布局mRNA药物新赛道 [4] - 博生吉的UTAA09细胞药物临床试验获得CDE默示许可 [4] - 参股公司元宋生物的“重组腺病毒注射液”获得CDE临床试验默示许可，此前获美国FDA新药临床试验许可 [4]

报告行业投资评级 - 海外医药、社服、教育行业投资评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 海外医药领域多家公司有重要进展，如三生制药与辉瑞合作、科伦博泰上市申请获受理等，建议关注创新药和Pharma类公司 [3][7][10] - 海外社服方面，携程一季报表现良好，维持买入评级，还建议关注古茗、蜜雪集团等公司 [12][13] - 海外教育职业培训景气回升，建议关注港股职教公司和中概教培公司 [16][18] 各行业总结 海外医药 - **市场回顾**：本周恒生医疗保健指数上涨6.83%，跑赢恒生指数6.44个百分点 [6] - **重点事件** - **国内**：三生制药与辉瑞就SSGJ - 707达成合作，获12.50亿美元首付款和最高48亿美元潜在付款；科伦博泰TROP2 ADC第四项适应症上市申请获受理；荣昌生物配售H股；诺诚健华CD19单抗国内获批上市；歌礼THRβ激动剂联合司美格鲁肽治疗肥胖症美国临床研究完成首批受试者给药；加科思KRAS G12C抑制剂获NMPA批准上市 [3][7] - **海外**：BMS TYK2抑制剂新适应症上市申请获CDE受理；罗氏与Orionis合作开发分子胶类药物，Orionis获1.05亿美元首付款和超20亿美元里程碑付款；德国默克口服TLR7/8抑制剂CEL/SLE二期临床取得积极结果 [4][9] - **建议关注**：创新药如百济神州、信达生物等；Pharma如三生制药、翰森制药等 [10] 海外社服 - **携程一季报点评**：1Q25收入同比增长16%至139亿元，non - gaap经营利润40亿元，non - gaap经营利润率29%，维持各年盈利预测和目标价，维持买入评级；各业务板块和区域收入有不同程度增长，预计2Q25收入同比增长14% [12] - **重点关注**：古茗、蜜雪集团、携程集团、美高梅中国 [13] 海外教育 - **市场回顾**：本周（5.16 - 5.22）教育指数上涨1.4%，跑赢恒生国企指数0.7个百分点；年初至今，教育指数累计涨幅为4.78%，跑输恒生国企指数12.61个百分点 [16] - **数据更新**：本周东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约2.1亿元，日均GMV3002万元，GMV环比上周上升10.6%，并给出各直播间GMV构成和场均SKU数据 [17] - **投资分析意见**：建议关注港股职教公司，首推中国东方教育；关注中概教培公司，首推新东方，重点关注好未来 [18] 盈利预测与估值 - **海外医药重点公司**：给出百济神州、信达生物等多家公司市值、PE、收入、归母净利润及相应增速预测 [22] - **海外社服重点公司**：给出携程集团、同程旅行等公司市值、P/E、收入、净利润、EV/EBITDA、息税折摊前利润等数据 [23][24] - **海外教育重点公司**：给出新东方、好未来等公司市值、PE、利润预测及利润复合增速 [25] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV（日）、SKU逐步提升、月度总GMV波动、5月日均GMV环比上升、5月SKU环比下降、直播商品情况、累计粉丝数突破4000万人、粉丝年龄分布等图表 [27][29][33][36][38][41]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收4.408亿美元，较去年的5.002亿美元下降12% [10] - 整体毛利率从去年的下降2.7个百分点至28.4% [10] - 本季度调整后EBITDA为5400万美元，去年为6400万美元；净利润为3280万美元，去年为4140万美元 [10] - GAAP每股收益为1.31美元，特殊项目使第一季度收益每股减少0.011美元；去年GAAP每股收益为1.65美元，特殊项目负面影响为每股0.1美元；剔除特殊项目后，本季度调整后每股收益为1.42美元，去年为1.7美元 [10] - 本季度企业成本为1770万美元，去年为2020万美元，主要因人事相关成本降低 [13] - 本季度有效税率为26.1%，去年为25.1% [13] - 经营活动现金流在资本支出1550万美元前为2830万美元 [14] - 第一季度回购34100股，花费330万美元 [14] - 截至3月31日，公司现金及现金等价物为2.998亿美元，无债务 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 性能化学品业务 - 第一季度营收1.684亿美元，较去年的1.608亿美元增长5%，销量增长5%和积极的价格组合3%被3%的负面货币影响抵消 [11] - 毛利率为21%，较2024年同期的23.4%下降2.4个百分点，因销售组合较弱和销售价格较低 [11] - 营业收入为1980万美元，较去年的2110万美元下降6% [11] 燃料特种业务 - 第一季度营收1.703亿美元，较去年的1.769亿美元下降4%，价格组合不利2%和货币负面影响2% [12] - 毛利率为35.7%，比去年同期高1.4个百分点，得益于更强的销售组合和稳定的定价 [12] - 营业收入为3690万美元，较去年的3340万美元增长10% [12] 油田服务业务 - 本季度营收1.021亿美元，较去年第一季度的1.625亿美元下降37%，主要因拉丁美洲业务缺失 [12] - 毛利率为28.4%，较去年的35.3%下降6.9个百分点，销售组合较弱 [13] - 营业收入为410万美元，较去年的1690万美元下降76% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球燃料需求在经济周期中相对稳定，公司燃料特种业务是高利润率和强大的现金生成业务 [8] - 油田服务业务在拉丁美洲无销售，潜在复苏可能因贸易政策谈判间接影响而延迟；中东和DRA业务持续增长且表现强劲 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多元化的全球供应链和制造地点，能应对全球关税的直接影响，专注于供应安全、创新和客户服务 [15] - 继续在所有业务中实施改进，以在市场条件恢复时实现增长和利润率扩张 [15] - 凭借无债务的资产负债表，在当前环境中有灵活性进行并购、股息增长、有机投资和回购 [15] - 燃料特种业务专注全年营业收入增长和利润率提升；油田服务业务推进DRA技术扩张，调整美国成本结构以改善营业收入和利润率 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度公司整体业绩符合预期，在经济波动背景下，燃料特种业务增长抵消了性能化学品和油田服务业务的较低业绩 [6] - 市场条件极不稳定，短期内是实现2025年营业利润连续改善目标的逆风，但公司各终端市场业务仍在发展，客户对高性能和高价值技术的长期需求不变 [7] - 尽管面临短期挑战，公司有信心实现全年营业利润增长和利润率提升 [8] 其他重要信息 - 本季度董事会批准半年度股息进一步提高10%，至每股0.84美元 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对公司投入成本的直接影响，以及业务中受关税影响的进出口情况 - 公司供应链有多种选择，会根据关税情况调整；与中国的原材料和成品贸易量低；性能化学品业务主要受消费者和客户谨慎态度影响；燃料特种业务能应对市场动态，预计无财务影响；油田服务业务主要担忧墨西哥业务恢复延迟 [22][23][26] 问题2：性能化学品业务趋势的原因及利润率变化的因素 - 业务趋势受客户管理库存和生产以及终端消费者因素共同影响；利润率变化主要因销售组合问题，公司内部有改善利润率和成本的计划 [32][36] 问题3：油田业务采取的成本行动详情 - 包括资产整合、人员调整、提高效率和控制原材料成本等，预计在第三和第四季度开始看到效益；业务多元化，若美国业务改善和拉丁美洲客户回归将带来积极影响 [39][40] 问题4：今年剩余时间的盈利节奏 - 燃料特种业务全年将达目标，第二和第三季度受季节性影响营收和营业利润会下降；性能化学品业务第二季度与第一季度相似，全年若无重大变化将维持该水平；油田服务业务第二季度与第一季度相似或略好，第三和第四季度将逐步改善 [42][43][45] 问题5：燃料特种业务相对不受影响的原因 - 从历史看，该业务在经济周期中稳定，订单模式和客户沟通未显示负面影响，有信心业务未来表现良好 [52] 问题6：量化欧美之间以及与中国的贸易情况 - 与中国的贸易量极低；欧美之间贸易部分为公司内部交易和服务，受关税影响小，且公司有调整制造资产和供应链的灵活性 [55][56] 问题7：油田业务趋势改善是内部努力还是整体需求所致 - 主要是内部努力，希望拉丁美洲业务回归，中东和DRA业务扩张，美国业务精简；原油价格稳定，油田服务业务将向好 [60][62] 问题8：关税不确定性下，客户对研发合作项目的反应 - 公司三个业务部门的客户在研发合作上心态未变，部分合作可能增加，因客户希望推出新产品 [73][74] 问题9：燃料特种业务本季度营收下降但利润率和营业利润增长的原因，以及产品组合中表现最佳的部分 - 各地区利润率表现良好，销售组合更有利，各产品线有良好势头，有新的GDI业务开展 [78][79] 问题10：2025年股票回购授权的使用方式 - 公司将更具机会主义，利用现金进行有机业务增长、并购、增加股息和回购股票，平衡资本结构，为合适的并购保留资金 [84][85]