贵金属市场行情与驱动因素 - 现货黄金交投于4207美元/盎司附近，现货白银价格再创历史新高至58.95美元/盎司 [2][7] - 白银价格今年以来已上涨逾一倍，其强势表现对黄金构成支撑，同时自身受供应短缺、流动性担忧及被列入美国关键矿物清单等因素推动 [2][7] - 铂金和钯金价格均出现小幅上涨 [2][7] 宏观经济数据与货币政策预期 - 美国11月ADP就业报告显示私营部门就业岗位意外减少，增强了市场对美联储可能在下周政策会议上降息的预期 [2][7] - 根据芝商所FedWatch工具，交易员目前押注美联储下周降息的概率接近90% [2][7] - 美国11月ISM非制造业采购经理人指数为52.6，仅略高于10月的52.4，表明服务业活动虽稳定，但就业低迷和投入品价格上涨压力未缓解 [2][7] - 美国10年期国债收益率从相对高点4.1800%回落，触及4.1000%的低点后反弹，12月04日早间收在4.0749%附近，刺激了黄金的涨势 [2][7] 机构市场观点与逻辑 - 劳动力市场数据已成为美联储政策的主要驱动力，如果负面解读持续，未来12个月内可能出现更多降息 [3][8] - 更多的降息预期将进一步降低持有黄金的机会成本，从而推动其价格上行 [3][8] - 现货金价处于相对高位来回洗盘状态 [3][8] 黄金技术分析与交易策略 - 黄金价格从低位单边上涨至3500的历史新高，随后维持相对高位震荡四个月之久 [5][10] - 目前黄金整体价格全部运行在MA250均线上方，呈明显的多头行情 [5][10] - 短期技术面上方压力位在3700一线，下方支撑位在3550一线 [5][10] - 日内短线交易建议以看多震荡反弹的走势为主，可尝试回调低多的思路 [3][9]

报告发布背景 - 因美国政府停摆而延迟发布的九月非农就业报告定于今晚发布[1] - 此次政府停摆严重干扰了10月及11月部分时段数据收集与分析的正常流程[1] 报告数据预测 - 经济学家普遍预测9月将新增五万个就业岗位[1] - 失业率预计将维持在4.3%不变[1] - 若数据符合预期，2025年将注定成为自疫情时期乃至全球金融危机以来美国就业增长最为乏力的一年[1] 市场影响与解读 - 在当前经济环境快速演变的背景下，这份数据的时效性或已大打折扣[1] - 相较既往报告，并不认为9月报告会有重大变化，当前劳动力市场的疲软态势将会延续[1] - 任何在当前看来不尽人意的数据，均可能因持续六周的数据真空期而持续发酵，其负面影响或已被放大[1] 数据质量评估 - 这份就业报告很可能将是未来数月最后一份数据质量可靠的就业报告[1]

核心观点 - 非官方数据显示企业招聘活动疲软 在联邦数据缺失的情况下 华尔街数据和调查填补了空白 [1] - 非政府数据均指向相同的基本情况 即很少有公司正在进行招聘 [1] 数据来源与现状 - 当前信息环境处于联邦数据黑箱期 缺乏官方统计数据 [1] - 华尔街编制的数字和各类市场调查成为主要的信息来源 [1]

文章核心观点 - 美国劳动力市场疲软因政府关门及联邦雇员大规模裁减计划而加剧 可能迫使美联储在关键经济数据缺失的情况下降息 [1][8] 联邦雇员裁减计划 - 特朗普政府正推进第二轮大规模联邦雇员裁减计划 预计今年年底联邦雇员总数将减少数十万人 [1][4] - 延迟离职计划本周进入关键节点 约有10万名联邦雇员从政府工资单上被裁 [3] - 约15.4万名联邦雇员接受了延迟离职计划 其中三分之二员工的薪酬和福利支付到9月30日财政年度结束 [3] - 政府还实施了招聘冻结、强制裁员和其他自愿离职项目以削减雇员人数 [4] - 当前政府关门预计将临时解雇约75万人 且白宫威胁进行永久性裁减 [6] 政策制定与数据中断 - 政府关门导致关键经济数据延期发布 包括9月非农就业报告和CPI通胀数据 [1][7] - 数据中断使美联储无法了解劳动力市场和价格动态 政策制定复杂化 降息的风险管理理由增强 [7][8] - 9月份ADP数据显示私人部门就业岗位减少3.2万个 预示劳动力市场疲软 [1][8] - 联邦政府裁员被视为近几个月就业市场疲软的原因之一 对已疲软的就业市场构成额外压力 [4][8] - 即使通胀率仍高于目标 分析师认为美联储将优先考虑缓冲就业市场免受额外冲击 [9] 政治背景与策略 - 在马斯克领导的政府效率部门遭遇挫折后 预算主任Russell Vought正推进更激进的裁员计划 [5] - 政府关门为特朗普政府提供了实施更激进裁员措施的"第二次机会" 措施在法律上存在争议 [5][6]

就业数据表现 - 美国9月私营部门就业岗位减少3.2万个，为2023年3月以来最大降幅 [1] - 实际数据远低于市场预期的增加约5万个就业岗位 [1] 数据发布与比较 - 美国劳工部原定10月3日公布的9月非农就业报告因联邦政府停摆而暂停发布 [1] - 劳工统计局的非农就业数据包含政府部门岗位，与ADP私营部门数据不同 [1] 市场预期与政策影响 - 经济分析师预期若美国劳动力市场继续疲软，美联储10月可能再次宣布降息 [1]

涉及的行业或公司 * 美国联邦储备系统 FOMC[1][3] * 高盛 Goldman Sachs[1][2][3] 核心观点和论据 * 劳动力市场显著疲软 7月和8月就业报告疲弱 初步基准修正大幅下调 潜在趋势就业增长估计仅为25k 远低于70k的收支平衡率 失业率连续两个月上升0.1个百分点至4.3% 更广泛的劳动力市场松弛指标也有所上升[3][6][7] * 预计美联储将进行系列降息 非常可能在9月会议降息25个基点 预计9月 10月和12月将进行连续三次25个基点的降息 2026年再降息两次至3-3.25% 若劳动力市场恶化速度快于预期 可能在10月或12月降息50个基点[3][4][33] * 经济增长低于潜在水平 预计2025年下半年GDP将继续以低于潜在水平的速度增长 与失业率进一步升至4.5%的预期一致 预计2026年增长将反弹至潜在水平 原因是关税影响消退 近期财政法案提供推动力以及金融条件保持宽松[3][11][12] * 通胀呈现两部分故事 不断增长但温和的关税效应与应回落至目标的潜在趋势并存 预计核心PCE通胀将小幅上升至3.2% 但不太可能阻止美联储降息 因为劳动力市场已成为更紧迫的优先事项[3][14][15][22] * 点阵图预期 预计2025年 median dot显示总共降息两次至3.875% 但以10-9的微弱优势 预计2026年再降息两次至3.375% 2027年降息一次至3.125% 2028年不变 长期中性利率维持在3%不变[3][26][28][29][32] * 经济预测基本不变 预计9月SEP中值将继续显示2025年GDP增长1.4% 失业率4.5% 核心PCE通胀3.1% 与6月预测一致 接近高盛自身的预测[3][24][26] 其他重要内容 * 会议关键问题在于委员会是否会暗示这将是一系列连续降息中的第一次 预计声明将承认劳动力市场疲软 但不会改变政策指引或暗示10月降息 鲍威尔主席可能在新闻发布会上温和暗示此方向[3][16][17][18] * 预计FOMC将在10月会议结束资产负债表缩减 因此9月声明中相关措辞不会改变[3][19] * 认为至少有一位与会者可能因支持降息50个基点而持异议[3][20] * 亚特兰大联储GDPNow模型对第三季度GDP增长的估计目前为3.1% 但高盛认为该模型可能难以处理关税前抢购造成的扭曲 美联储工作人员提供给与会者的预测将会较低[3][24] * 高盛概率加权的美联储预测仍比市场定价更为鸽派[4][34][36]

美联储政策转向 - 鲍威尔政治转向可能导致9月降息50个基点超出预期[3][16] - 年内降息幅度可能达到100个基点[4][25] - 美联储理事会投票格局变化可能支持更大幅度降息[9][11] 劳动力市场数据 - 非农就业年度基准修正下修91.1万人（占就业总量0.6%）[20][21] - 过去四个月非农新增就业几乎为负增长[3][21] - 纽约联储调查显示居民失业后找到工作概率中位数降至44.9%（历史最低）[24][28] 通胀与政策风险 - 服务去通胀进程停滞但被鲍威尔选择性无视[6][8] - 再通胀压力可能在2025年中期选举前明显抬头[4][26] - 特朗普政策不确定性可能导致金融市场动荡和资金逃离美元[5][29] 流动性影响 - 全球美元流动性将随降息变得更加泛滥[4][26] - 中国资产可能持续受益于全球流动性宽松环境[4][26]

美联储主席候选人 - 美联储主席候选人名单已缩小至三人，包括白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、前美联储理事凯文·沃什以及美联储理事克里斯托弗·沃勒 [1][2][3] - 特朗普表示也会考虑美国财政部长贝森特，但贝森特无意担任该职位 [3] - 特朗普持续要求美联储降息，并多次批评美联储现任主席鲍威尔 [3] 美国劳动力市场数据 - 美国8月失业率上升至4.3%，创近4年来新高，较上月上升0.1个百分点 [5] - 美国8月私营部门就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人和7月修正后的10.6万人 [5] - 就业数据表明近期美国劳动力市场趋于疲软 [5] 市场反应与降息预期 - 受就业数据影响，纽约股市三大股指全线下跌，美元指数和美国长期国债收益率大幅下跌，黄金期货价格大幅上涨 [5] - 市场对美联储在9月货币政策会议上降息至少25个基点的预期增强，不排除降息50个基点的可能性 [5] - 市场预测平台显示美联储9月降息至少25个基点的可能性为99% [5] - 美国银行预计美联储将在9月和12月各降息25个基点，若劳动力市场进一步走弱，可能在10月也降息 [6] 对经济政策的批评 - 民主党人士批评失业率上升和就业机会减少是特朗普政府关税政策和混乱经济政策的直接结果 [8] - 批评指出美国的通胀水平正在上升，物价和失业率都在上升，归咎于特朗普政府的关税政策 [8]

美联储主席候选人动态 - 美联储主席候选人名单已缩小至三人 包括白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特 前美联储理事凯文·沃什以及美联储理事克里斯托弗·沃勒 [1] - 特朗普表示会考虑财政部长贝森特 但贝森特无意担任该职位 [1] - 特朗普持续要求美联储降息 并多次批评现任主席鲍威尔 一度威胁解除其职务 [1] 美国劳动力市场数据 - 美国8月失业率上升至4.3% 较上月增加0.1个百分点 创近4年来新高 [2][4] - 美国8月私营部门就业人数增加5.4万人 大幅低于市场预期的6.8万人 也显著低于7月修正后的10.6万人 [4] - 就业数据表明美国劳动力市场趋于疲软 [4] 金融市场反应 - 纽约股市三大股指5日全线下跌 美元指数和美国长期国债收益率大幅下跌 [4] - 市场对美国经济增长势头放缓的担忧加剧 推动黄金期货价格大幅上涨 [4] - 劳动力市场疲软增强了市场对美联储降息的预期 [6] 美联储政策预期 - 市场预测平台显示美联储9月降息至少25个基点的可能性为99% [5] - 芝加哥商品交易所数据显示市场预期9月可能降息25或50个基点 [6] - 美国银行预计美联储将在9月和12月各降息25个基点 若劳动力市场进一步走弱可能10月也降息 且2026年降息幅度可能更大 [6] - 就业数据恶化强化了市场对美联储降息的预期 分析人士预计9月开启新一轮降息 [2] 政治反应与批评 - 民主党参议员安迪·金批评失业率上升和就业机会减少是特朗普政府关税政策和混乱经济政策的直接结果 [8] - 弗吉尼亚州民主党众议员唐·拜尔批评美国通胀水平上升 物价和失业率都在上升 归咎于特朗普政府的关税政策 [8]

就业数据表现 - 美国8月失业率上升至4.3% 创近4年新高 较上月增加0.1个百分点 [1] - 非农就业人数仅增加2.2万人 较7月修正值7.9万大幅下降 远低于市场预期 [1] - 私营部门就业人数增加5.4万人 显著低于7月修正值10.6万和市场预期6.8万 [1] 市场反应 - 美股三大股指全线下跌 美元指数和美国长期国债收益率大幅下跌 [1] - 黄金期货价格大幅上涨 反映市场对美国经济增长势头放缓的担忧加剧 [1] - 芝加哥商品交易所数据显示 市场对美联储9月降息至少25个基点的预期增强 [1] 美联储政策预期 - 市场预测平台显示美联储9月降息至少25个基点概率达99% [2] - 分析机构预计美联储可能在9月10月和12月各降息25个基点 2026年初进一步降息50个基点 [2] - 美国银行预测若劳动力市场持续走弱 2026年降息幅度可能更大 [2] 经济影响分析 - 个人消费支出作为美国经济重要支柱 正受关税推高物价和就业担忧的双重压力 [2] - 消费者对消费能力下降和就业市场疲软的担忧导致经济活动下行风险上升 [2] - 就业数据恶化促使美联储可能将政策关注点从通胀转向劳动力市场 [2]