报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落，虽原料端支撑松动，但考虑原料偏紧及供应端收缩，下方空间有限，交易策略为暂时观望 [1] - 锌矿端持续收紧，锌价下方获一定支撑，以区间操作为主，海外结构性风险虽减弱但需警惕反复，交易策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌期现价格 - 2025年12月2日，SMM1铅锭平均价格16,975元/吨，变动0.00%；沪铅期货主力合约收盘价17,075元/吨，变动 -0.09%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,981美元/吨，变动0.00% [1] - 2025年12月2日，SMM1锌锭平均价格22,490元/吨，变动0.85%；沪锌期货主力合约收盘价22,590元/吨，变动0.74%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3,051美元/吨，变动0.00% [1] 铅锌基差及升贴水 - 2025年12月2日，沪铅基差 -100元/吨，升贴水 - 上海25元/吨；LME0 - 3铅贴水41.94美元/吨 [1] - 2025年12月2日，沪锌基差 -100元/吨，升贴水 - 上海20元/吨，升贴水 - 天津 -5元/吨，升贴水 - 广东 -20元/吨；LME0 - 3锌升水224.43美元/吨 [1] 铅锌成交持仓 - 2025年12月2日，沪铅期货活跃合约成交量38,782手，变动 -10.68%；持仓量47,187手，变动 -1.53%；成交持仓比0.82，变动 -9.29% [1] - 2025年12月2日，沪锌期货活跃合约成交量128,295手，变动36.26%；持仓量105,756手，变动4.15%；成交持仓比1.21，变动30.83% [1] 铅锌库存 - 2025年12月2日，LME铅库存260,875吨，变动0.00%；沪铅仓单库存20,019吨，变动 -23.77% [1] - 2025年12月2日，LME锌库存52,025吨，变动0.00%；沪锌仓单库存65,778吨，变动 -2.72% [1] 铅锌资讯 - 电动自行车强制性新国标（GB 17761 - 2024）于2025年12月1日全面落地实施，旧版标准车辆禁售，新国标在多维度升级，核心亮点是防火性能大幅提升，规定塑料件总质量不得超整车质量5.5% [1] - 阿国家矿业集团强调贝贾亚锌铅矿项目按计划启动生产，计划年产17万吨锌精矿和3万吨铅精矿，征地补偿进入最后阶段，法律手续将收尾 [1] 铅锌基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅和再生铅开工下滑，铅价下跌炼厂惜售，下游观望，原生铅库存回升，再生铅库存下滑，电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池临近更换旺季 [1] - 炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，加工费持续下调，炼厂利润和生产积极性好转，预计月产维持60万吨左右，需求端偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落，部分炼厂下调废蓄电池报价使原料端支撑松动，炼厂开工好转使供给偏紧改善，铅价上方承压，建议前期空单继续持有 [1] - 锌市基本面依旧偏弱，短期锌价或承压，中期四季度矿端收紧或扰动供给端使锌价下方获支撑，建议区间操作，前期空单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格17000元/吨，较前日下跌0.44%，沪铅主力收盘17045元/吨，较前一日下跌0.53%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1992美元/吨，沪伦铅价比值8.56，较前一日下跌0.53% [1] - 价差：沪铅基差-45元/吨，升贴水-LME 0 - 3为-28.49美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为-84.90美元/吨，沪铅近月 - 沪铅连一为-40元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量40496手，较前一日增加5.40%，持仓量52466手，较前一日减少0.80%，成交持仓比0.77，较前一日增加6.25% [1] - 库存：LME库存264575吨，较前一日无变动，沪铅仓单库存28654吨，较前一日减少3.05% [1] - 资讯：北京地区部分废铅酸蓄电池回收企业因铅价下跌下调废汽蓄回收采购价50元/吨左右，短期内或保持低位；11月24日【LME0 - 3铅】贴水28.49美元/吨，持仓160841手增162手 [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅开工回升，成品库存难累积；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] 锌市场情况 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价格22330元/吨，较前日上涨0.09%，沪锌主力合约收盘价22360元/吨，较前日下跌0.13%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3003美元/吨，沪伦锌价比值7.45，较前一日下跌0.13% [1] - 价差：沪锌基差-30元/吨，升贴水-上海40元/吨，升贴水-天津-10元/吨，升贴水-广东-20元/吨，升贴水-LME 0 - 3为140.20美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为21.07美元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量84904手，较前一日减少18.76%，持仓量99591手，较前一日增加3.41%，成交持仓比0.85，较前一日减少21.44% [1] - 库存：LME库存48000吨，较前一日无变动，沪锌仓单库存73819吨，较前一日减少1.10% [1] - 资讯：哈萨克斯坦今年1 - 10月精炼锌产量214334吨，同比下滑3.7%，10月产量20475吨，较9月增加1.5%；11月24日【LME0 - 3锌】升水140.2美元/吨，持仓216552手减1637手 [1] - 基本面：炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，加工费持续下调，预计后续仍有下调预期；炼厂利润及生产积极性好转，月产预计维持在60万吨左右；需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落上方承压，前期空单继续持有 [1] - 锌市基本面依旧偏弱，短期锌价或承压，中期锌价下方获一定支撑，区间操作为主，前期空单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 价格与价差 - 11月24日SMM1铅锭平均价格17,075元/吨，较前日下跌0.29%；沪铅期货主力合约收盘价17,165元/吨，较前日下跌0.32%；沪铅基差-90元/吨，较前日增加5元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一为 -5元/吨，较前日增加15元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 -5元/吨，较前日增加10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为10元/吨，较前日增加20元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量40,133手，较前日增加7.79%；持仓量55,106手，较前日减少8.59%；成交持仓比0.73，较前日增加17.93% [1] 库存 - LME库存262,850吨，较前日无变化；沪铅仓单库存29,955吨，较前日减少1.97% [1] 资讯 - 11月14 - 20日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.7%，环比提升0.13个百分点；再生铅企业周度开工率50.5%，环比提升2.3个百分点；铅蓄电池企业周度开工率70.56%，环比持平 [1] - 瑞典环境与土地法院批准Boliden在当地的Garpenberg铅锌矿山扩大现有环保许可申请，允许矿山年采矿量从350万吨/年提升至450万吨/年 [1] 基本面与策略 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，部分地区开工有升有降，下游部分采买转向再生铅，成品库存录减；需求端有所增量 [1] - 铅价震荡回落，原料端支撑或松动，供给偏紧改善，铅价上方承压，建议前期空单继续持有 [1] 锌市场 价格与价差 - 11月24日SMM1锌锭平均价格22,370元/吨，较前日上涨0.04%；沪锌期货主力合约收盘价22,395元/吨，较前日上涨0.07%；沪锌基差 -25元/吨，较前日减少5元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一为5元/吨，较前日增加10元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为 -10元/吨，较前日增加10元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为 -5元/吨，较前日减少5元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量74,639手，较前日增加36.40%；持仓量52,299手，较前日减少15.37%；成交持仓比1.43，较前日增加61.18% [1] 库存 - LME库存47,325吨，较前日无变化；沪锌仓单库存72,897吨，较前日减少1.05% [1] 资讯 - 11月14 - 20日当周，镀锌企业周度开工率57.17%，环比下降0.42个百分点；压铸锌合金企业周度开工率51.02%，环比提升0.72个百分点；氧化锌企业周度开工率57.25%，环比提升0.94个百分点 [1] - 11月20日【LME0 - 3锌】升水134.75美元/吨，持仓220789手，较前日增加2373手 [1] 基本面与策略 - 炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，预计后续加工费整体仍有下调预期；炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端依旧偏弱 [1] - 锌市基本面依旧偏弱，短期锌价或承压；中期来看，四季度矿端收紧，锌价下方获一定支撑，区间操作为主，建议前期空单继续持有 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因下游采买积极性走弱，供给偏紧改善而上方承压，后续关注原料对炼厂开工影响；锌市基本面短期偏弱，中期矿端收紧或支撑锌价，以区间操作为主，需警惕海外风险反复 [1] - 交易策略上，铅和锌前期空单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格指标：上一交易日SMM1铅锭平均价格17,275元/吨，较前日下跌0.86%；沪铅主力收盘17,355元/吨，较前一日下跌0.80%；LME3个月铅期货收盘价2,066美元/吨，持平 [1] - 价差指标：沪铅基差-80元/吨，较前日降10元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-23.09美元/吨，较前日升1.17美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-86.2美元/吨，较前日升8.2美元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量74,591手，较前日增99.73%；持仓量74,585手，较前日增94.15%；成交持仓比1.00，较前日增2.88% [1] - 库存情况：LME库存266,125吨，持平；沪铅仓单库存32,965吨，较前日增6.25% [1] - 基本面情况：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，安徽炼厂复产后爬产带动开工回升，河南因环保影响原料到货致开工下滑，内蒙古、江苏开工变动不大；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] 锌市场 - 价格指标：上一交易日SMM1锌锭平均价格22,330元/吨，较前日下跌0.40%；沪锌主力合约22,465元/吨，较前日上涨0.18%；LME3个月锌期货收盘价3,014.5美元/吨，持平 [1] - 价差指标：沪锌基差-135元/吨，较前日降130元/吨；升贴水-上海-10元/吨，较前日升20元/吨；升贴水-天津-50元/吨，较前日升20元/吨；升贴水-广东-50元/吨，较前日升10元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量94,668手，较前日降23.43%；持仓量91,450手，较前日降8.69%；成交持仓比1.04，较前日降16.14% [1] - 库存情况：LME库存39,975吨，持平；沪锌仓单库存76,861吨，较前日增7.12% [1] - 基本面情况：炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，预计后续加工费仍有下调预期；供给端炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1] 行业资讯 - 云南罗平公告，2025年11月15日普定县应急管理局同意普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿恢复生产，此前该矿采矿许可证于2024年12月25日到期后停止采矿活动 [1] - 秘鲁央行公布9月出口数据，出口铜25.75万吨、锡3,000吨、金57.02万盎司、精炼银50万盎司、铅4.5万吨和锌9.08万吨 [1] - Pan American Silver Corp公布2025年第三季度业绩，锌精矿产量1.26万吨，同比增加13%，铅精矿产量0.62万吨，同比增加19% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铅高位回落，上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.58%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.26%，铅价或震荡回落，前期空单继续持有 [1] - 沪锌或有回调，上一交易日SMM1锌锭平均价较前日持平，沪锌主力合约较前日上涨0.11%，锌价持续上行动力不足，可等待短期回调后的布多机会 [1] 根据相关目录分别总结 铅相关总结 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格17225元/吨，较前日下跌0.58%，沪铅主力收盘17430元/吨，较前一日下跌0.26%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2019.50美元/吨，沪伦铅价比值8.63，较前日下跌0.26% [1] - 价差：11月5日【LME0 - 3铅】贴水30.22美元/吨，沪铅基差 - 205元/吨，较前日变动 - 55元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量44172手，较前日下跌4.83%，持仓量62498手，较前日下跌4.87% ；11月5日持仓149952手，较前日减1565手 [1] - 库存：LME库存205500吨，沪铅仓单库存21903吨，较前日上涨0.92% [1] - 资讯：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量；北方进入集中供暖期，华北主流回收企业更新物流车队，认为运输管控对废铅酸蓄电池物流环节或无实质阻碍 [1] - 投资策略：因铅价高位下游采买积极性走弱，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大，前期空单继续持有 [1] 锌相关总结 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价22430元/吨，沪锌主力合约22675元/吨，较前日上涨0.11%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3054.50美元/吨，沪伦锌价比值7.42，较前日上涨0.11% [1] - 价差：11月5日【LME0 - 3锌】升水98.23美元/吨，沪锌基差 - 245元/吨，较前日变动 - 25元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量100028手，较前日下跌0.80%，持仓量113005手，较前日上涨0.47%；11月5日持仓228618手，较前日增1503手 [1] - 库存：LME库存34100吨，沪锌仓单库存68022吨，较前日下跌0.59% [1] - 资讯：Gold Resource 2025年第三季度锌矿金属产量784吨，同比降低55%，受关键矿山开采设备供应不足及生产工作面缺乏影响；炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] - 投资策略：国内终端较弱，美联储发言偏鹰对锌价有压制，伦锌back结构减弱，海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升带来的交易机会，中期四季度矿端收紧，TC易跌难涨，可等待短期回调后的布多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增，炼厂开工不及预期，现货流通偏紧，社库低位，盘面突破压力位，后续关注供给好转情况，警惕铅价冲高回落；锌市宏观情绪好转，国内矿端偏松格局收紧，锌价下方有支撑，但国内终端较弱或压制上方空间，持续上行动力或欠缺 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格17250元/吨，较前日下跌0.29%，沪铅主力收盘17520元/吨，较前一日下跌0.43% [1] - 基本面，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增量；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] - 库存方面，LME库存232375吨，沪铅仓单库存23048吨，均无变动 [1] - 交易策略为高位可轻仓布空 [1] 锌市场 - 价格方面，上一交易日SMM1锌锭平均价22140元/吨，较前日上涨0.09%，沪锌主力合约22365元/吨，较前日上涨0.04% [1] - 基本面，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，受内外比价低位影响，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] - 库存方面，LME库存37050吨，沪锌仓单库存65724吨，较前日下降0.19% [1] - 交易策略为暂时观望 [1] 行业资讯 - 华东地区某大型铅蓄电池企业因铅价上涨、经销商库存充足，部分产品停产5 - 10天 [1] - 盛达资源子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目复工，目前正在进行矿山建设工作，尚未建成投产 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期铅价维持高位整理，考虑需求端好转有限，或将对铅价上方空间有所压制；建议前期多单注意利润保护 [1] - 预计短期沪锌或偏强整理，但基本面压制下，预计上方空间或有限；建议逢低轻仓试多 [1] 铅相关总结 价格数据 - SMM1铅锭平均价格16,950元/吨，较前日持平；沪铅主力收盘17,100元/吨，较前一日上涨0.26%；沪铅基差-150元/吨 [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）变动-0.07%，沪伦铅价比值为8.53，较前一日上涨0.34% [1] 价差数据 - 升贴水-上海为3.18元/吨，升贴水-LME 0 - 3为-46.43美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为-70.50美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一为-10元/吨，沪铅连一 - 沪铅连二为-5元/吨，沪铅连二 - 沪铅连三为-20元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量44,958手，较前一日减少18.23%；持仓量42,195手，较前一日减少6.43%；成交持仓比为1.07，较前一日减少12.61% [1] 库存数据 - LME库存225,350吨，较前一日无变动；沪铅仓单库存2,005吨 [1] 行业资讯 - 赫章县猪拱塘铅锌矿项目选矿厂主体工程进入钢结构施工阶段，预计今年完成投资7.62亿元，力争12月底达成一采区试生产条件 [1] - 9月16日【LME0 - 3铅】贴水49.61美元/吨，持仓165,625手减277手 [1] 基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动 [1] - 终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] 锌相关总结 价格数据 - SMM1锌锭平均价格22,090元/吨，较前日下跌0.32%；沪锌主力合约收盘价22,280元/吨，较前日上涨0.11%；沪锌基差-190元/吨 [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,943美元/吨，较前一日下跌1.39%，沪伦锌价比值为7.57，较前一日上涨1.52% [1] 价差数据 - 升贴水-上海为-65元/吨，升贴水-天津为-85元/吨，升贴水-广东为-95元/吨，升贴水-LME 0 - 3为24.36美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一为-5元/吨，沪锌连一 - 沪锌连二为-25元/吨，沪锌连二 - 沪锌连三为-30元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量96,254手，较前一日减少0.40%；持仓量78,094手，较前一日减少8.11%；成交持仓比为1.23，较前一日上涨8.40% [1] 库存数据 - LME库存48,975吨，较前一日无变动；沪锌仓单库存52,720吨，较前一日上涨1.05% [1] 行业资讯 - 9月17日，Orion Minerals子公司为Prieska项目获取2.5亿美元融资和精矿承购协议，计划2026年底或2027年初实现首产 [1] - 9月16日【LME0 - 3锌】升水41.33美元/吨，持仓216,140手减2,659手 [1] 基本面分析 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，9月国产TC或上涨乏力，炼厂以采购国产矿为主 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游企业开工回升，需求好转，沪伦比值走差或开启锌锭出口窗口 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价上一交易日下跌，在原料及再生铅下调开工支撑下震荡上行，但下游未入旺季库存有累积风险，持续上行空间有限 [1] - 锌价上一交易日下跌，近期因宏观情绪和供给端因素震荡回升，但反弹后压制下游采买致库存累积，反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 各目录总结 成交持仓 - 沪铅期货活跃合约成交量29406手，较前日增加20.86%，持仓量51045手，较前日减少1.21%，成交持仓比0.58，较前日增加22.35% [1] - 沪锌期货活跃合约成交量160506手，较前日增加4.52%，持仓量126532手，较前日减少1.15%，成交持仓比1.27，较前日增加5.73% [1] 库存 - 截至7月7日SMM铅锭五地库存总量5.79万吨，较6月30日增加0.15万吨，较7月3日增加0.1万吨 [1] - 截至7月7日SMM锌锭七地库存总量8.91万吨，较6月30日增加0.85万吨，较7月3日增加0.67万吨 [1] 资讯 - 新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产，达产后每年可处理铅锌矿石250万吨，年产锌锭56万吨、铅锭11万吨 [1] 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.29%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.49% [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，炼厂开工处于相对低位，部分企业捂货不出，成品库存增势 [1] - 需求端逐渐从淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或减缓 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.63%，沪锌主力合约收跌1.43%，上海地区锌锭升水较前日持平至90元/吨，天津地区升水较前日上涨10元/吨至 -15元/吨，广东地区升水较前日下跌10元/吨至20元/吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 锌价震荡回升下游难接受，需求弱多刚需补库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价在原料及再生铅下调开工支撑下持续上行，但下游未入旺季库存有累积风险，持续上行动力有限 [1] - 锌价因宏观情绪偏暖及供给端扰动震荡回升，但反弹后压制下游采买致库存累积，预计反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 价格指标 铅 - SMM1铅锭平均价格16950元/吨，较前日下跌0.29% [1] - 沪铅主力收盘17200元/吨，较前一日上涨0.44% [1] - 沪铅基差-250元/吨，较前日变动-125元/吨 [1] 锌 - SMM1锌锭平均价格22420元/吨，较前日下跌0.36% [1] - 沪锌主力收盘22495元/吨，较前一日上涨0.38% [1] - 沪锌基差-75元/吨，较前日变动-165元/吨 [1] 成交持仓 铅 - 期货活跃合约成交量32321手，较前日下跌20.49% [1] - 期货活跃合约持仓量51408手，较前日下跌0.76% [1] - 成交持仓比0.63，较前日下跌19.88% [1] 锌 - 期货活跃合约成交量160924手，较前日下跌28.74% [1] - 期货活跃合约持仓量140186手，较前日下跌1.57% [1] - 成交持仓比1.15，较前日下跌27.60% [1] 库存情况 铅 - LME库存271925吨，较前日无变动 [1] - 沪铅仓单库存46288吨，较前日上涨0.88% [1] - 截至6月30日，SMM铅锭五地库存总量5.63万吨，较6月23日增加600余吨，较6月26日增加300余吨 [1] 锌 - LME库存117475吨，较前日无变动 [1] - 沪锌仓单库存7077吨，较前日上涨11.06% [1] - 截至6月30日，SMM锌锭七地库存总量8.06万吨，较6月23日增加0.28万吨，较6月26日增加0.11万吨 [1] 行业资讯 铅 - 华东地区某大型再生铅炼厂6月生产不佳，7月或减产 [1] 锌 - Sulliden Mining Capital Inc.获波兰镍、锌和铅矿勘探项目48%权益，含Szklary镍红土矿床和Dabrowka，Szklary历史产量350万吨，镍品位0.79%，有3290万吨、镍品位0.70%的历史推断矿产资源 [1] 基本面分析 铅 - 铅精矿进口无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商货源有限、门店惜售，部分炼厂减停产，开工低位，成品库存增势；需求端从淡季转旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或减缓 [1] 锌 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，国产锌精矿加工费环比提升200元/金属吨至3800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量明显；需求端锌价回升压制下游采买，多刚需补库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价在原料及再生铅下调开工支撑下持续上行，但下游未入旺季库存累积有风险，上行动力有限 [1] - 锌价因宏观情绪偏暖及供给端扰动震荡回升，但反弹后压制下游采买，反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 6月21 - 27日当周，原生铅企业周度开工率66.21%，环比降3.8个百分点；再生铅企业周度开工率34.6%，环比升4.9个百分点；铅蓄电池企业周度开工率68.77%，环比降4.05个百分点 [1] - 西藏珠峰2024年完成铅、锌、铜精矿产品产量合计9.37万吨，含铅金属量4.51万吨，同比升19.22% [1] - 上一交易日SMM1铅锭平均价格持平，沪铅主力收盘跌0.58%，沪铅基差升100元/吨，期货活跃合约成交量降22.78%，持仓量升1.21%，成交持仓比降23.70%，LME库存持平，沪铅仓单库存升1.34%，LME3个月铅期货收盘价涨0.15%，沪伦铅价比值降0.73% [1] - 基本面：铅精矿进口无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商惜售，部分炼厂减停产，开工低位，成品库存增；需求端渐入旺季，下游采买有望好转 [1] 锌市场情况 - 6月21 - 27日当周，镀锌企业周度开工率56.21%，环比降2.39个百分点；压铸锌合金企业周度开工率46.54%，环比降8.58个百分点；氧化锌企业周度开工率58.72%，环比降0.28个百分点 [1] - 7月华北某锌矿计划检修约10天，影响锌精矿约1500金吨；6月27日锌精矿在主要港口库存31.3万吨，环比降1.2万吨 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价涨1.40%，沪锌主力合约收涨0.76%，上海、天津、广东地区锌锭升水有不同程度下跌，沪锌基差升90元/吨，期货活跃合约成交量升34.33%，持仓量升5.01%，成交持仓比升27.93%，LME库存持平，沪锌仓单库存降1.56%，LME3个月锌期货收盘价涨0.31%，沪伦锌价比值升0.46% [1] - 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产锌精矿加工费环比提200元/金属吨至3800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间80 - 100美元/干吨；需求端锌价回升下游需求弱，多刚需补库 [1]