报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价上一交易日下跌，在原料及再生铅下调开工支撑下震荡上行，但下游未入旺季库存有累积风险，持续上行空间有限 [1] - 锌价上一交易日下跌，近期因宏观情绪和供给端因素震荡回升，但反弹后压制下游采买致库存累积，反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 各目录总结 成交持仓 - 沪铅期货活跃合约成交量29406手，较前日增加20.86%，持仓量51045手，较前日减少1.21%，成交持仓比0.58，较前日增加22.35% [1] - 沪锌期货活跃合约成交量160506手，较前日增加4.52%，持仓量126532手，较前日减少1.15%，成交持仓比1.27，较前日增加5.73% [1] 库存 - 截至7月7日SMM铅锭五地库存总量5.79万吨，较6月30日增加0.15万吨，较7月3日增加0.1万吨 [1] - 截至7月7日SMM锌锭七地库存总量8.91万吨，较6月30日增加0.85万吨，较7月3日增加0.67万吨 [1] 资讯 - 新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产，达产后每年可处理铅锌矿石250万吨，年产锌锭56万吨、铅锭11万吨 [1] 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.29%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.49% [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，炼厂开工处于相对低位，部分企业捂货不出，成品库存增势 [1] - 需求端逐渐从淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或减缓 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.63%，沪锌主力合约收跌1.43%，上海地区锌锭升水较前日持平至90元/吨，天津地区升水较前日上涨10元/吨至 -15元/吨，广东地区升水较前日下跌10元/吨至20元/吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 锌价震荡回升下游难接受，需求弱多刚需补库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价在原料及再生铅下调开工支撑下持续上行，但下游未入旺季库存有累积风险，持续上行动力有限 [1] - 锌价因宏观情绪偏暖及供给端扰动震荡回升，但反弹后压制下游采买致库存累积，预计反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 价格指标 铅 - SMM1铅锭平均价格16950元/吨，较前日下跌0.29% [1] - 沪铅主力收盘17200元/吨，较前一日上涨0.44% [1] - 沪铅基差-250元/吨，较前日变动-125元/吨 [1] 锌 - SMM1锌锭平均价格22420元/吨，较前日下跌0.36% [1] - 沪锌主力收盘22495元/吨，较前一日上涨0.38% [1] - 沪锌基差-75元/吨，较前日变动-165元/吨 [1] 成交持仓 铅 - 期货活跃合约成交量32321手，较前日下跌20.49% [1] - 期货活跃合约持仓量51408手，较前日下跌0.76% [1] - 成交持仓比0.63，较前日下跌19.88% [1] 锌 - 期货活跃合约成交量160924手，较前日下跌28.74% [1] - 期货活跃合约持仓量140186手，较前日下跌1.57% [1] - 成交持仓比1.15，较前日下跌27.60% [1] 库存情况 铅 - LME库存271925吨，较前日无变动 [1] - 沪铅仓单库存46288吨，较前日上涨0.88% [1] - 截至6月30日，SMM铅锭五地库存总量5.63万吨，较6月23日增加600余吨，较6月26日增加300余吨 [1] 锌 - LME库存117475吨，较前日无变动 [1] - 沪锌仓单库存7077吨，较前日上涨11.06% [1] - 截至6月30日，SMM锌锭七地库存总量8.06万吨，较6月23日增加0.28万吨，较6月26日增加0.11万吨 [1] 行业资讯 铅 - 华东地区某大型再生铅炼厂6月生产不佳，7月或减产 [1] 锌 - Sulliden Mining Capital Inc.获波兰镍、锌和铅矿勘探项目48%权益，含Szklary镍红土矿床和Dabrowka，Szklary历史产量350万吨，镍品位0.79%，有3290万吨、镍品位0.70%的历史推断矿产资源 [1] 基本面分析 铅 - 铅精矿进口无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商货源有限、门店惜售，部分炼厂减停产，开工低位，成品库存增势；需求端从淡季转旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或减缓 [1] 锌 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，国产锌精矿加工费环比提升200元/金属吨至3800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量明显；需求端锌价回升压制下游采买，多刚需补库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价在原料及再生铅下调开工支撑下持续上行，但下游未入旺季库存累积有风险，上行动力有限 [1] - 锌价因宏观情绪偏暖及供给端扰动震荡回升，但反弹后压制下游采买，反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 6月21 - 27日当周，原生铅企业周度开工率66.21%，环比降3.8个百分点；再生铅企业周度开工率34.6%，环比升4.9个百分点；铅蓄电池企业周度开工率68.77%，环比降4.05个百分点 [1] - 西藏珠峰2024年完成铅、锌、铜精矿产品产量合计9.37万吨，含铅金属量4.51万吨，同比升19.22% [1] - 上一交易日SMM1铅锭平均价格持平，沪铅主力收盘跌0.58%，沪铅基差升100元/吨，期货活跃合约成交量降22.78%，持仓量升1.21%，成交持仓比降23.70%，LME库存持平，沪铅仓单库存升1.34%，LME3个月铅期货收盘价涨0.15%，沪伦铅价比值降0.73% [1] - 基本面：铅精矿进口无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商惜售，部分炼厂减停产，开工低位，成品库存增；需求端渐入旺季，下游采买有望好转 [1] 锌市场情况 - 6月21 - 27日当周，镀锌企业周度开工率56.21%，环比降2.39个百分点；压铸锌合金企业周度开工率46.54%，环比降8.58个百分点；氧化锌企业周度开工率58.72%，环比降0.28个百分点 [1] - 7月华北某锌矿计划检修约10天，影响锌精矿约1500金吨；6月27日锌精矿在主要港口库存31.3万吨，环比降1.2万吨 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价涨1.40%，沪锌主力合约收涨0.76%，上海、天津、广东地区锌锭升水有不同程度下跌，沪锌基差升90元/吨，期货活跃合约成交量升34.33%，持仓量升5.01%，成交持仓比升27.93%，LME库存持平，沪锌仓单库存降1.56%，LME3个月锌期货收盘价涨0.31%，沪伦锌价比值升0.46% [1] - 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产锌精矿加工费环比提200元/金属吨至3800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间80 - 100美元/干吨；需求端锌价回升下游需求弱，多刚需补库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价持续上行，但下游未入旺季库存累积有风险，预计持续上行动力有限，关注17,500元/吨附近压力 [1] - 短期锌价震荡偏强整理，反弹空间或有限，后续关注利好因素消除带来的操作机会 [1] 根据相关目录分别总结 铅 期现价格 - SMM1铅锭平均价格17,000元/吨，较前日上涨0.44%；沪铅主力合约收盘价17,225元/吨，较前一日上涨0.35%；沪铅基差-225元/吨，较前日变动15元/吨 [1] 价差 - 升贴水-LME 0 - 3为-21.40美元/吨，较前日变动-0.03美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-57.70美元/吨，较前日变动2.70美元/吨等 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量52,643手，较前日增加45.33%；持仓量51,182手，较前日增加237.77%；成交持仓比1.03，较前日下降56.97% [1] 库存 - LME库存273,250吨，较前日无变动；沪铅仓单库存45,278吨，较前日增加1.37%；沪伦铅价比值8.45，较前日无变动 [1] 资讯 - 截至6月26日，SMM铅锭五地库存总量5.6万吨，较6月19日持平，较6月23日增加300余吨；6月25日【LME0 - 3铅】贴水21.37美元/吨，持仓152973手减51手 [1] 基本面及投资策略 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，炼厂成本压力大；需求端逐渐从消费淡季转向旺季，预计铅价持续上行动力有限 [1] 锌 期现价格 - SMM1锌锭平均价格22,190元/吨，较前日上涨0.27%；沪锌主力合约收盘价22,240元/吨，较前一日上涨0.88%；沪锌基差-50元/吨，较前日变动-135元/吨 [1] 价差 - 升贴水-LME 0 - 3为-2.28美元/吨，较前日变动15.11美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-32.00美元/吨，较前日变动7.21美元/吨等 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量168,109手，较前日增加6.04%；持仓量135,638手，较前日增加4.45%；成交持仓比1.24，较前日增加1.53% [1] 库存 - LME库存119,850吨，较前日无变动；沪锌仓单库存6,473吨，较前日减少9.71%；沪伦锌价比值8.03，较前日下降1.30% [1] 资讯 - Nexa旗下秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂工人罢工，预计影响全球精炼锌产量；截至6月26日，SMM锌锭七地库存总量7.95万吨，较6月19日减少0.01万吨，较6月23日增加0.17万吨 [1] 基本面及投资策略 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，产量增量趋势明显；需求端南方进入雨季，下游维持刚需采买；预计短期锌价震荡偏强整理，但反弹空间有限 [1]

报告行业投资评级 - 铅行业未明确给出投资评级，锌行业策略上保持空配观点 [1] 报告的核心观点 - 铅行业下游未入旺季库存有累积风险，但废电瓶偏紧再生铅炼厂亏损扩大开工不确定部分企业停货铅价下方支撑强后续关注需求好转及宏观不确定性因素 [1] - 锌行业近期宏观情绪转暖锌价下跌后下游逢低点价现货成交好转沪锌止跌回升但考虑供给端压制及累库预期锌价反弹空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅行业 - 2025年一季度海外铅精矿产量约58.8万金吨同比下滑1.8%环比下滑6.1%澳洲贡献最多减量北美洲产量亦有降幅预计二季度产量小幅回升 [1] - 截至6月16日SMM铅锭五地库存总量5.64万吨较6月9日增加0.3万吨较6月12日增加0.16万吨 [1] - 上一交易日SMM1铅锭平均价格跌0.15%沪铅主力收盘涨0.21%原生铅开工稳中有升再生铅开工处于相对低位成品库存增势需求端从淡季转向旺季或减缓铅价拖累 [1] 锌行业 - 6月16日澳大利亚矿企Polymetals Resources Ltd的Endeavor银锌矿实现商业化生产预计2025年产出锌精矿约2万金吨 [1] - 截至6月16日SMM锌锭七地库存总量7.81万吨较6月9日减少0.36万吨较6月12日增加0.10万吨 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价跌1.08%沪锌主力合约收涨0.11%炼厂原料备库充足锌精矿偏紧改善预期基本兑现产量增量趋势明显需求端终端处于消费淡季部分板块开工有升有降 [1]

报告行业投资评级 - 铅价短期或有反弹，后续关注成本支撑有效性及宏观方面的不确定性因素；锌价策略上保持空配观点 [1] 报告的核心观点 - 铅市下游处于消费淡季，库存累积风险高，但废电瓶偏紧，再生铅炼厂亏损扩大，开工不确定，部分企业停货，铅价短期或反弹；锌市供强需弱，库存止降转增，锌价跌破22000元/吨，虽下游采买或好转形成支撑，但跌势或偏缓 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 期现价格 - SMM1铅锭平均价格16525元/吨，较前日上涨0.15%；期货主力合约收盘价16765元/吨，较前一日下跌0.09%；沪铅基差-240元/吨，较前日变动40元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量27538手，较前日减少10.74%；持仓量49567手，较前日减少0.82%；成交持仓比0.56，较前日减少10.01% [1] 库存 - LME库存279975吨，较前日无变动；沪铅仓单库存41799吨，较前日无变动 [1] 资讯 - 截至6月9日，SMM铅锭五地库存总量5.34万吨，较6月3日增加0.35万吨，较6月5日增加500余吨；西北地区某大型再生铅炼厂原计划6月初复产推迟 [1] 基本面 - 原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商惜售，部分炼厂减停产，开工处于低位；需求端处于消费淡季，下游采买偏弱 [1] 投资策略 - 下游消费淡季库存累积风险高，但废电瓶偏紧，再生铅炼厂亏损扩大，开工不确定，部分企业停货，铅价短期或反弹，关注成本支撑有效性及宏观不确定性因素 [1] 锌 期现价格 - SMM1锌锭平均价格22520元/吨，较前日下跌0.31%；期货主力合约收盘价21910元/吨，较前一日下跌2.12%；沪锌基差610元/吨，较前日变动405元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量242193手，较前日增加39.55%；持仓量135718手，较前日增加13.43%；成交持仓比1.78，较前日增加23.03% [1] 库存 - LME库存135600吨，较前日无变动；沪锌仓单库存2078吨，较前日增加3.69% [1] 资讯 - 截至6月9日，SMM锌锭七地库存总量8.17万吨，较6月3日增加0.43万吨，较6月5日增加0.24万吨；6月5日，甘肃国际物流集团首单1000吨秘鲁铅锌矿货物运抵广州花都港 [1] 基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端终端处于消费淡季，节后下游复产，镀锌及压铸锌合金板块开工回升，氧化锌开工下滑，预计本周开工维持降势 [1] 投资策略 - 锌市供强需弱，库存止降转增，市场类库预期兑现，空头增仓，锌价跌破22000元/吨，考虑下游采买或好转形成支撑，锌价跌势或偏缓，策略上保持空配观点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理 [1] - 短期铅价宽幅整理，后续关注宏观不确定性因素；短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心或下移，策略建议反弹沽空，关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录总结 铅市场 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.60%，沪铅主力收盘较前一日下跌1.27% [1] - 截至5月22日，SMM铅锭五地库存总量5.03万吨，较5月15日减少0.57万吨，较5月19日减少0.88万吨 [1] - 原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商惜售，部分炼厂成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端处于消费淡季，下游采买偏弱 [1] 锌市场 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.48%，沪锌主力合约收跌0.55%；上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至200元/吨，天津地区上涨5元/吨至190元/吨，广东地区上涨20元/吨至355元/吨 [1] - 截至5月22日，SMM锌锭七地库存总量8.04万吨，较5月15日减少0.59万吨，较5月19日减少0.34万吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端五一节后减产企业复产，开工延续增势，但终端暂无好转，下游企业看跌锌价，采买积极性弱；镀锌光伏支架订单弱于去年，铁塔表现好，护栏订单近期好转，黑色价格震荡上行带动镀锌开工上行；压铸锌合金电子订单好，传统五金配件需求弱；氧化锌受欧盟对我国轮胎反倾销调查影响，出口订单不确定性强 [1] 其他资讯 - 托克旗下澳大利亚Port Pirie多金属冶炼厂具备年产多达5000吨金属锑或三氧化二锑能力，但需增设加工环节并获政府资金支持，该冶炼厂是澳洲第二大铅冶炼厂，精铅年产能18万吨 [1] - 加拿大矿企Foran Mining拟通过非中介私募融资3.5亿加元用于McIlvenna Bay铜锌项目建设及周边勘探，融资由加拿大增长基金领投1.56亿加元，Agnico Eagle、Fairfax等参与；项目建成后可带来约400个长期岗位，使全国铜产量提升约4%、锌提升约22%；一期资本开支上调至10.8亿加元，目前建设已完成约32%，预计2026年中期实现商业化投产 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量42980手，较前日变动106.00%；持仓量45301手，较前日变动170.23%；成交持仓比0.95，较前日变动 -23.77% [1] - 锌期货活跃合约成交量82262手，较前日变动 -16.49%；持仓量59658手，较前日变动 -11.19%；成交持仓比1.38，较前日变动 -5.96% [1] 库存 - LME铅库存295825吨，较前日无变动；沪铅仓单库存39327吨，较前日减少4.30% [1] - LME锌库存156225吨，较前日无变动；沪锌仓单库存1400吨，较前日无变动 [1] 伦敦锌 - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2704.50美元/吨，较前日上涨0.75% [1] 沪伦比值 - 沪伦铅价比值8.50，较前日下跌0.54%；沪伦锌价比值8.30，较前日下跌1.29% [1] 基差与升贴水 - 沪铅基差 -60元/吨，较前日变动115元/吨；升贴水 - 上海 -15元/吨，较前日变动 -15元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -22.37美元/吨，较前日变动3.75美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15 -58.40美元/吨，较前日变动1.80美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一 -15元/吨，较前日变动 -15元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二15元/吨，较前日变动15元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 -10元/吨，较前日变动 -20元/吨 [1] - 沪锌基差125元/吨，较前日变动15元/吨；升贴水 - 上海200元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - 天津190元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - 广东355元/吨，较前日变动20元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -24.16美元/吨，较前日变动4.74美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15 -46.58美元/吨，较前日变动0.17美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一210元/吨，较前日变动40元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二120元/吨，较前日变动 -5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三95元/吨，较前日变动10元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因原料不足炼厂减产下方支撑较强，短期宽幅整理，需关注宏观不确定性因素 [1] - 锌价短期宽幅整理，中长期重心或下移，策略建议反弹沽空，需关注宏观情绪扰动 [1] 各部分总结 铅锌期现价格 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16650元/吨，较前日下跌0.45%，沪铅主力收盘16845元/吨，较前一日下跌0.09% [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价22540元/吨，较前日下跌0.18%，沪锌主力合约收22435元/吨，跌0.09% [1] 铅锌价差与升贴水 - 沪铅基差-195元/吨，较前日变动-60元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-24.07美元/吨，变动-6.01美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-56.80美元/吨，变动2.80美元/吨 [1] - 沪锌基差105元/吨，较前日变动-20元/吨；上海地区锌锭升水230元/吨持平，天津地区210元/吨持平，广东地区305元/吨，较前日上涨25元/吨 [1] 铅锌成交持仓 - 沪铅期货活跃合约成交量24386手，较前日下降9.32%；持仓量22798手，下降16.76%；成交持仓比1.07，增长8.93% [1] - 沪锌期货活跃合约成交量94706手，较前日下降24.89%；持仓量76630手，下降10.44%；成交持仓比1.24，下降16.14% [1] 铅锌库存 - LME铅库存245750吨，较前日无变动；沪铅仓单库存44980吨，下降10.12% [1] - LME锌库存156725吨，较前日无变动；沪锌仓单库存1526吨，下降10.29% [1] 伦敦铅锌期货 - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1986.50美元/吨，较前日上涨1.27%；沪伦铅价比值8.48，下降1.35% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2724.50美元/吨，较前日上涨1.79%；沪伦锌价比值8.23，下降1.85% [1] 铅锌公司资讯 - 华钰矿业2024年完成采矿量283.3万吨，选矿量242.66万吨，山南分公司完成铅锌锑金属量3.62万吨 [1] - 紫金矿业在俄控股的Kyzyl - Tashtyg铅锌矿取消6月暂停运营计划，维持正常运转，2024年产出锌精矿约7.13万金吨、铅精矿约4750吨 [1] 铅锌进出口数据 - 2025年4月进口锌精矿49.47万吨（实物吨），环比增加37.6%，同比增加72.07%，1 - 4月累计进口量171.25万吨，累计同比增加45.26% [1] 铅锌基本面分析 - 铅：原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、货源有限部分炼厂减产，需求处于淡季，采买偏弱 [1] - 锌：炼厂原料备库充足，加工费回涨，产量增量趋势明显，需求端企业复产但终端无好转，下游采买积极性弱 [1] 投资策略 - 铅：预计短期铅价宽幅整理，关注宏观不确定性因素 [1] - 锌：短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心或下移，建议反弹沽空，关注宏观情绪扰动 [1]