报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，但需求端未见好转，刚需采买为主，库存压力较大，海外LME库存持续高位对铅价形成压制，预期短期铅价维持低位整理 [1] - 锌市基本面供需双弱，矿端维持偏紧格局，高成本使海外炼厂复产不确定性增强，海外伦锌库存不高，LME0 - 3 back结构加深，沪锌走势依靠宏观情绪及外盘强劲走势带动，预计短期维持高位偏强运行 [1] - 铅锌交易策略均为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 价格指标 - 8月25日SMM1铅锭平均价格15975元/吨，较前日上涨0.63%；沪铅主力合约收盘价16165元/吨，较前一日上涨0.22%；沪铅基差 - 190元/吨，较前日变动65元；沪铅近月 - 沪铅连一为 - 45元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为 - 10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为 - 40元/吨 [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1910.50美元/吨，上涨0.50%；沪伦铅价比值8.46，下降0.28% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量71717手，下降17.55%；持仓量77170手，下降0.10%；成交持仓比0.93，下降17.47% [1] 库存情况 - LME库存415800吨，无变化；沪铅仓单库存57016吨，下降7.60% [1] 市场情况 - 铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度，部分贸易商可流通货物少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性收紧；再生铅开工低位持稳，部分炼厂有复产/提产预期，但废电瓶供应端压力凸显，原料到货不佳，行业冶炼亏损扩大，或制约产量 [1] - 需求端处于淡旺季交替，无实质性好转，下游蓄电池企业开工偏弱 [1] 锌市场 价格指标 - 8月25日SMM1锌锭平均价格较前日上涨0.68%；沪锌主力合约收盘价25905元/吨，较前日上涨0.76%；沪锌基差 - 145元/吨，较前日变动 - 20元；沪锌近月 - 沪锌连一为 - 20元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为 - 55元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为10元/吨 [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3827.00美元/吨，上涨0.12%；沪伦锌价比值6.77，上涨0.64% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量144624手，下降10.75%；持仓量144428手，上涨4.14%；成交持仓比1.00，下降14.29% [1] 库存情况 - LME库存93250吨，无变化；沪锌仓单库存114507吨，上涨0.09%；截至8月24日，SMM七地锌锭库存总量为26.83万吨，较8月17日减少0.17万吨，较8月20日减少0.21万吨 [1] 市场情况 - 进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至 - 117.5美元/干吨；国产锌精矿以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至 - 1550元/金属吨，当前炼厂暂无较大减产预期，前期行业联合减产规划暂无落地 [1] - 需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重 [1] 行业资讯 - 8月24日，金徽矿业子公司西成矿业取得杨家山铅锌矿采矿许可证及不动产权证书，该矿段完成采矿权确权登记，依法取得开采资质，位于甘肃省陇南市徽县江洛矿区，是江洛矿区资源整合重要组成部分，设计生产规模66万吨/年，公司生产规模从原有178万吨/年增加至244万吨/年，将增加铅锌资源储量，提升资源保障能力，巩固铅锌主业优势，增强持续经营能力和核心竞争力 [1]