报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘未缓解叠加联储偏鹰，铜价继续走强仍待机遇，未来一周铜价预计维持震荡格局，变动区间在101500 - 103000元/吨 [2][4] 各部分总结 铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：SHFE主力合约价格4月21日收于102200元/吨，较4月20日下跌550元，小幅回落，基差走弱，升水铜、平水铜贴水加深 [2] - **持仓与成交**：LME持仓4月20日增加478手至280977手，持仓量扩大，暗示市场参与度提升 [2] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：供给面临短期扰动，赞比亚冶炼厂计划延长停产，阿根廷法院暂停Vicuna铜项目，延缓新增供给释放；CopperIntelligence在刚果东部启动钻探，可能增加中长期供给；盛屯矿业一季度铜产销量同比增加，支撑短期供应 [3] - **需求端**：需求表现分化，电网投资一季度同比增长约37%，带动电力领域需求，铜线缆出口环比增长8.37%，英国出口大幅增长1466%，显示海外需求强劲；但黄铜棒市场面临“高成本、低需求、弱预期”，建筑和消费电子领域需求疲软 [3] - **库存端**：LME库存持续下降，4月21日降至127491吨，较4月20日减少2.36%，全球去库加速；SHFE库存微增0.04%至398575吨，国内库存压力略增；COMEX库存稳定，整体库存分化凸显区域供需不平衡 [3] 价格走势判断 未来一周铜价预计维持震荡格局，受供给端中断风险、需求端电网和出口增长支撑，但宏观情绪受矿产争夺加剧和地缘不确定性影响，铜价变动区间预计在101500 - 103000元/吨 [4] 产业链价格监测 | 指标 | 4月21日 | 4月20日 | 4月15日 | 变化 | 变化率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SMM:1铜（元/吨） | 102290 | 102980 | 102160 | -690 | -0.67% | | 升水铜（元/吨） | 30 | 35 | 60 | -5 | -14.29% | | 平水铜（元/吨） | -10 | 5 | 10 | -15 | -300.00% | | 湿法铜（元/吨） | -45 | -40 | -40 | -5 | -12.50% | | LME(0 - 3)（美元/吨） | - | -75 | -65 | - | - | | SHFE（元/吨） | 102200 | 102750 | 102080 | -550 | -0.54% | | LME（美元/吨） | - | 13245 | 13349 | - | - | | LME库存（吨） | 127491 | 130577 | 140339 | -3086 | -2.36% | | SHFE库存（吨） | 398575 | 398425 | 400225 | 150 | 0.04% | | COMEX库存（短吨） | - | 595509 | 594503 | - | - | [6] 产业链数据图表 包括中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [7][9][10][12][13][16][18][22][23][26][29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内铜库存持续去化支撑价格，宏观和产业消息影响市场，当前铜趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价98,440，涨幅0.64%，夜盘收盘价99310，涨幅0.88%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,857，涨幅1.27% [1] - 期货成交方面，沪铜指数昨日成交152,019，较前日减少12,777，持仓510,847，增加4,055；伦铜3M电子盘成交21,972，增加3,883，持仓293,000，减少4,028 [1] - 期货库存方面，沪铜173,576，较前日减少6,258；伦铜392,750，增加9,300，注销仓单比10.38%，减少0.79% [1] - LME铜升贴水较前日变动69.45；保税区仓单升水和提单升水分别较前日增加3和4；上海1光亮铜价格较前日增加200 [1] - 现货对期货近月价差、近月合约对连一合约价差分别较前日增加20和30；买近月抛连一合约的跨期套利成本为255 [1] - 上海铜现货对LMEcash价差、沪铜连三合约对LME3M价差、上海铜现货对上海1再生铜价差、再生铜进口盈亏分别较前日增加139、71、488和260 [1] 宏观及行业新闻 - 当地时间4月12日，美国与伊朗谈判未达成协议，美方代表团返美 [1] - 中国3月CPI同比涨幅回落至1%，PPI同比上涨0.5%，是连续下降41个月后首次上涨 [1] - 巴拿马政府计划于周二前敲定决议，授权第一量子矿业公司从已关闭的Cobre Panama铜矿发运矿石 [3] - 伊朗两大铜冶炼厂疑似停产，Sar Chesmeh自3月28日停运，Khatoon Abad上周末停止生产 [3] - 3月智利对中国铜出口量回落，铜矿出口量略有回升 [3] - 秘鲁政府撤销南方铜业Tia Maria铜矿项目一项关键授权并重新审查 [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，处于中性状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊谈判未能达成协议，沪铜反弹面临阻力 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 本周沪铜盘面整体呈震荡回升走势 [9] - 节后下游补库，铜现货升贴水抬升 [12] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比至 -78.04 美元/吨，硫酸涨价，冶炼利润抬升 [16] - 铜精矿港口库存 38.2 万吨，周环比增 0.4 万吨，偏低 [19] - 精废价差环比走强 [20] - 国内 3 月电解铜产量创历史新高，4 月产量或环比减 [22] - 国内 1 - 2 月未锻轧铜及铜材累计进口 70 万吨，同比减 16.1% [25] - 本周电解铜现货库存、保税区库存环比仍减，LME 仍累、COMEX 略减 [27][28] - 精铜杆开工周环比下降，盘面回升，下游采购意愿减弱，新增订单平淡 [30] - 4 月 1 - 6 日全国乘用车新能源市场零售辆同比减 24% [31] - 光伏组件国内项目相对有限、海外订单减少，库存高位，排产下降 [32] - 4 月空冰洗排产总量较去年同期实绩减 3.6% [35] 宏观经济数据 - 中国 3 月制造业 PMI 升至 50.4 [39] - 美 3 月 CPI 同比涨 3.3%、低于预期，环比 0.9%、为近四年最大涨幅 [41] - 美联储会议纪要显示伊朗战争带来双重风险，许多官员担心通胀加剧或有加息可能 [44]

铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：SHFE主力合约价格从2026 - 04 - 01的96300元/吨涨至2026 - 04 - 08的97870元/吨 基差走强 升贴水改善 LME(0 - 3)贴水4月7日为 - 84.64美元/吨 [1][6][43] - **持仓与成交**：4月7日LME持仓量减少473手 沪铜主连价格涨幅1.01% 显示成交活跃度提升 市场波动性加大 [1][40][43] *** 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：3月智利铜出口额同比增长14% 日本2026/27财年上半年精炼铜产量预计增长3.3% 印尼预测长期供给受限 鑫科材料一季度净利润增长显示冶炼企业产能利用率提升 [2][44] - **需求端**：电力领域需求强劲 美国2026年电力需求预计创新高 中国多个电力项目强化电网升级需求 铜管企业3月开工率环比上升23.71个百分点 但短期下游订单减少 需求承压 [2][44] - **库存端**：LME库存从199305吨降至186023吨 降幅2.72% SHFE库存从378775吨升至385275吨 增幅1.72% COMEX库存稳定于587130短吨 库存分化凸显区域供需差异 [2][6][45] *** 价格走势判断 预计未来一到两周铜价将在96000 - 100000元/吨（SHFE）区间高位震荡 原因是供给端增长但受限 需求端电力需求强但短期承压 宏观情绪受中东冲突潜在风险影响可能抑制全球经济增长 [3][46]

铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：SHFE主力合约价格3月25日收于95750元/吨较3月19日上涨1840元/吨涨幅1.96% 升水铜贴水从3月19日 -15元/吨加深至3月25日 -65元/吨 平水铜贴水从 -80元/吨扩大至 -100元/吨 湿法铜贴水维持 -130元/吨 整体基差走弱 [1] - **持仓与成交**：3月24日LME铜持仓量增至292719手较前一日增加406手 持仓量小幅扩大 [1] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：3月25日Mitsubishi Materials宣布2027年停止Onahama铜冶炼厂 力拓推进Resolution铜矿项目但可能出口精矿 3月23日河北省铜矿普查项目开工 智利燃料价格上涨推高露天矿运营成本 [2] - **需求端**：3月25日国家能源局数据显示1 - 2月全国发电装机容量同比增长15.9% 太阳能和风电装机分别增33.2%和22.8% 浙江省项目涉及新能源汽车铝合金轻量化 华正新材投资覆铜板项目瞄准AI服务器需求 但3月25日展望显示铜价跳涨后需求端承压 采购以刚需为主 [2] - **库存端**：LME库存从3月19日274115吨降至3月25日252111吨 减少10599吨 显示去库趋势 SHFE库存从3月19日347475吨升至3月25日360175吨 增加900吨 反映累库压力 COMEX库存变化不大 3月24日为588219短吨 [2] 价格走势判断 - 未来一到两周铜期货价格预计高位震荡 供给端冶炼厂关闭减少短期供给 成本上升可能限制产出扩张 需求端电力、汽车和电子领域需求增长提供支撑 但下游采购谨慎抑制上行空间 宏观情绪上上海期货交易所新增交割仓库增强市场流动性信心 但燃料成本压力带来不确定性 铜价变动区间预计在95000 - 97000元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 铜：中性[7] 报告的核心观点 - 总体而言铜价震荡下行，宏观面受伊以冲突及美元走强压制，基本面呈现供需双增格局；下游复工提速带动需求回暖，现货贴水稳步修复，但电解铜社会库存明显高于往年同期，供应端压力持续存在，对价格上行形成制约；预计短期铜价维持区间震荡，关注库存去化节奏及下游订单持续性；操作上，铜价波动范围或在100000元/吨至103000元/吨间进行相应买入以及卖出套保操作，当价格接近区间上下沿时，适当加大或缩小买入以及卖出套保比例；期权以卖出看跌为主[7][8] 相关目录总结 市场要闻与重要数据 - 2026年3月9日，沪铜主力合约开于100250元/吨，收于100190元/吨，较前一交易日收盘-0.85%，昨日夜盘开于100230元/吨，收于101160元/吨，较昨日午后收盘上涨1.28%[2] - 据SMM讯，昨日SMM 1电解铜现货对沪铜2603合约报贴水100—升水10元/吨，均价贴水45元/吨；沪铜2603合约早盘跳空低开后拉涨，收盘99830元/吨；隔月Contango价差310—170元/吨，进口亏损350—210元/吨；上海采销情绪小幅回升，早盘平水铜、好铜、湿法铜等报价分化，午后持货商挺价上调报价，成交好转；临近交割，现货贴水预计稳步收窄，下游逢低采购支撑市场，高库存制约修复空间，预计今日贴水或继续收窄[3] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 5月20日，工商银行等多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点[4] 矿端 - 加拿大矿业开发商Troilus Mining Corp.计划发行次级债务及其他潜在非权益工具，为其位于魁北克省的金铜项目筹集3亿至4亿美元资金，有望数周内公布；目前正评估多种融资工具，尚未敲定最终决策；此次债务发行后，该公司为重启矿山所筹集资金将增至约15亿美元；此前已获至多10亿美元融资，去年11月发售1.73亿加元（约合1.26亿美元）股票补充项目资金[5] 冶炼及进口 - 3月9日，LME公布数据显示上周伦铜库存加速累积，最新库存水平为284325吨，刷新逾一年最高位；上海期货交易所数据显示3月6日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加8.59%至425145吨，增至阶段新高；国际铜库存增加36吨至20772吨；上周纽铜库存先增后降，最新库存水平为597938吨[5] 消费 - 国际能源署表示，若电力行业想降低原材料成本，铝是铜的可行替代方案；IEA预测，在既定政策情景下，2040年全球电网铜需求将从2020年的500万吨增至750万吨，铝需求将从900万吨增至1280万吨；在可持续发展情景下，2040年铜需求将接近1000万吨，铝需求将升至1600万吨，二者需求将保持相似的年增速[6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化2125.00吨至294250吨，SHFE仓单较前一交易日变化3599吨至319087吨；3月9日国内市场电解铜现货库57.89万吨，较此前一周变化0.17万吨[6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2026 - 03 - 10）|昨日（2026 - 03 - 09）|上周（2026 - 03 - 03）|一个月（2026 - 02 - 08）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)<br>（SMM：1铜 升水铜）|-45 - 5|-70 - 30|-190 - 105|35 85| |现货(升贴水)（平水铜）|-60|-90|-245|10| |现货(升贴水)（湿法铜）|-110|-140|-320|-50| |现货(升贴水)（洋山溢价）|43|42|47|44| |现货(升贴水)（LME（0 - 3））|-45|-45|-49|-71| |库存（LME）|294250|284325|257675|184300| |库存（SHFE）|425145|/|391529|/| |库存（COMEX）|542440|544004|545709|534405| |仓单（SHFE仓单）|319087|315488|295881|157128| |仓单（LME注销仓单 占比）|4.04%|5.20%|5.18%|10.53%| |套利（CU05 - CU03 连三 - 近月）|480|520|800|740| |套利（CU04 - CU03 主力 - 近月）|310|300|350|340| |套利（CU04/AL04）|4.02|4.09|4.24|4.33| |套利（CU04/ZN04）|4.10|4.17|4.18|4.15| |进口盈利|-211|-445|-852|-688| |沪伦比（主力）|7.76|7.85|7.94|7.72|[25][26][27][28]

沪铜与国际铜期货价格异动 - 沪铜主力合约价格日内大幅上涨4%，最新报价达到105,730.00元人民币/吨 [1] - 国际铜主力合约价格同步大幅上涨4%，最新报价达到93,560.00元人民币/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场情绪悲观价格弱势，趋势强度为中性，美国制造业有扩张迹象但就业报告推迟公布，部分企业铜产量有变动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价98,580，日涨幅 -4.92%，夜盘收盘价100820，夜盘涨幅2.27%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,900，日涨幅 -1.30% [1] - 沪铜指数昨日成交865,268，较前日变动 -611,602，持仓604,349，较前日变动 -53,190；伦铜3M电子盘昨日成交49,201，较前日变动 -2,097，持仓327,000，较前日变动 -5,073 [1] - 沪铜昨日期货库存158,527，较前日变动1,676；伦铜昨日期货库存174,675，较前日变动 -300，注销仓单比21.68%，较前日变动 -2.21% [1] - LME铜升贴水昨日价差 -89.88，较前日变动3.88；保税区仓单升水昨日价差39，较前日变动12；保税区提单升水昨日价差45，较前日变动17 [1] - 上海1光亮铜价格昨日88,700，较前日变动 -2,800；现货对期货近月价差昨日 -130，较前日变动20；近月合约对连一合约价差昨日 -890，较前日变动 -380 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日278；上海铜现货对LMEcash价差昨日 -532，较前日变动149；沪铜连三合约对LME3M价差昨日342，较前日变动586 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日2,357，较前日变动 -1,273；再生铜进口盈亏昨日806，较前日变动2,016 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，美国1月ISM制造业指数升至52.6，为2022年以来最高水平，美1月就业报告将不会按时公布 [1] - 产业方面，赞比亚2025年铜产量约为890,346吨，较2024年增长8%；智利安托法加斯塔2025年铜产量低于指引，嘉能可2025年铜产量下滑11%，南方铜业预计未来两年铜产量将下降 [1][3] - 智利2025年12月铜产量同比下滑4.7%，至540,221吨；加拿大Capstone铜业公司恢复位于智利北部的Mantoverde铜金矿的运营 [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美元走强，铜价格承压，当前铜趋势强度为中性 [1][3] 各目录内容总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价100,770，日涨幅 -1.75%，夜盘收盘价103,660，夜盘涨幅2.87%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,809，日涨幅 -2.59% [1] - 沪铜指数昨日成交633,054，较前日变动 -10,180，持仓643,590，较前日变动 -39,786；伦铜3M电子盘昨日成交32,701，较前日变动 -32,923，持仓324,000，较前日变动 -2,103 [1] - 沪铜昨日期货库存160,417，较前日变动 -2,300；伦铜昨日期货库存143,575，较前日变动2,450，注销仓单比34.53%，较前日变动 -0.97% [1] - 多个现货价差数据有变动，如LME铜升贴水较前日变动23.92，保税区仓单升水较前日变动 -6等 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，最热美联储主席人选生变，特朗普称希望哈塞特继续担任白宫顾问，哈塞特表示若掌舵美联储将坚决捍卫其独立性；特朗普暂缓对伊朗动武决定，正向中东增派兵力 [1] - 产业方面，智利国家铜业公司11月铜产量同比下降3%，至130,900吨；美国政府试图推翻明尼苏达州北部公共土地采矿禁令；智利Codelco提交13亿美元方案拟延长Radomiro Tomic铜矿寿命至2058年；“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；艾芬豪矿业实现2025年铜和锌产量目标 [1][3]

沪铜与国际铜期货价格异动 - 沪铜主力合约价格日内涨幅超过2%，最新报价为105,350.00元人民币每吨 [1] - 国际铜主力合约价格日内大幅上涨2,000.00元人民币，最新报价为93,780.00元人民币每吨，对应涨幅为2.18% [1]