报告行业投资评级 - 铜：中性[7] 报告的核心观点 - 总体而言铜价震荡下行，宏观面受伊以冲突及美元走强压制，基本面呈现供需双增格局；下游复工提速带动需求回暖，现货贴水稳步修复，但电解铜社会库存明显高于往年同期，供应端压力持续存在，对价格上行形成制约；预计短期铜价维持区间震荡，关注库存去化节奏及下游订单持续性；操作上，铜价波动范围或在100000元/吨至103000元/吨间进行相应买入以及卖出套保操作，当价格接近区间上下沿时，适当加大或缩小买入以及卖出套保比例；期权以卖出看跌为主[7][8] 相关目录总结 市场要闻与重要数据 - 2026年3月9日，沪铜主力合约开于100250元/吨，收于100190元/吨，较前一交易日收盘-0.85%，昨日夜盘开于100230元/吨，收于101160元/吨，较昨日午后收盘上涨1.28%[2] - 据SMM讯，昨日SMM 1电解铜现货对沪铜2603合约报贴水100—升水10元/吨，均价贴水45元/吨；沪铜2603合约早盘跳空低开后拉涨，收盘99830元/吨；隔月Contango价差310—170元/吨，进口亏损350—210元/吨；上海采销情绪小幅回升，早盘平水铜、好铜、湿法铜等报价分化，午后持货商挺价上调报价，成交好转；临近交割，现货贴水预计稳步收窄，下游逢低采购支撑市场，高库存制约修复空间，预计今日贴水或继续收窄[3] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 5月20日，工商银行等多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点[4] 矿端 - 加拿大矿业开发商Troilus Mining Corp.计划发行次级债务及其他潜在非权益工具，为其位于魁北克省的金铜项目筹集3亿至4亿美元资金，有望数周内公布；目前正评估多种融资工具，尚未敲定最终决策；此次债务发行后，该公司为重启矿山所筹集资金将增至约15亿美元；此前已获至多10亿美元融资，去年11月发售1.73亿加元（约合1.26亿美元）股票补充项目资金[5] 冶炼及进口 - 3月9日，LME公布数据显示上周伦铜库存加速累积，最新库存水平为284325吨，刷新逾一年最高位；上海期货交易所数据显示3月6日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加8.59%至425145吨，增至阶段新高；国际铜库存增加36吨至20772吨；上周纽铜库存先增后降，最新库存水平为597938吨[5] 消费 - 国际能源署表示，若电力行业想降低原材料成本，铝是铜的可行替代方案；IEA预测，在既定政策情景下，2040年全球电网铜需求将从2020年的500万吨增至750万吨，铝需求将从900万吨增至1280万吨；在可持续发展情景下，2040年铜需求将接近1000万吨，铝需求将升至1600万吨，二者需求将保持相似的年增速[6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化2125.00吨至294250吨，SHFE仓单较前一交易日变化3599吨至319087吨；3月9日国内市场电解铜现货库57.89万吨，较此前一周变化0.17万吨[6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2026 - 03 - 10）|昨日（2026 - 03 - 09）|上周（2026 - 03 - 03）|一个月（2026 - 02 - 08）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)<br>（SMM：1铜 升水铜）|-45 - 5|-70 - 30|-190 - 105|35 85| |现货(升贴水)（平水铜）|-60|-90|-245|10| |现货(升贴水)（湿法铜）|-110|-140|-320|-50| |现货(升贴水)（洋山溢价）|43|42|47|44| |现货(升贴水)（LME（0 - 3））|-45|-45|-49|-71| |库存（LME）|294250|284325|257675|184300| |库存（SHFE）|425145|/|391529|/| |库存（COMEX）|542440|544004|545709|534405| |仓单（SHFE仓单）|319087|315488|295881|157128| |仓单（LME注销仓单 占比）|4.04%|5.20%|5.18%|10.53%| |套利（CU05 - CU03 连三 - 近月）|480|520|800|740| |套利（CU04 - CU03 主力 - 近月）|310|300|350|340| |套利（CU04/AL04）|4.02|4.09|4.24|4.33| |套利（CU04/ZN04）|4.10|4.17|4.18|4.15| |进口盈利|-211|-445|-852|-688| |沪伦比（主力）|7.76|7.85|7.94|7.72|[25][26][27][28]

沪铜与国际铜期货价格异动 - 沪铜主力合约价格日内大幅上涨4%，最新报价达到105,730.00元人民币/吨 [1] - 国际铜主力合约价格同步大幅上涨4%，最新报价达到93,560.00元人民币/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场情绪悲观价格弱势，趋势强度为中性，美国制造业有扩张迹象但就业报告推迟公布，部分企业铜产量有变动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价98,580，日涨幅 -4.92%，夜盘收盘价100820，夜盘涨幅2.27%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,900，日涨幅 -1.30% [1] - 沪铜指数昨日成交865,268，较前日变动 -611,602，持仓604,349，较前日变动 -53,190；伦铜3M电子盘昨日成交49,201，较前日变动 -2,097，持仓327,000，较前日变动 -5,073 [1] - 沪铜昨日期货库存158,527，较前日变动1,676；伦铜昨日期货库存174,675，较前日变动 -300，注销仓单比21.68%，较前日变动 -2.21% [1] - LME铜升贴水昨日价差 -89.88，较前日变动3.88；保税区仓单升水昨日价差39，较前日变动12；保税区提单升水昨日价差45，较前日变动17 [1] - 上海1光亮铜价格昨日88,700，较前日变动 -2,800；现货对期货近月价差昨日 -130，较前日变动20；近月合约对连一合约价差昨日 -890，较前日变动 -380 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日278；上海铜现货对LMEcash价差昨日 -532，较前日变动149；沪铜连三合约对LME3M价差昨日342，较前日变动586 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日2,357，较前日变动 -1,273；再生铜进口盈亏昨日806，较前日变动2,016 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，美国1月ISM制造业指数升至52.6，为2022年以来最高水平，美1月就业报告将不会按时公布 [1] - 产业方面，赞比亚2025年铜产量约为890,346吨，较2024年增长8%；智利安托法加斯塔2025年铜产量低于指引，嘉能可2025年铜产量下滑11%，南方铜业预计未来两年铜产量将下降 [1][3] - 智利2025年12月铜产量同比下滑4.7%，至540,221吨；加拿大Capstone铜业公司恢复位于智利北部的Mantoverde铜金矿的运营 [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美元走强，铜价格承压，当前铜趋势强度为中性 [1][3] 各目录内容总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价100,770，日涨幅 -1.75%，夜盘收盘价103,660，夜盘涨幅2.87%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,809，日涨幅 -2.59% [1] - 沪铜指数昨日成交633,054，较前日变动 -10,180，持仓643,590，较前日变动 -39,786；伦铜3M电子盘昨日成交32,701，较前日变动 -32,923，持仓324,000，较前日变动 -2,103 [1] - 沪铜昨日期货库存160,417，较前日变动 -2,300；伦铜昨日期货库存143,575，较前日变动2,450，注销仓单比34.53%，较前日变动 -0.97% [1] - 多个现货价差数据有变动，如LME铜升贴水较前日变动23.92，保税区仓单升水较前日变动 -6等 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，最热美联储主席人选生变，特朗普称希望哈塞特继续担任白宫顾问，哈塞特表示若掌舵美联储将坚决捍卫其独立性；特朗普暂缓对伊朗动武决定，正向中东增派兵力 [1] - 产业方面，智利国家铜业公司11月铜产量同比下降3%，至130,900吨；美国政府试图推翻明尼苏达州北部公共土地采矿禁令；智利Codelco提交13亿美元方案拟延长Radomiro Tomic铜矿寿命至2058年；“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；艾芬豪矿业实现2025年铜和锌产量目标 [1][3]

沪铜与国际铜期货价格异动 - 沪铜主力合约价格日内涨幅超过2%，最新报价为105,350.00元人民币每吨 [1] - 国际铜主力合约价格日内大幅上涨2,000.00元人民币，最新报价为93,780.00元人民币每吨，对应涨幅为2.18% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜LME库存减少限制价格回落，当前趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价87,300，日涨幅0.33%，夜盘收盘价86970，夜盘跌幅0.38%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,819，跌幅0.67%。沪铜指数昨日成交275,726，较前日减少168,902，持仓585,875，较前日减少7,728；伦铜3M电子盘昨日成交15,544，较前日减少5,193，持仓334,000，较前日减少11,593。沪铜期货库存40,066，较前日增加356；伦铜期货库存133,600，较前日减少1,025，注销仓单比8.33%，较前日减少1.63% [1] - 现货方面，LME铜升贴水昨日为 -14.44，较前日增加6.95；保税区仓单升水昨日为35，较前日减少1；保税区提单升水昨日为51，较前日减少1；上海1光亮铜价格昨日为78,400，与前日持平。现货对期货近月价差昨日为 -5，较前日减少5；近月合约对连一合约价差昨日为 -40，较前日减少60；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为208。上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -754，较前日增加25；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -636，较前日减少158；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为3,321，较前日减少645；再生铜进口盈亏昨日为 -1,641，较前日减少83 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美国10月ISM制造业PMI降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温；欧元区10月制造业PMI终值50，德、法持续萎缩，新订单疲软拖累复苏进程。美联储理事米兰认为政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现中性利率；理事库克还没就12月降息做决定 [1] - 产业上，嘉能可今年前三个季度铜产量下降17%，因部分矿场矿石品位下降。智利国营矿业公司ENAMI获17亿美元铜冶炼厂环境许可，新厂每年将处理多达85万吨铜精矿，生产多达24万吨阴极铜。印尼给予Amman矿业公司400,000吨铜精矿出口配额，有效期六个月。智利9月铜产量为456663吨，环比回升7.79%，同比下降4.5% [1][3]

LME铜期货价格表现 - 10月31日开盘报10929.5美元/吨，现报10947.0美元/吨，涨幅0.27% [1] - 10月31日盘中最高触及10970美元/吨，最低下探10927美元/吨 [1] - 10月30日LME铜收盘价10924.0美元/吨，较开盘价11123.0美元/吨下跌2.09% [2] 铜市场供需数据 - 印尼铜矿商AMMAN MINERAL 1-9月铜精矿产量为310143吨，阴极铜产量为41052吨，销量为39805吨 [2] - 10月30日电解铜现货沪伦比值为7.98，进口盈亏为-883.03元/吨，较上一交易日进口盈亏-823.12元/吨扩大 [2] - 10月30日LME铜注册仓单为120725吨，注销仓单为14225吨，减少450吨 [2] - 10月30日LME铜库存为134950吨，减少400吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或将维持在当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量形成对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，宏观层面LME持续去库对价格形成支撑，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [6][36] 各部分总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：10月20日沪铜主力合约（SHFE）价格收于85530元/吨，整体维持上行趋势；10月17日LME铜价回落至10611美元/吨；LME(0 - 3)贴水从 - 11.16美元/吨扩大至 - 16.83美元/吨，海外现货供应压力增加 [1] - 持仓与成交：10月14 - 20日LME铜库存减少3090吨至41319吨，降幅7.0%，海外去库速度加快；SHFE库存微降50吨至137175吨，整体维持稳定 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：海外矿山扰动持续，MMG秘鲁Las Bambas矿区损失约9万吨铜资源，紫金矿业三季度矿产铜产量环比下降6%，短期供应边际收紧；再生铜原料进口维持增长，但阳极铜进口同比大幅下降32.84%，精炼铜供应仍存结构性矛盾 [3] - 需求端：国内需求分化，电力领域铜箔进口同比增7.28%，铜合金进口环比增12.37%，但铜漆包线出口至美国、印尼同比下滑，海外部分市场需求疲软；现货市场受铜价高企压制，进口铜集中到货抑制升水空间 [4] - 库存端：全球显性库存延续去化趋势，LME库存降至41319吨，创近三个月新低；国内SHFE库存微降但绝对值仍处13.7万吨高位，进口铜到港量增加或对后续库存形成压力；再生铜原料进口放量或缓解部分精炼铜供应缺口 [5] 市场小结 短期铜价或维持当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，LME持续去库对价格形成支撑 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 20|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 14|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|85990|84940|85450|1050|1.24%|元/吨| |升水铜|95|95|100|0|0.00%|元/吨| |平水铜|35|30|40|5|16.67%|元/吨| |湿法铜|-35|-40|-35|5|12.50%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-17|-11|—|—|美元/吨| |SHFE|85530|84640|84980|890|1.05%|元/吨| |LME|—|10611|10624|-|-|美元/吨| |LME库存|41319|42849|44406|-1530|-3.57%|吨| |SHFE库存|137175|137225|137450|-50|-0.04%|吨| |COMEX库存|-|345581|344652|-|-|短吨| [8] 产业链数据图表 涉及中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [9][11][14][16][19][21][25][27][30] 附录：大模型推理过程 - 市场数据变动分析：SHFE主力合约价格从10月14日的84980元/吨升至20日的85530元/吨，变化率1.05%；LME价格在17日和14日分别为10611和10624美元/吨，略有回落；升水铜维持稳定，平水铜和湿法铜升贴水小幅波动，LME的0 - 3贴水扩大，基差走弱；LME库存连续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增；LME铜持仓17日增加722手，其他金属持仓变化不一 [34][35] - 产业链分析 - 供给端：紫金矿业三季度矿产铜产量同比增5%，但环比减6%；MMG秘鲁矿区因非法采矿损失铜矿；阳极铜进口同比减32.84%，再生铜和废铜进口增加，供应多元化，再生铜进口增长或缓解部分供应压力 [35] - 需求端：铜箔和铜合金进口同比增加但环比下降；铜漆包线对印度、土耳其出口增长强劲，美国、印尼需求疲软；国内现货市场下游采购情绪不高，受高铜价抑制，刚需采购为主，电力、建筑等行业需求或稳定，但高价格影响短期采购 [35] - 库存端：LME库存持续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增，整体库存压力不大，但需关注后续进口到货情况 [35] - 价格走势判断：结合供给、需求和宏观因素，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [36]

沪铜及国际铜期货价格表现 - 沪铜主力合约开盘小幅拉升，日内跌幅收窄至2.07%，现报85040.00元/吨 [1] - 国际铜主力合约日内跌幅收窄至2.00%，现报75600.00元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内铜现货升水回升，限制价格回落，铜趋势强度为0，呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价79,580，日涨幅 -1.22%，夜盘收盘价79660，夜盘涨幅0.10%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,946，日涨幅 -0.28% 。沪铜主力合约昨日成交89,310，较前日增加27,376，持仓172,604，较前日减少6,478；伦铜3M电子盘昨日成交14,733，较前日减少12,807，持仓290,000，较前日减少2,734 。沪铜期货库存32,469，较前日减少822；伦铜期货库存148,875，较前日减少900，注销仓单比9.03%，较前日减少0.61% [1] - 现货方面，LME铜升贴水保税区仓单升水较前日变动0.04；保税区提单升水较前日增加2；上海1光亮铜价格较前日减少300；现货对期货近月价差较前日增加10；近月合约对连一合约价差较前日增加40；买近月抛连一合约的跨期套利成本为222；上海铜现货对LMEcash价差较前日增加131；沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加114；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少401；再生铜进口盈亏较前日增加105 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅 [1] - 产业上，自由港麦克莫兰位于印尼的Grasberg铜矿仍停工，正营救7名被困工人；巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP铜矿复产谈判，预计今年底或明年初开始；7月Codelco产量11.85万吨，同比增长6.4%，Escondida产量11.48万吨，同比增长7.8%；8月中国铜产量环比小增，9月预期下降，主要因阳极铜供应紧张致大面积减产；艾芬豪矿业将在第二阶段抽水工作取得更大进展后，公布Kamoa - Kakula2026年和2027年的铜产量指导目标 [1][3]