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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 系统梳理银行监管指标，从央行宏观审慎考核和金监微观监管指标两条主线梳理相关指标[8] - 测算大行高频久期，搭建大行高频久期跟踪模型（月频）[8] - 分析大小行债券投资行为新动态，包括大行买债和卖债逻辑、中小行投资风格变化等[8] - 低利率使OCI账户占比提升，大行投资交易行为或放大，应关注其债券投资行为特征变化[9] - 把握大行债券投资“买短卖长”季节性特征及交易机会[9] - 根据农商行配债季节性特征和重点交易品种灵活应对投资[10] 根据相关目录分别进行总结 商业银行配债情况总览 - 截至2024年末，商业银行配债规模达89.70万亿元，占中国债券市场托管量余额177万亿元的50.70%，配债品种偏好利率债[6][14] - 2024年以来，受政府债供给节奏影响，商业银行配债增速先回落、再抬升，2025年政府债券供给前置，截至2025年6月增速上行至16.6%，存量规模上行至96.9万亿元[16] 银行主要监管框架 央行宏观审慎考核 - 考核对象为银行业金融机构，分为全国性系统重要性机构、区域性系统重要性机构和普通机构[24] - 考核指标包含七大类，其中资本和杠杆情况、利率定价行为为“一票否决”指标，按每季度数据事后评估，按月进行事中事后监测和引导[24][25] - 评估结果分为A、B、C三档，A档实施激励机制，C档实施约束机制，B档实施正常准备金利率[25] 金监局微观指标考核 - 资本办法及银行评级以资本充足率为核心，通过风险权重设置引导银行形成利率债为主的债券投资结构，对系统性重要银行和全球性重要银行提出附加要求[29][34] - 流动性风险考核指标引导银行增加稳定负债，增持优质流动性资产，关注流动性覆盖率、净稳定资金比例等指标，主要关注NSFR的季末达标压力[46][48] - 久期指标是大行债券投资拉久期的“硬约束”，国有大行经济价值变动超过15%需进行监管评估[49] 银行资产负债结构 负债结构 - 存款为主，大行同业负债依赖增强，各项存款占比约七成，金融债券占比约8%[55] - 存款结构上，个人存款超单位存款，非银存款占比持稳，存款加权期限拉长[57][59] - 2024年以来，大行同业负债占比提升，依赖同业存单补充负债，存单余额占同业负债和总负债比重上升[63][65] - 2024年以来，银行负债成本快速下行，主要原因包括存款重定价、高息揽储监管整改和同业存款降价[70] 资产结构 - 商业银行资产配置以贷款为主，近年来债券投资占比明显上行，截至2025年6月，债券投资占比20.81%[73] - 各项贷款中，住户、单位贷款需求均偏弱，贷款期限开始企稳回升，2016年来贷款投放可划分为三个阶段[77][80] - 同业资产占比持续下行，2022年来期限有所拉长，拆出资金占比持稳，存放同业和买入返售资产占比下行[87][91] 银行配债行为 配债品种 - 主要以利率债为主，EVA比价具有明显优势，考虑EVA后的债权投资综合收益，利率债>存单>信用债[100][101] 金融投资账户结构 - 金融投资账户规模快速增长，OCI账户占比上行，截至2025Q1，OCI账户占比28.5%，较24Q4提高1.4pct[104][112] - OCI账户中政府债占比上行，国有行主要交易政府债，中小行信用下沉；AC账户中政府债占据主导，国有行结构稳定，中小行压降非标、增持政府债；TPL账户交易属性最强，委外基金比例较高，国有行增持基金，股份行、城商行对基金依赖性更强[113][116][119] - 2024年下半年，OCI账户久期拉长，AC账户期限缩短，不同银行类型账户期限变化存在差异[125][126] 大行持仓高频久期 - 构建大行持仓债券的高频久期指标（月频），2025年以来久期持续拉长，后续随着政府债券发行高峰过去，久期压力或有所缓解[130][133] 新动态 大行 - 央行买债带动下，大行“买短”掌握短端定价权，2024年8 - 12月“买短”明显超季节性，2025年5 - 7月买短债增加但集中在1 - 3y期限[137] - 久期指标约束下，大行“买短、卖长”特征强化，临近季末考核窗口该特征更明显[139] - 盈利有诉求，卖老券兑现浮盈，AC账户和OCI账户“卖债”压力增大[145] - 市场流动性压力阶段，银行依次通过减少融出、赎回基金、增加卖债应对，卖债平衡流动性压力顺位靠后[149] 中小行 - 2025年“小行买债”回归，信贷投放偏弱背景下，中小行配债需求大幅增长，截至2025年6月，中小行资金运用中债权投资占比为22.4%，较2021年末上行3.8pct[153] - 农商行债券投资重视交易，资金融入融出更具灵活性，FVOCI账户成为第一大账户，换手率提升，资金融通呈现“高价出钱、低价加杠杆、灵活应对监管”特征[155][161] - 农商行配债特点包括定价权集中在1y国债、5 - 10y政金债老券、7 - 15y地方债；配债高峰通常在钱多窗口或收益率上行阶段；年末抢跑的农商行行为是较好的领先指标[163][171][172]

监管动态 - 美国证交会主席阿特金斯明确表示稳定币的监管权归属银行监管机构 [1]

银行监管政策 - 德国总理默茨指出美国推动更多银行监管但未将规则适用于自身 [1] - 德国认为需要重新思考银行监管政策的适用性问题 [1]

瑞士银行监管改革 - 瑞士政府提议赋予监管机构对银行实施罚款的权力 [1] - 该举措旨在加强金融监管体系对银行的约束力 [1] - 政策调整直接针对银行业监管框架的核心权力配置 [1]

监管限制解除 - 美联储正式解除自2018年起对富国银行施加的资产增长限制 该限制要求公司资产不得超过2017年底的1 95万亿美元 [1] - 解除限制反映出公司在解决自身缺陷方面取得重大进展 但2018年监管令中的其他条款仍将继续生效 [1] - 消息公布后 富国银行股价在盘后交易中上涨3% [1] 假账户丑闻及处罚 - 2016年消费者金融保护局发现公司员工在2011年起擅自开设超过200万个储蓄和信用卡账户 [2] - 公司因此被CFPB处以1亿美元罚款 OCC追加3500万美元罚款 洛杉矶市和县索赔5000万美元 [2] - 丑闻曝光后公司股价下跌12% [2] 公司整改措施 - 2016年底修改公司章程 强制分离董事长与首席执行官职务 [2] - 整顿业务线 调整高管层 增强董事会监督和风险管理机制 [2] - 员工数量从2016年的26 9万人减少约20% [3] 高管变动 - 现任CEO Charlie Scharf于2019年10月上任 接替临时CEO Allen Parker [4] - Parker在Tim Sloan于2019年3月突然退休后暂时接手 [4] - Sloan在2016年假账户事件后接替John Stumpf Stumpf被永久禁止从事银行业 [4] 分析师观点 - Evercore ISI分析师预计解除资产上限可使公司每股年收益增加约1 19美元 相当于18%的增长 [3] - 摩根大通分析师提醒节省的成本需要与业务再投资相平衡 [3] - 利好可能将在2025至2026年间全面显现 [3]

国际黄金价格走势 - 国际黄金周二收报3431.54美元/盎司，上涨97.35美元或2.92%，日内最高触及3434.80美元/盎司，最低触及3323.14美元/盎司 [1] - 金价在收取倒垂止跌反转信号后连续强势反弹，重回短期均线上方，短期均线金叉向上提供看涨支撑 [4] 黄金ETF持仓数据 - 截至5月6日，黄金ETF持有量为937.96吨，较上一交易日减持1.43吨 [1] - 5月6日黄金ETF净持仓量为30156176.54盎司（937.96吨），总价值1022.35亿美元，较5月5日净持仓量减少0.15% [2] 美联储政策动态 - 美国参议院银行委员会推进对米歇尔·鲍曼出任美联储监管副主席的提名，预计她将支持更宽松的银行监管政策 [2] - 市场预期美联储将维持利率不变，但鲍威尔可能无法明确回应关税对通胀和经济影响的问题，不确定性或持续至6月会议 [3]

美联储监管副主席提名进展 - 美国参议院银行委员会推进米歇尔•鲍曼出任美联储监管副主席的提名 [1] - 提名使鲍曼离进入批准投票更近一步 [1] 鲍曼的监管政策倾向 - 预计鲍曼将支持比前任巴尔更宽松的银行监管 [1] - 鲍曼经常呼吁"量身定制"的监管方式 [1] - 鲍曼尖锐批评要求银行大幅增加资本金以缓冲损失的提案 [1] - 鲍曼表示监管机构应更好协调金融体系目标 [1] 监管协调动向 - 美国财政部长贝森特曾邀请鲍曼和其他银行监管人员举行非公开会议 [1] - 会议目的是简化监管流程 [1]

银行业监管 - 美国财长贝森特认为受监管的银行体系受到过于严格的约束 [1]

投资银行活动展望 - 并购和上市活动预计将找到舒适水平 尽管当前不确定性导致投资银行活动放缓 [1] - 私募股权交易和规模超5亿美元的并购交易数量在第一季度实际增加 [1] - 第一季度资本市场活动同比增长 但若不确定性加剧可能抑制资本活动 [2] 政策环境影响 - 当前政策不确定性水平被评估为不利于公开市场和私募市场投资 [1] - 企业高管将费用管理列为年度优先事项 可能导致裁员增加 [1] - 美国财政部考虑放松银行监管 欧洲监管改革可能促进资本市场协同增长 [2] 区域市场动态 - 德国刺激计划改善欧洲增长前景 美国市场相对滞后 [2] - 欧洲监管壁垒若打破 配合财政刺激措施将有利于区域增长 [2] 客户行为观察 - 企业客户因政策不确定性暂缓投资并控制成本 [1] - 交易需求仍存在 但需要重新设定期望值 [1] 交易部门表现 - 高盛股票交易部门2023年第一季度录得创纪录业绩 反映华尔街普遍趋势 [2]