潜在房地产支持政策分析 - 市场传闻可能出台新的房地产支持政策，包括贴息和降契税等措施[1] 银行息差状况与政策选择 - 银行息差是收入来源，需覆盖运营成本和坏账，息差低于1.5%被视为生存生死线[4][5] - 四大国有银行最新季度息差已全部低于生死线：工商银行1.28%、建设银行1.36%、中国银行1.26%、农业银行1.3%[6] - 由于银行息差过窄，直接降息不可行，政策选择转向由外部资金提供贴息[6] 贴息资金来源与制度约束 - 贴息资金可能来源于纳税人税金或财政赤字发债，但额度受到制约[7] - 央行法规定央行不得直接购买国债，只能通过二级市场操作，借鉴了美联储制度设计[13] - 实际操作中可通过国企定向购买国债等方式实现，但放水规模需通过央行资产负债表扩张来确认[14] 政策效果评估 - 贴息政策将降低刚需购房者的实际利息支出负担，有利于托举楼市稳定[17] - 但对投资客群体刺激有限，关键取决于真实利率水平[18] - 真实利率计算公式为：名义利率减去通货膨胀率，其中通胀率=名义GDP增速-实际GDP增速[19][22] 当前真实利率环境 - 2024-2025年通胀率持续为负值，约在-0.55%至-1.26%区间[25] - 当前房贷名义利率3%为近20年最低，但考虑通缩因素后真实利率达4%左右，为近20年最高[25][26] - 负通胀环境下，扩大负债意味着实际亏损，难以刺激投资需求进场[26] 政策影响总结 - 贴息政策可缓解刚需购房者负担，有利于楼市边际改善和止跌回稳[27] - 但难以撬动投资需求，因真实利率环境不利于资产扩张[27] - 政策规模可通过财政赤字计划和央行资产负债表进行跟踪监控[15][27]

文章核心观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰主张金融监管应避免过度反应，并认为当前监管框架过于严格，导致传统银行业务向监管较少领域迁移 [1] - 监管机构应优先重新调整华尔街监管规定，再讨论资产负债表等其他经济问题 [1] - 信贷资源配置应由市场力量驱动而非监管套利，同时美联储应提升透明度 [1][2] 金融监管方向与现状 - 多年来金融监管持续加强对银行业的限制，监管与金融市场及货币政策执行的互动未被充分重视 [1] - 近期美联储修改大型银行监管评级框架，放宽对部分贷款机构的要求 [1] - 特朗普政府时期官员曾考虑放松2008年金融危机后制定的银行资本监管措施，包括"强化版补充杠杆率" [1] 监管影响与业务迁移 - 2008年危机后规则制定过度严格，导致许多传统银行业务迁移至监管较少领域 [1] - 业务迁移部分归因于"繁琐的规定" [1] - 当前关于银行准备金余额、资产负债表构成及国债市场中介的讨论是银行监管框架的下游问题 [1]

提名背景与程序 - 斯蒂芬·米兰被提名为美联储理事候选人以填补阿德里安娜·库格勒意外空缺的剩余任期 该任期将于2026年1月31日届满 [1] - 参议院银行委员会将于周四上午召开听证会审议此项提名 若获通过将直接完成剩余任期而非成为永久理事 [1] - 此项提名恰逢美联储即将于9月17日召开利率决策会议之际 且被定位为在董事会中发挥监督作用 [1] 政策立场与承诺 - 明确承诺全力维护美联储独立性及其"价格稳定与最大就业"的双重使命 强调央行核心职责是防范经济萧条与恶性通货膨胀 [1] - 承诺严格依据国会授权履行职责 所有决策都将建立在宏观经济分析基础上并以长期管理最优化为准则 [2] - 曾对美联储在新冠疫情期间的激进刺激措施提出批评 而特朗普长期推动大幅降低借贷成本 [2] 监管关切与资产负债表问题 - 对美联储在双重使命之外的活动表达监督关切 特别涉及央行资产负债表构成方案 [2] - 指出美联储监管全球最重要金融机构 为包括其他央行在内的借贷双方设定差异化货币价格 [2] - 强调美联储资产负债表的最终构成方案仍是一个悬而未决的核心议题 [2]

日本央行货币政策观点 - 日本央行副行长内田真一表示央行资产负债表的状况不会干扰价格稳定 [1]

社融与信贷数据 - 3月新增社融5.89万亿元，同比多增1.06万亿元，社融同比增速从8.2%回升至8.4%，明显超市场预期 [2] - 人民币贷款同比增速达7.4%，较2月上升0.1个百分点，为2023年3月以来首次同比回升 [2] - 政府债净融资1.48万亿元，同比多增1万亿元，是支撑社融的最重要因素 [2] 货币供应与流动性 - M2同比增速持平于7.0%，M1同比增速从2月的0.1%上升至3月的1.6%，显示流动性保持相对充裕 [7] - 财政存款余额同比增速达16.9%，显著高于过去3年均值4.8%，表明财政短期仍有较大支持空间 [11] 企业融资动态 - 3月企业短期贷款1.44万亿元，同比多增4600亿元，但企业债净融资-905亿元，同比少增5142亿元 [7] - 企业部门总融资规模（含贷款、债券及票据）为3.1万亿元，与去年同期基本持平 [7] - 新发企业贷款利率持平于3.30%，未延续下降趋势 [7] 央行政策空间 - 央行资产负债表占GDP比例仅为35%，处于过去20年的17%分位数，存在扩张空间 [13] - 央行扩表可通过直达私人部门薄弱环节降低风险溢价，优于单纯降准的效果 [13] - 历史经验显示央行在关键时期可灵活调整货币投放方式，如2020-2022年创设再贷款工具 [14] 财政与央行协同 - 政府债发行加速可能反映重点项目开工较快，带动配套资金需求 [2] - 央行扩表需财政配合，方式包括二级市场购债、设立特殊目的公司或扩大抵押品范围 [14]